瑞达期货晨会纪要观点20240314

※ 财经概述

财经事件

1、国务院总理李强在北京调研时强调，牢牢把握新一轮科技革命和产业变革趋势，在推进科技创新和产业创新深度融合中培育和壮大新质生产力，加快塑造高质量发展新动能新优势；人工智能是发展新质生产力的重要引擎，要加强前瞻布局，加快提升算力水平，推进算法突破和数据开发使用，大力开展“人工智能+”行动，更好赋能千行百业。

2、证监会党委召开会议强调，要把防风险作为首要任务，突出稳字当头，强化底线思维、极限思维，综合施策，增强资本市场内在稳定性，全力维护市场平稳运行。

3、惠誉：近期全球经济增长前景有所改善，将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%，将2025年全球GDP增长率预测上调至2.5%；预计美国财政刺激将在今年减弱，家庭收入增长将放缓；预计美联储和欧洲央行将在年底前分别降息三次，总计降息75个基点。

4、据美国多家主流媒体测算和报道，拜登锁定2024年美国总统选举民主党总统候选人提名。特朗普则锁定2024年美国总统选举共和党总统候选人提名。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日回调。三大指数中，创业板指领跌。四期指中仅中证1000小幅收涨。期指净持仓结构上看，四期指近期净空单收敛，IC主力合约净持仓转正，证明市场当前虽有分歧存在，多头力量仍占据主导。基本面上，两会政策平稳落地、与市场预期一致，财政政策力度中性、房地产延续弱势、经济结构性修复仍需时间。周末公布的数据显示2月CPI同比超出市场预期，2月PPI延续下滑，呈现相对积极信号，等待三四月份经济数据对经济持续性增长以及库存周期拐点的验证。整体看，基本面对市场的驱动仍然较弱，资金短线存在较浓观望情绪。预计指数存在一定的阶段性回调需求。策略上，把握跨品种间价差套利机会，多空拉锯行情下，指数偏宽幅震荡，期权上关注备兑看涨以及卖出宽跨式组合以赚取降波收益。

国债期货

周三期债主力合约宽幅震荡，收涨0.04%；TL主力合约早盘低开低走，一度下跌约0.76%，直至午后，震荡拉升并收涨约0.34%。现券市场上，收益率先上后下，10年期国债收益率大幅上行约4bp后再度大幅回落约4.5bp至2.33%附近。需要注意的是，国债期货主力合约尾盘长端价格拉升但持仓量快速减少，短端持仓量多增。近日长债及超长债收益率和期债主力合约均出现显著的回调，央行加强监管以及接下来即将公布社融信贷数据或会对债市有一定扰动。短期或需警惕流动性扰动和高位止盈压力涌现等回调风险。海外及汇率方面，美国2月份CPI同比增速反弹至3.2%，核心CPI同比增长3.8%，均超出市场预期。美国通胀反复，启动降息的时点仍然面临不确定性。

周三央行在公开市场实现小幅净回笼，早盘均衡偏松后转收敛，午盘后逐渐宽松。资金利率小幅上行，DR001和DR007分别回升1.5、2.5bp至1.74%、1.89%附近。从技术面上看，当前十年期国债收益率或有小幅回调可能性。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，波动或将加大，建议保持观望或适当止盈。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1861，较前一交易日贬值61个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0930，调升33个基点。最新数据显示，美国2月份 CPI较上月上升0.4%，较去年同期增长3.2%，高于预期的3.1%，表明通胀具有一定的粘性。数据公布后，市场仍然认为美国在6月底前降息的可能性约为70%。下一次美联储政策会议将于3月20日召开。国内方面，《政府工作报告》对2024年主要经济社会发展预期目标设定较为稳健，GDP增长5%左右，整体基调较积极，提振信心的同时也符合我国经济发展的中长期要求。财政政策方面，最突出的一点便是发行使用超长期特别国债，既可以拉动当前的投资和消费，又能打下长期高质量发展的基础。货币政策方面，随着房地产景气水平依旧偏弱，且美联储将在下半年开启降息通道，不排除我国年内利率再度调降，仍有一定空间。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，叠加我国经济基本面稳中向好趋势不改，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周四美元指数跌0.12%报102.81，非美货币表现分化，欧元兑美元涨0.19%报1.0947，英镑兑美元涨0.02%报1.2796，澳元兑美元涨0.23%报0.6621，美元兑日元涨0.07%报147.75。近期公布的美国通胀数据与预期持平，整体通胀下行趋势逐渐放缓。商品价格企稳后服务业价格并未显著下降，其中租金价格尚未完全反映市场价格的同时增速仍处于高位，后继通胀回落或仍需一定时间等待。数据公布后市场对美国利率预期并未作出显著改变，但由于上周非农就业数据公布后利率预期下调带动美债收益率显著回落，本周长端美债或再次迎来上调修正。短期内美元指数以及美债收益率在利率预期仍维持于高位的状况下或仍保有一定支撑。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货合约价格震荡为主，主力合约EC2404收涨0.3%，传统淡季需求不足，导致班轮公司执行积极的降价揽货策略，最新欧洲航线运价指数进一步下跌，期价震荡偏弱。最新SCFIS欧线结算运价指数为2533.68点，较上周下降315.94点，环比进一步下降11.1%，使得短期内期价或继续偏弱。红海事件仍在发酵，也门胡塞武装近日警告称，英国袭击也门，且与美国一道“支持针对加沙平民的罪行”，胡塞武装“将击沉更多英国船”，地缘局势仍不明朗。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡下行，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数跌0.28%报1390.48，呈宽幅震荡走势；最新CRB现货指数上涨1.15%，已有所回升，但仍处于相对低位。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现分化，原油涨1.64%，纯碱跌2.23%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.86%。农产品涨跌不一，棕榈油涨1.22%。基本金属多数收涨，沪铜涨2.74%。

