瑞达期货晨会纪要观点20240321

※ 财经概述

财经事件

1、中国3月LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与上月持平。业内人士表示，3月LPR报价“按兵不动”符合市场预期。这主要是由于3月中期借款便利（MLF）利率维持不动，LPR报价定价基础未发生变化。不过，后续若政策利率调降，则LPR报价仍有一定下行空间。

2、国家统计局发布2月份分年龄组失业率数据显示，2月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为15.3%，全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.4%，全国城镇不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.2%。

3、美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。委员们一致同意此次的利率决定；将贴现利率维持在5.5%不变；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，缩减2025年降息预期。

4、欧洲央行行长拉加德重申，政策制定者将考虑在6月下调利率，接下来几个月的数据也将提供更多关于潜在通胀路径和劳动力市场方向的见解。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收涨。沪指开盘窄幅整理，午后攀升。四期指中，小盘表现相对较强。基本面上，政策平稳落地、与市场 预期一致，财政政策力度中性、房地产延续弱势、经济持续修复但结构性改善仍需时间。目前市场对经济基本面预期边际改善，市场的结构性机会不断显现，短期市场聚焦的重点可能转向经济基本面改善情况。本周海外信息面影响性放大，关注到外围对A股影响幅度会加大。策略上，把握跨品种间价差套利机会，期权上关注备兑看涨策略获取上行降波收益。

国债期货

周三期债主力合约偏弱整理，小幅下行约0.13%；TL主力合约小幅下行约0.40%。受股市午后走强压制，债市做多情绪降温，国债现券期货集体走弱。现券市场上，收益率整体小幅下行，下行幅度在1-2bp左右。30年期国债收益率一度下行3.25bp至2.435%，迈向3月12日以来低点。央行宣布3月1年和5年期以上品种LPR报价均持平不变，有助于缓解银行净息差。但此前央行行长潘功胜表示，后续仍然有降准空间，这意味着年内降准、降息仍有空间。短期来看，关注市场情绪的变化以及股市的走势，基本面和资产荒逻辑未改仍对债市形成支撑。海外及汇率方面，美联储隔夜如期维持利率不变，并暗示仍计划在年底前多次降息。

周三央行在公开市场央行公开市场实现零回笼零投放，税期公开市场逆回购操作量不升反降，在流动性水平相对充裕的情况下，央行精准调控“防空转”意味明显，DR001和DR007继续围绕1.75%、1.86%附近窄幅运行。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅下行约0.25bp至2.315%附近，预计将维持在2.30%附近低位运行。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，近期受交易行为影响，债市波动有所放大但不改走牛格局，债市长期多头逻辑仍在延续，调整企稳后介入。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1992，较前一交易日贬值1个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0968，调升17个基点。美联储3月维持利率不变，但决策者表示，他们仍预计2024年将降息75个基点，尽管预计通胀向2%目标回落的进展将较为缓慢。鲍威尔表示，很快会开始放慢缩减资产负债表的步伐，放慢缩表可能让联储最终减持公债的规模超过之前的预期。据CME工具显示，会议之后美联储6月降息概率已升至74.9%。国内方面，1-2月整体经济稳步复苏，工业生产在政策及出口的共同支撑下超预期增长；投资端基建表现优异，财政政策、万亿国债持续显效；地产景气度持续下探，多指标降幅进一步扩大，下游钢材需求同样低迷；消费端增速有所回落，服务业仍是主导；出口在基数及“抢出口效应”下迅速回暖。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，叠加我国经济稳步复苏，多指标涨幅回升为人民币打下扎实基础，币值将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周四美元指数跌0.39%报103.40，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.52%报1.0922，英镑兑美元涨0.55%报1.2789，澳元兑美元涨0.83%报0.6586，美元兑日元涨0.27%报151.26。昨日美联储于FOMC会议表示将维持当前的联邦基金目标利率水平，并重申将等待对通胀更有信心时降息。除公布利率决议外，本次会议公布的点阵图显示美联储官员主流认为年内将降息三次，但缩减了2025年的降息空间，同时美联储也上调了年内经济增速预期以及通胀预期。往后看，短期内市场对美联储年内降息三次定价已相对充分，本次市场对会议解读较为鸽派，但从细节可见支持年内降息三次的官员有所减少，在通胀预期上调的情况下未来降息空间或仍有变数，美元指数或仍将得到一定支撑。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货合约价格小幅上涨，主力合约EC2404收张0.72%。最新SCFIS欧线结算运价指数为2437.19点，较上周下降96.49点，环比降幅缩窄至3.8%。胡塞武装扩大打击面至印度洋，局部地区风险大幅增加，红海局势持续升温，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱，再度形成了对期价的支撑。而今日是交易所放宽持仓限制的第一天，对期价有一定利空作用，期价表现为宽幅震荡。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡下行，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了-0.02%，现货市场购销清淡，基层粮源库存较多，东北产区中粮粮储发布大豆收购公告，公告发布，大豆价格受到支撑，后续市场持续关注国储收购动态和销区市场走货情况。黄淮海产区走货清淡，因下游加工厂效益不佳，对原材料采购谨慎，经销商随销随采，基本没有押车现象。粮源主要集中在基层收购网点，随着天气升温，豆子变质将迫使持粮大户出售余粮，中等蛋白粮源价格还有下跌空间。后续市场持续关注下游工厂采购以及收粮网点库存情况。盘面来看，受豆类总体走强的影响，有所跟涨，不过基本面利好有限，限制反弹幅度。 

