瑞达期货晨会纪要观点20250610

财经事件

1、当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。玉渊谭天了解到，当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行。

2、中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制、支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人、合理提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给、新建改扩建1000所以上优质普通高中等多项举措。

3、纽约联储调查数据显示，5月美国消费者未来通胀预期全面下降，为2024年来首次，其中一年期通胀预期降幅最大，从4月的3.6%降至3.2%，三年期、五年期通胀预期也均有下降。

4、日本首相石破茂表示，日本正逐步进入利率上升的趋势阶段。随着利率上升，政府的债务融资成本将增加，这可能会对政府支出产生一定压力。他指出，日本长期处于低利率环境，因此部分公众尚未体验到利率上升带来的影响。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日普遍收涨。三大指数早盘高开高走，午后维持高位，上证指数盘中一度站上3400点。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数指涨0.43%，深证成指涨0.65%，创业板指涨1.07%。沪深两市成交额增加。行业板块普遍上涨，医药生物板块大幅走强，仅食品饮料板块逆市下跌。国内方面，经济基本面，价格端，5月份国内CPI环比由涨转降，同比降幅与上月持平，PPI同比降幅进一步走阔，CPI-PPI剪刀差较上月进一步走阔，暗示未来物价仍面临一定压力；贸易端，受到关税政策冲击，5月份我国进出口贸易规模进一步萎缩。政策面，当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行，市场期待贸易关系进一步缓和。整体来看，中美贸易关系呈现进一步缓和迹象虽在短期利多市场，然而，国内通缩压力依旧存在，加上进出口在关税冲击下走弱，经济基本面相对承压，限制大盘上行空间，市场目前处于政策真空期，增量资金有限，难以支撑市值较大的大盘蓝筹股大幅走强，而以中小盘股为主的科技类股目前估值偏低,短期有望补涨。策略上，单边建议暂时观望，套利可尝试多IC/IM空IF/IH。

国债期货

周一国债现券收益率涨跌不一，到期收益率5Y与10Y分别上行0.45、0.1bp，2Y、7Y和30Y收益率下行0.2-0.6bp左右。国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.01%、0.09%、0.35%。央行今日净投放，DR007加权利率回落至1.51%附近震荡。国内基本面端，5月制造业PMI止降回升，服务业PMI仍处于扩张期间，产业活动边际修复。物价方面，受能源价格拖累，5月价格持续低位运行，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%。贸易层面，“抢出口”的拉动作用弱化，5月出口（以美元计）同比增长4.8%，较前值回落3.3个百分点。海外方面，美国5月ISM制造业和服务业PMI超预期回落，位于荣枯线下方。同时，劳动力市场持续展现韧性，5月非农就业数据高于预期且失业率维持不变，为美联储保持审慎观望的货币政策立场提供支撑，市场对美联储首次降息时点的预期推迟至9月。策略方面，中美关税谈判超预期对债市的利空影响已基本消化，市场重新回归资金面和基本面驱动。近期央行开展1万亿元买断式逆回购操作，向市场投放中期流动性，释放宽松预期，短端利率保持低位运行，长端利率有望小幅下行，但仍需等待货币政策进一步释放增量宽松信号。策略上，本周期债主力合约或以偏强震荡为主，建议投资者保持一定仓位。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.1802，较前一交易日升值84个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1855，调贬10个基点。最新数据显示，美国4月核心PCE同比增速放缓至2.5%，创三年新低；5月ISM制造业PMI连续收缩，服务业PMI意外跌破荣枯线，制造业与服务业活动同步面临收缩；5月ADP就业人数增3.7万人，招聘速度达到2023年3月以来的最低水平，疲软的美国数据揭示了特朗普总统的贸易政策给经济造成的负面影响。美联储最新公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。关税方面，特朗普上周五表示，他计划从周三开始将进口钢铁和铝的关税提高一倍至50%，时断时续的贸易战或令美元汇率受到重创。国内端，5月份我国制造业PMI为49.5，比上月上升0.5，新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。总的来看，关税政策不断反复叠加美制造业再陷低估共同导致市场避险情绪抬升，美元短期走弱，同时叠加我国经济持续复苏，人民币料稳中向上。市场焦点转向将在伦敦举行的至关重要的经贸磋商。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.19%报99.01，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.22%报1.1420，英镑兑美元涨0.18%报1.3550，美元兑日元跌0.17%报144.61。

美国财长贝森特等高级官员正与中方副总理何立峰在伦敦会晤，重点磋商关税削减与关键矿产准入问题，市场静待谈判结果，市场继续消化非农数据以及关税持续的不确定性。宏观数据面，美国消费者对未来一年的通胀预期下降至3.2%，较4月的3.6%有所降低，为三个月以来的最低水平；三年通胀预期下降0.2%至3.0%，五年通胀预期下降0.1%至2.6%，预示关税局势的缓和边际抬升消费者信心，但后续关税不确定性犹存，通胀预期或仍存在波动。5月非农就业虽整体强于市场预期但仍预示劳动力市场的放缓趋势，失业率录得连续第三个月维持不变，平均时薪环比增长超出市场预期，薪资的持续上行压力或强化通胀韧性，美联储9月降息概率有所回落，强于预期的就业报告为美联储推迟宽松政策提供依据。有机构指出外国养老金和保险机构已将外汇对冲比率从65%提升至75%，以对冲美股头寸风险。考虑到海外持有美国证券规模超过33万亿美元，对冲比率的边际调整都会引发显著美元抛压。中长期来看，关税政策预期反复、持久化的债务问题与降息预期形成三重压制，美元指数或维持震荡偏弱格局。