美国2月未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，预期升3.1%，未季调核心CPI同比升3.8%，为2021年5月以来新低，预期升3.7%，通胀超预期上涨，令市场对美联储降息预期回落，但仍普遍预计将在6月份开启首次降息。国内2月份CPI同比正增长且高于市场预期，居民消费回暖，将在一定程度上对商品需求起到反向提振作用。具体来看，地缘政治局势紧张叠加欧佩克+减产预期助推油价高位震荡；美联储降息预期，刺激贵金属价格上涨；农产品方面，在旺季预期的推动下，部分商品价格有所回升，但涨幅有限。在内需尚未出现明显好转的情况下，我国商品价格或继续维持震荡态势。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了0.32%，东北产区九三油脂和粮食集团收购国产大豆，缓解了集中抛售期到来前的卖压，但次级粮源走货暂无出货渠道，预计三月底将形成一小波抛售高峰，届时大豆价格还有进一步下跌空间。黄淮海产区粮源释放积极，新季蔬菜上市进程加快，豆制品消费需求减弱，且随着天气回温，积压的大豆已经出现变质现象，持粮大户出货意愿变强。供强需弱将使得大豆价格弱势运行。盘面来看，基本面依然偏弱，后期继续上行动力稍有不足。

豆二

隔夜豆二上涨了0.05%， 美国农业部发布的3月供需报告显示，巴西大豆产量预估值从上月的1.56亿吨小幅下调至1.55亿吨，低于报告前分析师预估的1.5228亿吨;阿根廷大豆产量预估值维持上月的5000万吨不变，较去年的2500万吨产量增长一倍。总体报告影响利空兑现，市场反应平淡。市场担心美国农民今年春天可能不会像预期的那样增加大豆种植面积，若真如此的话，在没有极端天气的干扰下，美国大豆产量预计处于2019/20年以来的中间水平，这将抑制CBOT大豆的跌幅。盘面来看，美豆企稳，加上短期进口受限，支撑豆类的价格。

豆粕

周三美豆上涨0.02%，美豆粕上涨-0.8%，隔夜豆粕上涨了-0.19%， 美国农业部发布的3月供需报告显示，巴西大豆产量预估值从上月的1.56亿吨小幅下调至1.55亿吨，低于报告前分析师预估的1.5228亿吨;阿根廷大豆产量预估值维持上月的5000万吨不变，较去年的2500万吨产量增长一倍。总体报告影响利空兑现，市场反应平淡。市场担心美国农民今年春天可能不会像预期的那样增加大豆种植面积，若真如此的话，在没有极端天气的干扰下，美国大豆产量预计处于2019/20年以来的中间水平，这将抑制CBOT大豆的跌幅。国内豆粕方面，本周饲料企业物理库存预计保持中等水平，现货需求较前期转好，目前来看供应上并不紧缺，叠加下游养殖利润亏损，豆粕现货价格难有有力支撑。盘面来看，短期供应偏紧的预期继续支撑豆粕的价格，不过下游需求有限，限制反弹的高度。

豆油

周三美豆上涨0.02%，美豆油上涨1.44%，隔夜豆油上涨了0.52%，国内情况，豆油脱离自身基本面受棕榈油支撑有所上涨。随产能逐步恢复产量增加，提货逐步转向正常，库存虽有减少，但减幅有限受季节性淡季影响，需求未有明显支撑，向上动力逐渐转弱。棕榈油方面，MPOB报告显示2月马来西亚棕榈油库存降至七个月低点，产量下降10.18%。不过市场已基本消化了库存和产量下降的影响，报告利多有限。总体来看，油脂利好逐渐消耗，后期上行动力稍显不足。

