瑞达期货晨会纪要观点20250226

财经事件

1、国务院总理李强到中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研科技创新工作。李强指出，要积极抢抓机遇，大力发展新一代信息通信技术，深入推进“人工智能+”，促进制造业数字化转型，赋能千行百业。瞄准前沿新兴领域加力推进科技创新，努力抢占制高点、把握主动权，以科技创新引领产业创新，更好培育新质生产力、推动高质量发展。

2、人社部等七部门印发《关于健全创业支持体系提升创业质量的意见》，提出面向高校毕业生、农民工、退役军人、就业困难人员等重点群体，分型分类提供创业支持保障，促进创业带动就业。

3、乌克兰副总理兼司法部长奥尔哈·斯特凡尼希娜周二对媒体表示，乌克兰已经与美国就合作开发矿产、石油、天然气等资源达成框架协议。美国和乌克兰将设立专项基金，乌克兰政府将把国有矿产资源“未来货币化”收益的50%注入该基金，用于投资国内开发项目。

4、特朗普总统周二表示，他将允许富裕人群支付500万美元购买“金卡”，也就是美国的永久居留权，这将取代目前的EB-5项目。特朗普表示，像苹果这样的大公司可以通过向美国政府支付500万美元获得高技能人才在美国的居住权。美国总统预期，能够出售100万张以上的“金卡”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日普遍收跌，三大指数早盘低开后小幅回升，午后再度回落，中小盘股更为坚挺。截至收盘，上证指数跌0.8%，深证成指跌1.17%，创业板指跌1.13%。沪深两市成交额回落至2万亿下方。板块普遍下跌，传媒、农林牧渔板块领跌。海外方面，特朗普对等关税相关政策，需待4月1日调查报告完成后决定，因此4月前关税扰动预计有限。国内方面，金融数据显示，1月份社融增量同比多增，其中政府债供给以及新增人民币贷款增加是主要推动因素。新增人民币贷款中，企业部门融资意愿大幅提升，背后或反映出企业经营状况好转。然而居民贷款增速仍较低，且M2-M1剪刀差较上月走阔，消费动能仍有待提升。政策端，1月LPR报价维持不变，货币政策受强势美元影响施展空间有限。同时，美国贸易战冲击的背景下，3月份即将召开的全国两会上预计将有更多提振内需的政策出台，但随着市场对于政策利好预期的逐步释放股市涨幅预计放缓。整体来看，目前春季行情仍在进行中，预计持续至两会召开，同时，AI、机器人相关概念股仍是市场追捧题材，相关个股多分布在中证500、中证1000指数中，预计后市IC、IM上涨空间相对较大。策略上，建议逢低配置IC、IM，警惕两会过后预期兑现带来的卖压。

国债期货

周二国债现券集体走强，1-7Y收益率下行1-3.5bp，10Y、30Y收益率下行3.75bp左右至1.72%、1.91%。国债期货集体下跌，TS、TF 、T、TL主力合约分别下跌0.06%、0.16%、0.25%、0.69%。央行净投放，DR007加权利率回落至210%附近，期债受极紧资金面冲击与科技牛春季行情扰动，短端调整扩散至中长端，当前或踩踏式止盈。考虑到政策利率利差和存单发行利率的短期利率或已上行极限至极限，考虑到两会前后资金面往往趋稳，关注近期降准是否落地。国内基本面端，1月金融数据稍好于预期，政府债券贡献下社融保持一定增长；春节效应拖累M1、M2小幅回落，非银存款明显减少；1月CPI、PPI小幅弱于预期。中期来看提振内生性消费仍是财政主要着力点，关注两会具体政策出台。海外方面，美国1月CPI、PPI数据超预期，美联储1月纪要显示将保持利率不变，市场再度强化3月底保持现有利率的预期，当前美通胀是制约美联储货币政策短期放松的主要矛盾。策略方面，短期债市加速下跌或是此前宽松不达预期后市场情绪释放，基本面的持续改善依然需要低利率支撑。近期美元指数持续走弱，中美利差持续收敛缓解汇率压力或为降准降息提供一定政策空间。债市行情熊短牛长，下跌速率往往快于上涨速率，周二30债爆天量收下影线，观察能否于附近区间企稳，待企稳确认后配置。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2512，较前一交易日贬值36个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1726，调贬9个基点。最新美联储政策会议纪要显示，特朗普总统的政策提案以及地缘政治风险可能推高通胀，而企业普遍表示将通过提价转嫁进口关税成本。这一不确定性使得美联储在短期内降息的可能性降低。据CME FedWatch工具显示，美联储在3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性为55.9%。特朗普此前表示，对墨西哥和加拿大加征关税的计划将“如期推进”，关税不确定性进一步推动各类避险资产价格。国内端，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费显著增长，从而带动我国1月份CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，居民消费能力得到改善。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。需进一步跟踪关税政策动态。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.36%报106.29，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.45%报1.0515，美元兑日元跌0.45%报149.03。美元指数于106.5附近窄幅震荡，接近上周触及的两个月低点。

受通胀预期升温影响，美国2月谘商会消费者信心指数录得98.3,较前值大幅下跌。美国FHFA房价指数年率录得4.7%，高于预期值4.2%，或预示未来住房通胀仍将保持粘性。特朗普宣布将重新恢复对墨西哥和加拿大施加关税，令市场对延期可能性的预期落空，市场再次计价潜在的贸易风险和通胀反弹预期，避险资金持续流入国债等安全资产，长端国债收益率创下去年12月中旬以来的最低水平。政策不确定性上升叠加美国经济数据边际转弱，加剧市场担忧情绪，促使交易员加大对美联储年内降息的押注，货币市场当前定价50个基点的降息空间，与美联储当前的中值预测一致。美联储古尔斯比强调需要采取观望态度，在美联储能够恢复降息之前，需要更多的明确信息。当前整体仍偏鹰派的美联储政策基调，或仍给予美元指数一定支撑。在关税政策预期反复且不确定性高的背景下，短期内美元指数震荡看待。

