瑞达期货晨会纪要观点20250808

财经事件

1、国务院政策例行吹风会介绍，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园的大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人，相应减少家庭支出200亿元。后续将适时研究完善政策措施，让更多孩子享受到政策红利。

2、据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，连续两个月增长。前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%。

3、美国总统特朗普表示，已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。特朗普还称，将继续寻找长期的美联储职位替代者。

4、英国央行宣布降息25基点至4%，符合市场预期。英国央行货币政策委员会陷入罕见分裂，九位成员经过历史性的“双轮投票”才艰难通过降息决定。英国央行仍坚持采取“渐进且谨慎”的宽松政策，并警告称经济出现疲软迹象，且通胀上行风险增加。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘涨跌不一。三大指数高开后表现分化。截止收盘，上证指数指涨0.16%，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.68%。沪深两市成交额连续三个交易日显著回升。行业板块涨跌不一，有色金属板块领涨，医药生物、电力设备板块领跌。国内方面，经济基本面，中美延长90天关税休战期，贸易关系边际好转，7月份进出口金额增速均较6月份进一步加快，但受进口金额增幅较大影响，贸易顺差较上月收窄。但结合此前公布的新出口订单指数来看，在全球贸易环境面临不确定性的背景下，出口商信心有所下降。情绪面，标普维持中国主权信用评级“A+”和展望“稳定”不变。个股层面，从目前已披露半年报的上市公司情况看，四大宽基指数除中证1000归母净利增速小幅回落外，沪深300、上证50、中证500净利增速均有明显提升。资金面，北向资金成交持续活跃，QFII也进一步加仓A股上市公司。整体来看，虽然进出口贸易边际好转，但后续仍有承压的可能，目前，市场关注点转向上市公司半年报，四大宽基指数净利增速均呈现正增长，部分上市公司基本面好转对股市起到支撑，但须警惕尚未发布财报公司盈利下滑对指数业绩的拖累。同时，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入，为市场注入增量资金。最后标普对中国主权信评的态度也增强市场信心。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周四国债现券收益率集体走强，到期收益率1Y-7Y下行0.40-1.85bp左右， 10Y、30Y收益率分别下行0.70bp、0.50bp左右至1.69%、1.91%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.00%、0.05%、0.05%、0.03%。央行持续净回笼，DR007加权利率小幅回落至1.45%附近震荡。国内基本面端，7月制造业、非制造业PMI全面下滑，供需边际回落，综合PMI小幅回落但仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定。贸易方面，7月出口增速持续回升，外贸保持韧性。海外方面，美国劳动力市场出现疲态，7月非农就业不及预期，前值大幅下修，5-6月非农就业人数下修25.8万，失业率小幅上行，市场对9月美联储降息预期抬高。策略方面，7月中央政治局会议整体政策基调偏积极，符合市场预期，权益、商品市场情绪逐渐降温，市场定价回归理性，叠加资金面平稳宽松，债市企稳迎来修复行情。操作上，建议把握市场情绪修复带来的波段上涨行情，轻仓配置多单。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1810，较前一交易日升值12个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1345，调升64个基点。最新数据显示，上周初请失业金人数增加7000人，经季节调整后为22.6万人，为截至7月5日当周以来的最高水平，暗示劳动力市场可能开始出现裂痕，进一步削弱了人们对经济前景的信心。该报告大大增强了美联储将在9月会议上降息的预期。据CME Fedwatch工具显示，市场对美联储9月份降息至少25个基点的预期为93.2%。此外，特朗普周四开始对来自数十个国家的进口产品征收更高的关税，美国平均进口关税升至一个世纪以来的最高水平。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。此外，国家外汇局部署下半年外汇管理重点工作，其中提到，加强外汇形势监测分析，强化跨境资金流动宏观审慎管理和预期引导，适时开展逆周期调节，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。在此背景下，经济复苏向好趋势不改，人民币基本面稳固。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.13%报98.09，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.04%报1.1665，英镑兑美元涨0.65%报1.3443，美元兑日元跌0.14%报147.1450。

宏观数据面，美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期；前一周续请失业金人数增加3.8万，创2021年11月以来新高，超出市场预期。本轮数据与整体走软的7月非农报告相符，失业率边际上行，失业人群再入职的难度增加，但裁员率当前未呈现明显恶化。特朗普政府全面推行的关税政策于纽约时间周四凌晨正式生效，此举或加剧输入性通胀风险，美国平均关税税率从去年的2.3%骤升至15.2%，创二战以来最高水平，市场避险情绪趋于上行。美联储方面，博斯蒂克表示认为今年进行一次降息是合适的，但在9月会议之前还会有大量数据出炉，后续仍存在较大不确定性。最近陆续有FOMC官员传达降息信号，但美联储主席鲍威尔于7月FOMC议息会议中仍传达中性偏鹰基调，主要顾虑为未来关税对于通胀实际影响的不确定性，以及通胀再反弹的可能性。此前公布的美国7月ISM服务业指数不及预期，叠加持续走软的制造业PMI指标，美国经济面临下行风险，其中就业分项亦呈现明显放缓态势，与此前大幅遇冷的非农报告相符。特朗普持续向鲍威尔进行降息施压，美联储独立性受到威胁。受经济数据疲软及降息预期影响，美元短期内震荡偏弱看待，中长期受美元信用走软影响延续承压态势。

