LPG 持续上行动能不足

考虑到春节假期临近，下游厂家部分产线存在放假停产计划，需求进一步好转的可能性较小。短期来看，基本面格局难有显著改善，近月合约仍以逢反弹沽空思路对待。

近日，LPG期货合约一改前期较长时间的低迷转而表现强势。以主力合约PG2302为例，近日一度突破4520元/吨关口，较前期低点4148元/吨涨幅接近9%。考虑到产业链上游原油端表现不温不火，笔者认为，LPG阶段性强势或难以延续。

期现走势出现分化

当前LPG表现强势，究其原因在于，期现高基差格局下，盘面价格低估值存在修复需要。当前国内民用气现货价格相较强势，尤其是基准地华南地区，长期维持在5400元/吨一线，使得盘面大幅贴水现货超1100元/吨以上，现强期弱局面凸显。而近日大商所期货仓单注册量降幅明显，从年初首个交易日的6927张迅速回落至昨日的6136张，注册总量已低于去年同期。考虑到3月末交易所期货仓单强制注销期日益临近，处于注销日之前的近月合约由于受此交割因素限制，较远月合约明显承压，故此番仓单减量注销对近月端价格压力缓解效应明显。

海外市场格局依旧宽松

当前海外市场价格呈现底部小幅反弹。从2022年12月开始，全球丙烷市场价位回落明显，甚至一度在传统旺季刷新年内低位。1月初沙特CP报价回落出台，其中丙烷为590美元/吨，较前一个月下调60美元/吨；丁烷报605美元/吨，较前一个月下调45美元/吨，折合到岸成本分别在5033元/吨及5148元/吨。然而丙丁烷整体跌幅小于预期，使得先前利空得以阶段性释放，反而对现货市场形成一定底部支撑。但截至目前，北半球今冬低温天气不管是强度还是持续时间，均较历史同期均值偏低，这使得主出口地北美自去年四季度以来的高库存状态延续。而东北亚地区进口维持弱势，亦导致国际市场整体疲软依旧，短期内基本面格局难有显著改善。

国内化工需求难创新高

国内方面，民用需求基于前期基数偏低前提已开启回暖趋势，但受制进口成本和节前排库影响，终端对高价货源接受意愿仍旧较差。化工深加工利润有所修复，以丙烷需求增量大户PDH装置为例，鑫泰产线重启，其余装置稳定开工，使得近期整体开工率接近73%，创近1个月新高。调油路线方面，随着全国各地复工复产扎实有序推进，交通运输需求持续回暖，成品油销售增长带动添加剂市场行情改善，MTBE及烷基化装置平均开工率均超过五成，分别至53.3%及51.4%，同样触及阶段新高。但考虑到临近春节假期，下游厂家部分产线存放假停产计划，短期需求进一步好转的可能性有限。

整体来看，在自身供需基本面无明显改善，且原油端振荡偏弱的大背景下，LPG持续上行动能有限，建议投资者对于近月合约仍以逢反弹高位沽空思路对待。

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