瑞达期货晨会纪要观点20240312

※ 财经概述

财经事件

1、国家金融监督管理总局局长李云泽在全国两会“部长通道”接受采访时表示，当前我国金融风险总体可控，金融安全的基本盘非常稳固，可以抵御风险的家底非常坚实。发展尤其是高质量发展，是防范化解风险的根本之策。

2、海关总署署长俞建华表示，今年以来中国进出口延续向好态势，实现了开门红，电动汽车、文创产品、美妆等国货潮牌在海外火爆出圈。

3、美国财政部“收入绿皮书”：拜登2025财年的预算计划将在10年内增加4.951万亿美元的税收收入。财政部估计将全球企业最低税率提高至21%将在10年内增加3739亿美元；总统拜登针对富裕个人的税收提案将在10年内增加1.834万亿美元；为儿童、健康保险、购房和卖房、其他家庭支持提供的税收减免将在10年内耗资7649亿美元。

4、欧洲央行管委卡兹米尔：现在降息将为时过早；欧洲央行应该等到6月份再进行首次降息，急于行动既不明智也没有好处；通胀上行风险活跃且存在；需要更多确凿的证据，只有在6月份才能达到（降息的）信心门槛；关于宽松政策的讨论应该已经开始了，欧洲央行将在未来几周进行讨论；更倾向于平稳而稳定的货币政策宽松周期。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收涨。三大指数收涨，创业板及深成指表现较强。四期指中，小盘股指表现强劲。沪深两市成交量显著放大，北向资金大幅净买入超过100亿。当前政策面和资金面仍对市场情绪形成支撑。指数前期底部反弹后面临一定获利盘压力，短期市场不排除阶段性休整的可能。两会过后，市场对于政策预期的关注点已经告一段落，后续指数持续性抬估值过程仍需要经济数据和业绩的验证。策略上，股指基差短期与指数市场强弱正相关，基差走强下，推荐IF/IH多远空近跨期套利组合；关注IM/IC跨品种价差机会。

国债期货

周一期债主力合约偏弱整理，小幅下行约0.07%。市场传言监管指导30年ETF暂缓发行，带动超长债端现券日内逐步上行约4bp，其他期限表现相对较为平稳，上行幅度较小。明天观察期债主力合约的回调空间同时关注股市的走势。 海外及汇率方面，今年美联储降息确定性较强，但周期开启仍需等待。

周一央行在公开市场实现零投放零回落，资金利率波动不大，DR001和DR007分别继续窄幅运行在1.72%、1.83%附近。资金面或宽松无忧，但在央行防空转考虑下，预计短期资金利率或将维持震荡。当前十年期国债收益率小幅上行至2.31%附近，预计将维持低位震荡。操作上，继续维持看多，短期期债主力合约或以偏强震荡为主，波动或将加大。在利率中枢下行趋势下，逢调整即是介入机会。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.1820，较前一交易日升值35个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0969，调升9个基点。最新数据显示，美国2月非农就业岗位增加27.5万个。失业率在连续三个月保持在3.7%的水平后，2月升至3.9%0。数据公布后，交易商将美联储可能在5月份开始降息的押注提高到30%左右，不过6月份降息的可能性仍然最大，为73%。降息概率上涨使得美元高位回落。国内方面，《政府工作报告》对2024年主要经济社会发展预期目标设定较为稳健，GDP增长5%左右，整体基调较积极，提振信心的同时也符合我国经济发展的中长期要求。财政政策方面，最突出的一点便是发行使用超长期特别国债，既可以拉动当前的投资和消费，又能打下长期高质量发展的基础。货币政策方面，随着房地产景气水平依旧偏弱，且美联储将在下半年开启降息通道，不排除我国年内利率再度调降，仍有一定空间。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，叠加我国经济基本面稳中向好趋势不改，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周二美元指数涨0.1%报102.84，非美货币表现分化，欧元兑美元跌0.12%报1.0926，英镑兑美元跌0.28%报1.2814，澳元兑美元跌0.18%报0.6613，美元兑日元跌0.08%报146.95。美国白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固；预期2024年CPI升幅平均为2.9%。白宫的预测显示未来十个财政年度赤字将持续在1.5万亿美元以上，2033年将达到2万亿美元。从2025年到2034年，赤字占GDP的比重预计平均为4.6%，整体通胀及赤字预期均有所上调或不利后继利率预期下行。本周市场将主要聚焦于美国通胀数据的公布，短期来看在前期经济数据均超预期回落的情况下本周通胀数据或有所放缓，美元指数在利率预期及日元走强的影响下或相对承压。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货合约价格震荡下行，主力合约EC2404收跌0.40%，传统淡季需求不足，导致班轮公司执行积极的降价揽货策略，最新欧洲航线运价指数进一步下跌，期价震荡偏弱。最新SCFIS欧线结算运价指数为2533.68点，较上周下降315.94点，环比进一步下降11.1%，使得短期内期价或继续偏弱。红海事件仍在发酵，也门胡塞武装近日警告称，英国袭击也门，且与美国一道“支持针对加沙平民的罪行”，胡塞武装“将击沉更多英国船”，地缘局势仍不明朗。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡下行，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周一中证商品期货价格指数跌1.27%报1388.23，整体呈低开低走走势；最新CRB现货指数下跌0.63%，下行趋势自2022年以来未改。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌互现，原油涨0.98%，橡胶跌1.09%。黑色系全线下跌，铁矿石跌2.7%，螺纹钢跌0.77%。农产品多数上涨，菜粕涨1.46%，白糖涨1.41%。基本金属多数收涨，沪镍涨2.76%。

