瑞达期货晨会纪要观点20240307

※ 财经概述

财经事件

1、证监会主席吴清上任以来首次公开发声，系统阐释资本市场监管思路，定调监管工作的重点为“两强两严”，即“强本强基、严监严管”。吴清强调，只有投融资平衡发展，资本市场才能够形成良性循环。

2、央行行长潘功胜表示，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。货币政策调控将更加注重平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，着力提振信心、稳定预期、稳定物价。

3、美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息。鲍威尔表示，降息取决于经济发展方向，对通胀降至2%目标有一定信心。他还表示，预计将对拟议中的美国版巴塞尔协议III规则进行广泛的、实质性的修改，以满足银行业反馈的需求。

4、知情人士透露，日本央行官员对工资增长的力度越来越有信心，这将支持日本央行在3月或4月取消负利率。至于是在3月采取行动，还是等到4月，官员们尚未达成共识。日本央行预计今年的薪资涨幅将超过去年，并可能考虑调整对消费者支出和生产的评估。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收跌。沪指缩量震荡，结束4连阳。截至收盘，沪指跌0.26%，深证成指跌0.22%，创业板指跌0.06%。四期指有所分化，小盘表现相对较强。北向资金小幅净流出。当前场外衍生品已大多敲入，目前股指期货品种基差或都与市场呈强正相关，在市场情绪较好的情况下，基差偏强运行。目前，IM与IC价差大幅偏离，考虑到中证1000与中证500价差在10年历史区间仅两次价差落于负值区域，以及价差长期趋于平稳，建议关注跨品种套利机会。四期指净空单规模下降，市场风险偏好持续回升。前期流动性冲击所造成的波动基或已结束，市场逐渐回归到相对平复的状态。两会来临，保增长相关的政策预期上升，政策信号或更偏正面，对A股市场情绪形成支撑。策略上，关注IM/IC跨品种套利机会，套保端对冲选取近月合约。

国债期货

周三期债主力合约继续走强，大幅上行约0.24%，创收盘价新高；TL主力合约也再度大幅上涨约0.67%。现券也涨势如虹，长债表现仍然较为亮眼，10年期国债收益率跌破2.3%关口，续创2002年4月以来新低，30年期国债收益率稳守2.5%下方。宏观总基调与去年底中央经济工作会议表述一致，全年GDP目标设在5.0%左右，2024年宏观政策整体将延续宽松态势，意味着财政货币政策将进一步发力。海外及汇率方面，美联储降息延后，3月美元指数或将维持偏强震荡。

周三央行在公开市场实现净回笼3140亿元，央行公开市场连续净回笼，但资金利率波动不大，DR001和DR007分别窄幅运行在1.72%、1.83%附近。3月专项债发行或将提速叠加宽信用推进下信贷投放修复，对资金面或有些许扰动。当前十年期国债收益率大幅下行约4bp至2.30%下方，预计将维持低位震荡。操作上，短期期债主力合约或以偏强震荡为主，波动或将加大，逢调整即是介入机会。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1971，较前一交易日贬值6个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1016，调升11个基点。美国2月ADP就业人数录得增长14万人，不及预期的15万人。美联储主席鲍威尔重申，预计利率将在今年开始下降，但尚未准备好说什么时候。政策制定者仍在关注通胀带来的风险，不希望过快放松货币政策，降息时点仍不确定。国内方面，《政府工作报告》对2024年主要经济社会发展预期目标设定较为稳健，GDP增长5%左右，整体基调较积极，提振信心的同时也符合我国经济发展的中长期要求。财政政策方面，最突出的一点便是发行使用超长期特别国债，既可以拉动当前的投资和消费，又能打下长期高质量发展的基础。货币政策方面，随着房地产景气水平依旧偏弱，且美联储将在下半年开启降息通道，不排除我国年内利率再度调降，仍有一定空间。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，叠加我国经济基本面稳中向好趋势不改，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周四，美元指数跌0.4%报103.37，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.39%报1.0899，英镑兑美元涨0.23%报1.2735，澳元兑美元涨0.93%报0.6564，美元兑日元跌0.43%报149.40。昨日美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，整体发言符合预期维持鹰派基调。美国2月ADP就业人数增14万，创2023年12月来最大增幅，预期增15万，前值修正为11.1万人。美国1月JOLTs职位空缺为886.3万人，预期890万人，前值由902.6万人修正至888.9万人。整体劳动力市场保持火热，同时职位空缺数维持于高位，数据或暗示2月非农就业数据将保有一定韧性。往后看，短期内以欧元区为首的非美国家货币在经济前景好转的情况下有所走强，同时市场对美国经济增速放缓的预期增高，美元指数接连承压下跌，但近期即将公布的非农就业数据以及通胀数据或显示美国经济韧性尚存，届时美元指数在利率预期回升的影响下或有所反弹。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货合约价格集体下行，主力合约EC2404收跌2.91%，现货运价指数持续下行，带动期价震荡为主。最新SCFIS欧线结算运价指数为2849.62点，较上周下降86.95点，环比进一步下降3.0%，使得短期内期价或震荡偏弱。红海事件仍在发酵，也门胡塞武装近日警告称，英国袭击也门，且与美国一道“支持针对加沙平民的罪行”，胡塞武装“将击沉更多英国船”，地缘局势仍不明朗。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡下行，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数涨0.18%报1392.59，整体呈先抑后扬走势；最新CRB现货指数较前一日持平，下行趋势自2022年以来未改。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现强劲，纯碱涨3.46%，原油涨1%。黑色系普遍上涨，铁矿石涨1.49%。农产品多数上涨，棕榈油涨0.92%。基本金属多数收涨，沪锌涨0.72%。

