期货期权齐上阵 助产业做优做强

7月28日，全球首个合成橡胶期货及期权在上海期货交易所（下称上期所）正式挂牌交易。当日举办的“合成橡胶期货及期权服务实体经济研讨会”邀请相关行业、产业专家就合成橡胶上下游发展形势进行深度解析，并就相关橡胶衍生品产业服务经验进行分享。来自橡胶工业协会、产业链上中下游实体企业、金融机构等领域近百名嘉宾参加会议。

中国橡胶工业协会副会长兼秘书长雷昌纯表示，中国作为橡胶工业大国，是世界上最大的合成橡胶生产、消费和进口国。丁二烯橡胶是最主要的合成橡胶胶种之一，在我国轮胎及橡胶制品行业有着极其广泛的用途。

“我们相信合成橡胶期货及期权的推出上市，将为产业链企业风险管理以及现货贸易计价提供更多更好的工具，将进一步提升我国橡胶产业的国际影响力，为中国橡胶行业实现绿色、可持续、高质量发展以及迈向橡胶工业强国贡献更多的力量。”他说。

在中国合成橡胶工业协会秘书长李迎看来，合成橡胶期货及期权上市后，能够在多个方面服务于实体产业链企业，并在服务过程中引发更深层次的变化。

对于产业上游的合成橡胶生产企业而言，一方面通过期货市场价格发现功能，可以预判未来现货价格变动情况，把握市场供求变化趋势，有助于生产企业根据市场需求调整相关产品的生产计划。

另一方面，企业通过在期货市场套期保值，实现对市场风险的有效管控，将有助于企业经营稳定性的提升。同时，生产企业参与期货标准品交割，还有助于提升产品质量及服务水平，从而加强企业的市场竞争力，这也将推动全行业质效的整体提升，助力产业结构的进一步优化升级。

对于产业下游的橡胶加工企业来说，一方面可以实现在全球范围内配置资源，同时有利于提升资源配置效率；另一方面，通过参与保值交易建立远期虚拟库存，有助于控制采购成本和规避经营风险，包括提前规避协议订单中的原料涨价风险，减少原料库存和资金占用压力。

最后是从贸易角度来看，她认为合成橡胶行业单一的贸易形势将发生改变，逐步形成期现结合的全新贸易模式。贸易商可以减少定期定量采购模式下，销售淡季造成的资金占用及利润冲击。

总体来看，她表示合成橡胶期货及期权上市将提升合成橡胶市场化透明度，增加中国合成橡胶品种在全球市场定价话语权。希望上期所不断优化合约规则，促进橡胶全产业链实现高质量协调发展，促使我国由合成橡胶大国向强国不断迈进。

合成橡胶行业发展呈现健康平稳态势

据了解，丁二烯橡胶是最主要的合成橡胶胶种之一，选择丁二烯橡胶作为合约标的，能够有效地映射上游端的丁二烯原料价格，起到辅助定价的作用，是期货市场服务实体经济的具体体现。

据中国石油和化学工业联合会信息和市场部副主任范敏介绍，原料丁二烯与丁二烯橡胶价格保持强相关性。近五年来，中国丁二烯行业产能持续增长，截至2023年上半年，丁二烯行业设计产能641.6万吨/年，总产能新增57万吨，较2022年增长9.75%。同时，伴随着丁二烯行业产能仍有增量，产量亦有稳步增长。2022年我国丁二烯产量421.49万吨，较2021年389.61万吨增长8.2%；2023年上半年产量增速表现较好，1—6月丁二烯产量在222.96万吨，较2022年前六个月204.76万吨增长8.9%。他预计，2024—2025年新增产能将加快投放，年计划新增至百万吨级，较前几年明显加快。

