近期影响钢价的几个因素

房地产下行周期不可避免

地产对于经济、对于螺纹有举足轻重的意义，它曾是中国经济的压舱石与加速器，然而在经济转型过程中，资源配置和经济发展方式会发生转变，对于地产的依赖也会逐渐降低，坚持“房住不炒”、坚持“三条红线”、提高经济下滑的容忍度，政府从销售、融资等各个层面监管地产行业风险，强力扭转对地产的态度和市场预期。在这种情况下，地产投资、销售、新开工等各项数据显著转差，地产正走在下行通道中。

地产诸多指标中，与房企最相关的是土地购置面积，它能综合反映企业信心，也是未来新开工的源头。影响房企拿地的因素有：土地供应(政策相关)、融资环境(政策相关)、销售(房价预期)、开发利润(行业景气度)、企业信心(行业景气度)。

依次来看，自2021年11月中下旬以来已经看到房企融资环境边际改善，11月8日深圳政府召集房企召开座谈会，随后的两周内，我们看到银行收到鼓励加快开发贷、积压个人贷款的批贷工作，同时11月境内国有房企债券发行量创近两年新高，较之以往抽贷停贷行为，政策端对房企融资环境明显改善。不过在坚持“房子是用来住的、不是用来炒”的底线面前，政策吹的暖风只是让房企冬天不至太冷，远不是春天到来。房企资金来源中，销售回款占很大一部分，融资端虽有放松，但销售回款与消费者预期有关，短时间内不会发生根本性扭转。房企开发利润及企业信心，都与地产行业景气度相关，在利润微薄，甚至拿地即亏损的情况下，叠加国家对地产行业风险管控不会放松，行业景气度大概率下行，参照同样是景气度不高需求悲观的2015、2016年，年度土地购置面积在2.2万亿平附近。

2021年集中供地，第二、三轮流拍率高，对于今年，上半年销售、融资、开发利润等仍然未能有效改善，例如销售，当前只是将前期积压的购房贷款加快审批进度，但新的销售的形成还需要时间，房价止跌、地产暴雷结束，消费者买房信心才会重新回来。所以上半年房企仍然会面临资金问题，拿地面积前低后高。新开工由于消耗的是半年前购置的土地，所以绝对值上说，新开工先低后高(消化去年二、三轮的土拍面积)再降低(对应今年上半年较低的土地购置)，季节性来看5、6月有个小高峰，对应于钢材采购是4、5月份。

房地产政策暖风正浓

1月11日，住房和城乡建设部住房保障司负责人潘伟在新闻发布会上表示，加大金融、土地、公共服务等政策支持力度，扩大保障性租赁住房供给。

潘伟表示，按照党中央、国务院决策部署，在提升住有所居领域公共服务保障水平方面，将重点做好以下工作：

一是加大金融、土地、公共服务等政策支持力度，扩大保障性租赁住房供给。“十四五”期间，40个重点城市初步计划新增650万套(间)，预计可帮助1300万新市民、青年人等缓解住房困难。同时，继续做好公租房保障，因地制宜发展共有产权住房，稳步推进棚户区改造。

二是针对城镇老旧小区居民的住房改善需求，创新金融支持方式，落实闲置土地利用、存量房屋用途调整等政策，加快形成推进城镇老旧小区改造的政策机制。“十四五”期间，将基本完成2000年底前建成的、约21.9万个城镇老旧小区的改造任务。

三是持续推进农村危房改造和地震高烈度设防地区农房抗震改造，精准识别保障对象，持续跟踪住房安全保障情况，及时发现安全隐患，及时纳入保障范围，对符合条件的农村低收入群体等重点对象住房安全做到应保尽保。

四是多种手段扩大住房公积金制度覆盖范围，让更多就业群体享受住房公积金服务;优化使用政策，支持缴存人租购并举，解决基本住房问题;提升服务标准化、规范化、便利化水平，推动建设智慧住房公积金。

发展保障房力度加大

自2021年12月6日的中央政治局会议，在谈及房地产时，要求“推进保障性住房建设”，并将其置于“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”之前。随后12月8-10日的中央经济工作会议延续这一表述，从2020年年末的“高度重视保障性租赁住房建设”转为“推进保障性住房建设”，要求加快发展长租房市场，推进保障房建设，因城施策促进房地产业良性循环健康发展，支持商品房市场更好满足购房者的住房需求。市场普遍认为，2022年保障性住房发展将进入快速实施阶段，成为稳定房地产业的重要边际力量。近期影响钢价的几个因素。