美国ISM制造业指数超预期大幅降低，提振市场对美联储6月降息预期，美元指数回落；国内2月份官方制造业PMI小幅回落，仍处于收缩区间；最新的政府工作报告提出2024年发展目标，国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右；同时要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性举措，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。具体来看，地缘政治局势紧张持续助推油价高位震荡；对美联储的降息预期增加，推动贵金属价格上涨；农产品方面总体缺乏上升动力，多数商品震荡运行，不确定性较大。美联储主席鲍威尔在国会证词重申降息预期，但仍未明确降息时点。而在内需尚未明显好转的背景下，我国商品价格或持续承压。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了0.52%，东北产区的售粮热度上涨，以九三收购为支撑，豆价在低位维稳，跟随三月售粮高峰，豆价或再有小幅下降。黄淮海产区外发明显，但整体需求低迷，受下游市场豆粕消费低迷以及豆制品消费淡季拖累，未来一段时间会维稳但仍有下跌动力。盘面来看，短期有空头离场的迹象，小幅反弹。

豆二

隔夜豆二上涨了-0.54%， CBOT大豆期货从三年多来低点反弹，暂时结束连续10周的跌势，反映出逢低买盘及空头回补活跃。但是南美大豆丰收，出口竞争激烈，美豆销售欠佳，制约大豆反弹空间。基本面上巴西新作供应强势，芝加哥新季大豆玉米期约比有力美豆种植面积增加将会打压美豆期价继续回落。美豆短期将维持1130-1150美分区间窄幅震荡，但长期有跌破1100美分的可能。盘面来看，美豆企稳，加上短期进口受限，支撑豆类的价格。

豆粕

周三美豆上涨0.04%，美豆粕上涨0.12%，隔夜豆粕上涨了-0.57%， CBOT大豆期货从从三年多来低点反弹，暂时结束连续10周的跌势，反映出逢低买盘及空头回补活跃。但是南美大豆丰收，出口竞争激烈，美豆销售欠佳，制约大豆反弹空间。基本面上巴西新作供应强势，芝加哥新季大豆玉米期约比有力美豆种植面积增加将会打压美豆期价继续回落。美豆短期将维持1130-1150美分区间窄幅震荡，但长期有跌破1100美分的可能。国内豆粕方面，虽然豆粕逐渐进入需求淡季，终端养殖利润并未有明显改善，但是油厂后续大豆到港量也大幅减少，且目前豆粕整体仍维持去库趋势，所以豆粕价格大幅下跌可能性不大，整体或维持震荡运行。盘面来看，美豆企稳，加上短期进口受限，支撑豆类的价格。

豆油

周三美豆上涨0.04%，美豆油上涨0.82%，隔夜豆油上涨了0.32%，国际原油期货上涨，周线图也出现上涨，因为市场指标继续显示供应趋紧。欧佩克联盟将在本月初开会决定是否将自愿减产措施延长到第二季度。国内情况，基差持续下跌，终端保持观望，暂无补货意向，随着近期油厂开机增加，后续供应攀升，供应压力渐显，基差难以维持，预计近期豆油基差偏弱。总体来看，受油脂总体偏强的影响，豆油继续走强，突破60日均线，短期有继续向上的可能。

