瑞达期货晨会纪要观点20250219

※ 财经概述

财经事件

1、民营企业座谈会之后，国家发改委、工信部等重磅发声！国家发改委表示，我国将进一步破除市场准入的障碍，对民营企业反映的困难问题精准施策助企纾困，加力推动解决拖欠民营企业账款问题，加快促进民营经济发展。

2、央行行长潘功胜应邀出席新兴市场经济体研讨会。他指出，新兴市场经济体应进一步提升自身韧性，继续完善货币政策框架，提升汇率弹性，加强公共债务管理，强化宏观审慎管理和金融监管。

3、美联储戴利表示，经济状况良好，劳动市场非常稳健；对通胀进展不必感到灰心；政策需要保持紧缩，直到在通胀方面确实取得了持续进展；在进行下一次调整之前，希望谨慎行事；当前政策处于非常良好的状态；在必要时可以轻松调整。

4、澳洲联储在四年来首次降息，将基准利率下调至4.1%，以应对通胀逐步回落至2-3%目标区间的趋势。尽管降息符合市场预期，但澳洲央行在政策声明中强调，将保持谨慎态度，避免过快放松政策导致通胀停滞。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体下跌，三大指数早盘低开震荡，午后加速下行。截至收盘，上证指数跌0.93%，深证成指跌1.61%，创业板指跌1.98%。沪深两市成交额小幅萎缩。全市场超4600只个股下跌。板块普遍收跌，传媒、商贸零售板块大幅走弱，仅银行股逆市走高。国内方面，金融数据显示，1月份社融增量同比多增，其中政府债供给以及新增人民币贷款增加是主要推动因素。新增人民币贷款中，企业部门融资意愿大幅提升，背后或反映出企业经营状况好转。然而居民贷款增速仍较低，且M2-M1剪刀差较上月走阔，消费动能仍有待提升。政策端，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的全国两会上预计将有更多提振内需的政策出台，但随着市场对于政策利好预期的逐步释放股市涨幅预计放缓。同时，前期涨幅较大的题材股如AI、影视、电商等概念板块昨日出现大幅回撤，由于相关个股多分布在中证500、中证1000指数，因此今日IC、IM表现更弱。整体来看，目前，市场出现获利离场，加上海外市场扰动，短期或对市场情绪产生一定负面影响。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周二国债现券短弱长强，到期收益率1Y-7Y上行2-4bp，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.67%、1.88%。国债期货集体下跌，尾盘收下影线，TS、TF、T、TL 主力合约下跌0.04%，0.07%、0.17%、0.32%。央行持续净回笼，资金面继续收紧，DR007加权利率大幅上行至2.33%附近，已创八个月以来新高。考虑到近期资金面紧张态势且临近税期、月末与地方债发行扰动的影响，关注资金面阶段性企稳的契机。国内基本面端，1月金融数据稍好于预期，新增贷款同比多增，社融保持一定增长；分项来看，居民端信贷修复偏弱，尤其是消费信贷疲软；社融方面除信贷增加以外来自政府债券融资贡献。春节效应拖累M1同比从去年12月的1.2%降至0.4%；非银存款明显减少，拖累M2同比从去年12月的7.3%降至7.0%；1月CPI同比增长0.5%，持平预期，但PPI则同比下滑2.3%，弱于预期，结果仍支持利率下行。总体来看，内生性消费复苏仍是财政主要着力点，关注两会具体政策出台。海外方面，美国1月CPI、PPI数据超预期，就业数据走好，市场担忧美国通胀抬头，且美联储主席鲍威尔重申无需急于降息，市场再度强化3月底保持现有利率的预期，货币政策短期放松或受制约。策略方面，基本面弱现实预期下目前债牛趋势未改，外部关税政策不确定性或对债市形成一定呵护，近期美元指数走弱导致汇率压力有所缓解，或为降准提供一定政策空间，建议短期观察期债调整情况，期债若于下影线附近企稳或进入可配置区间。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2786，较前一交易日贬值151个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1697，调升5个基点。最新数据显示，美国1月CPI同比上涨3%，高于12月2.9%的涨幅。通胀年率略高于市场预期，很可能会使美联储更加不愿进一步降息，目前决策者正在等待经济中的价格压力将继续缓解的迹象，交易商押注美联储在9月之前不会再次下调指标利率，现在预计这将是今年唯一一次降息。据CME FedWatch工具显示，美联储在3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性为55.9%。特朗普周二表示，汽车关税将在25%左右，将在4月2日公布更多信息。特朗普还表示，4月还可能对药品和半导体芯片部门开征25%的关税，至少有一部分关税年内还会提高，关税不确定性进一步推动各类避险资产价格。国内端，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费显著增长，从而带动我国1月份CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，居民消费能力得到改善。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。需进一步跟踪关税政策动态。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.31%报107.06，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.36%报1.0445，英镑兑美元跌0.11%报1.2611，美元兑日元涨0.37%报152.08。

