瑞达期货晨会纪要观点20240308

※ 财经概述

财经事件

1、国家主席、中央军委主席习近平在出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调，要强化使命担当，深化改革创新，全面提升新兴领域战略能力。要突出发展重点，抓好新兴领域战略能力建设有关战略和规划落实。

2、据海关统计，今年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%，创历史同期新高。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。出口和进口增速双双大幅超出市场机构预期。

3、欧洲央行公布最新利率决议，连续第四次维持三大关键利率不变，符合市场预期。不过，欧洲央行下调了欧元区通胀预期，今年的通胀预期从此前的2.7%下调至2.3%，并预计将在2025年实现2%的通胀目标。该行同时将欧元区今年的GDP增长预期从此前的0.8%下调至0.6%，2025年增长预期维持在1.5%。

4、美联储主席鲍威尔在国会参议院银行委员会作证时表示，如果通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”。美联储很清楚等待太久才降息的风险，预计美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币立场。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收跌。沪指高位横盘。截至收盘，沪指跌0.41%，深证成指跌1.37%，创业板指跌2.33%。四期指小盘表现相对较弱。北向资金净流出。社融和春节消费数据超预期的持续性仍有不确定性，两会政府报告针对经济刺激政策仍偏稳为主，降准降息具有呵护经济的必要性，但短期进一步宽松概率不大。市场乐观预期面临下修调整，预计市场或恢复至震荡走势。目前，IM与IC价差大幅偏离，考虑到中证1000与中证500价差在10年历史区间仅两次价差落于负值区域，以及价差长期趋于平稳，建议关注跨品种套利机会。策略上，关注IM/IC跨品种套利机会，套保端对冲选取近月合约。

国债期货

周四期债主力合约宽幅震荡，小幅上行约0.06%，TL主力合约大幅高开0.77%后全天低走，收跌约0.07%。此前央行行长潘功胜称后续仍有降准空间，提振10年期国债收益率继续打破前低，昨日利率债各期限有所上行，主要或是进出口数据超预期以及大涨之后的止盈力量驱动。后续需关注后续宏观经济数据是否持续超预期以及资金面能否延续宽松。海外及汇率方面，美联储降息延后，3月美元指数或将维持偏强震荡。

周四央行在公开市场实现净回笼1070亿元，央行公开市场连续净回笼，但资金利率波动不大，DR001和DR007分别窄幅运行在1.72%、1.83%附近。3月专项债发行或将提速叠加宽信用推进下信贷投放修复，对资金面或有些许扰动。当前十年期国债收益率仍然徘徊在4bp至2.30%下方，预计将维持低位震荡。操作上，短期期债主力合约或以偏强震荡为主，波动或将加大，在利率中枢下行趋势下，逢调整即是介入机会。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1926，较前一交易日升值45个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1002，调升14个基点。截至3月2日当周， 美国初请失业金人数维持在历史低位，这是劳动力市场恢复活力的最新证据。随后美联储理事鲍曼重申“现在还不是”降息时机。政策制定者仍在关注通胀带来的风险，不希望过快放松货币政策，降息时点仍不确定。国内方面，《政府工作报告》对2024年主要经济社会发展预期目标设定较为稳健，GDP增长5%左右，整体基调较积极，提振信心的同时也符合我国经济发展的中长期要求。财政政策方面，最突出的一点便是发行使用超长期特别国债，既可以拉动当前的投资和消费，又能打下长期高质量发展的基础。货币政策方面，随着房地产景气水平依旧偏弱，且美联储将在下半年开启降息通道，不排除我国年内利率再度调降，仍有一定空间。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，叠加我国经济基本面稳中向好趋势不改，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周五美元指数跌0.54%报102.81，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.45%报1.0948，英镑兑美元涨0.57%报1.2808，澳元兑美元涨0.85%报0.6620，美元兑日元跌0.91%报148.05。昨日美联储主席鲍威尔以及官员梅斯特皆于公开演讲中表示，若美国通胀走势稳步下行，美联储或将于后继开启降息，然而降息过程或将相对谨慎，两人发言基调均相对偏鹰但符合市场预期。昨日日本央行行长对退出宽松政策表达相对积极的看法，同时日本劳动组合联合会提出工资增长诉求，未来薪资增速上涨或加快日本央行进行货币政策转向。往后看，短期内美元指数在日元走强的影响下相对承压，然而今日晚间所公布的美国非农就业数据或难以大超预期，市场或再次提高美国利率预期，美元指数或将得到相应提振。

集运指数(欧线)

2024.3.8

周四集运指数（欧线）期货合约价格震荡上行，主力合约EC2404收涨0.97%，现货运价指数持续下行，带动期价震荡为主。最新SCFIS欧线结算运价指数为2849.62点，较上周下降86.95点，环比进一步下降3.0%，使得短期内期价或震荡偏弱。红海事件仍在发酵，也门胡塞武装近日警告称，英国袭击也门，且与美国一道“支持针对加沙平民的罪行”，胡塞武装“将击沉更多英国船”，地缘局势仍不明朗。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡下行，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.46%报1398.95，呈高开震荡走势；最新CRB现货指数下跌0.07%，下行趋势自2022年以来未改。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌0.57%。黑色系全线下跌，铁矿石跌1.3%%。农产品多数上涨，豆粕涨1.02%。基本金属多数收涨，沪镍涨1.09%。

