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菜油维持近强远弱格局

时间:2019-12-03 13:38浏览次数:179来源:期货日报

2019年5—10月中国菜籽进口量合计96万吨,同比大幅降低181万吨或65%。5—10月菜油进口量93万吨,去年同期75万吨,同比增加24%。总体看来,菜籽+菜油(菜籽按42%出油率折算菜油)进口供应133万吨,去年同期191万吨,同比下降58万吨或30%。预计11—12月菜籽进口量合计仅40万吨,去年同期76万吨,菜油进口10万吨,去年同期28万吨,进口供应维持同比下降态势。


中国菜油库存近四个月由53万吨缓慢下降至最新38万吨,去年同期60万吨,同比下降37%。未来进口供应依然难以恢复,预计菜油库存将继续降低。


菜油基差高企,仓单数量低于过去三年同期。由于菜籽系商品进口下降,中国菜油供求关系逐渐转紧,本年度菜油基差持续高于往年同期。以福建(厂库交割升贴水-200元/吨)为例,四级菜油基差目前在+80元/吨左右,过去三年同期为2016年-500,2017年-300,2018年-150。以江苏(厂库交割升贴水0元/吨)为例,四级菜油基差目前在270元/吨左右,过去三年同期为2016年-290,2017年-80,2018年零。


强势基差水平将抑制市场制作仓单意愿,因此本年度菜油仓单量大幅低于去年同期。目前菜油期货仓单6700张,过去三年同期为2016年8200张,2017年13300张,2018年26500张。


在当前的基差水平下,预计未来菜油仓单将继续注销,主力合约将由1月换至5月,期货盘面的仓单压力逐渐下降,将对菜油5—9价差形成支撑。


国储菜油大量出库后,目前储备已无结余。2016—2018年国储菜油大量出库,拍卖+定向销售三年合计出库548万吨,出库期间对中国菜油存在非常大的压力。截至2018年末,估算国储结余量20万吨以内,因此2019年几乎没有菜油国储出库压力。叠加进口供应下降,中国菜油供求关系将较过去三年明显改善,有助于菜油近远月价差走强。


过去两个月菜油5—9价差振荡走强,预期趋势将维持。10月初至今,菜油期货5—9价差由-90逐渐走强,目前处于50附近。过去3年受菜油基差疲弱及大量仓单压力影响,价差持续弱势,且在5月合约交割前价差收于-300附近低位。本年度进口供应大幅降低,库存逐步下降,现货基差高企,仓单数量低位,预计菜油期货价差近强远弱格局将长时间持续,因此建议长期关注菜油买5抛9正套。参考OI905—OI909价差在临近交割前触及200元/吨,预计OI005—OI009价差未来将涨至较高位置。

图为菜油期货5—9价差(单位:元/吨)


根据上述分析,本年度中国菜油市场几乎没有国储出库压力,进口供应大幅降低30%,库存同比降低37%,现货基差较过去三年至少提高200元/吨,仓单数量同比降低75%,预计菜油期货价差近强远弱格局将长时间持续,建议长期关注菜油买5抛9正套。如果中国与加拿大贸易关系改善并恢复进口加拿大菜籽类商品,则及时离场。


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