棕榈油

周三马棕上涨2.31%，隔夜棕榈油上涨了0.92%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降2.85%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降5.25%，出油率（OER）环比增加0.47%。船运调查机构ITS称，3月1-5日马来西亚棕榈油出口236186吨，较上月同期环比增加51.16%。从高频数据来看，马来棕榈油进入减产季，不过进入3月出口有所恢复，利于后期库存下降。马来西亚斋月即将到来，预计马来 2-3 月库存去库概率较大。随着期货盘面走势继续关注宏观经济情绪的施压力度及竞品油脂的走势，预计棕榈油维持高位震荡。盘面来看，棕榈油依然有一定的支撑，在油脂中偏强为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三上涨，受豆油价格走强支撑。隔夜菜油2405合约收涨0.64%。加拿大统计局报告称，该国1月份的油菜籽压榨量为936,593吨，比12月份减少6,700吨，但同比增幅7%。此外，加拿大谷物理事会称，在截至2月25日,本年度迄今菜籽的出口总量为336.5万吨，比去年同期减少33.8%。加拿大市场整体表现为国内压榨增加，而出口回落。其它油籽方面，南美大豆产量下调幅度持续不及预期，且随着收割推进，来自巴西的竞争压力加大。另外，新年度美豆种植面积提升，整体供需继续转松，持续牵制美豆市场价格。不过，MPOB报告前，调查显示，截至2月末，马来西亚棕榈油库存预计为191万吨，环比下降5.7%，库存压力进一步下滑，马棕走强，提振谷内油脂市场。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加。另外，南美大豆上市带来的供应压力，将继续拖累油脂市场。总的来看，菜油自身基本面支撑偏弱，近期期价持续反弹基本受棕榈油偏强提振。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周三下跌，盘中交投震荡，市场等待市场信息动向。隔夜菜粕2405合约收涨-0.79%。巴西咨询机构AgRural称，截至2月29日，巴西大豆收获进度为48%，一周前为40%，高于去年同期的43%。巴西收割进度相对较快，来自巴西的竞争压力将随收获进度的推进继续体现。另外，新季美豆种植面积高于市场预期，期末库存也将继续回升。在多重利空的影响下，继续牵制美豆市场价格。成本传导下，国内粕价承压。国内市场而言，3、4月菜籽进口到港预估提升，且油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。另外，南美后期供应压力或持续影响国内粕类走势。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势良好，利好需求面。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三小幅收涨，市场关注USDA月度报告。隔夜玉米2405合约收涨0.29%。南美和乌克兰玉米价格较低，消弱美玉米出口竞争力。同时，新季玉米种植面积虽有下滑，但整体产量预期维持高位，期末库存有望回升至1988年以来最高，美玉米供需格局或继续往宽松发展，压制美玉米市场价格。国内方面，国内中储粮增加玉米收储、进口玉米拍卖取消、以及发改委约谈大型粮贸企业增加商业收储等政策消息提振了市场情绪，市场悲观心态改善。不过，东北地区基层粮源充裕，随着天气的转暖，基层粮源上量增大，售粮进度有所加快，潮粮上量逐渐减少，贸易商收购成本偏高，外发利润不佳，建库心态相对谨慎，由于终端需求的疲软，用粮企业补库相对谨慎，饲料企业以刚性补库为主，烘干玉米走货速度较慢，玉米现货市场价格涨势放缓，近期呈现出窄幅震荡。同时，国内春节后的两周时间里，我国已经从乌克兰和美国等供应国购买20多船玉米、高粱和大麦，按每船6吨计算，采购总量超过120万吨。随着谷物进口规模的增长，对国内玉米市场的影响也开始加剧。盘面来看，阶段性供应压力下，玉米涨势趋缓，期价窄幅震荡，关注2500附近压力。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨0.31%。在政策面利好提振下，玉米价格小幅上涨，成本支撑略有增强。且受到下游部分行业需求持续启动与北方原料玉米价格上涨影响，玉米淀粉提货增量，行业库存小幅下降。截至2月28日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量103.75万吨，较上周下降1.80万吨，周降幅1.71%，月增幅59.68%；年同比增幅4.06%。不过，在压榨利润向好提振下，企业开机率仍有上升倾向，供应端压力增加。且下游市场饮料、啤酒、食品等需求不佳，淀粉糖整体出货一般，淀粉企业主流签单量下滑。盘面来看，在供应压力下，淀粉走势弱于玉米，短期观望为主。

生猪

生猪方面，近期屠宰量有所增加，不过需求恢复的情况依然有限。供应方面，近期标肥价差表现偏强，显示大猪供应偏紧，也支撑市场压栏的动作。另外，近期二育热情有所抬升，对市场的情绪有所支撑。盘面来看，近期市场价格有所企稳走强，主要受供应边际下降的影响，短期或有继续上行的动力。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松。不过，贸易商、食品厂等补货略有恢复，学校集采需求步入正轨并趋稳，居民消费也有所增加，鸡蛋整体消费有所提振，鸡蛋价格较前期低位有所回暖。另外，玉米、豆粕价格底部回升，养殖成本端支撑再度增强，提振鸡蛋市场氛围。盘面来看，鸡蛋期价继续收涨，短期维持偏多思路。

苹果

从价格来看，西北优质苹果货源价格相对坚挺，中下等级别货源价格继续走弱，价格呈现两极分化趋势愈加明显。山东产区收货客商数量不多，果农货源成交氛围较为冷清，现货价格相对走弱；陕西产区受前期冻雨天气仍对部分交通有影响，寒潮过后，各地寻货客商明显增多，部分客商进行补货，优质货源走货速度明显加快，外贸小果订单也增加。总体上，寒潮过后，物流逐渐恢复，市场到货量开始增加，不过下游节日效应逐渐褪去，消费情况一般，批发市场存在消化压力，短期回落风险加大。操作上，建议苹果2405合约短期偏空思路对待。