受美欧关税协议不公平性影响，欧元区8月投资者信心指数录得阶段性下滑，德国6月工业产出环比下降1.9%，创近一年来最大降幅。此外，欧元区7月PMI终值录得小幅改善，但仍低于该调查的长期均值，经济前景或仍受到一定阻力，但德国大型财政计划提供底部支撑，欧元阶段性反弹。日本政府下调本财年经济增长预测，因美国关税影响以及持续通胀抑制消费。日本政府将2025财年GDP增长预期从此前预测的1.2%下调至0.7%。因未来经济不确定性较高，大多数成员支持暂时维持利率不变。受美元走弱及央行鹰派基调提振，日元短期内震荡偏强看待。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收跌0.98%，远月合约收得-1-1%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2297.86，较上周回落18.7点，环比下行0.8%，现货指标持续回落。美国总统特朗普签署行政命令，修改对数十个国家的“对等关税”，税率从10%到41%不等，未列明国家则统一适用10%的关税税率。此外，所有被认为是为了规避关税而转运的货物将被额外征收40%的关税。一系列关税措施进一步加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%明显改善。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

8月7日中证商品期货价格指数跌0.14%报1430.12，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.25%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油跌1.43%，纯碱跌1.62%，玻璃跌1.67%。黑色系普遍下跌，热卷跌0.84%，螺纹钢跌0.65%，铁矿石跌0.13%。农产品涨跌不一，豆粕涨0.53%。基本金属多数下跌，沪铜跌0.03%，沪铝跌0.46%。贵金属全线上涨，沪金涨0.26%，沪银涨0.43%。

海外方面，美国总统特朗普表示，已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。此外，美国财长贝森特称，已经开始美联储新任主席的面试流程。另有消息称，美联储理事沃勒被特朗普团队视作美联储主席的优先人选之一。沃勒已经会见特朗普的团队。他们对沃勒的降息意愿感到印象深刻。沃勒的鸽派立场增加市场美联储降息的预期，美元指数延续小幅下行。国内方面，经济基本面，中美延长90天关税休战期，贸易关系边际好转，7月份进出口金额增速均较6月份进一步加快，但受进口金额增幅较大影响，贸易顺差较上月收窄。但结合此前公布的新出口订单指数来看，在全球贸易环境面临不确定性的背景下，出口商信心有所下降。具体来看，OPEC+于8月月度会议上决定9月大幅增产石油，供应增加拖累油价下跌；金属方面，在去产能利好情绪释放后，市场回归理性，黑色系高位回落，美元指数走弱，对黄金短线有提振作用；农产品方面，油脂整体跟随原油回落，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，国内方面后续预计暂无宏观利好释放，由于基本面仍然偏弱，商品指数面临回撤的风险。

※ 农产品

豆一

关外产区大豆现货价格整体持稳。当前暂无中储粮新拍卖公告发布，市场将继续消化前期拍卖投放的陈豆。短期内豆价预计维持稳定。若本周陈豆持续放量投放且推出单向拍卖，根据近期拍卖趋势观察，除蛋白含量较高的个别地区粮库竞争仍较激烈外，其余粮库拍卖溢价普遍收窄，甚至趋于消失。考虑到市场上现货供应持续趋紧，且临近新豆上市前的关键销售期，关外豆价后期承压，易跌难涨。然而，贸易商或存稳价意愿，可能通过控制上货节奏来支撑市场。

豆二

美国中西部天气条件理想构成主要压力。凉爽气候和充足土壤墒情利于大豆鼓粒期生长，加之良好天气预报，削弱了市场多头信心。同时，美豆出口需求持续疲软，中国采购力度依然不足。在8月12日中美达成长期协议的最后期限临近之际，美国财政部长姆努钦表示双方“几乎达成协议”，但尚未“100%完成”，市场对此保持谨慎。不过，美豆压榨表现尚可。后期关注USDA报告以及中美谈判的最终结果。

豆粕

国际方面，美豆天气良好，丰产预期下，压制美豆的价格。另外美豆的出口表现疲软，也限制美豆的价格。国内方面，当前油厂开机率处于高位，同时豆粕已经累库超100万吨，但因中美贸易关税继续延期市场担忧四季度大豆到港偏少，情绪上有所支撑，多空交织使得样本观望较多。下游当前持续被催提，总头寸纷纷往一个月以上滚动，同时8月油厂开机供应非常充足。但8月初市场低价出售意愿普遍不高，加之国外中美贸易关税延期，情绪支撑下价格或相对抗跌。

