瑞达期货晨会纪要观点20260227

财经事件

1、商务部2月26日举行例行新闻发布会。对于近期将举行的第六轮中美经贸磋商，商务部新闻发言人何咏前表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。何咏前同时表示，德国总理默茨访华，中德在经贸领域深入交流，达成十余项商业协议，涉及多行业。

2、央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行顺应市场需求，按照依法合规、风险可控的原则开展人民币跨境同业融资业务。引入逆周期调节机制，《通知》明确将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行调节。参数初始值的设置统筹兼顾业务发展和风险防范的需要。

3、国际金融协会发布报告显示，全球债务规模在去年底攀升到创纪录的348万亿美元，增长了近29万亿美元。创下自2020年新冠疫情暴发初期以来最快增速，一改以往由家庭或企业主导的结构。其中美国、欧元区等国家政府债务占10万亿美元以上。

4、乌克兰总统泽连斯基表示，新一轮乌美俄三方会谈预计于3月初举行。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘涨跌互现，三大指数先抑后扬。中小盘股强于大盘蓝筹股，四大宽基指数中，中证1000最为强势。截止收盘，上证指数跌0.01%，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%。沪深两市成交额连续三个交易日回升。行业板块多数下跌，房地产板块明显走弱，通信板块领涨。海外方面，特朗普在最高法院推翻其此前所加征的关税后，再度签署行政令加征新关税。关税武器的滥用加剧市场对美元资产的不信任。国内方面，经济基本面，节日期间，国内出游人数及出行花费均较2025年春节假期明显增加，虽然2026年春节假期较2025年延长，但日均出行人数同样高于2025年。资金面，节前公布的1月金融数据显示非银存款同比大幅多增，居民存款同比增速明显回落，居民存款增速-M2增速落入负值区间，A股市值/住户存款落入上升至68%，居民存款搬家明显加速。整体来看，海外方面贸易扰动仍在持续，但美国方面关税武器化的举动，反而削弱市场对美元资产的信心，为A股提供了良好的契机。同时，居民存款搬家加速也为股市提供流动性支持。最后，居民消费在春节期间持续高涨，也显示出扩内需政策的成效，加上两会临近和人民币持续走强，A股录得开门红后有望延续上升态势。

国债期货

周四国债现券收益率集体走弱，1Y-7Y到期收益率上行约0.5-1.2bp，10Y、30Y到期收益率分别上行1.2、2bp报1.81%、2.25%。周四国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.08%、0.10%、0.53%。DR007加权利率回落至1.48%附近震荡。国内基本面端，1月金融数据显示，尽管政府债净融资支撑社融同比回升，但信贷“开门红”成色略显不足。居民端贷款小幅回暖，但购房需求偏弱；企业端中长期贷款同比大幅少增，指向内生融资需求依然偏弱。春节期间消费市场热度攀升，政策提振下居民消费潜力正加速释放。消息面上，上海发布楼市“沪七条”，进一步优化调整本地房地产政策，或逐步释放居民住房需求，带动楼市企稳回升。海外方面，全球贸易紧张局势再起。在最高法院驳回特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》的关税政策后，白宫于24日正式征收10%的全球关税。特朗普表示将绕过最高法院裁决、通过其他法律途径持续加征关税。经济数据方面，美国四季度GDP增速初值显著低于预期，显示经济动能放缓，但12月核心PCE物价指数同比反弹至3%，通胀压力犹存，这使得市场对美联储未来的利率路径仍存分歧。综合来看，债市节后面临较多利空因素。一方面，政府债供给压力整体有限，且基本面“弱修复”的现实尚未改变，对债市形成底部支撑。另一方面，近期上海地产政策超预期放松，叠加开年来地产政策频出，不断释放稳预期信号，或为后续“小阳春”积蓄动能，基本面预期改善带动风险资产走强。此外，2月以来债市呈现偏强行情，节后机构止盈需求增加。债市情绪明显走弱，预计短期内期债偏弱震荡。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.8409，较前一交易日升值283个基点。人民币兑美元中间价报6.9228，调升93个基点。美国司法部对鲍威尔发起刑事调查，动摇了美元作为全球储备货币的信用基础。最新消息显示，美国最高法院否决了特朗普总统依据联邦紧急状态法实施的全球关税。特朗普对此表示不满并签署行政命令，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天；后续又在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%进口关税的税率水平提高至15%，打击全球经济。数据方面，美国第四季度经济增速放缓超出预期，而12月通胀有所回升，导致市场普遍认为美联储在6月前降息的概率略高于50%。国内端，2026年春节档电影总场次超394.7万，刷新中国影史春节档总场次纪录，同时网络平台数据显示，2026年春节档电影总票房突破50亿元，观影人次连续8年破亿。“史上最长春节档”为票房释放提供窗口，市场呈“一超多强”格局，文娱消费大幅回暖迎“开门红”。总的来看，特朗普提高关税水平再度抬升市场避险情绪，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币汇率料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.13%报97.79，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.10%报1.1798，英镑兑美元跌0.56%报1.3484，美元兑日元跌0.15%报156.1335。