欧元区方面，2024年第四季度协商工资同比增长4.1%，较前一季度的5.4%有所下降，叠加劳动力市场的边际放缓，为欧洲央行继续降息提供依据。在经济形势仍显疲弱的背景下，欧央行货币政策宽松方向未改。叠加关税贸易风险上升，欧元或持续承压。日本方面，此前日本央行行长重申，如国债收益率急剧上升可能会加大央行债券购买行为。日本国债收益率近日受美债收益率影响，延续上周五的跌势，但日本央行偏鹰的利率基调，叠加整体偏强的经济数据，给予日元一定支撑，但汽车关税政策的扰动或限制日元单边走势，短期内日元汇率或以震荡为主。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格表现分化，主力合约收跌0.51%，其余合约收得-2-2%不等，远月合约EC2602由于上市价差高，上市首日收跌13%。最新SCFIS欧线结算运价指数为1684.40，较上周下降213.44点，环比回落11.2%，延续下行。据Geek Rate所示，马士基3月初欧线报价大幅回落，带动期价下调。特朗普此前表示，汽车关税将在25%左右，并且4月还可能对药品和半导体芯片部门开征25%的关税。同时，特朗普威胁要对欧盟征收新的关税，因为欧盟与美国之间存在贸易顺差。若该政策正式实施，将大幅抬升欧元区贸易成本，使得短期抢运预期升温。地缘端，哈马斯妥协表示未来一段时间不会参与管理加沙事务，利好于加沙停火，地缘政治风险有所下降。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，地缘局势改善，红海复航预期好转，期价有所下调。并且随着逐步进入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加新关税政策对全球贸易需求的打击，运价预计位于下行通道，目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周二中证商品期货价格指数跌0.74%报1423.37，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数跌0.63%，连续四个交易日下跌。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线下跌，原油跌2.19%，玻璃跌2.16%，橡胶跌1.06%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.61%，螺纹钢跌0.58%，热卷跌0.29%。农产品普遍下跌，豆粕跌1.34%，菜油跌1.09%。基本金属多数收跌，沪铜跌0.69%，沪镍跌0.6%。贵金属全线下跌，沪金跌1.18%，沪银跌1.69%。

