瑞达期货晨会纪要观点20250619

※ 财经概述

财经事件

1、2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。

2、国家相关主管部门表示，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达。有关部门正指导地方平稳有序使用“国补”资金，推动政策发挥更大效能。

3、美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。

4、朗最高领袖哈梅内伊发表讲话强调，伊朗绝不接受任何“强加的和平或战争”。绝不会对领土上遭受的任何袭击“视而不见”，伊朗军队已经做好了充分的准备。以方犯下严重错误，将会受到“惩罚”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日多数上涨。三大指数早盘低开震荡，午后回升翻红。截止收盘，上证指数指涨0.04%，深证成指涨0.24%，创业板指涨0.23%。沪深两市成交额连续三个交易日小幅回落。行业板块多数下跌，电子、通信板块领涨，美容护理、房地产、建筑材料板块跌幅居前。国内方面，经济基本面，5月份，国内进出口、固投、工业增加值同比均较前值回落，房地产市场亦呈现加速下行态势，仅社零在两新政策的持续发力下走高。此前公布的CPI、PPI数据亦显示未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，5月份M1-M2剪刀差有所收窄，社融存量增速较上月持平，但新增人民币贷款同比少增，背后或反映出实体经济融资需求仍然不足。整体来看，此前中美贸易谈判的利好已基本反映在价格上，海外地缘政治局势变化也对A股产生一定冲击。目前，在海外关税因素的扰动下，国内经济基本面仍然承压，内需修复或在后续成为支撑经济增长的主要动能，在此背景下，消费类股预计将主导下阶段的结构类行情。从四期指的行业结构来看，可选消费类股在沪深300中权重占比最大，预计对指数有较大提振。策略上，建议逢低配置IF。

国债期货

周三国债现券收益率多数走弱，到期收益率1Y下行1bp，2-7Y上行0.2-0.75bp左右，10Y与30Y分别上行0.35bp、0.20bp至1.64%、1.84%。国债期货涨跌不一，TS、TL主力合约分别上涨0.01、0.09%，TS、TL主力合约均下跌0.01%。DR007加权利率持续上行至1.67%附近震荡。国内基本面端，5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善。金融数据延续分化态势，政府债仍为社融主要支撑，受地产降温、隐债置换影响，企业信贷需求走弱。贸易层面，出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口小幅回落。政策面上，央行于陆家嘴论坛上宣布八项增量政策，包括推动人民币外汇期货交易、设立银行间市场交易报告等，有助于现代化货币政策体系建设，增强汇率风险管理能力。海外方面，美国劳动力市场降温，初次申请失业救济人数持续增加；关税对物价的冲击尚未显现，5月份CPI同比上涨2.4%，PPI同比上涨2.6%，美联储最新会议显示对通胀驱动上行的预期，连续四个月保持利率按兵不动。策略方面，目前我国内需仍待提振，基本面承压，叠加央行本月二次开展买断式逆回购，连续呵护流动性维持资金面均衡宽松，短期内期债或维持偏强震荡走势，建议投资者保持一定仓位。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1888，较前一交易日贬值43个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1761，调贬15个基点。最新数据显示，美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期；5月ISM制造业PMI连续收缩，服务业PMI意外跌破荣枯线，制造业与服务业活动同步面临收缩，疲软的美国数据揭示了特朗普总统的贸易政策给经济造成的负面影响。美联储6月如维持利率不变，并且维持了今年降息两次的预期，2026年预计仅将降息25个基点，降息步伐略微放缓，且主席鲍威尔表示，联储预计未来几个月将出现“相当高的通胀”。地缘端，以色列袭击伊朗导致中东地缘政治紧张局势加剧，市场纷纷买入避险资产，美元上涨。国内端，按美元计价，5月我国出口同比增长4.8%，较上月下调3.3个百分点；对美出口同比从4月的-21%进一步回落至-34.5%。关税谈判窗口期的“抢出口”效应对贸易有所支撑，并且对最大贸易伙伴东盟、欧盟出口同比增长始终维持两位数增长，在很大程度上抵消了对美出口下滑的负面影响。目前我国至美国订舱量、运价均有回升，叠加“稳外贸”政策需持续加码加力，复苏趋势不改，人民币料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.06%报98.89，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.02%报1.1484，英镑兑美元跌0.06%报1.3421，美元兑日元跌0.12%报145.1115。

美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。宏观数据面，上周初请失业金人数录得24.5万人，符合市场预期，前值为24.8万人，续请失业金人数则略高于市场预期，表明美国劳动力市场在6月延续温和放缓的趋势，尽管裁员水平仍处于历史低位。此外，5月新屋开工年化总数创2020年5月以来最低的125.6万户，投资者对经济动能减弱的担忧有所加剧。鉴于当前美国就业市场仍维持稳健态势，通胀增速虽有所放缓但仍高于美联储的目标水平，关税对于通胀的传导或存在一定的延后，美联储维持利率不变符合市场预期，后续政策路径仍将取决于未来通胀的走势以及关税谈判的进展。数据公布后，美联储9月降息概率略有抬升，美股尾盘走低，现货黄金走低。中期来看，美联储降息预期、经济数据转弱以及美国债务问题持久化或仍对美元形成结构性压力。

