瑞达期货晨会纪要观点20240319

※ 财经概述

财经事件

1、中国1-2月份经济运行起步平稳，为全年发展奠定了较好基础。从生产看，工业生产有所加快。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点。从需求看，市场销售继续恢复。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。投资增速回升，1-2月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点。

2、外交部长王毅同新西兰副总理兼外长彼得斯举行会谈。王毅说，中方愿同新方一道，发挥经济互补性强的优势，落实好中新自由贸易协定升级版，尽早开展服务贸易负面清单谈判，打造基础设施、绿色转型、数字经济、科技创新、应对气候变化等新的增长引擎。

3、欧元区2月调和CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，初值升2.6%，1月终值2.8%；环比升0.6%，预期升0.6%，初值升0.6%，1月终值降0.4%。核心调和CPI终值同比升3.3%，预期升3.3%，初值升3.3%，1月终值升3.6%；环比升0.6%，初值升0.6%，1月终值降0.6%。

4、日本央行料将于3月19日宣布结束收益率曲线控制（YCC）和ETF购买。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收涨。指数单边上行，量能明显放大，沪指涨近1%剑指3100点。四期指小盘表现相对较强。北向资金净流入。基本面上，政策平稳落地、与市场预期一致，财政政策力度中性、房地产延续弱势、经济持续修复但结构性改善仍需时间。目前市场对经济基本面预期边际改善，市场的结构性机会不断显现，短期市场聚焦的重点可能转向经济基本面改善情况。政策面上，本次转融券由T+0到T+1的机制优化调整，预计未来一个月内转融券的余量将持续减少，指数短线维持震荡偏强局势。策略上，把握跨品种间价差套利机会，期权上关注牛市看涨期权价差。

国债期货

周一期债主力合约小幅走强，小幅上行0.07%；TL主力合约明显回升，收涨约0.37%。现券市场上，收益率整体大幅下行，3-5年期品种强势明显，下行幅度在3-4bp左右。今日公布1-2月份经济数据，整体经济运行状况继续改善，制造业投资明显回暖，但房地产市场目前继续筑底。经济数据未超预期，地产低迷和资金面宽松等支撑债市做多情绪。短期来看，关注市场情绪的变化以及股市的走势，基本面和资产荒逻辑未改仍对债市形成支撑，若无明显利空，债市继续大幅调整的可能性较小，静待调整介入的时机。海外及汇率方面，关注美联储在本周召开的政策会议。

周一央行在公开市场央行公开市场实现零回笼零投放，税期走款开始，但资金面平稳向宽，资金利率小幅下行，DR001和DR007继续围绕1.74%、1.89%附近窄幅运行。从技术面上看，当前10年期国债收益率大幅下行约1.75bp至2.325%附近，预计将维持低位运行。操作上，短期期债主力合约或以震荡为主，保持观望或部分止盈，需警惕波动性。在利率下行趋势下，调整即是机会，关注10Y在2.40%及30Y在2.55%位置附近逢高逐步介入的机会。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.1981，较前一交易日贬值27个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0943，调升32个基点。上周数据显示美国2月份消费者价格涨幅超出预期，生产者价格也显示出一定的通胀粘性。高于预期的通胀持续给美联储维持高利率的压力，市场对6月降息的押注有所减少，目前认为6月降息的可能性为55%，此前则高于70%。下一次美联储政策会议将于3月20日召开。国内方面，《政府工作报告》对2024年主要经济社会发展预期目标设定较为稳健，GDP增长5%左右，整体基调较积极，提振信心的同时也符合我国经济发展的中长期要求。财政政策方面，最突出的一点便是发行使用超长期特别国债，既可以拉动当前的投资和消费，又能打下长期高质量发展的基础。货币政策方面，随着房地产景气水平依旧偏弱，且美联储将在下半年开启降息通道，不排除我国年内利率再度调降，仍有一定空间。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，叠加我国经济基本面稳中向好趋势不改，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周二美元指数涨0.13%报103.5873，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.14%报1.0872，英镑兑美元跌0.02%报1.2733，澳元兑美元跌0.01%报0.6559，美元兑日元涨0.07%报149.1555。昨日公布的欧元区1月季调后贸易帐顺差281亿欧元，前值顺差130亿欧元；未季调贸易帐顺差114亿欧元，前值顺差168亿欧元，欧元区贸易边际持续走强或暗示欧元需求正逐渐回暖。欧元区2月调和CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，核心调和CPI终值同比升3.3%，预期升3.3%，整体CPI数据并无显著波动，后继欧洲央行或持续释放鹰派信号以确保通胀回落。往后看，短期内市场将关注日本央行以及美联储3月会议决议，日本央行或于今日退出负利率政策并结束YCC政策并回归量化宽松，日元短期内或有所走强，然而美国与多数非美国家利差尚存，美元指数在利率预期支撑下或得到一定支撑。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货合约价格集体上行，主力合约EC2404收张4.19%。最新SCFIS欧线结算运价指数为2437.19点，较上周下降96.49点，环比降幅缩窄至3.8%，但总体仍不利于期价上涨。上周也门胡塞武装用超高音速导弹袭击了九艘红海运行的商船，局部地区风险大幅增加，红海局势持续升温，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡下行，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周一中证商品期货价格指数涨0.26%报1403.62，呈先抑后扬走势；最新CRB现货指数上涨0.8%，近期有所回升，但仍处于相对低位。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，橡胶涨2.01%，纯碱涨1.22%，原油涨0.97%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.91%，螺纹钢涨1.32%。农产品多数下跌，豆油跌0.41%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.53%，沪铝涨0.36%，沪锌跌0.33%，沪镍跌0.53%。

