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专题分析

新官上任三把火,带你认识特朗普新政

时间:2017-02-16 10:26浏览次数:4880来源:王小娟 罗婧怡

一、特朗普就任后各类资产表现

(一)全球股市

120日至213期间,全球主要股指普涨,纳斯达克指数领涨。美股方面,受特朗普针对金融市场采取行动,开始放宽对金融业监管的影响,美国股市纷纷上扬,标普500、道琼斯、纳斯达克综合指数分别上涨2.85%3.44%4.04%。欧股方面,意大利ITLMS指数下跌2.05%,巴黎CAC40指数、富时100、德国DAX分别上涨0.97%0.98%1.53%。亚洲方面,日经225指数、韩国综合指数、恒生指数、沪深300指数分别上涨2.03%0.28%2.87%3.21%

 

1 全球主要股指1.20-2.7期间涨跌幅情况

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

(二)债券市场

120日至213日期间,美国长端国债收益率全面下行。其中,美国10年期、5年期国债收益率分别下行4bp5bp2.43%1.92%1年期、2年期国债收益率分别下行1bp5bp0.82%1.20%

 

2 美国10年期、5年期国债收益率

3 美国1年期、2年期国债收益率

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

120日至213日期间,英国长端国债收益率全面下行。其中,英国5年期、10年期、20年期国债收益率分别下行13.22bp14.33bp11.79bp0.5605%1.2911%1.8878%

 

4 英国5年期、10年期、20年期国债收益率

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

120日至213日期间,法国10年期、5年期国债收益率分别上行13.7bp10bp0.9930%0.0740%;另一方面,1年期国债收益率下行5.14bp-0.6186%2年期国债收益率则上行1bp-0.5660%

 

5 法国10年期、5年期国债收益率

6 法国1年期、2年期国债收益率

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

120日至213日期间,德国长端国债收益率全面下行。其中,德国10年期、5年期国债收益率分别下行3bp5bp0.32%-0.46%;德国1年期、2年期国债收益率分别下行13bp11bp-0.85%-0.84%

 

7 德国10年期、5年期国债收益率

8 德国1年期、2年期国债收益率

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

120日至213日期间,日本长端国债收益率全面上行。其中,日本10年期、5年期国债收益率分别上行1.8bp2.6bp0.092%-0.080%;日本1年期、2年期国债收益率分别上行5.4bp1.6bp-0.268%-0.214%

 

9 日本10年期、5年期国债收益率

10 日本1年期、2年期国债收益率

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

总体来看,自特朗普就职之后,世界发达经济体国家长期债券收益率多呈震荡趋势,短期债券走势差异较大。特朗普的移民禁令及在酝酿之中的边境税政策令市场担忧情绪上升,而减税和加大基建投资的投资承诺还需要时间出台,市场对特朗普当选的热情正在一点点消失。投资者对美国通胀回升预期有所减弱,对美联储加息预期下降,使得美国国债收益率停滞不前,短期收益率甚至有小幅下滑。

(三)外汇市场

受累于美债收益率回落,美国总统特朗普经济政策的不确定性等,促使投资者大幅调低了美联储3月加息的可能性,美元震荡走弱。120日至213日,受特朗普抨击德国和欧元影响,欧元、英镑兑美元分别累计上涨0.19%1.49%;而以日元为代表的避险货币坚挺上涨,美元兑日元大幅下跌1.80%;美元指数整体累计下跌0.41%

 

11 美元指数

12 英镑兑美元

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

13 欧元兑美元

14美元兑日元

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

120日至213日,除人民币外,主要新兴国家货币整体呈现升值的趋势。其中,美元兑人民币累计上涨0.14%,人民币小幅贬值;美元兑俄罗斯卢布累计下跌0.27;墨西哥比索、巴西雷亚尔大幅升值,美元兑比索、美元兑雷亚尔分别累计大幅下跌7.21%2.91%

 