美国白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固；预期2024年CPI升幅平均为2.9%，对通胀顽固性的担忧，使得市场降低对美联储的降息预期，美元指数小幅回升。国内2月份CPI同比正增长且高于市场预期，居民消费回暖，将在一定程度上对商品需求起到反向提振作用；政府工作报告提出2024年发展目标，国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右；同时要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性举措，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。具体来看，地缘政治局势紧张持续助推油价高位震荡；美元指数上涨，令贵金属价格小幅回落；农产品方面，在旺季预期的推动下，部分商品价格有所回升。然而在内需尚未出现明显好转的情况下，我国商品价格或继续维持震荡态势。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了0.3%，东北产区九三油脂和粮食集团收购国产大豆，缓解了集中抛售期到来前的卖压，但次级粮源走货暂无出货渠道，预计三月底将形成一小波抛售高峰，届时大豆价格还有进一步下跌空间。黄淮海产区粮源释放积极，新季蔬菜上市进程加快，豆制品消费需求减弱，且随着天气回温，积压的大豆已经出现变质现象，持粮大户出货意愿变强。供强需弱将使得大豆价格弱势运行。盘面来看，基本面依然偏弱，后期继续上行动力稍有不足。

豆二

隔夜豆二上涨了0.58%， 美国农业部发布的3月供需报告显示，巴西大豆产量预估值从上月的1.56亿吨小幅下调至1.55亿吨，低于报告前分析师预估的1.5228亿吨;阿根廷大豆产量预估值维持上月的5000万吨不变，较去年的2500万吨产量增长一倍。总体报告影响利空兑现，市场反应平淡。市场担心美国农民今年春天可能不会像预期的那样增加大豆种植面积，若真如此的话，在没有极端天气的干扰下，美国大豆产量预计处于2019/20年以来的中间水平，这将抑制CBOT大豆的跌幅。盘面来看，美豆企稳，加上短期进口受限，支撑豆类的价格。

豆粕

周一美豆上涨-0.36%，美豆粕上涨-0.97%，隔夜豆粕上涨了0.43%， 美国农业部发布的3月供需报告显示，巴西大豆产量预估值从上月的1.56亿吨小幅下调至1.55亿吨，低于报告前分析师预估的1.5228亿吨;阿根廷大豆产量预估值维持上月的5000万吨不变，较去年的2500万吨产量增长一倍。总体报告影响利空兑现，市场反应平淡。市场担心美国农民今年春天可能不会像预期的那样增加大豆种植面积，若真如此的话，在没有极端天气的干扰下，美国大豆产量预计处于2019/20年以来的中间水平，这将抑制CBOT大豆的跌幅。国内豆粕方面，本周饲料企业物理库存预计保持中等水平，现货需求较前期转好，目前来看你供应上并不紧缺，叠加下游养殖利润亏损，豆粕现货价格难有有力支撑。盘面来看，短期供应偏紧的预期继续支撑豆粕的价格，不过下游需求有限，限制反弹的高度。

豆油

周一美豆上涨-0.36%，美豆油上涨1%，隔夜豆油上涨了0.74%，USDA月报发布之后，CBOT大豆上涨但是豆油下跌，美国大豆期货市场呈现粕涨油跌的格局影响国内。主要是USDA将豆油期末库存从上月的15.77亿磅上调至15.82亿磅。国内情况，豆油脱离自身基本面受棕榈油支撑有所上涨。随产能逐步恢复产量增加，提货逐步转向正常，库存虽有减少，但减幅有限受季节性淡季影响，需求未有明显支撑，向上动力逐渐转弱。棕榈油方面，MPOB报告显示2月马来西亚棕榈油库存降至七个月低点，产量下降10.18%。不过市场已基本消化了库存和产量下降的影响，报告利多有限。总体来看，油脂利好逐渐消耗，后期上行动力稍显不足。