红枣

红枣样本点库存继续下降，内地客商存量较少，当前库存水平为近年来同期点。随着现货价格不断走低，下游客商承接力有所提升，市场交易氛围活跃，跟进市场到货及走货持续性。关注销区市场到货情况。盘面上，枣价在40日均线出存在压力，价格趋于震荡。操作上，建议郑枣2405合约短期暂且观望为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三上涨，结束连续四个交易日的下跌。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨1.04美分或1.10%，结算价报95.28美分/磅。国内市场：棉花商业库存同比维持高位，且进口棉港口库存流入明显，库存维持高位，主要因为假期期间关口到货在仓库入库积极，出库受物流影响流出数量较小。中游方面，主流纺企仍以消耗节前订单为主，采购棉花随买随用，纺企加工利润微薄，批发采购不强。总体上，纺企采购相对谨慎，多数按需采购，预计对棉花补货有限，下游需求端订单仍需等待，短期供需面利好指引有限。国内外价格联动加剧。操作上，建议郑棉主力2405合约短期暂且观望。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三收涨，在前一交易日跌至低点后收复部分失地。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.58美分或2.80%，结算价每磅21.45美分。国际糖业组织ISO上调2023/24年度全球食糖供需缺口预估值，为68.9万吨，之前预估为30万吨，仍对市场起到支撑作用。国内市场:截止目前不完全统计，23/24榨季截止2月底，广西糖厂收榨7家左右，预计3月上旬计划收榨数量在20家以上，或迎来首波收榨高峰。当前期现市场维持弱势，国内外糖价差再次扩大。基于国内工业库存处于历史相对低位的背景下，国内需要进口糖及糖浆供应，预计1-2月糖进口高于同期可能。加之节后下游终端消费转入季节性淡季。另外2月全国单月产糖208.03万吨，销糖66.14万吨，同比减少32.86万吨，2月数据显示，产糖量同比增加，销糖率下滑明显，产销数据走弱，利空糖市。操作上，建议郑糖2405合约短期观望为主。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，需求端，短期油厂库存有所下降，部分企业存在一定的刚性补库需求，但油厂压榨利润仍处于亏损，开机积极性低，提振有限；副产品方面，部分油厂还未开机，油厂的产能有待释放；随着油厂的陆续开机生产，花生粕的市场供给正在恢复，同时自身花生粕库存较为充足，能够满足目前市场需求，价格预计偏弱运行。总体来说，受天气影响，基层上货量有限，一些企业又存在补库需求，价格走高，但随着天气好转，产区或将陆续放量，花生回调的概率较大。

※ 化工品

原油

国际原油期价上涨，布伦特原油5月期货合约结算价报82.96美元/桶，涨幅1.1%；美国WTI原油4月期货合约报79.13元/桶，涨幅1.3%。鲍威尔表示预计今年某个时点可能适合降息，市场将美联储降息预期调整至6月，美元指数降至一个月低位。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；中东地缘局势动荡支撑油市；沙特上调面向亚洲的官方原油售价，EIA美国原油库存增幅低于预期，成品油库存降幅高于预期；需求前景忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现强势震荡。技术上，SC2404合约考验10日均线支撑，上方测试620一线压力，短线上海原油期价呈现高位震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

沙特上调面向亚洲的官方原油售价，美国成品油库存降幅高于预期，国际原油期价上涨；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差降至180美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1155元/吨，较上一交易日回落67元/吨；国际原油强势震荡，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多单增仓，净空单大幅减少。技术上，FU2405合约考验3100区域支撑，上方测试3250一线压力，建议短线交易为主。LU2406合约考验20日均线支撑，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

沙特上调面向亚洲的官方原油售价，美国成品油库存降幅高于预期，国际原油期价上涨；国内主要沥青厂家开工回升，厂家及贸易商库存继续增加；部分炼厂释放3-4月份合同为主，套利盘低价资源小幅冲击，高价资源需求平淡，降雨因素影响需求，华北、华南现货市场小幅下调。国际原油强势震荡，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多空增仓，净多单呈现增加。技术上，预计BU2406合约期价考验3600区域支撑，上方测试40日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场持稳，主营炼厂及码头持稳出货，局部小幅调整，市场商谈较为清淡；沙特4月CP预估价小幅回落，进口气成本对现货有支撑，燃烧需求放缓预期压制市场；华南国产气价格持平，LPG2404合约期货较华南现货贴水为419元/吨左右，较宁波国产气贴水为139元/吨左右。LPG2404合约多单减仓，净空单出现增加。技术上，PG2404合约考验4600区域支撑，上方受60日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，产能利用率提升，整体仍处高位开工状态，3月份国内甲醇将开启春检，关注其时间和规模。近期进口缩量预期下，港口持续偏强，内地到港口套利打开，部分货源流入沿海地区，内地企业出货好转，加上区域内部分烯烃检修消耗库存，本周企业库存继续下跌。港口方面，外轮显性卸货量较少，而主流库区提货稳健，本周甲醇港口库存继续去库。由于2月份进口装船低于预期，预计3月份港口库存难有明显累积。需求方面，传统下游开工恢复较好，但沿海烯烃宁波富德和盛虹斯尔邦降负，诚志二期将检修，烯烃需求环比下降，利润不断压缩，负反馈开始出现。MA2405合约短线建议在2480-2550区间交易。