欧元区方面，5月HICP年率终值维持于2.3%，符合市场预期。近期投资与消费需求回暖，配合新政府财政措施及欧洲央行降息政策，市场对德国经济结束近三年停滞期的预期显著增强，进一步印证经济复苏迹象，欧央行政策基调转鹰或继续支撑欧元走势。日央行如期维持利率不变，并宣布将从明年起放缓资产负债表缩减步伐，行长植田和男强调将根据经济形势灵活调整政策，保留进一步加息选项。此外，日美未能就关税问题达成协议，叠加中东局势升级推升美元避险需求，均对日元构成压力，日元短期内震荡看待。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2508收涨3.18%，远月合约收得-1-1%不等，加征关税所带来的负面影响仍未改善。最新SCFIS欧线结算运价指数为1697.63，较上周回升74.82点，环比上行4.6%。美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美联储最新公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。此外，尽管欧洲制造业PMI有所回升，但难以扭转整体需求偏弱格局。地缘端，伊朗和以色列互相发起新一轮军事打击，中东紧张局势进一步升级。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

6月18日中证商品期货价格指数在1.12%报1399.58，呈大幅走强态势；最新CRB商品价格指数涨0.12%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，玻璃涨1.84%，原油涨3.52%。黑色系涨跌互现，螺纹钢、热卷涨0.13%，铁矿石涨0.29%。农产品多数下跌，豆油涨0.77%，棉花跌0.55%。基本金属普遍上涨，沪镍涨0.6%，沪铝涨0.05%，沪铜跌0.01%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.35%，沪银跌0.47%。

海外方面，美联储维持基准利率在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。在会后声明中美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。同时利率点阵图减少了对2026年降息次数的预期。在发布会上，美联储主席鲍威尔罕见表示预计未来几个月将出现关税驱动的通胀上升。会议声明公布后，美元指数大幅拉升。国内方面，经济基本面，5月份，国内进出口、固投、工业增加值同比均较前值回落，房地产市场亦呈现加速下行态势，仅社零在两新政策的持续发力下走高。此前公布的CPI、PPI数据亦显示未来物价仍面临一定压力。具体来看，中东紧张局势增加供应中断跌担忧，原油价格持续大幅走高；金属方面，由于缺乏进一步催化因素，黑色系在短暂反弹后进入区间震荡，避险情绪对黄金有所推动，但美联储降息预期下调限制黄金涨幅；农产品方面，油脂受原油价格带动走高，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，在地缘政治局势影响下，商品指数在油价带动下走高，短期仍有进一步上涨的可能，但长期还需取决于冲突持续的时间以及规模是否进一步扩大。

※ 农产品

豆一

预计短期内国产大豆价格将维持偏强运行态势，呈现“优质优价”特征。关外地区受产区优质豆源供应持续减少及贸易商持货成本较高的支撑，市场看涨心理依然浓厚，报价预计保持坚挺。然而，下游企业采购趋于理性，采取比价策略，对过高报价接受度有限，这将制约豆价的涨幅。

豆二

美国环境保护署（EPA）提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑，该提议还包含限制生物燃料进口的措施，只准许使用国内大豆压榨，因此大豆期价获得支撑。不过，在未来供应宽松的预期下，大盘涨幅有限。另外，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）最新数据显示，截至6月11日，阿根廷2024/25年度大豆收割已完成93.2%，二季大豆核心产区及恩特雷里奥斯省等地得益于生长关键期的充沛降雨，单产表现优异，受此推动BAGE将总产量预估上调30万吨至5030万吨。综合来看，在美豆供应宽松格局不变的前提下，随着天气和政策变动，豆二趋于震荡。

豆粕

国际方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）最新数据显示，截至6月11日，阿根廷2024/25年度大豆收割已完成93.2%，二季大豆核心产区及恩特雷里奥斯省等地得益于生长关键期的充沛降雨，单产表现优异，受此推动BAGE将总产量预估上调30万吨至5030万吨。国内方面，当前大豆集中大量到港，全国油厂维持高开机率，压榨量更是创下历史新高，虽然油厂累库节奏缓慢，豆粕强劲需求提供有效支撑，但随着供需格局逐步向宽松倾斜，豆粕现货价格或难现大幅上涨行情，预计豆粕现货价格延续底部震荡走势。

豆油

国际方面，6月13日(周五)，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五创下三周新高，豆油期货急升3美分，触发涨停，分析师表示，此前美国政府提出的2026年和2027年生物燃料混合要求高于行业预期，加上原油偏强的走势，总体支撑油脂走强。目前暂未看到油脂走势反转向下的迹象，美国生物燃料掺混政策对油脂价格重心的拾升是明确的，可能最多也就是冲高回落、回吐部分涨幅。总体偏多对待。