豆二

隔夜豆二上涨了1.64%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。盘面来看，美豆虽然有所反弹，不过目前来看，反弹力度受限，在全球大豆供应仍偏宽松的背景下，后期继续反弹力度有限，或限制豆类的走势。 

豆粕

隔夜美豆上涨0.48%，美豆粕上涨0.45%，国内豆粕上涨了1%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。国内豆粕方面，虽然2023年国内油厂大豆商业库存结转较高，但是随着开机率的提高，以及国内大豆到港较少，大豆库存也经历了一波去库阶段，豆粕库存也下降至历年同期水平，对现货价格有所支撑。饲料厂买货情绪亦有所好转，饲料企业提高安全库存应对未知风险。盘面来看，豆粕冲高回落，3300上方有一定的压力，短期关注调整的可能。 

豆油

隔夜美豆上涨0.48%，美豆油上涨0.5%，国内豆油上涨了1.69%，国内情况，豆油脱离自身基本面受棕榈油支撑有所上涨。东南亚棕榈油整体供应偏紧，不排除继续上涨的可能，提振国内油脂。另外，豆棕均价价差已经转为负值，棕油除了刚需，将很快被豆油全面替代，这将导致国内对于棕油的采购量下降，这意味着国内油脂的进口量短期内减少，导致资金仍有机会做多。从棕榈油方面来看，棕榈油目前虽然进入增产季，不过仍处在初期，产量增速有限，加上斋月对劳动力的影响，可能进一步的影响产量。目前斋月对需求的影响也较为乐观。总体利好油脂的走势。总体来看，棕榈油保持强势，继续支撑油脂的走势，不过随着价格的上涨，上方压力也在加大，谨防技术性回调的可能。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加40.66%，出油率（OER）环比下降0.25%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为580330吨，较2月1-15日出口的561641吨增加3.3%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过关注斋月对产量的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，近月棕榈油买船及到港少量，外商报价高涨进口利润窗口难以打开。库存持续下降，供需紧张的情况暂时无法改善。盘面来看，棕榈油继续上涨，技术面仍偏多，短期继续维持多单。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三攀升至两个半月高位，受技术性买盘和其它油籽走强提振。隔夜菜油2405合约收涨1.45%。加拿大旧作菜籽市场整体表现为国内压榨增加，而出口回落。新季加籽种植面积的缩减，对加籽市场价格有所支撑。其它油籽方面，市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。不过，巴西收割上市，阶段性供应压力增加，且挤占美豆出口需求。马棕库存持续收紧继续支撑棕榈油市场。不过，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%。产量的增加，限制其价格涨幅。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。不过，由于棕榈油进口成本持续上升，叠加国内库存连续下滑，棕榈油期价表现强劲。且三大油脂总体库存持续下滑，支撑现货市场价格。近期菜油期价反弹基本受棕榈油偏强提振。盘面来看，菜油期价继续收涨，上方压力逐步增强，谨慎追涨。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周三上涨2%，受低吸买盘带动。隔夜菜粕2405合约收涨0.74%。巴西政府机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨。市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。不过，农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割率已达63%，较此前一周提升8个百分点。巴西收割持续推进，市场阶段性供应增加，继续施压于国际市场价格。国内市场而言，3、4月菜籽进口到港预估提升，且油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。近期美豆反弹叠加进口大豆到港量较低，油厂豆粕整体处于去库状态，提振国内粕类市场止跌回弹。不过，随着巴西大豆收割推进，南美供应压力增加，或限制后续涨势的持续性。盘面来看，菜粕继续震荡收涨，整体维持偏多趋势。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收盘涨跌互现，因小麦疲软以及美玉米市场竞争力下滑。隔夜玉米2405合约收涨-0.21%。巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab发布的3月作物报告显示，巴西2023/24年度第二季玉米种植面积料为1,575万公顷（3,890万英亩），较2月预估下调12.9万公顷。不过，南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着玉米市场，且国际谷物理事会（IGC）预期，2024/25年度全球玉米产量预估增至12.33亿吨，高于上一年度的12.27亿吨，国际玉米市场价格仍然承压。国内方面，东北地区市场传闻第三批、第四批增储又要开启了，这一轮玉米增储的量级比前两批次大，其中吉林将再次增储260万吨，黑龙江在100万吨左右，辽宁和内蒙古也有一定增储数量。中储粮增储收购活动仍在持续，部分直属库又有涨价消息，对玉米价格底部支撑增强。不过，国内主产区售粮节奏加快，市场粮源供应相对充足，多数企业按需求进行补货，仅部分企业在少量建库，现货市场仍面临一定的压力。且1-2月玉米进口量共计619万吨，同比增加16.2%，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，阶段性供应充裕下，玉米期价上方压力仍存，关注2500附近压力。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨-0.18%。在政策面利好提振下，利好玉米市场价格，成本支撑略有增强。不过，在压榨利润向好提振下，企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。且市场需求表现一般，华北玉米淀粉市场价格整体下探，行业库存压力有所增加。截至3月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量107.5万吨，较上周增加3.90万吨，周增幅3.76%，月增幅1.85%；年同比增幅8.92%。盘面来看，受供应压力影响，淀粉表现仍弱于玉米，短期观望为主。

