原油百问第十二讲 ｜ 我国原油期货交易的结算及风险管理 / 1

我国原油期货合约当日结算价规定为当日按成交量的加权平均价，交割结算价是最后5个有成交交易日的结算价的算术平均价。

布伦特原油期货的每日结算价是伦敦时间19:28-19:30的成交量的加权平均价。WTI原油期货的每日结算价是纽约时间14:28-14:30的成交量的加权平均价，值得注意的是，这个时间段正是伦敦时间的19:28-19:30，两大交易所采集每日结算价的时间段是重叠的。迪拜商品交易所阿曼原油期货合约每日结算价是新加坡时间16:25-16:30成交量的加权平均价。新加坡时间16:30相当于迪拜时间12:30、美国中部标准时间2:30、或者美国中部夏令时3:30。

布伦特原油期货基于期转现(EFP)进行交割，也可以选择基于布伦特指数价格进行现金交割。EFP模式下，结算价不对外公布 (the price is not declared to the market)。现金交割模式下， 交易所在最近月份合约到期日前公布布伦特合约指数价格作为最终现金结算价。其中，布伦特指数价格代表了被业界媒体所报道并确认的BFOET(Brent-Forties-Oseberg-Ekofisk-Troll)现金或远期市场相关交割月的平均价格，只有媒体公布并经交易所核定的大宗交易(60万桶)才被纳入指数的计算中。指数价格是基于五个来源数据的简单算术平均值。

WTI原油期货的交割结算价是最后交易日的结算价。阿曼原油期货的交割结算价是到期合约新加坡时间16:15-16:30成交量的加权平均价。

原油期货交易以人民币计价、结算。境外交易者、境外经纪机构可以使用人民币，也可以直接使用美元作为保证金，但美元保证金结汇后方可用于结算。

结汇和购汇应基于境外交易者、境外经纪机构从事原油期货交易的实际结果办理，只涉及期货交易盈亏结算、缴纳手续费、交割货款或追缴结算货币资金缺口等与原油期货交易相关的款项。

按照中国人民银行公告[2015]第19号、国家外汇管理局汇发【2015】35号文及相关《政策问答》有关规定，境外交易者、 境外经纪机构可以从境外汇入人民币或美元资金参与原油期货交易，该等资金在境内实行专户存放和封闭管理，不得用于除境内特定品种期货交易以外的其他用途。资金的划转应符合政策规定的账户收支范围。

能源中心原油期货合约的最小涨跌停板设置为不超过上一交易日结算价的4%。能源中心可以根据市场风险情况，以公告形式调整涨跌停板幅度。国际上一般没有涨跌停板，或者涨跌停板很大且和熔断机制联合使用。

布伦特原油期货采用区间限价功能(IPL)，该功能在电子平台上充当临时熔断机制，以减少短期价格飙升或市场异常波动的可能性和程度。虽然保护措施的设计是在每个交易日都有效，但预计只有在非常短的时间内出现极端价格波动的情况下，才会积极触发保护措施。WTI原油期货采用动态价格限制(Dynamic Price Limit Functionality)。在该机制下，交易所将根据回溯盘面价格情况，使用DCB动态变量(DCB Variant)计算实时熔断阈值。

能源中心根据期货合约上市运行(即从该期货合约新上市挂牌之日起至最后交易日止)的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准。同时，能源中心可以根据市场风险情况，以公告的形式调整交易保证金标准。结算准备金的管理适用《上海国际能源交易中心结算细则》的有关规定。

洲际交易所欧洲结算所和芝加哥商品交易所结算所均使用芝加哥商品交易所制定的保证金系统，称之为芝加哥商品交易所标准投资组合风险分析系统(SPAN系统)。SPAN系统中，计算初始保证金的算法考虑了各种不同策略的盈亏情况，如时间价差、裂解价差和套利等，该算法还考虑了不同合约月份的波动幅度。基于这一原因以及结算会员净头寸结算程序的考虑，初始保证金水平被降至最低水平，且结算所不会因此承担不合理的风险，以确保资金得到充分利用。

洲际交易所欧洲结算所目前的保证金标准是$2,250-4,940/手。芝加哥商品交易所结算所目前的保证金是:近月合约保证金$4650/手，最低保证金$2,325/手;远月合约逐额递减。迪拜商品交易所使用芝加哥商品交易所结算所提供的结算服务，其保证金是: $5,000/手，最低保证金$3,600/手。