美国2月份PPI、CPI涨幅均超预期，通胀持续顽固，打压市场对美联储降息预期，美元指数反弹，本周四的议息会议，市场预计美联储将第五次维持利率不变；目前投资者正在为7月份的降息充分定价，同时对6月份降息的预期有所降低。国内1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7%、社会消费品零售总额同比增长5.5%，全国固定资产投资同比增长4.2%，生产、消费、投资均有不同程度回升，经济运行起步平稳。具体来看，地缘政治局势紧张叠加欧佩克+减产预期助推油价高位震荡；降息预期回落，带动美元指数回升，贵金属价格有所承压；农产品方面，在旺季预期的推动下，部分商品价格有所回升，但涨幅有限。在经济基本面整体持续恢复的背景下，商品价格或有望走高。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一下降了0.65%，东北产区九三油脂和粮食集团收购国产大豆，缓解了集中抛售期到来前的卖压，但次级粮源走货暂无出货渠道，预计三月底将形成一小波抛售高峰，届时大豆价格还有进一步下跌空间。黄淮海产区粮源释放积极，新季蔬菜上市进程加快，豆制品消费需求减弱，且随着天气回温，积压的大豆已经出现变质现象，持粮大户出货意愿变强。供强需弱将使得大豆价格弱势运行。盘面来看，受豆类总体走强的影响，有所跟涨。

豆二

隔夜豆二下降了0.31%， 美国农业部发布的3月供需报告显示，巴西大豆产量预估值从上月的1.56亿吨小幅下调至1.55亿吨，低于报告前分析师预估的1.5228亿吨;阿根廷大豆产量预估值维持上月的5000万吨不变，较去年的2500万吨产量增长一倍。总体报告影响利空兑现，市场反应平淡。市场担心美国农民今年春天可能不会像预期的那样增加大豆种植面积，若真如此的话，在没有极端天气的干扰下，美国大豆产量预计处于2019/20年以来的中间水平，这将抑制CBOT大豆的跌幅。盘面来看，美豆企稳，加上短期进口受限，支撑豆类的价格。

豆粕

隔夜美豆上涨-0.86%，美豆粕上涨-0.75%，隔夜豆粕上涨了-0.43%， 美国农业部发布的3月供需报告显示，巴西大豆产量预估值从上月的1.56亿吨小幅下调至1.55亿吨，低于报告前分析师预估的1.5228亿吨;阿根廷大豆产量预估值维持上月的5000万吨不变，较去年的2500万吨产量增长一倍。总体报告影响利空兑现，市场反应平淡。市场担心美国农民今年春天可能不会像预期的那样增加大豆种植面积，若真如此的话，在没有极端天气的干扰下，美国大豆产量预计处于2019/20年以来的中间水平，这将抑制CBOT大豆的跌幅。国内豆粕方面，本周饲料企业物理库存预计保持中等水平，现货需求较前期转好，目前来看供应上并不紧缺，叠加下游养殖利润亏损，豆粕现货价格难有有力支撑。盘面来看，短期供应偏紧的预期继续支撑豆粕的价格，不过下游需求有限，限制反弹的高度。