美国ISM制造业指数超预期大幅降低；美联储主席鲍威尔在参议院作证时表示如果通胀走势符合预期，可能在今年进行降息，增加市场对美联储降息预期，美元指数持续回落；国内2月份官方制造业PMI小幅回落，仍处于收缩区间；最新的政府工作报告提出2024年发展目标，国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右；同时要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性举措，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。具体来看，地缘政治局势紧张持续助推油价高位震荡；对美联储的降息预期增加，推动贵金属价格上涨；农产品方面总体缺乏上升动力，多数商品震荡运行，不确定性较大。在内需尚未明显好转的背景下，我国商品价格或维持震荡态势。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了0.58%，东北产区的售粮热度上涨，以九三收购为支撑，豆价在低位维稳，跟随三月售粮高峰，豆价或再有小幅下降。黄淮海产区外发明显，但整体需求低迷，受下游市场豆粕消费低迷以及豆制品消费淡季拖累，未来一段时间会维稳但仍有下跌动力。盘面来看，短期有空头离场的迹象，小幅反弹。

豆二

隔夜豆二上涨了0.9%， CBOT大豆期货从三年多来低点反弹，暂时结束连续10周的跌势，反映出逢低买盘及空头回补活跃。但是南美大豆丰收，出口竞争激烈，美豆销售欠佳，制约大豆反弹空间。基本面上巴西新作供应强势，芝加哥新季大豆玉米期约比有力美豆种植面积增加将会打压美豆期价继续回落。美豆短期将维持1130-1150美分区间窄幅震荡，但长期有跌破1100美分的可能。盘面来看，美豆企稳，加上短期进口受限，支撑豆类的价格。

豆粕

周四美豆上涨1.55%，美豆粕上涨1.18%，隔夜豆粕上涨了1.02%， CBOT大豆期货从从三年多来低点反弹，暂时结束连续10周的跌势，反映出逢低买盘及空头回补活跃。但是南美大豆丰收，出口竞争激烈，美豆销售欠佳，制约大豆反弹空间。基本面上巴西新作供应强势，芝加哥新季大豆玉米期约比有力美豆种植面积增加将会打压美豆期价继续回落。美豆短期将维持1130-1150美分区间窄幅震荡，但长期有跌破1100美分的可能。国内豆粕方面，虽然豆粕逐渐进入需求淡季，终端养殖利润并未有明显改善，但是油厂后续大豆到港量也大幅减少，且目前豆粕整体仍维持去库趋势，所以豆粕价格大幅下跌可能性不大，整体或维持震荡运行。盘面来看，美豆企稳，加上短期进口受限，支撑豆类的价格。

豆油

周四美豆上涨1.55%，美豆油上涨2.25%，隔夜豆油上涨了0.59%，国际原油期货上涨，周线图也出现上涨，因为市场指标继续显示供应趋紧。欧佩克联盟将在本月初开会决定是否将自愿减产措施延长到第二季度。国内情况，基差持续下跌，终端保持观望，暂无补货意向，随着近期油厂开机增加，后续供应攀升，供应压力渐显，基差难以维持，预计近期豆油基差偏弱。总体来看，受油脂总体偏强的影响，豆油继续走强，突破60日均线，短期有继续向上的可能。