生猪

需求端依然是季节性的淡季，且近期价格的上涨，也制约需求增量，牵制价格续涨动能。不过供应方面来看，二次育肥和压栏惜售的情绪，继续限制短期的供应水平。目前标肥价差也依然偏高，这显示目前肥猪供应依然偏紧，导致市场二育和压栏的情绪持续存在，限制总体生猪的供应。近期市场短期推涨情绪偏强且蔓延全国，提振期货市场。盘面来看，猪价继续收涨，市场心态偏多。

鸡蛋

豆粕价格明显上涨，养殖成本端支撑增强，提振市场底部支撑。不过，当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松，且南方雨水也增多，对鸡蛋储存带来不利，贸易商观望心态仍较强，市场也没有明显的利好消息提振，蛋价继续上涨的动力略显不足，现货价格继续回降，牵制盘面走势。盘面来看，连续下跌后，近日鸡蛋期价有企稳反弹倾向，关注3400附近支撑情况。

苹果

山东产区客商数量有所增多，但多压价收购，走货仍以二三级低价货源为主，果农急于出售意愿增强；陕西产区走货速度放缓，陕北产区寻货客商数量减少，高价好货交易欠佳。本周进入清明备货阶段，但考虑到未来天气不佳，且高库存背景下，预计走货量有限，现货价格继续下调可能。盘面上看，3月合约交割因素引发的利空基本在前期盘面消化，考虑到当前价格偏低，且清明备货开启，或支撑苹果市场。

红枣

红枣样本点库存继续下降，中小企业余货少量，自有货多维持渠道客户，且内地库存对市场影响力削减。近期盘面价格波动影响期现公司出货力度，内地贸易商从供应端转至需求端，关注市场到货量及价格变化调节企业采购进度。总体上，销区供应充足，且出售压力较大，需求季节性转淡的情况下，预计红枣价格仍弱势延续。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，触及一个月来最低水平，受美元走强及其他市场悲观情绪拖累。交投最活跃的ICE 5月期棉收跌1.16美分或1.20%，结算价报92.18美分/磅。国内市场：当前轧花厂观望等待点价机会，贸易企业积极出售基差棉花货源为主。进口方面，少量具有配额内且对进口中高品质棉花的棉纺厂询价、采购微幅提升，但基差点价盘成交有限。随着进口棉人民币货源量下降，棉企将基差上调，导致市场成交量下滑，预计后市进口棉库存出货量有所减少。纺企订单不足，且存在降价抛货迹象。整体上看，下游传统旺季不及预期，且库存充裕，预计后市棉价重心继续下移。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三收高，但盘中触及10日低位。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.13美分或0.60%，结算价每磅21.77美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，23/24榨季截止3月1日，中南部累计压榨甘蔗6.47148亿吨，同比增加19.12%，累计产糖4218.1万吨，同比增加25.66%。23/24榨季巴西糖产量大致在4220万吨，关注新榨季糖产量预期。国内外价差继续扩大，带动国内糖价上行，集团报价纷纷上调。外盘原糖价格仍需关注天气对巴西新榨季糖产量的影响，印度、泰国糖产量落地后，后市原糖价格上涨动能逐渐减弱。据广西糖网知，23/24榨季广西已有28家糖厂收榨，同比减少32家，考虑到主产区阴雨天气增多，或进一步影响压榨进度，收榨时间相应推迟可能。进口糖数据同比增加明显，将会缓解加工糖货源紧张局面，短期郑糖价格回落为主。 

