瑞达期货晨会纪要观点20260211

财经事件

1、中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。针对市场对银行存款“流失”的担忧，央行分析指出，居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味着流动性状况出现较大变化。

2、求是网发表题为《前瞻布局和发展未来产业》的文章指出，培育发展未来产业，对于抢占科技和产业制高点、把握发展主动权具有重要意义，是推动高质量发展的必然选择。要持续激发未来产业发展的强劲动能，奋力在未来产业的赛道上抢占先机、赢得主动。

3、美国总统特朗普周二在接受采访时表示，若与伊朗的谈判失败，他正考虑向中东再派遣一个航母打击群，以为可能的军事行动做准备。美国与伊朗上周五在阿曼重启谈判，这是自去年6月以来双方首次重返谈判桌，但与此同时，特朗普正在海湾地区推进大规模军事集结。特朗普称，他预计第二轮美伊会谈将于下周举行。

4、美联储洛根表示，美联储的政策立场恰到好处；美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动。未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，就不需要进一步降息。美联储哈马克表示，当前美联储目标利率“接近”中性水平；美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数收盘多数上涨，三大指数窄幅震荡。四大宽基指数中，中证1000表现最为强势。截止收盘，上证指数涨0.13%，深证成指涨0.02%，创业板指跌0.37%。沪深两市成交额有所下降。全市场超3100只个股下跌。行业板块涨跌不一，、传媒、综合板块大幅走强，房地产、食品饮料板块领跌。国内方面，经济基本面，1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，下降0.9个百分点。三大PMI指数均回落至收缩区间。关注今日公布的1月通胀数据。整体来看，在经过此前的持续拉涨后，市场对成长板块的追涨情绪明显降温，加上春节假期逐渐临近，成长板块出现获利回吐，市场向价值风格倾斜。同时，1月份PMI回落对市场情绪产生负面影响。最后，隔夜美股尤其是科技股在12月零售数据下行的影响下走弱也使得A股成长板块相对承压。节前价值风格或仍保持相对优势。

国债期货

周二国债现券收益率窄幅波动，7Y以下到期收益率变动幅度在1bp内，10Y、30Y到期收益率分别下行0.50、0.10bp左右至1.80%、2.23%。周二国债期货表现分化，TS、TF主力合约平收，T、TL主力合约上涨0.01%。DR007加权利率小幅回升至1.56%附近震荡。国内基本面端，我国1月制造业、服务业景气水平双双回落，制造业PMI重回收缩区间，但产业结构持续改善，新兴产业PMI均位于荣枯线上。12月全国规上工企业利润同比5.3%，全年利润实现正增长，扭转连续三年下行趋势。消息面上，央行第四季度货币政策执行报告指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。针对市场对存款波动担忧，央行指出居民资产配置调整最终会回流到银行体系。海外方面，美国经济保持韧性，但就业市场持续疲弱，上周初请失业金人数增加至23.1万人，高于市场预期；12月职位空缺数降至2020年以来最低，裁员人数小幅上升，市场对美联储降息预期有所升温。综合来看，近期权益市场高位震荡，市场风偏回落对债市压制减轻，叠加央行加大节前流动性投放对冲取现压力，资金面均衡偏松。2月政府债发行节奏较快，但机构配置需求不低，供给压力有限。短期内多重利好或支撑债市小幅走强，但节前债市缺乏明确主线，市场交投偏清淡，收益率下行空间有限，预计利率延续窄幅震荡。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报6.9106，较前一交易日升值114个基点。人民币兑美元中间价报6.9458，调升65个基点。最新数据显示，美国ISM服务业PMI持稳于荣枯线以上，ADP新增就业人数大幅走低，挑战者裁员人数录得17年以来最高水平，职位空缺数亦大幅下降，进一步巩固了美国国内招聘低迷、就业市场趋于降温的态势。尽管市场对于沃什政策立场解读为偏鹰，但在特朗普中期选举压力以及劳动力市场难改疲软格局的背景下，美联储宽松路径大概率将延续。当前围绕全球地缘局势升温、美国财政问题持久化等宏观叙事，经济数据韧性以及降息预期之间的交织影响，或成为后续美元走势的核心变量。国内端，2025年我国GDP同比增长5%，经济预期目标圆满实现，三产表现亮眼，同时2025年全年企业利润同比增长0.6%，扭转了连续三年的下降态势；而1月我国制造业PMI录得49.3，转升为降，其中新订单指数由50.8降至49.2，新出口订单指数亦下滑1.2个百分点至47.8，内外需共同面临阶段性复苏压力。在此背景下，人民币汇率短期内料以稳为主。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.01%报96.86，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.17%报1.1894，英镑兑美元跌0.40%报1.3641，美元兑日元跌0.96%报154.3970。

美元指数区间震荡运行，美国2025年12月零售销售数据意外停滞，未能实现市场预期0.4%的增幅，前值为增长0.6%，用于计算GDP的零售销售指标小幅下降0.1%，为三个月来首次出现下滑。前期私营机构公布的就业数据表明劳动力市场延续放缓，美财长贝森特亦释放降温信号，本周重点关注延迟公布的美国1月非农就业和CPI通胀数据。若就业和通胀端的放缓得到进一步验证，降息预期的边际提振可能导致美元承压运行。尽管市场对于沃什政策立场解读为偏鹰，但在特朗普中期选举压力以及劳动力市场难改疲软格局的背景下，美联储宽松路径大概率将延续。当前围绕地缘政治局势不确定性、美国财政问题持久化等宏观叙事，难改美元中期承压格局，后续走势或仍取决于就业通胀数据表现以及降息预期的发展动态。