欧元区料迎来货币政策拐点，欧央行如期降息25基点，但拉加德暗示本轮宽松周期接近尾声。经济数据显示欧元区通胀回落超预期，5月CPI同比骤降至1.9%，PPI同比跌幅扩大至2.2%，而服务业PMI跌破荣枯线反映内需不足。德国财政扩张计划提供支撑，美元走弱或继续提振欧元走势。日本一季度GDP修正值意外上修，同比萎缩幅度从初值-0.7%收窄至-0.2%，主要受私人消费增长0.1%及资本支出温和改善驱动。这一韧性表现抑制了避险美元需求，也印证了日本央行近期关于贸易战不确定性仍是政策关键驱动力的表态。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2508收跌2.55%，远月合约收得-1-1%不等，MSC、赫伯罗特、达飞、现代商船、长荣海运等相继宣涨亚欧航线运价至3000-3300美金/FEU，小幅支撑期价，但加征关税所带来的负面影响仍未改善。最新SCFIS欧线结算运价指数为1622.81，较上周回升369.99点，环比上行29.5%。美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美联储最新公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。此外，尽管欧洲制造业PMI有所回升，但难以扭转整体需求偏弱格局。欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，为连续第7次降息，以此应对通胀水平上涨及加征关税影响。中美贸易摩擦及美国潜在对欧贸易打击的风险，增加了欧元区未来增长的不确定性。在美欧利差走扩的情形下，中长期欧元存在持续走弱的可能。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突有所升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

6月9日中证商品期货价格指数涨0.16%报1358.76，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.21%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油涨1.16%，纯碱跌1.48%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.71%，热卷跌0.39%，螺纹钢跌0.3%。农产品普遍上涨，菜油涨0.21%，白糖跌0.21%。基本金属涨跌不一，沪镍跌0.6%，沪铝涨0.27%，沪铜涨0.84%。贵金属全线上涨，沪金涨0.18%，沪银涨2.07%。

海外方面，美国5月非农就业人口增加13.9万人，高于市场预期的13万人，前值下修至14.7万人。失业率连续三个月持平于4.2%。劳动市场呈现温和降温令美联储降息预期有所延后。国内方面，经济基本面，价格端，5月份国内CPI环比由涨转降，同比降幅与上月持平，PPI同比降幅进一步走阔，CPI-PPI剪刀差较上月进一步走阔，暗示未来物价仍面临一定压力。贸易端，受到关税政策冲击，5月份我国进出口贸易规模进一步萎缩。政策面，当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行，市场期待贸易关系进一步缓和。具体来看，在贸易关系缓和预期下，原油价格走高；金属方面，在国内地产政策的支持下，黑色系低位反弹，但基本面仍然偏弱上涨动能预计不足，美元走弱令黄金获得一定支撑；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，中美贸易关系有进一步缓和的预期，商品市场受此预期影响走强，但后续上涨动能有待观察。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约上涨0.1%。国产豆方面，基层豆源较少，尤其是高蛋白优质大豆货源紧缺，支撑价格坚挺。然而，下游需求进入淡季，受豆制品消费不足及天气升温导致保鲜期缩短影响，下游采购量减少。国内大豆市场整体交易平稳，其中黑龙江产区优质大豆供应偏紧，最近关外地区大豆拍卖进度平稳，对现货市场影响有限，豆价维持稳定。因此，在供需双弱格局下，预计国产大豆震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周一收跌0.21%，隔夜豆二2509合约上涨0.08%。市场主要聚焦美豆种植季天气变化。美豆进入播种期，美国农业部的作物周报显示种植进度偏快，且需求前景疲软施压美豆，目前美国中西部的干旱状况逐步缓解，未来两周土壤墒情有望继续改善，有利于新季作物生长，美豆价格继续承压。目前主要由南美大豆供应市场，南美供应宽松。其中巴西大豆出口呈增长态势，阿根廷大豆收获接近九成，销售步伐加快。总体而言，南美季节性供应宽松，豆二承压运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周一收跌0.2%，隔夜豆粕2509合约上涨0.13%。市场预估5、6、7月进口大豆到港预计均超1000万吨，油厂持续高开机、高压榨，豆粕供应增加，油厂豆粕库存累库至30万吨左右，且预计6月中下旬豆粕库存累库节奏加快，供应宽松持续施压盘面。需求端，下游以随用随采、刚需补库为主。市场购销情绪冷清，豆粕成交表现清淡。整体而言，在供应宽松背景下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周一收跌0.04%，隔夜豆油2509合约下跌0.05%。供应方面，油厂大豆库存仍然处于近三年最高水平，且在6-7大豆月均1000万吨大豆到港的背景下，后续预计继续上升，油厂保持高开机、高压榨，豆油累库节奏加快。同时加拿大释放中加关系积极信号，中加关系或将缓和，利空国内菜油市场。因此，在供强需弱格局下，豆油或维持震荡偏弱运行。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油08月合约期价周一收跌0.15%,隔夜棕榈油2509合约上涨0.15%。从高频数据来看，MPOA 发布的数据，马来西亚 2025 年 5 月棕榈 油产量较上月增加3.07%至 174 万吨。同时，机构 SGS统计5月出口环比增加17.9% 、ITS统计出口环比增加29.6%，出口需求大幅增加以及印度印度下调进口关税导致进口需求走强为棕榈油价格提高支撑 。但增产压力仍存，库存或延续累库趋势。国内棕榈油消费维持刚需，因端午节假期，周度成交量小幅减少。整体而言，多空交织下，棕榈油预计维持震荡运行。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一基本收平，总体交投震荡。隔夜菜油2509合约收涨0.21%。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，且现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。关注后期天气状况。其它方面，棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加。MPOB报告前调查显示，5月棕榈油库存预计为201万吨，较4月增长7.74%，创去年9月以来的最高水平。不过，市场对美国生物柴油政策可能利好的预期再次增强，拉动豆油需求。国内方面，油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应压力。不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传到下，给国内菜油市场价格带来支撑。盘面来看，隔夜菜油震荡收涨，短线参与为主，关注中加贸易关系变化。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收低，受作物天气良好影响。隔夜菜粕2509合约收涨0.31%。美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月8日当周，美国大豆优良率为68%，一如市场预期。美豆种植进度较快且优良率较好，继续牵制美豆市场。不过，中美两国领导人通话并同意举行新一轮会谈，提振美豆需求预期，近日美豆持续收高，成本传导下，利好国内粕价。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，尽管温度升高，水产养殖需求提升，但下游饲料企业采购意愿仍表现欠佳，以刚需为主。另外，中加贸易关系缓和的预期增强，拖累菜粕市场价格。盘面来看，受乐观情绪支撑，菜粕期货震荡收高，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收跌超2%，因美国中西部天气良好。隔夜玉米2507合约收涨0.77%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月8日当周，美国玉米优良率为71%,高于市场预期的70%，前一周为69%,上年同期为74%。美玉米优良率向好，且中美两国领导人通话并同意举行新一轮会谈，中美贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区饲料企业采购积极性一般，贸易粮走货速度缓慢，市场购销活动较为清淡，加工企业开工率下调，企业继续接货意愿不强，日常收购以随行就市为主。华北黄淮产区随着新麦大规模收割，新麦收购范围扩大，麦价回落，对玉米市场情绪有所压制。渠道库存处于持续消耗的状态，随着近期玉米价格回落，贸易商出货意愿逐渐减弱，挺价意愿明显增强。另外，上周五河南启动小麦最低收购价执行预案，提振玉米市场价格。盘面来看，受小麦市场提振，玉米期价明显走高，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.75%。受到原料成本高企、行业亏损较大以及下游需求受到竞品替代玉米淀粉市场份额被挤占的影响下，行业开机率继续呈现下滑趋势。在供应压力减弱下，玉米淀粉现货价格表现相对坚挺。但下游实际消化能力有限，以刚需采购为主，行业库存保持高位。截至6月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量140.4万吨，较上周下降0.80万吨，周降幅0.57%，月降幅0.57%；年同比增幅31.58%。盘面来看，淀粉随玉米市场整体偏强震荡，短线参与为主。

