瑞达期货晨会纪要观点20250718

财经事件

1、外交部表示，芬太尼是美国的问题，不是中国的问题，责任在美国自身。美方无视中方的善意，执意对中国加征芬太尼关税，这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，也严重损害中方利益。

2、国家统计局数据显示，6月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为14.5%，较上月下降0.4个百分点；全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.7%，较上月下降0.3个百分点；全国城镇不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.0%，较上月上升0.1个百分点。其中，全国城镇不包含在校生的16-24岁、25-29岁劳动力失业率已连续4个月下降。

3、美国总统特朗普表示，美国可能会按照此前致信内容来执行对日本的关税税率，并可能很快与印度达成贸易协定。特朗普日前致信日本领导人，称将从8月1日起对从日本进口商品征收25%的关税。

4、欧盟委员会公布了2028至2034年新预算提案，总额达2万亿欧元，较目前1.21万亿欧元预算实现显著增长。该预算案将重点放在国防建设、经济竞争力提升及农业补贴改革三大领域。该预算案的大部分资金来自欧盟成员国政府，不过欧盟委员会提出了几种筹集更多资金的方案，包括对在欧年净营业额超过1亿欧元的公司征收新税，该提议已遭到多个成员国质疑。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨。三大指数低开高走。截止收盘，上证指数指涨0.37%，深证成指涨1.43%，创业板指涨1.75%。沪深两市成交额小幅回升。行业板块普遍上涨，国防军工、通信、电子板块大幅走强，银行股逆市下跌。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。个股方面，从目前公布半年度业绩预告的上市公司情况看，已公布预告的上市公司获利状况保持良好。整体来看，目前房地产市场依旧拖累固投增长，同时以旧换新对社零的支撑作用有所减弱，但金融数据显示，宽松货币成政策效已有所显现，或将反应在后续经济指标中。此外，随着上市公司中报业绩预告陆续发布，市场对上市公司上半年盈利持乐观态度，加上7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局，股指中长期依旧具备上涨潜力，但6月经济数据不佳在短期内施压盘面，大盘或在3500整数关口附近震荡。策略上，短线建议暂时观望，中长线可轻仓逢低买入。

国债期货

周四国债现券集体走强，到期收益率1-7Y下行0.25-0.50bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.10bp、0.01bp左右至1.66%、1.88%。国债期货多数上涨，TS、TF、T主力合约分别上涨0.01%、0.02%、0.02%， TL主力合约下跌0.02%。央行持续净投放，DR007加权利率回落至1.51%附近震荡。国内基本面端，6月工增、社零小幅回升，固投规模持续收敛，失业率与上月持平。金融数据方面，社融超预期增长，信贷需求边际改善，存款活化程度提高。6月受中美贸易谈判进展提振进出口同比显著回升；价格水平持续承压，CPI同比边际改善，PPI陷入连续7个月负增长的通缩区间。海外方面，美国6月核心CPI 连续低于预期，但受近期美国推进关税税率影响，通胀风险持续上行。美联储内部因关税对通胀路径的影响分歧加大，但政策基调仍维持审慎观望，降息预期尚未形成共识。策略方面，近期权益市场走强持续压制债市情绪，但当前“基本面弱复苏+低通胀”的核心组合未变，叠加资金面在央行呵护下整体宽松，仍对债市形成偏多支撑，短期内收益率上下行空间均有限，预计国债期货延续震荡格局。鉴于政策环境与基本面未出现方向性转折，建议投资者保持一定仓位。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1832，较前一交易日贬值41个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1461，调升65个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。国内端，我国6月出口同比5.8%，较前值4.8%小幅回升，中美贸易关系缓和有助于我国外贸水平改善。但美国总统特朗普近日宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效，同时将对欧盟商品征收30%关税，使得贸易紧张局势再度升温。并且7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，三季度我国出口或承压，市场避险情绪回升，近期人民币汇率震荡偏弱。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.36%报98.64，非美货币普遍下跌。欧元兑美元跌0.37%报1.1598，英镑兑美元跌0.02%报1.3417，美元兑日元涨0.48%报148.5975。

美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%实现明显改善。从结构来看，此次零售复苏呈现广泛性特征，在13个主要零售类别中，有10个类别实现正向增长。其中，汽车销售作为关键拉动因素，在经历连续两个月的收缩后重拾增长动能。部分品类销售金额的增长可能在一定程度上反映了企业将加征关税带来的成本压力通过零售渠道进行转嫁，从而对名义销售额形成支撑。这一数据表现表明，尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。受强韧销售数据提振，美元隔夜延续反弹，美债收益率则基本持稳。近期强韧的经济数据给予美元短线支撑，但关税局势边际升温，若持续加剧且后续经济数据转弱，或带动新一轮的经济滞胀交易，中期来看美元或仍受财政赤字预期和美元信用边际松动影响而维持承压态势。