豆油

隔夜豆油上涨了-0.41%，国内情况，豆油脱离自身基本面受棕榈油支撑有所上涨。随产能逐步恢复产量增加，提货逐步转向正常，库存虽有减少，但减幅有限受季节性淡季影响，需求未有明显支撑，向上动力逐渐转弱。棕榈油方面，MPOB报告显示2月马来西亚棕榈油库存降至七个月低点，产量下降10.18%。不过市场已基本消化了库存和产量下降的影响，报告利多有限。总体来看，棕榈油强势拉涨，继续对油脂形成支撑。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加40.66%，出油率（OER）环比下降0.25%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为580330吨，较2月1-15日出口的561641吨增加3.3%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过关注斋月对产量的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，近月棕榈油买船及到港少量，外商报价高涨进口利润窗口难以打开。库存持续下降，供需紧张的情况暂时无法改善。盘面来看，棕榈油冲高回落，上方有一定的压力，谨防技术性回调的可能。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一上涨，受助于技术性买盘和欧洲油菜籽价格上涨提振。隔夜菜油2405合约收涨0.17%。加拿大旧作菜籽市场整体表现为国内压榨增加，而出口回落。新季加籽种植面积的缩减，对加籽市场价格有所支撑。其它油籽方面，市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。不过，巴西收割上市，阶段性供应压力增加，且挤占美豆出口需求。马棕库存持续收紧继续支撑棕榈油市场。不过，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%。产量的增加，限制其价格涨幅。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。不过，由于棕榈油进口成本持续上升，叠加国内库存连续下滑，棕榈油期价表现强劲。近期菜油期价反弹基本受棕榈油偏强提振。盘面来看，隔夜菜油期价震荡收涨，不过豆棕相对偏弱，或牵制菜油走势。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周一下跌，因巴西收割工作取得进展。隔夜菜粕2405合约收涨-0.15%。巴西政府机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨。市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。不过，随着巴西收割持续推进，市场阶段性供应增加，继续施压于国际市场价格。国内市场而言，3、4月菜籽进口到港预估提升，且油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。近期美豆反弹叠加进口大豆到港量较低，油厂豆粕整体处于去库状态，提振国内粕类市场止跌回弹。不过，随着巴西大豆收割推进，南美供应压力增加，或限制后续涨势的持续性。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，谨慎追涨。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一收盘小幅走弱，因美豆下跌带来外溢压力。隔夜玉米2405合约收涨-1.10%。巴西国家商品供应公司(CONAB)发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.12753亿吨，较2月份预测的1.13696亿吨调低了94万吨。巴西玉米产量仍面临下调的可能。不过，南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着玉米市场，且国际谷物理事会（IGC）预期，2024/25年度全球玉米产量预估增至12.33亿吨，高于上一年度的12.27亿吨，国际玉米市场价格仍然承压。国内方面，东北地区在玉米增储政策利好提振下，中储粮收购力度不断加大，烘干塔及贸易收购主体增加，潮粮上市后不断分流，基层卖压得到缓解，玉米价格再创新低可能性不大。华北黄淮产区基层玉米购销活动平缓，贸易商随收随走，基层余粮逐步减少，企业收购价格窄幅调整。整体来看，玉米现货市场价格涨势放缓，近期呈现出窄幅震荡。不过，进口谷物规模出现增长趋势，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，阶段性供应充裕下，玉米期价上方压力仍存，关注2500附近压力。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨-0.80%。在政策面利好提振下，玉米市场氛围有所回暖，成本支撑略有增强。不过，在压榨利润向好提振下，企业开机率仍处于上升趋势，供应端压力增加。且华北玉米淀粉市场价格整体下探，下游签单较为谨慎，行业库存压力有所增加。截至3月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量103.6万吨，较上周增加1.65万吨，周增幅1.62%，月增幅3.39%；年同比增幅7.02%。盘面来看，受供应压力影响，淀粉表现仍弱于玉米，短期观望为主。

生猪

生猪方面，需求依然是季节性的淡季，限制价格。不过供应方面来看，二次育肥和压栏惜售的情绪，继续限制短期的供应水平。目前标肥价差也依然偏高，这显示目前肥猪供应依然偏紧，导致市场二育和压栏的情绪持续存在，限制总体生猪的供应。盘面来看，猪价调整后反弹，市场心态偏多。

鸡蛋

豆粕价格明显上涨，养殖成本端支撑增强，提振市场底部支撑。不过，当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松，且市场没有明显的利好消息提振，观望心态仍较强，蛋价继续上涨的动力略显不足，近日现货价格也有所回降，牵制盘面走势。盘面来看，鸡蛋今日低开低走，期价继续回落，关注3400附近支撑情况。

