2024年3月国债期货市场展望分析

年初以来债市在宽货币预期强烈和资产荒行情延续下，整体表现亮眼。2 月份 在降息助力下，债牛延续。长短端利率均持续下行至历史低位。国债期货整体上涨， TL 表现明显偏强。在地产筑底、信用收缩背景下，机构增强纯债策略向久期要收益 更加积极地增配超长债的行为推动 30 年期国债表现尤为强势。国内经济基本面来 看，1 月制造业 PMI 结束连续三个月下行势头，同时新增社融、信贷数据均超预期， 但结合通胀等数据，内生增长动能仍需进一步巩固和增强，政策有望持续发力。政 策面上看，5 年期以上 LPR 超预期下调 25 个基点，符合当前政策提信心、宽信用、 稳经济的诉求。货币政策与财政政策协调配合有望继续加强，后续需重点关注地产 政策放松加码的效果以及作为重要政策窗口的全国两会。 资金面上看，央行积极 呵护流动性，流动性整体维持宽松，但 3 月专项债发行或将提速叠加宽信用推进下 信贷投放修复，对资金面或有些许扰动。海外及汇率方面，美国通胀数据超预期反 弹、经济维持一定韧性，且鲍威尔态度偏鹰令市场对美联储降息预期再度延后，降 息周期的开启仍需等待。风险偏好方面，节前股市风险偏好持续大幅走低后，国内 资本市场监管进一步趋严、央行超预期降息导致节后股市风险偏好显著升温，当前 呈现股债双牛的格局。对债市而言，短期基本面内对债市的利空有限。但 10 年国 债收益率受 MLF 锚定影响，进一步下行空间或较为有限，以及长债及超长债不断创 新高，市场或有一定止盈压力，波动或将加大，预计短期内 10 年期国债收益率将 以震荡为主。重点关注 3 月两会情况，若政策超预期出台或权益市场走强，将对债 市形成扰动，长端利率或有一定上行风险。

研究员 ： 许方莉

期货从业资格证号 F3073708

投资咨询证号 ：Z0017638

助理研究员

廖宏斌   期货从业资格证号：F3082507

王世霖 期货从业资格证号F03118150

曾奕蓉 期货从业资格证号F03105260

免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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