相辅相成

做期货交易，绕不开“攻”与“守”这两个字。攻是主动出击，把握机会赚取利润；守是稳住阵脚，防控风险保住本金。不过，两者从来都不是孤立的，看过金融市场上那些经典“战役”，你就知道什么时候该攻，什么时候该守，攻守失衡会付出什么代价。

上世纪90年代初，索罗斯狙击英镑算是“攻”的典范。当时英国为了加入欧洲汇率机制，把英镑与德国马克绑定，维持固定汇率。但英国经济不景气，通胀率高，利率却要跟着德国走，而德国刚统一时一直在加息。索罗斯看出了问题，于是他带着量子基金，大规模做空英镑，同时买入德国马克。英国央行动用外汇储备反击，甚至把利率提高到15%，但根本挡不住市场的力量。最终英国退出欧洲汇率机制，英镑暴跌，索罗斯赚取了丰厚的利润。索罗斯这波进攻，赢在对英国基本面的精准判断，找到了对方的软肋，然后集中火力出击。他的“攻”不是盲目的，背后有其对宏观经济、政策空间的深度分析，相当于先摸清了对方的底牌。

再看亨特兄弟对白银的操作，就是典型的攻得太猛、忘了守。上世纪70年代，亨特兄弟觉得美元贬值，贵金属价格会上涨，开始大量囤积白银。他们通过期货市场做多，还从世界各地买入现货，白银价格从1979年年初的6美元/盎司，涨至1980年年初的50美元/盎司附近。但问题在于，他们几乎把所有资金都砸了进去，甚至大量借贷，杠杆加得太高。他们没有考虑市场的反击，“守”的环节完全缺位。美国商品期货交易委员会看出了问题，出台了新规，提高了白银期货的保证金，限制投机持仓。规则一变，市场立刻反转，白银价格暴跌。亨特兄弟根本没有钱追加保证金，不得不平仓，最终巨亏，欠了一屁股债。在这场“战役”里，他们的进攻逻辑或许有点道理，但防守的缺失让他们遇到风险就毫无缓冲，最终满盘皆输。

长期资本管理公司（LTCM）的故事是另一种攻守失衡的情况。LTCM团队里有诺贝尔经济学奖得主，他们用复杂的数学模型做套利交易，觉得市场会回归“正常”，只要找到价格偏离均值的品种，做多低估的，做空高估的，赚钱的概率就很大。1998年之前，他们确实赚了不少钱，这算是基于模型的“巧攻”。但他们忘了，模型算不出极端风险。当俄罗斯突然宣布国债违约，市场陷入恐慌，原本应该反向波动的品种突然一起暴跌，LTCM的多空组合同时亏损。更要命的是，他们对原以为“稳赚”的策略加了极高的杠杆，这时候想“守”已经晚了，由于流动性枯竭，想平仓都平不掉，最后靠美联储牵头几家银行注资才没有彻底崩盘。他们的问题在于，把“攻”的逻辑建立在“市场永远理性”的基础上，忽略了“黑天鹅”的存在，没有应对极端情况的预案。

期货交易里的攻与守，核心是找到平衡点。进攻要有依据（像索罗斯那样，把逻辑吃透再进攻），防守要成体系。一旦防守缺位，再厉害的进攻也会变成空中楼阁。市场永远充满不确定性，时机未到，要守住耐心，机会来了，要敢于出手，但前提是想好退路。攻是为了赚钱，守是为了一直留在市场里赚钱，两者相辅相成、缺一不可。

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