苹果

据Mysteel统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，较上周减少24.24万吨。山东产区库容比为51.44%，较上周减少1.21%；陕西产区库容比为58.95%，较上周减少2.02%。山东产区客商数量有所增多，但多压价收购，走货仍以二三级低价货源为主，果农急于出售意愿增强；陕西产区走货速度放缓，陕北产区寻货客商数量减少，高价好货交易欠佳。下周进入清明备货阶段，但考虑到未来天气不佳，且高库存背景下，预计走货量有限，现货价格继续下调可能。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年3月14日红枣本周36家样本点物理库存在7790吨，较上周减少423吨，环比减少5.15%，同比减少48.82%。本周样本点库存继续下降，中小企业余货少量，自有货多维持渠道客户，且内地库存对市场影响力削减。近期盘面价格波动影响期现公司出货力度，内地贸易商从供应端转至需求端，关注市场到货量及价格变化调节企业采购进度。总体上，销区供应充足，且出售压力较大，需求季节性转淡的情况下，预计红枣价格仍弱势延续。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，受来自最大消费国中国强劲的工业生产和零售数据提振。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨0.63美分或0.70%，结算价报94.57美分/磅。据美国农业部(USDA)报告显示，2024年3月1-7日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量19477吨，较前周增长65%，但较前4周平均水平下降10%；2023/24年度美国陆地棉出口装运量66579吨，较前周下降11%，较前4周平均水平增长4%，主要运往中国(26582吨)。本周美棉出口签约较前周增长明显，装运量下滑，美棉出口销售相对利多。国内市场：当前轧花厂观望等待点价机会，贸易企业积极出售基差棉花货源为主。进口方面，少量具有配额内且对进口中高品质棉花的棉纺厂询价、采购微幅提升，但基差点价盘成交有限。随着进口棉人民币货源量下降，棉企将基差上调，导致市场成交量下滑，预计后市进口棉库存出货量有所减少。纺企订单不足，且存在降价抛货迹象。整体上看，下游传统旺季不及预期，且库存充裕，预计后市棉价重心继续下移。后市郑棉期价或延续弱势震荡格局。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周一收高，受巴西未来产量下降担忧支撑。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.04美分或0.20%，结算价每磅22.16美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，23/24榨季截止3月1日，中南部累计压榨甘蔗6.47148亿吨，同比增加19.12%，累计产糖4218.1万吨，同比增加25.66%。23/24榨季巴西糖产量大致在4220万吨，关注新榨季糖产量预期。国内外价差继续扩大，带动国内糖价上行，集团报价纷纷上调。外盘原糖价格仍需关注天气对巴西新榨季糖产量的影响，印度、泰国糖产量落地后，后市原糖价格上涨动能逐渐减弱。据广西糖网知，23/24榨季广西已有28家糖厂收榨，同比减少32家，考虑到下周主产区阴雨天气增多，或进一步影响压榨进度，收榨时间相应推迟可能。进口糖数据将公布，预计单月达80万吨，将会缓解加工糖货源紧张局面，限制糖价反弹。不过当前现货价格上涨，贸易终端采购情绪增加，糖价仍相对抗跌，预计后市糖价维持震荡偏强运行。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，油厂开机率有所回升，库存下降，部分油厂开始入市采购，但市场成交表现较为清淡，压榨利润处于亏损状态，提振有限；油脂方面，油脂市场进入消费淡季，下游餐饮门店年后整体的经营环境有所下降，对于食用油的备货需求大大降低，多维持基本库存量，市场需求较为低迷；副产品方面，美豆持续反弹，国内豆粕期货市场表现较为强势，对于花生粕市场稳定具有一定程度的支撑作用。总体来说，豆类上涨对花生具有一定的提振作用，但总体需求尚未发生明显变化，短期以区间震荡为主。

※ 化工品

原油

国际原油期价涨至四个多月高点，布伦特原油5月期货合约结算价报86.89美元/桶，涨幅1.8%；美国WTI原油5月期货合约结算价报82.16元/桶，涨幅2%。美国2月PPI数据高于预期，市场押注美联储6月降息的概率有所降低，美元指数呈现回升。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；巴以停火谈判仍呈僵局，俄罗斯能源设施持续遭到袭击，地缘局势动荡支撑油市；伊拉克计划限制原油出口，中国前两月原油加工量增长，短线原油期价呈现强势震荡。技术上，SC2405合约考验5日均线支撑，上方测试640区域压力，短线上海原油期价呈现强势震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

乌克兰持续攻击俄罗斯能源设施，伊拉克计划限制原油出口，国际原油期价涨至四个多月高点；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至157美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1179元/吨，较上一交易日上升14元/吨；国际原油震荡上涨，低高硫期价价差小幅回升，燃料油期价呈现强势震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多空减仓，净空单出现回落。技术上，FU2405合约测试3400一线压力，下方考验5日均线支撑，建议短线交易为主。LU2406合约测试4600区域压力，短线呈现强势震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

乌克兰持续攻击俄罗斯能源设施，伊拉克计划限制原油出口，国际原油期价涨至四个多月高点；国内主要沥青厂家开工提升，贸易商库存呈现增加；炼厂供应较为平稳，跨区域资源竞争明显，低价资源成交为主，现货市场持稳为主。国际原油强势支撑市场，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约空单减幅大于多单，净多单出现增加。技术上，预计BU2406合约期价测试60日均线压力，下方考验3600区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场表现平稳，主营炼厂及码头持仓出货，进口商基于成本挺价护市，购销较为清淡；国际原油上涨带动市场氛围，进口气成本支撑现货，炼厂及港口库存增加，燃烧需求放缓预期压制市场；华南国产气价格持平，LPG2405合约期货较华南现货贴水为269元/吨左右，较宁波国产气贴水为219元/吨左右。LPG2405合约空单增幅大于多单，净空单增加。技术上，PG2405合约测试4800区域压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降，但整体供应仍较高。近期进口缩量预期下，港口持续偏强，内地到港口套利打开，部分货源流入沿海地区，内地企业出货好转，加上区域内部分烯烃检修消耗库存，企业订单待发量增加，库存继续下降。港口方面，浙江地区集中到货带动华东港口库存累积，而华南各库区提货量稳健，库存延续下降。由于2月份进口装船偏低，预计3月份港口库存难有明显累积。需求方面，上周青海盐湖烯烃装置开车，其他企业装置变动不大；沿海部分降负装置恢复带动江浙地区MTO装置产能利用率提升，关注利润下降对装置带来的负反馈。MA2405合约短线建议在2530-2600区间交易。