欧央行前期维持利率按兵不动，且并未释放后续政策走向，在通胀趋稳且经济数据整体延续回暖的背景下，强化了市场对于欧央行未来延续观望立场的预期。日本方面，众议院投票决定高市早苗继续留任，日元近期强势反弹。在通胀持续高企的压力下，消费者需求延续疲软态势。自高市上任以来，其扩张性财政政策预期引发投资者担忧，令日本国债和日元持续承压。利差层面的边际收敛或对欧元中长期形成温和支撑，日元在财政担忧影响下表现或相对偏弱。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格多数下行，主力合约EC2604收跌4.57%。最新SCFIS欧线结算运价指数为1657.94，较上周下降134.2点，环比下行7.5%。自2026年4月1日起，所有纳入清单的光伏相关产品将不再享受增值税出口退税优惠。光伏产品迎来全额退税取消，料导致抢运发生，从而提振长协货量，但由于距离4月仍有一定时间，在交易情绪平稳后，消息所带来的涨幅回吐。12月份我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，或与部分商品增值税出口退税取消政策以及节前到来所导致的抢出口有关。出口是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年仍将保持较高增速。现货运价方面，2月4日起MSC，CMA，COSCO和HPL等船司陆续宣涨亚洲至西北欧和地中海地区的运价，拟提涨至平均大柜3000美金的水平，3月1日起生效，但由于供需格局未改，落地情况料不及预期，船司宣涨多为表态。地缘端，马士基与赫伯罗特宣布自 2 月中旬起IMX/ME11航线恢复红海运河通行，但明确需“由海军护航”，存在实际执行风险，实际效果仍待考察。市场对欧元区经济复苏持偏乐观态度，通胀接近目标水平，支持了市场对欧洲央行在可预见的未来维持利率不变的预期。综上，现价端多船司小幅上调价格提振期价，同时光伏退税政策的抢出口效果，对4月以后合约进行支撑。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

2月10日中证商品期货价格指数跌0.28%报1659.61，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.88%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，橡胶涨1.53%，原油涨0.21%。黑色系普遍上涨，螺纹钢涨0.23%，热卷涨0.28%。农产品普遍上涨，棕榈油跌0.71%。基本金属多数上涨，沪铜跌0.13%，沪铝持平。贵金属全线下跌，沪金跌0.38%，沪银跌1.54%。

海外方面，美国商务部长霍华德·卢特尼克在国会参议院回答问题时，世界上其他国家为了削弱该国出口竞争力而人为地推高了美元，目的就是阻止美国经济向世界其他地区出口。此外，克利夫兰联储主席哈马克表示，当前美联储目标利率“接近”中性水平；美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。达拉斯联储主席洛根也表示，美联储的政策立场恰到好处；美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动。未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，就不需要进一步降息。卢特尼克反对美元强势的表态和美联储官员的鹰派立场，对隔夜美元指数起到先抑后扬的影响，国际贵金属价格小幅下跌。地缘局势方面，特朗普周二在接受采访时表示，若与伊朗的谈判失败，他正考虑向中东再派遣一个航母打击群，以为可能的军事行动做准备。美伊局势依旧动荡加剧油价波动。整体来看，当前贵金属与美元的负相关性再度得到强化，美元波动加剧使得贵金属面临极大不确定性，而原油同样受到地缘环境的影响波动较大，商品指数整体将呈现宽幅震荡态势。

※ 农产品

豆一

东北产区大豆市场购销活动已逐步收尾，仅部分地区呈现零星走货，整体成交规模有限。部分产区上周已经出现涨价态势，但价格能否落实上涨趋势，仍需春节后实际成交配合。此外，当前暂无储备大豆拍卖消息释放，市场整体已进入休市状态。

豆二

目前虽然有阿根廷产区天气炒作后不少机构下调大豆产量预期及特朗普公布中国答应将原计划采购的本年度1200万吨大豆增加至2000万吨，支撑美盘大豆价格，但巴西大豆丰产预期较强且收割工作陆续开展，大豆上市后将有不少要卖至中国，限制大豆价格上涨幅度。美国农业部周二发布的2月份供需报告显示，2025/26年度美国大豆供需数据维持不变；巴西和巴拉圭大豆产量上调。巴西产量提前被市场消化，利空出尽。

豆粕

目前虽然有阿根廷产区天气炒作后不少机构下调大豆产量预期及特朗普公布中国答应将原计划采购的本年度1200万吨大豆增加至2000万吨，支撑美盘大豆价格，但巴西大豆丰产预期较强且收割工作陆续开展，大豆上市后将有不少要卖至中国，限制大豆价格上涨幅度。美国农业部周二发布的2月份供需报告显示，2025/26年度美国大豆供需数据维持不变；巴西和巴拉圭大豆产量上调。巴西产量提前被市场消化，利空出尽。春节假期将至，下游饲料厂备货基本完成，购销总体较为清淡。虽然节日期间压榨量下降，不过提货也有所下降，豆粕的供应总体还是偏宽松，压制豆粕价格。