欧盟公布总额达2万亿欧元的新预算提案，较目前1.21万亿欧元预算实现显著增长，此前欧元区经济景气指数录得阶段新高水平。欧元区通胀水平趋近欧央行目标，但欧盟拟实施的报复性关税恐推高输入性通胀，或使欧央行对降息趋于谨慎。由于美国关税政策导致日本对美汽车出口额锐减，6月日本对美出口额连续第三个月同比下降，叠加特朗普隔夜宣布对日本加征25%关税的计划，日本经济承压预期上升，叠加通胀显著升温仍构成担忧，日央行面临经济下行风险及通胀延续升温的双重挑战，加息议程或进一步延后。短期内日元欧元仍以震荡格局看待为主。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2510收跌4.28%，远月合约收跌1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2421.94，较上周回升163.9点，环比上行7.3%，持续回升的现货指标说明头部船司此前的宣涨行为大概率能成功落地，市场对旺季运价担忧减弱，叠加主力合约换月，基差修复逻辑带动期价此前上涨。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。此外，5月核心PCE同比上升2.7%，略超市场预期2.6%；5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅，各类数据预示未来经济活动或面临更大挑战。美联储卡什卡利称，仍预计今年美联储将进行两次降息，首次降息可能在9月进行。特朗普威胁于8月1日起对欧盟产品征收最高30%的关税，若关税落地，将直接推高中欧贸易成本，抑制货量需求；此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月16日中证商品期货价格指数涨0.4%报1409.68，呈低开高走态势；最新CRB商品价格指数涨0.36%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，橡胶涨2.16%，原油涨2.04%，玻璃涨1.66%，PTA涨1.57%，纯碱涨1.23%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.98%，热卷涨1.65%，螺纹钢涨1.34%。农产品全线上涨，棕榈油涨1.44%，豆油涨0.92%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.46%，沪铝涨0.47。贵金属涨跌不一，沪金跌0.12%，沪银涨0.6%。

海外方面，美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.1%，前值为下降0.9%，数据显示美国消费者仍维持较高的消费意愿。美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，显示就业市场具有韧性。一系列经济数据向好，支撑美元指数。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分产能过剩品种起到有力推动。具体来看，伊拉克油田遭袭，使得当地原油产量大幅减少，供应风险提升油价；金属方面，去化过剩产能的政策，对黑色系起到提振，美国经济数据向好加上美元走强，令黄金有所承压；农产品方面，原油走强带动油脂上行，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，二季度国内GDP增速符合市场预期加上月末政治局会议临近，推动市场多头加速进场，商品市场有望进一步走强。

※ 农产品

豆一

东北产区大豆市场行情暂稳。由于近期暂无国储拍卖消息，市场持续观望，贸易商心态平稳，多采取随采随销策略，无意大量建库。下游需求整体疲软，但对高蛋白大豆仍有少量采购需求，需求端正寻求价格合理且质量有保障的豆源。种植方面，东北地区大豆即将进入生长关键期，当前光温充足，大部墒情适宜，总体长势良好。

豆二

天气预报显示，有利天气条件提升了市场对秋季丰收的预期。美国农业部7月供需报告基本呈现利空局面。虽然压榨量上调0.5亿蒲式耳，但出口量下调0.7亿蒲式耳，导致期末库存小幅增加0.15亿蒲式耳至3.1亿蒲式耳。此外，尽管近期生物柴油政策调整促使美国农业部预计美国生物燃料制造商明年将消耗超一半的国内豆油产量，为美豆需求提供支撑，但当前天气及贸易政策持续利空，压制进口豆价格。

豆粕

国际方面，天气预报显示，有利天气条件提升了市场对秋季丰收的预期。美国农业部7月供需报告基本呈现利空局面。国内方面，当前国内油厂开机率较高，本月大豆到港量较多，叠加高温天气增加大豆热损风险，迫使全国油厂维持高开机率积极压榨，豆粕库存持续增加，油厂催提力度加大，而下游需求企业库存充足，执行合同提货外现货采购需求不佳。