与以往保障性住房主要针对各地低收入群体不同，保障性租赁住房并无收入限制，而是以人口流入多、房价高的城市为重点，主要解决符合条件的新市民、青年人等群体的住房困难问题，以建筑面积不超过70平方米的小户型为主。早在2010-2011年，为应对经济下滑，房价高企，政府多次提出加快进行保障房建设，与10年前的那轮保障房建设相比，两轮保障房建设有一定区别：一是上一轮保障房建设面向全国中低收入人群，本轮则面向大城市的新市民;二是本轮保障性租赁住房建设在土地支持政策上，更侧重多渠道盘活存量资源;三是上一轮保障房建设中“防风险”诉求不高，相应的财政和金融政策支持力度更大。

全国住建工作会议表示，2022年全国要建设筹集保障性租赁住房240万套(间)。比2021年的93.6万套(间)，任务量成倍增加，但获取方式与市场认为的新建增量略有不同。保障性租赁住房通过新建住房和筹集存量房两种方式获得，住建部提出的新建、改建、改造、租赁补贴、闲置住房改变用途等五种保障性租赁房来源中，后四种均是存量房转化，成本较低。多个城市的筹建计划中，包括房间数、床位数，而非一套完整的住房。比如，上海计划在“十四五”时期，形成供应租赁住房超过47万套(间、宿舍床位)，其中包含宿舍床位20万张，筹建成本明显低于一套完整住房。按照全国首年新增240万套(间)保障房且一半为施工所得测算，对应建造面积约8000万至1亿平方米。

控碳推迟五年

中国钢铁工业二氧化碳排放量约占全国二氧化碳排放量的15%，占全球钢铁行业碳排放量的60%以上。可见，钢铁行业的低碳转型对于我国实现“双碳”目标至关重要，推动钢铁行业碳达峰是“碳达峰”十大行动之一。“双碳目标”从供给端给钢铁行业注入不少上行动力。去年上半年3-5月的上涨，将钢铁行业碳达峰预期演绎得淋漓尽致，螺纹涨幅最高达到40%，这一涨幅比例，与2016-2019年供给侧改革期间螺纹涨幅相当。如果地产不出现下行，我们可以将钢铁行业碳达峰看作供给侧改革的2.0版本，预计螺纹价格中枢也将在4450-5700区间运行，但是，面对地产下行这一新变化，不可照搬供给侧改革期间的价格涨幅，对于未来，产量端的控制或许只能对冲需求下行，使钢铁企业不至于大面积亏损，出现2012-2015年的经营惨状，螺纹的价格中枢或将维持区间运行。

2022年2月7日，工业和信息化部、国家发改委、生态环境部联合发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，提出钢铁行业“确保2030年前碳达峰”。这一目标比之前的征求意见稿延迟5年。这一边际变化在控碳节奏上减弱了钢铁行业限产预期。

今年将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，需要保持平稳健康的经济环境，钢铁行业规模占国内生产总值比重超5%，是比较重要的工业生产部门，经济下行压力增大，“六保六稳”成为政策重心，在能耗指标内没有必要过分看空产量压减。

中国宽松的货币政策

央行：1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。狭义货币(M1)余额61.39万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2%。流通中货币(M0)余额10.62万亿元，同比增长18.5%。当月净投放现金1.54万亿元。

央行：1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。分部门看，住户贷款增加8430亿元，其中，短期贷款增加1006亿元，中长期贷款增加7424亿元;企(事)业单位贷款增加3.36万亿元，其中，短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，票据融资增加1788亿元;非银行业金融机构贷款减少1417亿元。

1月社融单月6.17万亿，明显超市场预期。主要在企业贷款和地方专项债两块，呈现明显同比增长。反应了政策前置的影响，以及“稳增长”意图下信贷在企业和地方政府两端放松的意图。值得关注的是，居民中长期贷款，同比去年少增2000亿。地产的信贷扩张，目前看，在销售端还不是特别明显。这是本月社融数据的一个“风险”。

单月社融超预期，主要对市场预期产生影响，会增加企业补库情绪，从而对商品价格起到预期带动作用。

当下供需及展望

概括当前基本面，产量保持低位、需求适中，库存低位，其中库存水平与2017、2019年接近。展望未来，因取暖季及冬奥会而起的华北钢企限产，在这两个外部因素消失之后或将随之减少，叠加稳增长任务，钢厂有望逐步提升产量。需求端通常较难把握，启动的关键时点就在未来这两周，通过调研了解到，项目基本不缺，局部地区反映资金不到位拖累工程进度，但资金紧张程度好于去年。我们注意到需求受价格影响较大，价格过高下游资金超预算，于是高价格抑制需求，而价格下跌，虽然利于刺激需求，但当处在跌价通道中，下游会有一个观望观察期，价格低位企稳后才会有效刺激需求。当前钢价自高点下跌5%，价格企稳前需求可能是不及预期的情况，届时伴随着库存累积价格随之承压。在风险释放完毕后，钢价做多价值凸显，做多场景为：钢厂利润不佳尤其是电炉持续亏损时，产量增加不及预期，需求进入旺季，库存快速去化，宏观持续宽松。

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