塑料

隔夜L2405合约震荡下行，收于8290元/吨。3月8-14日，国内聚乙烯企业检修损失量在6.39万吨，较上周期减少0.06万吨；平均产能利用率85.9%，较上周期减少0.25%；总产量在56.19万吨，较上周期减少0.41万吨。截至3月14日，油制线性成本理论值为8946元/吨，较上周期+80元/吨，煤制线性成本理论值为7186/吨，较上周期-221元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+5.43%。成本端支撑仍存，国际油价偏强运行。供应端，产量有增长预期，库存仍在高位。供需延续增长趋势。盘面上，L2405合约震荡上行，MACD(12,26,9)动能柱由绿转红；操作上，建议L2405合约短线逢低试多，参考止损点8150。

聚丙烯

隔夜PP2405合约窄幅下跌，收于7596元/吨。3月8-14日，PP产能利用率下降0.06%至76.25%，PP装置损失量在19.476万吨，环比上周上涨1.97%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报89.20万吨，较上一周期-0.14万吨，周环比-0.15%。截至2024年3月7日，油制PP理论成本为8039.77元/吨，较上周-24.04元/吨，环比-0.3%；煤制PP理论成本为7276.14元/吨，较上周-10.76元/吨，环-0.15%。聚丙烯下游企业平均开工率为48.94%，较上周+1.52%，较去年同期+1.03%。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱增大；操作上，建议PP2405合约短线轻仓试多，参考止损点7400。

苯乙烯

隔夜EB2404合约震荡下行，收于9353元/吨。3月8-14日，中国苯乙烯工厂产能利用率报57.61%，环比下降5.85%；整体产量在25.094万吨，较上周期下 降2.25万吨，周环比下降9.23%。中国苯乙烯工厂样本库存量12.27万吨，较上一周期减少3.23万吨，环比减 少20.87%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-506元/吨，较上周期增加1036元/吨，环比增加16.95%。国 际油价或有上行空间，海外纯苯供应偏紧，纯苯进口价格延续上行趋势，成本支撑较强。需求端，苯乙烯主 要下游对苯乙烯需求量在21.69万吨，周环比增加2.21%。操作上，暂时观望。

PVC

隔夜V2405合约区间震荡，收于5910元/吨。3月8-14日，PVC生产企业产能利用率下降2.27%至78.61%，产量44.67万吨，环比下降2.8%，同比增加 0.48%。国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。成本方面，由于电石上涨、乙 烯及氯乙烯价格下跌，电石法成本上升，乙烯法成本下降。截止3月14日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产 企业平均成本分别为5713元/吨、6126元/吨；毛利分别为-234元/吨、-178元/吨。盘面上，V2405合约布林线震动波带收窄；操作上，建议暂时观望，上方压力位6000。

烧碱

隔夜SH2405合约窄幅上涨，收于2708元/吨。3月8-14日，中国烧碱工厂产能利用率报85.9%，较上周期增加0.3%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在43.01万吨，环比减少8.93%，同比增加4.85%。山东氯碱企业周平均毛利在421元/吨，较上周+141元/吨，环比+50.36%。山东市场整体供应缩减以及需求逐渐回归，下游各环节内外贸订单将逐渐修复，在河北、山东区域检修带动及库存下滑趋势下仍支撑当前低浓度液碱售价，现货端表现较好。操作上，建议SH2405合约短线试多，参考止损点2650。