棕榈油

周三马棕上涨1.52%，隔夜棕榈油上涨了1.22%，MPOB报告显示2月马来西亚棕榈油库存降至七个月低点，产量下降10.18%。不过市场已基本消化了库存和产量下降的影响，报告利多有限。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加15%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加15.8%，出油率（OER）环比下降0.11%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为382640吨，较2月1-10日出口的358365吨增加6.8%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过关注斋月对产量的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，进口利润倒挂，限制棕榈油的进口船货，加上国内快速去库存，对棕榈油的价格继续有所支撑。盘面来看，棕榈油依然有一定的支撑，在油脂中偏强为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收跌，终结五日连涨。隔夜菜油2405合约收涨0.10%。加拿大旧作菜籽市场整体表现为国内压榨增加，而出口回落。加拿大统计局预计，新季加籽种植面积将比去年的2210万英亩低3%，为2140万英亩，也低于此前分析师预估的2160万英亩，种植面积的缩减，对加籽市场价格有所支撑。其它油籽方面，巴西政府机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨。市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。MPOB报告显示，马来西亚2月底的棕榈油库存较前月下滑5%，至192万吨，创七个月最低水准，继续支撑棕榈油市场。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。由于马棕上涨，进口成本上升，叠加库存连续下滑，国内棕榈油表现强劲。近期菜油期价反弹基本受棕榈油偏强提振。盘面来看，菜油整体仍维持反弹趋势，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周三收高，受技术性交易推动。隔夜菜粕2405合约收涨-1.02%。USDA公布的月度报告显示，巴西2023/24年度大豆产量预估为1.55亿吨，低于2月预估的1.56亿吨，产量被进一步调降，但仍高于此前分析师的预估。报告总体影响较为有限。不过，巴西政府机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨。市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。国内市场而言，3、4月菜籽进口到港预估提升，且油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。近期美豆反弹叠加进口大豆到港量较低，油厂豆粕整体处于去库状态，提振国内粕类市场止跌回弹。不过，随着巴西大豆收割推进，南美供应压力增加，或限制后续涨势的持续性。盘面来看，前期连续上涨后，近日涨势有所放缓，谨慎追涨。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收低，受需求疑虑拖累。隔夜玉米2405合约收涨-0.08%。USDA月度报告将巴西2023/24年度玉米总量预估维持在1.24亿吨，此前分析师预估将被下调至1.2195亿吨。将阿根廷23/24年度玉米产量预估从上月的5500万吨上调至5600万吨。南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着玉米市场，美玉米市场价格仍然承压。国内方面，市场传闻在本周吉林地区第三批玉米收储将会启动，若第三批收储真正执行，玉米市场底部依然会有支撑。不过，东北及华北产区天气逐渐转暖，存粮风险提升，基层卖粮积极性较高，售粮进度有所加快，贸易商收购成本偏高，外发利润不佳，建库心态相对谨慎，由于终端需求的疲软，用粮企业补库相对谨慎，饲料企业以刚性补库为主，玉米现货市场价格涨势放缓，近期呈现出窄幅震荡。同时，进口谷物规模出现增长趋势，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，阶段性供应压力下，玉米期价涨势放缓，关注2500附近压力。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨0.03%。在政策面利好提振下，玉米市场氛围有所回暖，成本支撑略有增强。不过，在压榨利润向好提振下，企业开机率仍处于上升趋势，供应端压力增加。且华北玉米淀粉市场价格整体下探，下游签单较为谨慎，行业库存压力有所增加。截至3月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量103.6万吨，较上周增加1.65万吨，周增幅1.62%，月增幅3.39%；年同比增幅7.02%。盘面来看，受供应压力增加影响，淀粉表现仍弱于玉米，短期观望为主。

生猪

生猪方面，需求端仍是淡季，不过总体继续下行的空间可能比较有限，而供应端，供应边际递减，不过近期随着猪价的上涨，压栏惜售和二次育肥的入场有所减缓，短期限制生猪的价格。盘面来看，猪价稍有调整，短期或有一定调整的需求。

鸡蛋

食品加工厂深加工渠道的囤货，补货需求增长，贸易商拿货心理也增强，销区正常补库，到货量尚可，内销有所好转，鸡蛋整体消费有所提升，近期鸡蛋价格总体有所走强。另外，豆粕价格明显上涨，养殖成本端支撑继续增强，提振鸡蛋市场氛围。不过，当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松，且南方地区雨水天气增加，鸡蛋储存难度增加，限制市场拿货积极性，蛋价继续上涨的动力仍显不足。盘面来看，连续上涨后，多头有止盈离场之势，近日涨势有所放缓，剩余多单择机平仓。

苹果

山东产区陆续出现西部转移过来的客商，外贸果寻获增多，但整体出货有限；陕西产区低价货源走货明显加快，电商发货量及云贵销区发货量增加，产区客商采购积极性较高，不过客商要价较高，剩余果农质量偏差，实际成交受到一定影响。整体数据表现尚可，仍支撑苹果市场。从价格来看，西北优质苹果货源价格相对坚挺，中下等级别货源价格继续走弱，价格呈现两极分化趋势愈加明显。后市预测，近期山东产区苹果现货价格下调明显，产地客商有所减少，本周产地补货持续性影响走货。短期苹果2405合约价格仍有下调空间。