棕榈油

周一马棕上涨1.08%，隔夜棕榈油上涨了0. 8%，MPOB报告显示2月马来西亚棕榈油库存降至七个月低点，产量下降10.18%。不过市场已基本消化了库存和产量下降的影响，报告利多有限。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加15%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加15.8%，出油率（OER）环比下降0.11%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为382640吨，较2月1-10日出口的358365吨增加6.8%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过关注斋月对产量的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，进口利润倒挂，限制棕榈油的进口船货，加上国内快速去库存，对棕榈油的价格继续有所支撑。盘面来看，棕榈油依然有一定的支撑，在油脂中偏强为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一上涨，受新季加籽种植面积预期缩减支撑。隔夜菜油2405合约收涨0.75%。加拿大旧作菜籽市场整体表现为国内压榨增加，而出口回落。加拿大统计局预计，新季加籽种植面积将比去年的2210万英亩低3%，为2140万英亩，也低于此前分析师预估的2160万英亩，种植面积的缩减，对加籽市场价格有所支撑。其它油籽方面，本月USDA报告对美豆的调整整体变化不大，对市场影响有限。美豆近日止跌反弹，市场表现出利空出尽的意味。MPOB报告显示，马来西亚2月底的棕榈油库存较前月下滑5%，至192万吨，创七个月最低水准，继续支撑棕榈油市场。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。近期菜油期价反弹基本受棕榈油偏强提振。盘面来看，隔夜菜油低开震荡收高，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周一收低，南美丰产的预期继续令市场承压。隔夜菜粕2405合约收涨1.46%。USDA公布的月度报告显示，巴西2023/24年度大豆产量预估为1.55亿吨，低于2月预估的1.56亿吨，产量被进一步调降，但仍高于此前分析师的预估。全球2023/24年度大豆期末库存为1.1427亿吨，低于2月预估的1.1603亿吨。报告总体影响较为有限。美豆近日止跌反弹，市场表现出利空出尽的意味。后期关注巴西大豆出口情况以及新季美豆实际种植面积。国内市场而言，3、4月菜籽进口到港预估提升，且油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。近期美豆反弹叠加进口大豆到港量较低，油厂豆粕整体处于去库状态，提振国内粕类市场止跌回弹。不过，随着巴西大豆收割推进，南美供应压力增加，或限制后续涨势的持续性。盘面来看，近日菜粕整体表现为偏强震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一小幅收高，受小麦上涨带动。隔夜玉米2405合约收涨0.70%。USDA月度报告将巴西2023/24年度玉米总量预估维持在1.24亿吨，此前分析师预估将被下调至1.2195亿吨。将阿根廷2.23/24年度玉米产量预估从上月的5500万吨上调至5600万吨。南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着玉米市场，美玉米市场价格仍然承压。国内方面，受政策利好的提振，市场悲观心态改善。不过，东北及华北产区天气逐渐转暖，存粮风险提升，基层卖粮积极性较高，售粮进度有所加快，贸易商收购成本偏高，外发利润不佳，建库心态相对谨慎，由于终端需求的疲软，用粮企业补库相对谨慎，饲料企业以刚性补库为主，烘干玉米走货速度较慢，玉米现货市场价格涨势放缓，近期呈现出窄幅震荡。同时，海关总署数据显示，2024年1-2月，中国进口粮食2677.7万吨，同比增长7.7%。进口规模的增长，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，阶段性供应压力下，玉米期价涨势放缓，关注2500附近压力。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨0.80%。在政策面利好提振下，玉米价格小幅上涨，成本支撑略有增强。且受到学校开学等一些因素影响，造纸与民用市场需求好转，局部提货量增加，行业库存下降。截至3月6日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量101.95万吨，较上周下降1.80万吨，周降幅1.73%，月降幅3.41%；年同比增幅3.50%。不过，在压榨利润向好提振下，企业开机率仍有上升倾向，供应端压力增加。且下游市场饮料、啤酒、食品等需求不佳，淀粉糖整体出货一般，淀粉企业主流签单量下滑。盘面来看，受玉米下滑影响，淀粉同步走弱，短期观望为主。

生猪

生猪方面，需求端仍是淡季，不过总体继续下行的空间可能比较有限，而供应端，供应边际递减，加上有压栏惜售和二次育肥的入场，短期限制生猪的供应量，也支撑生猪的价格。盘面来看，近期市场价格有所企稳走强，主要受供应边际下降的影响，短期或有继续上行的动力。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松。不过，食品加工厂深加工渠道的囤货，补货需求增长，贸易商拿货心理也增强，销区正常补库，到货量尚可，内销有所好转，鸡蛋整体消费有所提升，周末期间鸡蛋价格延续了上周的涨势。另外，玉米、豆粕价格底部回升，养殖成本端支撑再度增强，提振鸡蛋市场氛围。盘面来看，连续上涨后，多头有止盈离场之势，今日期价回落明显。剩余持仓以3500为止损位继续持有。

