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理念与技巧

格雷厄姆的十二条投资原则

时间:2021-07-30 14:13浏览次数:133来源:巴伦周刊

原则一:保持端正的态度

价值投资者的首要目标是保护本金,避免损失。这一简单的逻辑告诫我们,为确保安全性可以牺牲一定的收益性,同时还要控制投资成本。

在投资收益率比不上隔壁邻居的收益率时,不必怨声载道,让失望和不满占据你的心灵,说不定你的邻居是在冒险。只要还持有本金,收益率稳步、合理地增长,你的资产就可以不断增长。

如果失去了本金,不管是储蓄还是投资,你都丧失了一切的根本。空空如也的投资账户,无论如何也实现不了增长。


原则二:不要理会预测

对于经济,每个人都有自己的观点,很多人都喜欢向别人推荐自己认为的热门股票。对股市的讨论和争论到了白热化的程度。奇怪的是,面对股市上扬,预言家们毫无例外地相信这种情况会持续;而面对股市下挫,大家都觉得股市的重整旗鼓遥遥无期。

“我根本不会去估计和预测。”巴菲特说,“那往往会让我们对已经清晰的事实产生错觉。你越是小心翼翼,就越是惶惶不可终日。

我们不进行任何预测,但我们很关注并深入研究企业的历史业绩记录。如果企业的业绩记录不佳,但发展前景很可观,这就是机会。”查尔斯·布兰帝认为对投资进行预测会得不偿失,特别是那些被投资公司的分析员和媒体所鼓吹的预测更有危害性。“

人们出于对某种结果的兴趣把所有的信息汇集起来,这本身就带有一定下意识的主观性,最后得出的所谓的准确结论恰恰是致命弱点。

大家都持有自己的观点,但不意味着你不必从多个角度去审视潜在的投资机会。投资或建立股票组合都取决于企业过去和将来的业绩,但对将来的预测,经验丰富的格雷厄姆也认为只可能是一个“大概的数字”,要么就是胡编乱造。

他还说,在分析时要留有一定的余地,确保自己的安全边际,这样夜晚也能高枕无忧。


原则三:坚持实事求是

威廉·欧奈尔屡次提醒我们,投资时不必人云亦云。“人们总是喜欢参考他人的意见,而个人意见往往都是错的。”虽然强势和固有的意见会影响我们对现实的看法,但巴菲特和其他投资大师都告诉我们,基于训练、经验和信息的直觉判断才是最强大的投资工具。当然,所谓的直觉必须来自丰富的知识与合理的判断。


原则四:寻找和市场情况不一致的投资机会

戴维·伊本指出,大家一拥而上就充分说明市场已经过热了。“一个行业在指数中的比重超过30%,说明这个行业受到了投资者的普遍欢迎,如1999 年的科技行业金融业。这也说明了大量资本进入这些行业,供给过度必然导致收益率下降。如果你还在这个行业,赶紧选择离开。”

他偏爱那些和市场情况节拍不合的公司,它们经营稳健,具有竞争优势与合理的利润率。意见相反的人会选择大家都不喜爱的优质公司,如卡夫食品公司。这些公司在市场上并不起眼,其实际价值常被扭曲,价格会高于或低于内在价值。

当经济陷入泥潭时,拖拉机和农业用具生产商约翰以2009 年的净收益成功打破了所有分析家的预言。同一时期标准普尔500 指数下降了0.3%,而公司股价出人意料地上涨了5%。


原则五:远离债务

“聪明的投资者走向破产的唯一途径就是举债。”巴菲特说,“市场上行时,举债投资让投资者心花怒放,而当市场下行时,投资者一筹莫展。

聪明的投资者不会通过举债来支持投资。当市场处于上升期时,投资者会被胜利冲昏头脑而使举债行为失控。大家都那么做的时候,请小心保护好自己。”

紧紧跟随负债水平较低、现金流充裕的公司,善用自己的投资资金。


原则六:迎接市场的波动

大多数时候,股票市场的波动不过是正常的短期变动而已。戴维·伊本说,股市的波动从格雷厄姆时代起就没有停止过。“我们都知道市场具有一定的周期性,围绕企业的实际价值上下波动。”