棕榈油

周四马棕上涨-0.25%，隔夜棕榈油上涨了0.26%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降2.85%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降5.25%，出油率（OER）环比增加0.47%。船运调查机构ITS称，3月1-5日马来西亚棕榈油出口236186吨，较上月同期环比增加51.16%。从高频数据来看，马来棕榈油进入减产季，不过进入3月出口有所恢复，利于后期库存下降。马来西亚斋月即将到来，预计马来 2-3 月库存去库概率较大。随着期货盘面走势继续关注宏观经济情绪的施压力度及竞品油脂的走势，预计棕榈油维持高位震荡。盘面来看，棕榈油依然有一定的支撑，在油脂中偏强为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四上涨，受助于大豆升势带动。隔夜菜油2405合约收涨0.29%。加拿大旧作菜籽市场整体表现为国内压榨增加，而出口回落。加拿大统计局将于3月11日公布播种意向预测。分析师平均预计2024年油菜籽播种面积将低于2023年的2210万英亩。其它油籽方面，随着收割推进，来自巴西的竞争压力加大。不过，USDA报告前，分析师平均预计USDA将把对巴西2023/24年度大豆收成的预估从上个月的1.56亿吨下调至1.5228亿吨。MPOB报告前，调查显示，截至2月末，马来西亚棕榈油库存预计为191万吨，环比下降5.7%，库存压力进一步下滑。且在近日吉隆坡棕榈油行业会议上，多位专家给出2024年棕榈油产量预计收紧、需求保持强劲的判断，为棕榈油市场走强带来信心支撑，提振国内油脂市场。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季。总的来看，菜油自身基本面支撑偏弱。近期期价持续反弹基本受棕榈油偏强提振。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四触及两周高点，市场在USDA报告前调整仓位。隔夜菜粕2405合约收涨0.48%。巴西咨询机构AgRural称，截至2月29日，巴西大豆收获进度为48%，一周前为40%，高于去年同期的43%。巴西收割进度相对较快，来自巴西的竞争压力将随收获进度的推进继续体现。不过，USDA报告前，分析师平均预计USDA将把对巴西2023/24年度大豆收成的预估从上个月的1.56亿吨下调至1.5228亿吨。且前期利空情绪释放后，近期美豆跌势放缓，整体维持震荡。市场关注USDA月度报告对南美大豆产量的调整情况。国内市场而言，3、4月菜籽进口到港预估提升，且油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。受下游提货情况整体良好提振，国内粕类市场整体走势强于外盘。盘面来看，近日菜粕整体表现为偏强震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四大涨逾2%，受空头回补推动。隔夜玉米2405合约收涨-0.12%。USDA月度报告前，美国农业部本月可能将2023/24年度全球玉米期末玉米库存调低170万吨，从上月预测的3.2206亿吨调低到3.2039亿吨。预测范围从3.17亿吨到3.2206亿吨。不过，下调幅度仍然较为有限，且南美和乌克兰玉米价格较低，消弱美玉米出口竞争力，美玉米市场价格仍然承压。国内方面，国内中储粮增加玉米收储、进口玉米拍卖取消、以及发改委约谈大型粮贸企业增加商业收储等政策消息提振了市场情绪，市场悲观心态改善。不过，东北地区基层粮源充裕，随着天气的转暖，基层粮源上量增大，售粮进度有所加快，潮粮上量逐渐减少，贸易商收购成本偏高，外发利润不佳，建库心态相对谨慎，由于终端需求的疲软，用粮企业补库相对谨慎，饲料企业以刚性补库为主，烘干玉米走货速度较慢，玉米现货市场价格涨势放缓，近期呈现出窄幅震荡。同时，海关总署数据显示，2024年1-2月，中国进口粮食2677.7万吨，同比增长7.7%。进口规模的增长，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，阶段性供应压力下，玉米涨势趋缓，期价窄幅震荡，关注2500附近压力。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨-0.38%。在政策面利好提振下，玉米价格小幅上涨，成本支撑略有增强。且受到学校开学等一些因素影响，造纸与民用市场需求好转，局部提货量增加，行业库存下降。截至3月6日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量101.95万吨，较上周下降1.80万吨，周降幅1.73%，月降幅3.41%；年同比增幅3.50%。不过，在压榨利润向好提振下，企业开机率仍有上升倾向，供应端压力增加。且下游市场饮料、啤酒、食品等需求不佳，淀粉糖整体出货一般，淀粉企业主流签单量下滑。盘面来看，在供应压力下，淀粉走势弱于玉米，短期观望为主。

生猪

生猪方面，近期屠宰量有所增加，不过需求恢复的情况依然有限。供应方面，近期标肥价差表现偏强，显示大猪供应偏紧，也支撑市场压栏的动作。另外，近期二育热情有所抬升，对市场的情绪有所支撑。盘面来看，近期市场价格有所企稳走强，主要受供应边际下降的影响，短期或有继续上行的动力。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松。不过，贸易商、食品厂等补货略有恢复，学校集采需求步入正轨并趋稳，居民消费也有所增加，鸡蛋整体消费有所提振，鸡蛋价格较前期低位有所回暖。另外，玉米、豆粕价格底部回升，养殖成本端支撑再度增强，提振鸡蛋市场氛围。盘面来看，今日鸡蛋期价冲高回落，前二十名净空持仓有所增加，短期涨势有所放缓，前期多头可部分止盈。不过，盘面估值仍然不高，不排除继续上涨的可能，剩余持仓继续持有。

苹果

据Mysteel统计，截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，较上周减少26.31万吨。山东产区库容比为52.65%，较上周减少1.14%；陕西产区库容比为60.97%，较上周减少2.44%。山东产区陆续出现西部转移过来的客商，外贸果寻获增多，但整体出货有限；陕西产区低价货源走货明显加快，电商发货量及云贵销区发货量增加，产区客商采购积极性较高，不过客商要价较高，剩余果农质量偏差，实际成交受到一定影响。整体数据表现尚可，仍支撑苹果市场。从价格来看，西北优质苹果货源价格相对坚挺，中下等级别货源价格继续走弱，价格呈现两极分化趋势愈加明显。总体上，个别产区果农出现急售心态，部分西部货源继续流入山东，可见对山东产区价格的认可。不过近期产地客商有所减少，关注下周产地补货持续性情况。操作上，建议苹果2405合约短期偏空思路对待。