对二甲苯

隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差上涨至320美元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在87.17%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷上升1.37%至81.54%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，但新装置即将投产，预计期价上行空间有限。技术上，PX2405合约上方关注8650附近压力，下方关注8450附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收涨。成本方面，当前PTA加工差上涨至3112元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷上升1.37%至81.54%；截至2024年03月14日，PTA行业库存量约在532.46万吨，产量环比+5.94万吨，供需差环比-29.22%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在87.82%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，但新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，TA2405合约上方关注6000附近压力，下方关注5850附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑0.59%至64.21%；截止3月14日，华东主港地区MEG港口库存总量78.26万吨，较上一统计周期增加2.03万吨，增幅2.66%，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在87.82%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，EG2405合约上方关注4700附近压力，下方关注4450附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费下跌至795元/吨附近，加工利润回落。需求方面，短纤产销较前一交易 日下滑15.03%至60.02%，产销气氛降温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，但上游新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，PF2405合约下方关注7300附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡上行，期价收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为203.2万吨，环比下降4.5%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，1月份欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲港口库存延续回落。国内方面，春节假期后下游市场交投气氛延续冷淡。技术上，SP2405合约上方关注6200附近压力，下方关注6000附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，开工及产量虽有小幅下降，但整体供应依然充足。近期企业订单目前尚可，基本延续到月底，整体出货尚可，有些企业库存下降较大，上周国内纯碱企业整体库存小幅下降。需求方面整体一般，下游企业原料有一定库存，市场采购情绪放缓，多维持刚需采购，新订单相对谨慎。SA2405合约短线建议在1770-1870区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，前期点火的部分产线开始出玻璃，供应端压力仍存。近期终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，观望心态居多，部分上游厂家延续保价、挺价现象，上周浮法玻璃日度平均产销率回暖，但行业依旧维持累库状态，短期关注下游及终端需求恢复。FG2405合约短线关注1500附近支撑，建议在1500-1580区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区进入供应淡季，海外低库存促使原料价格持续坚挺向上，国内云南产区临近开割，原料分流刺激价格走高预期，关注产区气候情况。近期青岛地区个别仓库入库量明显增加，下游轮胎厂高价避险，按照排产计划刚需补货为主，本周青岛库存保税库微幅去库，一般贸易库存呈现累库。但由于进口利润倒挂，进口量存缩减预期，青岛地区库存短期或难现大幅累库。上周国内半钢胎企业产能利用率延续高位，企业订单充足，开工积极性不减，企业成品库存延续去库状态；全钢胎企业产能利用率恢复性提升，但内销出货缓慢，企业去库速度不及预期，库存止跌反弹。夜盘ru2405合约高开震荡，短线关注16000附近压力，nr2405合约关注13000附近压力，震荡思路对待，注意风险控制。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳，外盘报价继续走高，下游利润倒挂，询盘意向偏弱；顺丁橡胶出厂价格上调，市场价格普遍大涨，业者谨慎操作，部分贸易商封盘，下游询盘一般。顺丁橡胶装置开工略有回升，高顺顺丁橡胶库存回落；下游轮胎开工高位小幅提升。上游丁二烯成本高位支撑，天然橡胶大幅走高带动市场氛围。技术上，BR2405合约回测13800区域支撑，上方测试14500区域压力，短线呈现震荡冲高走势。操作上，短多交易为主。

尿素

近期国内尿素日产量小幅提升，部分计划检修企业时间推迟，短时行业开工高位或延续，叠加部分淡储货物陆续释放市场，供应维持宽松。需求方面，农业需求不温不火，工业需求逐步释放，国内复合肥行业开工继续提升，为保证春季用肥，企业装置多维持高负荷运行状态；但胶板厂生产恢复较为缓慢，三聚氰胺开工率小幅下降，企业根据尿素价格逢低补仓。随着工业需求稳步增加，尿素企业出货稳中向好，上周国内尿素企业整体库存下降。当前国内尿素市场供应充足而需求推进缓慢，印度招标尚不明确，短期尿素出口仍是最大变量，需关注政策面消息。UR2405合约短线关注2000附近支撑，建议在2000-2100区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。昨日公布的欧元区1月季调后贸易帐顺差281亿欧元，前值顺差130亿欧元；未季调贸易帐顺差114亿欧元，前值顺差168亿欧元，欧元区贸易边际持续走强或暗示欧元需求正逐渐回暖。欧元区2月调和CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，核心调和CPI终值同比升3.3%，预期升3.3%，整体CPI数据并无显著波动，后继欧洲央行或持续释放鹰派信号以确保通胀回落。往后看，短期内市场将关注日本央行以及美联储3月会议决议，日本央行或于今日退出负利率政策并结束YCC政策并回归量化宽松，日元短期内或有所走强，然而美国与多数非美国家利差尚存，美元指数在利率预期支撑下或得到一定支撑。当前海外多国仍维持紧缩货币政策以确保通胀回落，全球高利率环境下贵金属上涨或仍保有一定压力。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约冲高回落，以涨幅0.59%报收，持仓量增加，国内现货价格走强，现货小幅升水，基差走强。国际方面，因美国2月PPI数据超预期，美元指数震荡上涨，降息预期有所降温。国内方面，中国人民银行党委召开扩大会议：保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。从铜矿端的角度，供应偏紧在TC/RC费用持续走软的带动下表现更为明显，需求方面，4月即将迎来今年国内的第一波冶炼厂集中检修期，冶炼厂有提前备库需求。从精铜现货的角度，供给端减产预期提升，需求在宏观整体偏暖，流动性相对宽松，政策引导支持的背景下，预期亦整体向好。因此短期矿端偏紧局面并不会出现明显改变，矿端涨价预期支撑铜价运行，期铜保持偏强震荡局面。库存方面，国内社会库存累库加剧。LME库存去化较明显，海外需求逐步转好。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF下穿DEA，绿柱走扩。操作建议，短线轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2405合约涨幅1.12%。宏观面，近期数据使得市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，6月首次降息的概率较此前的预期大幅下降。基本面，国内铝土矿紧缺未变，当前国内停产矿山暂未有复产的消息，国内进口矿用量增加，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；云南省内电解铝第一批复产预期落地，本周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好。总的来说，铝土矿供应紧张，下游电解铝厂复产需求增加，提振氧化铝期价。操作上建议，氧化铝AO2405短期震荡偏多路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2405合约涨幅0.36%。宏观面，近期数据使得市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，6月首次降息的概率较此前的预期大幅下降。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；云南省内电解铝第一批复产预期落地，本周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好；下游进入传统消费旺季，订单持续回暖，铝箔海内外订单大幅增长，其余板块表现稍差 ，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低，且累库趋势有结束趋向。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，不过云南电解铝复产，需持续关注旺季需求的改善情况及云南复产进度。现货方面，据SMM显示，昨日交投积极，持货商出货为主，成交尚可。操作上建议，沪铝AL2405合约短期震荡偏多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2405合约跌幅0.22%。宏观面，近期数据使得市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，6月首次降息的概率较此前的预期大幅下降。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭等因素下，铅精矿仍持续供不应求的局面；再生铅上周开工率环比继续增加，随着近期沪铅价格接连回升，再生铅亏损有所修复，加上部分地区再生铅炼厂的废电瓶市场货源供应尚可，原料到货情况好转，产量陆续恢复；同时下游蓄企开工率回升，供需双增。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅冲高回落，又因交割后货源尚未流入市场，持货商报价较少，部分报价以升水为主，同时炼厂厂提货源供应差异扩大，华南地区升水再度下降，下游企业维持按需采购，现货市场成交存地域差异，江浙沪市场淡。操作上建议，沪铅PB2405合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2405合约跌幅0.33%。宏观面，近期数据使得市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，6月首次降息的概率较此前的预期大幅下降。基本面上，短期矿紧缺的情况较难缓解，锌精矿加工费再度下调，炼厂利润受到挤压，冶炼厂利润已有倒挂现象，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；沪伦比值修复，进口锌锭已有流入；锌下游企业多数板块开工不及去年同期，订单表现相对低迷，近期镀锌板价格在黑色持续走弱影响下跌势不改。总的来说，在成本支撑加上近期步入消费旺季，锌价有所走强，不过下游消费疲软，短期或有所回调。现货方面，昨日现货成交延续低迷，部分地区下游环保限产，升水有所下调。操作建议，沪锌zn2405短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，日本央行3月加息的概率超过50%，对美元构成压力。基本面，印尼RKAB审批计划3月份完成，不过最终能够批准多少数量存在较大不确定性，印尼总统也表态将继续执行下游化政策。同时澳大利亚、新喀里多尼亚镍矿停产，增加供应趋紧的预期。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加，下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，因此节后国内镍库存继续增加，海外库存也呈现增长。技术面，NI2405合约持仓持稳，空头氛围增加，关注MA10支撑。操作上，建议前期多单持有，止损139100。