豆油

国际方面，美豆天气良好，丰产预期下，压制美豆的价格。另外美豆的出口表现疲软，也限制美豆的价格。国内方面，上周豆油成交回暖，主要体现在远月基差的放量成交以华北、山东等地为主，目前豆油整体产量维持较高水平，市场关注8、9月还储预期以及下半年的出口增加，并且随着高校陆续开学，中秋备货启动，市场需求有望逐步增加。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降17.27%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.32%，出油率（OER）环比增加0.39%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月棕榈油出口量为1289727吨，较6月出口的1382640吨减少6.7%。马棕产量意外下降，不过出口下降的弱基本面仍施压棕榈油市场。树龄老化和农民老龄化令主要棕榈油出口国的供应前景蒙尘，但业内人士警告，尽管长期供应能力可能受到拖累但短期内中于气候和周期性因素导致的产量增加，仍将主导市场走向。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，市场连续下跌五日后反弹。隔夜菜油2509合约收涨0.03%。近来加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对加菜籽价格带来一定压力。且中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复，增添远期供应压力。其它方面，高频数据显示，7月马棕产量增加而出口有所下滑，预计继续累库，牵制棕榈油价格。不过，印尼出口大幅增加，库存处于偏低水平，且美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率降低，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。盘面来看，隔夜菜油震荡微涨，短期维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四回升，受助于需求增长，隔夜菜粕2509合约收涨1.40%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期，前一周为70%，上年同期为68%。美豆优良率仍处于同期高位，且现阶段美豆产区天气良好，丰产预期强烈。中美贸易紧张局势的忧虑也限制美豆市场价格。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。同时，未来生猪存栏存在下降预期，且农业农村部再度强调持续推进豆粕减量替代，降低需求预期。不过，中美会谈无明显进展，增强了四季度买船的不确定性，给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，隔夜菜粕震荡收高，市场波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，受需求回升支撑。隔夜玉米2509合约收跌0.26%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年8月3日当周，美国玉米优良率为73%,高于市场预期的72%，前一周为73%,上年同期为67%。美玉米优良率持续保持良好，且预报显示美国作物天气对中西部地区玉米生长有利，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，受进口玉米储备拍卖、国际粮价下行、新季玉米成本下移等多重因素影响，市场对远期玉米价格持悲观预期，持粮主体出货积极性略显增加。而市场购销活跃度不佳，饲企玉米消费积极性较差，采购小麦替代较多，多数深加工企业继续根据上量和需求补库，现货价格偏弱运行。盘面来看，玉米期价总体仍然偏弱，偏空思路对待。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.53%。随着前期检修企业陆续复工，近来玉米淀粉行业开机率有所回升，供应端压力增加。同时，下游需求仍处淡季，签单走货欠佳，玉米淀粉供大于求格局明显。截至8月6日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132万吨，较上周增加2.70万吨，周增幅2.09%，月增幅0.69%；年同比增幅14.48%。盘面来看，近日淀粉低位偏弱震荡，偏空思路对待。

生猪

供应端，养殖端出栏节奏加快，供应增加。7月23日农业农村部召开座谈会指出，严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。需求端，猪源供应充足，且部分地区需求有所回暖，屠宰厂开机率小幅回升，不过高温仍然抑制人们采购猪肉意愿，导致回升幅度有限，预计直至学生开学、双节备货之际，需求才会有明显好转。总体来说，养殖端出栏量增加，而当前需求清淡，导致现货价格承压，拖累近月价格震荡偏弱。技术上，生猪移仓换月，因产能政策引导对远月支撑更加明显，加上未来需求转好预期，生猪2511合约表现强于9月合约，站上万四关口，操作上，建议暂时观望。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且冷库蛋持续出库，进一步加重了供应压力。同时，终端需求疲软，再加上高温天气使得鸡蛋消费替代品增多，导致市场对鸡蛋的需求不旺，养殖企业为去库存低价抛售意愿增加，进而使得现货市场价格持续不及预期，前期低位回升后近日再度回降，养殖再度陷入亏损。不过，随着学校开学备货启动，叠加食品厂中秋采购，需求有望回暖，或推动蛋价反弹。盘面来看，近月合约来看，前期连续下跌后，低位止盈离场，提振盘面有所回弹。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年8月6日，全国主产区苹果冷库库存量为53.39万吨，环比上周减少8.02万吨，走货速度环比上周环比略有减缓，同比去年基本持平。旧作库存偏低，销售压力不大，交易以质定价，整体走货速度减缓。个别产区早熟返青现象严重，价格下滑，渭南产区纸袋嘎啦苹果少量上市，果个偏少，红度一般，当前纸袋嘎啦70#起步50%以上红度价格在4.60-5.00元/斤。8月5日，郑商所发布关于就修订《郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则》征求意见的公告，或对交割单位、替代交割品、包装等方面进行修订。总体来说，部分早熟品种收购价下滑，嘎啦苹果开秤价格尚可，旧作库存偏低仍有一定支撑，但是购销氛围一般，预计区间波动。技术上，苹果2510合约短期延续上涨，站上20日均线。操作上建议轻仓试多交易，注意控制风险。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计，截至7月31日当周36家样本点物理库存在10039吨，较上周减少51吨，环比减少0.51%，同比增加81.11%，样本点库存下降。销区市场到货增多，下游阶段性补货支撑好货价格上涨，南方市场下游需求增加，市场购销氛围小幅提升。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，未来几天新疆最高气温再度较高，持续关注二三茬花果情况。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。总体来说，好货价格上涨，且预期新作减产，支撑红枣期货价格上行，持续关注新作生产。操作上，建议逢低短多交易，注意控制风险。

棉花

周四ICE棉花12月合约收跌0.84%。隔夜棉花2509合约下跌0.07%，2601合约收跌0.04%，棉纱2511合约收跌0.05%。国际方面，主产区天气利于作物生长以及美元上涨，盖过强劲出口销售报告的提振作用，美棉期价弱势运行，静待USDA月度供需报告。美国农业部出口销售报告显示，7月31日止当周，美国棉花出口装船18.23万包，使得出口装船总量达到11191200包，较上年度总量11070400包增加1%。当周棉花出口销售合计净增9.21万包。国内方面，棉花处于去库存状态，配额暂无消息，新棉上市前供应偏紧。需求端，纺织行业消费淡季特征显现，内地纺企已无利润，整体开机率持续下降，企业对原材料的采购以刚需为主。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，未来几天新疆最高气温较高，关注天气对新作生长的影响。总体来说，虽然当前供应偏紧，但是下游需求疲软，加上市场对配额有预期，预计震荡运行。棉花正在进行移仓换月，棉花2601合约在13850元/吨附近波动。操作上，建议观望。