红枣

红枣样本点库存继续下降，内地客商存量较少，当前库存水平为近年来同期点。随着现货价格不断走低，下游客商承接力有所提升，市场交易氛围活跃，跟进市场到货及走货持续性。关注销区市场到货情况。盘面上，枣价在40日均线出存在压力，价格趋于震荡。操作上，建议郑枣2405合约短期暂且观望为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨，因周度出口销售数据强劲及美元走弱，且投资者关注USDA月度供需报告。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨4美分或4.2%，结算价报99.28美分/磅。国内市场：棉花商业库存同比维持高位，且进口棉港口库存流入明显，库存维持高位，主要因为假期期间关口到货在仓库入库积极，出库受物流影响流出数量较小。中游方面，主流纺企仍以消耗节前订单为主，采购棉花随买随用，纺企加工利润微薄，批发采购不强。总体上，纺企采购相对谨慎，多数按需采购，预计对棉花补货有限，下游需求端订单仍需等待，短期供需面利好指引有限。不过近日美棉期价上涨明显，预计提振国内棉市。操作上，建议郑棉主力2405合约短期暂且观望。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四收低，徘徊于本周稍早触及的逾两个月低点附近。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收跌0.17美分或0.80%，结算价每磅21.28美分。国内市场:截止目前不完全统计，23/24榨季截止2月底，广西糖厂收榨7家左右，预计3月上旬计划收榨数量在20家以上，或迎来首波收榨高峰。当前期现市场维持弱势，国内外糖价差再次扩大。基于国内工业库存处于历史相对低位的背景下，国内需要进口糖及糖浆供应，预计1-2月糖进口高于同期可能。加之节后下游终端消费转入季节性淡季。另外2月全国单月产糖208.03万吨，销糖66.14万吨，同比减少32.86万吨，2月数据显示，产糖量同比增加，销糖率下滑明显，产销数据走弱，利空糖市。操作上，建议郑糖2405合约短期观望为主。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，需求端，短期油厂库存有所下降，部分企业存在一定的刚性补库需求，但油厂压榨利润仍处于亏损，开机积极性低，提振有限；副产品方面，部分油厂还未开机，油厂的产能有待释放；随着油厂的陆续开机生产，花生粕的市场供给正在恢复，同时自身花生粕库存较为充足，能够满足目前市场需求，价格预计偏弱运行。总体来说，受天气影响，基层上货量有限，一些企业又存在补库需求，价格走高，但随着天气好转，产区或将陆续放量，花生回调的概率较大。

※ 化工品

原油

国际原油期价震荡整理，布伦特原油5月期货合约结算价报82.96美元/桶，较上日持平；美国WTI原油4月期货合约报78.93元/桶，跌幅0.3%。鲍威尔表示预计今年某个时点可能适合降息，市场将美联储降息预期调整至6月，美元指数跌至六周低位。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；胡塞武装继续袭击商船，中东地缘局势动荡支撑油市； EIA美国原油库存增幅低于预期，成品油库存降幅高于预期；市场权衡中东局势和需求前景的影响，短线原油期价呈现强势震荡。技术上，SC2404合约考验10日均线支撑，上方测试620一线压力，短线上海原油期价呈现高位震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

鲍威尔鸽派言论使得美元指数走低，市场权衡中东局势和需求前景的影响，国际原油期价震荡整理；新加坡燃料油市场涨跌互现，低硫与高硫燃料油价差降至166美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1134元/吨，较上一交易日回落21元/吨；国际原油强势震荡，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多空增仓，净空单小幅增加。技术上，FU2405合约考验3100区域支撑，上方测试3250一线压力，建议短线交易为主。LU2406合约考验20日均线支撑，上方测试4400区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

鲍威尔鸽派言论使得美元指数走低，市场权衡中东局势和需求前景的影响，国际原油期价震荡整理；国内主要沥青厂家开工回升，厂家及贸易商库存继续增加；炼厂执行合同出货为主，业者接货意愿有限，降雨因素影响需求，华北现货市场小幅下调。国际原油强势震荡，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多空增仓，净多单呈现增加。技术上，预计BU2406合约期价考验3600区域支撑，上方测试10日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂及码头持稳出货，局部调涨，下游采购积极性不高；沙特4月CP预估价上调，进口气成本对现货有支撑，炼厂及港口库存增加，燃烧需求放缓预期压制市场；华南国产气价格持平，LPG2404合约期货较华南现货贴水为419元/吨左右，较宁波国产气贴水为139元/吨左右。LPG2404合约空单减仓，净空单出现回落。技术上，PG2404合约考验4600区域支撑，上方受60日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降，但整体供应仍较高，3月份国内甲醇将开启春检，关注其时间和规模。近期进口缩量预期下，港口持续偏强，内地到港口套利打开，部分货源流入沿海地区，内地企业出货好转，加上区域内部分烯烃检修消耗库存，本周企业库存继续下跌。港口方面，外轮显性卸货量较少，而主流库区提货稳健，本周甲醇港口库存继续去库。由于2月份进口装船低于预期，预计3月份港口库存难有明显累积。需求方面，传统下游开工恢复较好，但沿海烯烃宁波富德和盛虹斯尔邦降负，诚志二期检修，甲醇制烯烃行业开工率稍有降低，利润不断压缩，负反馈开始出现。MA2405合约短线建议在2480-2550区间交易。