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，油厂开机率有所回升，库存下降，部分油厂开始入市采购，但市场成交表现较为清淡，压榨利润处于亏损状态，提振有限；油脂方面，油脂市场进入消费淡季，下游餐饮门店年后整体的经营环境有所下降，对于食用油的备货需求大大降低，多维持基本库存量，市场需求较为低迷；副产品方面，美豆持续反弹，国内豆粕期货市场表现较为强势，对于花生粕市场稳定具有一定程度的支撑作用。总体来说，豆类上涨对花生具有一定的提振作用，但总体需求尚未发生明显变化，短期以区间震荡为主。

※ 化工品

原油

国际原油期价出现回落，布伦特原油5月期货合约结算价报85.95美元/桶，跌幅1.6%；美国WTI原油5月期货合约结算价报81.27元/桶，跌幅1.8%。美联储维持利率不变，但预计2024年将降息75基点，美元指数大幅回落。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；巴以停火谈判仍呈僵局，俄罗斯能源设施持续遭到袭击，地缘局势动荡支撑油市；俄罗斯原油出口上升，美国原油及汽油库存下降；市场权衡美联储利率与需求前景，部分多头获利了结，短线原油期价呈现强势震荡。技术上，SC2405合约回测625一线支撑，上方测试640区域压力，短线上海原油期价呈现强势震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美联储维持利率不变，市场权衡美联储利率与需求前景，部分多头获利了结，国际原油期价高位回落；新加坡燃料油市场小幅整理，低硫与高硫燃料油价差升至156美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1141元/吨，较上一交易日回落18元/吨；国际原油强势震荡，低高硫期价价差小幅缩窄，燃料油期价呈现强势震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多单增幅大于空单，净空单呈现回落。技术上，FU2405合约测试3400一线压力，下方回测3300一线支撑，建议短线交易为主。LU2406合约测试4600区域压力，下方考验10日均线支撑，短线呈现强势震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美联储维持利率不变，市场权衡美联储利率与需求前景，部分多头获利了结，国际原油期价高位回落；国内主要沥青厂家开工继续上升，贸易商库存呈现增加；炼厂供应稳定，跨区域资源竞争明显，低价资源成交为主，现货市场持稳为主。国际原油高位震荡支撑市场，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多单减仓，净多单呈现回落。技术上，预计BU2406合约期价测试60日均线压力，下方考验3600区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中上涨，主营炼厂推涨，珠三角码头成交重心多有跟进，上游供应暂无压力有意挺价，购销表现一般；国际原油高位震荡带动市场氛围，进口气成本支撑现货，燃烧需求放缓预期限制市场；华南国产气价格小幅上调，LPG2405合约期货较华南现货贴水为293元/吨左右，较宁波国产气贴水为213元/吨左右。LPG2405合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG2405合约测试4800区域压力，下方考验4600区域支撑，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降，但整体供应仍较高。近期内地企业整体出货较好，且运输车辆增多，运费下跌，买盘积极提货，内地企业库存继续下降。港口方面，刚需稳定下主流库区提货量平稳，而外轮补充有限，本周甲醇港口库存继续去库。由于2月份进口装船偏低，预计3月份港口库存难有明显累积。需求方面，上周青海盐湖烯烃装置开车，其他企业装置变动不大；沿海部分降负装置恢复带动江浙地区MTO装置产能利用率提升，关注利润下降对装置带来的负反馈。MA2405合约短线关注2540附近支撑，日内震荡偏空思路对待。

塑料

隔夜L2405合约震荡下行，收于8289元/吨。3月8-14日，国内聚乙烯企业检修损失量在6.39万吨，较上周期减少0.06万吨；平均产能利用率85.9%，较上周期减少0.25%；总产量在56.19万吨，较上周期减少0.41万吨。截至3月14日，油制线性成本理论值为8946元/吨，较上周期+80元/吨，煤制线性成本理论值为7186/吨，较上周期-221元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+5.43%。成本端支撑仍存，国际油价偏强运行。供应端，产量有增长预期，库存仍在高位。供需延续增长趋势。盘面上，L2405合约震荡下