白糖

周四ICE原糖10月合收跌0.06%。隔夜白糖2601合约收跌0.59%。国际方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，以及巴西产量强劲迹象，全球供应预期偏松，加之巴西糖出口数据疲弱，原糖价格偏弱运行。巴西对外贸易秘书处出口数据显示，巴西7月出口糖3593700.2吨，较去年同期的3782336.95吨下降5%。国内方面，配额外利润窗口打开，进口压力释放。需求端，夏季天气炎热，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖。库存方面，前期产销进度良好，目前库存压力不大，但去库存进程放缓。总体来说，外盘趋势偏弱，拖累国内白糖盘面价格，同时进口利润窗口持续打开，进口预期加强，短期偏弱运行为主。操作上建议偏空交易为主。

花生

目前陈米库存持续消耗，新米尚未形成规模供应，花生市场报价混乱，成交价格逐步下滑，持货商避险情绪升温，普遍加快清库节奏，而贸易商采购以刚需为主，需求端持续低迷，难以对行情提供有效拉动。

※ 化工品

原油

欧佩克增产计划持续带来供应压力；EIA公布数据显示，截至8月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.26638亿桶，环比下降279.4万桶；美国商业原油库存量4.23662亿桶，环比下降302.9万桶；美国白宫表示，特朗普签署一项行政令，对来自印度的商品额外加征25%的关税，以回应印度继续购买俄罗斯石油，市场对美国的新制裁计划未表现出明显担忧；国际油价延续回调。国内方面，炼油利润下跌；催化利润持稳；各产品供需表现不一，部分产品仍有出货压力，汽柴油出货不佳，成本支撑走弱，下游采购谨慎，市场观望氛围浓。技术上，SC主力合约持续走弱，下方关注485附近支撑。

燃料油

欧佩克增产计划持续带来供应压力；EIA公布数据显示，截至8月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.26638亿桶，环比下降279.4万桶；美国商业原油库存量4.23662亿桶，环比下降302.9万桶；美国白宫表示，特朗普签署一项行政令，对来自印度的商品额外加征25%的关税，以回应印度继续购买俄罗斯石油，市场对美国的新制裁计划未表现出明显担忧；国际油价延续回调。终端沿海散货货盘释放不足，航运船舶运力周转缓慢；内贸船燃走势僵持，批发商利润缩窄，业者心态消极；汽柴出货一般，成本弱势，燃料油价格支撑松动，下游刚需购进。技术上，LU主力合约上方关注3600附近压力，下方关注3500附近支撑，短线弱势运行；FU主力合约低位震荡，上方关注2880附近压力，短线维持弱震荡思路对待。

沥青

欧佩克增产计划持续带来供应压力；EIA公布数据显示，截至8月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.26638亿桶，环比下降279.4万桶；美国商业原油库存量4.23662亿桶，环比下降302.9万桶；美国白宫表示，特朗普签署一项行政令，对来自印度的商品额外加征25%的关税，以回应印度继续购买俄罗斯石油，市场对美国的新制裁计划未表现出明显担忧；国际油价延续回调。成本弱势加重市场看空情绪，随着价格连续下行市场接货意愿有所上升，炼厂供应变动不大；部分地区天气好转需求有所改善，下游按需低价采购，备货意愿较低，沥青反弹乏力。技术上： BU主力合约下方关注3450附近支撑，短线以弱震荡思路对待。

LPG

欧佩克增产计划持续带来供应压力；EIA公布数据显示，截至8月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.26638亿桶，环比下降279.4万桶；美国商业原油库存量4.23662亿桶，环比下降302.9万桶；美国白宫表示，特朗普签署一项行政令，对来自印度的商品额外加征25%的关税，以回应印度继续购买俄罗斯石油，市场对美国的新制裁计划未表现出明显担忧；国际油价延续回调。8月CP下调，进口成本低位打压国内价格，市场信心不足；供应方面，国内液化气商品量与港口到船量同步增加，供应端充裕，港口库存增幅明显，8月中上旬有部分炼厂结束检修复产，商品量将继续增加；生产企业库存呈现增长。市场燃烧需求预期无太大改善，化工需求小幅释放；下游采购谨慎，厂家出货补偿，液化气供需格局改善有限，短线跟随成本弱势运行。技术上，PG主力合约延续低位震荡，上方关注3900附近压力，短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量少于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅减少。本周内地企业库存减少，西北地区运输车辆增多且运力增加下导致运费下跌，物流成本降低带动贸易商提货积极性，企业保持稳定出货。港口方面，本周解封后进船及卸货速度加快，甲醇港口库存大幅累库。华东港口江苏地区主流库区提货略有增量，但浙江因烯烃停车导致消费明显走弱；华南港口进口及内贸船只均有到货，但需求表现延续平淡，主流库区提货量一般，库存继续累积。需求方面，浙江兴兴延续停车，神华宁夏短停后恢复运行，青海盐湖负荷降低，新疆恒有重启后低负荷运行，各企业装置对冲之后本周烯烃行业开工小幅提升，下周神华新疆烯烃装置存停车预期，开工率预计下降。MA2509合约短线预计在2380-2450区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.10%收于7309元/吨。供应端，本周PE产量环比+3.89%至66.02万吨，产能利用率环比+3.75%至85.72%。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比+0.4%，其中农膜开工率环比+0.4%。库存方面，生产企业库存环比+19.09%至51.54万吨，社会库存环比+2.49%至57.57万吨，总库存压力不大。前期检修装置集中于7月底重启，8月上旬计划停车装置偏少，PE产量、产能利用率环比上升。8月埃克森美孚50万吨LDPE装置有投产计划，中长期增加行业供应压力。今年棚膜需求延后，不过目前农膜订单天数已开始低位回升；食品、日化包装膜零星订单积累，刚需为主。成本方面，OPEC+增产影响持续，近期国际油价下跌。近期受焦煤盘面上涨利好，L2509有所反弹；但考虑到供需弱势改善有限，反弹空间预计不大。技术上，L2509关注7200附近支撑与7400附近压力。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7078元/吨。供应端，聚丙烯平均产能利用率77.31%，环比上升0.37%；中石化产能利用率79.57%，环比下降0.16%。周内中科炼化于周尾故障停车，使得中石化产能利用率窄幅下降。需求端，PP下游平均开工上涨0.50个百分点至48.90%。库存方面，截至2025年8月6日，中国聚丙烯商业库存总量在85.66万吨，较上期上涨5.61万吨，环比上涨7.01%，月初市场表现平淡，需求持续走软，反馈至上游，库存消化速度减缓，因此周内生产企业库存小幅上涨。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509关注7000支撑，7200压力位。