15 美元兑人民币

16美元兑俄罗斯卢布

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

17 美元兑墨西哥比索

18美元兑巴西雷亚尔

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

(四)大宗商品

120日至213日期间,原油、主要有色金属普涨。其中,COMEX黄金、白银分别大涨2.14%4.68%LME镍、铜、锌、铝分别大涨7.82%6.74%5.73%2.92%。农产品方面,主要农产品期货大部分呈下跌趋势。其中,NYBOT可可领跌,累计跌幅达11.17%CBOT豆油、大豆、豆粕分别大幅下跌3.21%1.33%1.18%。此外,CBOT玉米、NYBOT棉花、CBOT小麦则分别上涨2.46%5.29%6.68%

 

19 主要有色金属类商品期货涨跌幅

20 主要农产品类商品期货涨跌幅

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

 

21 主要能源类商品期货涨跌幅

资料来源:wind资讯、瑞达期货研究院

二、特朗普上台后的美国新政

120日特朗普宣誓就职美国总统之后,频繁签署总统令,并发表无数刺激市场神经的言论。依据公开资料,我们对特朗普上台之后的动作做了梳理,从国家安全、贸易、财政、制造业、汇率、监管、环境、军事等多个方面来进行说明。

(一)国家安全

1、签署移民禁令

127日,特朗普签署行政令,暂停伊朗、伊拉克、叙利亚、利比亚、索马利亚、苏丹以及也门七个穆斯林国家的移民入境以及签证发放,为期90天,还宣布在4个月内禁止所有难民进入美国。同时,特朗普将2017年的接收移民上限设在5万人,这是原有上限的一半以下。其他措施还包括不再容许移民在没有接受面试下续领签证。随后,美国总统特朗普表示,一旦接下来90天内安全政策到位,美国将向所有国家开放签证。

2、修建边境墙

125日,特朗普签署行政命令,将沿着美国与墨西哥边境建造约2000英里的墙,并削减联邦政府向庇护州和庇护城市的拨款。特朗普说,美墨边境墙的建设将在几个月内开始,建墙的计划将立刻展开,建墙费用由墨西哥全部承担。

(二)贸易

1、退出TPP

123日,特朗普签署行政命令,正式宣布美国退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)。他表示,退出TPP对于美国工人来说是件大好事

2、反倾销、反补贴仲裁

2017年开年以来,美国商务部做出多次针对中国的反倾销、反补贴仲裁。美国商务部15日发布对进口自中国的双向土工格栅产品发布反倾销反补贴调查终裁备忘录,认定中国所有涉案企业的反倾销税率为372.81%,反补贴税率为15.61%-152.5%112日向世界贸易组织提起诉讼,指责中国对原铝生产商的补贴政策“似乎”违反了相关世贸组织规则。123日终裁认定从中国进口的卡车和公共汽车轮胎存在倾销和补贴行为。22日对中国不锈钢板带材反倾销和反补贴调查做出的终裁,向有关中国企业征收最高分别为76.64%190.71%的反倾销和反补贴税。27日和8日,美国国际贸易委员会分别对中国土工格栅双反案和硫酸铵双反案作出损害终裁,认定自中国进口产品对美产业造成实质性损害。

3、指责他国贸易赤字

特朗普对美国相对日本、德国、墨西哥以及中国的贸易赤字非常不满。

4、威胁退出NAFTA

据根据白宫最新声明,若北美自由贸易协议(NAFTA)成员国不愿给予美国工人公平待遇,美国也会退出NAFTA。华盛顿还打算加强执法,调查及遏止贸易伙伴的违规行为。

5、强化日美同盟关系

在安培晋三访美期间,两国领导人强调两国应深化双边贸易和投资关系

(三)财政

1、叫停奥巴马医保计划

120日正式就职几个小时后,特朗普签署第一道行政命令,叫停奥巴马医保计划,特朗普要求最大限度降低该法案可能产生的财政负担。而在此前一周,国会参众两院也以绝对票决优势先后通过了废除奥巴马医改的决定。

2拟推边境税

123日特朗普表示,将征收非常重的边境税,让制造业回流,将把企业的监管负担削减75%。美国共和党国会党团及政府正积极推动“边境税”。共和党提出的征税方案是:基数为企业的国内收入减去国内成本,税率为20%

