创新引领发展 深挖研发价值

11月20日，由期货日报、证券时报共同主办的“2020年中国期货业研究发展创新论坛”在成都举行，来自监管层、交易所的相关负责人以及优秀期货经营机构代表和优秀期货分析师齐聚一堂，共同探讨新形势下期货业的创新发展途径。

不断提升期货研究服务价值

“善用期货，发展有道。”期货日报社副社长陈亚光在致辞中表示，回顾即将过去的一年，面对新冠疫情冲击和依然动荡的外部形势，中国期货市场继续保持了稳步健康发展，不仅充分展现了期货市场服务国民经济和产业企业的市场功能，而且呈现出快速增长的新特征。

“研究创造价值，”他表示，研发水平的高低是各机构获得市场发展先期优势的重要条件之一，尤其是在当今市场结构机构投资者比例日益加大的背景下，对高素质优秀研发人才的需求更为迫切；“教育传播价值，”他认为要加大对机构投资者的教育，增加现货企业参与期市的便利性；“挖掘研究价值”已成为当前市场探索创新模式的有效路径之一。在这其中，他认为第三方媒体充分参与并发挥出积极作用，不仅有助于投教活动向高级形式转化，而且也有利于市场对外整体宣传形象的提升。

“当前国内期货市场量仓变化正在步向良性循环，法人产业客户持仓比例取得了历史突破，希望市场各方参与主体携起手来，继续探索优秀研发人才体系建设长效机制，培养出更多符合当前市场特征的优秀研发人才，充分传播研究价值，进一步促进期货研究与行业创新的的融合，从而推动我国期货市场更加高效快速发展。”他说道。

近年来，期货研究所在服务产业客户、挖掘研究价值、提升服务能力等方面扮演着越来越重要的角色。东证衍生品研究院研究支持部负责人李文就如何挖掘并推广研究团队的研究价值进行了分享。

李文认为，挖掘研究价值最重要的是从分析师的角度出发，关注分析师的成长路径，聚焦分析师自身的需求。在这个基础上，东证衍生品研究院建立了一整套严密的培训与评价体系。首先对于新人而言，需要的是系统的培训与指导。在这方面，公司建立了“东证暑期训练营”品牌活动，制定了严密的新人培训体系。

其次，对于入行3—5年的分析师来说，需要的是得到公司与上级的认可。在这方面，东证衍生品研究院为分析师提供了一个公平、公正、合理的评价机制，包括合理的考核制度、公正的晋升晋级制度、市场化的薪酬激励制度以及独创的运营管理模式。其中，对于分析师的报告有一套完善的质控合规流程，确保报告的严谨性。除此之外，还会通过市场客户的评价机制，确定研究报告的价值。

最后，对于资深分析师而言，则十分重视在整个行业的影响力。她认为其中最核心的就是研究、销售和客户的三者结合。

在申银万国期货研究所负责人项歌德看来，研究要循着市场化、产品化、专业化道路前进。

在专业化方面，一方面公司非常重视人才引进，从海外引进了一批高学历、高素质的专业研究人才进入研究所工作；另一方面则是建立系统化、规范化的研究体系。据他介绍，目前申银万国期货研究所主要分为商品、金融、量化、宏观四个板块，各版块都建立了专业的研究团队。

在产品化方面，他表示公司遵循“投研一体化”原则，要求研究所一定要为公司的投资部门服务。目前包括资本运作部、财务管理部等这一系列的投资部门都需要研究所的支持。经过不懈的努力，研究所成功编制了申万商品指数。除此之外，研究所还会每周定期和公司相应的投资部门进行对接交流，同时也会联合证券总公司的投资部门、资管部及自营部门，进行套保方案的设计和产品的联合研发。

在市场化方面，他表示研究所要以市场为导向，将研究价值转化为商业价值，这也要求研究报告一定要被市场认可、客户认可、业务单位认可。为此，研究所会有相应的业绩指标以及规模、收入方面的考核。在市场化考核机制的督促下，研究人员的研究报告能够更接地气，更加及时地反映市场变化，更好地为客户、业务单位所用。

国内量化投资仍有较大发展空间

业内资深人士认为，市场需要根据自身投资领域的具体情况来调整自己相关投资策略。而目前最受市场关注的量化投资，在中国量化投资学会理事长丁鹏看来，正迎来其新春天。

众所周知，对投资来说，很重要的一点就是控制风险。有鉴于分散投资比集中投资具有更好的收益风险比，作为分散投资最有效的实现方式之一，近年来，越来越多的投资机构及投资者关注并参与到量化投资中来。

只是，在丁鹏看来，我国的量化投资市场近两年虽发展迅速，但总体仍处于初级阶段。

据丁鹏介绍，目前国内量化投资主要集中在股票市场，其中因子选股是国内量化投资的“主战场”。不过，头部机构已经充分参与到因子选股的量化投资中，竞争已经进入到白热化阶段，一些机构正在努力通过机器学习因子。

除了量化选股外，部分机构还将量化投资应用在了期货市场。据丁鹏了解，目前趋势跟踪类的CTA策略是目前国内期货量化投资的主流。不过，在他看来，多周期、多策略、多品种的组合式量化投资才是未来量化市场发展方向。

至于期货量化，丁鹏认为，也将是未来投资市场的“蓝海”之一。 “特别是在近两年，期货市场交易量不断扩大，品种上市速度增快的情况下，国内CTA策略发展空间潜力巨大。”

而未来量化投资市场最大的“蓝海”，在他看来，应该是期权量化，且尤其适合初创期的交易员。毕竟，期权具有低风险、高杠杆、全天候的收益特点，为市场提供了大量的交易机会和盈利空间，更适合交易高手的参与。此外，近两年期权品种上线速度不断加快，也为未来期权量化市场的发展提供了巨大空间。

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