塑料

隔夜L2405合约区间震荡，收于8172元/吨。2月23-29日，国内聚乙烯企业平均产能利用率83.93%，较上周期减少1.05%；总产量在54.69万吨，较上周期减少0.55万吨，其中LLDPE 产量为25.11万吨，较上周期减少0.86万吨。截至2月29日，油制线性成本理论值为8929元/吨，较上周期+4元/吨，煤制线性成本理论值为7428/吨，较上周期增加134元/吨。地缘政治因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价走势偏强。煤炭方面，整体煤炭供应水平稳步回升，需求端刚需采购为主，电厂陆续释放远期货源采购需求，动力煤市场偏强运行。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+8.24%。短期需求端慢恢复以及库存压力导致塑料价格高开低走，后续关注下游实际恢复进程，价格有望企稳回升。盘面上，L2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

聚丙烯

隔夜PP2405合约窄幅下得，收于7429元/吨。2月23-29日，PP产能利用率下降1.24%至76.68%，PP装置损失量在19.101万吨，环比上周上涨2.62%，其中检修损失量在11.127万吨，环比上周上涨7.6%，降负损失量在7.974万吨，环比上周回落3.6%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报97.42万吨，较上一周期+53.7万吨，环比-13.2%。截至2024年3月1日，油制PP理论利润为-666.07元/吨，较上周-132.06元/吨，跌幅24.73%；煤制PP理论利润为-136.9元/吨，较上周+65.38元/吨，涨幅32.32%。聚丙烯下游企业平均开工率为44.38%，较上周上涨6.95%。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

苯乙烯

隔夜EB2404合约震荡下行，收于9100元/吨。2月23-29日，中国苯乙烯工厂产能利用率报64.96%，环比下降2.85%；整体产量在28.29万吨，较上周期下降1.24万吨，周环比下降4.2%。中国苯乙烯工厂样本库存量16.51万吨，较上一周期减少0.82万吨，环比减少4.73%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-628.54元/吨，较上周期增加1.92元/吨，环比增加0.3%。地缘政治因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价走势偏强。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在19.82万吨，周环比增加25.36%。操作上，建议EB2404合约短线试多，参考止损点9000。

PVC

隔夜V2405合约震荡下行，收于5923元/吨。2月23-29日，PVC生产企业产能利用率下降0.71%至80.14%，产量45.54万吨，环比下降0.88%，同比增加1.23%。国内PVC社会库存在58.71万吨，环比增加1.66%，同比增加10.03%。成本方面，由于电石、乙烯价格上涨，电石法和乙烯法成本均上升。截止2月29日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5546元/吨、6130元/吨；毛利分别为-77元/吨、-201元/吨。盘面上，V2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议V2405合约逢低试多，参考止损点5850。

烧碱

隔夜SH2405合约冲高回落，收于2715元/吨。2月23-29日，中国烧碱工厂产能利用率报86.9%，较上周期增加0.9%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在49.07万吨，环比减少0.71%，同比增加29.85%。山东氯碱企业周平均毛利在127元/吨，较上周+45元/吨，环比+54.88%。当前氯碱利润依旧偏低，32%液碱库存下滑，价格下方有一定支撑。华东化纤及印染企业开工逐步复产，下游订单增多。预计烧碱价格重心有上行预期。操作上，建议暂时观望。

