库存周期

很多交易者自诩趋势交易者，可每当别人问他们什么是趋势时，他们要么张口结舌，要么就在走势图中画趋势线。当别人追问他们：“趋势已经走出来了，每个人都能看到，可趋势是什么时候开始的，能否延续呢？”这个问题很少有人能回答出来，因为大多数交易者对趋势的理解并不深刻。

作为期货交易者，如果我们的交易标的是商品期货，就会面临库存周期问题。简单来说，商品的库存周期可以分为两个阶段，即库存重建过程中的价格上涨阶段和去库过程中的价格下跌阶段，这才是趋势的本质。从大周期来看，K线图必定按照这个趋势发展，但体现的是趋势的表象。

事实上，我们是通过库存周期来判断趋势，通过K线图来验证趋势。大多数交易者会把精力放在图表上，试图通过在K线图上画趋势线的方法来判断趋势的形成与结束，并没有抓住趋势的本质。

去库过程中，资金是矛盾的主要方面，经销商想将商品转化为资金，终端用户延缓采购过程，供过于求，商品价格下跌。库存重建过程中，商品资源是市场的主要矛盾，经销商急于将资金转化为商品，终端用户急于采购资源，库存量上升的同时，价格快速上涨。这种趋势的持续时间较长，欺骗性较低，而K线图中所体现的趋势持续时间较短，波动较大，欺骗性较高。

完整的库存周期分为四个阶段：被动去库过程中的价格上涨阶段；主动建库过程中的价格上涨阶段；被动建库过程中的价格下跌阶段；主动去库过程中的价格下跌阶段。被动去库阶段和主动建库阶段称为补库周期或建库周期，而被动建库和主动去库阶段称为去库周期。

以工业品为例，每个周期分为两个趋势，即上涨趋势和下跌趋势。前者包括被动去库上涨和主动建库上涨，后者分为被动建库下跌和主动去库下跌。每个阶段，价格变化都会在产业链中不断传导，库存、利润、产能、开工率等不断发生变化。

产业陷入低迷时，供需薄弱，突然需求开始启动，采购增加，这时价格变化是从终端向零售商、经销商和厂商传导，存在一定时滞性。需求增加带动现货价格上涨，而厂商没有扩大生产，经销商也没有主动补库，库存在消耗中下降。

当经销商和厂商发现需求向好时，会逐渐扩大生产，提高商品价格，经销商也会积极建库。需求端预期价格会继续上涨，所以加速采购，供需两端同时发力，价格上涨，库存累积，这是库存重建过程中的上涨。此时产业链资金逐渐转化为库存，需求增加，价格进一步上涨。

当商品价格、市场库存都很高时，需求端减少采购，价格下跌。但传导存在时滞性，厂商还在加大马力生产，经销商也在备货，库存继续累积，价格下跌，这是被动建库阶段。

当经销商和厂商发现下游需求不足时，为了及时将手中的资源转化为资金，就会降价出售。此时，需求端预期后续价格会继续下降，采购延缓，商品价格不断下行，库存下降，这是去库存过程中的下跌。

K线图中的趋势会欺骗交易者，商品的库存周期却无法掩盖未来的趋势。只有抓住趋势的精髓，交易者才有持仓的勇气。

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