宏观数据方面，美国2月纽约联储制造业新订单指数 11.4，显著高于前值的-8.6，表明本月活动再次扩张，与经济学家此前预期的小幅下滑形成对比。新订单和出货量在上个月下降后均有所增长，表明制造业商品需求强劲，或将持续推升通胀预期。然而，该指数中的乐观情绪指标下滑15点，主因美联储的鹰派利率观点增加了今年不降息的可能性。美联储官员戴利最新指出，当前美国经济基本面保持稳健，劳动力市场展现出强劲韧性,货币政策应维持紧缩立场，直至通胀指标持续稳定地回归目标区间。近期多位美联储官员释放鹰派信号，叠加经济数据超预期表现，美元指数与美债收益率获得支撑。尽管特朗普关税政策带来不确定性，但市场对贸易摩擦风险的定价已较为充分，预计美元指数将维持区间震荡格局。

欧元区方面，2月ZEW经济现况指数录得-45.3，高于前值的-53.8，投资者信心改善程度好于预期。受通胀反弹影响，欧央行官员对降息时点的表态趋于谨慎，政策立场从明确宽松转向观望模式。考虑到欧元区经济基本面仍显疲弱，货币政策宽松方向未改，在强美国经济和关税风险抬升的形势下欧元或继续承压运行。日本近期经济数据整体偏强，日本央行维持偏鹰基调，日本利率预期上行导致美日利差收窄，但在关税风险持续存在的背景下日元或以震荡为主。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约收跌0.94%，远月合约收得-1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1897.84，较上周下降455.17点，环比回落19.3%，迅速下行。赫伯罗特远东至欧洲航线的各种货物运费（FAK）海运费率将于2025年3月1日开始上调，达飞、马士基随之跟进调涨运价。2月13日，特朗普公布了对美国进口商品征收对等关税的计划，加剧了全球贸易担忧，但表示不会立即实施对等关税，“抢出口”现象料在短期内继续维持，从而支撑短期运价高位运行。但从长期来看，如果关税启动，欧元区经济将面临进一步停滞，航运业景气度料承压显著。地缘端，哈马斯妥协表示未来一段时间不会参与管理加沙事务，利好于加沙停火，地缘政治风险有所下降。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，短期地缘局势好转叠加现货标的指数回落，期价有所回落。而随着集运市场逐渐步入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加新关税政策对全球贸易需求的打击，运价预计位于下行通道，目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周二中证商品期货价格指数涨0.22%报1429.6，呈震荡走高态势；最新CRB商品价格指数涨1.11%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，纯碱跌1.19%，原油涨0.63%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.99%。农产品多数上涨，豆粕涨1.08%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.57%，沪铝涨0.48%，沪镍跌0.27%。贵金属全线上涨，沪金涨1.02%，沪银涨1.19%。

海外方面，美国1月通胀意外上升，美国1月CPI、PPI涨幅均超预期，CPI同比涨幅升破3%。关税政策对通胀带来的影响已开始逐步显现。此外，美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税。特朗普表示，很快将对汽车、钢铁、铝和药品加征关税；短期价格有可能上升。贸易战进一步升级。国内方面，1月份，受到春节因素影响，CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月0.1%扩大至上涨0.5%，同时受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。后续随着企业陆续复产复工，PPI预计回升。具体来看，OPEC+推迟增产计划使得后续供应减少，油价反弹；金属方面，国内需求仍然偏弱，但政策预期较强，黑色有色维持震荡，贵金属受避险情绪推动再次走高；农产品方面，部分品种供应压力有所缓解，价格反弹。整体来看，目前国内对两会的预期已有阶段性释放，市场情绪受到关税战及美联储降息预期减弱影响有所回调，短期仍有进一步走弱的可能。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.37%。国产豆方面，种植面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%；豆粕价格有所上涨，对压榨利润有所修复，提振油厂压榨信心，加上基层农户惜售挺价，企业上调采购价格，下游企业刚需补库，对现货价格有所支撑。总体而言，国产大豆供需双弱， 大豆价格预计宽幅震荡为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周二收涨0.14%，隔夜豆二2505合约上涨1.27%。阿根廷大豆持续受不利天气影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调产量预估，以及美国贸易关税的影响，对CBOT大豆有所支撑，不过2月中下旬，南美大豆进入收获期，且多家机构保持对巴西大豆丰产预期，届时大豆供应大量增加，或将形成抛压，市场或面临较大供应压力，或将收复近期因巴西大豆收获进度缓慢而上涨的幅度。因此，临近收获期，集中供应压力或凸显，豆二上涨空间受限。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周二收跌0.53%，隔夜豆粕上涨1.08%。节后油厂开机恢复缓慢，加上下游企业刚性补库需求，豆粕库存下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期支撑豆粕现货价格上涨，但下游饲料企业陆续补好安全库存，对高价豆粕现货采购积极性弱，以及巴西大豆收割进度逐渐恢复，巴西大豆丰产预期逐步兑现，届时大豆供应大量增加，市场或面临较大供应压力，压制豆类行情，因此预计豆粕价格上涨空间受限，冲高回落概率较大 。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周二收涨2.34%，隔夜豆油2505合约上涨0.84%。节后油厂开机恢复缓慢，豆油库存小幅下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期豆油现货价格有所支撑，不过南美大豆即将进入收获期，后期大豆或将较为充裕，节后油厂开机率也有所恢复，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，但马来西亚1月产量降幅较大，供应缩减，对棕榈油具有强支撑作用，间接提振油脂，预计油脂板块宽幅震荡为主。后市关注宏观经济政策，产地天气及产量情况变化。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周二收涨1.06%,隔夜棕榈油250合约上涨0.84%。虽然消费需求不及预期，马来西亚出口和国内消费量有所下降，但季节性减产叠加不利天气影响，产量降幅较大，这是第五个月产量连续下降，造成库存持续处于低水平状态。马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量为123.71万吨，环比减少16.80%；出口为116.83万吨，环比减少12.94%；期末库存量为157.98万吨，环比减少7.55%。根据季节性规律，产量要到3月预计才有所恢复，近月供应趋紧格局难改。产地供应较为紧张对棕榈油价格具有较强支撑。预计棕榈油整体震荡偏强。