红枣

本周红枣样本点库存继续下调，中小企业余货少量，市场到货及客商接货力度影响库存变化，内地库存对市场影响力削弱。现货市场，产区灰枣价格仍维持稳定；河北主销区一级灰枣价格出现下调迹象，三级枣价格下调明显。销区市场短时供应相对充裕，且存在降价现象，受消费出现季节性回落，后续下游承接力预计不足，限制红枣反弹。操作上，建议郑枣2405合约短期暂且观望为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三小幅收跌，因市场预计棉花供应将增加，但棉厂需求仍低迷。交投最活跃的ICE 5月期棉收跌0.33美分或0.35%，结算价报94.90美分/磅。美国农业部发布3月全球棉花供需报告。2023/24年度全球棉花产量预测值较上个月上调2.8万吨至2459.3万吨。全球消费调增10.5万吨至2459.1万吨，全球期末库存1814.6万吨，环比减少7.7万吨，2023/24年度全球棉花产量、消费微幅上调，库存下调，报告相对利多棉市。国内市场：棉花商业库存同比维持高位，且内外价差倒挂幅度有所缩窄，进口棉港口库存保持增长态势，短期供应仍较为充裕。中游方面，纺纱厂加工即期利润在200元/吨附近，加工利润仍相对微薄，企业补库意愿较低，加之下游反馈订单不足，传统消费呈现旺季不旺的情况，预计后市棉价重心下移可能。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三小幅上涨，盘中一度跌逾2%，尽管市场对巴西中南部地区甘蔗产出忧虑仍存。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.04美分或0.2%，结算价每磅21.93美分。巴西出口贸易数据显示，2月巴西食糖出口量为302万吨，较去年同期增加162%，同比增长明显。2023/24榨季4-2024年2月巴西累计出口糖3216.2万吨，同比增加16.6%，该榨季巴西糖已处于轮作期，2月巴西糖出口量同比猛增，单月出口量仍较大，可见全球市场仍越来越多依赖巴西港口充裕的糖供应。国内市场:截至2月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖产区糖厂全部已停机；甘蔗糖厂已有收榨。2月全国单月产糖208.03万吨，销糖66.14万吨，同比减少32.86万吨，产糖量同比增加，销糖下滑明显，产销数据走弱，利空糖市。另外3月以来广西糖厂已有9家糖厂收榨，日榨产能万吨以上大厂占多数，收榨速度加快，预计后期库存增速放缓。国内外价差得到部分修复，进口加工糖配额外利润仍处于倒挂状态。下游需求淡季逐渐显现，终端采购情绪不高。不过近日受外围及低库存影响，郑糖期价反弹为主。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，油厂按需采购，主要油厂尚未入市收购，基层挺价情绪较强，但成交量有限，油厂压榨利润仍处于亏损，开机积极性低，提振有限；油脂方面，随着油厂的陆续开机生产，市场上花生油供给整体偏松，且由于油脂市场需求疲惫，下游餐饮门店与经销商备货积极性不高，选择降价出售，预计花生油价格偏弱整理；副产品方面，随着美豆超跌反弹，国内豆粕期货市场表现较为强势，对于花生粕市场稳定具有一定程度的支撑作用。总体来说，豆类上涨对花生具有一定的提振作用，但总体需求尚未发生明显变化，短期以区间震荡为主。

※ 化工品

原油

国际原油期价大幅上涨，布伦特原油5月期货合约结算价报84.03美元/桶，涨幅2.6%；美国WTI原油4月期货合约报79.72元/桶，涨幅2.8%。美国2月CPI数据高于预期，市场预期美联储6月降息，美元指数小幅回落。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；胡塞武装继续袭击商船，巴以停火谈判仍呈僵局，俄罗斯炼油厂遭到乌克兰无人机的袭击，地缘局势动荡支撑油市； EIA美国原油及成品油库存下降，而需求增长放缓忧虑加剧震荡，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2404合约受5日均线支撑，上方测试635一线压力，短线上海原油期价呈现强势震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

EIA美国原油及成品油库存下降，俄罗斯炼油厂遭到乌克兰无人机的袭击，国际原油期价大幅上涨；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至162美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1145元/吨，较上一交易日回落32元/吨；国际原油震荡上涨，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2405合约增多减空，净空单大幅回落。技术上，FU2405合约测试3360一线压力，建议短线交易为主。LU2406合约测试4450区域压力，短线呈现强势震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