豆油

目前虽然有阿根廷产区天气炒作后不少机构下调大豆产量预期及特朗普公布中国答应将原计划采购的本年度1200万吨大豆增加至2000万吨，支撑美盘大豆价格，但巴西大豆丰产预期较强且收割工作陆续开展，大豆上市后将有不少要卖至中国，限制大豆价格上涨幅度。美国农业部周二发布的2月份供需报告显示，2025/26年度美国大豆供需数据维持不变；巴西和巴拉圭大豆产量上调。巴西产量提前被市场消化，利空出尽。节前国内油脂备货逐渐收尾，市场焦点转向供应。由于上周油厂开机率维持在65%附近，豆油产量仍较多，库存去化幅度或将受限。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加7.65%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加5.71%，出油率（OER）环比增加0.37%。船运调查机构ITS称，2月1-5日马来西亚棕榈油出口量为235190吨，较上月同期的239675吨减少4485吨或环比下降1.87%。MPOB公布的供需报告显示，马来西亚1月底棕榈油库存较前月减少7.72%至281.5万吨，低于市场预期的291万吨。但市场对于马棕降库预期已充分交易，1月份产量、库存仍维持高位，BMD毛棕榈油期货反弹仍有压力，印度斋月前存在补库需求，马棕出口预计仍有继续增加空间，关注2月出口高频数据。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收涨，受美豆油升势带动。隔夜菜油2605合约收跌0.47%。加拿大统计局发布的库存报告显示，截至2025年12月31日，油菜籽库存为1560万吨，同比增长18.8%，牵制其市场价格。不过，中加贸易关系缓和预期较高，提振加菜籽出口预期，且美国宣布最新生物燃料税收抵免指引，其中包括允许使用加拿大和墨西哥种植的原料生产低碳燃料，支撑加菜籽市场。其它方面，美国最新生物燃料税收抵免政策，边际利好美豆油消费，同时，MPOB数据显示1月马棕库存较前月减少7.72%至281.5万吨，低于市场预期，给市场提供支撑。国内方面，现阶段菜油维持去库模式，对其价格形成支撑，菜油基差维持高位。不过，澳菜籽已投入压榨，供应端压力逐步增加，且当下市场预期仍维持菜系进口或将恢复，我国新增加菜籽采购，供应增加预期得到强化。盘面来看，受加菜籽买船消息影响，菜油仍受牵制，近期市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收涨，受助于技术性买盘和出口需求的乐观预期。隔夜菜粕2605合约收涨0.71%。巴西大豆已经进入收割初期，stonex表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达1.816亿吨。USDA本月供需报告将巴西2025/26年度大豆产量预估上调至1.8亿吨，高于上月预期的1.78亿吨，同时，美国2025/26年度大豆期末库存预估维持在3.5亿蒲式耳不变。报告数据略有利空，国际豆价持续承压。不过，部分经纪商仍乐观预期美国大豆出口将增加，进而收紧期末库存。国内方面，中粮澳籽产线开机，供应端压力有望逐步增加，且当下市场预期仍维持菜系进口或将恢复，压制远期市场表现。盘面来看，受美豆上涨提振，隔夜菜粕小幅收涨，年前暂且观望。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二小幅上涨，因USDA报告数据利好。隔夜玉米2605合约收涨0.57%。USDA在本月供需报告中将美国玉米出口预估上调至33亿蒲式耳，并将期末库存预估下调至21.27亿蒲式耳。全球玉米期末库存预估下调至2.8898亿吨，低于上月的2.9091亿吨，且低于分析师平均预期的2.9048亿吨。报告数据略有利好，提振美玉米市场价格。不过，我国买船进口利润仍然较好，国际市场潜在的进口压力仍存。国内方面，东北产区春节临近，基层售粮高峰也过去，加工企业规模化备货逐渐收尾，深加工企业陆续发布停收或减量收购通知，饲料企业以执行前期合同为主，采购意愿偏弱，中储粮阶段性采投量也逐渐减少，现货价格走势逐渐趋于平稳。华北黄淮产区基层整体售粮进度五成半多，春节逼近，市场购销活动逐渐走向平稳，加工企业补库基本完成，按需采购为主，收购价格根据到货情况灵活调整。盘面来看，玉米短期或维持震荡，节前观望为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2603合约收涨0.31%。随春节假期越来越近，物流即将停运，下游积极提货。外加河北、河南少数企业受环保原因限产开机率下滑，带动行业库存继续下滑。截至2月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量99.5万吨，较上周下降3.30万吨，周降幅3.21%，月降幅3.21%；年同比降幅24.85%。盘面来看，近期淀粉期价总体仍维持震荡，短期观望。

生猪

规模养殖场降重出栏增量，中小散户出栏积极亦较高，节前供应宽松。结合能繁母猪及新生仔猪数据分析，近两个月出栏相对充足。需求端，节前备货收尾，消费增幅不及供应，叠加春节后需求预期减弱，对价格支撑减弱。总体来说，供需博弈局面延续，考虑到供应增幅超过需求，生猪盘面弱势震荡运行，不过也要关注节前资金变化风险。

鸡蛋

前期补栏相对偏低，现阶段新增开产压力不大，蛋鸡存栏仍将处于下滑趋势中。不过，当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，且节前备货进入尾声，走货平稳，供需相对平衡，养殖端盈利尚可、挺价意愿较强。在利润向好支撑下，雏鸡补栏积极性提升而老鸡淘汰积极性略有放缓，弱化存栏下滑预期。盘面来看，在高存栏压力以及年后蛋价回落预期制约下，期价也同步走弱，增添市场波动，短线参与为主。

苹果

产区去库继续加快，客商积极处理自存货源。山东产区整体包装发货尚可，部分前期打包的礼盒陆续发往市场，出货有所加快，果农货成交集中在三级果、小果等货源，一二级好货零星成交。陕西去库环比略有加快。渭南、咸阳产区成交较前有所转好，客商打包发运较多，果农货仍以两极货源走货为主。销区到货车辆较为密集，但市场中转库及地面车辆积压较多。价格来看，果农一般货源稳中偏弱，优质货源价格维持稳定。长假临近，短期注意风险控制。

红枣

年前整体走货节奏尚可，临近年关备货收尾阶段。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年2月5日红枣本周36家样本点物理库存在11888吨，较上周减少1255吨，环比减少9.55%，同比增加12.84%，样本点库存环比下降。从多数样本客户的反馈及市场实际情况来看，年前整体走货情况与去年同期相比差异不大。受春节假期影响，目前远途物流已基本停运，但省内物流仍可正常发运。由于25产季的收购结构较为分散，且行业对年后新季行情普遍持谨慎预期。长假临近，注意风险控制。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二大体持稳，由于USDA月度供需报告中调降全球棉花需求及出口量预估，棉价回吐此前涨幅，ICE 5月棉花期货合约收涨0.55美分，或0.90%，结算价报每磅63.78分。国内市场：当前国产棉、进口棉等供应充足，可流通量增加明显。外棉入库仍较多，港口库存维持入多出少的状态。据Mysteel调研显示，截至2月5日，进口棉主要港口库存周环比增加4.14%，总库存51.59万吨。下游纺企陆续停机放假，暂停对原料的采购，纱线库存明显增加。考虑到当前长假临近，短期暂且观望为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二下跌，当前全球食糖供应过剩预期令市场承压。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.23美分或1.60%，结算价报每磅14.12美分。国内春节备货结束，销区成交相对清淡，贸易、终端存货意愿不强，传导销区销量下滑。基本面等待产量预期落地后，价格进行修复。主产区广西、云南、广东产销数据表现一般，现货价格持稳为主，预计后市郑糖价格窄幅震荡，长假临近，注意风险控制。

花生

节前基层上货接近停滞，物流逐步停运，市场交易清淡，目前质量偏差的货源占比较高，年后或面临储存和销售压力。油厂陆续停收，食品厂收购也基本停滞，贸易商采购零星，年后内贸市场将进入传统淡季，油厂因节前库存已补充，预计收购动力不强，整体需求支撑有限，但受质量优势及成本支撑，花生价格底部支撑依然存在。