海外方面，美国2月标普全球制造业PMI初值51.6，预期51.5，前值51.2；标普全球服务业PMI初值49.7，预期53，前值52.9。经济数据走弱增加市场对需求疲软的担忧。国内方面，1月份，受到春节因素影响，CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月0.1%扩大至上涨0.5%，同时受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。后续随着企业陆续复产复工，PPI预计回升。具体来看，中东及俄乌冲突缓和带来的供应恢复预期带动油价大幅下跌，其余能化品亦多数回落；金属方面，在两会预期逐步释放后，黑色有色重回弱势基本面，美元走强使得贵金属短线回落，但长期上涨态势不变；农产品方面，后续供应增加预期较强，价格冲高回落。整体来看，在两会临近的环境下，市场有一定获利了结带来的抛压，商品指数预计进一步走低。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.63%。国产豆方面，近期国产大豆价格价格走强，主要是由于基层优质豆源较少，农户挺价情绪较强，国储等购销积极致低蛋白货源底价抬升。下游终端压榨厂因进口豆价高且库存不足积极采购国产豆，豆制品厂复工复产刚需买货，市场成交积极，不过下游市场对高价大豆接受度有限，提价销售困难，加上储备豆源拍卖成交良好，现货市场供应增多，对市场购销信心有所压制 。后续需关注储备豆购销及进口豆价格走势，预计下周国产大豆价格企稳运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周二收涨0.17%，隔夜豆二2505合约下跌1.55%。市场焦点主要集中在南美大豆方面，基本面情况维持，CBOT大豆期价维持震荡运行。阿根廷将再次迎来炎热干燥天气，可能会影响大豆作物生产，阿根廷大豆持续受不利天气影响，对CBOT大豆有所支撑，不过当前巴西正值收割期且近期收割进度有所加快，巴西大豆丰产逐步兑现，供应增加令大豆行情承压。咨询机构AgRural周一称，截至上周四（2月13日），巴西2024/25年度大豆收获进度为23%,一周前为15%，而去年同期为32%。因此，巴西大豆集中供应压力或将显现，豆二上涨或乏力。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周二收涨0.6%，隔夜豆粕下跌1.34%。节后油厂开机恢复，港口大豆库存有所下降，豆粕库存小幅上升，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期以及下游企业刚性补库需求，周内成交有所放量，对豆粕现货价格有所支撑，但下游饲料企业陆续补好安全库存，对高价豆粕现货采购积极性弱，以及巴西大豆收割进度逐渐恢复，巴西大豆丰产预期逐步兑现，届时大豆供应大量增加，市场或面临较大供应压力，压制豆类行情，因此预计豆粕价格上涨空间受限，冲高回落概率较大 。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周二收跌0.69%，隔夜豆油2505合约下跌0.98%。节后油厂开机恢复，港口大豆库存有所下降，豆油库存小幅提升，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期对现货价格有所支撑，不过南美大豆进入收获期，后期大豆或将较为充裕，后续油厂开机率提升，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，以及豆棕价差倒挂深度走扩，性价比不足，棕榈油价格有回落风险。因此，预计油脂板块宽幅震荡为主。后市关注宏观经济政策，产地天气及产量情况变化。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周二收涨0.2%,隔夜棕榈油2505合约下跌0.37%。马来西亚棕榈油压榨商协会数据显示，2025 年2 月1-15 日马来西亚棕榈鲜果串单产增加 13.95%，传统减产周期接近尾声，产量或缓慢恢复。马来西亚 2025 年 3 月毛棕榈油出口关税维持10%，出口需求仍维持下降趋势，根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为591791吨，较1月1-20日出口的645600吨减少8.3%。国内棕榈油因到岸价上涨，进口成本支撑现货价格上涨，进口利润下降，下游成交以刚需为主。总的来说，产地棕榈油产量恢复或有限，短期或维持低库存状态，支撑棕榈油价格，但要警惕豆棕价差倒挂深度走扩，性价比不足，价格有回落风险。关注产地产量、出口需求等情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收低，因北美植物油价格低迷。隔夜菜油2505合约收跌1.09%。市场逐渐开始关注欧洲、乌克兰新作菜籽的生长状况，以及加拿大、俄罗斯新作菜籽的播种面积和产量预期，留意天气情况和产量调整对行情的影响。加拿大农业部发布的2月份供需报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计为1750万吨，和上月持平，比上年的1784.5万吨减少1.9%。其它方面，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加8.57%。不过下旬降雨增加将进一步打压棕榈油供应，而且印尼将在3月全面实施B40计划，研究明年实施B50以及推出含3%棕榈油的航空燃料，为油脂市场带来利多支撑。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，需求不佳，菜油库存压力持续偏高，且如果3月美国对加拿大继续实施关税，未来加菜油有重新流回中国市场的可能，增加远期市场供应。目前国际贸易局势存在变数，尤其中加美三国均为重要的油菜籽贸易大国，关税等政策变动将左右全球菜籽的贸易局势。盘面来看，因对美国关税政策的忧虑，菜油走势受到牵制，整体表现相对偏弱，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二涨跌互现，豆粕需求改善给市场提供支撑。隔夜菜粕2505合约收跌0.97%。巴西大豆收割初期因降雨较多而延误，目前进度有所加快，巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物种植与收割报告显示，截至2月23日，巴西2024/25年度大豆收割率为36.4%，较此前一周提高10.9个百分点，去年同期为38%。巴西大豆收割进度加快，缓解市场对国内近月供应忧虑。不过，美国农业部将在2月27日年度农业展望会议上发布种植面积预测，由于种植玉米的利润更高，市场普遍预估今年春季美豆种植面积减少300万英亩。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，油厂多有停机检修计划，短期供应收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，且节后提货状况良好，菜粕库存也有所下滑。另外，今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，贸易政策的不确定性令市场保持谨慎，近日菜粕高位有所回落，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收低，因关税威胁和南美天气改善。隔夜玉米2505合约收跌0.39%。国际谷物理事会（IGC）上周四将2024/25年度全球玉米产量预估下调300万吨至12.16亿吨。IGC表示，此次下调预估是受南美作物前景恶化的影响，巴西玉米产量目前预期为1.233亿吨，低于此前预期的1.246亿吨，阿根廷玉米产量预期下调100万吨，至5,300万吨。国际玉米产量下调，支撑其市场价格。美玉米价格与国内港口价格基本相当，削减玉米进口规模。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已过六成半，销售进度快于去年同期，节后供应压力较节前明显减轻，同时中储粮继续增收玉米，市场看涨情绪逐步升温。主产区基层惜售心态仍偏强，粮源整体上量偏少，贸易商和用粮企业建库需求趋强，继续提振现货价格偏强运行，不过价格涨到高位，气温将大幅回升，持粮主体出货意愿有所转强，部分粮源流入增加，涨势有所放缓。盘面来看，近期玉米期价维持震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.38%。随着节后玉米淀粉企业检修结束，加之行业生产利润推动，玉米淀粉行业开机率继续回升，产出压力有所提升。不过，元宵节后下游需求逐步恢复，玉米淀粉提货有所好转，行业库存整体变动不大。截至2月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135万吨，较上周增加0.30万吨，周增幅0.22%，月增幅20.86%；年同比增幅27.90%。同时，玉原料价格维持上涨态势，下游拿货情绪稍有好转，企业成本压力下挺价心态强烈。盘面来看，近期淀粉期价随玉米市场震荡，短线参与为主。

生猪

需求处于淡季，终端消费疲弱，对现货价格支撑有限；养殖端正常出栏，不过因为肥标价差较大吸引二育入场，加之部分规模场增重压栏，因此供应压力并不会太大，价格短期震荡运行。盘面上，lh2505合约继续在万三附近徘徊。

鸡蛋

地价格跌破饲料成本后，养殖端挺价意愿走强，加上低价有效刺激贸易环节抄底入库，需求也有所回暖。另外，前期蛋价走低，促使老鸡淘汰加速，缓解供应压力。多重利好提振，现货价格短期有止跌回涨态势，对盘面也有所利好。不过，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场。盘面来看，05合约估值不高，续跌意愿不强，不过，存栏压力持续制约，期价或维持低位震荡。

