【数据分析】基数支撑出口回升，内需修复曙光已显

时间：2024-01-19 08:48浏览次数：965来源：本站

事件：12月外贸数据点评

1月12日，海关总署发布数据显示，按美元计价，2023年12月份我国进出口总额5319.0亿美元，同比增长1.4%，增幅较上月扩大；其中，出口3036.2亿美元，同比增加2.3%，延续上升态势，增幅较上月扩大1.8个百分点，进口2282.8亿美元，同比增速由11月的-0.6%上升至0.2%，增速由负转正；贸易顺差753.4亿美元，顺差继续增加。

数据分析：

在欧美市场需求偏弱、全球贸易量同比下降的环境下，由于外需偏弱，出口回升面临一定阻力。然而从量价因素上看，随着国内经济回升向好将带动国内定价商品价格温和回升、地缘政治关系紧张下大宗商品仍存上行动力，对出口价格形成一定支撑。此外，随着美国补库周期的展开，PMI回升或对商品贸易量有一定提振作用。进口增长或表明当下内需修复的效力逐步显现，本月进口量价因素上，数量因素是进口增速回升的主要原因。在出口持稳、进口伴随内需修复继续回升的条件下，后续人民币汇率走强具备了一定支持。

一、服务业引领增长，对外贸形成支撑

目前来看，全球范围出现需求从服务转向商品的趋势，以及美国补库存周期开启，均对全球商品贸易量形成一定支撑，从外围大局势来看，2024年外部环境或有利于国内出口增长。2023 年全球经济韧性主要来源于服务业至收入再传导至消费的正循环，12月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI、全球服务业PMI 分别录得 51.0%、49.0%、51.6%，分别较 11 月份回升0.5、下降0.3 、回升1.0 个百分点，且服务业持续高于50%荣枯线，制造业持续处于收缩区间，这意味着服务业在主导全球经济走势苏。12月份美国、欧元区制造业 PMI 指数分别录得 47.4%、44.4%，较上月提高0.7和 0.2 个百分点，边际有所回升。2024年全年来看，外需对外贸的提振仍存在多方因素的影响，一方面，货币政策收紧效应逐步传导、地缘政治关系叠加高利率环境加剧金融风险等因素影响，美欧等发达经济体经济面临的下行压力仍然较大；另一方面，随着美国补库存周期开启，发达经济体制造业PMI有望低位回升，商品贸易量亦有小幅改善的可能。

二、出口增量较弱，对美出口回落

2023 年12月份出口金额同比增长 2.3%，环比回升1.8个百分点，剔除基数效应看，12月份出口两年平均下降 5.4%，降幅较上月扩大0.3个百分点。说明低基数是本月出口增速回升的主要原因。分数量和价格看，12月份同时公布的主要出口商品中，商品出口价格增速回升的品种数量多于数量回升的品种数量，且整体看，数量增速回落幅度更大一些，预计价格因素是出口同比边际回升的主要贡献。当前我国出口整体回升动能依然偏弱。

分国家看，我国对欧盟和发展中经济体出口增速全面回升，但对美出口回落较多。12 月份我国对欧盟、美国、日本出口同比分别增长-1.9%、-6.9%、-7.3%，增速较 11 月份分别变化12.6、-14.2 和 1.0 个百分点，数据显示对欧盟出口增速回升，但对美出口明显回落。一方面，美国受高通胀困扰需求有所降温，整体进口量较去年都有所下滑。2023 年一二季度美国进口增速跌到-10%左右，三季度才开始爬坡回升。另一方面，2023年以来美国逐步推进与我国外贸脱钩，同时积极寻求其他进口替代国的贸易合作。欧盟主要国家、以及墨西哥、越南等国一定程度上替代了中国对美国的出口。除俄罗斯外，我国对发展中经济体出口增速全面回升，且对拉美国家和非洲出口增速维持正增长，我国出口贸易伙伴多元化对出口增速形成一定支撑。

分产品看，劳动密集型商品是出口增速回升的主要贡献，机电产品出口增速回落。12 月份机电产品出口同比增长 0.3%，较上月回落 1.0 个百分点，对出口增速的拉动作用较 11 月份回落 0.5 个百分点，与本月整体出口增速回升出现背离，说明劳动密集型和其他产品对本月出口增速形成正向贡献，但机电产品出口增速回落形成一定拖累。

总的来看，去年基数走弱影响下，我国12月份出口回升，但多数商品改善幅度有限。海外经济体除美国显现韧性外均表现较弱，但随着欧美加息周期逐步进入尾声，高利率将继续拖累经济复苏，外贸料低位运行。但在基数持续走低的基础上，下行空间有限。全年来看，出口价格增速持续下行是2023年全年出口负增的主要原因，预计 2024 年上述拖累作用趋于缓解。一方面，历史上看，美国进口商品价格增速通常领先我国出口价格增速半年左右，而目前美国进口品已于2023年下半年企稳回升预示着未来我国出口价格增速有望迎来上行。另一方面，从量价因素上看，预计2024年国内经济回升向好将带动国内定价商品价格温和回升、地缘政治关系紧张下大宗商品仍存上行动力，加上2023年大宗商品价格中枢下行较多，预计2024年PPI将延续回升态势，对出口价格形成一定支撑。

三、进口增速回升，内需逐步修复

12月份进口金额同比增长0.2%，环比提高0.8个百分点。基数效应看，2022 年 12 月份进口同比下降-7.5%，较前值回升3.6个百分点，基数效应或不是进口增长的主要原因。

从主要商品看，数量因素是进口增速回升的主要原因。在主要进口商品中，14 种商品（农产品、铁矿砂、精矿、食用油等）进口数量增速回升，9 种商品进口价格增速环比提高，且进口数量回升幅度明显高于进口价格，或表明数量因素是本月进口增速由负转正的主要原因。这亦表明当前国内需求稳步回升的积极态势。产品结构上看，原材料产品是进口增速回升的主要推动力量。2023年年底中共中央政治局及经济工作会议均强调，2024年政策要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策……要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。预计2024年，进口增长将伴随内需修复同步进行。

相关图表：

表 1 国内主要出口产品

资料来源：Wind,瑞达期货研究所

研究员：

许方莉期货从业资格号F3073708

期货投资咨询从业证书号Z0017638

助理研究员：

廖宏斌期货从业资格号F3082507

王世霖期货从业资格号F03118150

曾奕蓉期货从业资格号F03105260

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