行，MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

聚丙烯

隔夜PP2405合约震荡下行，收于7575元/吨。3月8-14日，PP产能利用率下降0.06%至76.25%，PP装置损失量在19.476万吨，环比上周上涨1.97%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报89.20万吨，较上一周期-0.14万吨，周环比-0.15%。截至2024年3月7日，油制PP理论成本为8039.77元/吨，较上周-24.04元/吨，环比-0.3%；煤制PP理论成本为7276.14元/吨，较上周-10.76元/吨，环-0.15%。聚丙烯下游企业平均开工率为48.94%，较上周+1.52%，较去年同期+1.03%。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

苯乙烯

隔夜EB2405合约震荡下行，收于9126元/吨。3月8-14日，中国苯乙烯工厂产能利用率报57.61%，环比下降5.85%；整体产量在25.094万吨，较上周期下 降2.25万吨，周环比下降9.23%。中国苯乙烯工厂样本库存量12.27万吨，较上一周期减少3.23万吨，环比减少20.87%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-506元/吨，较上周期增加1036元/吨，环比增加16.95%。国际油价或有上行空间，海外纯苯供应偏紧，纯苯进口价格延续上行趋势，成本支撑较强。需求端，苯乙烯主 要下游对苯乙烯需求量在21.69万吨，周环比增加2.21%。操作上，建议EB2405合约短线轻仓试空。

PVC

隔夜V2405合约震荡下行，收于5951元/吨。3月8-14日，PVC生产企业产能利用率下降2.27%至78.61%，产量44.67万吨，环比下降2.8%，同比增加 0.48%。国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。成本方面，由于电石上涨、乙 烯及氯乙烯价格下跌，电石法成本上升，乙烯法成本下降。截止3月14日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产 企业平均成本分别为5713元/吨、6126元/吨；毛利分别为-234元/吨、-178元/吨。盘面上，V2405合约布林线震动波带收窄；操作上，V2405合约短线轻仓试多，参考止损点5850。

烧碱

日内SH2405合约震荡下行，收于2660元/吨。3月8-14日，中国烧碱工厂产能利用率报85.9%，较上周期增加0.3%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在43.01万吨，环比减少8.93%，同比增加4.85%。山东氯碱企业周平均毛利在421元/吨，较上周+141元/吨，环比+50.36%。山东市场整体供应缩减以及需求逐渐回归，下游各环节内外贸订单将逐渐修复，在河北、山东区域检修带动及库存下滑趋势下仍支撑当前低浓度液碱售价，现货端表现较好。操作上，建议暂时观望。

对二甲苯

隔夜PX低开下行，期价收跌。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至322美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在87.17%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，且新装置即将投产，预计期价下行空间加大。技术上，PX2405合约上方关注8450附近压力，下方关注8250附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA低开下行，期价收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至305元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%；截至2024年03月14日，PTA行业库存量约在532.46万吨，产量环比+5.94万吨，供需差环比-29.22%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.69%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，且新装置投产在即，预计期价下行空间加大。技术上，TA2405合约上方关注5950附近压力，下方关注5800附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑1.24%至61.39%；截止3月14日，华东主港地区MEG港口库存总量78.26万吨，较上一统计周期增加2.03万吨，增幅2.66%，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.69%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价下行空间加大。技术上，EG2405合约上方关注4700附近压力，下方关注4450附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡下行，期价收跌。成本方面，目前短纤加工费下跌至795元/吨附近，加工利润回落。需求方面，短纤产销较前一交易 日下滑15.03%至60.02%，产销气氛降温。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，且上游新装置投产在即，预计期价下行空间加大。技术上，PF2405合约下方关注7250附近支撑，上方关注7400附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为203.2万吨，环比下降4.5%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，1月份欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲港口库存延续回落。国内方面，春节假期后下游市场交投气氛延续冷淡。技术上，SP2405合约上方关注6300附近压力，下方关注6000附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，开工及产量虽有小幅下降，但整体供应依然充足。近期企业订单目前尚可，基本延续到月底，整体出货尚可，有些企业库存下降较大，上周国内纯碱企业整体库存小幅下降。需求方面整体一般，下游企业原料有一定库存，市场采购情绪放缓，多维持刚需采购，新订单相对谨慎。SA2405合约短线建议在1770-1900区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，前期点火的部分产线开始出玻璃，供应端压力仍存。近期终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，观望心态居多，部分上游厂家延续保价、挺价现象，上周浮法玻璃日度平均产销率回暖，但行业依旧维持累库状态，短期关注下游及终端需求恢复。FG2405合约短线建议在1500-1600区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区进入供应淡季，海外低库存促使原料价格持续坚挺向上，国内云南产区临近开割，原料分流刺激价格走高预期，关注产区气候情况。近期青岛地区个别仓库入库量明显增加，下游轮胎厂高价避险，按照排产计划刚需补货为主，本周青岛库存保税库微幅去库，一般贸易库存呈现累库。但由于进口利润倒挂，进口量存缩减预期，青岛地区库存短期或难现大幅累库。上周国内半钢胎企业产能利用率延续高位，企业订单充足，开工积极性不减，企业成品库存延续去库状态；全钢胎企业产能利用率恢复性提升，但内销出货缓慢，企业去库速度不及预期，库存止跌反弹。ru2405合约短线关注15100附近支撑，nr2405合约关注12200附近支撑，建议暂以观望为主。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳，外盘价格处于高位，下游利润倒挂，询盘意向偏弱；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格稳中有涨，业者围绕供价附近出货，实单按需商谈。顺丁橡胶装置开工略有回升，高顺顺丁橡胶库存回落；下游轮胎开工高位小幅提升。上游丁二烯成本高位支撑，天然橡胶高位整理带动市场氛围。技术上，BR2405合约回测10日均线支撑，短线呈现高位震荡走势。操作上，短多交易为主。