苹果

苹果产区交易尚可，外贸拿货活跃，但小果剩余不多，余货多有惜售现象。小单车以及囤货商拿货继续，但稍有降温表现，果农卖货积极性尚可，存货商观望居多，主流行情维持稳硬态势。截至2025年2月19日，全国主产区苹果冷库库存量为602.42万吨，环比上周减少40.67万吨，走货较上周环比加快。山东产区库容比为46.16%，较上周减少2.87%。周内外贸出口渠道寻货积极，多以小果为主。部分现货商炒货，80#片红统货找货为主。陕西产区库容比为55.15%，较上周减少2.92%。周内陕西产区寻好货客商数量增加，陕北产区部分现货商积极炒货，行情稳硬运行，部分货源在产地冷库间流转，剩余货源补充市场为主。目前销区的走货稍显不畅，中转库入库较多，拖累苹果价格。

红枣

年后下游拿货积极性一般，沧州市场好货价格坚挺，质量一般货源出货承压，同等级两极分化明显价差扩大，关注销区市场价格变化及下游补货力度。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10583吨，较上周增加85吨，环比增加0.81%，同比增加14.47%，本周样本点库存小幅增加，终端市场购销氛围一般，下游客商按需零星补货。内地客商年后返疆复购客户增加，挑选采购合适原料及等外品，河北市场转票情况及客户囤货需求凸显，市场好货紧张价格偏强，一般货出货承压，季节上来看即将进入淡季，产区枣树仍处于休眠阶段，高库存消费弱势前提下现货难有大幅波澜。暂时观望。

棉花

国际方面，美棉出口装运都有所增长，不过宏观面的消极情绪还是拖累了外棉的走势。国内方面，2025年1月，中国棉花协会对全国10个省市和新疆自治区共1997个定点农户进行了第二期2025年植棉意向调查。调查结果显示：2025年全国植棉意向面积为4436.6万亩，同比增长0.8%。下游纺织企业信心有所抬升，开工率抬升，对金三银四的乐观预期，也提振了企业的采购意愿。不过，下游新增订单不明显，企业采购仍是刚需补库，活跃度仍有待观察。暂时观望。

白糖

国际方面，巴西榨季产量下调给糖价带来支撑，2月前两周出口也同比减少，印度榨季，糖产量也同比减少，出口兑现仍存疑，对外盘有所支撑。国内方面，据了解，2月21-24日崇左新增6家糖厂收榨，加上来宾、贵港和北海各有1家糖厂收榨。截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达26家，同比增加23家。广西受天气因素收榨较早，减少后期的供应。从库存方面来看，目前仍处在榨季的尾声，库存仍继续累积，有一定的累库的压力。不过在新榨季巴西糖还未上市，国内有产量下调的背景下，糖价还是有一定的支撑的。暂时观望。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；样本油厂花生库存虽小幅下降，但库存压力较大；需求端，油厂开机率有所提升，但花生粕价格下降，导致油厂压榨利润下降且为亏损状态，以及处于传统的需求淡季，食品加工厂需求有限，同时豆棕价差倒挂深度走扩，性价比不足，价格有回落风险，油脂对花生支撑力度下降。总体来说，花生市场交易清淡，整体需求表现欠佳，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计维持震荡走势为主。

※ 化工品

原油

经济前景担忧加剧、国际原油走弱，隔夜美元指数走弱。有消息称欧佩克联盟将推迟原定于4月起执行的增产计划；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；俄乌和谈进程加速，特朗普宣布美国将按原计划于3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，令需求前景再度走弱，国际原油震荡下行。技术上，SC主力合约上方测试10日均线压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

俄乌和谈进程加速，特朗普宣布美国将按原计划于3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，令需求前景再度走弱，国际原油震荡下行。新加坡燃料油市场回调，低硫与高硫燃料油价差下跌至65美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为569元/吨，较上一交易日上涨34元/吨；国际原油下调，低高硫期价价差收窄，燃料油期价下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净多单出现增加。技术上，FU主力合约下方关注3250支撑，上方测试10日均线压力，短线呈现震荡下行走势。LU主力合约上方测试10日均线压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

沥青

俄乌和谈进程加速，特朗普宣布美国将按原计划于3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，令需求前景再度走弱，国际原油震荡下行。南方地区主力炼厂间歇稳定生产，资源供应充裕，市场刚需略显平淡；山东地区部分炼厂近期沥青、渣油交替生产；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，区内产量增加明显；华北山东现货市场价格有所提升，市场刚需维持，备货需求积极性有所提升。技术上，BU主力合约上方测试5日均线压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