3、拟推全面税收改革计划

210日在稍早特朗普放出税改将至的信号后,白宫进一步确认,里根时代以来最大规模的全面税收改革将要出台,将在未来两三周内公布税收方面的重大事宜。

(四)制造业

1、批准两项输油管道建设项目

124日,特朗普签署行政命令,决定重启美加Keystone XL输油管道项目。此举直接推翻了奥巴马任内否决该项目的决定。同日,特朗普还签署行政命令,批准北达科他州输油管道建设项目。201511月,奥巴马政府以不符合美国国家利益、削弱美国在气候变化问题上的国际领导力为由否决了该项目。

2、示好汽车行业、医药公司、航空公司

123日,特朗普在白宫会见工商界领袖,包括特斯拉创始人Elon Musk、福特汽车CEO Mark Fields等。特朗普表示,监管法规将被大幅削减,税负会大为下降。同时,他强调,将对那些把工厂迁往美国以外的公司征收很重的边界税

21日特朗普向制药公司CEO们表示,制药公司需要下调药品价格,并称将让美国食品和药物管理局(FDA)加快审批程序。其他国家必须公平地分担药品研发成本。特朗普承诺减少法规,在食品和药物管理局更好地向市场提供新的处理方法,并增加国际竞争力。

210日特朗普向美国航空公司表示,他将帮助美国本土航空公司与外国接受外国政府补助的航空公司竞争。

(五)汇率

特朗普政府多次指责德国、日本操纵汇率,称日本等国多年来操纵外汇市场,德国利用严重被低估的欧元加强贸易优势。特朗普在竞选期间一直表示将把中国宣布为汇率操纵国,截止目前尚未有表态。

(六)监管

1、削减政府监管

131日特朗普签署行政令,以美国政府史上最大幅度削减现有监管举措。

2、拟放松金融监管

特朗普认为多德-弗兰克法案压缩了银行信贷,令企业借不到款。23日特朗普签署行政命令,要求财政部120天内给出《多德·弗兰克法案》的修订建议。同日,特朗普签署关于“Fiduciary Rule”的总统备忘录,文件中包含要求美国劳工部对该规则进行审查的要求,但不包含推迟该法案180天执行的条款。“Fiduciary Rule”要求任何为退休金账户人员提供金融建议或者提供退休金金融投资方案的金融投资者将投资者的利益置于自己的利益之前,条款原定于今年410日生效。

(七)环境

122白宫网站列出特朗普政府将要优先处理的六大头号问题,包括美国优先能源计划致力于消除有害与不必要的政策,诸如气候行动计划’”,并称取消这些限制将极大地帮助美国工人,未来7年工资增长将超过300亿美元。 特朗普曾称气候变化是骗局,并在竞选期间威胁要退出联合国应对气候变化的《巴黎协定》。

(八)军事

1、坚定支持北约

特朗普26日表示,将会坚定支持北约,同时也强调北约成员国应该按北约要求,向北约支付足够的资金。北约希望其麾下的所有成员国将其2%的国内生产总值投入到防务费用中,而在28个成员国中,只有5个达到了这项指标。特朗普认为,美国是在用自己的国防支出来补偿其他成员国缺失的国防费用。特朗普还表示,会参加今年五月在欧洲举行的北约领导人会议。特朗普曾在竞选中宣称,北约成员国的身份毫无意义,并认为北约对于现代威胁没有足够准备。

2、拟制裁伊朗

21日,白宫强烈谴责伊朗最近进行的弹道导弹测试,并警告称伊朗将为此面临后果23日据《华尔街日报》报道,特朗普政府或将对数十个伊朗实体进行新的制裁,因这些实体被指控参与发展导弹和支持恐怖主义。