尿素

近期国内尿素日产量小幅提升，部分计划检修企业时间推迟，短时行业开工高位或延续，叠加部分淡储货物陆续释放市场，供应维持宽松。需求方面，农业需求不温不火，工业需求逐步释放，国内复合肥行业开工继续提升，为保证春季用肥，企业装置多维持高负荷运行状态；但胶板厂生产恢复较为缓慢，三聚氰胺开工率小幅下降，企业根据尿素价格逢低补仓。出口不及预期以及市场情绪悲观，下游放缓接货，本周尿素企业库存增加，局部外发为主的尿素工厂累库明显。当前国内尿素市场供应充足而需求推进缓慢，印度虽有招标但当前出口政策管控严格，国内参与本次印标出口难度较大，关注政策面消息。UR2405合约短线关注1980附近支撑，建议在1980-2050区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。昨日美联储于FOMC会议表示将维持当前的联邦基金目标利率水平，并重申将等待对通胀更有信心时降息。除公布利率决议外，本次会议公布的点阵图显示美联储官员主流认为年内将降息三次，但缩减了2025年的降息空间，同时美联储也上调了年内经济增速预期以及通胀预期。往后看，短期内市场对美联储年内降息三次定价已相对充分，本次市场对会议解读较为鸽派，但从细节可见支持年内降息三次的官员有所减少，在通胀预期上调的情况下未来降息空间或仍有变数，美债收益率及美元指数或仍将得到一定支撑，贵金属价格在短期内国债收益率回落的情况下或得到进一步提振。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡偏弱，以跌幅0.89%报收，持仓量减少，国内现货价格走弱，现货小幅升水，基差走强。国际方面，国际方面“美联储传声筒”放风：美联储正在等待降息，官员们本周不会把衰退风险放在首位。美国经济数据表明通胀粘性顽固，降息预期受打压。国内方面，国家统计局：我国经济的基本面持续向好，推动经济回升向好的积极因素在累积增强，加上宏观政策的持续发力显效，实现5%左右的经济增长预期目标是有条件有支撑的，也是经过努力可以实现的。基本面上，铜矿端供应偏紧在TC/RC费用持续走软的带动下表现更为明显，需求方面，4月即将迎来今年国内的第一波冶炼厂集中检修期，冶炼厂有提前备库需求。现货供给端减产预期提升，需求预期转好。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF靠近0轴，绿柱有收敛迹象。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2404合约涨幅0.15%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面，国内铝土矿紧缺未变，当前国内停产矿山暂未有复产的消息，国内进口矿用量增加，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；云南省内电解铝第一批复产预期落地，本周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好。总的来说，铝土矿供应紧张，下游电解铝厂复产需求增加，提振氧化铝期价。操作上建议，氧化铝AO2404短期逢低试多思路为主，止损参考3250元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2405合约涨幅0.39%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；云南省内电解铝第一批复产预期落地，本周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好；下游进入传统消费旺季，订单持续回暖，铝箔海内外订单大幅增长，其余板块表现稍差 ，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低，且累库趋势有结束趋向。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，不过云南电解铝复产，需持续关注旺季需求的改善情况及云南复产进度，短期或有调整。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区交投积极，持货商积极出货为主，现货货源充足，成交一般。操作上建议，沪铝AL2405合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2405合约跌幅0.52%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭等因素下，铅精矿仍持续供不应求的局面；再生铅上周开工率环比继续增加，随着近期沪铅价格接连回升，再生铅亏损有所修复，加上部分地区再生铅炼厂的废电瓶市场货源供应尚可，原料到货情况好转，产量陆续恢复；同时下游蓄企开工率回升，供需双增。现货方面，据SMM显示，昨日市场流通货源较少，部分持货商报价坚挺，而炼厂厂提货源南北差异再度拉大，华南地区报价偏向贴水，下游企业则观望慎采，询价不多，散单市场交投两淡。操作上建议，沪铅PB2405合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2405合约涨幅0.05%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面上，短期矿紧缺的情况较难缓解，锌精矿加工费再度下调，炼厂利润受到挤压，冶炼厂利润已有倒挂现象，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；沪伦比值修复，进口锌锭已有流入；锌下游企业多数板块开工不及去年同期，订单表现相对低迷，近期镀锌板价格在黑色持续走弱影响下跌势不改。总的来说，在成本支撑加上近期步入消费旺季，锌价有所走强，不过下游消费疲软，短期或有所回调。现货方面，昨日部分现货市场成交小幅好转，大部分市场仍成交不佳。操作建议，沪锌zn2405短期震荡偏空思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，美联储表态偏鸽派，6月降息的概率大幅上升，美元指数下跌。基本面，印尼RKAB审批计划3月份完成，不过最终能够批准多少数量存在较大不确定性；不过印尼大型镍企今年仍计划提高产量，因此今年过剩的担忧再度升温。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加。下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，接货消化能力不足，因此国内外镍库存继续增加。技术面，NI2405合约持仓下降，多头氛围减弱，跌破MA10支撑。操作上，建议轻仓做空，止损139000。