LPG

俄乌和谈进程加速，特朗普宣布美国将按原计划于3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，令需求前景再度走弱，国际原油震荡下行。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂出货顺畅库存无压；沙特3月CP预估价跌幅大于远东到岸价格，港口库有所回落；华南国产气价格环比上调，PG主力合约期货较华南现货贴水为980左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约下方关注4450区域支撑，上方测试4600区域压力，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。随着运输恢复，企业整体签单顺畅，待发订单大幅增加，且运力有所好转，订单逐步执行，上周企业库存小幅去化。而甲醇港口库存继续累库，江苏地区主流库区提货有所提升，但国产补充延续，加上浙江地区烯烃装置停车较多，华东地区累库；不过华南地区仅少量内贸船只抵港，下游复工支撑主流库区提货量提升，库存呈现去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计短期进口没有明显增量。宁波富德、中安联合烯烃装置停车状态，上周国内甲醇制烯烃行业开工率继续降低，关注港口MTO运行情况以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2520-2600区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7834元/吨。供应端，上周万华化学、中安联合装置检修，中化泉州装置短停，产量环比-1.53%至63.37万吨，产能利用率环比-1.25%至86%。需求端，下游农膜、包装膜、管材持续复苏，制品平均开工环比+6.24%。库存方面，生产企业库存环比-3.6%至53.07万吨，社会库存环比+3.68%至63.58万吨，总库存中性水平。本周受装置重启影响，产量、产能利用率预计环比上升。3月初内蒙古宝丰三线、山东新时代新装置预计投产，给到国内PE供应压力。下游农膜、包装膜订单放量，或带动下游消耗提升，关注后市库存变化。成本方面，美国表示将推进对加拿大、墨西哥关税，拖累全球市场需求信心，导致国际油价大幅走弱。短期内L2505预计随原油偏弱震荡，下方关注7750附近支撑。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7332元/吨。供应端，上周广东石化、中科炼化、镇海炼化等装置停车检修，产能利用率环比-1.90%至77.12%，产量环比-2.39%至73.06万吨。需求端，上周PP下游制品企业持续复工，下游行业平均开工环比+3.39%至47.01%。上周PP商业库存环比-1.00%至94.74万吨，库存中性。本周计划重启装置产能高于停车装置，产量、产能利用率预计环比上升。3月内蒙古宝丰三线预计投产，中长期给到一定供应压力。下游开工持续季节性回升，塑编、管材订单增长显著，需求端预计持续复苏，只是塑编原料库存偏高或抑制采购。库存压力不大。成本方面，美国表示将推进对加拿大、墨西哥关税，拖累全球市场需求信心，导致国际油价大幅走弱。短期内PP2505预计随原油偏弱震荡，下方关注7310附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2504跳空低开，震荡偏弱收于8428元/吨。供应端，上周苯乙烯装置稳定为主，东北少量产能停车，导致产量环比-0.34%至35.12万吨，产能利用率环比-0.27%至76.66%。上周下游EPS、PS、UPR开工率环比上升，ABS、丁苯橡胶开工率维稳；EPS、PS、ABS消费环比+5.75%至25.37万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比+0.93%至25.35万吨；华东港口库存环比+12.85%至18万吨；华南港口库存环比-12.5%至2.8万吨；总库存水平偏高。本周暂无新增停车、重启装置，前期停车装置影响扩大，供应端预计窄幅缩量、变化不大。下游行业基本恢复，短期需求增长预计放缓。国内苯乙烯显性库存预计维持总量偏高、去化缓慢趋势。成本方面，美国表示将推进对加拿大、墨西哥关税，拖累全球市场需求信心，导致国际油价大幅走弱。市场信心不足，短期内EB2504预计随国际油价偏弱震荡。

PVC

夜盘V2505“十字”震荡，收跌于5209元/吨。供应端，上周钦州华谊、镇洋发展检修装置影响扩大，产能利用率环比-1.06%至80.79%。需求端，上周下游开工仍处于恢复阶段，管材开工率环比+9.70%至32.70%，型材开工率环比+7.25%至25.25%。春节后上游发货量增加，叠加下游企业消耗偏弱，上周PVC社会库存持续积累，PVC社会库存环比+1.03%至86.50万吨。2月下旬暂无计划停车装置，随着检修装置重启，PVC供应压力预计加大。季节性看，下游制品企业开工预计在3月恢复至正常状态，短期内消耗有限，预计本周社会库存维持在偏高水平。成本方面，本周西北地区限电力度预计缓解，电石供应压力或给到PVC成本下调空间。市场信心不足，短期内V2505预计偏弱震荡，下方关注5150附近支撑。

烧碱

夜盘SH2505跌2.96%收于2788元/吨。供应端，上周东南电化60万吨、福建环洋8万吨、沧州聚隆20万吨产能停车检修，产能利用率环比-1.5%至83.7%。需求端，氧化铝价格偏弱压缩行业利润，产能利用率高位回落；非铝下游持续复工，上周粘胶短纤开工率环比+0.18%至83.56%，印染开工率环比+12.76%至55.15%。上周液碱工厂库存环比-0.82%至46.92万吨，历史同期偏高。部分下游抵制高价，现货成交不及预期，导致春节后库存去化偏缓。本周受装置重启影响，产能利用率预计环比提升。非铝需求恢复缓慢，交投氛围一般。液碱工厂库存压力或持续偏高，部分企业或通过降价去库存。现货端，短期内华东地区烧碱供应预计维持偏宽松局面，价格预计偏弱。期货端，市场信心不足，主力净持仓下滑显著，05合约再度贴水。短期内SH2505仍有偏弱趋势。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差至215美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.85万吨，环比上周+0%。国内PX周均产能利用率90.44%，环比上周+0%。近期装置运行平稳。需求方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为137.78万吨，较上周-5.52万吨，较去年同期+2.76万吨。国内PTA周均产能利用率至79.14%，环比-3.19%，同比-3.94%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，原油跌至区间下沿考验支撑，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至263元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为137.78万吨，较上周-5.52万吨，较去年同期+2.76万吨。国内PTA周均产能利用率至79.14%，环比-3.19%，同比-3.94%。需求方面，目前聚酯开工率87.24%。聚酯行业周产量：146.55万吨，较上周+1万吨，环比涨0.69%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：87.12%，环比涨0.55%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.82天，较上周-0.69天，较去年同期+1.27天。聚酯工厂PTA原料库存在10.95天，较上周-2.55天，较去年同期+2.15。本周预计恒力惠州重启，PTA供应小幅回升。下游聚酯需求有所回升，但原料备货积极性不佳，成本端利空冲击，预计PTA偏弱运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.24万吨，较上周-4.06%。本周国内乙二醇总产能利用率66.93%，环比-2.83%。本周沃能、古雷检修，广汇、天业降负、陕煤负荷上调。需求方面，目前聚酯开工率87.24%。聚酯行业周产量：146.55万吨，较上周+1万吨，环比涨0.69%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：87.12%，环比涨0.55%。库存方面，截至2月24日，华东主港地区MEG港口库存总量70.97万吨，较上一四降低1.59万吨。截至2025年2月26日，国内乙二醇华东总到港量预计在12.99万吨，较上周计划压缩1.51万吨。下游需求节后回升，预计乙二醇港口库存预计压力减轻。周内预计富德、沃能装置重启，国内乙二醇供应回升，乙二醇供需面驱动不足，成本端运行偏弱，乙二醇整理为主。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销69.55%，较上一交易日上涨4.24%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.28万吨，环比减少0.29万吨，降幅为1.99%；产能利用率平均值为74.32%，环比下滑1.51%。周内新疆中泰、远纺重启，仪化减产，翔鹭延续停车。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为69.71%，较上期增加14.12%。纯涤纱行业平均开工率在67.4%，环比上涨17.4%。库存方面，截至2月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存14.15天，较上期下降0.07天。纯涤纱原料备货平均10天，环比减少0.15天。周内华星、卓成等企业存重启，短纤供应预期回升，下游开工上升但备货谨慎，短纤加工费受到挤压，预计短纤价格偏弱震荡运行。

