【分析文章】出口迎“开门红”，外需温和修——1-2月外贸数据点评复

时间：2024-03-11 09:08浏览次数：658来源：本站

重要提示

本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。

本公司不会因为关注、接收或阅读本内容而视相关人员为客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。

事件：

3月8日，海关总署发布数据显示，按美元计价，前2个月我国外贸进出口9308.6亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，同比7.1%，前值2.3%%；进口4028.5亿美元，同比3.5%，前值1.5%；贸易顺差1251.6亿美元，顺差继续扩大20.5%。

观点：

一、服务业引领增长，对外贸形成支撑。目前来看，全球范围出现需求从服务转向商品的趋势，以及欧美补库存周期开启，均对全球商品贸易量形成一定支撑，目前来看外部环境或有利于国内出口增长。最新数据来看，除日本外，主要经济体PMI指数较2034年均有不同幅度回升，外需得到改善。2024年全年来看，外需对外贸的提振仍存在多方因素的影响。一方面，地缘政治叠加高利率环境加剧金融风险因素影响，美欧等发达经济体经济仍存在一定下行压力；另一方面，美国补库周期的开启，主要经济体制造业PMI有望回升，改善商品贸易。

二、受基数影响大，出口迅速回升。按美元计价，2024年1-2月我国出口同比增速录得7.1%，在基数效应下仍较去年12月增速大幅回升。从量价角度来看，主要出口商品中价格增速回升的品种数更少，且从回升幅度来看也是量更胜一筹，因此我们预计数量因素是前两月出口同比边际回升的主要贡献，或与“抢出口效应”相关。当前我国出口整体回升动能依然偏弱。

分国家看，我国对美以及发展中经济体出口增速全面回升。1-2月对欧盟、美国、日本出口同比分别增长-1.3%、5.0%、-9.7%，较去年12月分别回升0.6、11.9个百分点和回落2.4个百分点，对美出口增速明显回升，但对欧日出口增速继续录得负增长。除俄罗斯外，对发展中经济体出口增速均大幅回升，我国出口贸易伙伴多元化对出口增速形成一定支撑。除俄罗斯外，我国对发展中经济体出口增速全面回升，且对拉美国家和非洲出口增速维持正增长，我国出口贸易伙伴多元化对出口增速形成一定支撑。

分产品看，劳动密集型商品是出口增速回升的主要贡献，机电产品为其次。1-2月份劳动密集型产品出口同比较2023年12月大幅上涨18.4个百分点。去年年初疫情仍对生产有干扰，尤其对于劳动密集型产品干扰较大，更低的基数促进今年回升。机电产品出口同比较去年12月份回升8.2个百分点，仍是我国出口的主要贡献项。

总的来看，去年同期疫情干扰、基数较低、“抢出口效应”等综合因素影响下，我国1-2月份出口大幅回升，多数商品有所改善。在美联储维持高利率不变的情况下，外需整体或仍然呈温和恢复特征。而去年3月由于疫情后赶工使得基数快速上行，达到年内最高点，或使下月出口数据回落。

三、低基数推动进口持续回升，内需和生产稳步恢复。2024年1-2月我国继续保持正增长且进口同比增速上升至3.5%，一方面，在与去年春节错位的低基数效应影响下，较去年12月增速（0.2%）明显回升。另一方面，今年1-2月份进口额高于近六年来同期平均水平，且今年春节期间消费动能强劲带动进口增长，表明在稳增长政策支持和逐步落实下，国内生产和需求正在稳步修复。此外，1、2月我国制造业PMI均高于去年12月或也可以得到一定侧面印证。后续随着政府报告中扩内需政策继续落实显效，我国进口将得到一定支撑。

从国别上来看，我国自发达国家进口跌幅扩大，同时，越南正增长显著，俄罗斯保持较高增速。1-2月份，自美国和欧盟进口跌幅分别较上月扩大2.9、8.5个百分点至-9.7%、-9.4%；自日本进口同比下降5.0%。但值得注意的是，我国自发展中经济体进口增速提升，其中，自越南进口增速较上月大幅上升13.1个百分点至17.9%；俄罗斯和拉丁美洲进口增速保持正增长；自东盟和韩国进口增速均由负转正，较上月回升8.1、27.5个百分点至3.3%、8.8%。

从产品上来看，集成电路和二极管及类似半导体器件量价齐升，其中，集成电路进口金额和进口数量增速较上月分别上涨16.7、10.1个百分点至15.3%、16.8%。粮食和大豆量价齐跌，其中，粮食进口增速下降明显，进口金额和数量分别大幅下降20.0、30.1个百分点至-14.9%，7.7%，而大豆进口金额和数量分别持续下降至-22.2%、-8.8%。原油由于进口数量增长显著，进口金额增速由负转正，其进口金额和进口数量增速较上月分别上涨7.6、4.5个百分点至2.8%、5.1%。铁矿砂及其精矿和成品油量价均维持较高水平正增长，但增速较去年12月有所下降。从内需上看，当前房地产市场仍在筑底，接下来的“金三银四“或将对楼市回暖和基建相关的进口产品需求有一定提振。

相关图表：

表 1 国内主要出口产品

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

表 2 部分主要进口商品的结构变化

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

研究员：

许方莉期货从业资格号F3073708

期货投资咨询从业证书号Z0017638

助理研究员：

廖宏斌期货从业资格号F3082507

微信号：rqyjkf

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

手机登录请点击此处下载期货云开户APP