生猪

鸡蛋

随着节后鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受湿热天气影响，鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价或持续处于同期偏低水平。不过，供应宽松的预期在盘面已有体现，期价估值总体不高，如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，现货价格持续偏弱运行，拖累近月期价总体偏弱，不过，远期合约有止跌回暖倾向，短期暂且观望。

苹果

新季苹果方面，随着套袋工作持续推进，产量问题逐渐明朗，前期预期出现减产的区域，减产预期有所减弱，根据市场对陕西苹果主产区坐果和套袋情况调研来看，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度不会特别大，预计在5%-10%。截至2025年6月4日，全国主产区苹果冷库库存量为138.20万吨，环比上周减少13.77万吨。本周山东产区库容比为17.29%，较上周减少0.93%，去库速度环比减慢。山东产区目前处于套袋农忙阶段，产区客商数量不多，苹果走货较前期放缓，库内包装发货减少。本周陕西产区库容比为9.66%，较上周减少1.16%，走货较上周表现略慢。周内主要以客商自行发前期自存货源为主，库内交易有限，部分合适货源难寻，存货商要价暂未有明显松动。需求疲软，走货速度放缓，去库存进度变慢，且减产幅度预期减小，支撑因素减弱，导致苹果价格回落。后续继续关注套袋情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，同时端午备货结束后市场走货氛围有所减弱，红枣需求季节性转淡，库存消化缓慢，压力不断凸显，抑制枣价上方空间。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10708吨，较上周减少45吨，环比减少0.42%，同比增加72.38%，本周样本点库存小幅减少。端午过后红枣市场交易氛围减弱，到货量减少，年度消费低谷期关注产区新季长势。

棉花

隔夜棉花2509合约收平。国际方面，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示 ，截至2025年6月8日当周，美国棉花播种完成76%，较前周（66%）增加10%，较去年同期（79%）减少3%，较过去五年同期均值（80%）减少4%，优良率为49%，与前周持平，较于去年同期（56%）减少7%。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，夏季订单总体增量较为有限，订单多呈现短平快的特点，鲜少有大单下达，部分企业根据自身订单减少班次，整体开机率缓慢下调。部分纺企处于累库存状态，盈利空间也持续不佳，直接影响了企业对原材料的采购意愿，在原料采购策略上表现得格外谨慎，仅根据实际生产需求补充库存。

白糖

周一ICE原糖收盘上涨1.1%。隔夜白糖2509合约收跌0.21%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，产量有恢复性增产预期，限制糖价反弹空间。国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过4月销糖进度表现良好，库存去化良好，对糖价有支撑。另外，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能提振。后期关注到港和夏季消费的提振点。

花生

供应端，由于新作增产预期强化以及油厂库存高企，进口需求较去年同期仍保持低位。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，下游消费不及预期，内贸市场销量平平，缺乏持续的需求支撑使得市场整体信心不足，油厂开机意愿不强。另外油脂方面， 市场预估6-7大豆月均1000万吨大豆到港的背景下，后续预计继续上升，油厂保持高开机、高压榨，豆油累库节奏加快；加拿大释放中加关系积极信号，中加关系或将缓和，利空国内菜油市场。因此，油脂板块整体预计震荡偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，油厂库存处于历史较高位置，供应较为宽松，加上油厂开机率仍处低位，花生需求消耗有限，花生价格上涨动能不足。