※ 化工品

原油

美国降息预期削弱，美伊冲突存升级预期，隔夜国际原油高位走强后小幅回落，国内原油及油品价格震荡走高后回落。海外，OPEC宣布一季度暂停增产，月产量维持5年同期中性偏高水平，但仍显著低于历史峰值；美国原油产量高位小幅减少，钻井数低位运行，1月30日当周，美国原油产量为1321.50万桶/日，环比-3.51%；美国石油钻井数411台，环比+0台。EIA数据显示，截止2026年1月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.35512亿桶，比前一周下降324.1万桶；美国商业原油库存量4.20299亿桶，比前一周下降345.5万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2404.2万桶，减少74.3万桶；截止2026年1月30日当周，API数据显示美国原油库存周度减少2.57%。国内，截至2026年2月1日，山东独立炼厂原油到港量240.6万吨，较上周涨2.8万吨，环比涨1.04%。截至2026年2月4日，山东原油独立炼厂样本库容率：43.82%，较上周上涨0.56%。中国港口商业原油库存指数为103.14，总库容占比56.34%，环比跌0.71%。综合来看，短期地缘局势不确定性驱动国际原油走高，预计原油维持宽幅震荡格局，提防地缘缓和导致的溢价回吐风险。SC期货主力合约（SC2604）区间波动，隔夜收于473.5元/桶，上方关注490附近压力，下方关注450附近支撑。

燃料油

美国降息预期削弱，美伊冲突存升级预期，隔夜国际原油高位走强后小幅回落，国内原油及油品价格震荡走高后回落。供应方面，本周（20260130-0205），主营炼厂常减压产能利用率81.81%，环比上涨1.79%，同比上涨2.87%，中化泉州开工继续提高加工负荷，叠加2月主营多数炼厂提高了日均加工量。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为60.00%，环比上周下跌0.91个百分点。炼厂端利润空间有所收窄，华北、华南、西北等大区独立炼厂开工负荷降低。库存方面，本周期（20260130-0205）山东油浆市场库存率6.8%，较上周期跌1.4%。山东地区渣油库存率0.2%，较上周期跌0.8%。山东地区蜡油库存率1.2%，较上周期跌1.2%。需求端下跌，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大下降。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量7.00万吨，环比+3.60万吨，-33.96%。船燃方向接货0.80万吨，环比-1.18万吨，-59.60%。综合来看，燃料油市场供增需减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突带来的波动明显增加，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。FU 主力合约(FU2605)隔夜报2849元/吨，下方可关注 2700 附近支撑，上方2950附近压力；LU 主力合约(LU2605)隔夜报3324元/吨，下方关注 3150 附近支撑，上方3400附近压力。

沥青

美国降息预期削弱，美伊冲突存升级预期，隔夜国际原油高位走强后小幅回落，国内原油及油品价格震荡走高后回落。沥青供应方面，本周（20260129-0204），中国92家沥青炼厂产能利用率为26.2%，环比下降1.2%，国内重交沥青77家企业产能利用率为24.5%，环比下降1.0%。需求端，本期（20260128-0203），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为4.6%，环比减少1.1%，同比增加4.6%。改性沥青对沥青周度消费量为2.5万吨，环比降幅16.7%。库存上，截止到2026年1月26日，国内沥青104家社会库库存共计120.5万吨，较1月22日增加2.6%，同比增加21.0%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供需双减、库存累积，基本面多空交织，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约(BU2604)隔夜报3349元/吨，下方关注3250附近支撑，上方关注3450附近压力。

LPG

美国仍有降息预期引发市场流动性恢复，美伊冲突存升级预期，隔夜国际原油高位走强，国内原油及油品价格震荡走高。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东2月丙烷545美元/吨，月度上调20美元/吨；丁烷540美元/吨，月度上调20美元/吨。供应方面，截至2026年2月5日（第5周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.88万吨左右，周环比增0.94%。需求方面，本期（20260130-0205），中国液化气样本企业产销率100%，环比持平。库存端，截至2026年2月5日，中国液化气样本企业库容率水平在24.21%，较上期减少0.39个百分点；中国液化气港口样本库存量：201.8万吨，较上期增加14.2万吨或7.04%。综合来看，短期整体供需压力边际提升，地缘溢价回吐导致原油波动较大，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）隔夜报4569元/吨，上方关注4700附近压力，下方关注4400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。长假临近，上游工厂延续排库/预售思路以及下游节前稳健备货，内地企业库存延续去库态势。港口方面，上周甲醇港口库存去库，江浙一带终端刚需尚稳，主流社会库提货一般，卸货减量下库存减少，华南港口库存呈现累库。短期外轮到港量预计环比增加，临近春节预计提货量存走弱可能，港口甲醇库存或将累积，累库幅度关注外轮卸货速度及提货量变动。需求方面，上周国内甲醇制烯烃开工率提升，宁波富德装置重启后负荷提升，山东恒通、青海盐湖装置周内重启，短期随着前期重启的烯烃装置负荷陆续提升，预期开工率继续上行。MA2605合约短线预计在2200-2300区间波动。

塑料

夜盘L2605涨0.43%收于6779元/吨。上周中化泉州、中英石化、广东石化等装置停车但影响天数有限，前期检修装置重启，PE产量、产能利用率小幅上升。春节将至，PE下游开工率降幅扩大，其中农膜、包装膜开工率均环比下降。厂库、社库进入春节累库阶段，库存压力不大。上周油制工艺亏损小幅扩大，煤制工艺盈利小幅缩窄。本周暂无计划新增检修产能，前期停车装置陆续重启，PE产能利用率预计维持上升趋势。受制品企业陆续休假停工，PE需求端预计延续弱势。成本方面，市场等待美伊第二轮谈判敲定，API原油周度库存环比回升，昨日WTI、布伦特油价窄幅波动。L2605日度区间预计在6660-6820附近。

聚丙烯

聚丙烯期货主力合约微幅收涨。供应端，本期（20260130-0205）聚丙烯平均产能利用率73.92%，环比下降0.66%；本周国内聚丙烯产量76.32万吨，相较上周的77万吨减少0.68万吨，跌幅0.88%；相较去年同期的75.55万吨增加0.77万吨，涨幅1.02%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降2.24个百分点至49.84%。库存方面，截至2026年2月4日，中国聚丙烯商业库存总量在66.27万吨，较上期上涨1.44万吨，环比上涨2.22%，上游积极预售降低年底库存风险，下游备货基本完成，采购积极性减弱，因此周内生产企业库存窄幅上涨。临近春节，下游需求跟进有限，库存出现累积，短期跟随原油上下波动，基本面偏弱。PP2605合约下方关注6600附近支撑