棕榈油

国际方面，6月13日(周五)，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五创下三周新高，豆油期货急升3美分，触发涨停，分析师表示，此前美国政府提出的2026年和2027年生物燃料混合要求高于行业预期，加上原油偏强的走势，总体支撑油脂走强。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比26.3%。印度5月棕榈油进口环比增加84%，触及6个月高位。随着棕榈油价格回落，市场预计未来几个月印度等消费大国的棕榈油需求将继续增加。短期总体偏强。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三下跌，跟随豆油价格跌势。隔夜菜油2509合约收涨0.18%。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，且现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。关注后期天气状况。其它方面，棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力继续牵制其市场价格。MPOB报告显示，5月棕榈油库存为199万吨，环比增加6.65%，跃升至8个月以来的最高水平。不过，出口继续增加对棕榈油市场有所提振，且美国环保署建议提高2026年和2027年生物燃料的掺混要求，大幅提升美豆油需求预期，推动豆油市场价格。另外，中东局势紧张，国际油价高位波动，对油脂市场亦有所支撑。国内方面，油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应压力。不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传到下，给国内菜油市场价格带来支撑。盘面来看，近日来受国际油价以及外围油脂走强提振，菜油明显走高，短期或延续偏强走势。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三小幅收高，受小麦大涨提振。隔夜菜粕2509合约收跌0.41%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月15日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的68%，前一周为68%,上年同期为70%。美豆优良率下滑但本周天气状况良好，继续牵制美豆市场。美豆油大涨提振美豆市场同步走高，成本传导下，利好国内粕价。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应增量，拖累菜粕市场价格。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，持仓继续下滑，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，追随小麦涨势。隔夜玉米2507合约收跌0.17%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月15日当周，美国玉米优良率为72%，高于市场预期的71%，前一周为71%,上年同期为72%。美玉米优良率向好，且中美原则上达成框架协议，贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，国内主产区存粮不断减少支撑贸易商挺价惜售情绪强，加之托市收购稳价新麦购销升温，基层玉米上量持续降低，企业库存不断消耗，收购价格继续偏强，但小麦替代效应以及进口玉米投放预期冲击，玉米价格上涨势头有所放缓。盘面来看，前期连续上涨后，近期涨势有所放缓，高位略有回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.22%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位。在供应压力明显减弱以及玉米价格坚挺支撑下，玉米淀粉现货价格表现相对良好，且行业库存也略有下滑。截至6月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.8万吨，较上周下降3.20万吨，周降幅2.35%，月降幅5.95%；年同比增幅26.36%。盘面来看，近日受玉米小幅回落影响，淀粉随盘走弱，短线参与为主。

生猪

供应端，本周养殖端出栏有缩量迹象，且出栏均重下降，供应减少。不过二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，高温抑制采购猪肉意愿，终端走货速度放慢，屠宰厂开工率连续回落，消费进入季节性淡季。养殖端缩量出栏，加之不鼓励二育、收储政策提振市场情绪，生猪期货价格短期反弹，但需求疲弱，现货价格上涨空间受限，基差快速走弱，或拖累期货盘面上涨幅度。

鸡蛋

随着节后鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受湿热天气影响，鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，期价跌至低估值区域后，近来有止跌回暖倾向，可轻仓试多。

苹果

新季苹果方面，随着套袋工作持续推进，产量问题逐渐明朗，前期预期出现减产的区域，减产预期有所减弱，根据市场对陕西苹果主产区坐果和套袋情况调研来看，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度不会特别大，预计在5%-10%。截至2025年6月11日，全国主产区苹果冷库库存量为127.46万吨，环比上周减少10.74万吨，前一周环比减少13.76万吨，走货速度较上周放缓。山东产区库容比为16.43%，较上周减少0.86%，去库速度环比减慢。山东产区目前处于农忙阶段，整体交易清淡。陕西产区库容比为8.9%，较上周减少0.76%，走货较上周表现略慢。其他水果竞争和替代增加，苹果需求疲软，走货速度放缓，去库存进度变慢，且减产幅度或小于预期，苹果价格承压，不过当前库存较低，对价格仍有支撑，短期震荡运行。后续继续关注套袋情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢，压力不断凸显，抑制枣价上方空间。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10693吨，较上周减少15吨，环比减少0.14%，同比增加69.51%，本周样本点库存小幅减少。市场交易氛围一般，年度消费低谷期关注产区新季长势。

棉花

周三ICE12月棉花期货合约收跌1.58%，隔夜棉花2509合约收跌0.55%。国际方面，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月15日当周，美国棉花优良率为48%，前一周为49%，三年同期为54%。棉花种植率为85%，去年同期为89%，五年均值为90%。美棉播种进度落后于往年同期，且作物评级有所下调，不过近期主产区天气条件良好。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，夏季订单总体增量较为有限，订单多呈现短平快的特点，鲜少有大单下达，部分企业根据自身订单减少班次，整体开机率缓慢下调。部分纺企处于累库存状态，盈利空间也持续不佳，直接影响了企业对原材料的采购意愿，在原料采购策略上表现得格外谨慎，仅根据实际生产需求补充库存。近期新疆气温偏高，部分地区处于现蕾开花期的棉花存在不同程度高温热害风险。消费淡季，去库存速度缓慢，基本面驱动力不足，以震荡走势为主，关注主产区新季棉花生长情况。