※ 化工品

原油

美国5月纽约联储1年通胀预期 3.2%，前值3.63%；美联储降息押注减少，美元汇率走弱；中美新一轮经贸会谈开启，市场信心提振；美国5月非农就业数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅；OPEC+或在8月和9月继续大幅增产；美国夏季出行高峰季持续刺激油品需求；国际油价继续上涨。国内方面，山东等地区部分装置重新开工，独立炼厂产能利用率走高；独立炼厂原料需求较为稳定，进口现货市场普遍有观望心理；港口原料陆续回输到厂，厂区库存水平上涨。技术上，SC主力合约下方关注460附近支撑，上方关注495附近压力，短线呈现偏强震荡走势。

燃料油

美国5月纽约联储1年通胀预期 3.2%，前值3.63%；美联储降息押注减少，美元汇率走弱；中美新一轮经贸会谈开启，市场信心提振；美国5月非农就业数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅；OPEC+或在8月和9月继续大幅增产；美国夏季出行高峰季持续刺激油品需求；国际油价继续上涨。本周期国产燃料油销量4.42万吨，较上周期4.31万吨涨0.11万吨或2.55%；国产燃料油库存率6.4%，较上周期5.6%涨0.8个百分点。主力炼厂仍在检修，国产燃油供应偏紧；汽柴油出货一般，少数下游装置检修，下游整体刚需采购为主，炼厂出库承压；航运市场表现平静，运价弱势震荡，船东压价采购，供船商补货情绪一般。短线燃油涨跌两难，预计延续震荡。技术上，FU主力合约上方关注3030附近压力，下方关注2900支撑，短线延续偏弱震荡走势。LU主力合约下方关注3500支撑，上方关注3600附近压力，短线呈现区间震荡走势。

沥青

美国5月纽约联储1年通胀预期 3.2%，前值3.63%；美联储降息押注减少，美元汇率走弱；中美新一轮经贸会谈开启，市场信心提振；美国5月非农就业数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅；OPEC+或在8月和9月继续大幅增产；美国夏季出行高峰季持续刺激油品需求；国际油价继续上涨。沥青价格上涨，商业库存下降，国内沥青厂家加工利润有所修复，炼厂生产积极性提升，供应增加3.7%；据隆众报道，下周期，江苏新海间歇停产沥青，加之南方个别主营炼厂存降产沥青计划，供应总量将有所减少；北方刚需维持稳定，南方降水仍将继续影响需求；整体预计呈现供需双减，沥青价格震荡持稳。技术上： BU主力合约下方关注3450支撑，上方关注3600附近压力，短线呈现冲高回落走势。

LPG

美国5月纽约联储1年通胀预期 3.2%，前值3.63%；美联储降息押注减少，美元汇率走弱；中美新一轮经贸会谈开启，市场信心提振；美国5月非农就业数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅；OPEC+或在8月和9月继续大幅增产；美国夏季出行高峰季持续刺激油品需求；国际油价继续上涨。国际液化气价格成交重心下移，美国丙烷库存持续攀升，装船水平维持高位，市场总体待售资源充裕；北半球燃烧需求逐步转向淡季，进口成本高位，下游深加工装置利润不佳，终端燃烧需求疲软，对高价维持谨慎态度，市场氛围一般，港口到船增加明显，码头让利积极销售比例气，库存小幅提升 。山东炼厂因供需基本面改善炼厂库存小幅下降，不过华南、华中及西部供应增量。短线预计液化气市场仍将承压运行。技术上，PG主力合约下方关注4050附近支撑，上方关注4180附近压力，短期液化气呈现区间震荡走势。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。西北产区运力不足，企业发货节奏放缓，上周国内甲醇企业库存继续增加。外轮卸货基本符合预期，甲醇港口库存如期累库，华东地区部分重点下游停车及降负但沿江主流库区在下游船发支撑下提货稳健；华南地区进口及内贸船只均补充供应，而主流库区提货受限使得库存呈现累库。需求方面，宁夏宝丰二期装置重启，山东恒通装置负荷提升，上周国内甲醇制烯烃行业开工率有所提升。MA2509合约短线预计在2240-2300区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.10%收于7072元/吨。供应端，上周PE产量环比+1.41%至59.73万吨，产能利用率环比+0.64%至77.41%。需求端，上周下游制品平均开工率环比-0.16%。库存方面，上周生产企业库存环比+7.41%至51.77万吨，社会库存环比-5.07%至58.27万吨。近期裕龙高密度装置落地，埃克森、新时代或将于月内投产，供应压力增加；月内剩余检修计划主要分布于下旬至月底，短期内停车装置重启或导致产能利用率上升。下游需求季节性偏弱，终端订单跟进有限，制品开工率预计维持小幅下降趋势。进口减少或部分缓解国内供需矛盾。成本方面，近期国际油价先后受美国5月就业数据向好、中美新一轮经贸会谈在即利好走强。短期L2509预计震荡走势，技术上关注6940附近支撑与7120附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.25%收于6918元/吨。供应端，上周PP产量环比+2.71%至75.77万吨，产能利用率环比+1.57%至77.01%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.28%至50.01%。库存方面，上周PP商业库存环比+8.59%至81.91万吨。本周北海炼厂、济南炼厂等装置计划重启，产量、产能利用率预计环比上升。上周裕龙40万吨装置投产，月内镇海炼化50万吨装置投产在即，中长期给到行业供应压力。下游行业淡季，需求持续偏弱。海外需求季节性下滑，难以缓解国内供需矛盾。成本方面，近期国际油价先后受美国5月就业数据向好、中美新一轮经贸会谈在即利好走强。短期PP2509预计震荡走势，技术上关注6860附近支撑与关注6980附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2507涨1.12%收于7240元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+0.39%至33.11万吨，产能利用率环比+0.3%至72.29%。需求端，上周下游开工率以降为主，下游EPS、PS、ABS消费环比8.1%至23.71万吨。库存方面，工厂库存环比+12.16%至19.14万吨，华东港口库存环比-10.21%至8万吨，华南港口库存环比-18.75%至1.3万吨。近期暂无计划停车装置，前期大规模检修产能集中于6月中旬重启，供应压力存增长预期。下游利润随有所修复，但终端需求季节性偏弱，且部分下游成品库存偏高，需求端难得到显著增长。总库存中性，压力不大。成本方面，近期国际油价先后受美国5月就业数据向好、中美新一轮经贸会谈在即利好走强；但纯苯供需持续宽松，或削弱油价偏强利好。短期EB2507盘面趋势偏强，关注7350附近压力。