EIA美国原油及成品油库存下降，俄罗斯炼油厂遭到乌克兰无人机的袭击，国际原油期价大幅上涨；国内主要沥青厂家开工提升，厂家及贸易商库存继续增加；华东地区主力炼厂维持间歇生产，区内多优惠政策刺激出货；跨区域资源竞争明显，低价资源成交为主，华北现货市场小幅上调。国际原油上涨支撑市场，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约空单增幅大于多单，净多单呈现回落。技术上，预计BU2406合约期价考验3600区域支撑，上方测试20日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场下跌，主营炼厂下调，码头成交跌幅有所收窄，下游观望心态，市场商谈一般；国际原油上涨带动氛围，进口气成本对现货有所支撑，炼厂及港口库存增加，燃烧需求放缓预期压制市场；华南国产气价格下跌，LPG2404合约期货较华南现货贴水为404元/吨左右，较宁波国产气贴水为224元/吨左右。LPG2404合约空单减幅大于多单，净空单呈现回落。技术上，PG2404合约考验4500区域支撑，上方测试40日均线压力，短期液化气期价呈现震荡整理走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降，但整体供应仍较高。近期进口缩量预期下，港口持续偏强，内地到港口套利打开，部分货源流入沿海地区，内地企业出货好转，加上区域内部分烯烃检修消耗库存，企业订单待发量增加，库存继续下降。港口方面，浙江地区集中到货带动华东港口库存累积，而华南各库区提货量稳健，库存延续下降。由于2月份进口装船偏低，预计3月份港口库存难有明显累积。需求方面，传统下游开工恢复较好，但沿海烯烃宁波富德和盛虹斯尔邦降负，诚志二期检修，甲醇制烯烃行业开工率稍有降低，利润不断压缩，负反馈开始出现。MA2405合约短线建议在2490-2550区间交易。

塑料

隔夜L2405合约震荡下行，收于8126元/吨。3月1-7日，国内聚乙烯企业平均产能利用率86.15%，较上周期增加2.22%；总产量在56.6万吨，较上周期增加1.91万吨，其中LLDPE 产量为24.39万吨，较上周期减少0.72万吨。截至3月7日，油制线性成本理论值为8871元/吨，较上周期-43元/吨，煤制线性成本理论值为7407/吨，较上周期-21元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+8.24%。下游延续恢复进程，地膜需求旺季，企业订单有增加预期，PE下游开工率预计增加4.08%。成本端支撑仍存，国际油价有一定上行空间。供应端，产量有增长预期，库存仍在高位。供需两增，短期预计塑料价格宽幅震荡。盘面上，L2405合约MACD(12,26,9)绿色动能柱由缩小；操作上，建议暂时观望。

聚丙烯

隔夜PP2405合约震荡下行，收于7420元/吨。3月1-7日，PP产能利用率下降0.37%至76.31%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报89.34万吨，较上一周期-8.08万吨，周环比-8.29%，较去年同期+3.24万吨，同比+3.76%。截至2024年3月7日，油制PP理论成本为8039.77元/吨，较上周-24.04元/吨，环比-0.3%；煤制PP理论成本为7276.14元/吨，较上周-10.76元/ 吨，环-0.15%。聚丙烯下游企业平均开工率为47.42%，较上周+3.04%，较去年同期-0.44%。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望，下方支撑位7400，上方压力位7540。

苯乙烯

隔夜EB2404合约窄幅上涨，收于9325元/吨。3月1-7日，中国苯乙烯工厂产能利用率报63.46%，环比下降1.42%；整体产量在27.64万吨，较上周期下降0.62万吨，周环比下降2.19%。中国苯乙烯工厂样本库存量15.5万吨，较上一周期减少1.01万吨，环比减少6.08%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-608.78元/吨，较上周期增加19.76元/吨，环比增加3.14%。国际油价或有上行空间，海外纯苯供应偏紧，纯苯进口价格延续上行趋势，成本支撑较强。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在21.22万吨，周环比增加7.06%。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在19.82万吨，周环比增加25.36%。操作上，建议EB2401合约短线轻仓试多，参考止损点9150。

PVC

隔夜V2405合约震荡下行，收于5873元/吨。3月1-7日，PVC生产企业产能利用率下降0.74%至80.88%，产量45.96万吨，环比下降0.91%，同比增加3.09%。国内PVC社会库存在59.48万吨，环比增加1.31%，同比增加11.18%。成本方面，由于电石、乙烯价格上涨，电石法和乙烯法成本均上升。截止3月7日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5632元/吨、6170元/吨；毛利分别为-127元/吨、-207元/吨。盘面上，V2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱由红转绿；操作上，建议暂时观望。

烧碱

隔夜SH2405合约窄幅下跌，收于2652元/吨。3月1-7日，中国烧碱工厂产能利用率报85.72%，较上周期减少1.25%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在47.24万吨，环比减少3.74%，同比增加8.71%。山东氯碱企业周平均毛利在280元/吨，较上周+153元/吨，环比+120%。当前氯碱利润依旧偏低，32%液碱库存下滑，价格下方有一定支撑。华东化纤及印染企业开工逐步复产，下游订单增多。操作上，建议暂时观望。