菜油

洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货市场周二下跌。隔夜菜油2505合约收涨0.01%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大进口产品征收25%的关税，这可能影响到加拿大对美国的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大随后也宣布对美国的报复性关税。不过随后加拿大总理特鲁多在社交媒体上发贴称，美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少30天。加美以及中加贸易局势前景不明，政策变化或加剧菜系价格波动。其它方面，美国对加拿大加征关税，提升美豆油替代需求。MPOB报告显示，1月马棕产量和库存超预期下降，提振盘面有所走高，2月仍处于季节性减产周期内，但是SPPOMA数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油产量环比增长12.54%，加之出口数据疲软，近期棕榈油驱动力有所减弱，关注印尼在3月全面实施B40计划的情况。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，加美关税影响，未来加菜油出口美国可能存在一定制约，有重新流回中国市场的可能，增加远期市场供应。同时，国内菜油库存偏高，短期基本面仍然呈现出供强需弱。盘面来看，隔夜菜油微幅收跌，短期震荡运行，关注国际贸易关系对菜系的影响，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二上涨，受助于玉米期货创下数月新高。隔夜菜粕2505合约收涨1.86%。巴西大豆收割初期因降雨较多而延误，目前进度有所加快，Patria Agronegocios的数据显示，截至2月14日，巴西2024/25年度大豆收获进度为27.31%，接近近年来的平均水平。Imea数据显示马托格罗索州收割达到50.08%，五年均值53.21%。巴西大豆收割加速，缓解市场对国内近月供应忧虑。阿根廷方面，虽然近期的降雨给大豆带来急需的水分，但是近月干旱少雨仍有影响作物生长，叠加美国加征关税的不确定性，仍然引发市场的忧虑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，供需预期收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱。且今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，菜粕隔夜收涨，短期表现偏强波动，关注加美和中加贸易政策对盘面影响。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）期货周二上涨，创16个月新高，主要因为美国玉米出口需求强劲。隔夜玉米2505合约收跌0.09%。目前东北地区基层粮源销售进度达到59%，节后供应压力较节前明显减轻，同时中储粮继续增收玉米，市场看涨情绪逐步升温，贸易主体入市收购积极性有所提高。深加工利润尚可，企业相继恢复生产，部分到货偏低的企业收购价格小幅上涨。华北黄淮产区气温同比偏低，新粮水分降低利于保管，基层持粮主体看涨氛围浓厚，部分贸易商逢高出货意向较高，但市场上量较低，深加工企业到货量不断减少，收购价格继续走高。盘面来看，玉米隔夜小幅收跌，短期在2300元/吨关口附近徘徊。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收跌0.63%。随着节后下游行业复工与物流发运的增加，玉米淀粉行业库存累积情况减弱。同时，政策面以及市场看涨情绪继续支撑玉米市场，成本端有所利好，但是由于下游需求表现欠佳，价格表现弱于玉米。关注原料端玉米上量情况与价格变化对于玉米淀粉价格的短期影响。盘面来看，淀粉期价隔夜下跌，短期回落调整。

生猪

虽然二次育肥入场、开学复工需求增加等因素令价格短暂反弹调整，但是由于需求处于淡季，而供应压力犹存，供强需弱压制现货价格波动。生猪lh2505合约系统均线横向延伸，期价在低位震荡偏弱运行。

鸡蛋

虽然学校开学企业复工需求有所回暖，但是不及往年水平，支撑力度有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大。供强需弱不利于蛋价，短期延续弱势运行。盘面来看，05合约重回均线下方运行，短期偏弱运行。