苹果

据Mysteel统计，截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，较上周减少26.31万吨。山东产区库容比为52.65%，较上周减少1.14%；陕西产区库容比为60.97%，较上周减少2.44%。山东产区陆续出现西部转移过来的客商，外贸果寻获增多，但整体出货有限；陕西产区低价货源走货明显加快，电商发货量及云贵销区发货量增加，产区客商采购积极性较高，不过客商要价较高，剩余果农质量偏差，实际成交受到一定影响。整体数据表现尚可，仍支撑苹果市场。从价格来看，西北优质苹果货源价格相对坚挺，中下等级别货源价格继续走弱，价格呈现两极分化趋势愈加明显。后市预测，近期产地客商有所减少，本周产地补货持续性影响走货。操作上，建议苹果2405合约短期观望为宜。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计，截止本周36家红枣样本点物理库存在8213吨，较节前减少325吨，环比减少3.81%，同比减少47.15%。本周样本点库存继续下调，中小企业余货少量，市场到货及客商接货力度影响库存变化，内地库存对市场影响力削弱。现货市场，产区灰枣价格仍维持稳定；河北主销区一级灰枣价格稳中上调，三级枣价格也出现上浮迹象。整体上，经过前期一轮降价出货后，部分客商存在囤货行为，导致个别销区交易市场价格上浮预期，后续仍需关注下游承接力。操作上，建议郑枣2405合约短期暂且观望为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一小幅收跌，受累于美元走高。交投最活跃的ICE 5月期棉收跌0.22美分或0.23%，结算价报95.06美分/磅。美国农业部发布3月全球棉花供需报告。2023/24年度全球棉花产量预测值较上个月上调2.8万吨至2459.3万吨。全球消费调增10.5万吨至2459.1万吨，全球期末库存1814.6万吨，环比减少7.7万吨，2023/24年度全球棉花产量、消费微幅上调，库存下调，报告相对利多棉市。国内市场：棉花商业库存同比维持高位，且内外价差倒挂幅度有所缩窄，进口棉港口库存保持增长态势，短期供应仍较为充裕。中游方面，纺纱厂加工即期利润在200元/吨附近，加工利润仍相对微薄，企业补库意愿较低，加之下游反馈订单不足，传统消费呈现旺季不旺的情况，预计后市棉价重心下移可能。操作上，建议郑棉主力2405合约短期暂且观望。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周一大涨，因头号生产国巴西在即将到来的2024/25年度甘蔗作物可能减少，此外印度下一年度糖出口仍存不确定性。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.8美分或3.78%，结算价每磅21.95美分。巴西出口贸易数据显示，2月巴西食糖出口量为302万吨，较去年同期增加162%，同比增长明显。2023/24榨季4-2024年2月巴西累计出口糖3216.2万吨，同比增加16.6%，该榨季巴西糖已处于轮作期，2月巴西糖出口量同比猛增，单月出口量仍较大，可见全球市场仍越来越多依赖巴西港口充裕的糖供应。国内市场:截至2月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖产区糖厂全部已停机；甘蔗糖厂已有收榨。2月全国单月产糖208.03万吨，销糖66.14万吨，同比减少32.86万吨，产糖量同比增加，销糖下滑明显，产销数据走弱，利空糖市。另外3月以来广西糖厂已有9家糖厂收榨，日榨产能万吨以上大厂占多数，收榨速度加快，预计后期库存增速放缓。国内外价差得到部分修复，进口加工糖配额外利润仍处于倒挂状态。下游需求淡季逐渐显现，终端采购情绪不高。预计后市糖价窄幅震荡为主。操作上，建议郑糖2405合约短期观望为主。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，油厂按需采购，主要油厂尚未入市收购，基层挺价情绪较强，但成交量有限，油厂压榨利润仍处于亏损，开机积极性低，提振有限；油脂方面，随着油厂的陆续开机生产，市场上花生油供给整体偏松，且由于油脂市场需求疲惫，下游餐饮门店与经销商备货积极性不高，选择降价出售，预计花生油价格偏弱整理；副产品方面，随着美豆超跌反弹，国内豆粕期货市场表现较为强势，对于花生粕市场稳定具有一定程度的支撑作用。总体来说，豆类上涨对花生具有一定的提振作用，但总体需求尚未发生明显变化，短期以区间震荡为主。

※ 化工品

原油

国际原油期价呈现整理，布伦特原油5月期货合约结算价报82.21美元/桶，涨幅0.2%；美国WTI原油4月期货合约报77.93元/桶，跌幅0.1%。美国2月非农数据表现温和，市场预期美联储6月降息，关注2月CPI报告，美元指数小幅回升。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；胡塞武装继续袭击商船，巴以停火谈判仍呈僵局，中东地缘局势动荡支撑油市；IEA预计原油市场供应相对充足，需求增长放缓忧虑加剧震荡，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2404合约考验605区域支撑，上方测试620一线压力，短线上海原油期价呈现高位震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

巴以停火谈判仍呈僵局，需求增长放缓忧虑加剧震荡，国际原油期价呈现整理；新加坡燃料油市场小幅上涨，低硫与高硫燃料油价差降至158美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1136元/吨，较上一交易日回落12元/吨；国际原油宽幅震荡，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多单减幅大于空单，净空单大幅增加。技术上，FU2405合约考验3100区域支撑，建议短线交易为主。LU2406合约考验40日均线支撑，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