“我喜欢市场发生变动。”伊本说,“当市场变动与基本面所反映的实际情况相左时,机会也会涌现出来。回想一下1999 年的小盘股、1991 年的垃圾债券和1982 年的大盘股和长期债券,无一不印证了这一事实。”

伊本不是唯一持有此观点的人。查尔斯·布兰帝也看到了2007—2008 年市场崩溃所带来的机会。“我们很清楚,过去的业绩不能保证将来的业绩,但至少具有一定的启发性。”

布兰帝说,“我们认为,当人们回顾这段时期时,他们一定会相信是投资的黄金时期。”布兰帝接着解释说,市场遭遇危机后,股价都保持在较低水平,优质的投资机会正等着你去发现并捡起。


原则七:倾听“船员”建议

有些关于船的道理,也同样适用于投资领域。比如“水涨船高”,市场的涨潮必然会推高股价,但市场的退潮也会毫不留情地让没有及时进入安全地带的船只搁浅。又比如“逆风而上”,船员会根据风向不断地调整船帆,无论风向如何,都可以到达目的地。

有两种风向是要小心的:使市场被高估的跟风和个股进入高价位的飓风。所以,我们该做的是,建造坚固的船,在市场的海洋里巧妙驾驶它,获知风暴来临时,扬帆驶入更安全的海港。

真实的例子就是巴菲特在1969 年股市过热时的所作所为。他向自己的客户坦言,市场上已找不出物美价廉的股票,随后他关闭了自己的公司。


原则八:在市场过热时保持镇定

塞思·卡拉曼主张投资者必须居安思危,提前防范突发事件。简而言之,最佳的投资策略就是买股不买股市,投资决策都基于个股的基本面分析,再加上识别股市过热的判断力,足以保证你的投资进入安全地带。股市过热会出现如下的迹象:

股价创历史新高;市盈率飙升;很少分红,即便分红也是历史最低水平,甚至低于债券市场收益;新股扎堆发行;融资融券大量涌现;股票指数波动加剧;在市场狂热时,投资者好像都会前赴后继地重复以前的错误。

“这些都是古老的教训了。”巴菲特若有所思地说,“它们不是什么新鲜事儿,大家都一清二楚,但高兴起来马上就忘得一干二净。”


原则九:多样化投资

如果可以预测未来,投资不用多样化。如果所有的资产同升同降,多样化也是多余的。多样化要求我们建立广泛的资产基础,以取得投资的增长和安全性。

“我想强调的是,每位投资者都应该持有一定量的黄金。”戴维·伊本再一次说道,“不动产、股票和硬通资产都应在组合中占有一席之地。不动产应该集中于全球范围内没有泡沫的市场,而股票则应该在全球范围进行多样化。”


原则十:通货膨胀不会消失

通货膨胀是我们无形和隐蔽的敌人。

“通货膨胀将一直伴随着你。”巴菲特说,“从长期来看,很小的通货膨胀都具有强大的杀伤力。”他认为防御通货膨胀的最佳选择是维持自己的盈利能力。“要么,就选择资本要求不高的企业,如可口可乐公司,持有它的股票,就可以分享美国经济的收益水平。”


原则十一:坦然面对投资中的失误

是人都会犯错,投资时也不例外。提前预防,犯错后不必自责,继续前进。在2009 年写给股东的信中,巴菲特承认自己大量买入康菲石油股票是重大失误。“我根本没有料到下半年的能源价格暴跌。”期乐会(ID:qlhclub)

他勇敢地走到大家前面,承认自己失误的严重性,“买入的错误时机让伯克希尔·哈撒韦公司为此付出了数百亿美元。”很多年来,巴菲特事后承认自己犯过的很多错误。

有时,他会开玩笑说自己应该加入AA 公司,才能改掉不断投资航空业的习惯。但他出类拔萃的投资选择抵消了失误所带来的影响,使伯克希尔·哈撒韦公司成为成功的典范。


原则十二:享受投资的过程

投资充满乐趣和挑战,也给投资者带来愉悦的感受。为什么不把投资看作我们在这精彩世界里进行的一次冒险呢!





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