PVC

夜盘V2509跌0.48%收于4782元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+2.53%至80.72%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.12%至46.27%，其中管材开工率环比+0.94%至44.38%，型材开工率环比-1.2%至38.05%。库存方面，上周PVC社会库存环比-1.48%至58.88万吨，维持去化趋势，库存压力不大。6月国内PVC年检装置较多，只是目前氯碱利润偏高，氯碱企业“以碱补氯”或导致PVC供应被动上升。国内下游需求淡季，高温、降雨天气抑制终端地产、基建项目动工。印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性以及雨季影响扰动。成本方面，国内电石检修装置增多，电石下游消费较强，或增强电石法成本支撑；乙烯法成本或维稳。短期V2509预计震荡走势，技术上关注4710附近支撑与4850附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌0.30%收于2317元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率环比-0.6%至83.5%，变化不大。需求端，氧化铝复产装置陆续增加，开工率持续回升；粘胶短纤开工率环比-0.04%至80.56%，印染开工率环比-1.18%至61.5%。本周液碱工厂库存环比-2.67%至38.21万吨，维持去化趋势，处于同期偏高水平。6月集中检修已开始，只是氯碱高利润驱动装置高负荷运行，供应端减量或有限。下游氧化铝利润修复、复产增加，山东、广西部分氧化铝厂采购液碱价格上调。部分非铝行业淡季，企业接货谨慎、刚需为主。目前山东ECU成本在2000-2100元/吨，煤电需求进入旺季或支撑后市电力成本。短期来看，行业检修、氧化铝囤货给到现货价格支撑；中长期来看，随着6至7月烧碱新装置投产、下游囤货需求释放殆尽，烧碱供需有转弱预期。盘面上，SH2509价格低位、基差偏高，不宜追空。

对二甲苯

中美双方同意落实好经贸会谈成果，提振市场对需求前景信心，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为65.96万吨，环比上周+2.37%。国内PX周均产能利用率78.65%，环比上周+1.82%。需求方面，PTA周均产能利用率77.64%，环比+0.42%，同比+4.10%。国内PTA产量为136.52万吨，较上周+1.73万吨，较去年同期+6.31万吨。周内开工率上升，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6400附近支撑。

PTA

中美双方同意落实好经贸会谈成果，提振市场对需求前景信心，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率78.63%，环比+0.99%，同比+2.97%。国内PTA产量为136.52万吨，较上周+1.73万吨，较去年同期+6.31万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工89.17%，较上周-0.85%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.02天，较上周-0.07天，较去年同期-0.76天；聚酯工厂PTA原料库存在8.5天，较上周-0.25天，较去年同期-0.02天。目前加工差458附近，PTA前期检修装置重启开工率回升，周产量增加，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4550附近支撑。

乙二醇

中美双方同意落实好经贸会谈成果，提振市场对需求前景信心，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在31.89万吨，较上周增加0.25万吨，环比升0.79%。本周国内乙二醇总产能利用率52.36%，环比降0.28%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工89.17%，较上周-0.85%。截至6月5日，华东主港地区MEG港口库存总量59.8万吨，较上期库存增长3.77万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.7万吨。主港发货节奏降低到货有所增加，库存总量回升，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4350附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