巴以停火谈判仍呈僵局，需求增长放缓忧虑加剧震荡，国际原油期价呈现整理；国内主要沥青厂家开工提升，厂家及贸易商库存继续增加；炼厂执行合同出货为主，降雨因素影响需求，贸易商及终端拿货积极性不高，东北现货市场小幅下调。国际原油宽幅震荡，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约空单增幅大于多单，净多单呈现回落。技术上，预计BU2406合约期价考验3600区域支撑，上方测试10日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场回落，主营炼厂普跌，周末华南码头成交下跌，炼厂和码头价差有所调整，下游观望为主，市场商谈清淡；沙特4月CP预估价小幅上调，进口气成本对现货有支撑，炼厂及港口库存增加，燃烧需求放缓预期压制市场；华南国产气价格下跌，LPG2404合约期货较华南现货贴水为492元/吨左右，较宁波国产气贴水为242元/吨左右。LPG2404合约空单增幅大于多单，净空单呈现增加。技术上，PG2404合约考验4500区域支撑，上方受40日均线压力，短期液化气期价呈现震荡整理走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降，但整体供应仍较高，3月份国内甲醇将开启春检，关注其时间和规模。近期进口缩量预期下，港口持续偏强，内地到港口套利打开，部分货源流入沿海地区，内地企业出货好转，加上区域内部分烯烃检修消耗库存，上周企业库存继续下跌。港口方面，外轮显性卸货量较少，而主流库区提货稳健，上周甲醇港口库存继续去库。由于2月份进口装船低于预期，预计3月份港口库存难有明显累积。需求方面，传统下游开工恢复较好，但沿海烯烃宁波富德和盛虹斯尔邦降负，诚志二期检修，甲醇制烯烃行业开工率稍有降低，利润不断压缩，负反馈开始出现。MA2405合约短线建议在2500-2580区间交易。

塑料

隔夜L2405合约窄幅上涨，收于8187元/吨。3月1-7日，国内聚乙烯企业平均产能利用率86.15%，较上周期增加2.22%；总产量在56.6万吨，较上周期增加1.91万吨，其中LLDPE 产量为24.39万吨，较上周期减少0.72万吨。截至3月7日，油制线性成本理论值为8871元/吨，较上周期-43元/吨，煤制线性成本理论值为7407/吨，较上周期-21元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+8.24%。下游延续恢复进程，地膜需求旺季，企业订单有增加预期，PE下游开工率预计增加4.08%。成本端支撑仍存，国际油价有一定上行空间。供应端，产量有增长预期，库存仍在高位。供需两增，短期预计塑料价格宽幅震荡。盘面上，L2405合约MACD(12,26,9)动能柱由红转绿；操作上，建议暂时观望。

聚丙烯

隔夜PP2405合约窄幅震荡，收于7467元/吨。3月1-7日，PP产能利用率下降0.37%至76.31%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报89.34万吨，较上一周期-8.08万吨，周环比-8.29%，较去年同期+3.24万吨，同比+3.76%。截至2024年3月7日，油制PP理论成本为8039.77元/吨，较上周-24.04元/吨，环比-0.3%；煤制PP理论成本为7276.14元/吨，较上周-10.76元/吨，环-0.15%。聚丙烯下游企业平均开工率为47.42%，较上周+3.04%，较去年同期-0.44%。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望，下方支撑位7460，上方压力位7540。

苯乙烯

隔夜EB2404合约窄幅震荡，收于9343元/吨。3月1-7日，中国苯乙烯工厂产能利用率报63.46%，环比下降1.42%；整体产量在27.64万吨，较上周期下降0.62万吨，周环比下降2.19%。中国苯乙烯工厂样本库存量15.5万吨，较上一周期减少1.01万吨，环比减少6.08%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-608.78元/吨，较上周期增加19.76元/吨，环比增加3.14%。国际油价或有上行空间，海外纯苯供应偏紧，纯苯进口价格延续上行趋势，成本支撑较强。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在21.22万吨，周环比增加7.06%。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在19.82万吨，周环比增加25.36%。操作上，建议EB2404合约短线试多，参考止损点9000。

PVC

隔夜V2405合约震荡上行，收于5901元/吨。3月1-7日，PVC生产企业产能利用率下降0.74%至80.88%，产量45.96万吨，环比下降0.91%，同比增加3.09%。国内PVC社会库存在59.48万吨，环比增加1.31%，同比增加11.18%。成本方面，由于电石、乙烯价格上涨，电石法和乙烯法成本均上升。截止3月7日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5632元/吨、6170元/吨；毛利分别为-127元/吨、-207元/吨。盘面上，V2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

烧碱

隔夜SH2405合约窄幅震荡，收于2690元/吨。3月1-7日，中国烧碱工厂产能利用率报85.72%，较上周期减少1.25%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在47.24万吨，环比减少3.74%，同比增加8.71%。山东氯碱企业周平均毛利在280元/吨，较上周+153元/吨，环比+120%。当前氯碱利润依旧偏低，32%液碱库存下滑，价格下方有一定支撑。华东化纤及印染企业开工逐步复产，下游订单增多。操作上，建议暂时观望。