3、打击伊斯兰国

128日,特朗普下达总统备忘录,要求美国军方在30天内拿出打击极端组织“伊斯兰国”的新方案。

4、支持美日防卫同盟

特朗普表示美国致力于使用包括常规武器和核武器在内的全部军事实力保卫日本,这一承诺不可动摇

(九)人事变动

赢得总统大选后的第三周,特朗普新内阁成员名单就已经逐渐清晰。但是当前内阁核心成员仍在陆续进行任命听证会。他所提名的内阁人选以白人为主导,富豪云集,且饱受争议,如侯任环保署长Scott Pruitt是全球气候变化的公开怀疑者之一。

(十)其他

1124日特朗普签署另外两项行政命令,分别是停止联邦政府部门雇佣新员工(涉国家和公共安全的部门除外)以及禁止联邦政府向可提供堕胎服务的机构提供资金。

2特朗普多次炮轰欧盟,称其为德国的工具,不仅盛赞英国脱欧壮举,还多次质疑欧盟能否或是否有必要延续。

3对俄罗斯态度模棱两可。

1 特朗普新政与竞选言论对比

 

竞选言论

实施状态

贸易

与贸易对手国设置贸易保护措施,将过去数十年来外流至其他国家的美国制造业拉回美国本土。特朗普在竞选时期曾承诺,他若当选总统,上任第一天就是退出TPP

已签署总统令,正式宣布美国退出TPP

监管

废除奥巴马时期颁布的金融监管法案,放松对金融业的监管力道。

特朗普政府对金融市场放松监管已开始采取行动

基础建设

扩大美国的基础建设支出,将增加铁路、公路、机场、桥梁等基建设施;发行“基础设施债”,开放民间购买,目标资金5000亿美元。

已在推进中

国家安全

严格执行移民政策,重建美国的移民系统。

已发布移民禁令

汇率

特朗普在竞选时承诺在美国11月大选获胜的情况下将宣布中国为“汇率操纵国”。

抨击德国、日本多年来操纵外汇市场,但宣布中国为“汇率操纵国”没有兑现

资料来源:公开资料整理、瑞达期货研究院

 

特朗普就职之后采取的行动与其竞选言论相比,大部分非常都得以兑现或者正在兑现当中,但其对中国的态度较为复杂。迟迟未宣布中国为“汇率操纵国”,且在元宵节前曾发来贺词,缓和紧张局面。

三、特朗普新政推行后的各方反应

面对美国政府的咄咄逼人,不仅美国国内,其他相关国家或以行动、或以发言均对特朗普政府进行了反馈。

(一)美国国内

美国国内对特朗普的移民禁令以及边境税反应最为激烈。针对移民禁令的争论焦点在于是否涉及种族歧视,是否会造成税收损失,是否会伤害到公司、大学等机构利益。关于边境税的分歧在于,美国出口商热烈欢迎,而涉及大量进口业务的企业坚决反对。在边境税的威胁之下,多家汽车企业为迎合特朗普政府而承诺在美国加大投资力度。

1、关于移民禁令

该禁令推出后,不仅引发苹果、谷歌、星巴克等逾120家公司的抵制,还开启了一场声势浩大的法庭论战。美国华盛顿州、加州、伊利诺伊、马萨诸塞和纽约等16个州均加入了反移民禁令的行列,23日西雅图联邦法官裁定,暂停实施特朗普的移民禁令,该裁定在全美范围内适用。美国国务院和国土安全部此后中止执行移民禁令。司法部次日紧急申诉,要求立即恢复禁令,但申诉被驳回。210日旧金山上诉法院维持移民禁令暂停的裁决,拒绝恢复特朗普的禁令。特朗普政府最后松口,考虑起草新的移民禁令。与此同时,美国民众游行抗议,在纽约,华盛顿和波士顿,成千上万的人聚集在美国城市和机场,挥舞标牌,表达对特朗普的移民政策的反对。

2、关于边境税

支持方主要为美国出口商,边境调节税将大幅提振其利润,对它们十分有利。媒体资料称,超过25家美国企业组成的“美国制造联盟”(American Made Coalition)支持税制改革。在推动边境调节税中发挥主导作用的两大企业巨头为美国通用电气公司(GE)及波音公司。支持边境调节税的美国其他行业还包括制造业、高科技产业、软件、医疗器械生产、农业、能源、生物制药及信息服务业等。