纸浆

sp2505隔夜微幅收跌。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比有所修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+22.7%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比+0.3%。截至2025年2月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：227.3万吨，较上期下降2.9万吨，环比下降1.3%。目前纸浆库存小幅去化，主要受下游原纸厂家积极提涨原纸价格，纸厂毛利改善，原料采购积极性提升影响，但目前港口库存处于同期高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求表现力度欠佳，后续注意纸浆进口情况，预期继续累库。SP2505合约上方测试6050压力。

纯碱

近期国内纯碱装置复产，整体开工小幅提升，整体供应存增加趋势。需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，节后下游陆续开工，但碱厂新订单较少，市场成交氛围一般，上周国内纯碱企业库存小幅增加，短期仍面临库存压力，而近期供应端装置运行情况对价格扰动增加，SA2505合约短线建议在1450-1560区间交易。

玻璃

上周国内浮法玻璃2条生产线放水冷修，1条前期点火产线开始出玻璃，日产量呈现下降趋势，本周暂无产线有点火或者放水计划，但前期点火产线或将开始出玻璃，产量或将增长。上周华北区域出货一般，需求偏弱下，业者采购节奏减缓，生产企业库存整体呈增长趋势；华中市场中下游采买积极性欠佳，原片企业出货一般，整体库存延续上涨；华东市场库存继续上涨，但在当地企业整体产销好转下，累库速度放缓；华南市场需求释放有限，部分企业出货仍呈一般，库存继续增加。下游深加工企业陆续复工，但订单不足限制行业开工水平，少数尚有部分节前订单仍在执行，多数处于仅持部分散单或者暂无新单状态。FG2505合约短线或继续向下寻求支撑，建议暂以观望为主。

天然橡胶

全球天然橡胶产区进入低产季，全球供应压力减弱。上周青岛现货总库存继续回归累库态势，保税及一般贸易库均累库，海外货源存在集中到港入库，整体入库量明显增加，但节后轮胎企业集中采购告一段落，一般贸易出库量环比下降，青岛总库存延续前期累库状态。随着下游生产逐渐恢复，轮胎企业开工率环比大幅回升，但部分企业去库节奏偏慢，排产继续提升压力较大，预计短期国内轮胎整体产能利用率呈小幅波动。ru2505合约短线建议在17500-18300区间交易，nr2504合约短线建议在15000-15700区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格下调，外盘价格下调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；前期顺丁橡胶供价连续上调后价格出现回调，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存维持高位；春节节后下游复工，轮胎行业开工回升，多数半钢胎企业排产逐步恢复至高位水平。上游丁二烯价格小幅下调，顺丁胶利润仍旧亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR主力合约下方关注13450支撑，上方关注5日均线压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素部分装置检修，产量小幅减少，本周1家企业降负生产，3-4家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量趋势由降转升。北方气温回升，市场氛围回暖，局部仍有缺口，仍有适当跟进预期；工业需求正处于回升阶段，需求持续推进，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥进入春季肥集中发运期，伴随刚需释放，企业生产积极性提升，预计复合肥产能利用率继续走高；板材行业也将陆续恢复开工，工业需求边际改善，下游接货积极性提升，助力尿素企业集中出货，上周国内尿素企业库存呈现大幅去化。UR2505合约短线建议在1800-1860区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为27.82万吨，较上周减少1.82万吨或-6.14%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为65.48%，较上周下滑4.29个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。2月下旬珠海华润50万吨和江阴60万吨瓶片检修装置预计重启，3月腾龙和逸盛海南瓶片检修装置预期重启，瓶片供应预计回升。节后终端各加工行业开工陆续恢复，瓶片供需双增格局，工厂库存压力仍存，瓶片价格偏弱运行，关注后期新装置投产情况。

