瑞达期货晨会纪要观点20240322

※ 财经概述

财经事件

1、国新办就近期投资、财政、金融有关数据及政策情况举行发布会。央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。

2、国家主席习近平在湖南考察时强调，湖南要牢牢把握自身在构建新发展格局中的战略定位，坚持稳中求进工作总基调，坚持高质量发展不动摇，坚持改革创新、求真务实，在打造国家重要先进制造业高地、具有核心竞争力的科技创新高地、内陆地区改革开放高地上持续用力，在推动中部地区崛起和长江经济带发展中奋勇争先，奋力谱写中国式现代化湖南篇章。

3、英国央行连续第五次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行行长贝利表示，尚未达到降息的时机。

4、瑞士央行意外宣布降息，将关键政策利率下调25个基点，从1.75%降至1.5%，打响了G10国家央行降息的“第一枪”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日震荡整理。沪指微跌，创业板指相对呈弱。四期指均小幅收跌。基本面上，政策平稳落地、与市场预期一致，财政政策力度中性、房地产延续弱势、经济持续修复但结构性改善仍需时间。目前市场对经济基本面预期边际改善，市场的结构性机会不断显现，短期市场聚焦的重点可能转向经济基本面改善情况。海外层面，美联储针对降息时点更偏鸽派，但美联储首次降息或至少要等到6月，届时国内才能彻底打开货币政策刺激空间。策略上，把握跨品种间价差套利机会，期权上关注备兑看涨策略获取上行降波收益。

国债期货

周四期债主力合约窄幅震荡，小幅上行约0.10%；长短端有所分化，TL主力合约小幅下行约0.30%，TF主力合约上行约0.13%。现券市场上，收益率整体小幅下行，短端表现更为强势，下行幅度在2bp左右，曲线平坦化约束缓解。央行宣布3月1年和5年期以上品种LPR报价均持平不变，有助于缓解银行净息差。但此前央行行长潘功胜表示，后续仍然有降准空间，这意味着年内降准、降息仍有空间。短期来看，关注市场情绪的变化以及股市的走势，基本面和资产荒逻辑未改仍对债市形成支撑。海外及汇率方面，美联储隔夜如期维持利率不变，并暗示仍计划在年底前多次降息。

周四央行在公开市场实现小额净回笼10亿元，央行精准调控“防空转”意味明显，DR001和DR007继续围绕1.75%、1.86%附近窄幅运行。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅下行约1.50bp至2.315%附近，预计将维持在2.30%附近低位运行。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，近期受交易行为影响，债市波动有所放大但不改走牛格局，债市长期多头逻辑仍在延续，调整企稳后介入。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1993，较前一交易日贬值1个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0942，调升26个基点。美联储3月维持利率不变，但决策者表示，他们仍预计2024年将降息75个基点，尽管预计通胀向2%目标回落的进展将较为缓慢。鲍威尔表示，很快会开始放慢缩减资产负债表的步伐，放慢缩表可能让联储最终减持公债的规模超过之前的预期。据CME工具显示，会议之后美联储6月降息概率已升至74.9%。国内方面，1-2月整体经济稳步复苏，工业生产在政策及出口的共同支撑下超预期增长；投资端基建表现优异，财政政策、万亿国债持续显效；地产景气度持续下探，多指标降幅进一步扩大，下游钢材需求同样低迷；消费端增速有所回落，服务业仍是主导；出口在基数及“抢出口效应”下迅速回暖。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，叠加我国经济稳步复苏，多指标涨幅回升为人民币打下扎实基础，币值将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周五美元指数涨0.58%报104.01，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.57%报1.0860，英镑兑美元跌1.05%报1.2655，澳元兑美元跌0.25%报0.6570，美元兑日元涨0.24%报151.62。昨日公布的美国PMI数据显示制造业经济活跃度再次走强，而服务业指标虽有所回落但仍处于扩张区间，反映整体经济韧性尚存。而欧元区制造业PMI则显著回落，服务业PMI小幅上升，整体经济数据略朝扩张区间靠近。昨日瑞士央行意外降息使美国与瑞士利差扩大，美元指数得到显著提振。往后看，短期内美国与非美国家经济走势差异或使市场提高非美央行提前降息的预期，美国与非美国家利差扩大或持续提振美元指数。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货合约价格大幅上涨，主力合约EC2404收张9.88%。最新SCFIS欧线结算运价指数为2437.19点，较上周下降96.49点，环比降幅缩窄至3.8%。胡塞武装扩大打击面至印度洋，局部地区风险大幅增加，红海局势持续升温，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱，再度形成了对期价的支撑。除此之外，市场对集运行业未来业绩的乐观态度也是推动期价上涨的重要原因。但从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡下行，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.83%报1422.92，呈大幅走高；最新CRB现货指数上涨0.1%，近期有所回升，但仍处于相对低位。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，橡胶跌1.81%，原油跌0.6%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.86%，螺纹钢涨1%。农产品普遍下跌，豆油跌0.4%，棉花跌0.37%。基本金属涨跌不一，沪铝涨0.1%，沪锌跌0.02%，沪镍跌0.21%，沪铜跌0.43%。