对二甲苯

隔夜PX微幅上涨。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至326.68美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在87.37%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.93%。短期国际原油价格高位对PX有一定成本支撑，但新装置即将投产，预计期价上行空间有限。技术上，PX2405合约上方关注8450附近压力，下方关注8250附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA小幅收涨。成本方面，当前PTA加工差下滑至368.62元/吨附近。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷小幅下滑至82.93%；截至2024年02月29日，PTA行业库存量约在522.17万吨，产量环比+10.72万吨，供需差环比-32.25%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在86.71%。短期国际原油价格高位对PTA成本支撑仍存，但新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，TA2405合约上方关注5900附近压力，下方关注5750附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇高开震荡终盘小幅收涨。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑0.52%至65.81%；截止3月7日，华东主港地区MEG港口库存总量70.21万吨，较上一统计周期减少2.35万吨，降幅3.24%，主要港口延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在86.07%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，EG2405合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤窄幅整理。成本方面，目前短纤加工费下跌至748元/吨附近，加工利润回落。需求方面，短纤产销较前一交易 日上升13.91%至40.59%，产销气氛回升。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，但上游新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，PF2405合约下方关注7230附近支撑，上方关注7370附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为203.2万吨，环比下降4.5%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多， 后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，1月份欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲港口库存延续回落。国内方面，春节假期后下游市场交投气氛延续冷淡。技术上，SP2405合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，整体开工及产量提升，供应压力预期增加。下游企业陆续恢复，新单签单情况有所改善，但企业采购较为谨慎刚需为主，观望情绪重，市场有少量补货需求，采购意愿不高，上周国内纯碱企业整体库存继续呈增加趋势，厂家出货压力大。SA2405合约短线建议在1780-1950区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍增长。近期终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，生产厂家下调报价居多，上周浮法玻璃日度平均产销率下降，行业维持累库趋势，库存增速环比提升。考虑到春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着下游加工厂家开工陆续恢复，下游备货需求对价格仍有支撑，但需看到终端市场复工情况好转。FG2405合约短线建议在1530-1610区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区进入供应淡季，海外低库存促使原料价格坚挺向上，国内云南产区临近开割，据悉橡胶树涨势良好，预计正常开割。近期青岛各仓库物流逐渐恢复，入库量较前期小幅增加，而节后轮胎厂排产积极，随着前期库存逐渐消化，企业补货增加，上旬青岛库存保税库及一般贸易库存均呈现去库，青岛整体库存去库。上周轮胎企业产能利用率继续提升，成品库存延续去库，需求端对价格有所支撑。ru2405合约短线建议在14000-14300区间交易，nr2405合约建议在11550-12000区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳为主，外盘及国内供方价格高位，下游询盘意向偏弱；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格变动有限，业者随行就市操作，实单按需商谈。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；下游轮胎开工处于偏高水平。上游丁二烯成本高位支撑市场，下游需求一般限制上方空间。技术上，BR2404合约考验13000区域支撑，上方测试13500一线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅下降，但日产量依然在18万吨上方，部分淡储货物陆续释放市场，供应维持宽松。近期气温陆续回升，主产区农业或继续迎来一波采购；工业需求逐步释放，国内复合肥行业开工出现明显回升；三聚氰胺开工小幅提升，胶板厂生产恢复较为缓慢，企业根据尿素价格逢低补仓。随着工业需求稳步增加，尿素企业出货稳中向好，带动上周国内尿素企业整体库存下降。短期尿素出口仍是最大变量，政策目前是博弈焦点，但尚未有明确的政策公布，需关注政策面消息以及大贸集港动作。UR2405合约短线建议在2150-2240区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收跌，沪银收涨。美国白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固；预期2024年CPI升幅平均为2.9%。白宫的预测显示未来十个财政年度赤字将持续在1.5万亿美元以上，2033年将达到2万亿美元。从2025年到2034年，赤字占GDP的比重预计平均为4.6%，整体通胀及赤字预期均有所上调或不利后继利率预期下行。本周市场将主要聚焦于美国通胀数据的公布，短期来看在前期经济数据均超预期回落的情况下本周通胀数据或有所放缓，美债收益率及美元指数在利率预期下调的影响下或持续承压，贵金属价格或得到一定支撑。