苹果

产地苹果走货较上周好转，客商多数积极补货。据Mysteel统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，较上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。山东产区库容比为49.03%，较上周减少2.02%；陕西产区库容比为58.07%，较上周减少1.77%。山东产区库内交易尚可，交易略好于去年同期，部分客商继续拿货补充市场，市场交易仍以果农三四级、小果货源为主。陕西产区客商找货有所好转，但整体交易相对一般，洛川、富县等产区有少量炒货现象，客商大多按需寻货。操作上，建议短期苹果期货2505合约价格暂且观望。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年2月13日红枣本周36家样本点物理库存在10498吨，较上周减少37吨，环比减少0.35%，同比增加13.55%，本周样本点库存小幅下降，正月十五前部分企业尚未开工，市场成品好货供应有限。从终端消费情况来看，节后市场购销氛围清淡，受制于开工恢复较慢，下游市场普遍反馈拿货积极性不高，关注现货价格变化及下游补货情况。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二上涨，因恶劣天气引发供应担忧，美元徘徊在近两个月低位给市场提供支撑。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨0.51美分或0.70%，结算价报68.82美分/磅。国内市场：随着新疆棉花加工进入尾声，供应端供应增产格局已定，当前商业库存处于居高水平。不过前期市场对加征10%关税的消息逐步消化。加之短期看传统旺季金三银四仍存补货刚需，需要关注后期宏观经济政策的发布。考虑到节后需求补货尚可，且外部市场走高，短期预计棉价重心相对上移。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周二微跌，但盘中触及两个月高位，由于印度糖出口前景趋于黯淡。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘跌0.02美分或0.1%，结算价每磅19.16美分。巴西下榨季存一定增产预期，但短期低库存给与市场一定支撑。加之1月下半月巴西产糖量和甘蔗量双双同比断崖式下降，累计产量低于市场预期的4000万吨，可见巴西甘蔗压榨已进入收尾阶段，压榨情况大幅减少，后期供应压力减弱。据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年1月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗23.9万吨，同比下滑66%；产糖0.73万吨，同比下滑74%；24/25榨季截至2月1日中南部累计压榨甘蔗6.14亿吨，同比下滑4.93%，累计产糖3981万吨，同比下滑5.52%；累计制糖比例为48.15%，去年同期为49.05%。国内市场:根据广西糖网，截止目前24/25榨季广西已有7家糖厂收榨，同比增加5家。广西产区糖增产或不及预期仍持续发酵，加之进口糖源相对紧张，国内制糖集团挺价心态明显，利好糖市。不过销区终端市场尚未完全开工，需求表现一般，预计后市糖价震荡为主。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，进入传统的需求淡季，食品加工厂需求有限，不过受豆粕价格上涨提振，花生粕价格上涨，油厂压榨利润上升，有望扭亏为盈，提振压榨信心，节后油厂缓慢开机。总体来说，花生市场交易清淡，整体需求表现欠佳，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计维持震荡走势为主。

※ 化工品

原油

美国总统特朗普宣布已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，美元指数走弱。有消息称欧佩克联盟将推迟原定于4月起执行的增产计划；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。技术上，SC主力合约下方关注555支撑，上方测试575区域压力，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。新加坡燃料油市场下调，低硫与高硫燃料油价差上涨至69.3美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为543元/吨，较上一交易日上涨1元/吨；国际原油震荡下行，低高硫期价价差反弹，燃料油期价呈现下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU主力合约下方关注3350支撑，上方关注3500附近压力，短线呈现偏弱震荡走势。LU主力合约下方关注3900支撑，上方测试4050区域压力，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。南方部分地区南方地区仍多雨水天气，实际刚需难言好转，沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区部分炼厂近期沥青、渣油交替生产；华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，区内产量增加明显；华北山东现货市场价格有所提升，市场刚需维持，备货需求积极性有所提升。技术上，BU主力合约下方测试3800附近支撑，上方测试3900附近压力，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂出货顺畅库存无压；沙特3月CP预估价跌幅大于远东到岸价格，港口库有所回落；华南国产气价格环比上调，PG主力合约期货较华南现货贴水为980左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现减少。技术上，PG主力合约下方关注4300区域支撑，上方测试4450区域压力，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇部分装置降负荷运行，整体产量微幅下降。随着运输恢复，长约贸易商积极提货，同时下游刚需补货下，上周国内甲醇企业库存有所减少；由于大量国产送到货源冲击而港口需求尚未复苏，上周甲醇港口库存累库，短期外轮到货预计减量，但内贸仍存一定增量，港口甲醇库存去库略显困难。国外伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计2月份进口没有明显增量。下游甲醇制烯烃主流企业装置运行稳定，部分装置负荷稍降，上周开工率小幅降低，短期MTO装置对甲醇需求变数较大，关注下游MTO运行情况以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2520-2580区间交易。

塑料

夜盘L2505“十字”震荡收于7837元/吨。供应端，上周天津石化12万吨装置重启，万华化学25万吨装置检修，部分装置开工负荷调整，产量环比-1.27%至64.35万吨，产能利用率环比-1.12%至87.31%。需求端，上周下游企业持续复产，PE下游开工率环比+6.79%，其中农膜开工率环比+4.65%。库存方面，生产企业库存环比+1.12%至55.05万吨，社会库存环比+2.58%至59.48万吨，总库存中性水平。2月中下旬石化企业停车、重启装置产能相当，埃克森美孚、山东新时代新装置落地概率较大，供应端存在压力。地膜即将进入旺季，但当前下游订单增长缓慢、弱于往年同期水平，短期内需求端支撑有限。成本方面，全球原油供应趋紧导致国际油价低位反弹，但地缘政治局面缓和限制油价上涨空间。短期L2505预计震荡走势，价格区间预计在7800-7930。