塑料

隔夜L2405合约区间震荡，收于8163元/吨。2月23-29日，国内聚乙烯企业平均产能利用率83.93%，较上周期减少1.05%；总产量在54.69万吨，较上周期减少0.55万吨，其中LLDPE 产量为25.11万吨，较上周期减少0.86万吨。截至2月29日，油制线性成本理论值为8929元/吨，较上周期+4元/吨，煤制线性成本理论值为7428/吨，较上周期增加134元/吨。地缘政治因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价走势偏强。煤炭方面，整体煤炭供应水平稳步回升，需求端刚需采购为主，电厂陆续释放远期货源采购需求，动力煤市场偏强运行。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+8.24%。短期需求端慢恢复以及库存压力导致塑料价格高开低走，后续关注下游实际恢复进程，价格有望企稳回升。盘面上，L2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

聚丙烯

隔夜内PP2405合约区间震荡，收于7419元/吨。2月23-29日，PP产能利用率下降1.24%至76.68%，PP装置损失量在19.101万吨，环比上周上涨2.62%，其中检修损失量在11.127万吨，环比上周上涨7.6%，降负损失量在7.974万吨，环比上周回落3.6%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报97.42万吨，较上一周期+53.7万吨，环比-13.2%。截至2024年3月1日，油制PP理论利润为-666.07元/吨，较上周-132.06元/吨，跌幅24.73%；煤制PP理论利润为-136.9元/吨，较上周+65.38元/吨，涨幅32.32%。聚丙烯下游企业平均开工率为44.38%，较上周上涨6.95%。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

苯乙烯

隔夜EB2404合约震荡上行，收于9181元/吨。2月23-29日，中国苯乙烯工厂产能利用率报64.96%，环比下降2.85%；整体产量在28.29万吨，较上周期下降1.24万吨，周环比下降4.2%。中国苯乙烯工厂样本库存量16.51万吨，较上一周期减少0.82万吨，环比减少4.73%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-628.54元/吨，较上周期增加1.92元/吨，环比增加0.3%。地缘政治因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价走势偏强。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在19.82万吨，周环比增加25.36%。操作上，建议EB2404合约短线试多，参考止损点9000。

PVC

隔夜V2405合约区间震荡，收于5901元/吨。2月23-29日，PVC生产企业产能利用率下降0.71%至80.14%，产量45.54万吨，环比下降0.88%，同比增加1.23%。国内PVC社会库存在58.71万吨，环比增加1.66%，同比增加10.03%。成本方面，由于电石、乙烯价格上涨，电石法和乙烯法成本均上升。截止2月29日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5546元/吨、6130元/吨；毛利分别为-77元/吨、-201元/吨。盘面上，V2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

烧碱

隔夜SH2405合约震荡上行，收于2735元/吨。2月23-29日，中国烧碱工厂产能利用率报86.9%，较上周期增加0.9%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在49.07万吨，环比减少0.71%，同比增加29.85%。山东氯碱企业周平均毛利在127元/吨，较上周+45元/吨，环比+54.88%。当前氯碱利润依旧偏低，32%液碱库存下滑，价格下方有一定支撑。华东化纤及印染企业开工逐步复产，下游订单增多。预计烧碱价格重心有上行预期。操作上，建议SH2405合约短线试多，参考止损点2680。