对二甲苯

隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至323美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在86.46%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.78%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，但新装置即将投产，预计期价上行空间有限。技术上，PX2405合约上方关注8550附近压力，下方关注8350附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收涨。成本方面，当前PTA加工差上涨至425元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.78%；截至2024年02月29日，PTA行业库存量约在522.17万吨，产量环比+10.72万吨，供需差环比-32.25%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升1.83%至86.07%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，但新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，TA2405合约上方关注6000附近压力，下方关注5750附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑0.77%至66.39%；截止2月29日，华东主港地区MEG港口库存总量76.69万吨，较上一统计周期减少1.51万吨，降幅1.93%，主要港口转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升1.83%至86.07%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，EG2405合约上方关注4700附近压力，下方关注4550附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费下跌至748元/吨附近，加工利润回落。需求方面，短纤产销较前一交易 日上升13.91%至40.59%，产销气氛回升。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，但上游新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，PF2405合约下方关注7250附近支撑，上方关注7400附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为 174.9 万吨，环比上涨 3.4%，主要港口转为累库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多， 后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，12月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降1.7%，同比下降11.1%，库存总量由11月末的120.4万吨下降至118.4万吨，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，春节假期后下游市场交投气氛延续冷淡。技术上，SP2405合约上方关注6000附近压力，下方关注5750附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，整体开工及产量提升，供应压力预期增加。节日期间物流运输受阻，企业库存明显增加，虽然节后下游企业陆续恢复但观望情绪重，市场有少量补货需求，采购意愿不高，上周纯碱企业整体库存继续呈增加趋势，厂家出货压力大。目前纯碱企业陆续调整完新单价格，新单签单情况有所改善，但企业采购较为谨慎刚需为主。SA2405合约短线关注1970附近压力，建议在1890-1970区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍增长。假期物流停运使得国内浮法玻璃企业库存出现较大幅度累积，节后需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，生产厂家下调报价居多，浮法玻璃日度平均产销率虽有所提升，但整体仍处于偏低水平，行业维持累库，但库存增速略有放缓。考虑到春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着下游加工厂家开工陆续恢复，下游备货需求对价格仍有支撑，但需看到终端市场复工情况好转。FG2405合约短线建议在1620-1680区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区进入供应淡季，原料价格表现坚挺。近期青岛各仓库物流逐渐恢复，入库量较前期小幅增加，而节后轮胎厂排产积极，随着前期库存逐渐消化，企业补货增加，上周青岛库存保税库及一般贸易库存均呈现去库，青岛整体库存去库。上周轮胎企业产能利用率呈现明显提升，部分样本企业排产已恢复至高位水平，需求端对价格有所支撑。ru2405合约短线建议在13720-14000区间交易，nr2405合约建议在11500-11800区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格稳中有涨，外盘及国内供价高位，终端采购心态谨慎；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格稳中整理，业者随行就市操作，下游询盘一般。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；下游轮胎开工升至高位。上游丁二烯成本高位支撑市场，下游需求一般限制上方空间。技术上，BR2404合约考验13000区域支撑，上方测试13400一线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅下降，但日产量依然在18万吨上方，三月份部分淡储货物将释放市场，届时供应将维持宽松。近期农业需求放缓，但随气温陆续回升，主产区农业或继续迎来一波采购；工业需求逐步释放，国内复合肥行业开工出现明显回升，但春节前后主流复合肥工厂对原材料尿素备货充足，预计以多批次小批量逢低跟进为主；三聚氰胺开工小幅提升，胶板厂生产恢复较为缓慢，企业根据尿素价格逢低补仓。随着工业需求稳步增加，尿素企业出货稳中向好，带动本周国内尿素企业整体库存下降。短期尿素出口仍是最大变量，政策目前是博弈焦点，但尚未有明确的政策公布，需关注政策面消息以及大贸集港动作。UR2405合约短线建议在2150-2240区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。