中美双方同意落实好经贸会谈成果，提振市场对需求前景信心，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.79万吨，环比减少0.24万吨，环比降幅为1.50%；产能利用率平均值为83.49%，环比下滑1.24%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在74.04%，环比下跌6.24%。纯涤纱原料备货平均23.78天，较上周减少0.13天。库存方面，截至6月5日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.35天，较上期减少1.06天；物理库存16.46天，较上期减少1.72天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6500附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2507报收于5386元/吨。供应端，海关数据显示4月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润环比降低、终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅增加，白卡纸环比+3.4%，双胶纸环比+0.7%，铜版纸环比-0.2%，生活纸环比+0.6%。截止2025年6月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：215.7万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%，库存量在本周期呈现小幅去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注5000支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌1.48%。宏观面：央行 6 月 7 日开展 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购操作，释放中长期流动性以稳定市场预期。供应端来看虽然整体利润下滑，但是天然碱项目依旧保持较高利润，传统落后产能检修加剧，天然碱项目产能扩张得以补充，导致产量和产能利用率继续上浮，整体供应压力依旧较大。需求端期现商较为活跃，补库数量较为充沛，但是纯碱现货下跌，预计需求将会开始下滑，同时玻璃产量继续下滑，对于纯碱需求又是一项拖累，后续纯碱去库速度将会减缓，整个光伏产业链产能较多，抢装潮过后，对纯碱需求预计持续向下。除玻璃行业外，其他下游行业虽需求相对稳定，但体量有限，难以对纯碱需求形成明显拉动。综上，供给压力逐步加大，需求端目前未有较好变化，上行压力较大。注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力待反弹后逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.7%.宏观面：国务院总理李强日前签署国务院令，公布《政务数据共享条例》，自2025年8月1日起施行。玻璃方面，供应端：冷修产线新增一条，周度产量减少，行业整体利润不佳，企业挺价意愿有限，后续复产力度恐底部徘徊。需求端当前地产形势不容乐观，传统淡季下需求将进一步走弱。下游深加工订单不稳定，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。当下期货已经跌破利润支撑，下方历史底部在854。上周玻璃反弹，主要受到情绪面的变化，短期交易政策预期为主，上方空间并未打开，操作上建议逢高空。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区天气干扰，叠加农乳分流，原料供应表现仍旧偏紧；海南产区虽西部产区胶林基本开割，但整体仍受雨水天气扰动频繁，割胶工作开展不畅，原料供应表现紧张，当地浓乳加工厂原料维持加价收购状态。上周青岛港口保税增加，一般贸易仓库延续去库。海外货源到港量继续减少，导致青岛现货总入库量持续下滑，轮胎企业多数刚需陆续逢低采购，采购情绪好转下带动青岛总出库量大于入库量。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比继续下滑，因部分企业检修计划，随着检修企业逐步重启，装置产出逐步恢复至常规水平，但当前轮胎企业整体订单表现一般，企业成品去库节奏偏慢，为控制库存压力，个别企业仍存检修计划，将限制整体产能利用率提升幅度。ru2509合约短线预计在13300-14000区间波动，nr2507合约短线预计在11750-12350区间波动。

合成橡胶

原料丁二烯供应相对充足，顺丁橡胶生产成本支撑减弱。成本面弱势及宏观经济预期偏空影响下，贸易商积极倒挂出货，上周生产企业库存小幅提升，贸易企业库存小幅下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比继续下滑，因部分企业检修计划，随着检修企业逐步重启，装置产出逐步恢复至常规水平，但当前轮胎企业整体订单表现一般，企业成品去库节奏偏慢，为控制库存压力，个别企业仍存检修计划，将限制整体产能利用率提升幅度。br2507合约短线预计在10750-11500区间波动。

尿素

近期新增煤制生产企业装置停车，国内尿素日产量小幅下降，本周预计1家企业计划停车，2-4家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量下降的概率较大。近期局部农业需求继续推进，国内工业刚需减弱，随着高氮肥生产进入收尾阶段，国内复合肥产能利用率下降。由于部分尿素企业接出口订单，因处于法检期间，尿素货源暂时被锁定，上周国内尿素企业库存继续小幅增加，短期虽然下游有集港预期，但部分企业出口订单偏少以及国内需求不温不火，企业库存仍有小幅增长趋势。UR2509合约短线关注期价能否重新站上1700一线，建议暂以观望为主。

瓶片

中美双方同意落实好经贸会谈成果，提振市场对需求前景信心，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为38.94万吨，较上周增加0.14万吨，增加0.36%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为88.34%，较上周提升0.32个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工89.17%，较上周-0.85%。出口方面，2025年4月中国聚酯瓶片出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%，2025年累计出口量207.66万吨。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-314左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6000附近压力，下方关注5800附近支撑。