聚丙烯

夜盘PP2505“十字”震荡，收于7410元/吨。供应端，上周石化企业停车、重启动态较多，产量环比-0.93%至74.85万吨，产能利用率环比-0.73%至79.02%，较前期变化不大。需求端，上周PP下游制品企业持续复工，下游行业平均开工环比+12.34%至43.62%。截至2月12日，PP商业库存环比+5.26%至95.70万吨，春节后持续上升，当前库存同期中性水平。2月中下旬装置检修计划密集分布，预计覆盖装置重启带来的影响，供应压力或得到缓解。下游企业基本复工，塑编、管材等订单回升，需求端预计持续复苏。库存压力不大，随上游检修增量、下游消耗提升预计进入去化周期。成本方面，全球原油供应趋紧导致国际油价低位反弹，但地缘政治局面缓和限制油价上涨空间。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7360附近支撑，上方关注7450附近压力。

苯乙烯

苯乙烯主力换月至EB2504合约。夜盘EB2504震荡偏强，收于8657元/吨。供应端，上周江苏新阳30万吨装置重启，山东峻辰50万吨装置短停，产量环比+0.4%至35.24万吨，产能利用率环比+0.3%至76.93%。需求端，春节后下游持续复工，下游开工以涨为主；下游EPS、PS、ABS消费量环比+45.04%至23.99万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-1.86%至25.11万吨；华东港口库存环比+1.92%至15.95万吨；华南港口库存环比-23.81%至3.2万吨；总库存水平偏高。本周暂无新增停车、重启装置，部分降负装置影响扩大，供应端预计窄幅缩量。下游EPS陆续恢复至正常生产，PS、ABS利润偏弱、恢复缓慢。节后随着需求端持续复苏，库存预计进入去化周期，但目前库存压力仍偏高。成本方面，OPEC考虑推迟增产导致国际油价低位反弹。总体来看，后市苯乙烯价格存在压力，只是“两会”政策预期限制期货下行空间。短期内EB2504预计在8550-8700区间震荡运行。

PVC

夜盘V2505震荡偏弱，收于5239元/吨。供应端，上周宁波镇洋30万吨、钦州华谊40万吨装置停车检修，部分装置开工负荷调整，产能利用率环比-0.29%至81.85%。需求端，上周下游开工仍处于恢复阶段，管材开工率在25.63%，型材开工率在18%。截至2月13日，PVC社会库存（隆众41家样本）环比+4.05%至85.62万吨，维持春节后累库趋势。PVC装置检修基本兑现，本周产能利用率预计环比下降，但供应仍处于偏高水平。下游制品企业陆续恢复，但在国内地产短期改善有限背景下，预计消费提振空间有限。社会库存预计呈总量偏高、去化缓慢趋势。成本方面，限电难抵电石供应压力，国内电石价格仍有下调空间，削弱电石法成本支撑。总体来看，PVC基本面偏空，只是“两会”政策预期限制期货下行空间，价格区间预计在5130-5330附近。

烧碱

夜盘SH2505涨1.14%收于2916元/吨。供应端，上周杭州电化装置重启，广西华谊、宁波镇洋装置停车检修，产能利用率环比-0.3%至85.2%。需求端，国内氧化铝装置负荷偏高运行，但节前补库较为充足；非铝下游仍在复工，上周粘胶短纤开工率环比-0.06%至83.38%，印染开工率环比+22.76%至42.39%。春节后物流恢复，但市场信心偏弱，部分非铝企业高价采购抵触，上周液碱工厂库存+5.02%至47.31万吨（湿吨），维持累库趋势，历史同期偏高。本周华东地区装置负荷稳定为主，预计供应端变化不大。氧化铝现货价格持续下跌，压缩企业利润空间，抑制装置负荷与采购需求。非铝下游持续复苏，非铝需求仍有一定增量，关注后市液碱去库节奏。现货端，华东地区烧碱供应偏宽松，山东32%液碱市场价下跌。期货端，前期主力合约贴水较深，烧碱主力低位反弹。后市SH2505预计震荡走势，波动区间预计在2800-3000附近。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差至215美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.85万吨，环比上周+0.22%。国内PX周均产能利用率90.44%，环比上周+0.2%。福建联合以及镇海炼化装置的恢复，威联降负。需求方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为143.3万吨，较上周+1.80万吨，较去年同期+7.9万吨。PTA周均产能利用率至82.33%，环比+1.04%，同比-0.97%。PX-石脑油价差低位回升，节后PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需双弱，原油横盘整理等待方向指引，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至262元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为143.3万吨，较上周+1.80万吨，较去年同期+7.9万吨。PTA周均产能利用率至82.33%，环比+1.04%，同比-0.97%。珠海125万吨装置如期重启，海南逸盛和恒力大连各250万吨装置计划2月中旬检修。需求方面，目前聚酯开工率86.86%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。近期部分PTA装置存在检修计划，下游聚酯需求有所回升，PTA加工差有修复预期，随着调油季开启，PTA供需预期向好，关注PTA主力合约下方4600-4800支撑，上方5300-5500压力。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.95万吨，较上周+3.98%。本周国内乙二醇总产能利用率68.11%，环比+2.6%。近期新疆15万吨装置重启中，多套装置有检修计划。需求方面，目前聚酯开工率86.86%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。库存方面，截至2月17日，华东主港地区MEG港口库存总量70.7万吨，较上一四增加1.43万吨。截至2025年2月19日，国内乙二醇华东总到港量预计在14.5万吨。国内外多套装置计划检修，预计整体供应有所缩减，下游需求节后回升，预计乙二醇港口库存预计压力减轻。乙二醇供需面向好，成本端运行偏弱，乙二醇整理为主。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销69.21%，较上一交易日上升1.74%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.57万吨，环比增加1.15万吨，增幅为8.57%；产能利用率平均值为75.83%，环比增加5.97%。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为55.59%，较上期增加37.50%。纯涤纱行业平均开工率在58%，环比上涨38.01%。库存方面，截至2月13日，涤纶短纤工厂权益库存14.22天，较上期上升0.18天。纯涤纱原料备货平均10.15天，环比减少0.1天。翔鹭装置停车检修，周内预计供应有所缩减，下游终端负荷逐渐恢复，下游原料库存有一定的补库预期，短期短纤加工费有所支撑，预计短纤价格震荡运行。