对二甲苯

隔夜PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差上涨至297美元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在87.17%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.93%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，但新装置即将投产，预计期价上行空间有限。技术上，PX2405合约上方关注8450附近压力，下方关注8250附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收涨。成本方面，当前PTA加工差上涨至376元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.93%；截至2024年03月07日，PTA行业库存量约在526.52万吨，产量环比+8.39万吨，供需差环比-16.76%，周内PTA库存延续累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在86.71%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，但新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，TA2405合约上方关注5950附近压力，下方关注5700附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡下行，期价收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑0.52%至65.81%；截止3月7日，华东主港地区MEG港口库存总量70.21万吨，较上一统计周期减少2.35万吨，降幅3.24%，主要港口延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在86.71%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，EG2405合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费上涨至794元/吨附近，加工利润回升。需求方面，短纤产销较前一交易 日下滑3.05%至39.98%，产销气氛降温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，但上游新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，PF2405合约下方关注7200附近支撑，上方关注7400附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为203.2万吨，环比下降4.5%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，1月份欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲港口库存延续回落。国内方面，春节假期后下游市场交投气氛延续冷淡。技术上，SP2405合约上方关注6150附近压力，下方关注6000附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，整体开工及产量提升，供应压力预期增加。下游企业陆续恢复，新单签单情况有所改善，但企业采购较为谨慎刚需为主，观望情绪重，市场有少量补货需求，采购意愿不高，上周国内纯碱企业整体库存继续呈增加趋势，厂家出货压力大。SA2405合约短线建议在1780-1940区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍增长。近期终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，生产厂家下调报价居多，上周浮法玻璃日度平均产销率下降，行业维持累库趋势，库存增速环比提升。随着下游加工厂家开工陆续恢复，下游备货需求对价格仍有支撑，但需看到终端市场复工情况好转。FG2405合约短线建议在1530-1640区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区进入供应淡季，海外低库存促使原料价格坚挺向上，国内云南产区临近开割，据悉橡胶树涨势良好，预计正常开割。近期轮胎厂排产积极，企业补货增加，青岛地区出库量处于增加态势，带动青岛库存保税库及一般贸易库存延续降库。上周轮胎企业产能利用率继续提升，成品库存延续去库，需求端对价格有所支撑。夜盘ru2405合约冲高回落，短线建议在14150-14500区间交易，nr2405合约建议在11700-12100区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳为主，外盘及国内供方价格高位，下游询盘意向偏弱；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格稳中下调，山东地区报盘下调，交投阻力尚存，实单存商谈空间。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；下游轮胎开工处于偏高水平。上游丁二烯成本高位支撑市场，下游需求一般限制上方空间。技术上，BR2404合约考验13000区域支撑，上方受13500一线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅下降，但日产量依然偏高，部分淡储货物陆续释放市场，供应维持宽松。近期气温陆续回升，主产区农业将迎来一波采购；工业需求逐步释放，国内复合肥行业开工出现明显回升；三聚氰胺开工小幅提升，胶板厂生产恢复较为缓慢，企业根据尿素价格逢低补仓。随着工业需求稳步增加，尿素企业出货稳中向好，带动本周国内尿素企业整体库存下降。短期尿素出口仍是最大变量，需关注政策面消息以及大贸集港动作。UR2405合约短线关注2100附近支撑，建议暂以观望为主。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。近期公布的美国通胀数据与预期持平，整体通胀下行趋势逐渐放缓。商品价格企稳后服务业价格并未显著下降，其中租金价格尚未完全反映市场价格的同时增速仍处于高位，后继通胀回落或仍需一定时间等待。数据公布后市场对美国利率预期并未作出显著改变，但由于上周非农就业数据公布后利率预期下调带动美债收益率显著回落，本周长端美债或再次迎来上调修正。