豆油

国际方面，随着本周美国减税法案尘埃落定，针对生物燃料生产商的45Z抵免发放基本明确，预计将令美国生柴利润获得显著提升，利好相应油脂原料投料需求。在较严格的原料来源限制下，美豆油需求有望获得显著增长，将支撑其价格长线走高。国内方面，棕榈油低库存持续修复，近期国内远月买船活跃，根据我的钢铁网数据显示，上一交易日新增11条买船，其中4条9月，4条10月，3条11月，而豆棕价格倒挂使得棕榈油需求表现平淡，近期工厂因油粕胀库，开机率稍有下降，不过还是处在高位，但传统的需求淡季，豆油市场供强需弱态势延续。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加35.28%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加35.43%，出油率（OER）环比下降0.02%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为621770吨，较6月1-15日出口的662580吨减少6.2%。7月开始，马棕产量恢复，出口有所下降。印度溶剂萃取商协会(SEA)公布，印度6月棕榈油进口量较5月增长超过60%，达到955.683吨该行业协会称，豆油进口量下降9.8%至359,504吨;花籽油进口量增长17.8%至216,141吨。印度棕榈油进口需求继续快速恢复，在库存偏低的背景下，后期预计维持增长的态势，支持棕榈油的走势。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收涨，受其他油脂涨势提振。隔夜菜油2509合约收涨0.69%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。本周加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且据路透社7月16日报道，澳大利亚即将与我国达成协议，允许澳大利亚供应商试验性地向中国运送油菜籽货物，中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复。其它方面，MPOB报告显示，6月底马棕库存增长2.41%，至203万吨，且高频数据显示，7月1-15日马棕产量增加而出口有所下滑，牵制棕榈油价格。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，远期压力或下滑。盘面来看，受中澳贸易有望恢复影响，近日菜油表现弱于豆棕，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收高，受技术性买盘提振。隔夜菜粕2509合约收涨1.04%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月13日当周，美国大豆优良率为70%,较上一周上升4个百分点，也超过分析师预期的67%,上年同期为68%。现阶段美豆产区天气良好，优良率相对偏高，丰产预期强烈牵制其市场价格。不过，美国与印尼达成重要协议，提振未来美豆出口需求的信心。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率来到同期高位，短期供应趋于宽松，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。不过，四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。另外，市场关注中美贸易谈判消息。盘面来看，受贸易政策的不确定性影响，以及外围市场走强提振，隔夜菜粕继续上涨。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收低，从近期涨势中回落。隔夜玉米2509合约收涨0.61%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月13日当周，美国玉米优良率为74%,符合市场预期，前一周为74%,上年同期为68%。生长初期优良率保持良好，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，进口玉米每周拍卖次数和时间相对固定，拍卖成交情况延续逐渐下滑趋势，成交溢价逐渐走低，市场看涨预期有所降温，部分持粮主体出货积极性较高，但下游企业采购积极性偏淡，实际成交情况并不理想，价格小幅偏弱波动。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收涨0.57%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也处于传统淡季，下游提货略有放缓，供需表现仍然宽松。截至7月16日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.6万吨，较上周增加0.90万吨，周增幅0.67%，月增幅2.83%；年同比增幅26.27%。盘面来看，受玉米回落影响，近日淀粉也同步下跌。

生猪

供应端，根据Mysteel样本出栏数据显示，月中旬养殖端出栏节奏逐渐恢复。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率持续回落，不过高于去年同期。总体来说，短期供应偏紧格局持续改善，对价格支撑作用减弱，在需求淡季以及中期供应压力因素压制，生猪主力合约价格滞涨回落，短期价格受养殖端出栏节奏和二育出入场节奏影响较大，需持续关注，中期以宽幅震荡走势为主。建议短期逢高试空交易。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，高温高湿气候下鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。且全国多地持续高温，部分地区蛋鸡产蛋率下滑，短期市场供应压力有所缓解。叠加终端需求正逐步回暖，养殖盼涨情绪得以释放，一定程度推动蛋价反弹。盘面来看，受现货企稳回弹提振，盘面跌势也有所放缓，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。根据Mysteel数据，根据Mysteel数据显示，截至2025年7月16日，全国主产区苹果冷库库存量为80.60万吨，环比上周减少10.89万吨，走货速度环比上周略有好转，同比去年相差不大。山东产区库容比为12.15%，较上周减少1.06%，去库速度环比略有起色。陕西产区库容比为4.63%，较上周减少1.09%，走货较上周表现略快。总体来说，当前库存处于五年同期低位水平，而且早熟品种收购价同比上涨，对价格具有较强支撑，只是夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，价格动能有所不足，短期以震荡偏强走势看待。后续继续关注产量情况。操作上逢低短多为主。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计，截止7月10日当周，36家样本点物理库存在10430吨，较上周减少90吨，环比减少0.86%，同比增加72.28%。随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，当前枣树长势相对良好，减产幅度可能不如预期，预计红枣主力合约价格短期偏弱震荡，持续关注二茬花果情况。操作上，逢高试空交易，注意控制风险。

棉花

周四ICE棉花12月合约收涨0.41%，隔夜棉花2509合约收涨1.17%，隔夜棉纱2509合约收涨0.88%。国际方面，预报未来产区天气较为干燥以及贸易协议可能达成预期，提振美棉期价上涨。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率缓慢下调，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至7月10日，主流地区纺企开机负荷在70.40%，环比下降0.84%，开机整体变化不大。棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，且新疆部分地区有高温天气，棉花遭遇高温热害风险较高，这些因素支持价格偏强波动，棉花2509合约站上14000关口，不过下游需求处于淡季，将限制上涨空间，持续关注天气和宏观因素。操作上建议逢低短多交易为主，注意控制风险。

白糖

周四ICE原糖10月合收涨1.21%。隔夜白糖2509合约收涨0.19%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期抑制原糖价格，不过6月下半月巴西中南部地区糖产量同比减少以及可口可乐改用蔗糖，带来一定支撑，短期价格低位徘徊。巴西甘蔗行业协会半月报显示，6月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为4270.6万吨，同比下滑12.86%。6月下半月中南部地区糖产量为284.5万吨，较三年同期减少12.98%。巴西对外贸易秘书处出口数据显示，巴西7月前两周出口糖1369926.41吨，日均出口量为152214.05吨，较上年7月的日均出口量164449.43吨减少7.44%。国内方面，内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力将释放，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。6月份广西单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨。总体来说，近期国内白糖走势跟随原糖反复波动，只是国内需求回升，表现强于外盘。后期供需双强，价格波动加剧。后期关注到港和夏季消费情况。操作上建议暂时观望。