白糖

周三ICE10月原糖期货合约收跌0.61%。隔夜白糖2509合约收跌0.18%。国际方面，亚洲主要产糖国前景改善，产量有恢复性增产预期，以及巴西供应增加，抑制糖价表现。国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑，价格下跌步伐变缓。后期关注到港和夏季消费的提振点。

花生

受油脂市场大涨提振，花生期货主力受到提振，短期花生市场仍购销僵持，产区余货量偏低，贸易商挺价销售，内贸需求低迷，油厂陆续停机停收，市场成交转弱，不过周边油脂市场大涨导致花生市场心态受到提振，持货商低价出货意愿有所减弱，目前市场预计新季花生总产量预计维持高位，25/26年度全国产量还有增加空间。短期偏强运行。

※ 化工品

原油

伊朗伊斯兰革命卫队当地时间6月19日宣布，将使用远程超重型导弹对以色列境内目标发动打击；当地时间6月18日，一名美国官员表示，美国目前没有计划参与欧洲高级外交官与伊朗在日内瓦举行的核谈判，但这种情况可能会改变。市场观望局势进一步发展。地缘溢价与供应风险并存，国际油价持续上行。进口原料采买意愿缓慢升温，市场观望氛围较浓，海科瑞林完全停工，且有炼厂二次装置停工降量生产，炼厂常减压产能利用率下跌；需求方面，降雨天气增多，汽柴需求表现均较疲软，关注宏观变动对成本的影响。技术上，隔夜SC主力合约收涨3.52%，短线延续大幅上行，请投资者注意风险控制。

燃料油

伊朗伊斯兰革命卫队当地时间6月19日宣布，将使用远程超重型导弹对以色列境内目标发动打击；当地时间6月18日，一名美国官员表示，美国目前没有计划参与欧洲高级外交官与伊朗在日内瓦举行的核谈判，但这种情况可能会改变。市场观望局势进一步发展。地缘溢价与供应风险并存，国际油价持续上行。国内供需方面，终端航运市场沿海散货商谈氛围偏弱，运价稳中小幅走跌，船加油需求冷清；亚洲燃料油供需格局变化不大，新加坡和国内保税船供油价格受国际原油上涨带动同步上行；高硫燃料油资源供应偏紧，供船价走高。国内燃油供应仍将维持低位，但进口或有增多，需求端改善有限，燃料油价格或跟随成本波动为主。技术上，FU主力合约下方关注3200附近支撑，短线跟随成本偏强运行。LU主力合约下方关注3800附近支撑，短线跟随成本偏强运行。

沥青

伊朗伊斯兰革命卫队当地时间6月19日宣布，将使用远程超重型导弹对以色列境内目标发动打击；当地时间6月18日，一名美国官员表示，美国目前没有计划参与欧洲高级外交官与伊朗在日内瓦举行的核谈判，但这种情况可能会改变。市场观望局势进一步发展。地缘溢价与供应风险并存，国际油价持续上行。截止2025年6月16日，国内54家沥青样本厂库库存共计78.2万吨，较6月12日减少3.5%。中化泉州复产沥青，但华东以及华南个别主营炼厂间歇停产以及转产，带动整体产量下降；成本持续高位运行，沥青连续去库，厂家报价上调，市场低价惜售，国内沥青市场价格普涨。北方下游刚需持稳，南方降雨天气影响持续，供需偏宽叠加成本高位，沥青市场多空交织，跟随成本波动为主。技术上： BU主力合约下方关注3620附近支撑，短线延续偏强震荡。

LPG

伊朗伊斯兰革命卫队当地时间6月19日宣布，将使用远程超重型导弹对以色列境内目标发动打击；当地时间6月18日，一名美国官员表示，美国目前没有计划参与欧洲高级外交官与伊朗在日内瓦举行的核谈判，但这种情况可能会改变。市场观望局势进一步发展。地缘溢价与供应风险并存，国际油价持续上行。国内液化气生产企业库容率下降，炼厂整体供应减量，炼厂出货氛围好转，库存压力缓解；华南以及山东地区均有企业恢复，不过两地也有企业计划检修，预计国内商品量呈现小幅下滑；进口气到港量预期大幅增加，港口库存呈现增长，下游燃烧淡季需求放量平淡。技术上，PG主力合约下方关注4400附近支撑，短期液化气跟随成本偏强运行。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。西北产区因部分企业延长提货期，加之部分长约提货放缓，致部分企业库存小幅上涨。本周甲醇港口库存如期去库，周期内阶段性抵港偏少，虽然江苏沿江部分主流库区提货有所减量，但外轮补充有限以及刚需消耗下整体去库；华南地区下游刚需消耗下，库存亦有下降，短期港口甲醇库存或将累库，关注沿海市场可流通量变动及国际形势变动。需求方面，烯烃行业装置运行稳定，上周国内甲醇制烯烃行业开工率有所提升。MA2509合约短线预计在2460-2580区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.50%收于7428元/吨。供应端，上周PE产量环比+3.24%至61.66万吨，产能利用率环比+1.76%至79.17%。需求端，上周下游制品平均开工率环比-0.39%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比-1.74%至50.87万吨，社会库存环比-5.07%至58.27万吨，总库存压力不大。6月PE装置检修处于年内偏高水平，但新产能投放部分弥补检修损失，供应端偏宽松。本周上海赛科计划检修，中煤榆林、恒力石化计划重启，产量、产能利用率预计环比上升。下游需求季节性偏弱，终端订单跟进有限，制品开工率维持小幅下降趋势。进口减少或部分缓解国内供需矛盾。库存压力不大。成本方面，近期伊以冲突恶化，美国直接参与冲突概率增加，国际油价虽处高位但存支撑。短期L2509预计随油价偏强震荡。