他认为，丁二烯下游需求可分为两个部分，主要需求部分为合成橡胶，第二类需求部分为高值利用途径。近年来，在丁二烯产能不断扩张的同时，下游化工品产能也在呈现了不同程度的产能增幅。其中，丁二烯橡胶的产能从2010年的70万吨上升至现阶段的181.2万吨。未来几年，伴随浙江石化、浙江传化、山东益华等多套丁二烯及丁苯装置投产，合成橡胶产能将进一步释放，对丁二烯需求将持续增长。同时受新能源汽车及高性能轮胎推动，合成橡胶需求也将稳步增长。

看向合成橡胶产业发展情况，中国石油化工股份有限公司合成橡胶高级专家楼峥芳认为，2022年中国合成橡胶行业呈现健康平稳态势运行，国内合成橡胶年产能达678万吨，占全球产能的31%。同时，国内合成橡胶产量再创历史新高，达到484万吨，占全球产量的32%，总体产量实现八连增。此外，去年国内合成橡胶产能利用率为71.4%，如果扣除长期停车的装置影响，有效产能利用率为78%，但是部分胶种的结构性矛盾仍然突出。

值得注意的是，中国合成橡胶自给率进一步提升，接近80%，基本能满足绝大多数应用场景的需要。2022年，中国合成橡胶进口量111万吨，与前一年持平，出口量则出现大幅上升，达49.6万吨；2022年，国内合成橡胶表观消费量为545.7万吨，约占全球消费量的35%。

在下游需求方面，下游行业总体需求逐渐好转，国内汽车产销、基建等领域逐步向好，带动合成橡胶下游相关需求。同时得益于海外需求的旺盛，2022年轮胎出口增长明显。可以看到，近年来下游轮胎企业陆续将产能沿着“一带一路”国家进行布局转移，海外工厂已经成为中企的新赛道，持续带动东南亚等地区需求增长。她特别提到，近两年新能源汽车行业发展势头强劲，带动电动汽车专用轮胎的发展，高性能合成橡胶成为需求增长点。以丁二烯橡胶为例，具有强度高、耐屈挠、低生热、抗湿滑及滚动阻力低等特点，是发展高性能轮胎和节能轮胎的优选胶种。

运用衍生工具助力企业焕发新生

杭州热联集团股份有限公司高级副总裁劳洪波就橡胶衍生品的产业应用经验进行了分享。整体来看，他认为专业运用衍生品存在五个维度，包括风险管理、采销优化、产业服务、产业投资和资源变现。

以四邦实业收购的宜邦橡胶为例，从该合成橡胶工厂被破产拍卖到实现稳定盈利的过程中，衍生工具的帮助不可或缺。他特别提到，在四邦实业收购宜邦橡胶的过程中也运用到产业投资的能力，就是运用衍生品研究体系预估和锁定被投企业的产能价值。

在收购完成后，还会协助被投企业通过衍生品市场进行风险管理，实现采销优化和产业服务能力升级。具体来看，这里包括库存管理、产能管理、反哺贸易能力和服务产业上下游。

他表示，生产企业必然拥有原材料、产成品、半成品的库存，不可避免地会受到市场价格波动带来风险，这时就需要计算好相关库存情况，整理好加工费波动和利润波动的关系，根据公司可承受的利润波动以及结合现货价格的波动预期倒算风险敞口占比，最终确定好基差库存与敞口库存的规模，通过期货及期权衍生品手段去进行保值，管控库存价值波动风险，保障企业生产的有序进行。

在产能管理方面，企业需要进行采购管理与销售管理，比如前者要根据客户不同类型和占比制定采购和生产的策略，同时解决点状订单和连续生产之间的问题，通过衍生品的视野从全球化的角度综合评估采购成本问题，再去根据订单进行排产和采购。而销售管理也是反向的另外一端，这样通过管理生产、采购、销售，也就达到了管理产能的目的。

从产业服务商的角度来看，他表示在收购宜邦橡胶之后，四邦实业通过在天然橡胶和合成橡胶的产能布局，不仅能够增强其本身的贸易能力，还可以强化服务产业上下游的能力，通过给客户提供个性化的风险管理服务，从而维持核心客群的稳定。

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