花生

目前油厂收购基本完结，多数企业持续停收，等待新花生，仅个别油厂零星到货，价格基本平稳。需求面依旧疲软，购销主体参市谨慎，交易氛围低迷。随着产区流通环节库存逐渐消耗，持货商低价有一定惜售心理，但新季花生种植面积增加预期仍限制花生上涨空间。

※ 化工品

原油

市场对周三发布的上周美国原油库存减少390万桶报告产生滞后反应；中东局势仍存不稳定性；美国传统燃油旺季延续；美国失业救济申请人数连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，需求保持一定韧性；欧佩克报告认为，全球经济将在今年下半年有所好转；国际油价承压震荡。国内方面，目前山东地炼常减压周均产能利用率为46.14%，同比跌1.23个百分点；山东地炼综合炼油利润为365.34元/吨，同比上涨263.67%，成本上涨而综合收入下跌，炼油利润下跌；华东、山东、华北等地区部分装置重新开工，独立炼厂产能利用率走高；发改委限价下调兑现，中下游入市愈发谨慎，多地主营单位任务进度仍有欠量，成交疲态未改。技术上，隔夜SC主力合约收涨2.04%，上方关注535附近压力，短线原油区间震荡。

燃料油

市场对周三发布的上周美国原油库存减少390万桶报告产生滞后反应；中东局势仍存不稳定性；美国传统燃油旺季延续；美国失业救济申请人数连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，需求保持一定韧性；欧佩克报告认为，全球经济将在今年下半年有所好转；国际油价承压震荡。国内方面，原油支撑走弱，全国船用重油样本企业批发出库量环比缩减，船燃业者信心不足，下游商家备货谨慎；燃料油市场议价重心多数持稳，消息面暂无方向性指引。技术上，LU主力合约上方关注3640附近压力，FU主力合约上方关注2930附近压力，短线燃料油呈现弱势整理，请投资者注意风险控制。

沥青

市场对周三发布的上周美国原油库存减少390万桶报告产生滞后反应；中东局势仍存不稳定性；美国传统燃油旺季延续；美国失业救济申请人数连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，需求保持一定韧性；欧佩克报告认为，全球经济将在今年下半年有所好转；国际油价承压震荡。国内重交沥青77家企业产能利用率为32.8%，环比增加0.1%，国产沥青供应量增加，但下游消费持续疲软，市场成交多以低价资源为主，加工利润小幅下降。高温降雨天气影响道路施工，抑制需求，沥青承压运行。主营炼厂价格持稳运行，地方炼厂多执行合同出货为主，下游按需采购低价资源。技术上： BU主力合约上方关注3670附近压力，下方关注3570附近支撑，短线呈现区间震荡。

LPG

市场对周三发布的上周美国原油库存减少390万桶报告产生滞后反应；中东局势仍存不稳定性；美国传统燃油旺季延续；美国失业救济申请人数连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，需求保持一定韧性；欧佩克报告认为，全球经济将在今年下半年有所好转；国际油价承压震荡。国内方面，燃烧需求低，PDH装置利润亏损小幅波动，化工需求下降；进口套利空间尚可，进口商出货积极性较高，港口到船增多，进口资源充足，港口库存延续上升趋势；成本走弱拖累现货下跌，但下游采购力度依旧一般，市场成交延续平淡，cp预测价持续走低，外盘拖累，现货相对僵持，基差走扩。技术上，PG主力合约连创近期新低，请投资者注意风险控制。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。本周内地企业库存表现差异，部分企业受下游需求偏弱影响，贸易提货积极性一般，导致库存继续累库，但部分烯烃装置恢复后前期积攒的甲醇库存逐步消耗，使得整体库存呈下跌趋势。本周外轮卸货顺利，甲醇港口库存继续累库，其中江苏沿江主流社会库提货维持一般，下游需求表现延续平淡，集中卸货下，江苏库存明显积累；华南港口进口及内贸船只均有到货，下游需求一般，港口库存窄幅累库。需求方面，中石化中原、中煤蒙大、延长中煤榆林二期装置检修进行中，而华东企业负荷稍有提升，本周烯烃行业整体开工小幅增加，由于前期检修装置维持状态，华东个别企业存负荷提升预期，短期整体开工率预计小幅增加。MA2509合约短线预计在2370-2420区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.36%收于7235元/吨。供应端，本周PE产量环比+0.52%至60.91万吨，较上周变化不大。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比+0.64%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比+7.34%至52.93万吨，社会库存环比+3.68%至53.66万吨，总库存压力不大。7月PE检修装置偏多，本周中韩石化、吉林石化装置停车检修，上海石化装置计划重启，预计产量、产能利用率环比下降。本月埃克森美孚、中石油吉林石化新装置有投产预期，中长期或加大行业供应压力。下游淡季延续，终端备货意愿低。由于农膜订单、开工数据尚未改善，下游开工率拐点暂未出现。成本方面，中东地缘局势仍存不确定性，近期国际油价走强。总体来看，短期LLDPE供需双弱局面持续，L2509预计随油价震荡。日度K线关注7160附近支撑与7300附近压力。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7033元/吨。供应端，受检修影响，本周国内聚丙烯产量77.69万吨，相较上周的77.01万吨增加0.68万吨，涨幅0.88%；相较去年同期的64.86万吨增加12.83万吨，涨幅19.78%。需求端，PP下游平均开工率环比下降0.12个百分点至48.52%。库存方面，截至2025年7月16日，中国聚丙烯商业库存总量在78.12万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌2.09%。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509预计日度区间预计在6950-7100附近。