原木

供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，1月新西兰原木离港船数及离港量减弱，供应减量带动进口报价持稳和国内价格走高。需求端，原木港口日均出库量周度降低，需求环比走弱，但下游逐步复工预计需求缓慢恢复。截至2025年2月14日当周，中国针叶原木港口样本库存量：350万m³，环比增加3.24%，库存季节性增加。目前港口库存持续累库，总量处于年内中性水平，略高于2024年同期水平，外盘价格高位降价、进口换算高于国内价格、进口利润修复，原木下游需求缓慢复工，关注加工厂补库，预计短期震荡为主。LG2507合约建议上方关注890附近压力，下方关注860支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约跌1,18%至678.80元/克，沪银主连跌1.69%至7895元/千克。俄乌停火谈判积极推进，地缘冲击边际减弱，或对金价形成一定压力。经济数据方面，受通胀预期升温影响，美国2月谘商会消费者信心指数录得98.3,较前值大幅下跌；美国FHFA房价指数年率录得4.7%，高于预期值4.2%，或预示未来美国住房通胀仍将保持粘性。特朗普宣布将重新恢复对墨西哥和加拿大施加关税，市场再次计价潜在的贸易风险和通胀反弹预期，提振黄金抗通胀和避险属性。月初以来，受政策不确定性扰动，美元指数与美债收益率持续下行，叠加通胀预期上调导致市场预期美债实际收益率下行，也成为金价持续上涨的重要因素。需求端，印度2月黄金进口将创20年低位，因金价飙升打击需求，但黄金投资需求维持强劲，SPDR ETF最新报告持仓量增至904.38吨，为2023年8月以来的最高水平。展望后市，中长期上行逻辑依然稳固，但当前高位回调压力显现，外盘黄金3000美元的心理关口面临较强阻力。白银方面，近期白银投机净多头头寸亦增加，在黄金面临高位回调的压力下，金银比有望持续回落。操作上建议，暂时观望为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储古尔斯比表示，在政府政策调整之际，美联储应保持 “谨慎”，仍认为在一段不确定时期后利率会下降；认为消费者通胀预期上升的影响不大，仍对美联储在实现2%通胀目标的道路上进展感到满意。国内方面，国新办举行新闻发布会，介绍进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴有关情况。中央农办副主任祝卫东表示，今年中央一号文件从生产、消费、贸易等方面，打出政策“组合拳”。基本面上，铜精矿端加工费现货指数快速下行至新低点，铜精矿供应预期紧张。供给方面，虽然铜精矿方面供应趋紧势头加剧，但冶炼厂复工复产进度暂维持稳定，整体产量仍将有所增长，暂未受原料供应问题影响。需求方面，下游需求因长假后复工较迟以及淡季节点的影响，需求有所抑制。加之近期铜价表现受海外带动偏强运行，下游企业对高价铜持谨慎观望态度，采买意愿不高，多以消耗节前储备库存为主，令现货市场成交偏淡。库存方面，国内社会库存出现季节性累库，库存积累速率较快。综上所述，沪铜基本面或处于，供给稳定、需求谨慎阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.92，环比-0.0591，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱。宏观方面，海关总署：2024年我国外贸企业活跃度不断提升，有进出口实绩的企业数量创历史新高。其中，民营企业进出口24.33万亿元，增长8.8%，占我国外贸总值的比重继续提升至55.5%。基本面上，受氧化铝价快速回落的影响，冶炼厂对高价铝土矿接受度锐减，令土矿报价有所下行。氧化铝供给方面，部分氧化铝厂因成本利润问题或有减产计划，对运行产能有小幅影响，氧化铝开工率有所下行。氧化铝需求方面，国内电解铝厂陆续进入复工复产节奏，需求回暖迹象明显。氧化铝基本面短期内或出现供减需增局面，氧化铝价或有支撑。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约冲高回落，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储古尔斯比表示，在政府政策调整之际，美联储应保持 “谨慎”，仍认为在一段不确定时期后利率会下降；认为消费者通胀预期上升的影响不大，仍对美联储在实现2%通胀目标的道路上进展感到满意。国内方面，国新办举行新闻发布会，介绍进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴有关情况。中央农办副主任祝卫东表示，今年中央一号文件从生产、消费、贸易等方面，打出政策“组合拳”。基本面上，电解铝供给端，因国内假期结束的复工复产，加之原料价格的回落令电解铝生产意愿提升，产量保持稳定增长。电解铝需求端，下游铝材加工企业开工逐步回暖，但对于高价铝的接受度仍持观望态度，更多采取逢低采买方式补货，令现货市场成交偏清淡，社会库存积累。电解铝报价方面，由于原料价格的回落，成本支撑转弱，短期内电解铝基本面或处于供给稳增，需求逐步回暖的阶段，由于成本支撑转弱，铝价或有所承压。期权方面，购沽比为1.01，环比+0.0487，期权市场情绪较均衡，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.2%。宏观面，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。基本面，上周原生铅冶炼厂生产仍以恢复提产为主，开工率增加，随着电解铅生产逐步恢复满产，直至2月下旬多地电解铅供应仍将延续增势；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨和售价的低迷而使得利润收窄，部分炼厂已进入亏损状态，或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，铅锭采购积极性不高。总的来说，成本支撑及消费疲软指引铅价。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国财政部长贝森特周二表示，美国经济的内在脆弱程度比经济指标所显示的要大，特朗普周一表示，下周将如期对加拿大和墨西哥征收关税，美元指数承压。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，房地产行业延续疲软，需求前景仍较悲观。技术上，持仓减量，多空交投谨慎，跌破MA10支撑。操作上，建议暂时观望，或逢回升轻仓做空。

沪镍

宏观面，美国财政部长贝森特周二表示，美国经济的内在脆弱程度比经济指标所显示的要大，特朗普周一表示，下周将如期对加拿大和墨西哥征收关税，美元指数承压。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主，库存延续累增趋势。技术面，增仓下跌，空头氛围增强，关注区间下沿支撑。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，但爬产速度偏慢，市场到货压力不大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，市场以按需采购为主。因此不锈钢市场整体供需两弱局面，库存季节性累增，不过累库幅度低于预期。技术上，减仓下跌，多头氛围内减弱，关注MA10争夺。操作上，暂时观望。