苯乙烯

夜盘EB2509跌0.14%收于7299元/吨。供应端，京博67万吨新装置落地，部分装置开工负荷调整，本周苯乙烯产量环比-0.64%至35.92万吨，产能利用率环比-1.19%至77.73%。需求端，上周苯乙烯下游开工率变化不一；下游EPS、PS、ABS消耗环比+0.86%至24.59万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-2.71%至21.15万吨，华东港口库存环比-3.05%至15.9万吨，华南港口库存环比+4.73%至1.55万吨。苯乙烯非一体化利润回落至亏损水平，后市装置高开工状态或难以持续。受新装置放量影响，苯乙烯供应端短期减量有限。本周苯乙烯下游行业多提负运行，或带动苯乙烯消费提升。国内供需矛盾缓解，但库存去化难度仍较大。成本方面，近期由于OPEC+增产影响持续，近期国际油价大幅下降；华东纯苯市场价波幅预计不大。技术上，EB2509关注7180附近支撑与7440附近压力。

PVC

夜盘V2509跌0.61%收于5014元/吨。供应端，上周乌海化工、鄂尔多斯、中盐、中泰装置检修，齐鲁石化、伊东东兴、福建万华等装置恢复，PVC产能利用率环比+0.05%至76.84%。需求端，上周主力下游管材开工低位窄幅提升、型材开工继续下降，其他品种开工率仍处低位。库存方面，本周PVC社会库存环比+7.49%至77.63万吨。8月新产能落地后开工负荷逐渐提升，PVC供应或呈上升趋势。本周重启装置影响扩大，产能利用率预计环比上升。国内下游需求淡季，刚需采买。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策发布延迟，但雨季仍阻碍海外需求传导。成本方面，电石行业亏损拖累开工，价格预计存在支撑；乙烯市场供需变化有限，价格预计维稳。目前盘面小幅升水。受焦煤盘面上涨利好，近期V2509有所反弹。但由于供需基本面改善有限，V2509反弹空间预计受限。技术上，V2509日度K线关注5100附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌0.61%收于2429元/吨。供应端，本周烧碱产能利用率环比+1.2%至85.1%。需求端，上周氧化铝开工率环比+0.13%至85.58%；本周粘胶短纤开工率维稳在84.97%，印染开工率环比+0.38%至59.28%。库存方面，本周液碱工厂库存环比+8.84%至46.17万吨。山东液碱货源充裕，氧化铝采购价下调，非铝下游刚需偏弱、高价抵触，32%液碱市场价承压下跌。山东液氯补贴持续，关注后市氯碱利润对行业开工的影响。短期来看，山东32%液碱预计小幅偏弱。期货方面，短期高仓单对09合约压力较大，SH2509盘面贴水，运行区间预计在2350-2500附近；SH2601关注2450附近支撑。

对二甲苯

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.06万吨，环比上周-0.56%。国内PX周均产能利用率82.35%，环比上周-0.46%。需求方面，PTA周均产能利用率PTA周均产能利用率79.67%，较上周-1.09%。国内PTA产量为142.61万吨，较上周-1.89万吨。周内开工率下滑，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置降负，PX供需同减。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6550附近支撑。

PTA

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.67%，较上周-1.09%。国内PTA产量为142.61万吨，较上周-1.89万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率85.82%，较上周-0.58%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.82天，较上周-0.17天，较去年同期+0.29天；聚酯工厂PTA原料库存在7天，较上周+0.05天，较去年同期-2.06天。目前加工差175附近，主流PTA装置降负，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.88万吨，较上周增加0.89万吨，环比升2.48%。本周国内乙二醇总产能利用率60.67%，环比升1.47%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率85.82%，较上周-0.58%。截至7月31日，华东主港地区MEG港口库存总量42.72万吨，较本周一降低2.93万吨；较上周四降低4.78万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在16.87万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.02万吨，环比减少0.02万吨，降幅为0.12%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为84.68%，环比下滑0.10%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.69%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在23.75天，较上周增加0.67天。库存方面，截至7月31日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.90天，较上期上升0.04天；物理库存15.35天，较上期增加0.44天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅回落。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5182元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对8月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，纸厂利润走弱且终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体减少，白卡纸环比-1.9%，双胶纸环比+1.5%，铜版纸环比-1.3%，生活纸环比-0.1%。截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%，库存量在本周期呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的走势，港内出货速度变动不大，库存量处于年内高位水平。SP2509合约震荡，下方短线关注5100支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌1.62%。宏观面：海关总署：7月份，进出口3.91万亿元，增长6.7%。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下滑，纯碱产量下行，主要原因来自于检修季到来，同时利润不畅，检修增加，但短期市场供应依旧宽松，国内纯碱利润回升，氨碱法和联碱法利润继续回 升，后续纯碱迎来检修窗口，预计产量下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产线冷修数量增加1条，但产量小幅增加，刚需生产迹象明显，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，预计下周产量继续回升。光伏玻璃继续下滑。本周国内纯碱企业库存小幅下滑，主要产量减少导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求将会继续回落，价格整体将继续承压。纯碱主力合约切换至2601，操作上建议，纯碱主力可以考虑买入看跌期权