原木

原木日内走强，LG2507报收于772元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示4月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年6月9日当周，中国针叶原木港口样本库存量：339万m³，环比减少2万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注750附近支撑，上方780附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约涨0.18%报776.66元/克；沪银主力2508合约涨2.07%报9015元/千克；国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货持平报3346.70美元/盎司，COMEX白银期货涨2.12%报36.91美元/盎司。宏观数据面，美国消费者对未来一年的通胀预期下降至3.2%，较4月的3.6%有所降低，为三个月以来的最低水平；三年通胀预期下降0.2%至3.0%，五年通胀预期下降0.1%至2.6%，预示关税局势的缓和边际抬升消费者信心，但后续关税不确定性犹存，通胀预期或仍存在波动。美国财长贝森特等高级官员正与中方副总理何立峰在伦敦会晤，重点磋商关税削减与关键矿产准入问题，市场静待谈判结果，市场继续消化强于预期的非农数据，通胀预期的回落施压金价，因此前数月的通胀预期持续处于历史高位水平。近期金银价格呈现分化走势，黄金受强于预期的非农就业报告、多头高位获利了结以及中美关税谈判预期影响，延续回调格局，白银方面则受益于关税谈判乐观预期带动的工业需求提振预期，以及ETF持续净流入所预示的多头看涨交易情绪，金银比亦获得显著收敛。短期来看，美国经济韧性、通胀预期趋缓及中美贸易谈判预期或对金价构成一定的上行阻力，短期内金价走势或偏震荡，但市场避险情绪推动金价中枢显著上移，任何关于关税方面的负面消息都有可能再次提振金价。中长期而言，特朗普关税政策预期反复、美国债务问题持久化与经济数据转弱带动的降息预期形成三重压制，美元信用受损或加速全球去美元化进程，对贵金属市场构成结构性利好。沪金2508合约关注区间：760-790元/克；沪银2508合约关注区间：8500-9000元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强，国际方面，美国劳工部统计局发布数据显示，5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万人，在贸易政策不确定性影响下就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%，这或许将为美联储推迟降息提供政策空间。国内方面，据证券时报，在更加积极的财政政策靠前发力、政府债券年初加快发行、重大项目密集开工等一系列因素推动下，今年以来基础设施投资持续向好，但部分与基建相关的高频数据以及建筑工地资金到位率表现偏弱，显示出扩大有效投资的动能有待充分释放。基本面上，铜精矿端加工费仍保持低位，国际精矿仍维持供应偏紧，国内方面，铜精矿港口库存有所消化，冶炼厂对精矿需求有所提升。供给方面，国内港口库存虽有下降但仍处充足水平，加之对美关系缓和后废铜进口有望补充，冶炼厂原料暂充足，生产意愿有所回暖。进出口方面，国内进口窗口有所开启，加之智利方面对国内铜矿及铜的发运量增加，预计到港后国内总体量级呈现小幅增长状态。需求方面，受消费淡季影响，下游整体开工出现不同程度下滑，加之国内铜价仍处较强位置，对下游采买情绪或产生一定影响，现货市场成交情绪有所走弱，国内库存情况小幅回升。整体来看，沪铜基本面或处于供给充足、需求略收敛的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.94，环比+0.1413，期权市场情绪逐渐均衡，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，宏观方面，据证券时报，在更加积极的财政政策靠前发力、政府债券年初加快发行、重大项目密集开工等一系列因素推动下，今年以来基础设施投资持续向好，但部分与基建相关的高频数据以及建筑工地资金到位率表现偏弱，显示出扩大有效投资的动能有待充分释放。基本面上，原材料端，几内亚矿端供应扰动事件，短期内令土矿价格保仅小幅下滑。海外矿区受季节变化影响集中发运，令国内港口库存小幅回升，土矿供给目前相对充足。氧化铝供给方面，受现货价格回升，以及成端下滑的影响，冶炼厂利润有所修复，前期部分减产的冶炼厂开工情绪略有回暖，令氧化铝整体供给仅小幅度收敛。氧化铝需求方面，国内电解铝产能已处高位零星增量伴随着较好的生产利润，令其对氧化铝需求保持相对稳定。综上，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求稳定的阶段。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，国际方面，美国劳工部统计局发布数据显示，5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万人，在贸易政策不确定性影响下就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%，这或许将为美联储推迟降息提供政策空间。国内方面，据证券时报，在更加积极的财政政策靠前发力、政府债券年初加快发行、重大项目密集开工等一系列因素推动下，今年以来基础设施投资持续向好，但部分与基建相关的高频数据以及建筑工地资金到位率表现偏弱，显示出扩大有效投资的动能有待充分释放。基本面上，电解铝供给端，电解铝在运行产能维持在4391万吨左右已逐步逼近上限，行业开工率在成本端较低，铝现货价格较优的局面下保持高开工局面，国内电解铝供给量保持充足状态。需求方面，国内消费淡季节点，加之美国对钢铝方面的关税加征，令下游开工情况出现下滑，消费量预计将有所回落。库存方面，国内电解铝社会库存维持低位运行，为铝价提供部分支撑。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求小幅收敛的局面。期权方面，购沽比为0.71，环比+0.0452，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.81%。宏观面：美国5月新增非农就业人数略好于预期，前两月数据大幅下修；失业率稳定，平均时薪好于预期；美联储降息押注减少。后续降息减少，美国内乱将会不断爆发，对于铅需求将会有较大影响，供应端原生铅炼厂受到铅价格不明朗影响，开工率下滑，产量下滑。铅价接连下跌，致使再生铅亏损压力扩大，部分企业下调废电瓶报价，废电瓶价格本周持平。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。今日1#铅价格涨25元/吨，报16525元/吨，废电瓶价格整体持稳，个别企业调整30~200元/吨。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。充电桩以及汽车需求均出现斜率放缓迹象。库存方面，海外库存小幅下滑，但依旧高位，需求受到关税影响明显；国内库存下滑明显，主要是产量下滑所致，海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅整体供应下滑，对价格有一定支撑，但沪铅价格受到需求减弱影响继续承压下跌，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续注意关税政策变化带来的新增影响。从技术面看目前正在走三角形整理结构，操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，国际方面，美国5月非农就业人口增加13.9万人，超预期的13.0万人，5月就业韧性仍在，市场降低降息预期；此外市场关注中美贸易谈判进展。国内方面，中国5月CPI数据环比同比双降，显示内需依旧疲软，政策刺激力度和广度仍需加大。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；不过近期华南某地区锌冶炼厂因故延长检修，恢复时间尚未确定，供应出现扰动。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于需求旺季尾声，加工企业开工率同比有所下降，叠加关税因素导致后续出口需求或将收缩，不过锌价降至低位，市场逢低采购增多，国内社库有所下降，海外延续去库。技术面，持仓增量多空分歧，预计锌价区间震荡。操作上，建议暂时观望，关注2.18-2.27。