美联储周四公布的利率决议符合市场预期维持联邦基金利率目标区间不变，同时维持今年降息三次的预期，且将放缓缩表速度，美联储鸽派立场提振市场对6月降息预期。国内1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7%、社会消费品零售总额同比增长5.5%，全国固定资产投资同比增长4.2%，生产、消费、投资均有不同程度回升，经济运行起步平稳。具体来看，地缘政治局势紧张叠加欧佩克+维持减产助推油价高位震荡；农产品方面，在旺季预期的推动下，部分商品价格有所回升，但涨幅有限。在经济基本面整体持续恢复的背景下，商品价格有望继续走高。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了-0.3%，现货市场购销清淡，基层粮源库存较多，东北产区中粮粮储发布大豆收购公告，公告发布，大豆价格受到支撑，后续市场持续关注国储收购动态和销区市场走货情况。黄淮海产区走货清淡，因下游加工厂效益不佳，对原材料采购谨慎，经销商随销随采，基本没有押车现象。粮源主要集中在基层收购网点，随着天气升温，豆子变质将迫使持粮大户出售余粮，中等蛋白粮源价格还有下跌空间。后续市场持续关注下游工厂采购以及收粮网点库存情况。盘面来看，受豆类总体走强的影响，有所跟涨，不过基本面利好有限，限制反弹幅度。

豆二

隔夜豆二上涨了-0.18%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。盘面来看，美豆虽然有所反弹，不过目前来看，反弹力度受限，在全球大豆供应仍偏宽松的背景下，后期继续反弹力度有限，或限制豆类的走势。

豆粕

隔夜美豆上涨-0.32%，美豆粕上涨-0.27%，国内豆粕上涨了-0.06%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。国内豆粕方面，虽然2023年国内油厂大豆商业库存结转较高，但是随着开机率的提高，以及国内大豆到港较少，大豆库存也经历了一波去库阶段，豆粕库存也下降至历年同期水平，对现货价格有所支撑。饲料厂买货情绪亦有所好转，饲料企业提高安全库存应对未知风险。盘面来看，豆粕冲高回落，3300上方有一定的压力，短期关注调整的可能。