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌1.67%.宏观面：央行：继续实施好适度宽松的货币政策，加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修数量增加1条，但产量小幅增加，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。纯碱玻璃基差维持正常范围，目前玻璃正在移仓换月，技术面上目前下跌成交量正在逐步减少，并且有部分企稳迹象，操作建议，主力合约逢低布局多单，注意操作风险

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区持续降雨影响，割胶作业受阻明显，收购价格维持高位震荡；海南产区天气情况尚可，原料供应维持季节性产出，当地加工厂出货节奏转好，去库支撑下对原料补库积极性较好，胶水收购价格继续上涨。近期青岛港口现货总库存呈现去库态势，保税及一般贸易库均呈现去库。海外货源到港入库量维持偏少态势，整体入库率环比下滑，而胶价下跌在一定程度刺激下游轮胎企业低位补货，整体出库量环比增加。需求方面，本周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎企业存停减产现象，对整体产能利用率形成一定拖拽；全钢胎部分检修企业复工，适度提产带动整体产能利用率提升，但仍有个别企业安排检修，限制整体产能利用率提升幅度，短期国内轮胎企业产能利用率或小幅调整为主，整体波动空间受限。ru2601合约短线预计在15250-16000区间波动，nr2510合约短线预计在12300-12600区间波动。

合成橡胶

近期成本面对顺丁橡胶供价存在支撑，但检修装置逐步重启后供应增量，现货端贸易商及下游商谈重心分歧。本周顺丁橡胶样本企业库存量小幅增加，虽有部分生产装置短停检修，但下游等跌情绪及套利盘资源价格重心较低，现货端成交跟进偏慢，生产企业库存水平提升，贸易企业库存水平总体小幅下降。下周装置检修与重启并存，供应量预计变化不大，出货压力下，生产企业库存仍有小幅下降预期，贸易企业库存存增加预期。需求方面，本周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎企业存停减产现象，对整体产能利用率形成一定拖拽；全钢胎部分检修企业复工，适度提产带动整体产能利用率提升，但仍有个别企业安排检修，限制整体产能利用率提升幅度，短期国内轮胎企业产能利用率或小幅调整为主，整体波动空间有限。br2509合约短线预计在11400-11700区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅下降，下周暂无企业装置计划停车，1家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。国内农业需求处于季节性淡季，局部仅有零星需求。当前处于秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升但开工提升缓慢，对尿素刚需偏少，下游工厂多逢低少量采购为主。尽管国内尿素需求走弱，但随着尿素价格的下跌，下游逢低采购积极性回温，加上印度尿素招标价格超预期提振市场情绪，以及部分装置停车检修，本周国内尿素企业库存小幅下降，考虑到短期成交量有限，国内需求偏弱下，尿素企业或再度累库。UR2509合约短线建议在1700-1800区间交易。