对二甲苯

隔夜PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至323美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在86.46%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.78%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，叠加新装置即将投产，预计期价下行空间加大。技术上，PX2405合约上方关注8450附近压力，下方关注8250附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至425元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.78%；截至2024年02月29日，PTA行业库存量约在522.17万吨，产量环比+10.72万吨，供需差环比-32.25%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升1.83%至86.07%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，叠加新装置投产在即预计期价下行空间加大。技术上，TA2405合约上方关注5900附近压力，下方关注5750附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑0.77%至66.39%；截止2月29日，华东主港地区MEG港口库存总量76.69万吨，较上一统计周期减少1.51万吨，降幅1.93%，主要港口转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升1.83%至86.07%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价下行空间加大。技术上，EG2405合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费下跌至748元/吨附近，加工利润回落。需求方面，短纤产销较前一交易 日上升13.91%至40.59%，产销气氛回升。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，叠加上游新装置投产在即，预计期价下行空间加大。技术上，PF2405合约下方关注7200附近支撑，上方关注7350附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为 174.9 万吨，环比上涨 3.4%，主要港口转为累库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多， 后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，12月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降1.7%，同比下降11.1%，库存总量由11月末的120.4万吨下降至118.4万吨，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，春节假期后下游市场交投气氛延续冷淡。技术上，SP2405合约上方关注6000附近压力，下方关注5850附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，整体开工及产量提升，供应压力预期增加。近期下游企业陆续恢复，新单签单情况有所改善，但企业采购较为谨慎刚需为主，观望情绪重，市场有少量补货需求，采购意愿不高，本周国内纯碱企业整体库存继续呈增加趋势，厂家出货压力大。SA2405合约短线建议在1890-1970区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍增长。近期终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，生产厂家下调报价居多，本周浮法玻璃日度平均产销率下降，行业维持累库趋势，库存增速环比提升。考虑到春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着下游加工厂家开工陆续恢复，下游备货需求对价格仍有支撑，但需看到终端市场复工情况好转。FG2405合约短线建议在1580-1670区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区进入供应淡季，原料价格表现坚挺。近期青岛各仓库物流逐渐恢复，入库量较前期小幅增加，而节后轮胎厂排产积极，随着前期库存逐渐消化，企业补货增加，上周青岛库存保税库及一般贸易库存均呈现去库，青岛整体库存去库。本周轮胎企业产能利用率继续提升，成品库存延续去库，需求端对价格有所支撑。ru2405合约短线建议在13550-13850区间交易，nr2405合约建议在11500-11800区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格上涨，外盘价格走高带动，终端采购心态谨慎；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格报盘上探，业者普遍谨慎操作，实单按需商谈。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；下游轮胎开工升至高位。上游丁二烯成本高位支撑市场，下游需求一般限制上方空间。技术上，BR2404合约考验13000区域支撑，上方测试13400一线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅下降，但日产量依然在18万吨上方，三月份部分淡储货物将释放市场，届时供应将维持宽松。近期农业需求放缓，但随气温陆续回升，主产区农业或继续迎来一波采购；工业需求逐步释放，国内复合肥行业开工出现明显回升；三聚氰胺开工小幅提升，胶板厂生产恢复较为缓慢，企业根据尿素价格逢低补仓。随着工业需求稳步增加，尿素企业出货稳中向好，带动本周国内尿素企业整体库存下降。短期尿素出口仍是最大变量，政策目前是博弈焦点，但尚未有明确的政策公布，需关注政策面消息以及大贸集港动作。UR2405合约短线建议在2150-2240区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪金涨幅较大。昨日美联储主席鲍威尔以及官员梅斯特皆于公开演讲中表示，若美国通胀走势稳步下行，美联储或将于后继开启降息，然而降息过程或将相对谨慎，两人发言基调均相对偏鹰但符合市场预期。昨日日本央行行长对退出宽松政策表达相对积极的看法，同时日本劳动组合联合会提出工资增长诉求，未来薪资增速上涨或加快日本央行进行货币政策转向。往后看，短期内美元指数在日元走强的影响下相对承压，然而今日晚间所公布的美国非农就业数据或难以大超预期，市场或再次提高美国利率预期，美债收益率及美元指数或将得到相应提振，贵金属或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡走强，以涨幅0.67%报收，持仓量小幅增仓，国内现货价格走强，现货小幅贴水，基差走强。国际方面，美联储褐皮书：美国经济活动略有增长，消费者支出略有下降；预计未来需求将更加强劲、金融环境进一步宽松。在该份报告中，有进一步迹象表明劳动力市场进一步放缓，但工资进一步增长，通胀压力再次出现。国内方面央行行长潘功胜：目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。中国货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。库存方面，国内社会库存累库加剧。LME库存去化较明显，海外需求逐步转好。操作建议，短线轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2404合约涨幅1.49%。宏观面，美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，整体发言符合预期维持鹰派基调。美国2月ADP就业人数数据显示，整体劳动力市场保持火热，同时职位空缺数维持于高位，数据或暗示2月非农就业数据将保有一定韧性。基本面，国内铝土矿紧缺未变，进口矿受到多种因素扰动，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能，上周晋豫地区氧化铝厂复产进度仍缓慢，西南地区部分氧化铝企业复产计划有所推迟；需求上，各地区电解铝生产维稳。总的来说，铝土矿供应紧张，下游铝厂采购刚需，供需紧平衡局面或将延续，不过氧化铝现货进口窗口维持开启状态，多空交织，震荡为主。操作上建议，氧化铝AO2404短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2404合约涨幅0.52%。宏观面，美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，整体发言符合预期维持鹰派基调。美国2月ADP就业人数数据显示，整体劳动力市场保持火热，同时职位空缺数维持于高位，数据或暗示2月非农就业数据将保有一定韧性。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝产量短期难有大幅增量预期，多持稳运行；下游订单持续回暖，再生合金及型材板块周内开工回升幅度较大，进入3月，多数下游板块企业反馈需求回升略不及预期，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位使得电解铝仍有支撑，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，需持续关注旺季需求的改善情况。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区持货商出货为主，货源充足，铝基价走高，现货交投积极性较前几日降低，成交一般；中原地区现货成交一般，下游刚需采购为主，铝锭库存持续累库，货源充足，中原现货维持较大贴水状态。操作上建议，沪铝AL2404合约短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2404合约涨幅0.19%。宏观面，美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，整体发言符合预期维持鹰派基调。美国2月ADP就业人数数据显示，整体劳动力市场保持火热，同时职位空缺数维持于高位，数据或暗示2月非农就业数据将保有一定韧性。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭等因素下，铅精矿仍持续供不应求的局面；再生铅上周开工率环比上行，炼厂原料库存消化明显；铅蓄电池市场进入全面复苏状态，上周周度开工率上升，本周预计铅蓄电池开工率将进一步提升。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅延续震荡上行态势，持货商随行报价，同时炼厂货源多转向升水报价，但仓单与厂提货仍有较大价差，下游企业采购偏向厂提货源，散单贸易市场成交变化不大。操作上建议，沪铅PB2404合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2404合约涨幅0.98%。宏观面，美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，整体发言符合预期维持鹰派基调。美国2月ADP就业人数数据显示，整体劳动力市场保持火热，同时职位空缺数维持于高位，数据或暗示2月非农就业数据将保有一定韧性。基本面上，短期矿紧缺的情况较难缓解，锌精矿加工费再度下调，炼厂利润受到挤压，冶炼厂利润已有倒挂现象，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；沪伦比值修复，进口锌锭已有流入；锌下游企业多数板块开工不及去年同期，镀锌方面受到两会限产，其余板块订单表现相对低迷。总的来说，在成本支撑加上近期步入消费旺季，加上韩国YP公司削减了Seokpo锌冶炼厂五分之一的产量的消息刺激，锌价有所走强。现货方面，昨日下游畏高慎采，成交持续低迷，消费不及预期。操作建议，沪锌zn2404短期震荡偏多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，美国2月ADP数据不及预期，美元延续弱势。基本面，印尼RKAB审批进度出现进展，目前已审批的镍矿配额量占需求60%，后续预计还将继续上升。不过澳大利亚、新喀里多尼亚镍矿停产，增加供应趋紧的预期。冶炼端基本维持生产，产量还将继续增加，下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，因此节后国内镍库存继续增加，海外库存也呈现增长。技术面，NI2405合约持仓持稳，多头增仓，再度站上日均线组。操作上，建议多镍空不锈钢套利操作。