不锈钢

原料端，国内镍铁生产亏损，整体产量继续下移，国内镍铁库存下降，镍铁价格企稳回升；供应端，前期不锈钢利润修复，刺激钢厂节后扩大排产，导致近期市场到货量增加明显；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，钢价下跌后采购意愿增加，不过市场到货也有增多，库存继续上升。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓减量，空头氛围减弱，测试MA60阻力。操作上，建议暂时观望。

沪锡

夜盘SN2405合约涨幅1.85%。宏观面，近期数据使得市场预计美联储可能会在更长时间内维持高利率，6月首次降息的概率较此前的预期大幅下降。基本面上，供给端，上周国内冶炼厂开工率回升，主要是各地区冶炼企业陆续恢复生产，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势，不过原料供应紧张仍有部分炼厂受到制约，加上月底受环保检查影响，开工率或会有小幅下跌；近期进口盈利窗口持续关闭，国内进口锡锭量级或下降。需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。现货方面，据SMM显示：昨日下游及终端企业采买情绪较为低迷，少数下游企业低价挂单，总体来说现货市场成交较弱。操作上建议，SN2405合约短期偏多思路为主，注意风险控制。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。成本方面，兰炭延续弱势运行，下游仍有继续调价打算，成本坍塌。需求方面，钢价下跌，钢材累库，高炉复产缓慢，旺季预期证伪，基建对产业需求的补充也有所减弱，加上合金钢招逐渐收尾，需求弱势，硅铁供应过剩问题进一步凸显，价格上方承压较重。需关注后续项目开工情况及成本下行对钢厂利润的修复情况。策略建议：SF2405合约探底回升，30分钟MACD指标显示红色动能柱扩散，操作上建议以震荡思路对待，关注6520附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。成本方面，锰矿市场弱势运行，主流矿商报价持稳，后续存下探空间，化工焦偏弱运行，成本不稳。供应方面，北方大厂开工维持高位，除部分厂家为了节约成本避峰生产，内蒙古大厂大价格优势下基本满负荷生产，宁夏厂家减产情况增多，个别厂全面停产；南方地区电费变动不大，观望政策，厂家整体复产提产意愿不高。需求方面，华东个别钢厂采购价6130现金到厂，部分地区合金出厂倒挂严重，供货商接受度较差，钢价下跌，钢厂补库刚需低位，黑色板块整体期现弱势，市场情绪悲观，短期难改下行趋势。策略建议：SM2405合约震荡上行，板块情绪回暖，锰硅跟随走强，但基本面尚无扭转趋势，操作上建议日内逢高短空，谨慎追多，请投资者注意风险控制