聚丙烯

夜盘PP2509涨0.63%收于7234元/吨。供应端，上周PP产量环比+2.36%至77.56万吨，产能利用率环比+1.63%至78.64%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.04%至49.87%。库存方面，本周PP商业库存环比+4.23%至82.05万吨，处于近三年同期中性水平。本周中英石化、镇海炼化等装置计划停车检修，产量、产能利用率预计环比下降，但现货供应宽松局面难以改变。下游行业淡季，需求持续偏弱，下游开工率维持小幅下降趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。成本方面，近期伊以冲突恶化，美国直接参与冲突概率增加，国际油价虽处高位但存支撑。短期PP2509预计随油价偏强震荡。

苯乙烯

夜盘EB2507涨0.70%，收于7659元/吨。供应端，上周浙石化60万吨、宁波大榭36万吨等装置重启，产量环比+2.11%至33.81万吨，产能利用率环比+1.52%至73.81%。需求端，上周下游开工率以升为主；EPS、PS、ABS消费环比+5.23%至24.95万吨。库存方面，工厂库存环比-3.55%至18.46万吨，华东港口库存环比-17.13%至6.63万吨，华南港口库存环比-3.85%至1.25万吨。本周暂无计划停车装置，恒力72万吨等装置重启在即，供应端压力预计增长。下游商品价格增长乏力、利润低位收缩、成品库存偏高，苯乙烯需求或受拖累。总库存处于历史同期偏高水平。成本方面，近期伊以冲突恶化，美国直接参与冲突概率增加，国际油价虽处高位但存支撑。苯乙烯弱供需与强成本博弈，短期预计偏强震荡，技术上关注7800附近压力。

PVC

夜盘V2509涨0.16%收于4884元/吨。供应端，前期停车的齐鲁石化、福建万华等停车装置影响扩大，上周PVC产能利用率环比-1.47%至79.25%。需求端，上周PVC下游开工率环比-0.47%至45.8%，其中管材开工率环比-1.44%至42.94%，型材开工率环比-0.5%至37.55%。库存方面，上周PVC社会库存环比-2.59%至57.36万吨，维持去化趋势，库存压力不大。6月国内PVC年检装置较多，本周河南宇航20万吨装置计划年检，预计产能利用率维持下降趋势。国内下游需求淡季，印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性以及雨季扰动。近期伊以冲突恶化，国际油价大幅走强，带动乙烯法原料价格上涨。但由于国内工艺以电石法为主，PVC盘面涨幅难及LLDPE、PP。总体上，PVC供需双弱，成本偏强给到盘面价格支撑，V2509关注4970附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌0.22%收于2287元/吨。供应端，上周华北多套装置停车、降负，行业产能利用率环比-2.5%至80.9%。需求端，上周氧化铝开工率环比+0.52%至80.87%；上周粘胶短纤开工率维稳在80.56%，印染开工率环比-0.14%至61.36%。上周液碱工厂库存环比+5.52%至38.21万吨。上周氯碱利润在613元/吨附近，盈利可观。液碱高利润抵消月内集中检修利好，6至7月装置投产给到中长期供应压力加剧预期。下游氧化铝利润增长放缓，原料铝土矿供应紧张，部分企业谨慎提产。非铝需求刚需偏弱、高价抵触。目前库存压力偏高。成本方面，动力煤下游需求有限，短期内自备电厂动力煤成本尚缺乏支撑。烧碱现货偏弱预期开始兑现，近期山东现货价格下滑。期货盘面贴水，2200以下存在成本支撑，但反弹又暂缺利好驱动。短期SH2509预计震荡走势，区间预计在2250-2340附近。

对二甲苯

以色列伊朗冲突加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.98万吨，环比上周+6.09%。国内PX周均产能利用率83.44%，环比上周+4.79%。需求方面，PTA周均产能利用率83.25%，较上周+4.24%。国内PTA产量为147.12万吨，较上周+9.95万吨。周内开工率上升，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