沪锡

宏观面，美国财政部长贝森特周二表示，美国经济的内在脆弱程度比经济指标所显示的要大，特朗普周一表示，下周将如期对加拿大和墨西哥征收关税，美元指数承压。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿传出复产消息，但此次依旧没有得到明确证实和落地，当前锡矿紧张局面，加工费降至低位。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA10支撑。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓做多。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。供应方面，全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国38.615%，较上期增0.36%；日均产量16110吨，较上期增180吨。硅铁FeS75-B绝对价格指数 (周) ：6033.77元/吨，环比降0.89%，厂家开工高位，下游 需求暂未明显释放，盘面弱势运行。需求方面，下游企业陆续复工，河钢招标定价符合预期，各钢厂陆续参考定价，硅铁继续 累库，贸易商心态较为谨慎，金属镁市场市场整体趋弱运行，部分采购商询单活跃，但成交一般，对短期市场存看跌心理。策 略建议：硅铁主力合约延续弱势震荡，操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。锰矿市场震荡，下游有观望情绪。内蒙开工波动不大，前期工厂新投产项目产量陆续正常，产区个 别新炉子预计月底点火，基本以交付订单为主，厂家暂无低价出货情绪；宁夏厂家排单生产为主，交付期货套保订单及钢厂长 协订单，南方成本较高，生产较为困难。下游方面，钢厂暂未出现大规模复产，五大钢种硅锰（周需求70%）118412吨，环比 上周增4.25%，部分北方钢厂按河钢价下浮价格陆续采购，个别钢厂小幅减量采购。关注锰矿发运消息及成本对锰硅的支撑作用。策略建议：锰硅主力合约探底回升，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

焦煤

焦煤市场弱稳运行。主产地煤矿基本恢复生产，焦煤供应持续增加，洗煤厂和贸易商整体库存处中高位，下游利润不佳，暂缓采购，煤 矿有一定出货压力，市场略显悲观。独立焦企全样本产能利用率为72.36%，环比减0.64%，煤焦供应偏宽，市场观望氛围浓，焦炭十轮提降落地，市场仍有看跌情绪。策略建议：JM2505合约延续大幅下挫，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

焦炭

焦炭市场弱稳运行。全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-57元/吨；河北准一级焦平均盈利-8元/吨，焦企亏损扩大，近期逐步执行限产计划，焦炭供应有所下降，不过焦钢总库存仍在高位，煤价承压下行，市场情绪回落，港口贸易集港数量有所回落，终端恢复速度不及预期， 钢厂盈利持续下滑，铁水产量回落，焦炭第十轮提降落地。关注月底淡旺季转换及宏观预期回暖后需求改善情况。策略建议：J2505合约 延续大幅下挫，多日均线呈现空头排列，操作上建议短线以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2505合约收盘815.0，下跌0.61%，昨日青岛港PB粉报810元/吨，下跌15元/吨。宏观面，美国与乌克兰就关键矿产协议条款达成一致。基本面，本期发运大幅回升，环比增加1333.6万吨，到港环比减少58.7万吨，需求端，本期铁水产量227.51万吨，延续小幅下降，同比增加3.99，一季度发运预计偏淡，继续关注发运及港存去化情况。驱动方面，成材需求受关税影响预期走弱，铁矿跟随成材波动。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2505合约收盘3279，下跌0.58%，昨日杭州现货报3330，下跌50元/吨。宏观面，部分银行理财产品跌破2%，与流动性充裕、资金利率下降，包括国债在内的无风险收益率下降等因素有关。基本面，季节性累库8周，本期库存增幅好于预期，库存较为健康，对价格起到较好支撑作用，后续关注需求持续性。市场方面，焦炭第十轮提降，削弱成本支撑。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2505合约收盘3382，下跌0.29%，昨日杭州现货报3420，下跌30元/吨。宏观面，赵乐际称，要以立法方式促进民营经济发展。基本面，供应端季节性累库，汽车、家电企业复产比例高于同期，本期需求表现较好。驱动方面，关注需求情况及两会会议预期。市场方面，越南对华征收反倾销税，热卷后期产量有下降压力。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅期价维持弱势，现货疲软，黄埔港、西北、新疆、上海地区部分硅价小幅走跌。西北产区 有部分增量，大厂复产计划陆续实施，年前新增点火项目逐步开炉；西南产区成本高企、开工保持低位。市场询货渐多， 但实际成交一般。下游方面，近期多晶硅大厂仍有招标，但价格预期不高，粉厂多压价采购，市场逐渐回归清淡；有机硅单体厂的减量措施逐步到位，北方部分单体厂采取暂时封盘策略，下游市场的成交氛围好转，整体对价格的接受度有所上升。技术上，工业硅主力合约震荡偏弱，基操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-0.21%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱。基本面上，从当前市场成交情况来看，需求端表现较为疲软，部分下游材料厂仅以刚需补库为主，整体采购意愿偏弱。同时，下游材料厂对后续订单排产的规划尚不明确，多持谨慎观望态度，进一步抑制了市场需求释放。从供应端来看，后续国内碳酸锂产量预计将有所增加，叠加海外进口量的补充，市场供应端压力将进一步加大。综合供需两端因素，预计2月国内碳酸锂市场仍将维持供给偏多格局。期权方面，持仓量沽购比值为29.29%，环比+0.5181%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收涨。宏观面，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束。据SMM显示，上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。硅料成交区间不变，上周多晶硅市场成交有限，经历此前几笔小幅成交后上周市场逐渐回归清淡，多晶硅行情暂时稳定，下游需求使得多晶硅价格暂时止涨。目前多晶硅库存继续增加，后续或有部分产能复产或投产。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。