反对方则为涉及大量进口业务的企业。包括美国第一、第二大零售商沃尔玛和塔吉特百货在内的超过100家零售商以及主要的贸易协会正组成一个新联盟,以对抗共和党提出的对进口商品征税计划,因为该计划将会损害他们的业务。零售商出售的商品很大一部分来自于进口。

特朗普上台之后一直对科技公司、汽车企业进行施压,要求其将海外的工作岗位迁回美国。在此背景之下,多家企业对拟出台的边境税政策提前妥协。美国第二大汽车制造商福特公司宣布取消16亿美元的墨西哥新厂建设计划,转而向位于美国密歇根州的一家制造厂投入7亿美元并增加就业岗位。美国菲亚特克莱斯勒汽车公司宣布,将给位于美国中西部的两家工厂投资10亿美元,由此创造2000个就业岗位。德国大众集团计划在2015年至2019年间在美国投资70亿美元,今年晚些时候将在美国田纳西州生产新车型。本田汽车有限公司和通用汽车公司表示,他们将在2020年左右在美国联合生产无污染氢燃料电池动力系统。他们称将投资8500万美元在GM位于密歇根州的电池工厂增加一条生产线,创造100个就业机会。丰田汽车宣布“今后5年里在美国投资100亿美元”,还表示计划向印第安纳州工厂投入约6亿美元用于增产SUV,并新增约400个就业岗位。英特尔CEO宣布英特尔将投资70亿美元在亚利桑那州建立工厂,该工厂有望雇佣3000人。

(二)他国政府

1、欧盟

针对特朗普政府的移民禁令,欧盟领导人集体对其谴责,呼吁欧盟在对美关系中保持一致,保持欧盟的团结。

针对美国政府对德国操纵欧元汇率的指控,德国总理默克尔、欧洲央行行长、德国央行行长、德国副财长以及欧洲央行管委Villeroy相继予以否认,认为美国关于德国的汇率言论“非常荒诞”。

欧洲央行行长德拉吉对特朗普政府拟放松金融监管做出警告,认为放松银行业监管可能产生危险,威胁目前支持稳步复苏的相对稳定形势。金融业去监管和货币扩张的政策恰恰是金融危机演化的温床

2、日本

对于美国政府关于日本操纵日元汇率的言论,日本高层从首相、财长到内阁官员密集回应予以否认,称日本央行货币政策并非以汇率为目标,仅仅是为了实现物价目标。日本首相安倍晋三表示,任内未进行汇率干预,除非出现紧急情况,否则不会进行外汇干预,希望与美国在外汇、经济、贸易政策等方面达成理解。

为了巩固美日关系,210日日本首相安倍晋三出访美国,会见特朗普。据外媒报道,在本次出访前,安倍政府积极制定日本在美投资经商,促进就业的合作计划,预计规模达数千亿美元,以强化日美同盟关系。

3、中国

中国商务部对美国多起对华产品反倾销、反补贴仲裁行为表示严重关切,回应希望中美通过对话管控贸易摩擦,保障双边经贸关系顺利发展。同时明确表示,美国裁定中国案件税率畸高,有些高额税率“除了抹黑中国外没有任何实际意义”,且存在诸多不符合世贸组织规则的错误做法。

4、墨西哥

特朗普坚持要求墨西哥为建墙买单后,墨西哥总统宣布取消原计划与特朗普的会晤。据CNBC报道,墨西哥消费者正抵制产自美国的商品,以作为美国特朗普政府就建造美墨边境隔离墙而对墨产品加税。

墨西哥经济部长警告,北美自由贸易协定(NAFTA)的崩溃将可能对全球产生巨大影响。年出口额达390亿美元的美国农业界已经写信给特朗普表达了他们的担忧。

5、中东

    伊朗外交部128日表示,伊朗将禁止美国公民进入伊朗,作为对特朗普限制难民入境行政令的回击,随后在129日发射弹道导弹。伊拉克议会130日投票批准了报复性措施,禁止美国公民申请进入伊拉克,并敦促美国重新考虑移民禁令。