昨日美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，整体发言符合预期维持鹰派基调。美国2月ADP就业人数增14万，创2023年12月来最大增幅，预期增15万，前值修正为11.1万人。美国1月JOLTs职位空缺为886.3万人，预期890万人，前值由902.6万人修正至888.9万人。整体劳动力市场保持火热，同时职位空缺数维持于高位，数据或暗示2月非农就业数据将保有一定韧性。往后看，短期内市场对美国经济增速放缓的预期增高，美债收益率及美元指数接连承压下跌，但近期即将公布的非农就业数据以及通胀数据或显示美国经济韧性尚存，届时美元指数及美债收益率在利率预期回升的影响下或有所反弹，贵金属价格或相对承压。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约先跌后涨，以涨幅0.13%报收，持仓量小幅增仓，国内现货价格走弱，现货小幅贴水，基差走弱。国际方面，美国2月标普全球服务业PMI终值录得52.3，调查显示价格压力有抬头迹象。市场持续押注美联储6月降息，美元指数偏弱，支撑铜价。国内方面，政府工作报告：2023年国内生产总值超过126万亿元，增长5.2%；2024年发展主要预期目标：GDP增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5左右；居民消费价格涨幅3%左右。库存方面，国内社会库存累库加剧。LME库存去化较明显，海外需求逐步转好。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF向上靠近DEA，绿柱收窄。操作建议，短线轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2404合约涨幅0.59%。宏观面，美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期及前值；美国2月标普全球服务业PMI终值52.3，创去年12月份以来终值新低，但仍连续第13个月扩张，往后看，短期内市场在经济数据转弱的情况下或持续对利率预期进行重新定价，或使美元指数相对承压。基本面，国内铝土矿紧缺未变，进口矿受到多种因素扰动，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能，上周晋豫地区氧化铝厂复产进度仍缓慢，西南地区部分氧化铝企业复产计划有所推迟；需求上，各地区电解铝生产维稳。总的来说，铝土矿供应紧张，下游铝厂采购刚需，供需紧平衡局面或将延续，不过氧化铝现货进口窗口维持开启状态，多空交织，震荡为主。操作上建议，氧化铝AO2404短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2404合约涨幅0.26%。宏观面，美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期及前值；美国2月标普全球服务业PMI终值52.3，创去年12月份以来终值新低，但仍连续第13个月扩张，往后看，短期内市场在经济数据转弱的情况下或持续对利率预期进行重新定价，或使美元指数相对承压。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝产量短期难有大幅增量预期，多持稳运行；下游订单持续回暖，再生合金及型材板块周内开工回升幅度较大，进入3月，多数下游板块企业反馈需求回升略不及预期，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位使得电解铝仍有支撑，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，需持续关注旺季需求的改善情况。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区持货商出货为主，成交一般；中原地区现货成交一般，下游刚需采购为主，铝锭库存持续累库，货源充足，中原现货维持较大贴水状态。操作上建议，沪铝AL2404合约短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2404合约涨幅0.16%。宏观面，美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期及前值；美国2月标普全球服务业PMI终值52.3，创去年12月份以来终值新低，但仍连续第13个月扩张，往后看，短期内市场在经济数据转弱的情况下或持续对利率预期进行重新定价，或使美元指数相对承压。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭等因素下，铅精矿仍持续供不应求的局面；再生铅上周开工率环比上行，炼厂原料库存消化明显；铅蓄电池市场进入全面复苏状态，上周周度开工率上升，本周预计铅蓄电池开工率将进一步提升。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅震荡上行，持货商积极出货，部分下调升水报价，炼厂货源报价则差异不大，同时下游企业询价增多，部分按需采购，散单市场交易活跃度地域性好转。操作上建议，沪铅PB2404合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2404合约涨幅0.72%。宏观面，美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期及前值；美国2月标普全球服务业PMI终值52.3，创去年12月份以来终值新低，但仍连续第13个月扩张，往后看，短期内市场在经济数据转弱的情况下或持续对利率预期进行重新定价，或使美元指数相对承压。基本面上，短期矿紧缺的情况较难缓解，锌精矿加工费再度下调，炼厂利润受到挤压，冶炼厂利润已有倒挂现象，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；沪伦比值修复，进口锌锭已有流入；锌下游企业多数板块开工不及去年同期，镀锌方面受到两会限产，其余板块订单表现相对低迷。总的来说，在成本支撑加上近期步入消费旺季，锌价有所走强。现货方面，昨日成交仍未见明显好转，消费略不及预期。操作建议，沪锌zn2404短期震荡偏多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，美国2月ADP数据不及预期，美元延续弱势。基本面，印尼RKAB审批进度出现进展，目前已审批的镍矿配额量占需求60%，后续预计还将继续上升。不过澳大利亚、新喀里多尼亚镍矿停产，增加供应趋紧的预期。冶炼端基本维持生产，产量还将继续增加，下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，因此节后国内镍库存继续增加，海外库存也呈现增长。技术面，NI2405合约持仓持稳，多头减仓，关注M10支撑。操作上，建议多镍空不锈钢套利操作。

