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12月中国PMI数据解读——供需矛盾逐步改善,经济弱企稳趋势不变

时间:2017-01-09 14:48浏览次数:702来源:研究院 罗婧怡


近期,国家统计局公布了12月份官方制造业、非制造业PMI数据,两项数据双双下滑,但均保持在扩张区间。财新中国12月制造业PMI数据及服务业PMI数据则均上涨,与统计局数据有所背离。

 

1、制造业方面两项指标的比较

中国12月官方制造业PMI微降0.3个百分点至51.4%,财新制造业PMI数据则跃升1个百分点至51.9%创下20131月以来的最高值。具体来看:

1)生产指数分项一升一降。由于统计局PMI统计样本以大中型企业为主,且重工业比重相对较高,而财新制造业PMI样本则以中小型民企为主,且轻工业和服务业比重相对较高,两项制造业PMI在生产指数分项指标上差异较大。12月份统计局制造业PMI生产指数为53.3%,比上月回落了0.6个百分点,而财新制造业PMI中的生产指数则录得20112月份以来的最高。冬季北方雾霾较为严重,部分高污染、高耗能制造业企业被迫要求停产,加之春节将近,部分企业开始逐渐减少生产,而中小企业受此影响较小,在国内需求的好转下生产扩张,因而导致生产指数上的差异表现。

2)原料库存和产成品库存指数有所背离。12月官方制造业PMI中原材料库存和产成品库存双双下滑,其中原材料库存下降0.4个百分点至48.0%,产成品库存回落1.5个百分点至44.4%,降至2009年来的新低。下游需求好转,叠加环保限产,导致成品库存降至低位。而财新制造业PMI中采购库存和成品库存均在增加,多数受访厂商表示为配合增产计划而特意增加库存,企业补库存动力有所增强。

3)新订单指数均保持高位。12月官方制造业PMI中的新订单指数录得53.2,创20148月以来最高。12月财新PMI中的新订单指数创下20147月以来的新高。两项数据均表明当前需求基本面有所转强,供需关系进一步改善。内需改善在一定程度上受到房地产投资、PPP项目持续落地、企业利润明显改善等的带动。

4)就业指数均出现数月以来的首次回落。虽然两个制造业PMI都处于高位,但就业指数均出现数月以来的首次回落。12月官方制造业PMI中的就业指数从上月的49.2小幅下降至48.9,制造业企业用工量继续减少,降幅也有所扩大。财新PMI中就业指数也出现下降,用工规模已连续38个月呈现收缩,年末许多厂商采取了压缩成本的措施,在员工自愿离职后没有填补空缺,导致就业指数出现下滑。

此外,原材料价格继续攀升,显示当前通胀压力有所加大,PPI进一步上行或是大概率事件,这对制造业生产经营的不利影响将逐步显现,企业成本进一步上升。成本端的上涨将制约中小企业的持续发展,中下游企业的盈利空间也将受到负面影响。

 

综合来看,制造业PMI指数保持在景气区间与现实状况也较为吻合。2016年前11个月全国规模以上工业企业利润同比增长14.5%,为三个月来新高。盈利状况的好转也带动了制造业生产和投资的改善,201611月制造业生产保持了6.7%的较高增速,同时制造业投资同比也大幅上涨至8.4%12月份中国经济继续好转,大部分分项指数也展示出一片乐观的景象。

2、非制造业方面两项指标的比较

12月官方非制造业PMI小幅回落0.2个百分点,但仍保持在54%以上的景气区间,其中,服务业商务活动指数为53.2%,小幅回落0.5个百分点;而财新中国服务业PMI则提高0.3个百分点至53.4%。整体来看,2015年以来非制造业始终保持在50以上的景气区间,非制造业继续保持较快的扩张态势。

 

两个服务业PMI中,投入品价格指数、销售价格指数均出现攀升,从业人员指数均下滑。不同的是,财新中国服务业PMI中,新订单指数和经营预期指数均有上升,统计局服务业PMI中,这两个指数均下降,但也均保持在景气区间。服务业受房地产调控和金融业监管趋严的影响扩张有所放缓,此外,铁路、航空、互联网、邮政等领域仍然保持较高景气度。建筑业则继续快速扩张,商业活动指数为61.9%,比上月大幅上升1.5个百分点,对非制造业扩张形成支撑。

总而言之,12月官方制造业、非制造业PMI数据虽然双双下滑,但整体上受环保限产、行业调控、节前效应等影响较大。而12月财新制造业和服务业的双双扩张,也再次验证了在结构转型升级的换档期,工业结构持续优化,政策上对服务业、轻工业等非传统行业的利好效果逐渐显现。整体来看,当前需求短期企稳,下游需求持续回暖,供需关系逐步趋于改善,企业库存水平较低,经济下行压力有所减缓,国内经济弱企稳趋势不变。但在房地产调控政策逐渐收紧、财政政策和货币政策扩张可能放缓的背景下,经济企稳趋势能否延续还存在较大的不确定性,仍需警惕后期经济转头向下的风险。




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