不锈钢

原料端，国外镍铁生产逐渐恢复，后续回国数量预计增加，使得镍铁价格支撑减弱，近期有所回调；供应端，前期不锈钢利润修复，刺激钢厂节后扩大排产，市场到货量逐渐增加趋势；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，不过钢价下跌后采购意愿增加，导致近期库存消化较好，出现小幅下降。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓增加，空头氛围增强，跌破日均线组。操作上，建议轻仓做空，止损13700。

沪锡

夜盘SN2405合约跌幅0.50%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面上，供给端，上周国内冶炼厂开工率回升，主要是各地区冶炼企业陆续恢复生产，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势，不过原料供应紧张仍有部分炼厂受到制约，加上月底受环保检查影响，开工率或会有小幅下跌；需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。消息方面，印尼矿业部周二表示，今年迄今为止，该国政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批，供应忧虑缓解，导致锡价高位大幅下滑。现货方面，据SMM显示：昨日下游及终端企业采买情绪较为低迷，少数下游企业零散成交，总体来说现货市场成交较弱。操作上建议，SN2405合约短期观望为主。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。成本方面，兰炭延续弱势运行，下游仍有调价打算，成本将继续下行。供应方面，低开工的情 况下硅铁供应压力依然较大，去库缓慢。需求方面，主流钢厂河钢定调，各钢厂陆续参考定价，铁水产量回升缓慢，螺纹 钢产量低位，近期钢价反弹带动的交易成交改善持续性有限。需关注后续项目开工情况及成本下行对钢厂利润的修复情况 。策略建议:SF2405合约冲高回落，日MACD指标显示绿色动能柱收窄，操作上建议以震荡思路对待，关注6650附近压力 ，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场弱势运行。成本方面，主流矿商报价持稳，后续存下探空间，化工焦六轮提降落地在即， 成本不稳。供应方面，据调研，目前锰硅市场除了内蒙古外均存在减产情况，但随着现货走弱，锰硅厂家也开始有减产预 期，供应压力或有缓解，但难言利多。需求方面，钢价反弹，建材成交出现回暖，加上前期超跌释放一定悲观情绪，带动 板块信心回升，需关注后续铁水产量能否回升，及钢厂随着成本压力减小是否提升开工情况。策略建议:SM2405合约冲高回落，上方受10日均线压制，操作上建议短期延续震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约震荡偏弱，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本:开工率66.58%较上期降1.04%;日均产量55.91吨降1.18万吨，近期煤矿事故频发，山西省应急管理厅对大同煤矿集团同生安平煤业有限公司现场见擦汗，发现严重超产问题，责令停产整顿，市场供应收紧预期抬升。需求方面，需求方面，焦钢厂延续亏损，当前原料跌幅对下游利润修复作用有限，终端需求的弱势对产业链负反馈延续，钢厂对焦炭六轮提降情绪仍在，短期悲观情绪释放叠加建材市场成交转暖，盘面交易热度回升。策略建议:隔夜JM2405合约震荡偏弱，操作上建议维持弱震荡思路对待，日内建议为主，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约弱势震荡，焦炭市场暂稳运行。原料方面，焦煤流拍情况增多，煤价承压下调，焦化厂成本压力缓解，即期利润有所修复，但焦炭去库情况暂无明显好转，钢厂采购延续谨慎。需求方面，部分钢厂发布检修计划，钢材库存压力不减，不过近期随着主流贸易商建筑钢材成交好转，钢价反弹，市场信心回暖，板块呈现止跌反弹。策略建议:隔夜J2405合约弱势震荡，操作上建议日内区间交易为主，短线关注2195附近压力，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约先抑后扬。本期澳巴铁矿石发运量减少，但到港量继续增加，整体上供应维持宽松。