苯乙烯

夜盘EB2508涨0.32%收于7313元/吨。供应端，本周山东50万吨装置短停，东北8万吨装置停车，华中12万吨装置重启，苯乙烯产量环比-1.13%至35.87万吨，产能利用率环比-0.91%至78.3%。需求端，上周下游EPS、PS、ABS消费环比-3.9%至23.41万吨。库存方面，上周工厂库存环比+8.12%至20.97万吨；华东港口库存环比+24.22%至13.85万吨，华南港口库存环比+117.78%至1.96万吨。受装置故障停车影响，本周苯乙烯开工负荷有所下降，但仍处于高产状态。终端需求淡季，下游刚需为主。下游“三S”成品库存偏高；EPS、PS利润仍偏低，ABS利润处于中性水平，需求端尚未好转。总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，中东地缘局势仍存不确定性，近期国际油价走强；纯苯供需宽松预计维持，价格缺乏支撑。近期苯乙烯现货跌幅高于期货，主力基差有所收敛。EB2508日度K线关注7180附近支撑与7390附近压力。

PVC

夜盘V2509涨0.44%收于4966元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-0.47%至76.97%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1.77%至41.11%，其中管材开工率环比-1.83%至37.67%，型材开工率环比-0.2%至34.55%。库存方面，本周PVC社会库存环比+5.42%至65.73万吨。7月国内PVC装置集中检修。本周伊东东兴30万吨装置计划停车检修，前期部分停车装置重启，预计产能利用率环比上升。渤化、万华新装置试车，投产后增加行业中长期供应压力。国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于本月落地。成本方面，内蒙古地区电石限产仍有不确定性；由于美国乙烷对华出口解禁，国内乙烯供应趋于宽松，乙烯法成本短期或持续下降。短期V2509预计震荡走势，关注4870附近支撑与5020附近压力。

烧碱

夜盘SH2509涨0.89%收于2496元/吨。供应端，前期减产、停车装置陆续回归，烧碱产能利用率环比+2.2%至82.6%。需求端，上周氧化铝开工率+1.72%至83.28%，氧化铝平均利润在300.3元/吨；本周粘胶短纤开工率环比+6.75%至84.55%，印染开工率环比维稳在58.9%。库存方面，本周液碱工厂库存环比+2.56%至38.39万吨，库存压力不大。7月烧碱计划检修产能有所减少。近期液氯下游开工提升，山东液氯倒挂缓解修复了氯碱利润。但耗氯下游接货能力尚有限，氯碱利润修复趋势恐难持续。非铝淡季需求偏弱，下游刚需拿货为主。短期SH2509预计震荡走势，日度K线关注2420附近支撑与2550附近压力。

对二甲苯

美国传统燃油消费旺季仍在，叠加市场情绪转暖，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.74万吨，环比上周-1.48%。国内PX周均产能利用率83.16%，环比上周-1.24%。需求方面，国内PTA产量为143.75万吨，较上周+2.15万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.57%，较上周-1.47%。周内开工率回落，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

PTA

美国传统燃油消费旺季仍在，叠加市场情绪转暖，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.35%，较上周+1.22%。国内PTA产量为143.75万吨，较上周+2.15万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.57%，较上周-1.47%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.86天，较上周-0.09天，较去年同期-0.15天；聚酯工厂PTA原料库存在7.15天，较上周+0.05天，较去年同期-0.97天。目前加工差200附近，PTA重启和检修并存，周产量回升，下游聚酯行业开工率继续回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

美国传统燃油消费旺季仍在，叠加市场情绪转暖，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.69万吨，较上周增加0.21万吨，环比升0.58%。本周国内乙二醇总产能利用率60.35%，环比升0.58%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.57%，较上周-1.47%。截至7月10日，华东主港地区MEG港口库存总量48.06万吨，较本周一降低1.85万吨；较上周四降低6.14万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在11.1万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量回落，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