短期内美元指数以及美债收益率在利率预期仍维持于高位的状况下或仍保有一定支撑，贵金属价格或多于高位震荡，同时受金银比较高影响，白银价格或进一步上涨带动金银比收敛。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡走强，以涨幅1.02%报收，持仓量小幅增仓，国内现货价格走强，现货小幅贴水，基差走弱。国际方面，美国2月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.4%，符合预期。CPI同比上涨3.2%，预期为上涨3.1%。2月核心CPI环比上升0.4%，预期为上升0.3%，同比上涨3.8%，预期涨幅为3.7%。美国2月整体CPI意外回升，核心CPI月率、年率均高于预期，但核心CPI年率回落至两年半低位，市场仍认为6月是美联储最有可能开始降息的时间。国内方面，央行：将继续按照党中央、国务院统一部署，稳步扩大金融领域规则、规制、管理、标准等制度型开放，着力营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。库存方面，国内社会库存累库加剧。LME库存去化较明显，海外需求逐步转好。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF上穿DEA，红柱走扩。操作建议，短线轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2404合约涨幅1.30%。宏观面，2月美国CPI同比涨幅略高于市场普遍预计的3.1%，核心CPI环比涨幅也高于预期，由于物价持续徘徊在超目标水平，市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，联邦基金利率期货交易员将美联储在6月降息的押注从非农数据发布后的72%降至69%。基本面，国内铝土矿紧缺未变，进口矿受到多种因素扰动，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；需求上，各地区电解铝生产维稳。总的来说，铝土矿供应紧张，下游铝厂采购刚需，供需紧平衡局面或将延续，期价高位震荡为主。操作上建议，氧化铝AO2404短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2404合约涨幅0.26%。宏观面，2月美国CPI同比涨幅略高于市场普遍预计的3.1%，核心CPI环比涨幅也高于预期，由于物价持续徘徊在超目标水平，市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，联邦基金利率期货交易员将美联储在6月降息的押注从非农数据发布后的72%降至69%。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝产量短期难有大幅增量预期，多持稳运行；下游订单持续回暖，进入传统消费旺季，多数下游板块企业反馈需求回升略不及预期，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位使得电解铝仍有支撑，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，需持续关注旺季需求的改善情况。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区交投较较为积极，持货商出货为主，成交平平；中原地区现货成交尚可，下游刚需采购为主。操作上建议，沪铝AL2404合约短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2404合约涨幅0.21%。宏观面，2月美国CPI同比涨幅略高于市场普遍预计的3.1%，核心CPI环比涨幅也高于预期，由于物价持续徘徊在超目标水平，市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，联邦基金利率期货交易员将美联储在6月降息的押注从非农数据发布后的72%降至69%。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭等因素下，铅精矿仍持续供不应求的局面；再生铅上周开工率环比维持增加，但增量有限，个别大型炼厂停产检修；上周部分地区期现价差扩大，贸易商移库交仓积极性高昂，社会库存累增。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅呈偏强震荡，且靠近交割日，部分持货商偏向于交仓，市场流通货源有限，报价仍以小升水，而炼厂厂提货源地区价差扩大，部分报价升水下调，期间下游企业维持刚需采购，以长单居多，散单高价接货谨慎。操作上建议，沪铅PB2404合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2404合约涨幅0.68%。宏观面，2月美国CPI同比涨幅略高于市场普遍预计的3.1%，核心CPI环比涨幅也高于预期，由于物价持续徘徊在超目标水平，市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，联邦基金利率期货交易员将美联储在6月降息的押注从非农数据发布后的72%降至69%。基本面上，短期矿紧缺的情况较难缓解，锌精矿加工费再度下调，炼厂利润受到挤压，冶炼厂利润已有倒挂现象，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；沪伦比值修复，进口锌锭已有流入；锌下游企业多数板块开工不及去年同期，订单表现相对低迷。总的来说，在成本支撑加上近期步入消费旺季，加上韩国YP公司削减了Seokpo锌冶炼厂五分之一的产量的消息刺激，锌价有所走强，消息消化完毕后或以震荡为主。现货方面，昨日现货成交延续低迷，消费不及预期。操作建议，沪锌zn2404短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，美国经济数据下行趋势，美联储官员释放鸽派信号，美元延续弱势。基本面，印尼RKAB审批进度出现进展，目前已审批的镍矿配额量占需求60%，后续预计还将继续上升。不过澳大利亚、新喀里多尼亚镍矿停产，增加供应趋紧的预期。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加，下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，因此节后国内镍库存继续增加，海外库存也呈现增长。技术面，NI2405合约持仓继续上升，多头氛围较强，站上140000关口。操作上，建议多镍空不锈钢套利操作。