纸浆

隔夜SP2505走弱。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano和智利Arauco公司对2月亚洲价格上涨20美元/吨。需求端，纸厂利润环比有所修复，按需采购为主，春节后周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+20.6%，双胶纸环比+5.6%，铜版纸环比+3.5%，生活纸环比+0.3%。截止2025年2月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：230.2万吨，较上期上涨11.4万吨，环比上涨5.2%，库存量在本周期呈现累库走势，节后连续两周呈现累库走势。目前港口库存处于同期高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求表现欠佳，后续注意纸浆进口情况。SP2505合约建议下方关注6000附近支撑，上方6150附近压力，区间操作。

纯碱

近期国内纯碱装置部分检修，整体开工小幅下降，但短期检修企业预计较少，个别企业负荷提升，整体供应增加趋势。假期期间物流停运，且有些下游停车，出货及消费下降，带动纯碱企业库存明显增加，短期仍面临库存压力。近期需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，节后下游陆续开工，但碱厂新订单较少，市场成交氛围一般。近期供应端对价格扰动增加，SA2505合约短线建议在1470-1540区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃产线暂无变化，日产量趋于稳定。上周华北区域整体出货较好，业者适量补货带动产销率高位，后续需求跟进乏力，采购节奏放缓；华东市场成交气氛偏淡，加工厂复工迟缓，企业出货受限，整体库存增加；华中市场需求表现偏弱，中下游采买积极性不高，原片企业库存延续增加；华南市场节后物流逐渐恢复，企业发前期货源为主，新签订单一般，企业库存整体增加。下游深加工企业陆续复工，但订单普遍一般，节前中下游补库充足也将限制节后需求高度。FG2505合约短线建议在1240-1340区间交易。

天然橡胶

泰国产区迎来减产季，全球供应压力减弱。节后下游生产逐渐恢复，轮胎企业开工率环比大幅回升。上周青岛现货总库存呈现微幅去库，保税及一般贸易库均呈现小幅去库，近期青岛港口入库量暂无明显大幅提升，而下游胎企复工复产后按排产进度集中备货，仓库整体出库量明显增加，带动青岛总库存呈现微幅去库态势。ru2505合约短线建议在17500-18200区间交易，nr2504合约短线建议在14800-15500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格下调，外盘价格小幅下调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；前期顺丁橡胶供价连续上调后价格出现回调，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存维持高位；春节节后下游复工，轮胎行业开工回升，多数半钢胎企业排产逐步恢复至高位水平。上游丁二烯价格小幅下调，顺丁胶利润仍旧亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR主力合约下方关注13750支撑，上方测试14200区域压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素气头产量逐渐恢复，但部分煤制装置故障停车，上周国内尿素产量小幅下降，本周暂无企业计划停车检修，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量可能小幅下降。节后北方气温回升，市场氛围回暖，局部地区农业走货缓和；下游需求逐步恢复，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥生产逐步启动，进入春季肥集中发运期，伴随刚需释放，企业生产积极性提升，预计复合肥产能利用率继续走高；板材行业也将陆续恢复开工，工业需求边际改善，尿素企业出货好转，主产销区企业库存缓慢下降，对价格形成底部支撑。UR2505合约短线建议在1770-1850区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.64万吨，较上周减少0.19万吨，减少0.64%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为69.77%，较上周下滑0.68个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。2月下旬珠海华润50万吨和江阴60万吨瓶片检修装置预计重启，3月腾龙和逸盛海南瓶片检修装置预期重启，瓶片供应预计回升。节后终端各加工行业开工陆续恢复，瓶片供需双增格局，工厂库存压力仍存，瓶片价格偏弱运行，关注后期新装置投产情况。