不锈钢

原料端，国内镍铁生产亏损，整体产量继续下移，国内镍铁库存下降，镍铁价格企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，同时受假期影响，钢厂产量将有明显下降；需求端，节后采购需求有阶段释放，不过整体氛围开始逐渐转淡，库存呈现小幅累增。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓量增量，多头氛围有所回升，关注M60阻力。操作上，建议多镍空不锈钢套利尝试。

沪锡

夜盘SN2404合约涨幅0.40%。宏观面，美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，整体发言符合预期维持鹰派基调。美国2月ADP就业人数数据显示，整体劳动力市场保持火热，同时职位空缺数维持于高位，数据或暗示2月非农就业数据将保有一定韧性。基本面上，供给端，本周国内冶炼厂开工率回升，主要是江西地区冶炼企业复产开工，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势；近期进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响，国内1月进口锡锭量级或大幅度下降。需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单前置至1月份，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季即将到来，需求有向好预期，提振锡价。现货方面，据SMM显示：昨日锡价维持高位，下游企业多数畏高观望，大部分贸易企业暂无成交或零散出货，总体来说现货市场受锡价拉升影响反应较为冷清。操作上建议，SN2404合约短期偏多交易为主，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。产业方面，成本兰炭松动，现货底部下移，下游持续低库存策略，采购谨慎，硅铁产区多有亏损，近期随着钢招进行去库情况略有好转，不少企业降价以促成交，市场情绪不高，厂家开工水平低位持稳。需求方面，终端需求恢复缓慢，钢厂以刚需采购为主，金属镁市场弱势运行，库存高位，“金三”旺季预期尚存，但市场参与者较为谨慎，需关注后续钢材消费情况及高炉复产进度。策略建议：SF2403合约冲高回落，操作上建议日内短线交易为主，关注6640附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场暂稳运行。成本方面，化工焦低位盘整，港口锰矿库存较低，延续挺价。供应方面，宁夏产区利润低位，据Mysteel，钢厂持续压价采购，市场成交价格低位下行，底部价格跌至5900元/吨，产区亏损幅度进一步扩大，接近300-350元/吨，若厂家按照目前计划进行减停产，预计总日均影响量下降1420吨，对行情或有一定提振。需求方面，建材成交一般，铁水产量低位震荡，下游按需补库，采购偏谨慎，锰硅累库明显，钢招定价承压。策略建议：SM2405合约冲高回落，多日均线呈空头排列，操作上暂以震荡思路对待，关注6330附近压力，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约震荡下行，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.5%，环比增0.7%。原煤日均产量190.5万吨，环比增1.7万吨，原煤库存331.4万吨，环比增7.5万吨 ，精煤日均产量73.7万吨，环比增0.9万吨，精煤库存260.9万吨，环比增16.7万吨，近期部分焦钢企业开始刚需采购，对外招标也陆续开启，独立洗煤厂新接订单开始增多，开工率开始回升，但下游采购情绪较为消极，精煤出货缓慢，上游库存继续增加。需求方面，焦化行业亏损加剧，市场对旺季预期谨慎乐观，钢厂虽利润修复但按需采购为主，焦钢整体均补库意愿不高，维持低库存运行策略。短期焦煤上行驱动有限，虽然供应收紧，但进口蒙煤或可作为一定补充，支撑较弱。宏观政策预期提振效果逐渐减退，交易逻辑重回偏弱基本面。策略建议：隔夜JM2405合约震荡下行，日BOLL指标显示开口有收窄趋势，操作上建议日内短线操作，参考1680-1740元/吨，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约震荡下行，焦炭市场弱稳运行。煤价下跌，焦企入炉成本下降，但对亏损情况修复有限，多焦企维持此前限产状态。产业方面，宏观预期提振持续性有限，下游铁水产量低位震荡，高炉复工缓慢，焦企出货效率不高，贸易商多有观望心理，投机方向尚不明确，钢材接单情况不稳定，补货行情持续性有限，螺纹累库，钢市情绪弱，钢厂以消耗库存为主。策略建议：隔夜J2405合约震荡下行，日MACD指标显示红色动能柱变为绿色动能柱，操作上建议短线弱震荡思路对待，关注2250附近支撑，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约减仓走弱。本期澳巴铁矿石发运量及到港量均明显增加，将提升现货供应。港口各品种贸易资源较为充足，贸易商报盘积极性一般，价格随行就市；钢厂方面询盘少，观望较多，以按需采购为主。钢厂高炉开工率存提升预期，将增加铁矿石现货需求。当前，铁矿石多空因素交织，短线行情仍有反复，注意操作节奏。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹。 操作上建议，短线870-900区间低买高抛，止损参考10元/吨。