豆油

隔夜美豆上涨-0.32%，美豆油上涨-0.22%，国内豆油上涨了-0.4%，国内情况，豆油脱离自身基本面受棕榈油支撑有所上涨。东南亚棕榈油整体供应偏紧，不排除继续上涨的可能，提振国内油脂。另外，豆棕均价价差已经转为负值，棕油除了刚需，将很快被豆油全面替代，这将导致国内对于棕油的采购量下降，这意味着国内油脂的进口量短期内减少，导致资金仍有机会做多。从棕榈油方面来看，棕榈油目前虽然进入增产季，不过仍处在初期，产量增速有限，加上斋月对劳动力的影响，可能进一步的影响产量。目前斋月对需求的影响也较为乐观。总体利好油脂的走势。总体来看，棕榈油保持强势，继续支撑油脂的走势，不过随着价格的上涨，上方压力也在加大，谨防技术性回调的可能。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加40.66%，出油率（OER）环比下降0.25%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为580330吨，较2月1-15日出口的561641吨增加3.3%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过关注斋月对产量的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，近月棕榈油买船及到港少量，外商报价高涨进口利润窗口难以打开。库存持续下降，供需紧张的情况暂时无法改善。盘面来看，棕榈油冲高回落，并出现上涨乏力迹象，短期技术性回调的可能。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四下跌，追随豆油期货跌势。隔夜菜油2405合约收涨-0.18%。加拿大农业部(AAFC)发布的供需报告显示，2024/25年度（8月至7月）加拿大油菜籽期末库存可能更为紧张。基于加拿大统计局的种植面积预期值，AAFC将2024/25年度加拿大油菜籽产量调低到1810万吨，低于2月份预测的1836.5万吨，也低于2023/24年度的1,832.8万吨。对加籽市场价格有所支撑。其它油籽方面，市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。不过，巴西收割上市，阶段性供应压力增加，且挤占美豆出口需求。马棕库存持续收紧继续支撑棕榈油市场。不过，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%。产量的增加，限制其价格涨幅。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。不过，由于棕榈油进口成本持续上升，叠加国内库存连续下滑，棕榈油期价表现强劲。且三大油脂总体库存持续下滑，支撑现货市场价格。近期菜油期价反弹基本受棕榈油偏强提振。盘面来看，菜油期价继续收涨，上方压力逐步增强，且多头有止盈离场之势，谨防技术性回调。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四触及两个月高位，因对阿根廷天气的担忧引发投机性买盘和空头回补。隔夜菜粕2405合约收涨-0.11%。巴西政府机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨。市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。且阿根廷主要粮食产区遭遇破坏性降雨和冰雹，或对大豆产量有所影响。不过，农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割率已达63%，较此前一周提升8个百分点。巴西收割持续推进，市场阶段性供应增加，继续施压于国际市场价格。国内市场而言，3、4月菜籽进口到港预估提升，且油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。近期美豆反弹叠加进口大豆到港量较低，油厂豆粕整体处于去库状态，另外，市场看好生猪后市，补栏积极性提升，提振国内粕类市场价格强势上涨。不过，随着巴西大豆收割推进，南美供应压力增加，或限制后续涨势的持续性。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，连续上涨后谨防技术性回调。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四小幅收高，因技术性买盘和空头回补。隔夜玉米2405合约收涨-0.12%。巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab发布的3月作物报告显示，巴西2023/24年度第二季玉米种植面积料为1,575万公顷（3,890万英亩），较2月预估下调12.9万公顷。不过，南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着玉米市场，且国际谷物理事会（IGC）预期，2024/25年度全球玉米产量预估增至12.33亿吨，高于上一年度的12.27亿吨，国际玉米市场价格仍然承压。国内方面，中储粮增储收购活动仍在持续，部分直属库又有涨价消息，对玉米价格底部支撑增强。不过，东北地区基层种植户已经进入备耕期，余粮明显收窄，粮源向中间渠道及加工企业转移，大部分深加工企业玉米库存1个半月到2个月左右，当前企业以滚动入库为主，饲料企业受养殖端影响，需求不佳，收购相对谨慎，现货市场仍面临一定的压力。且进口替代谷物供应充足，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，阶段性供应充裕下，玉米期价上方压力仍存，关注2500附近压力。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨-0.04%。在政策面利好提振下，利好玉米市场价格，成本支撑略有增强。不过，在压榨利润向好提振下，企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。且市场需求表现一般，华北玉米淀粉市场价格整体下探，行业库存压力有所增加。截至3月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量107.5万吨，较上周增加3.90万吨，周增幅3.76%，月增幅1.85%；年同比增幅8.92%。盘面来看，受供应压力影响，淀粉表现仍弱于玉米，短期观望为主。

生猪

需求端依然是季节性的淡季，且近期价格的上涨，也制约需求增量，牵制价格续涨动能。不过供应方面来看，二次育肥和压栏惜售的情绪，继续限制短期的供应水平。目前标肥价差也依然偏高，这显示目前肥猪供应依然偏紧，导致市场二育和压栏的情绪持续存在，限制总体生猪的供应。近期市场短期推涨情绪偏强且蔓延全国，提振期货市场。盘面来看，多头获利离场，生猪尾盘跳水，收长上影线，短期上涨动能减弱。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松，且南方雨水也增多，对鸡蛋储存带来不利，鸡蛋质量问题多发，贸易商观望心态仍较强，市场也没有明显的利好消息提振，蛋价继续上涨的动力略显不足，现货价格继续回降，牵制盘面走势。不过，现货价格表现不佳，有望加快养殖端淘汰进程。且豆粕价格明显上涨，养殖成本端支撑增强，提振市场底部支撑。盘面来看，近日鸡蛋期价有企稳反弹倾向，关注3400附近支撑情况。

苹果

据Mysteel统计，截至2024年3月21日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，较上周减少24.27万吨。山东产区库容比为50.01%，较上周减少1.43%；陕西产区库容比为57.02%，较上周减少1.93%。山东产区客商多数多以询价为主，少量明显压价收购，实际成交也有限；陕西产区走货速度放缓，产地好货要价较高成交有限，中等货源客商需求一般，关中以南以电商或走周边市场为主。当前产地清明备货积极性不高，且客商备货或集中压缩到节前一周时间，继续关注产地走路情况。盘面看，苹果期价走弱，短期反弹受阻。