苯乙烯

夜盘EB2603涨0.30%收于7456元/吨。上周华东一套装置重启但影响天数有限，苯乙烯产量、产能利用率环比小幅上升。下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量小幅上升。显性库存有所积累，库存压力不大。一体化、非一体化利润环比下降，但利润仍处偏高水平。随着中化泉州、渤化装置重启，苯乙烯供应端预计有所放量；春节临近，EPS、PS、UPR装置即将季节性降负，下游需求季节性偏弱；2月苯乙烯供需预计从偏紧平衡转向偏宽平衡。目前苯乙烯利润高位，下游EPS、PS、ABS利润偏低。随着产业链下游利空向上传导，苯乙烯估值偏高状态预计难以持续。成本方面，市场等待美伊第二轮谈判敲定，API原油周度库存环比回升，昨日WTI、布伦特油价窄幅波动。EB2603日度区间预计在7280-7580附近。

PVC

夜盘V2605窄幅波动，收于4961元/吨。上周山东恒通、河南宇航、盐湖镁业装置负荷提升，PVC产能利用率小幅上升。下游制品开工率由升转降，其中管材、型材开工率均环比下降。社会库存维持高位积累趋势，库存远高于往年同期水平。上周电石法工艺亏损小幅缩窄，乙烯法工艺盈利小幅扩大。基本面看，PVC行业高开工持续，下游企业受春节假期影响季节性降负，“抢出口”对于国内供需矛盾缓解有限，库存预计维持高位积累趋势，供需驱动依然偏空。不过，在“反内卷”周期与PVC行业无汞化转型周期相叠加的影响下，市场对于后市供应压力缓解的预期较为乐观，给到盘面一定支撑。此外，随着三月初“两会”的临近，宏观情绪存在回暖的可能。短期PVC市场仍处于弱现实与强预期博弈的状态，盘面价格预计震荡走势。V2605日度区间预计在4900-5050附近。

烧碱

夜盘SH2603涨0.72%收于1964元/吨。上周华中、华南装置开工负荷提升，华北、华东、西南开工负荷小幅下降，全国烧碱平均开工率环比变化不大。受国内部分氧化铝厂检修影响，氧化铝开工率小幅下降；粘胶短纤开工率环比维稳；印染开工率因春节休假停工降幅扩大。由于上周非铝下游积极补货，液碱工厂库存阶段性去化，但库存压力仍偏高。山东氯碱利润环比下降，进入理论亏损状态。目前氯碱装置检修计划仍偏少，行业尚无降负减产信号，短期高开工状态预计持续。2月部分氧化铝企业因环保、弹性生产等因素检修，氧化铝行业消耗量预计边际走弱。临近春节，部分非铝下游陆续休假停工，烧碱非铝需求季节性下降。国内烧碱供需偏空，不过由于氯碱利润偏低、企业挺价意愿偏强，烧碱价格进一步下探空间或受限。关注后市液氯价格变化。SH2603日度区间预计在1900-2000附近。

对二甲苯

美国与伊朗首轮正式会谈未取得突破性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.33万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率89.87%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率76.29%，较上周+0.46%；国内PTA产量为146.39万吨，较上周0.53万吨。周内开工率持平，目前处在中高位置，短期PTA装置上升。明年PX供需格局预期偏强，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7550附近压力，下方关注7100附近支撑。

PTA

美国与伊朗首轮正式会谈未取得突破性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.29%，较上周+0.46%；国内PTA产量为146.39万吨，较上周0.53万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率79.26%，较上周-2.55%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.74天，较上周+0.16天，较去年同期+0.08天；聚酯工厂PTA原料库存在8.9天，较上周+1.85天，较去年同期-1.4天。目前加工差380附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率回落，工厂转为累库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注5000附近支撑。

乙二醇

美国与伊朗首轮正式会谈未取得突破性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在39.11万吨，较上周增加0.30万吨，环比升0.77%；本周国内乙二醇总产能利用率61.98%，环比升0.48%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率79.26%，较上周-2.55%。截至02月05日华东主港地区MEG库存总量83.6万吨,较上一期增加1.4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在12.3万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3950附近压力，下方关注3700附近支撑。

短纤

美国与伊朗首轮正式会谈未取得突破性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.18万吨，环比下滑1.21万吨，环比降幅为6.96%。周期内综合产能利用率平均值为83.87%，环比下滑6.03%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在61.92%，环比下滑5.12%。纯涤纱行业周均库存在21.96天，较上周下降0.65天。库存方面，截至2月5日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.64，较上期减少0.06天；物理库存13.81天，较上期减少0.12天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6400附近支撑。

纸浆

纸浆主力期货合约隔夜微幅收涨。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，本周纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，双胶纸环比+3.54%，铜版纸环比+0.52%，生活纸环比-0.48%。库存端，截至2026年2月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.2万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%，库存量在本周期继续呈累库走势，港口样本库存连续五周呈现累库的走势。纸浆港口库存处于年内中高位水平，下游需求跟进不足，但海外纸浆价格持稳对银星现货有支撑，预计期价偏弱震荡，下方跌幅有限。SP2605合约建议下方关注5200附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.51%。纯碱方面，供给端，当前纯碱行业开工率维持高位，周产量 77.43 万吨，供应整体充裕。下周徐州丰成、湖南冷水江等企业计划复产，且无新增检修计划，叠加内蒙古博源银根 100 万吨新产能已释放，行业总产能突破 4000 万吨，长期供应增量格局形成微博。冷修与复产并存下供给波动加大，但整体仍处于过剩状态，对盘面形成持续压制。需求端来看，纯碱核心下游玻璃行业表现疲软，浮法玻璃、光伏玻璃日熔量均出现下滑，产能利用率分别低至 75.09%、66.12%，玻璃厂拿货积极性差，对重碱需求增量有限。节前下游企业放假增多，采购情绪进一步下滑，补库动力边际收缩，虽轻碱受碳酸锂行业高开工支撑需求稳定，但难以拉动整体市场微博。同时地产预期未改善，浮法玻璃需求缺乏提振，玻璃走弱进一步拖累纯碱需求端表现。