贸易商报价积极性一般，多随行就市，钢厂询盘积极性不高，采购谨慎，持观望态度。近两日钢价反弹对炉料构成支撑，同时国内以旧换新和大规模的设备更新政策信号带来提振。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向上反弹。操作上建议，回调择机做多，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约减仓反弹，现货市场报价上调。本期螺纹钢周度产量小幅下滑，厂内库存增加，而社会库存出现拐点，结束连增。近日随着期货盘面反弹，市场情绪明显回暖，现货成交量增加，近日多地钢协倡议控产，同时国内以旧换新和大规模的设备更新政策信号提振市场信心，期货主流持仓空单继续减少支撑期价反弹。技术上， RB2405合约 1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上反弹。操作上建议，回调择机做多，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约先抑后扬，现货市场报价上调。随着期货盘面反弹，市场情绪回暖，下游采集积极性增加，流通商批量订货，低价资源消失，成交到量价格继续提升。由于此前钢厂陷入亏损，多地钢协倡议控产，同时国内以旧换新和大规模的设备更新政策信号提振市场信心，热卷期价整体震荡偏强。技术上， HC2405 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA向上反弹。操作上建议，震荡偏多交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱势运行，硅企报价松动，成交重心下移。原料方面，短期石油焦价格将继续持稳运行，硅煤各产区价格心态不一，以稳为主，成本支撑较强。供应方面，云南部分地区有电价优惠，或带动部分厂家开工上行，供应压力不减。产业方面，硅持货商心态分化，报价竞争激烈，据SMM,工业硅市场价格已跌至北方多数产区硅企生产线附近，市场心态加剧悲观 。需求方面，有机硅价格暂稳，多晶硅持续释放产能，支撑部分工业硅需 求，不过基本面供需矛盾不突出，价格上涨驱动不强，短期或延续弱势运行。技术上，工业硅主力合约冲高回落，多 日均线呈現空頭排列，操作上 建议短线以弱震荡思路对待，关注12600附近支撑，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡走强，以涨幅0.99%报收，持仓量小幅增仓，现货贴水，基差走弱。现货报价反弹后逐步企稳，供给方面，由于冶炼厂相对低迷的开工，致使碳酸锂的产量有所下降，加之此前环保因素的影响供应的预期较弱。需求方面，由于前期锂价上涨迅速，下游材料商的需求虽然因为终端消费的表现有所回温，但对高价碳酸锂的承受力能较弱，多以以销定产去库存为目的。综合来看，碳酸锂短期内基本面将呈现供给偏弱，需求预期提振但幅度有限的阶段性错配局面。期权方面，持仓量沽购比值为35.86%，环比+0.136%，市场投机情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF上靠DEA，绿柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

08:30 澳大利亚2月季调后失业率

16:15 法国3月制造业PMI初值

16:30 德国3月制造业PMI初值

16:30 瑞士央行公布利率决议

17:00 欧元区3月制造业PMI初值

17:00 欧元区1月季调后经常帐

17:30 英国3月制造业及服务业PMI

20:00 英国央行公布利率决议和会议纪要

20:30 美国至3月16日当周初请失业金人数

20:30 美国第四季度经常帐

20:30 美国3月费城联储制造业指数

21:45 美国3月标普全球制造业PMI初值

21:45 美国3月标普全球服务业PMI初值

22:00 美国2月成屋销售总数年化

22:00 美国2月谘商会领先指标月率

22:30 美国至3月15日当周EIA天然气库存

次日00:00 美联储理事巴尔发表讲话

A股解禁市值为：124.86亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：rqyjkf

电话：059586778969

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