以色列伊朗冲突加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率83.25%，较上周+4.24%。国内PTA产量为147.12万吨，较上周+9.95万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.73%，较上周-0.44%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.03天，较上周+0.01天，较去年同期-0.59天；聚酯工厂PTA原料库存在7.75天，较上周-0.5天，较去年同期-0.25天。目前加工差388附近，PTA前期检修装置重启开工率回升，周产量增加，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5050附近压力，下方关注4650附近支撑。

乙二醇

以色列伊朗冲突加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在33.71万吨，较上周增加1.81万吨，环比升5.69%。本周国内乙二醇总产能利用率55.07%，环比升2.71%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.73%，较上周-0.44%。截至6月12日，华东主港地区MEG港口库存总量56.38万吨，较上期库增加1.67万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在9.88万吨。主港发货节奏降低到货有所回落，库存总量回升，下周预计到港量回落。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4300附近支撑。

短纤

以色列伊朗冲突加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.79万吨，环比持平；产能利用率平均值为83.49%，环比持平。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在76.35%，环比上升1.93%。纯涤纱原料备货平均23.78天，较上周减少0.13天。库存方面，截至6月12日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.12天，较上期减少0.23天；物理库存15.79天，较上期减少0.67天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注6450附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2507报收于5256元/吨。供应端，海关数据显示4月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润环比降低、终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，白卡纸环比+0%，双胶纸环比-0.8%，铜版纸环比-0.2%，生活纸环比+0.6%。截止2025年6月12日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%，库存量在本周期呈现小幅累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注5000支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.6%。宏观面：央行：5月末M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%；初步统计，2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%；央行将于6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。纯碱方面，供应端来看本周国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，主要原因来自天然碱产能补充，上周国内纯碱利润下滑，但目前利润依旧为正，由此反馈出本周纯碱产量增速将放缓，后续冷修有望增加，需求端玻璃产线冷修增加一条，整体日产量下滑，维持在底部，刚需生产迹象明显。光伏玻璃整体出现需求下滑迹象，预计本周继续开始下滑，对于纯碱来说需求出现负反馈。本周国内纯碱企业库存增加，主要产量增加导致，预计本周继续累库。综上纯碱预计本周产量持平，需求收缩，价格承压，纯碱基差开始出现较大偏离，基差回归交易可能开始出现。注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨1.84%.宏观面：中国商务部国际贸易谈判代表李成钢：中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架。目前来看虽然初步达成框架，但是整体税率依旧偏高，后续预计外需依旧无法有较大机会，内需政策有可能出台，玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修增加一条，整体日产量下滑，维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润不佳，后续复产力度恐继续下行。对供给端来说由于当下处于底部，煤制法利润未转负之前，不会有太大变化。需求端当前地产形势不容乐观，5月二手房价格继续下行，需求将进一步走弱。下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。基差回归有所建树，后续将继续主导交易，但是反弹高度和力度均有限。操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区浓乳分流胶水仍较为凸显，叠加天气干扰，原料收购价格坚挺；海南产区天气情况尚可，但局部地区仍有降水扰动，岛内原料产出增量受限，受期现货行情上涨提振，当地部分加工厂抢收原料情绪升温。上周青岛港口总库存微增，其中保税库降库，一般贸易累库；下游工厂买货积极性不高，终端采购基本按需采购，出货量环比出现下滑。需求方面，前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，预计短期轮胎企业产能利用率小幅波动为主。ru2509合约短线预计在13600-14200区间波动，nr2508合约短线预计在11800-12450区间波动。

合成橡胶

原料丁二烯供应相对充足，顺丁橡胶生产成本支撑减弱。近期国内顺丁橡胶生产企业有较多检修及停车，部分贸易商开单补货跟进，但缺乏实际利好导致出货受阻，生产企业库存略有下降，贸易企业库存提升。需求方面，前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，预计短期轮胎企业产能利用率小幅波动为主。br2508合约短线预计在11400-11900区间波动。

尿素

近期新增煤制生产企业装置停车，国内尿素日产量小幅下降，本周暂无企业计划停车，3-4家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。近期农业需求不温不火；国内工业刚需减弱，随着市场进入传统需求淡季，国内复合肥企业装置开工率下降。近期尿素集港量呈现增加，国际地域冲突引发国内外尿素价格上涨，带动国内农业需求释放，尿素工厂出货量增加，国内尿素企业库存呈现下降，但部分区域企业存在库存增加趋势，整体尿素去库有限，下周尿素预计将会加速集港，叠加农业需求推进，尿素去库幅度或增大。中东局势下国际尿素价格上涨对国内价格产生提振，短线期价或表现偏强，UR2509合约短线建议在1760-1820区间交易。

瓶片

以色列伊朗冲突加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为37.48万吨，较上期减少0.78万吨，减少2.04%，产能利用率82.08%，较上期下滑2.56%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.73%，较上周-0.44%。出口方面，2025年4月中国聚酯瓶片出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%，2025年累计出口量207.66万吨。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-333左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑。