玻璃

夜盘玻璃主力合下行1.11%.玻璃方面，供给端，浮法玻璃行业开工率 71.28%、产能利用率 75.09%，日产量 14.98万吨，本周东台中玻两条 600 吨产线放水冷修，行业冷修开始实质性落地微博。当前天然气、煤制气工艺浮法玻璃均处于亏损状态，仅石油焦工艺微利，企业冷修意愿提升，2026 年浮法玻璃日熔量预期收缩14.8-15.8 万吨。但冷修是缓慢过程，短期行业总供应仍偏宽松，且光伏玻璃国内需求下滑 33-50%，海外增长难以弥补缺口，整体玻璃供应端压制未完全缓解。需求端，地产是玻璃需求的核心拖累，2025 年房地产竣工数据同比下降 18.1%，2026 年竣工面积预期再降 。节前下游深加工企业、贸易商陆续放假，拿货积极性降至低位，均以按需采购、低库存运行为主，无节前补库意愿，终端需求进入收尾阶段。光伏玻璃虽有海外需求支撑，但国内装机需求大幅下滑，难以拉动玻璃整体需求，需求端无任何实质性改善信号。当前玻璃企业库存上升，仍处历史高位，远高于正常去库水平。节前玻璃厂去库节奏放缓，累库压力仍存，低库存策略成为行业共识。

天然橡胶

当前国内天然橡胶主产区处于停割期，海外由割胶旺产向减产期过渡，总供应呈现缩量。近期青岛港口保税及一般贸易库均呈现累库，总库存累库幅度环比扩大。海外船货有节前集中到港入库预期，总入库量继续增加，而下游企业春节期间备货基本完成，市场采购基本刚需为主，仓库出库量继续下滑，青岛港口总库存延续累库态势，随着下游企业陆续放假，预计港口库存延续累库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率下滑，个别企业进入停工放假状态，对整体产能利用率形成一定拖拽。据了解，多家全钢胎企业将在2月10日（腊月廿三）前后逐步进入春节放假状态，半钢胎企业多集中在2月13日（腊月廿六）至2月15日（腊月廿八）停工，短期轮胎企业产能利用率或将进一步走低。ru2605合约短线预计在16250-16800区间波动,nr2604合约短线预计在13150-13500区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，春节前采购基本进入尾声，部分贸易商为回笼资金存在部分让利促销行为，下游采购基本结束，新成交减少以提货为主，上周生产企业库存多数下降，贸易企业库存总体小幅下降，当前下游节前采购基本完成，多数生产企业及贸易商以发货为主，预计短期生产企业库存及贸易企业库存均将有所增加。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率下滑，个别企业进入停工放假状态，对整体产能利用率形成一定拖拽。据了解，多家全钢胎企业将在2月10日（腊月廿三）前后逐步进入春节放假状态，半钢胎企业多集中在2月13日（腊月廿六）至2月15日（腊月廿八）停工，短期轮胎企业产能利用率或将进一步走低。br2604合约短线预计在12700-13500区间波动。

尿素

前期部分检修装置恢复，带动国内尿素产量增加，本周暂无企业装置计划停车，4-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增幅扩大。近期农业需求持续推进，节前终端及贸易企业适当增加储备需求，尿素工厂订单量明显增加。工业领域维持刚需采购，复合肥产能利用率环比提升，部分地区虽环保压力仍存，但为保障供应，规模企业装置开工率稳中有升，春节临近，预计复合肥产能利用率或将下降。上周国内尿素企业库存小幅下降，临近春节，尿素工厂收单及清库存为主，近期市场延续窄幅波动，局部受农业提货带动，部分尿素工厂仍以小幅去库为主，本周春节临近物流减少，企业库存或有上涨趋势，对尿素行情支撑或减弱。UR2605合约短线预计在1770-1820区间波动。

瓶片

美国与伊朗首轮正式会谈未取得突破性进展，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量30.32万吨，较上期增加0.38万吨，产能利用率65.48%，较上期提升0.82个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率79.26%，较上周-2.55%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-26左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑。

原木

原木期货主力合约日内震荡整理，期价收跌，报收于773.5元/m³。现货端，辐射松原木山东地区报价754元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格784元/m³，-0元/m³，进口CFR报价在113美元/m³，周环比-0美元/m³。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量同比环比减少，据木联调研，2月2日-2月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.15万方，较上周减少16.53%，原木港口日均出库量周度减少。截至2月6日，国内针叶原木总库存为238万方，较上周减少4万方。目前港口库存去化放缓，但现货价格持稳，目前期货基差升水缩窄，后续关注原木进口情况，预计期价震荡为主。LG2603合约建议关注上方780附近压力。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.70%收于6069元/吨。上周石油苯、加氢苯开工率环比上升，国内纯苯产量增加。下游苯乙烯、苯胺、己二酸开工率窄幅上升，己内酰胺、苯酚开工率不同程度下降，纯苯下游加权开工率环比变化不大。受资源到港延误影响，上周华东港口库存环比去化，库存压力仍偏高。石油苯利润环比上升，利润水平尚可。本周中化泉州、浙江石化部分重启，石油苯产能利用率预计维持上升趋势。下游苯乙烯重启的90万吨装置折算低于纯苯重启产能；己内酰胺虽有部分装置重启，但整体开工水平仍受PA6-锦纶产业链利空压制；苯酚、苯胺开工负荷预计变化不大。总体上，国内纯苯供需偏宽平衡局面预计持续。成本方面，市场等待美伊第二轮谈判敲定，API原油周度库存环比回升，昨日WTI、布伦特油价窄幅波动。BZ2603日度区间参考5870-6140附近。

丙烯

丙烯期货主力合约隔夜反弹。本周（20260130-20260205）中国丙烯产量116.96万吨，较上周增加1.98万吨（上周产量114.98万吨），涨幅1.72%。需求端，丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯酸开工率涨幅最大，主要因为两套装置山东恒正和沈阳蜡化做产能剔除，带动整体产能率提升。丙烯腈开工率下滑幅度最大，主要因为华东工厂整体降负，安庆石化及镇海炼化均降至八成负荷。丙烯短期供应小幅增加，下游需求尚稳，上游成本支撑尚可，预计期价震荡为主， PL2603合约关注上方6350附近压力