沪铜

铜主力合约震荡走弱，以跌幅0.64%报收，持仓量小幅减仓，国内现货价格走强，现货小幅贴水，基差走强。国际方面，美联储褐皮书：美国经济活动略有增长，消费者支出略有下降；预计未来需求将更加强劲、金融环境进一步宽松。在该份报告中，有进一步迹象表明劳动力市场进一步放缓，但工资进一步增长，通胀压力再次出现。国内方面央行行长潘功胜：目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。中国货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。库存方面，国内社会库存累库加剧。LME库存去化较明显，海外需求逐步转好。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF下穿DEA，绿柱收窄迹象。操作建议，短线轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2404合约跌幅0.18%。宏观面，美国2月份非农就业人数超过预期，工资增长放缓，巩固了年内降息的押注，非农就业报告公布后，互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。基本面，国内铝土矿紧缺未变，进口矿受到多种因素扰动，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；需求上，各地区电解铝生产维稳。总的来说，铝土矿供应紧张，下游铝厂采购刚需，供需紧平衡局面或将延续，期价高位震荡为主。操作上建议，氧化铝AO2404短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2404合约涨幅0.37%。宏观面，美国2月份非农就业人数超过预期，工资增长放缓，巩固了年内降息的押注，非农就业报告公布后，互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝产量短期难有大幅增量预期，多持稳运行；下游订单持续回暖，进入传统消费旺季，多数下游板块企业反馈需求回升略不及预期，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位使得电解铝仍有支撑，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，需持续关注旺季需求的改善情况。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区持货商出货为主，成交一般；中原地区现货成交尚可，下游刚需采购为主。操作上建议，沪铝AL2404合约短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2404合约涨幅0.37%。宏观面，美国2月份非农就业人数超过预期，工资增长放缓，巩固了年内降息的押注，非农就业报告公布后，互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭等因素下，铅精矿仍持续供不应求的局面；再生铅上周开工率环比维持增加，但增量有限，个别大型炼厂停产检修；上周部分地区期现价差扩大，贸易商移库交仓积极性高昂，社会库存累增。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅呈偏强震荡，持货商随行出货又因交割临近，现货市场流通货源减少，散单报价多较坚挺，现货报价升水居多，同时再生铅则以贴水出货，下游企业维持刚需采购，部分高价铅成交较少。操作上建议，沪铅PB2404合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2404合约涨幅0.64%。宏观面，美国2月份非农就业人数超过预期，工资增长放缓，巩固了年内降息的押注，非农就业报告公布后，互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。基本面上，短期矿紧缺的情况较难缓解，锌精矿加工费再度下调，炼厂利润受到挤压，冶炼厂利润已有倒挂现象，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；沪伦比值修复，进口锌锭已有流入；锌下游企业多数板块开工不及去年同期，订单表现相对低迷。总的来说，在成本支撑加上近期步入消费旺季，加上韩国YP公司削减了Seokpo锌冶炼厂五分之一的产量的消息刺激，锌价有所走强，消息消化完毕后或以震荡为主。现货方面，昨日成交延续低迷，部分地区几无成交，消费不及预期。操作建议，沪锌zn2404短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，美国经济数据下行趋势，美联储鲍威尔释放鸽派信号，美元延续弱势。基本面，印尼RKAB审批进度出现进展，目前已审批的镍矿配额量占需求60%，后续预计还将继续上升。不过澳大利亚、新喀里多尼亚镍矿停产，增加供应趋紧的预期。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加，下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，因此节后国内镍库存继续增加，海外库存也呈现增长。技术面，NI2405合约持仓大幅增量，多头强势增仓，突破140000关口。操作上，建议多镍空不锈钢套利操作。

不锈钢

原料端，国内镍铁生产亏损，整体产量继续下移，国内镍铁库存下降，镍铁价格企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，同时受假期影响，钢厂产量将有明显下降；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，钢价下跌后采购意愿增加，不过市场到货也有增多，库存继续上升。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓量增量，多空分歧较大，关注MA10压力。操作上，建议多镍空不锈钢套利尝试。