不锈钢

原料端，国内镍铁生产亏损，整体产量继续下移，国内镍铁库存下降，镍铁价格企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，同时受假期影响，钢厂产量将有明显下降；需求端，节后采购需求有阶段释放，不过整体氛围开始逐渐转淡，库存呈现小幅累增。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓量增量，空头氛围上升，跌破M60支撑。操作上，建议多镍空不锈钢套利尝试。

沪锡

夜盘SN2404合约涨幅1.29%。宏观面，美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期及前值；美国2月标普全球服务业PMI终值52.3，创去年12月份以来终值新低，但仍连续第13个月扩张，往后看，短期内市场在经济数据转弱的情况下或持续对利率预期进行重新定价，或使美元指数相对承压。基本面上，供给端，本周国内冶炼厂开工率回升，主要是江西地区冶炼企业复产开工，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势；近期进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响，国内1月进口锡锭量级或大幅度下降。需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单前置至1月份，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季即将到来，需求有向好预期，提振锡价。现货方面，据SMM显示：昨日锡价维持震荡，下游企业多数选择使用自身库存进行生产，大部分贸易企业成交不及十吨或暂无成交，总体来说现货市场成交依旧冷清。操作上建议，SN2404合约短期偏多交易为主，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。产业方面，成本兰炭松动，下游持续低库存策略，采购谨慎，硅铁产区多有亏损，近期随着钢招进行去库情况略有好转，不少企业降价以促成交，市场情绪不高，厂家开工水平低位持稳。需求方面，终端需求恢复缓慢，钢厂以刚需采购为主，金属镁市场弱势运行，库存高位，多方观望心态较重，硅铁跟随板块走弱。策略建议：SF2403合约震荡偏弱，操作上建议日内短线交易为主，关注6630附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场弱稳运行。成本方面，化工焦低位盘整，港口锰矿库存较低，延续挺价。北方产区方面，虽然宁夏有亏损有减产动作，但内蒙多数厂家保持满负荷生产，并表示暂无减产计划；南方厂家开工低位，且由于成本高位、行情平淡，短期暂无复产计划，多处观望，开工增量主要源于北方产区，全国整体开工仍有小幅上升。铁水产量低位震荡，下游按需补库，采购偏谨慎，锰硅累库明显，钢招定价承压，本轮需求对期价提振作用有限。策略建议：SM2405合约窄幅调整，日BOLL指标显示开口扩大，操作上暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约窄幅震荡，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.89%较上期增1.8%；日均产量57.06万吨增0.93万吨。需求方面，焦化行业亏损加剧，市场对旺季预期谨慎乐观，钢厂虽利润修复但按需采购为主，焦钢整体均补库意愿不高，维持低库存运行策略。短期焦煤上行驱动有限，虽然供应收紧，但进口蒙煤或可作为一定补充，支撑较弱。宏观政策预期提振效果逐渐减退，交易逻辑重回偏弱基本面。策略建议：隔夜JM2405合约窄幅震荡，日MACD指标显示红色动能柱收窄，操作上建议日内短线操作，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约窄幅震荡，焦炭市场弱稳运行。煤价下跌，焦企入炉成本下降，但对亏损情况修复有限，多焦企维持此前限产状态。产业方面，宏观预期提振持续性有限，下游铁水产量低位震荡，高炉复工缓慢，焦企出货效率不高，贸易商多有观望心理，投机方向尚不明确，钢材接单情况不稳定，补货行情持续性有限，螺纹累库，钢市情绪弱，钢厂以消耗库存为主。策略建议：隔夜J2405合约窄幅震荡，日BOLL指标显示开口扩大，操作上建议日内交易为主，关注2300附近支撑，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约震荡偏强。本期澳巴铁矿石发运量及到港量均明显增加，将提升现货供应。由于当前港口各品种贸易资源较为充足，而钢厂利润收缩继续向上挤压炉料。贸易商报盘积极性一般，价格随行就市；钢厂方面询盘少，观望较多，以按需采购为主。整体上，铁矿石多空因素交织，短线行情仍有反复，注意操作节奏。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹。操 作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约窄幅整理，现货市场报价继续下调。本期螺纹钢周度产量明显增加，厂内库存及社会库存继续提升，整体上下游需求复苏缓慢。由于近期期货盘面疲软，现货市场情绪受挫，报价下调，另外钢厂利润收缩继续向上挤压炉料，炼钢成本支撑减弱。同时主流持仓空单继续增加，利空螺纹钢期价。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位整理。操作上建议，反弹择机抛空，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约减仓反弹，现货市场报价下调。钢厂利润收缩向上挤压炉料，炼钢成本支撑减弱，钢厂供应端产量下降，但全国热卷库存仍然在累积。下游需求端复苏缓慢。盘面近期走势疲软，导致下游情绪较为悲观。技术上， HC2405 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA低位整理。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱稳运行，市场询单冷清。成本方面，受硅价行情低迷等影响，云南保山地区个别硅企计划在近日停炉检修，据SMM，3月云南少量硅企也有检修计划，个别检修时间在一周左右，另有硅企检修时间视行情而定，后续复产时间或初步安排于丰水期时间，原料价格暂稳，工业硅底部有一定支撑。产业方面，厂家反馈下游订单成交不积极，市场价格松动，西南地区将继续停减产至丰水期；北方厂家生产积极性也将受影响。需求方面，多晶硅市场暂稳，下游采购硅粉有压价心理，有机硅单体厂家接单情况一般，多数客户原料订单陆续采购结束，下游整体观望情绪偏重，工业硅供需双弱，短期在库存限制下上涨驱动不足，同时成本支撑较强，预计震荡为主。技术上，工业硅主力合约探底回升，操作上建议短线延续震荡思路对待，参考13130-13450元/吨，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407低开高走，以跌幅1.17%报收，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。供给方面，假期结束后，仍有部分企业未彻底复工，致使行业普遍开工率下行，冶炼厂散单挺价情绪较浓，致使现货价格短期快速上涨，总体上供给量有所收窄。需求端，下游采购意愿仍按以销定产模式进行，采买多为刚需。但由于终端消费方面呈现“淡季不淡”的表现，致使需求端预期有所提振。总体来看，碳酸锂现货基本面呈现供给偏弱，需求预期向好的偏暖局面。期权方面，持仓量沽购比值为47.88%，环比-6.478%，市场总体情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF下穿DEA，绿柱收窄。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

01:00 美联储戴利发表讲话

03:00 美联储公布经济状况褐皮书

10:00 中国1-2月贸易帐-人民币计价

10:00 十四届全国人大二次会议举行记者会

14:45 瑞士2月季调后失业率

15:00 英国2月Halifax季调后房价指数月率

20:30 美国2月挑战者企业裁员人数

21:15 欧洲央行公布利率决议

21:30 美国至3月2日当周初请失业金人数

21:30 美国1月贸易帐21:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会

23:00 美联储主席鲍威尔发表货币政策证词23:30 美国至3月1日当周EIA天然气库存

次日00:30 美联储梅斯特就经济前景发表讲话

A股解禁市值为：14.68亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：rqyjkf

电话：059586778969