四、对各类资产价格的影响分析

(一)汇率

美元指数:去年11月,特朗普当选美国总统大大增强了市场对美联储加速加息的遐想,美国陆续公布的经济数据又大多向好,引发市场加息预期不断升温,助推美元指数节节攀升。市场高涨的加息预期在美联储12月宣布加息的行动中得到释放,之后在缺乏新刺激热点的环境中逐步冷却,致使美元指数上涨停滞,并出现连续两个多月的下滑。展望后市,美元指数仍然将在多空双方的较量中前行,震荡趋势难改变。支持美元强势的因素有美国经济基本面稳固、美联储加息趋势不改、欧洲政局存在诸多变数。对强势美元不利的因素有美元指数已经提前消化诸多利好消息,强势美元不利于美国经济,特朗普财政政策落地多少、效果如何有很大不确定性,日本央行、欧洲央行宽松工具受限,英国央行加码宽松的意愿也不足。特朗普上台之后对日元、欧元汇率过低的批评,也限制了美元指数上涨的空间。此外,特朗普政府为美国经济带来了更大的不确定性,美联储年内小幅加息两次概率较大,而不是三次。

欧元、日元、英镑:近期公布的欧元区、日本、英国经济数据均向好,PMI领先指标大幅上行,通胀水平也有所上升。尽管欧元区、日本通胀持续上升能力较弱,但也降低了欧央行、日央行加码宽松的意愿。特朗普对欧元、日元的攻击,也会使决策者不得不考量,欧元、日元易涨难跌。在美元震荡走势的预期下,英镑的走势主要由英国退欧谈判以及英国经济决定。

对新兴国家货币而言,特朗普上台将加大与美国有大量贸易顺差国家的贸易摩擦。人民币、墨西哥比索有贬值压力,受美国政治波及较小的国家货币有望保持强势,如巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比、南非兰特。

(二)商品

特朗普政府的加大基建投资、调整边境税政策以及与相关国家的贸易摩擦,对商品价格影响最大。

有色金属:如果美国加大基建支出的计划顺利得到批准且能有效实施,长期内或将提升铜和钢铁的需求。但由于项目进度因素,接下来的两年或三年内对金属消费影响较小。

原油:据美国能源信息署(EIA)数据,2016年全球原油产量为8033万桶/日,其中OPEC组织原油产量为3414万桶/日,占比42.5%,美国原油产量为884万桶/日,占比11%。美国是主要的原油进口国,2015年原油进口36602万吨,约256214万桶或702万桶/天。如果美国对进口商品征收20%的税,原油进口成本将大幅上升,抬升国内原油生产商的利润。在高额利润的驱使下,美国国内原油产量将会增加。据EIA最新出具的报告,美国2017年原油产量预期至898万桶/日,较其去年12月(OPEC刚刚达成减产协议)时的预期高出20万桶/日。考虑到OPEC与非OPEC达成的减产协议为从今年起减少原油产量共计175.8万桶/日,美国原油的增产,将部分抵消减产效果。

化工品:美国从中国进口的商品主要有服装、鞋类、玩具、家具、电器、炊具、手机、电信设备、电视、电脑和电脑配件,部分产品占美国此类产品进口总额的50%以上。特朗普曾表示,将会对中国商品征收45%的关税。一旦美国开征高额关税,这些行业将受到打压。化工品当中,因PP交割品的用途大多是做塑编和汽车用品,塑料的主要用途是薄膜,较少做出口类的产品,PVCPTA是鞋服的上游,因而PP、塑料受影响较小,PVCPTA受到的利空影响相对较大。

(三)股市

如果中美发生贸易摩擦,中国家用电器、电子设备商和服装生产商最有可能成为贸易争端的最大受害者,进而拉低这些行业的股票价格。

(四)债市

    美国债市的未来走势主要依赖于美联储加息的步伐。长期看,美国已经走上加息周期,三年债市牛市有望终结。但从短期来看,特朗普施政对经济造成大量不确定性,美联储加息节奏将会受到影响,需谨防债市上涨回调风险。


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