胶版印刷纸

双胶纸隔夜震荡整理。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期增加1.4万吨，增幅7.5%，产能利用率51.4%，较上期上升3.5%。行业盈利及出货压力制约下，纸机转产及降负荷情况存在，行业产能基数庞大，且上周检修装置恢复正常排产，行业生产环比小幅上升。库存端，本期双胶纸生产企业库存142.2万吨，环比涨幅1.1%。下游消费将趋于平淡，产能利用率提升，库存进一步增加，预计价格上行空间有限。OP2603合约上方关注4100附近压力。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，伦敦金银区间震荡运行，沪市贵金属小幅走低。前期日本突发的大选结果推动日元短线走强，引发美元系避险盘向贵金属再配置，市场对于偏软就业数据预期展开提前定价，贵金属市场整体震荡偏强运行。美国2025年12月零售销售数据意外停滞，未能实现市场预期0.4%的增幅，前期私营机构公布的就业数据表明劳动力市场延续放缓，此前美财长贝森特亦释放降温信号，对于降息预期有一定提振。本周重点关注延迟公布的美国1月非农就业和CPI通胀数据。短期来看，经历前期剧烈波动后，贵金属市场波动率或趋于下行，本周的美国就业及通胀数据将成为核心变量，若就业和通胀端的放缓得到进一步验证，黄金白银或迎来补涨机会。中长期而言，沃什当选美联储主席对利率政策路径的实际影响或相对有限，伴随市场情绪趋于平缓，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架。若通胀及就业数据降温态势延续，在中期宽松预期的支撑之下，贵金属市场逢低布局逻辑依然成立。伦敦金支撑位：4700-4800美元/盎司，阻力位：5200-5300美元/盎司；伦敦银支撑位：65-70美元/盎司，阻力位：90-95美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC现货指数低位运行，全球矿紧局面仍未改善，加之国内对铜矿储备的预期走好，矿价对铜价支撑力度仍坚挺。供给端，受制于原料供给紧张，加之临近假期，长假因素或将令铜冶炼有一定收减作用，故国内铜生产产量或有一定回落。需求端，铜价受外盘带动大幅回调，下游采购询价情绪逐渐走高，节前逢低备货意愿上升。库存方面，受消费淡季节点影响，国内铜库存呈现季节性累库。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、节前备库需求提振的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚雨季影响逐渐降低发运回升，国内土矿供给逐渐充足，加之氧化铝厂原料库存暂处高位，采买需求偏弱，故土矿价格有所松动，氧化铝成本支撑转弱。供给端，氧化铝盘面表现较好，带动冶炼厂生产情绪，开工率有所回升，国内供给量级目前仍显偏多，产业库存呈小幅积累状态。需求端，电解铝产新投产产能逐渐推升氧化铝需求，但由于行业产能上限原因，其增量有限，对原料消费大体稳中小增。整体来看，氧化铝基本面或处于供给充足、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，原料氧化铝低位运行，铝价虽有回调，但电解铝厂理论利润情况仍较好，加之其冶炼厂启停成本较高，生产开工情况仍保持高位稳定，在运行产能小幅提振，但受限于行业上限的制约，其增量有限，电解铝供给量大体持稳。需求端，下游加工企业随着铝价回调进行逢低节前备货，随着备货临近尾声，加之长假放假的影响，下游需求或将逐步走弱。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求有所回暖的局面，产业库存季节性积累。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.15%。供应端春节假期临近，原生铅企业开工率预计下滑，湖南、云南等地已规划常规检修；再生铅企业因利润转负、环保管控双重压力，安徽、江苏等地炼厂集中停产，开工率进一步下探。供应收缩有效缓解厂库累积压力，截至本周铅厂库4.59万吨，累库速度放缓。铅精矿供需收紧格局延续，进口矿TC维持-140美元/干吨低位，国产矿加工费同步下调；含银铅精矿计价系数上浮至0.91-0.92，冶炼成本抬升锁定铅价下跌空间。再生铅废电瓶原料价格高企，成本线成为铅价“地板”支撑，短期预计难以跌破16400元/吨关键关口。海外铅锭持货商发货意愿减弱，国内节前刚需备货有限，进口铅市场成交清淡；12月到港的进口粗铅消化乏力，现货贴水扩大抑制进口商流入积极性。需求端，铅蓄电池企业集中进入放假周期，物流运输将于2月4-8日陆续停运，开工率预计进一步走低。电动自行车蓄电池市场受新国标余波及淡季影响，经销商库存达1-2个月，采购仅维持刚需；汽车蓄电池出口订单因关税政策走弱，国内消费尚可但难以形成增量支撑。当前蓄电池企业成品库存积压，节前主动补库意愿低迷，现货市场成交以持货商惜售与边际刚需为主，缺乏持续成交支撑。节后复工节奏成为关键变量，但在订单尚未明显回暖背景下，实质补库需求需待正月十五后逐步释放，下周暂无实质性需求提振。

沪锌

宏观面，美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软；十年期美债收益率创近一个月新低，美元指数再创逾一周盘中新低。中国央行第四季度货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存略增；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.43-2.5区间，上涨动能偏弱。

沪镍

宏观面，美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软；十年期美债收益率创近一个月新低，美元指数再创逾一周盘中新低。中国央行第四季度货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量至2.5-2.6亿吨，但一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场逢回调采买为主，现货升水回升；海外LME库存延续增长，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，市场情绪平淡。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13-14区间。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且年末钢厂检修增多，产量增幅较为有限。需求端，下游需求逐步转向淡季，但不锈钢出口量仍保持较高增长，显示出口需求韧性较强。随着春节假期临近，整体买卖氛围趋于平静，贸易商多以交付节前加工订单为主，整体资源消耗速度放缓，因此全国不锈钢社库转入季节性累库。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.33-1.42区间。

沪锡

宏观面，美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软；十年期美债收益率创近一个月新低，美元指数再创逾一周盘中新低。中国央行第四季度货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，下游采购氛围回暖，库存下降明显，现货升水回升至2000元/吨；LME库存持稳，现货升水回升。技术面，持仓持稳价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡短期调整偏强，关注40万关口。

硅铁

硅铁供增需减，低位波动，库存中性；宁夏硅铁现货 5350元/吨环比减少10元/吨，兰炭成本持稳，主产区利润维持亏损。昨日硅铁主力合约收跌0.71%至5580，运行于20与60日均线之间。春节将至，需求支撑不足，部分地区电价上涨对硅铁或有所支撑，预计短期震荡运行。

锰硅

锰硅供需双减，低位运行，库存持续累库，去库压力犹存，内蒙现货5650元/吨，环比减少10元/吨；锰矿偏强运行，主产区现货亏损。昨日锰硅主力合约收跌0.41%至5818，运行于20与60日均线下方。春节将至，钢厂停工增加，需求走弱、库存高企压制盘面，但锰矿市场偏强提供成本支撑。短期震荡运行为主，关注5766支撑。