焦煤

隔夜JM2405合约窄幅震荡，焦煤市场弱稳运行。供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.5%，环比增0.0%。原煤日均产量190.5万吨，环比持平，原煤库存348.6万吨，环比增17.2万吨 ，精煤日均产量73.1万吨，环比减0.6万吨，精煤库存281.6万吨，环比增20.6万吨，市场偏弱，原煤价格下跌速度放缓，焦煤出货乏力，洗煤厂多有观望心态。需求方面，焦钢厂延续亏损，当前原料跌幅对下游利润修复作用有限，终端需求的弱势对产业链负反馈延续，短期价格将继续承压。策略建议：隔夜JM2405合约窄幅震荡，操作上延续弱震荡思路对待，关注1610附近压力，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约窄幅震荡，焦炭市场暂稳运行。供应方面，煤价下跌使得吨焦亏损较前期略有修复，但行业仍处于深度亏损，各焦企生产积极性低位，限产幅度多在10%-50%，焦炭供应明显收缩。需求方面，部分钢厂发布检修计划，钢材库存压力不减，港口贸易集港情绪一般，焦钢厂内焦炭库存维持高位，补库刚需也寥寥，焦炭六轮提降基本确定，六轮降价后焦炭期现能否止跌企稳需关注后续成材走势、铁水产量及钢厂利润修复情况。策略建议：隔夜J2405合约窄幅震荡，基本面尚未好转，关注期钢走势，操作上建议短期延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约减仓整理，进口铁矿石现货报价上调。本期澳巴铁矿石发运量减少，但到港量继续增加，整体上供应维持宽松。贸易商报盘积极性尚可，报价随行就市，钢厂询盘谨慎，部分有采购需求。由于钢价反弹对炉料构成支撑，同时国内以旧换新和大规模的设备更新政策信号带来提振，短线铁矿石期价波动或有反复，注意操作节奏。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约减仓整理，现货市场报价暂稳。本期螺纹钢周度产量小幅下滑，厂内库存继续增加，而社会库存出现拐点，结束十三连增。由于钢价持续走弱，多数钢厂陷入亏损，近日，广东、山东、山西、新疆等多地钢协发布“倡议书 ”，倡议各企业，积极适应市场变化，主动采取自律、控产措施，共同维护市场环境，保障企业平稳运行，促进钢铁行业高质量发展。供应减少预期，缓解市场悲观气氛，期货主流持仓空单明显减仓。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标 显示DIFF与DEA低位反弹。操作上建议，日内短多，注意操作节奏和风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约减仓反弹，现货市场报价上调。本期热卷周度产量增加，同时全国热卷库存仍然在累积。下游需求端复苏缓慢，贸易商销售压力持续存在，但近日多地钢协倡议控产，山东钢厂抵制恶意做空，市场悲观情绪有所缓解，同时国内以旧换新和大规模的设备更新政策信号仍带来提振，期价止跌反弹。技术上，HC2405 合约1小时 MACD 指标显示 DIFF与 DEA低位反弹。操作上建议，震荡偏多交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货偏弱运行，市场成交平淡。原料方面，短期石油焦价格将继续持稳运行，硅煤各产区价格心态不一，也是以稳为主，成本支撑较强。产业方面，硅企报价稳定，市场看空情绪发酵，硅持货商心态分化，报价竞争激烈，工业硅整体开工低位。需求方面，多晶硅利润上课，新增产能持续释放；铝合金企业开工上行，不过下游整体压价采购心态较重，现货成交情况一般，价格上涨驱动不强，若无明显产业政策或宏观信号提振，短期预计延续弱势运行。技术上，工业硅主力合约低位震荡，操作上建议短线以弱震荡思路对待，关注12600附近支撑，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407冲高回落，以涨幅3%报收，持仓量小幅减仓，现货贴水，基差走弱。近期现货碳酸锂价格有所反弹，部分矿企挺价情绪渐浓，但从矿端的需求来看，冶炼厂开工率仍低迷，市场采买情绪较淡。现货方面供给端，由于冶炼厂相对低迷的开工，致使碳酸锂的产量有所下降，加之此前环保因素的影响供应的预期较弱。需求方面，由于前期锂价上涨迅速，下游材料商的需求虽然因为终端消费的表现有所回温，但对高价碳酸锂的承受力能较弱，多以以销定产去库存为目的。综合来看，碳酸锂短期内基本面将呈现供给偏弱，需求预期提振但幅度有限的阶段性错配局面。期权方面，持仓量沽购比值为35.97%，环比-0.075%，市场投机情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF上靠DEA，绿柱收窄。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

待定 日本央行公布利率决议

11:30 澳洲联储公布利率决议

12:30 澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会

14:30 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会

15:00 瑞士2月贸易帐

18:00 德国3月ZEW经济景气指数

18:00 欧元区3月ZEW经济景气指数

20:30 加拿大2月CPI月率

20:30 美国2月新屋开工总数年化

20:30 美国2月营建许可总数

次日04:30 美国至3月15日当周API原油库存

A股解禁市值为：13.55亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：rqyjkf

电话：059586778969

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