红枣

红枣样本点库存继续下降，中小企业余货少量，自有货多维持渠道客户，且内地库存对市场影响力削减。近期盘面价格波动影响期现公司出货力度，内地贸易商从供应端转至需求端，关注市场到货量及价格变化调节企业采购进度。总体上，销区供应充足，且出售压力较大，需求季节性转淡的情况下，预计红枣价格仍弱势延续。盘面上看，枣价冲高回落，上方存压，短期弱势延续。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四小幅收高，受美国农业部积极的出口销售数据及其他市场上涨支撑。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨0.03美分或0.03%，结算价报92.21美分/磅。国内市场：当前轧花厂观望等待点价机会，贸易企业积极出售基差棉花货源为主。进口方面，1、2月棉花进口量同比增幅显著，后期港口库存继续回升，供应压力增加，利空国内棉市。据海关统计，2024年1月我国棉花进口总量约35万吨，同比增加146.8%，2月进口量为30万吨，同比增加245.7%。纺企订单不足，且存在降价抛货迹象。整体上看，下游传统旺季不及预期，且库存充裕，预计后市棉价重心继续下移。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四收高，自逾一周低位反弹。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.29美分或1.30%，结算价每磅22.06美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，23/24榨季截止3月1日，中南部累计压榨甘蔗6.47148亿吨，同比增加19.12%，累计产糖4218.1万吨，同比增加25.66%。23/24榨季巴西糖产量大致在4220万吨，关注新榨季糖产量预期。国内外价差继续扩大，带动国内糖价上行，集团报价纷纷上调。外盘原糖价格仍需关注天气对巴西新榨季糖产量的影响，印度、泰国糖产量落地后，后市原糖价格上涨动能逐渐减弱。据广西糖网知，23/24榨季广西已有28家糖厂收榨，同比减少32家，考虑到主产区阴雨天气增多，或进一步影响压榨进度，收榨时间相应推迟可能。据海关总署公布的数据显示，2024年1月份，我国食糖进口量为70万吨，同比增加13万吨或22.6%。2月中国食糖进口量为49万吨，同比增加18万吨，或58.8%；1月、2月食糖进口量同比均增加，且增幅明显，缓解国内供应紧张局面。短期郑糖价格预计回落为主。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，油厂开机率有所回升，库存下降，部分油厂开始入市采购，但市场成交表现较为清淡，压榨利润处于亏损状态，提振有限；油脂方面，油脂市场进入消费淡季，下游餐饮门店年后整体的经营环境有所下降，对于食用油的备货需求大大降低，多维持基本库存量，市场需求较为低迷；副产品方面，美豆超跌反弹，国内豆粕期货市场表现较为强势，对于花生粕市场稳定具有一定程度的支撑作用。总体来说，豆类上涨对花生具有一定的提振作用，但总体需求尚未发生明显变化，短期以区间震荡为主。

※ 化工品

原油

国际原油期价高位回落，布伦特原油5月期货合约结算价报85.78美元/桶，跌幅0.2%；美国WTI原油5月期货合约结算价报81.07元/桶，跌幅0.3%。美国初请失业金人数出现下降，瑞士央行意外降息提振美元，美元指数大幅回升。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；俄罗斯能源设施持续遭到袭击，地缘局势动荡支撑油市；俄罗斯原油出口上升，美国汽油需求数据表现较为疲软；联合国安理会将表决美国起草的加沙停火协议草案，市场权衡美联储利率与需求前景，部分多头获利了结，短线原油期价呈现高位震荡。技术上，SC2405合约考验10日均线支撑，上方测试635区域压力，短线上海原油期价呈现高位震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

联合国安理会将表决美国起草的加沙停火协议草案，美国汽油需求数据表现较为疲软，国际原油期价回落；新加坡燃料油市场小幅整理，低硫与高硫燃料油价差降至153美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1105元/吨，较上一交易日回落18元/吨；国际原油高位震荡，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现宽幅震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU2405合约考验3300一线支撑，建议短线交易为主。LU2406合约考验10日均线支撑，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

联合国安理会将表决美国起草的加沙停火协议草案，美国汽油需求数据表现较为疲软，国际原油期价回落；国内主要沥青厂家开工继续上升，贸易商库存呈现增加；山东主力炼厂计划短期转产，下游采购较为谨慎，低价资源成交为主，山东现货市场小幅上调。国际原油高位震荡带动市场，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多单减幅大于空单，净多单呈现回落。技术上，预计BU2406合约期价测试3750一线压力，下方考验3600区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂回稳，码头部分小幅推涨，下游入市采购谨慎，市场购销清淡；国际原油高位震荡带动市场，进口气成本支撑现货，燃烧需求放缓预期限制市场；华南国产气价格小幅上调，LPG2405合约期货较华南现货贴水为328元/吨左右，较宁波国产气贴水为208元/吨左右。LPG2405合约空单增幅大于多单，净空单呈现增加。技术上，PG2405合约测试4800区域压力，下方考验4600区域支撑，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降。近期内地企业整体出货较好，且运输车辆增多，运费下跌，买盘积极提货，内地企业库存继续下降。港口方面，刚需稳定下主流库区提货量平稳，而外轮补充有限，本周甲醇港口库存继续去库。由于2月份进口装船偏低，预计3月份港口库存难有明显累积。需求方面，本周恒有能源、大路久泰烯烃装置停车，导致行业开工率仍有下降；江苏某MTO装置开车带动江浙地区MTO产能利用率提升，但下周浙江某MTO装置存停车预期，关注利润下降对装置带来的负反馈。MA2405合约短线关注2540附近支撑，建议在2540-2600区间交易。