瓶片

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.12万吨，较上期减少0.11万吨，减少0.34%，产能利用率70.34%，较上期下滑0.24%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。中国聚酯行业周度平均产能利用率85.82%，较上周-0.58%。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-267左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6050附近压力，下方关注5800附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于832.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：329万m³，环比增加7万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.21%收于6255元/吨。供应端，上周国内石油苯、加氢苯重启装置影响高于新停车装置，石油苯开工率环比+1.97%至78.57%，加氢苯开工率环比+2.55%至62.95%。需求端，上周纯苯下游开工率变化不一，其中苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸开工率变化不大，苯酚开工率环比-5%至72.9%。库存方面，本周纯苯华东港口库存环比-4.12%至16.3万吨。受石油苯、加氢苯新投产装置提负及停车装置重启影响，本周国内纯苯供应预计呈上升趋势。进口货到船数量不足，或部分抵消国产纯苯增量。本周纯苯下游行业降负、提负并存，短期需求预计小幅波动。7至8月纯苯下游新投放装置折算产能高于纯苯，中长期给到纯苯供需改善趋势。成本方面，近期由于OPEC+增产影响持续、美国7月非农数据不及预期，国际油价大幅回落。技术上，BZ2603关注6100附近支撑与6350附近压力。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6463元/吨。供应方面，本周产能利用率73.80%，较上期下跌0.02%。PDH产能利用率上涨，主要因为滨华新材料装置临时停车，但辽宁金发、渤海化学装置重启恢复。MTO开工下滑主要是因为浙江兴兴能源停车，青海盐湖降负荷。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，酚酮产品产能利用率上涨幅度最大，上海西萨装置恢复重启、恒力石化装置提负运行，本周开始纳入镇海炼化样本。正丁醇产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为利华益正丁醇装置停车。目前丙烯处在消费淡季，短期宏观利好消化，整体偏弱震荡。短期关注6400支撑，6600压力位。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约跌0.26%报785.44元/克，沪银主力2510合约涨0.43%报9241元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.44%报3482.70美元/盎司，COMEX白银期货涨1.66%报38.53美元/盎司。特朗普政府全面推行的关税政策于纽约时间周四凌晨正式生效，此举或进一步加剧输入性通胀风险，美国平均关税税率从去年的2.3%骤升至15.2%，创二战以来最高水平，市场避险情绪趋于上行，隔夜伦敦金现货价一度突破3400美元/盎司重要关口，亚盘时间开盘仍维持上行态势。美国上周初请失业金人数高于市场预期；前一周续请失业金人数新增创2021年11月以来新高。本轮数据与整体走软的7月非农报告相符，失业率边际上行，失业人群再入职的难度增加，劳动力市场面临下行风险。美联储方面，博斯蒂克表示认为今年进行一次降息是合适的，但后续仍存在较大不确定性。最近陆续有FOMC官员传达降息信号，但美联储主席鲍威尔于7月FOMC会议中仍传达中性偏鹰基调，主要顾虑为未来关税对于通胀实际影响的不确定性，以及通胀再反弹的可能性。此前公布的美国7月ISM服务业指数不及预期，叠加持续走软的制造业PMI指标，美国经济滞胀风险边际抬升。关税正式落地、美印贸易关系恶化、俄乌局势反复提振短线金价走势，若未来关税政策未出现超预期升级，且考虑到当前金价已较为充分地反映了既定的关税风险溢价，贵金属市场可能面临阶段性调整压力。操作上建议，短线观望，中长期维持逢低布局思路，注意风险控制。沪金2510合约关注区间：770-800元/克；沪银2510合约关注区间：9100-9300元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面矿端，铜精矿TC费用仍处于负值区间，国内港口库存持续去化，铜矿供应紧张对铜价的成本支撑逻辑仍在。供给方面，政策上对有色行业产能进行引导，部分产能或面临逐步整改调控；加之，原材料供应偏紧，国内精炼铜供给量或有一定程度增速放缓。需求方面，下游铜材加工仍处消费淡季，但淡季向旺季过渡，消费预期或逐步转好。整体而言，沪铜基本面或处于，供给增速逐步收减、需求暂弱的阶段，但预期向好。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.13，环比-0.0606，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡回落，基本面原料端，几内亚矿端扰动事件叠加雨季效应的显现，预计国内铝土矿港口库存及进口量级或有所收敛，报价仍较为坚挺。供给方面，政治局会议提出对重点行业进行产能治理，在此背景下，随着具体措施的逐步落地，氧化铝在运行产能或有收敛，产量增速有所放缓。需求方面，国内电解铝产能已接近行业“天花板”，增量空间或将有限，对原料氧化铝需求保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增速有所放缓、需求相对稳定的阶段，产业预期在政策的引导下逐步改善。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱。基本面供给端，国内在运行产能接近上限，在消费淡季不断发酵以及宏观政策对产能调整的背景下，电解铝产量增速或将放缓，但总量级预计仍将保持高开工、高产状态。需求方面，消费淡季的持续令下游开工及订单逐步下滑，加之铝价较为坚挺保持偏高区间运行在一定程度上将抑制下游采买情绪，故需求上或有一定压力，库存小幅积累。整体来看，电解铝基本面或处于供给保持高位但增速有所放缓，需求受消费淡季影响表现偏弱的阶段，库存略有积累，产业经过政策引导优化后，长期预期仍向好。期权方面，购沽比为1.2，环比-0.0102，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.15%。宏观面：美国统计局大幅下修非农就业数据，市场对数据可靠性质疑，同时也加大了9月份降息的预期，后续市场交易降息预期，对于有色板块利好。原生铅炼厂受铅价下行影响，开工率出现上行，进而导致产量上行。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧。从实际复产节奏来看，由于成本倒挂，复产进度偏缓。昨日铅锭现货价格较昨日持平报16750元/吨，铅价偏弱运行，下游原料采购意愿好转。需求端看，铅蓄电池行业作为铅的主要消费领域，目前已临近传统消费旺季。按照常理，电池厂此时应积极生产备库，对铅的需求也应相应增加。但实际情况却不尽如人意，在当前价格上涨的背景下，现货成交表现平淡，下游企业普遍持观望态度。铅酸蓄电池虽然有涨价情况，但经销商库存去化缓慢，这极大地抑制了电池厂的开工积极性，本周，若下游观望情绪持续，铅蓄电池行业对铅的需求难有明显起色，整体需求端仍将表现疲软。库存方面，近期呈现小幅上行态势，且仓单数量也有所增加，这清晰地反映出整体需求的放缓。尽管铅蓄电池行业即将迎来旺季，但从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。若本周需求端依然无法发力，国内库存或将继续累积，对铅价形成一定压制。综上所述，沪铅整体供应本周继续走平，需求逐步走弱，叠加反内卷炒作，操作上逢低布局多单。

沪锌

宏观面，中国7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%。现任美联储理事沃勒正逐渐成为下任美联储主席最有可能的人选之一。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，但整体成交依旧平淡，国内社库延续累增，现货升水下跌；海外LME库存下降明显，LME锌价强势带动国内锌价。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围升温，关注23000关口阻力。操作上，建议暂时观望，或短线轻仓做多。

沪镍

宏观面，中国7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%。现任美联储理事沃勒正逐渐成为下任美联储主席最有可能的人选之一。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部企业生产节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期镍价下跌，下游逢低采购，现货升水上调，国内社会库存下降；海外LME库存录得增长。技术面，持仓下降价格回升，多空存在分歧，站上M60，预计短线区间宽幅震荡。操作上，建议暂时观望，或区间操作，参考12.0-12.5。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖。近期国内不锈钢库存去化表现较好，市场库存压力减轻，现货升水上涨。技术面，小幅增仓价格上涨，多头氛围偏强，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓做多。