不锈钢

原料端，国内镍铁生产亏损，整体产量继续下移，国内镍铁库存下降，镍铁价格企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，同时受假期影响，钢厂产量将有明显下降；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，钢价下跌后采购意愿增加，不过市场到货也有增多，库存继续上升。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓量增加，空头氛围增强，关注MA10压力。操作上，建议多镍空不锈钢套利尝试。

沪锡

夜盘SN2404合约涨幅1.60%。宏观面，2月美国CPI同比涨幅略高于市场普遍预计的3.1%，核心CPI环比涨幅也高于预期，由于物价持续徘徊在超目标水平，市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，联邦基金利率期货交易员将美联储在6月降息的押注从非农数据发布后的72%降至69%。基本面上，供给端，上周国内冶炼厂开工率回升，主要是各地区冶炼企业陆续恢复生产，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势，不过原料供应紧张仍有部分炼厂受到制约；近期进口盈利窗口持续关闭，国内进口锡锭量级或下降。需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。现货方面，据SMM显示：昨日沪锡价格盘中有所回升，部分下游企业计划采购少量锡锭，大部分贸易企业反应上午零散成交或成交10-20吨，少数贸易企业成交两车左右，总体来说现货市场成交小幅回暖。操作上建议，SN2404合约短期投资者手中多单可以设好止盈，注意风险控制。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。产业方面，现货冷清，厂家利润低位，生产积极性较低，供应增速放缓，以积极出货为主。需求方 面，铁水产量低位震荡，钢材累库明显，仍有压价采购心理，叠加盘面拖累，市场询单热度不高，现货成交寥寥。总体而言， 硅铁仍处于供需偏宽格局，终端旺季预期或有证伪风险，若市场悲观预期继续发酵，导致钢厂开工下滑，合金需求将进一步承压。策略建议:SF2403合约探底回升，多日均线呈现空头排列，操作上建议延续弱震荡思路对待，关注6450附近支撑，前期 空单持有观望，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。成本方面，锰矿震荡，化工焦提降落地，成本支撑走弱。供应方面，内蒙多数厂家处于满 负荷生产状态，宁夏厂家由于亏损开工有所下滑，随着行情走弱，或有部分北方厂家开始降负荷生产。需求方面，上下游博 弈，贸易商预期不高，下游采购谨慎，市场成交活跃度下降，锰硅库存压力较大。策略建议:SM2405合约宽幅震荡，多日均 线呈现空头排列，操作上延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约延续大幅下行，焦煤市场弱稳运行。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本:开工率67.32%较上期降0.28%;日均产量57.10万吨增0.04万吨，下游采购情 绪较为消极，精煤出货缓慢，上游库存继续增加，炼焦煤线上竞拍流拍情况较多。需求方面，焦炭五轮提降落地，后续亏损将加剧，多数焦企 维持前期限产幅度，压力继续向原料端煤传导。进口蒙煤市场弱稳运行，上下游企业对后市需求信心不足，观望心态较重。策略建议: 隔夜JM2405合约延续大幅下行，板块情绪偏弱，操作上延续弱震荡思路对待，关注1555附近支撑，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约低位震荡，焦炭市场弱势运行。高炉复工缓慢，焦企出货效率不高，贸易商多有观望心理，投机方向尚不明确，钢材接单情况不稳定，钢市情绪 弱，钢价下跌，钢厂以消耗库存为主，焦炭五轮提降落地，前期由于煤价下行被动修复的亏损再度扩大，焦企可能进一步限产，铁水产量低位，钢材同比往年累库明显，同时，近期唐山市启动重污染天气二级响应，也使得市场对需求的预期进一步变得消极。策略建议:隔夜J2405合约低位震荡，操作上建议短期延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约窄幅整理，进口铁矿石现货报价继续下调。由于国内铁矿石港口库存持续增加，港口各品种贸易资源较为充足，贸易商 报盘积极性一般，价格随行就市。钢厂方面询盘少，观望较多，部分有招标采购计划。近期部分地区钢厂成材库存压力较大，增加了临时性高炉检修计划，短期对铁矿石现货构成压力，铁矿石期价或保持弱势运行。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位运行。操作上建议，反弹择机抛空，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约弱势整理，现货市场报价下调。本期螺纹钢周度产量继续增加，厂内库存及社会库存则延续提升。河北地区钢厂提出对焦炭采购价格下调100-110元/吨，第五轮全面落地，炉料走弱继续压低炼钢成本。期货盘面整体弱势运行，市场情绪低迷。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。操作上建议，维持偏空交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约震荡偏弱，现货市场报价下调。本期热卷周度产量增加，同时全国热卷库存仍然在累积。下游需求端复苏缓慢，贸易商销售压力持续存在，虽然钢厂及贸易商亏损扩大，惜售及挺价增多。但炉料继续走弱，市场情绪悲观，再度拖累热卷期价。技术上，HC2405 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA低位运行。操作上建议，反弹择机抛空，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货偏弱运行。原料方面，硅煤价格以稳为主。供应方面，现货行情弱势，厂家提产意愿不高，西南地区停炉数有所增加。需求方面，多晶硅新一轮签单开启，产量上行，释放一定原料需求，市场活跃度增加，签单价持稳；有机硅方面按需采购为主，铝合金需求陆续恢复，下游整体采购积极性不高，工业硅去库缓慢，但底部成本支撑，预计短期延续震荡 。技术上，工业硅主力合约震荡下行，操作上建议短线延续震荡思路对待，关注13200附近支撑，中线考虑逢低布多，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407高开低走，以涨幅0.38%报收，持仓量小幅减仓，现货贴水，基差走强。原料端锂矿价格上涨，因现货价格近期走强，锂盐厂商有一定挺价预期。现货方面供给端，成交多以散单为主，因假期检修的结束而陆续恢复生产。需求端，仍延续刚需采买策略为主，对近期上涨的锂价接受度有所下降。总体来看，供需双方处在相互博弈的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为33.97%，环比+1.6%，市场总体情绪偏多，认沽持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF拐头向下靠近DEA，红柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

17:00 IEA公布月度原油市场报告

20:30 美国至3月9日当周初请失业金人数

20:30 美国2月零售销售月率

20:30 美国2月PPI年率

20:30 美国2月PPI月率

22:00 美国1月商业库存月率

22:30 美国至3月8日当周EIA天然气库存

A股解禁市值为：6.11亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：rqyjkf

电话：059586778969

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