螺纹

隔夜RB2405合约继续增仓下行，现货市场报价平稳。本期螺纹钢周度产量继续增加，厂内库存及社会库存则延续提升，因下游需求复苏缓慢。整体上，期货盘面疲软，现货市场情绪受挫。宏观方面利好影响边际减弱，央行行长表示目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间，同时发改委主任表示设备更新将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位整理。操作上建议，维持反弹抛空策略，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约震荡下行，现货市场报价上调。本期热卷周度产量增加，同时全国热卷库存仍然在累积。下游需求端复苏缓慢，贸易商销售压力持续存在，当前缺少利好驱动，热卷期价或延续震荡偏弱。技术上，HC2405 合约1小 时 MACD指标显示 DIFF与 DEA低位整理。操作上建议，偏空交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱稳运行，市场成交清淡。成本方面，受硅价行情低迷等影响，云南保山地区个别硅企计划在近日停炉检修，据SMM，3月云南少量硅企也有检修计划，个别检修时间在一周左右，另有硅企检修时间视行情而定，后续复产时间或初步安排于丰水期时间，原料价格暂稳，工业硅底部有一定支撑。产业方面，西南地区将继续停减产至丰水期；北方厂家生产积极性也受影响，目前硅价逼近多数硅企成本附近，硅厂端再度让利意愿极低，近期报价多持稳为主，在成交持续冷淡影响下，个别甘肃在产小型硅企反馈若后续硅价再度走跌，出于成本面考虑将进行停炉检修。需求方面，多晶硅市场暂稳，下游采购硅粉有压价心理，有机硅单体厂家接单情况一般，多数客户原料订单陆续采购结束，下游整体观望情绪偏重，工业硅供需双弱，短期在库存限制下上涨驱动不足，同时成本支撑较强，预计震荡为主。技术上，工业硅主力合约冲高回落，操作上建议短线延续震荡思路对待，参考13150-13450元/吨，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407高开低走，以涨幅0.27%报收，持仓量增加，现货贴水，基差走强。供给方面，假期结束后，仍有部分企业未彻底复工，致使行业普遍开工率下行，冶炼厂散单挺价情绪较浓，致使现货价格短期快速上涨，总体上供给量有所收窄。需求端，下游采购意愿仍按以销定产模式进行，采买多为刚需。但由于终端消费方面呈现“淡季不淡”的表现，致使需求端预期有所提振。总体来看，碳酸锂现货基本面呈现供给偏弱，需求预期向好的偏暖局面。期权方面，持仓量沽购比值为45.46%，环比-2.42%，市场总体情绪偏多，认购持仓净增长。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

动力煤

※ 每日关注

07:50 日本1月贸易帐

10:00 美国总统拜登向国会发表国情咨文

15:00 德国1月PPI月率

15:00 德国1月季调后工业产出月率

15:45 法国1月贸易帐

18:00 欧元区第四季度GDP年率终值

18:00 欧元区第四季度季调后就业人数季率

20:00 美联储威廉姆斯发表讲话

21:30 加拿大2月就业人数

21:30 美国2月失业率

21:30 美国2月季调后非农就业人口

次日02:00 美国至3月8日当周石油钻井总数

A股解禁市值为：108.42亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：rqyjkf

电话：059586778969

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