美国传统燃油消费旺季仍在，叠加市场情绪转暖，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.38万吨，环比增加0.12万吨，增幅为0.74%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.61%，环比提升0.64%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在73.88%，环比下调1.39%。纯涤纱原料备货平均22.91天，较上周增加1.24天。库存方面，截至7月3日，中国涤纶短纤工厂权益库存截至7月10日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.94天，较上期下降0.05天；物理库存15.40天，较上期增加0.08天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5318元/吨。供应端，海关数据显示5月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年7月份木浆外盘：针叶浆银星720美元/吨，环比-20美元。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+2.7%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比-0.1%。截止2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.1万吨，较上期累库0.2万吨，环比上涨0.1%，库存量在本周期呈现小幅累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2509合约震荡，下方短线关注4900支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨1.23%。宏观面： 昨日公布GDP数据，数据表现良好，城市工作会议召开，前期小作文证伪，纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量持平，市场供应依旧宽松，国内纯碱 利润继续下滑，氨碱法和联碱法利润继续下行，后续纯碱产量预计下滑，伴随着反内卷会议指导，天然 碱法将会逐步成为主流，需求端玻璃产线复产两条，整体产量上行，但维持在底部，刚需生产迹象明显， 开工率和利润均有所好转。光伏玻璃整体持平。国内纯碱企业库存增加，主要需求不足导致， 预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求预计将会底部徘徊，价格整体将继续承压，操作上建议，纯碱主力可以考虑逢低布局多单

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨1.66%..宏观面国常会：做强国内大循环，深入实施提振消费专项行动，优化消费品以旧换新政策。。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷复产两条，整体产量上升，但产量依旧维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，7月房地产数据依旧继续下 滑，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏 玻璃需求也面临库存压力。，纯碱玻璃基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，市场对于月底政治局会议将会重新启动预期交易，短期待回落后可以考虑逢低布局多单，市场对于月底政治局会议将会重新启动预期交易，注意操作风险

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区降雨扰动频繁，原料产出节奏放缓，收购价格保持坚挺；海南产区局部仍有雨水扰动，岛内原料供应增量节奏缓慢，鉴于未来一周可能出现的持续降雨天气，部分加工厂为保障自身生产抢收原料情绪升温。近期青岛港口现货总库存延续累库态势，保税及一般贸易库均呈现累库；海外货源到港入库环比增加，但下游轮胎企业适量补货观望为主抑制港口出货率，整体青岛港口现货库存维持累库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，月初检修的半钢胎企业排产逐步恢复，对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动；全钢胎个别企业检修，拖拽全钢胎产能利用率略有走低，本周检修企业排产将恢复至常规水平，产能利用率仍存恢复性提升空间，将对整体轮胎企业产能利用率形成拉动。ru2509合约短线预计在14400-15000区间波动，nr2509合约短线预计在12500-13000区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯挺价出货阻力显现，顺丁胶成本面支撑减弱，叠加7月中下旬国内多数顺丁检修装置重启，供应面存增加预期。本周宏观情绪提振下，主流供价一度明显走高，带动顺丁胶生产企业库存下降，贸易企业库存小幅提升，下周部分装置重启后产能释放，国内供应预计增加，而下游持续压价采购，等跌情绪或带动生产企业库存走高。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，月初检修的半钢胎企业排产逐步恢复，对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动；全钢胎个别企业检修，拖拽全钢胎产能利用率略有走低，本周检修企业排产将恢复至常规水平，产能利用率仍存恢复性提升空间，将对整体轮胎企业产能利用率形成拉动。br2509合约短线预计在11300-11800区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅减少，短期检修计划较少且有部分装置重启，产量增加的概率较大。国内农业需求推进放缓，仅局部农业追肥存少量需求，刚需支撑有限。当前逐步进入秋季肥生产阶段，复合肥企业开工率稳中有升，但考虑原料波动的频繁性以及中下游接货不积极等因素，提升速度或相对缓慢；三聚氰胺开工率也有所回升，但下游需求偏弱或抑制开工率继续上行。近期尿素出口订单继续执行，部分尿素企业库存加速下降，虽然局部尿素库存增减不一，但整体库存仍以下降为主，但当下尿素企业库存远高于往年同期。前期出口订单执行进入后期，尿素整体去库速度或减弱，不过出口预期存在，对价格仍有支撑。UR2509合约短线建议在1720-1770区间交易。