沪锡

宏观面，中国7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%。现任美联储理事沃勒正逐渐成为下任美联储主席最有可能的人选之一。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，叠加美国计划对半导体征收关税。下游企业仍处于传统消费淡季，整体订单较为平淡。近期价格处于高位，抑制下游企业补库情绪。现货升水略降至400元/吨，国内库存小幅增加。技术面，持仓低位，多空交投谨慎，区间调整。操作上，建议暂时观望，或区间操作，参考26.5-27.2。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5834，下跌1.22%，现货端，宁夏硅铁现货报5630。宏观面，英国央行宣布降息25基点至4%，符合市场预期。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润1元/吨；宁夏现货利润150元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘6064，下跌0.75%，现货端，内蒙硅锰现货报5870。宏观面，莫迪强硬回应，面对50%关税永不妥协，已准备好付出沉重代价。印度被爆还没打算报复、抓紧21天窗口期继续谈判。基本面来看，厂家开工率连续回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存-11万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润7元/吨；宁夏现货利润-100元/吨。市场方面，本月钢厂采购较招标价格回升。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1222.5，上涨0.12%，现货端，唐山蒙5#精煤报1230，折盘面1010。宏观面，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税，如果在美国制造，将不收取任何费用。基本面，矿端库存总体保持下降，精煤库存从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速连续3个月呈现下降，总库存连续4周增加，库存中性偏高。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1642.5，下跌0.93%，现货端，第五轮提涨落地。俄罗斯总统外交政策助理乌沙科夫说，俄罗斯和美国已同意 "在未来几天内 "举行普京-特朗普峰会。基本面，原料端库存回升，本期铁水产量242.23万吨，-0.39万吨，铁水高位，煤矿端库存已经不存在压力，库存向下游转移，焦煤总库存则连续4周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损16元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏弱。宏观方面，英国央行宣布降息25个基点，将政策利率调整至4%，这也是英国央行本轮降息周期的第5次降息。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，国内港口库存下滑；铁水产量下 降，重点钢企粗钢日产下滑。整体上，短期市场多空交织，800附近技术压力依存。技术上， I2509合约1小时MACD 指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约震荡下行。宏观方面，美国总统特朗普签署的关税行政令7日生效，多方反对。供需情况，本期螺纹钢周度产量明显提升，产能利用率48.49%；库存继续增加，表需由降转增。整体上，宏观预期向好，但钢厂利润尚可，产量和库存提升，供应压力增强，短线关注3200附近支撑。技术上，RB2510合约1 小时MACD指标显示 DIFF与DEA反弹至0轴附近，红柱缩小。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约减仓回落。宏观方面，美国总统特朗普签署的关税行政令7日生效，多方反对。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率80.44%，仍处相对高位；库存增加，表需回落。整体上，随着钢价反弹，下游成交减弱，期价承压。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示 DIFF与DEA向下调整，绿柱放大。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：央行等七部门：引导银行为集成电路、工业母机等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。工业硅方面，本周供应端情况较为复杂。西南产区丰水期复产进程正在加速，云南、四川地区已有多家企业陆续开炉，预计下周新增产能释放，较当前水平提升。这一增量主要来自中小规模企业，对当前价格形成直接挑战。与此同时，新疆地区减产力度不及预期，西北与西南的供应叠加效应将逐步显现。值得注意的是，潜在产能释放空间较大。若本周价格出现大幅反弹，可能触发更多闲置产能重启，进一步加剧供应压力。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅现货价格走高，企业生产利润小幅下滑，企业开工率上行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然上周产量小幅提升，但是提升力度有限，叠加市场上周对大吃小产能的传言，后续预计产能兼并重组加剧，但潜在产能在8月份逐步释放，预计对工业硅需求小幅增加，铝合金领域，企业多按需补库，库存继续增长，价格下行，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势。工业硅主力合约切换至2511，操作上建议,短期逢高空，若后期跌破8000元，可以考虑中长线逢低布局多单。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+5.36%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱。基本面上，原料端，海外矿商挺价情绪仍偏强，锂矿报价坚挺。供给方面，国内产业政策的引导，国内碳酸锂产量及产能或将有所收敛。需求方面，下游目前多持观望态度，对于锂价的变化较为敏感，后续随着淡季向旺季的过渡或有一定逢低备库的操作，现货市场成交情绪随着近期锂价回调有所改善。整体而言，碳酸锂基本面或处于供给有所收减、需求或有一定回暖，行业库存小幅去化但整体仍处高位，后续仍需更多有效需求带动产业去库。期权方面，持仓量沽购比值为40.25%，环比+1.4443%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴附近，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：中美关税继续延期90天，美国方面并未有进一步消息，低于市场预期，近期多晶硅继续炒作小道消息，消息都未经证实。多晶硅方面，从供应端来看，国内在产多晶硅企业部分基地或产线逐步进入复产状态，其产能将于8月份才陆续释放，接下去将出现较多产能恢复的可能，但预计整体恢复有限。从近期产量数据来看，小幅稳步抬升，但随着部分企业复产进程推进，潜在供应增加趋势初现。需求端来看，下游光伏行业对多晶硅的需求是主导因素之一。一方面硅片行业整体开工率也小幅降低。同时，硅料新单成交活跃度有所提升，体现硅片企业观望情绪逐渐消化。然而，光伏组件厂价格战消失，价格稳步抬升，需求端存在一定支撑。但短期技术面呈现了超买信号，预计多晶硅行情将面临一定调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约低位震荡，基本面原料端，废铝供应仍有所紧张，加之原铝报价仍处高位令废铝价格保持坚挺。供给端，因原料紧张加之价格偏高，冶炼厂利润受到挤压，因亏损或将被迫降低运行产能，产量方面或将进一步收敛。需求方面，消费淡季持续发酵亦使需求走弱，下游订单减少，在此背景下铝合金库存预计将有小幅累积情况铸铝需求情况。整体而言，铸铝基本面或处于供给小幅收敛，需求淡季趋弱的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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