塑料

隔夜L2405合约震荡下行，收于8324元/吨。3月8-14日，国内聚乙烯企业检修损失量在6.39万吨，较上周期减少0.06万吨；平均产能利用率85.9%，较上周期减少0.25%；总产量在56.19万吨，较上周期减少0.41万吨。截至3月14日，油制线性成本理论值为8946元/吨，较上周期+80元/吨，煤制线性成本理论值为7186/吨，较上周期-221元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+5.43%。成本端支撑仍存，国际油价偏强运行。供应端，产量有增长预期，库存仍在高位。供需延续增长趋势。盘面上，L2405合约震荡上行，MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议暂时观望。

聚丙烯

隔夜PP2405合约震荡下行，收于7584元/吨。3月8-14日，PP产能利用率下降0.06%至76.25%，PP装置损失量在19.476万吨，环比上周上涨1.97%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报89.20万吨，较上一周期-0.14万吨，周环比-0.15%。截至2024年3月7日，油制PP理论成本为8039.77元/吨，较上周-24.04元/吨，环比-0.3%；煤制PP理论成本为7276.14元/吨，较上周-10.76元/吨，环-0.15%。聚丙烯下游企业平均开工率为48.94%，较上周+1.52%，较去年同期+1.03%。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱缩小；操作上，建议PP2405合约短线轻仓试空，参考止损点7650。

苯乙烯

隔夜EB2405合约震荡上行，收于9232元/吨。3月8-14日，中国苯乙烯工厂产能利用率报57.61%，环比下降5.85%；整体产量在25.094万吨，较上周期下 降2.25万吨，周环比下降9.23%。中国苯乙烯工厂样本库存量12.27万吨，较上一周期减少3.23万吨，环比减 少20.87%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-506元/吨，较上周期增加1036元/吨，环比增加16.95%。国 际油价或有上行空间，海外纯苯供应偏紧，纯苯进口价格延续上行趋势，成本支撑较强。需求端，苯乙烯主 要下游对苯乙烯需求量在21.69万吨，周环比增加2.21%。操作上，暂时观望。

PVC

隔夜V2405合约区间震荡，收于5986元/吨。3月8-14日，PVC生产企业产能利用率下降2.27%至78.61%，产量44.67万吨，环比下降2.8%，同比增加 0.48%。国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。成本方面，由于电石上涨、乙 烯及氯乙烯价格下跌，电石法成本上升，乙烯法成本下降。截止3月14日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产 企业平均成本分别为5713元/吨、6126元/吨；毛利分别为-234元/吨、-178元/吨。盘面上，V2405合约布林线震动波带张口向上；操作上，建议暂时观望。

烧碱

隔夜SH2405合约区间震荡，收于2700元/吨。3月8-14日，中国烧碱工厂产能利用率报85.9%，较上周期增加0.3%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在43.01万吨，环比减少8.93%，同比增加4.85%。山东氯碱企业周平均毛利在421元/吨，较上周+141元/吨，环比+50.36%。山东市场整体供应缩减以及需求逐渐回归，下游各环节内外贸订单将逐渐修复，在河北、山东区域检修带动及库存下滑趋势下仍支撑当前低浓度液碱售价，现货端表现较好。操作上，建议SH2405合约短线试多，参考止损点2650。