瓶片

美国传统燃油消费旺季仍在，叠加市场情绪转暖，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为32.70万吨，较上期减少2.72万吨，减少7.68%，产能利用率71.59%，较上期下滑5.97%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.57%，较上周-1.47%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-210左右，利润亏损降低，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内走高，LG2509报收于833元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年7月14日当周，中国针叶原木港口样本库存量：322万m³，环比减少1万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，7月强降雨影响尼尔森和塔斯曼地区采伐，中国提货量与库存同步走低，期货区间走强。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.03%收于6137元/吨。供应端，上周石油苯停车装置影响扩大，产能利用率环比-0.29%至77.85%；加氢苯3套装置停车，产能利用率环比-9.32%至61.95%。需求端，上周纯苯下游开工率涨跌不一。库存方面，本周纯苯华东港口库存环比-5.75%至16.4万吨。本周国内石油苯、加氢苯检修装置增加，预计产能利用率维持下降趋势。由于前期国内大型装置重启，且港口到船量持续偏高，纯苯总体仍处于供应宽松状态。下游需求有限，基本依靠苯乙烯、己内酰胺支撑。月内下游存在新装置投产计划，或改善后市供需矛盾。成本方面，中东地缘局势仍存不确定性，近期国际油价走强。短期来看，供需偏弱导致的现货低估值局面或将延续，纯苯现货价格预计低位波动，关注后市下游新产能落地情况。BZ2603日度运行区间预计在6070-6200附近。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约跌0.12%报776.74元/克，沪银主力2510合约涨0.60%报9204元/千克；国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.41%报3345.40美元/盎司，COMEX白银期货涨0.83%报38.44美元/盎司。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，此次零售复苏呈现广泛性特征，在13个主要零售类别中，有10个类别实现正向增长。其中，汽车销售作为关键拉动因素，在经历连续两个月的收缩后重拾增长动能。部分品类销售金额的增长可能在一定程度上反映了企业将加征关税带来的成本压力通过零售渠道进行转嫁，从而对名义销售额形成支撑。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。受强韧销售数据提振，美元隔夜延续反弹，对金价上行形成潜在压制。隔夜特朗普宣布对日本加征25%关税，但或与印度达成贸易协议。关税预期反复不断，美日贸易谈判持续受阻，叠加俄乌局势边际升温，提振市场避险情绪，仍对金价构成一定支撑。近期特朗普对于关税税率的上调给未来通胀前景续添不确定性，关税及减税法案的持续上演提振黄金避险属性，金价中枢或持续上移。当前市场对于美联储9月降息的押注较为稳固，降息叠加通胀加速升温的预期或推动美债实际收益率趋于下行，潜在利多金价。白银方面，前期白银投资需求激增导致库存趋紧，工业属性受半导体工业需求稳步上升而受到支撑，但光伏用银需求边际转弱，短期投机多头减仓或带来调整压力。操作上，黄金逢低布局，白银注意回调风险。沪金2510合约关注区间：760-800元/克；沪银2510合约关注区间：9000-9300元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹，基本面矿端，铜精矿TC现货指数继续运行于负值区间，港口库存下降，后续精矿供应偏紧问题或将偏长期持续，成本端对铜价的支撑逻辑仍在。供给方面，冶炼厂副产品硫酸价格较优，加之部分前期环保检查冶炼厂复产以及新投产产能的爬产令冶炼厂生产意愿及实际产量提升，预计国内供给量将继续提升。需求方面，由于美国将对铜征大额关税，美铜大涨，伦铜、沪铜选择不跟随反而走低，铜国际贸易流向再次调整，此次铜价走低刺激国内下游备库情绪，现货市场成交积极性回升。此外，国内宏观政策方面加码，亦使消费端预期走强，对铜需求起一定支撑作用。整体来看，沪铜基本面或处于，供需双增的局面，产业库存虽有积累但仍处低位区间运行，消费预期偏暖。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.62，环比+0.0102，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅回升，位于中高区间运行，供应量仍较为充足；几内亚供给受季节性变化影响发运量减少，预计到港后国内进口量级或有收敛，铝土矿报价整体持稳。供给方面，国内在产产能维持高位，现货市场供给宽松，近期氧化铝期货上涨令市场出现期现套利机会，期现商询价积极，现货报价上调。短期内，国内氧化铝供给量预计仍将保持偏多状态。需求方面，国内电解铝产能持稳并保持高位，对氧化铝需求情绪仍相对稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给相对偏多、需求稳定的阶段，前期盘面乐观情绪逐步冷静，市场逐步回归基本面现实。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面供给端，国内在产产能总体持稳、有零星增量，因云南第二批置换项目7月投产运行，行业开工有所回升。库存方面，因传统消费淡季的持续发酵，需求走弱而令铝锭库存小幅积累、铸锭量回升。需求端，下游铝材加工企业受淡季发酵的影响越发明显，行业订单走弱，开工下滑；加之，铝价保持高位运行进一步压制下游采买情绪，现货市场成交情绪较谨慎。整体而言，沪铝基本面或处于供给稳中小增，需求偏弱的局面，行业受淡季及贸易不确定性影响，沪铝上行空间或有限。期权方面，购沽比为1.11，环比-0.0362，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.27%。供应端原生铅炼厂受到铅价格上行影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，再生铅受到原材料小幅供应增加，利润小幅增加，再生铅整体开工率和供应有所增长，但短期难以扭转原料瓶颈，供应增量有限。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。受“锂代铅”趋势及高温天气影响持续低迷，五省蓄电池企业开工率下降。库存方面，海外库存下行；国内库存小幅上行，仓单上行，主要原因来自于海内外价差明显，进口加工机会明显，预计后续利润空间下行。从铅精矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整体供应下周有望小幅增加，伴随大美丽法案出台，经济刺激需求较为明显，铅价短期有望继续上行，但上行空间较为有限，年线压制依旧存在，逢低布局多单。

沪锌

宏观面，美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低按需采购为主，对高价锌接受度较低，国内社库持续增加，现货升水降至低位；海外LME库存回升，对锌价压力增加。技术面，持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注22500关口压力。操作上，建议暂时观望，或逢高轻仓做空。