原木

供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，1月新西兰原木离港船数及离港量减弱，供应减量带动进口报价持稳和国内价格走高。需求端，原木港口日均出库量周度降低，需求环比走弱。截止2025年2月10日当周，中国针叶原木港口样本库存量：339万m³，环比增加36万m³，库存季节性增加。目前港口库存持续累库，总量处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算高于国内价格、进口利润修复，原木下游整体需求环比走弱。短期现货偏稳看待，期货区间震荡为主。LG2507合约建议下方关注870附近支撑，上方900附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连涨1.02%至686.66元/克，沪银主连涨1.19%至8130元/千克。宏观数据方面，美国2月纽约联储制造业新订单指数 11.4，高于前值的-8.6，表明本月活动再次扩张，制造业商品需求强劲，或将持续推高通胀预期。地缘方面，据沙特会谈多个外交消息人士透露，美国和俄罗斯提出一个三阶段和平计划。该计划包括停火、乌克兰举行大选，然后签署最终协议；美国务院：俄美同意开始推动结束俄乌冲突，停火谈判有所推进，但当前仍处于初始阶段，后续进展存在较大不确定性。从中期来看，黄金市场仍具备上行基础。首先，关税政策可能加剧美国经济滞胀风险，而非美经济体为应对贸易摩擦采取的降息及货币贬值措施将进一步强化黄金的避险属性。其次，美国经济复苏动能可能因美联储暂停降息而减弱，若通胀数据走弱，市场对美联储重启降息的预期将再度升温。此外，央行持续购金及ETF投资需求为金价提供了中长期支撑。综合来看，贵金属市场短期调整后仍具备上行潜力，操作上建议暂时观望。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储-哈克：当前经济情况支持暂时保持利率政策稳定；鲍曼：在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心。预计通胀将下降，但上行风险仍然存在。国内方面，国家主席习近平在民营企业座谈会上强调，党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体系，将一以贯之坚持和落实，不能变，也不会变。基本面上，铜精矿端加工费低位运行，矿端供应偏紧预期较强。供给方面，由于矿端趋紧预期走强，冶炼厂及持货方挺价意愿较高，加之海外铜价在美铜带动下走强，令进口窗口收敛，国内整体供应量有趋紧势头。需求方面，下游需求因淡季原因未有明显释放，对高价铜采买态度谨慎，只有部分刚需补库，多以观望为主。库存方面，由于现货市场成交情况偏平淡，社会库存有所积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给预期偏紧、需求尚未释放的阶段，铜价有所支撑。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.03，环比-0.0276，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走强。宏观方面，国家主席习近平在民营企业座谈会上强调，党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体系，将一以贯之坚持和落实，不能变，也不会变。基本面上，原料端铝土矿贸易方挺价情绪有所松动，国产及进口土矿价格有所下跌。氧化铝供给方面，部分冶炼厂有减产检修计划传出，氧化铝现货价格快速下行，冶炼厂利润受影响，对高价土矿接受度较低。氧化铝需求方面，节后国内电解铝厂复产情况稳定，对氧化铝需求有所提升。整体来看，氧化铝供给仍相对宽松，需求有所提振。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，美联储-哈克：当前经济情况支持暂时保持利率政策稳定；鲍曼：在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心。预计通胀将下降，但上行风险仍然存在。国内方面，国家主席习近平在民营企业座谈会上强调，党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体系，将一以贯之坚持和落实，不能变，也不会变。基本面上，电解铝供给端，国内四川等地部分冶炼厂陆续复产，供给量小幅提升；需求端，随春节假期结束，下游铝加工企业陆续复工复产，铝材开工率稳步提高，消费端或将逐步回暖。整体来看，沪铝基本面或处于供需双增的局面。期权方面，购沽比为0.94，环比-0.0396，期权市场情绪较均衡，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.20%。宏观面，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。基本面，上周随着原生铅冶炼厂生产陆续恢复，原生铅开工率增加，后随着电解铅生产逐步恢复满产，直至2月下旬多地电解铅供应仍将延续增势；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，下游电池生产企业复工较晚，铅锭采购积极性不高，上周，部分再生铅炼厂出厂报价贴水，本周贴水或扩大，下游电池生产企业接货意愿仍然一般，铅库存高企限制铅价。多空均有限制。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国总统特朗普威胁要对欧盟征收新的关税，因为欧盟与美国之间存在贸易顺差，美元指数小幅回升。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存处在低位，锌价下方存在支撑。技术上，持仓减量，多空交投谨慎，关注23500支撑。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，美国总统特朗普威胁要对欧盟征收新的关税，因为欧盟与美国之间存在贸易顺差，美元指数小幅回升。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主，库存延续累增趋势。技术面，持仓增量，多空分歧较大，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望，或轻仓短线做空。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，市场供应压力或将逐渐增大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，不过市场情绪较为谨慎，以按需采购为主，季节性累库周期。因此不锈钢市场整体供需两弱局面。技术上，成交缩量，成交氛围转淡，关注MA60支撑。操作上，建议暂时观望，或区间轻仓操作。