焦煤

供应端，矿山及洗煤厂开工负荷续降，蒙煤通关回落，库存累至合理区间；需求端钢焦企业刚需采购，吨焦盈利修复至盈亏平衡，钢厂利润低位运行。现货方面，唐山蒙5#精煤报1430元/吨，折盘面1345元/吨，暂稳运行。技术面，夜盘焦煤主力合约收涨0.04%至1127.5，收于20与60日均线下方。节前停产增多，市场执行前期订单为主，整体呈弱平衡格局。预计期价震荡运行，关注1100支撑。

焦炭

市场方面，各区域冬储基本结束，商户逐步放假，建筑钢材现货成交降至冰点。焦企开工小幅回升，焦炭库存累至合理区间；需求端铁水产量低位持稳，吨焦利润修复至盈亏平衡，钢厂盈利延续低位运行。夜盘焦炭主力合约收跌0.42%至1674.5，运行于20与60日均线下方。焦企开工持稳，钢材市场成交缩减，市场呈现弱平衡，预计期价震荡运行，关注1655支撑。

铁矿

夜盘I2605合约减仓反弹。宏观方面，美国总统特朗普称他正在考虑，若与伊朗的谈判未能取得成果，或向中东地区再派遣一支美国航母打击群，为可能的军事行动做准备。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量下滑，钢厂高炉开工率平稳，铁水产量维持230万吨下方，铁矿石港口库存再创新高。整体上，随着春节假期临近钢厂补库需求较少，另外近日澳洲受到飓风影响，发运量降幅明显，同时澳巴七个主要港口库存下滑。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA低位交叉走高。观点参考，日内短多，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约先抑后扬。宏观方面，央行报告重申继续实施好适度宽松的货币政策。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率42.02%，产量191.68万吨；表观需求下滑，库存继续提升。整体上，春节假期临近，需求继续萎缩，市场交易清淡，但央行报告重申适度宽松提振市场信心。技术上，RB2605合约 1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉反弹，绿柱转红柱。观点参考，日内短多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约震荡走高。宏观方面，十四届全国人大常委会第二十一次会议将于2月25日至26日在京举行。供需情况，热卷周度产量平稳，产能利 用率78.97%，产量309.16万吨；终端需求下滑，库存小幅提升。整体上，春节假期临近，市场交易清淡，热卷库存提升，但央行报告重申适度宽松提振市场信心。技术上，HC2605合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉，绿柱缩小。观点参考，日内短多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，新疆头部大厂减产计划成为供给端核心变量，市场预计其2月将执行大规模减产，若减产动作落地，将缓解当前市场供应宽松格局，对价格形成向上驱动。新疆、内蒙古等西北低成本产区开工韧性较强，川滇西南产区受枯水期电价高位影响，企业维持低开工状态，硅石企业进入冬修期也对矿石供应形成小幅制约，整体行业开工节前无明显变动，供应压力较前期略有缓解但未根本改善。此外，行业平均生产成本维持8300-8800元/吨，西北产区成本支撑明确，价格下跌空间有限，企业挺价意愿随价格走低逐步增强。需求端，多晶硅企业开工率维持稳定，但行业仍处于减产去库周期，对工业硅采购需求持续压制；有机硅企业受内蒙古某单体厂减产影响，开工率小幅回落，2 月整体开工预期进一步走弱；铝合金企业开工表现疲软，再生铝合金受春节放假影响开工率预计下降，原铝合金开工基本持稳。目前下游节前备货已基本结束，现货成交多为节后提货订单，贸易商逐步进入春节假期模式，短途公路运输能力随小年临近显著下降，市场现货交易氛围清淡，需求端难以形成有效上涨支撑。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.03%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端锂矿价格随锂价回落而有所下滑。供给端，上游在锂价回落期间，挺价惜售，加之临近春节长假其生产产能有所减弱。需求端，假期将至正逢锂价回落，下游逢低采买意愿增加，以至于现货市场成交热度有所回暖，询价成交的积极性上升，但随着下游备库的逐步完成预计后续采买需求将有所回落。故整体来看，碳酸锂基本面或由于长假前夕影响出现供需双弱的局面。期权方面，持仓量沽购比值为92.65%，环比-1.6792%，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，2月多晶硅头部企业减产计划正式落地，周度产量下滑，行业供给端实质性收缩，成为短期期价的核心支撑。当前国内多晶硅产能虽仍处高位，但中小产能受价格低位与技术迭代冲击，开工意愿持续低迷，颗粒硅对棒状硅的替代加速也使得行业供给结构进一步优化，有效供给规模有所收缩。此外，春节临近部分企业逐步进入节前检修阶段，短期开工率难有回升，供给端收缩态势将在下周延续，对期价形成底部支撑，企业挺价意愿随减产落地进一步增强。需求端，游需求端节前整体进入疲软阶段，硅片企业开工率显著回落，硅片企业因高库存维持压价采购与观望态度，对多晶硅现货采购需求持续压制。光伏组件呈现“内冷外热”格局，国内需求依旧低迷，而光伏增值税出口退税政策取消引发的抢出口行为，带动海外订单边际改善，组件大厂海外报价维持0.8-0.85元/W，一定程度上缓解了下游产业链的需求压力。同时，白银价格大幅回调减轻了TOPCon等N型电池片的成本压力，下游电池片企业生产意愿边际回暖，对多晶硅的刚需采购或有小幅释放，但节前整体需求难有实质性好转。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，废铝报价随铝价回落而有所下滑，再生铝厂逢低补库意愿走高。供给端，随着假期临近，再生铝厂逐步进入停工状态，国内生产量级有所收减。需求端，下游压铸企业随着铸铝盘面价格回落，其逢低采买备货意愿有所提升，但因季节性淡季以及环保政策趋严等原因影响，现货市场成交情况仅小幅改善。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给略有收减、需求小幅改善的阶段，铸铝供给量仍显偏多，产业库存高位。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜伦敦铂钯震荡运行，经历前期剧烈波动后，贵金属市场波动率逐步回落。本周的美国就业及通胀数据将成为核心变量，若就业和通胀端的放缓得到进一步验证，铂钯走势或在金银带动下维持坚挺。短期而言，铂钯走势或跟随金银节奏为主，高波行情可能延续；短期的核心变量在于美国1月就业和通胀数据的表现，以及全球地缘局势的发展态势。中长期来看，铂钯金的工业逻辑仍主导交易节奏：南非供电与俄罗斯出口的不确定性叠加汽车排放新政落地，使铂金相对钯金表现更具韧性。供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。