对二甲苯

隔夜PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至313美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在87.17%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，且新装置即将投产，预计期价下行空间加大。技术上，PX2405合约上方关注8450附近压力，下方关注8250附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至305元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%；截至2024年03月14日，PTA行业库存量约在532.46万吨，产量环比+5.94万吨，供需差环比-29.22%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.69%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，且新装置投产在即，预计期价下行空间加大。技术上，TA2405合约上方关注5950附近压力，下方关注5800附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑1.24%至61.39%；截止3月14日，华东主港地区MEG港口库存总量78.26万吨，较上一统计周期增加2.03万吨，增幅2.66%，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.69%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价下行空间加大。技术上，EG2405合约上方关注4550附近压力，下方关注4450附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费上涨至835元/吨附近，加工利润回升。需求方面，短纤产销较前一交易 日下滑15.03%至60.02%，产销气氛降温。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，且上游新装置投产在即，预计期价下行空间加大。技术上，PF2405合约下方关注7250附近支撑，上方关注7400附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为203.2万吨，环比下降4.5%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，1月份欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲港口库存延续回落。国内方面，春节假期后下游市场交投气氛延续冷淡。技术上，SP2405合约上方关注6250附近压力，下方关注6000附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，开工及产量虽有小幅下降，但整体供应依然充足。企业订单目前尚可，基本延续到月底，整体出货尚可，有些企业库存下降较大，本周国内纯碱企业整体库存小幅下降。需求方面整体一般，下游企业原料有一定库存，市场采购情绪放缓，多维持刚需采购，新订单相对谨慎。SA2405合约短线建议在1770-1900区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，前期点火的部分产线开始出玻璃，供应端压力仍存。近期终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，观望心态居多，部分上游厂家延续保价、挺价现象，本周浮法玻璃日度平均产销率回暖，行业虽然累库但幅度环比放缓，短期关注下游及终端需求恢复。FG2405合约短线建议在1500-1580区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区进入供应淡季，海外低库存促使原料价格表现坚挺，国内云南产区临近开割，原料分流刺激价格走高预期，关注产区气候情况。近期青岛地区个别仓库入库量明显增加，下游轮胎厂高价避险，按照排产计划刚需补货为主，上周青岛库存保税库微幅去库，一般贸易库存呈现累库。但由于进口利润倒挂，进口量存缩减预期，青岛地区库存短期或难现大幅累库。本周国内半钢胎企业产能利用率基本平稳运行，整体库存微幅走低，部分企业适度加大排产；全钢胎企业产能利用率维持稳定，企业去库缓慢，整体库存微涨，限制整体产能利用率提升幅度。ru2405合约短线关注14700附近支撑，建议在14700-15050区间交易；nr2405合约关注12200附近支撑，建议在12200-12400区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳，外盘价格处于高位，北方货源相对充裕，询盘意向偏弱；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格普遍回落，业者随行就市操作，询盘氛围清淡。顺丁橡胶装置开工略有回升，高顺顺丁橡胶库存小幅回落；下游轮胎开工高位小幅提升。上游丁二烯成本高位支撑，天然橡胶高位整理带动市场氛围。技术上，BR2405合约考验10日均线支撑，短线呈现高位震荡走势。操作上，短多交易为主。

尿素

近期检修装置增加，国内尿素日产量小幅下降，下个周期暂无企业计划停车，2-3家停车企业恢复生产，总产量增加概率较大，叠加淡储货物继续释放市场，供应维持宽松。需求方面，农业需求不温不火，工业需求逐步释放，国内复合肥行业开工继续提升，为保证春季用肥，企业装置多维持高负荷运行状态；但胶板厂生产恢复较为缓慢，三聚氰胺开工率小幅下降，企业根据尿素价格逢低补仓。出口不及预期以及市场情绪悲观，下游放缓接货，本周尿素企业库存增加，局部外发为主的尿素工厂累库明显。当前国内尿素市场供应充足而需求推进缓慢，印度虽有招标但当前出口政策管控严格，国内参与本次印标出口难度较大，关注政策面消息。UR2405合约短线建议在1980-2050区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘贵金属涨跌不一，沪金收涨，沪银收跌。昨日公布的美国PMI数据显示制造业经济活跃度再次走强，而服务业指标虽有所回落但仍处于扩张区间，反映整体经济韧性尚存。而欧元区制造业PMI则显著回落，服务业PMI小幅上升，整体经济数据略朝扩张区间靠近。昨日瑞士央行意外降息使美国与瑞士利差扩大，美元指数得到显著提振。往后看，短期内美国与非美国家经济走势差异或使市场提高非美央行提前降息的预期，美国与非美国家利差扩大或持续提振美元指数及美债收益率，贵金属价格或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡偏强，以涨幅0.85%报收，持仓量增加，国内现货价格走强，现货小幅贴水，基差走弱。国际方面，美联储利率决议声明概述：一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强。鲍威尔重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。劳动力显著疲软将是启动降息的理由。国内方面，能源局：1-2月，全社会用电量15316亿千瓦时，同比增长11.0%。其中，第二产业用电量9520亿千瓦时，同比增长9.7%。基本面上，铜矿端供应偏紧在TC/RC费用持续走软的带动下表现更为明显，需求方面，4月即将迎来今年国内的第一波冶炼厂集中检修期，冶炼厂有提前备库需求。现货供给端减产预期提升，需求预期转好。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF上穿DEA，红柱初现。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2405合约跌幅0.06%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面，国内铝土矿紧缺未变，当前国内停产矿山暂未有复产的消息，国内进口矿用量增加，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；云南省内电解铝第一批复产预期落地，本周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好。总的来说，铝土矿供应紧张，下游电解铝厂复产需求增加，提振氧化铝期价。操作上建议，氧化铝AO2405短期手中多单可以设好止盈，注意风险控制。