沪锡

夜盘SN2404合约跌幅0.08%。宏观面，美国2月份非农就业人数超过预期，工资增长放缓，巩固了年内降息的押注，非农就业报告公布后，互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。基本面上，供给端，上周国内冶炼厂开工率回升，主要是各地区冶炼企业陆续恢复生产，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势，不过原料供应紧张仍有部分炼厂受到制约；近期进口盈利窗口持续关闭，国内进口锡锭量级或下降。需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。现货方面，据SMM显示：昨日下游企业采购热情依旧低迷，现货市场交投冷清。操作上建议，SN2404合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。供应方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国35.61%，较上期降0.32%；日均产量14205吨，较上期降120吨，成本坚挺，现货冷清，厂家利润低位，生产积极性较低，供应增速放缓。需求方面，河钢3月硅铁招标询盘6700元/吨，较上一轮下降320元/吨，3月招标数量1640吨，较去年同期增加57吨，定价超出市场预期，但贸易商市场被盘面拖累，多以询价为主，成交寥寥。总体而言，硅铁仍处于供需偏宽格局，高库存限制价格上行高度，预计区间震荡为主。策略建议：SF2403合约低开低走，多日均线呈现空头排列，操作上建议延续弱震荡思路对待，关注6450附近支撑，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。成本方面，锰矿震荡，化工焦坚挺，现货有一定支撑。供应方面，内蒙多数厂家处于满负荷生产状态，宁夏厂家由于亏损开工有所下滑，随着行情走弱，或有部分北方厂家开始降负荷生产。需求方面，据Mysteel，华东钢招基本定调倒推宁夏供货现金出厂5950元/吨左右，厂家倒挂亏损。市场预期北方钢招定价较询盘持平或小幅上涨50元/吨左右，市场情绪较为低迷，上下游博弈，厂家观望主流钢招定价指引。策略建议：SM2405合约低开低走，多日均线呈现空头排列，操作上延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约窄幅震荡，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.5%，环比增0.7%。原煤日均产量190.5万吨，环比增1.7万吨，原煤库存331.4万吨，环比增7.5万吨 ，精煤日均产量73.7万吨，环比增0.9万吨，精煤库存260.9万吨，环比增16.7万吨，部分焦钢企业释放刚需采购，对外招标也陆续开启，独立洗煤厂新接订单环比增多，但下游采购情绪较为消极，精煤出货缓慢，上游库存继续增加。需求方面，焦化行业亏损加剧，市场对旺季预期谨慎乐观，钢厂虽利润修复但按需采购为主，焦钢整体均补库意愿不高，维持低库存运行策略。宏观政策预期提振效果逐渐减退，交易逻辑重回偏弱基本面，短期上涨驱动偏弱，煤价预计延续弱震荡运行。策略建议：隔夜JM2405合约窄幅震荡，日MACD指标显示红色动能柱变为绿色动能柱，操作上建议日内短线操作，关注1620附近支撑，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约窄幅震荡，焦炭市场弱稳运行。煤价下跌，焦企入炉成本下降，但对亏损情况修复有限，多焦企维持此前限产状态。产业方面，宏观预期提振持续性有限，下游铁水产量低位震荡，高炉复工缓慢，焦企出货效率不高，贸易商多有观望心理，投机方向尚不明确，钢材接单情况不稳定，补货行情持续性有限，螺纹累库，钢市情绪弱，钢价下跌，钢厂以消耗库存为主，市场五轮提降预期升温，虽然焦企抵触情绪较强，但在需求弱势的压力下议价能力有限。策略建议：隔夜J2405合约窄幅震荡，日MACD指标显示红色动能柱变为绿色动能柱，操作上建议延续弱震荡思路对待，关注2180附近支撑，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约震荡偏弱，进口铁矿石现货报价大幅下调。由于国内铁矿石港口库存持续增加，目前港口各品种贸易资源较为充足，贸易商报盘积极性一般，报价多随行就市；钢厂方面询盘少，观望较多，以按需采购为主。近期由于部分地区钢厂成材库存压力较大，增加了临时性高炉检修计划，短期对铁矿石现货构成压力。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下走弱。操作上建议，反弹抛空，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约窄幅整理，现货市场报价下调。本期螺纹钢周度产量继续增加，厂内库存及社会库存则延续提升，由于下游需求复苏缓慢。整体上，期货盘面疲软，现货市场情绪受挫。叠加炉料扩大跌幅，炼成本支撑减弱，螺纹钢期价或维持弱势。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA继续下行。操作上建议，震荡偏空交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约减仓整理，现货市场报价下调。本期热卷周度产量增加，同时全国热卷库存仍然在累积。下游需求端复苏缓慢，贸易商销售压力持续存在，当前缺少利好驱动，热卷期价或延续震荡偏弱。技术上，HC2405合约1小 时 MACD指标显示 DIFF与 DEA向下走弱。操作上建议，偏空交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱稳运行。原料方面，电极硅煤持稳，成本坚挺，现货成交一般，厂家提产意愿不高。供应方面，2月工业硅产量环比1月下降，硅价逼近成本，硅厂让利意愿低，保价持稳，南方厂家维持减产。需求方面，多晶硅新一轮签单开启，市场活跃度增加，签单价持稳；有机硅方面也按需采购为主，工业硅增量不显。短期上涨驱动较为有限，预计延续弱稳运行。技术上，工业硅主力合约冲高回落，操作上建议短线延续震荡思路对待，关注13100附近支撑，中线考虑逢低布多，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡偏强，以涨幅3.28%报收，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。原料端锂矿价格上涨，因现货价格近期走强，锂盐厂商有一定挺价预期。现货方面供给端，成交多以散单为主，因假期检修的结束而陆续恢复生产。需求端，仍延续刚需采买策略为主，对近期上涨的锂价接受度有所下降。总体来看，供需双方处在相互博弈的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为33.02%，环比-0.335%，市场总体情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF上穿DEA，绿柱消失。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

待定 欧佩克公布月度原油市场报告

15:00 德国2月CPI月率终值

15:00 英国1月三个月ILO失业率

15:00 英国2月失业率

15:00 英国2月失业金申请人数

18:00 美国2月NFIB小型企业信心指数

20:30 美国2月未季调CPI年率

20:30 美国2月季调后CPI月率

20:30 美国2月未季调核心CPI年率

20:30 美国2月核心CPI月率

次日00:00 EIA公布月度短期能源展望报告

次日01:00 美国至3月12日10年期国债竞拍-得标利率

次日01:00 美国至3月12日10年期国债竞拍-投标倍数

次日04:30 美国至3月8日当周API原油库存

A股解禁市值为：14.51亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：rqyjkf

电话：059586778969

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