原木

原木日内走强，LG2507报收于795.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+10元/m³；江苏地区现货价格760元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示4月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量4月减少，5月增加，预期6月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年6月16日当周，中国针叶原木港口样本库存量：345万m³，环比增加6万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注750附近支撑，上方800附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约涨0.35%报787.86元/克，沪银主力2508合约跌0.47%报8949元/千克；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.60%报3386.40美元/盎司，COMEX白银期货跌1.05%报36.76美元/盎司。美联储连续第四次会议按兵不动，鲍威尔表示对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平，并删除了通胀及失业风险已显著抬升的措辞。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。宏观数据面，上周初请失业金人数录得24.5万人，符合市场预期，前值为24.8万人，续请失业金人数则略高于市场预期，表明美国劳动力市场在6月延续温和放缓的趋势。鉴于当前美国就业市场仍维持稳健态势，通胀增速虽有所放缓但仍高于美联储的目标水平，关税对于通胀的传导或存在一定的延后，美联储维持利率不变符合市场预期，从鲍威尔的发言来看控制通胀水平仍是美联储的核心任务，后续政策路径仍将取决于通胀走势以及关税谈判的进展，未来任何通胀的放缓迹象将为联储提供降息依据。数据公布后，美联储9月降息概率略有抬升，但金价受鲍威尔主席“当前的货币政策已略微收紧，仍适度具有限制性”较为鹰派的措辞影响继续承压运行。中长期来看，特朗普关税反复预期、美国双赤字问题及全球去美元化趋势共同构成结构性利好，维持逢低布局思路。沪金2508合约关注区间：770-800元/克；沪银2508合约关注区间：8700-9000元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面上，铜精矿TC费用略有好转，但仍处低位区间，国内港口库存快速回落，铜矿供给趋紧。供给方面，由于原料供给较为紧张，部分冶炼厂或有减产迹象，精铜供应亦将有所收敛。需求方面，受淡季影响，下游铜材加工企业订单有所下滑，此外，下游整体采买情绪受铜价影响较为敏感，铜价当前仍处偏强区间运行，对现货市场成交情绪有所承压。库存方面，伦美铜库存仍保持一降一升，国内库存受季节性变化影响略有累积。整体来看，沪铜基本面或处于供需小幅回落的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.1，环比+0.0258，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原材料端，铝土矿报价持稳，港口库存小幅回落，当前国内供给仍较为充足。氧化铝供给端，氧化铝在运行产能有所回升，现货供给仍偏宽松，库存小幅积累。氧化铝需求方面，国内电解铝在产产能已接近上限，由于利润尚可及原料供应充足，对氧化铝需求较为稳定。综上，氧化铝基本面或处于供给宽松、需求稳定的阶段。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面电解铝供给端，由于产能接近上限，近期几无新增产能或减产变动，行业开工率稳定，供应量较为充足。电解铝需求方面，受季节性淡季影响，下游加工企业订单有所回落，淡季压力限制铝价上行空间；但较低库存水平和铝水比例走好又将支撑铝价运行。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求小幅收敛的局面。期权方面，购沽比为0.87，环比+0.0261，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.06%。宏观面：以色列和伊朗战争有升级趋势，若后续伊朗最高领袖刺杀成功，恐会掀起更大波澜，对于大宗商品来说，波动率加剧，有色板块来说可能继续承压，对于铅需求将会有较大影响，供应端原生铅炼厂受到铅价格回升影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，致使再生铅亏损压力减小，部分企业下调废电瓶报价，废电瓶价格本周持平。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。昨日1#铅价格跌25元/吨，报16700元/吨，废电瓶价格整体企稳运行。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。充电桩以及汽车需求均出现斜率放缓迹象。库存方面，海外库存下滑，但依旧高位，关注后续库存变化情况；国内库存开始累库，主要国补有所消退，电动车需求放缓。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅整体供应走平，对价格有一定支撑，但沪铅价格受到需求减弱影响继续承压下跌，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续注意关税政策变化带来的新增影响。故预计沪铅继续整体呈现震荡趋势。即将移仓换月，盘面继续盘整，操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，鲍威尔：预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡叠加企业前期低价采买较多，库存出货速度减慢，国内社库出现回升，海外延续去库。技术面，持仓减量空头减弱，关注21800关口支撑，以及MA10压力。操作上，建议暂时观望，或逢高轻仓做空。

沪镍

宏观面，鲍威尔：预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。中国今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，持仓增量空头偏强，预计震荡偏弱。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游对高价货谨慎态度较重。国内库存去化表现不佳。技术面，关注MA10压力，预计震荡偏弱。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