沪铝

夜盘AL2405合约涨幅0.10%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；云南省内电解铝第一批复产预期落地，本周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好；下游进入传统消费旺季，订单持续回暖，铝箔海内外订单大幅增长，其余板块表现稍差 ，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低，且累库趋势有结束趋向。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，不过云南电解铝复产，需持续关注旺季需求的改善情况及云南复产进度。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区交投积极，持货商出货为主，现货货源充足，接货方刚需采购为主，成交一般。操作上建议，沪铝AL2405合约短期偏多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2405合约跌幅0.19%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭等因素下，铅精矿仍持续供不应求的局面；再生铅上周开工率环比继续增加，随着近期沪铅价格接连回升，再生铅亏损有所修复，加上部分地区再生铅炼厂的废电瓶市场货源供应尚可，原料到货情况好转，产量陆续恢复；同时下游蓄企开工率回升，供需双增。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅震荡，同时交割后货源流入市场，持货商报价略有增加，另原生铅与再生铅炼厂多偏向贴水出贷，下游企业观望慎采，部分刚需逢低采购，现货市场成交暂无明显好转。操作上建议，沪铅PB2405合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2405合约跌幅0.02%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面上，短期矿紧缺的情况较难缓解，锌精矿加工费再度下调，炼厂利润受到挤压，冶炼厂利润已有倒挂现象，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；沪伦比值修复，进口锌锭已有流入；锌下游企业多数板块开工不及去年同期，订单表现相对低迷，近期镀锌板价格在黑色持续走弱影响下跌势不改。总的来说，在成本支撑加上近期步入消费旺季，锌价有所走强，不过下游消费疲软，不宜追高。现货方面，昨日锌价上涨，下游观望情绪较重，部分地区到货明显，升水下调。操作建议，沪锌zn2405短期震荡偏多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，瑞士央行出乎意料地降息，成为G10货币央行自疫情消退以来首个降息的央行，预示欧洲央行也即将降息，导致美元指数上涨。基本面，印尼RKAB审批计划3月份完成，不过最终能够批准多少数量存在较大不确定性；不过印尼大型镍企今年仍计划提高产量，因此今年过剩的担忧再度升温。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加。下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，接货消化能力不足，因此国内外镍库存继续增加。技术面，NI2405合约持仓下降，多空情绪焦灼，关注139000压力。操作上，建议前期少量空单持有，止损139000，观望为主。

不锈钢

原料端，国外镍铁生产逐渐恢复，后续回国数量预计增加，使得镍铁价格支撑减弱，近期有所回调；供应端，前期不锈钢利润修复，刺激钢厂节后扩大排产，市场到货量逐渐增加趋势；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，不过钢价下跌后采购意愿增加，导致近期库存消化较好，出现小幅下降。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓增加，多空情绪反复，关注MA10压力。操作上，建议观望为宜。