沪镍

宏观面，美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存回升明显；海外库存再度累库。技术面，区间震荡调整，关注MA60压力。操作上，建议暂时观望，或逢高轻仓做空。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望，对高价货接受度差。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，持仓减量多空分歧，关注MA10支撑，预计短线震荡调整。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价下调，但下游采购意愿依旧不高，多以“小批量、多批次”策略补库，现货升水500元/吨，国内库存小幅下降。而LME去库放缓，升水下降。技术面，持仓低位多空分歧，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望，参考26.0-26.5。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5482，上涨0.55%，现货端，宁夏硅铁现货报5300，下跌30元/吨。美国6月PPI同比增长2.3%，预估为2.5%，前值为2.6%。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-170元/吨；宁夏现货利润-70元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5794，上涨0.52%，现货端，内蒙硅锰现货报5600。特朗普表示如果俄罗斯在50天内无法达成俄乌冲突协议，将对俄罗斯征收100%二级关税，亦会对购买俄油的国家实施二级制裁。基本面来看，厂家开工率低位连续7周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+7.70万吨，下游铁水产量高位小幅回落。利润方面，内蒙古现货利润-90元/吨；宁夏现货利润-110元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘938.0，上涨3.88%，现货端，蒙5#原煤报785。宏观面，中国煤炭运销协会召开上半年运行分析会议强调，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。基本面，矿端库存总体保持下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存继续从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速下降，总库存中性。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1532.5，上涨2.20%，现货端，部分区域提涨一轮。江苏省计划2025年短流程炼钢产量占比力争达20%以上；2025年煤炭消费量较2020下降5%左右。基本面，原料端供应逐渐改善，本期铁水产量242.44万吨，+2.63万吨，铁水高位，多数煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损43元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约增仓上行。宏观方面，美国国会众议院以308票赞成、122票反对的结果通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，旨在对加密货币监管进行重大立法改革。供需情况，澳巴铁矿石发运量减少&到港量增加，国内港口库存由增转降；钢厂高炉开工率和铁水产量降幅不大，铁水需求支撑依存。整体上，宏观面利好预期，叠加主流持仓维持偏多，继续支撑矿价偏强运行。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位金叉向上，红柱放大。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约增仓上行。宏观方面，中共住房和城乡建设部党组召开理论学习中心组学习（扩大）会议强调，加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调，产能利用率降至45.83%；消费淡季，终端需求表现一般，社会库存明显增加，总库存结束连降。整体上，淡季建筑钢材表观需求降幅扩大，但宏观面政策利好预期，叠加炉料走高，成本端支撑螺纹钢期价反弹。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA向上走高，红柱放大。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约增仓上行。宏观方面，国常会研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。供需情况，本期热卷周度产量延续小幅下滑，产能利用率82.04%；厂库和社库双降，总库存-2.65万吨。整体上，热卷产量维持相对高位，终端需求韧性较强，库存降表需增，叠加宏观面政策利好预期，支撑热卷期货向上走高。技术上，HC2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱放大。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普：关税将于8月1日开始征收，不会给予任何延期。将对进口铜加征50%关税，工业硅方面，工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格大幅上行，当前西北伊犁地区的化肥补贴政策仍保持稳定执行，暂无显著调整；大型生产企业未传出减产或停产的相关消息。西南区域生产成本有所下降，其中保山地区企业复产进程较为积极，但怒江、德宏两地的复产规模未达预期。四川地区厂家现阶段主要以保障供应及依托自备电厂维持生产为主，整体开工率未出现明显增长。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格走高，企业目前生产利润恢复，主要成本小幅上涨，企业继续加码生产，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势。操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡上行，截止收盘+2.47%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱。基本面上，碳酸锂供需仍偏弱，库存偏高并持续累积，盘面上受上市公司锂资源暂缓开采的信息而出现异动，待消息发酵后，基本面压力仍存，故短期交易上仍需谨慎、控制风险。具体来看，供给端目前受事件影响预期有所改善，需求端淡季影响仍使消费表现较为疲弱，下游刚需采购并且对高价锂接受度相对偏低。期权方面，持仓量沽购比值为36.57%，环比-1.5477%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱略走扩。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：目前CPI转正，PPI继续走弱，市场对于月底会议预期提高。多晶硅方面，从供应端来看，供应方面，多晶硅企业产量总体增加，部分企业增产但也有停产检修情况，自律减产措施未显著扩大产能波动。需求端来看，受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，但是价格逐步恢复。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润企稳，预计整体产量下滑将结束，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端依旧面临着较大压力，上周多晶硅价格上行，带给了大部分厂商扭亏为赢的机会，但是这不是常态，多数厂家将会开启新一轮套保，多晶硅库存处于高位状态。短期市场硅料收储传言依旧发酵，目前多晶硅企业均拥有较为丰厚利润，后续继续拉涨后预计会有利空消息出现，切勿继续追高。，

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅走强，基本面供给端，铝价偏强带动原料废铝价格保持坚挺，此外，国内外废铝供给均有收紧的迹象，导致国内铸铝加工企业原料采买难度增加，加工成本增加、企业利润受影响导致其开工率有所下降，故国内铸铝生产量或将有所回落。需求方面，淡季影响对铸铝消费产业的影响较显著，铸铝库存因需求的走弱而有所积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需双弱的局面，但由于原料废铝的紧张，价格坚挺，其成本支撑逻辑仍偏强，故市场围绕成本支撑与基本面偏弱进行博弈，短期内铸铝上行空间或将有限。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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