沪锡

宏观面，鲍威尔：预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，消息称5月底缅甸第一批佤邦锡矿已经获得出口许可。不过据了解目前缴费办理采矿证的企业不多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费，预计实际复产进度不及市场预期；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；6月初锡矿加工费进一步下调。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平。需求端，现货市场成交冷清，消费电子进入季节性淡季，订单环比走弱；镀锡板因食品饮料罐需求疲软，企业补库意愿低迷，现货升水下调至700元/吨，国内库存小幅下降，海外去库明显。技术面，持仓低位多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA60阻力。操作上，建议暂时观望。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5290，上涨0.34%，现货端，宁夏硅铁现货报5230，上涨20元/吨。国家防总决定于6月18日针对安徽、湖北、湖南、重庆、贵州启动防汛四级应急响应。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-430元/吨；宁夏现货利润-380元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5556，上涨0.14%，现货端，内蒙硅锰现货报5450，上涨20元/吨。国家有关部门针对“国补”暂停消息回应：今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。基本面来看，厂家减产开工率来到同期低位，但是库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+19.80万吨，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭止跌企稳，悲观情绪有所改善。利润方面，内蒙古现货利润-140元/吨；宁夏现货利润-300元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘785.0，下跌0.82%，现货端，蒙5#原煤报710，上涨10元/吨。宏观面，3.美国财政部数据显示，中国在四月份持有的美国国债为7570亿美元，较三月份的7650亿美元有所减少。基本面，炼焦煤矿山产能利用率连续5周回落，进口累计增速下降，供应有边际改善迹象，精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1364.0，下跌0.84%，现货端，焦炭第3轮提降落地。美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，2025年预计将降息两次，预计2026年和2027年各降息25个基点。基本面，原料端供应有边际改善迹象，铁水产量高位回落。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损46元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约减仓整理。宏观方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是该行连续第四次决定维持利率不变,，美联储官员预计2025年将降息两次。供需情况，本期澳巴铁矿石发运和到港量下滑，国内港口库存增加；钢厂高炉开工率和日均铁水产量延续下滑，铁矿需求支撑减弱。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF 与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小。操作上，震荡偏弱，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约窄幅整理。宏观方面，总理强调，坚持创新驱动发展，着力扩大有效需求，进一步营造干事创业浓厚氛围，在深化改革开放中激发高质量发展动力活力，推动经济运行持续向好。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率45.5%，电炉钢开工率同步下降；螺纹厂库和社库下滑，总库存-12.4万吨。整体上，螺纹钢供应端继续收缩，下游按需采购，表观需求下降，钢市多空交织，行情陷入整理。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近。操作上，短线维持区间震荡，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约先扬后抑。宏观方面，国家相关主管部门表示，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达。有关部门正指导地方平稳有序使用“国补”资金，推动政策发挥更大效能。供需情况，本期热卷周度产量小幅下调，产能利用率82.94%；厂库和社库变化较小，总库存+4.59万吨。整体上，热卷产量维持在相对高位，终端需求韧性较强，表需320万吨附近，继续关注伊以冲击对黑色系带来的影响。技术上，HC2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，短线维持区间震荡，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设工业硅方面，从供应端来看，云南、四川等地逐步进入丰水期，电价成本优势显现，从开工率以及产量数据来反馈，上周产量小幅增加，产能利用率开始提升，大型企业开始在丰水期加力生产。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格继续下跌，企业目前趁着丰水期继续加大生产力度，目前利润仍存，预计本周产量仍有小幅增加可能，对工业硅形成部分利好。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求下滑，铝合金领域，终端消费电子和汽车行业有一定需求支撑，但企业多按需补库，库存增长，价格走弱，处于被动去库存，难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现持平趋势。工业硅仓单数量有所下滑，庞大的仓单数量给盘面带来了巨大的交割压力。操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约低位震荡，截止收盘+0.1%。持仓量环比增加，现货升水，基差走弱。基本面上，原料端，海外矿山持续挺价，出货意愿有所下降，冶炼厂需求亦因为库存尚充足而采购情绪较弱。供给端，因前期期价反弹，部分冶炼厂因套保而锁定利润，生产意愿有所恢复，进出口方面，智利出口量大幅减少，预计后续到港后国内供应量级亦将相应回落。国内供给量预计将呈现短期偏多随后逐步回落的局面。需求端，当前由于消费淡季等原因，下游采买意愿较弱，虽然锂价近期有所走弱，但企业并未有进一步备库的意愿，现货市场成交情况仍偏谨慎、冷淡，买卖双方心理价位仍有差距。整体来看，碳酸锂仍维持供给偏弱、需求较淡的局面，产业库存小幅累积，高位运行。期权方面，持仓量沽购比值为35.56%，环比-0.0738%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱初现。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：海关总署6月18日公布的数据显示，中国5月多品硅进口量为793吨，同比减少80.5%。1-5月累计进口量为10.097吨，同比减少42.7%。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业自律配额下调，N型硅片价格及排产出现下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在“抢装”热潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。预计整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力 。同时，宏观经济环境不稳定以及国际贸易摩擦等因素，导致海外光伏市场需求也存在不确定性，进一步抑制了多晶硅需求增长。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作中长线依旧高空为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，废铝供应仍较为紧张，报价跟随铝价走势有所抬升。供给方面，由于原料以及行业淡季影响，行业开工情况表现一般，供给量上或有小幅收敛。需求方面，季节性回落，令下游消费市场表现较低迷，整体采取谨慎观望态度进行采买，现货市场成交情绪较淡，产业库存小幅积累。整体来看，铸铝目前处于供需偏弱的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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