沪锡

夜盘SN2405合约涨幅0.97%。宏观面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，决策者仍预计今年美国将降息三次，累计将利率下调75个基点。目前，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面上，供给端，上周国内冶炼厂开工率回升，主要是各地区冶炼企业陆续恢复生产，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势，不过原料供应紧张仍有部分炼厂受到制约，加上月底受环保检查影响，开工率或会有小幅下跌；需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。消息方面，印尼矿业部周二表示，今年迄今为止，该国政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批，供应忧虑缓解，导致锡价回调，不过美联储释放鸽派发言，提振有色板块，再度拉升锡期价，后市走势仍需观察。现货方面，据SMM显示：昨日沪锡价格大幅拉升，下游及终端企业采买热情受到抑制，多持观望态度，后点价下单较多，总体来说现货市场成交较为平淡。操作上建议，SN2405合约短期观望为主。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。成本方面，兰炭延续弱势运行，下游仍有调价打算，成本将继续下行。供应方面，低开工的情 况下硅铁供应压力依然较大，去库缓慢。需求方面，主流钢厂河钢定调，各钢厂陆续参考定价，铁水产量回升缓慢，螺纹 钢产量低位，近期钢价反弹带动的交易成交改善持续性有限。需关注后续项目开工情况及成本下行对钢厂利润的修复情况 。策略建议：SF2405合约继续窄幅震荡，基本面尚无明确反转信号，操作上建议以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。成本方面，主流矿商报价持稳，后续存下探空间，化工焦六轮提降落地在即， 成本不稳。供应方面，据调研，目前锰硅市场除了内蒙古外均存在减产情况，但随着现货走弱，锰硅厂家也开始有减产预 期，供应压力或有缓解，但难言利多。需求方面，钢价反弹，建材成交出现回暖，加上前期超跌释放一定悲观情绪，钢材开始降库周期，钢价或止跌反弹，板块情绪好转。策略建议：SM2405合约探底回升，基本面供需压力仍在，操作上建议短期延续震荡思路对待，关注6200附近压力，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约窄幅震荡，焦煤市场弱势运行。供应方面，市场偏弱，线上竞拍情况表现不佳，部分矿点成交价格连续下跌，流拍比例升高，焦煤出货乏力，叠加焦炭价格下跌，焦企对原料煤压价意愿强烈，洗煤厂签单出厂价格倒挂，导致开工率进一步下滑。需求方面，焦钢厂延续亏损，当前原料跌幅对下游利润修复作用有限，终端需求的弱势对产业链负反馈延续，钢厂对焦炭六轮提降情绪仍在，短期悲观情绪释放叠加建材市场成交转暖，盘面交易热度回升。策略建议：隔夜JM2405合约窄幅震荡，操作上建议短期延续震荡思路对待，关注1690附近压力，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约震荡偏强，焦炭市场偏弱运行。原料方面，焦煤流拍情况增多，煤价承压下调，焦化厂成本压力缓解，即期利润有所修复，但焦炭去库情况暂无明显好转，钢厂采购延续谨慎，焦炭六轮提降落地，下游对后续是否继续降价存在分歧，短期利空集中释放后盘面出现急跌反弹。需求方面，部分钢厂发布检修计划，钢材库存压力不减，不过近期随着主流贸易商建筑钢材成交好转，钢价反弹，市场信心回暖，板块呈现止跌反弹。策略建议：隔夜J2405合约震荡偏强，操作上建议短期延续震荡思路对待，关注2240附近压力，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约震荡偏强，进口铁矿石现货报价上调。本期澳巴铁矿石发运量减少，但到港量继续增加，整体上供应维持宽松。贸易商报价积极性一般，价格方面一般多随行就市，钢厂持观望态度较多，采购较为谨慎。随着钢材表观需求持续提升及期价反弹，支撑铁矿石期现货价格走高。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向上走高。操作上建议，维持偏多交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约减仓上行，现货市场报价继续上调。本期螺纹钢周度产量下滑，厂内库存由增转降，而社会库存继续下滑。随着螺纹钢期价连续反弹，现货市场情绪继续回暖，下游采集积极性增加，流通商批量订货，低价资源消失，成交到量价格继续上涨。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上建议，维持偏多交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约震荡偏强，现货市场报价继续上调。本期热卷周度产量小幅增加，而库存量由增转降。目前下游需求继续恢复，但实际对市场刺激作用有限，处于缓慢去库状态。商家把握短期“小行情”积极出货，促使成交放量。整体上，市场悲观情绪继续修复，主流空头持续减仓，支撑期价反弹。技术上，HC2405 合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上建议，维持偏多交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱势运行，硅粉价格持续走低。原料方面，短期石油焦价格将继续持稳运行，硅煤各产区价格心态不一，以稳为主，成本支撑较强。供应方面，云南部分地区有电价优惠，或带动部分厂家开工上行，供应压力不减。产业方面，市场看空情绪发酵，硅持货商心态分化，报价竞争激烈。需求方面，有机硅价格暂稳，多晶硅持续释放产能，支撑部分工业硅需求，不过基本面供需矛盾不突出，价格上涨驱动不强，短期或延续弱势运行。技术上，工业硅主力合约延续窄幅震荡，操作上建议短线以弱震荡思路对待，关注12600附近支撑，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡偏强，以涨幅1.34%报收，持仓量小幅增仓，现货贴水，基差走弱。现货报价反弹后逐步企稳，供给方面，由于冶炼厂相对低迷的开工，致使碳酸锂的产量有所下降，加之此前环保因素的影响供应的预期较弱。需求方面，由于前期锂价上涨迅速，下游材料商的需求虽然因为终端消费的表现有所回温，但对高价碳酸锂的承受力能较弱，多以以销定产去库存为目的。综合来看，碳酸锂短期内基本面将呈现供给偏弱，需求预期提振但幅度有限的阶段性错配局面。期权方面，持仓量沽购比值为34.85%，环比-1.01%，市场投机情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF上穿DEA，红柱逐步走扩。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

待定 美联储理事鲍曼主持小组讨论

待定 美国众议院表决一揽子政府资金法案

07:30 日本2月核心CPI年率

08:01 英国3月Gfk消费者信心指数

15:00 英国2月季调后零售销售月率

17:00 德国3月IFO商业景气指数

19:00 英国3月CBI工业订单差值

20:30 加拿大1月零售销售月率

21:00 美联储主席鲍威尔在活动上致辞

22:00 美联储副主席杰斐逊主持小组讨论

次日00:15 美联储理事巴尔发表讲话

次日01:00 美国至3月22日当周石油钻井总数、

A股解禁市值为：111.82亿

新股申购：广合科技

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

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