沪锡

宏观面，美国总统特朗普威胁要对欧盟征收新的关税，因为欧盟与美国之间存在贸易顺差，美元指数小幅回升。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿传出复产消息，但此次依旧没有得到明确落地，当前锡矿紧张局面，加工费降至低位。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓增量，多空分歧加大，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调做多。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。兰炭偏弱运行，现府谷市场中小料主流价格出厂价现金含税740-900元/吨，硅石暂稳，厂家目前正常按排产前期订单生产，大部分商家卖量较稳定，成本存在一定支撑作用，全国136家独立硅铁企业样本开工率38.25%，较上期增0.45%；日均产量15930吨，较上期增170吨。需求方面，部分钢厂进场招标，金属镁市场维持平稳运行，下游按需采购，市场多数保持观望心态，关注河钢定价指引。策略建议：硅铁主力合约探底回升，受消息刺激合金市场投机热度回升，盘面多空交织，持续性上行驱动有限，操作上考虑逢高短空，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。原料方面，锰矿市场观望情绪增加，矿商挺价情绪较前期有所下行，工厂采购谨慎，市场心态不。产业方面，化工焦第九轮提降即将落地，成本支撑松动，硅锰盘面观望情绪增加，西北地区前期套保以及钢厂订单较多，厂家整体库存压力不大，基本以交付订单及观望为主，南方厂家由于节前检修节后有小幅复产，厂内库存不多。需求方面，河钢集团2月硅锰定价6500元/吨，较首轮询盘涨50元/吨，需求释放不足，锰硅上行驱动有限，预期短期延续震荡。策略建议：锰硅主力合约冲高回落，受加蓬发运量下行刺激，多头信心修复，早盘一度涨超2.8%，消息面对情绪扰动较大，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

焦煤

焦煤市场弱稳运行。煤矿陆续恢复正常生产，终端依然面对淡季压力，钢坯价格震荡偏弱，下游企业补库意愿不足，煤焦市场情绪偏弱，焦炭九轮提降即将落地，降幅为50-55元/吨，部分优质煤种仍有补跌情况，短期预计延续弱势。策略建议：JM2505合约窄幅震荡，多日均线呈现空头排列，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

焦炭市场弱稳运行。全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-37元/吨，焦炭出货有一定阻力，焦化厂生产暂时持稳，整体供应偏向宽松，尽管煤价让利，焦炭九轮提降落地后焦企亏损将进一步扩大。建筑钢材成交量低位运行，终端弱势，部分区域钢厂检修，铁水产量下滑，钢厂高炉开工较低，部分钢厂焦炭库存高位，有控量行为，市场整体预期较为悲观。策略建议：J2505合约止跌震荡，操作上建议短线维持震荡思路对待，关注5日均线附近压力，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2505合约收盘816.5，上涨0.99%，昨日青岛港PB粉报813元/吨，上涨8元/吨。宏观面，澳洲联储将基准利率下调25个基点至4.10%，为2020年11月以来首次降息，符合市场预期。基本面，受飓风影响的港口恢复运营，本期发运环比减少，到港环比增加411.6万吨。需求端，下游成材需求恢复较慢，钢厂检修增加本期铁水产量环比下降0.45万吨，一季度发运预计偏淡，继续关注发运及港存去化情况。驱动方面，钢材终端需求尚未恢复，铁矿自身难持续走出独立行情。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2505合约收盘3312，上涨0.39%，昨日杭州现货报3350，上涨20元/吨。宏观面，2025年以来，发改委表示，对民营企业反映的困难问题精准施策助企纾困，加力推动解决拖欠民营企业账款问题。基本面，连续7周累库，季节性累库，需求疲弱下，预计未来2周还将继续累库。驱动方面，关注两会会议预期和需求恢复情况。市场方面，Mysteel调研下游建筑企业，52.38%的下游建筑企业表明复工进度一般。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2505合约收盘3426，上涨0.20%，昨日杭州现货报3460，上涨20元/吨。宏观面，发改委表示，要支持民营企业积极参与“两重”建设和“两新”工作。基本面，供应端季节性累库，本期制造业需求回升。驱动方面，关注需求情况及两会会议预期。市场方面，美国总统特朗普14日称，他可能在4月2日对进口汽车加征关税，此举将进一步加剧美国与北美、欧洲和主要贸易伙伴的紧张关系。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行。18日，SMM华东不通氧553#在10600-10700元/吨；通氧553#在10800-10900元/吨；521#在11200-11500元/ 吨；441#在11100-11300元/吨；421#在11500~11700元/吨；421#有机硅用在12000-12300元/吨；3303#在11900-12000元/吨。昆明、黄埔港、天津港、西北、新疆、四川、福建、上海地区硅价持稳。现货实际成交暂未跟上，下游粉单招标陆续展开，市场价格预期较低，需求释放缓慢，厂家开工积极性不高，西北主流大厂前期检修逐步复工，但整体供应增幅有限。有机硅单体企业计划减产挺价，下游接受度有限，工业硅仓单库存压力较大，预计仍将延续疲态。技术上，工业硅主力合约震荡偏弱，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.13%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走强。基本面上，从供应端来看，考虑后续国内碳酸锂产量与海外进口量级均有一定增量，预计国内碳酸锂供应将持续增加。从需求端来看，当前市场成交情况显示部分下游材料厂仅以刚需补库成交为主，整体采购意愿较为薄弱，多处于谨慎观望态度。总体来看，碳酸锂或处于供给充足、需求偏谨慎的阶段期权方面，持仓量沽购比值为29.96%，环比-1.0291%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱收敛。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，1月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束。据SMM显示，上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。硅料成交区间未变，但部分厂家对拉晶厂实际成交价格出现小幅上涨。市场价格小幅上行主要及对后续上半年装机需求的乐观。对于后续目前市场暂时持稳观望，关注后续产能开启以及硅片自律情况。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。