沪镍

宏观面， 国际方面，美国5月非农就业人口增加13.9万人，超预期的13.0万人，5月就业韧性仍在，市场降低降息预期；此外市场关注中美贸易谈判进展。国内方面，中国5月CPI数据环比同比双降，显示内需依旧疲软，政策刺激力度和广度仍需加大。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，关注实际进展。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，缩量减仓回升，站上MA10，预计震荡调整。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游对高价货谨慎态度较重。国内库存去化表现不佳。技术面，关注MA10压力，预计震荡调整。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，国际方面，美国5月非农就业人口增加13.9万人，超预期的13.0万人，5月就业韧性仍在，市场降低降息预期；此外市场关注中美贸易谈判进展。国内方面，中国5月CPI数据环比同比双降，显示内需依旧疲软，政策刺激力度和广度仍需加大。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，消息称5月底缅甸第一批佤邦锡矿已经获得出口许可。不过据了解目前缴费办理采矿证的企业不多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费，预计实际复产进度不及市场预期；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；6月初锡矿加工费进一步下调。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平。需求端，前期锡价下跌，以及持货商惜售心态，下游及终端企业采买情绪有所提升，纷纷开始进行刚需采买及补库，现货升水涨至1000元/吨，社会库存下降明显。技术面，持仓减量低位回升，关注MA60阻力。操作上，短线轻仓做多。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5174，上涨0.58%，现货端，宁夏硅铁现货报5170。5月PPI同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点，其中，5月黑色金属冶炼和压延加工业同比下降10.2%，降幅比上月扩大1.6个百分点。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-330元/吨；宁夏现货利润-330元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5552，上涨0.04%，现货端，内蒙硅锰现货报5450。2025年前5个月，我国货物贸易进出口同比增长2.5%，其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。基本面来看，厂家减产开工率来到同期低位，但是库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+13.2万吨，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭大幅拉涨，悲观情绪改善。利润方面，内蒙古现货利润-180元/吨；宁夏现货利润-370元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘762.0，下跌2.43%，现货端，蒙5#原煤报718。宏观面，5月全球制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.1个百分点，连续3个月低于50%。基本面，炼焦煤矿山产能利用率连续4周回落，进口累计增速下降，供应有边际改善迹象，精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1327.0，下跌1.15%，现货端，焦炭第3轮提降落地。国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。基本面，原料端供应有边际改善迹象，铁水产量高位回落。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损19元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏弱。宏观方面，5月美国消费者未来通胀预期全面下降，为2024年来首次，其中一年期通胀预期降幅最大，从4月的3.6%降至3.2%。供需情况，本期澳巴铁矿石发运和到港量继续回升，西坡铁矿项目投产，而近期国内港口库存延续下降，且同比降幅扩大；钢厂高炉开工率和日均铁水产量下调，但仍处240万吨高位。整体上，多空因素交织，矿价陷入区间宽幅波动。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近，绿柱放大。操作上，震荡偏空，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓回调。宏观方面，当地时间6月9日，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰与美方在英国伦敦开始举行中美经贸磋商机制首次会议。供需情况，本期螺纹钢周度产量-7.05万吨，产能利用率47.89%，淡季减产幅度扩大；螺纹厂库和社库继续双降，总库存-10.57万吨，降幅缩小，另外5月钢材出口量再度超1000万吨。整体上，螺纹钢表观需求下滑，炉料疲软，宏观不确定因素增多，行情或有反复。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向下回调，红柱缩小。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约增仓走弱。宏观方面，5月份，中国CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平；5月PPI同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。供需情况，本期热卷周度产量+9.2万吨，产能利用率上调至83.98%；厂库和社库继续双增，总库存+7.83万吨，表需-6.01万吨。整体上，钢材和汽车出口量保持强劲，短期继续关注中美会谈结果。技术上，HC2510合约1小时 MACD指标显示DIFF 与 DEA反弹至0轴附近受阻。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设.从工业硅方面，从供应端来看，随着丰水期临近，云南、四川等地逐步进入丰水期，电价成本优势显现，但是从开工率以及产量数据来反馈，目前西南地区并没有意愿复工，虽然产量小幅增加，但是依旧处于较低位置。工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格持平，企业采取减产策略试图挺价，已有部分成果，但减产势必对于工业硅需求形成拖累。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求下滑，整体多晶硅下游硅片和电池片价格开始回落，预计多晶硅减产在即，对工业硅形成拖累。铝合金领域，终端消费电子和汽车行业有一定需求支撑，但企业多按需补库，库存增长，价格走弱，处于被动去库存，难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现下降趋势。本周工业硅仓单数量有所下滑，庞大的仓单数量给盘面带来了巨大的交割压力。操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘-0.16%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。资讯解读，据证券时报，在更加积极的财政政策靠前发力、政府债券年初加快发行、重大项目密集开工等一系列因素推动下，今年以来基础设施投资持续向好，但部分与基建相关的高频数据以及建筑工地资金到位率表现偏弱，显示出扩大有效投资的动能有待充分释放。基本面上，原料端，海外矿山挺价情绪依旧强烈，出货态度偏谨慎，锂矿报价仅小幅度走弱。供给方面，部分非一体化锂盐厂受制于成本端的压力出现减停产动作，加之部分锂盐厂因产线检修令生产方面出现小幅减量。进出口方面，智利发货量下降，陆续到港后量级或有小幅收敛，总体上国内供给量目前仍维持供给相对偏多的状态，但供应量级或有所减少。需求方面，由于中美贸易关系缓和，令海外电池材料订单回升，下游加工企业在此背景下订单有所增量并有“抢出口”等操作，令需求情况转好。国内方面则由于终端汽车市场处于传统季节性淡季，下游材料订单情况有所下滑。需求总体上呈现增长的局面但增量受限。整体而言，碳酸锂基本面供给端或小幅收减，需求端小幅增长但增量有限，市场供需状态仍处于库存高位、供给偏多的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为36.8%，环比-2.0794%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：全国工商联汽车经销商商会倡议：坚决抵制以“价格战”为主要形式的“内卷式”竞争行为。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业自律配额下调，N 型硅片价格及排产出现下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在 “抢装” 热潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。从政策层面看，6月1日起新装光伏需进入电力现货市场，这使得收益率下降，预计整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力 。同时，宏观经济环境不稳定以及国际贸易摩擦等因素，导致海外光伏市场需求也存在不确定性，进一步抑制了多晶硅需求增长。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作中长线依旧高空为主。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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