宏观数据方面，美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值从20.6万人修正为20.8万人，整体符合市场预期。美联储方面，理事米兰延续激进降息立场，表示尽管劳动力市场改善，仍预计2026年需降息100个基点，与其他官员的谨慎立场形成明显分歧。地缘方面，伊美第三轮间接谈判结束，双方在某些领域接近达成共识，但市场解读存在分歧，短期内紧张态势或延续。短期来看，避险需求推动美元反弹，美经济数据延续较强韧性，叠加避险资金提供边际支撑，支持美元继续震荡偏强运行，但由财政无序扩张导致美元信用走弱之叙事持续展开，美元大幅走高可能性仍相对受限。

欧元区2月经济景气指数较前期高位有所下滑，小幅低于市场预期。利率期货显示欧央行年内降息概率仅为30%，市场预期在通胀受控的背景下保持耐心。欧央行行长表示，预计中期内总体通胀率将向2%的目标收敛，食品通胀或小幅走高。日本方面，高市对于日央行鹰派基调呈强硬态度，延续宽松政策立场，但财政扩张基调较此前有所收敛，日本国债收益率走低，短期内美元走强或继续对欧日元形成压制。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2604收跌5.19%，远月合约收跌1-4%不等，交易情绪缓和后涨幅有所回吐。最新SCFIS欧线结算运价指数为1573.51，较上周下降33.76点，环比下行2.1%。地缘端，美伊博弈升级，美军在中东大规模集结，霍尔木兹海峡封锁风险上升，推升航运风险溢价，特朗普上周警告，若未能达成协议阻止伊朗发展核武器，该国将遭遇“恶果”，引发市场对军事行动的担忧；而红海复航仍处试点阶段，马士基等复航的ME11航线侧重纾困自有港口资产，亚欧主干线未跟进，有效运力仍受限制。现价端，马士基、MSC等头部船司陆续公布3月上旬报价，多数沿用2月报价或小幅调降，此前宣涨预期落空，带动期价有所回落。贸易战方面，特朗普签署行政命令，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天；后续又在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%进口关税的税率水平提高至15%，抬升贸易成本。欧央行前期维持利率按兵不动，在通胀趋稳且经济数据整体延续回暖的背景下，强化了市场对于欧央行未来延续观望立场的预期。综上，美伊局势不明朗、红海复航进度缓慢，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价受到支撑。但同时目前航运业处于传统淡季，现货运价受需求掣肘，多空因素交织，波动料有所加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘消息、航司报价与货量数据。

中证商品期货指数

2月26日中证商品期货价格指数跌0.76%报1709.96，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数跌0.45%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌1.89%，原油涨0.74%。黑色系普遍下跌，螺纹钢跌0.2%，热卷跌0.37%。农产品涨跌不一，棉花跌1.2%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.15%，沪铝跌0.34%。贵金属全线下跌，沪金跌0.25%，沪银跌2.93%。

海外方面，2月26日，伊朗外长与美国中东问题特使于瑞士日内瓦进行谈判，美方提出伊朗需彻底拆除核设施，所有浓缩铀转移出境，美方的强硬要求一度使得谈判陷入僵局，国际原油价格一度大幅走高，而随着谈判结束后，双方表示将于下周一在维也纳举行技术谈判，使得市场紧张情绪有所缓和，油价快速回落。此外，今日凌晨芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果通胀回落，利率今年可以降更多。利率可以下调，但不想在通胀缓解之前就提前大幅降息。古尔斯比的鸽派言论小幅推升市场对降息的预期，消息发布后黄金反弹。整体来看，美伊谈判消息反复变化加剧市场不确定性，隔夜油价剧烈震荡，同时，避险情绪与流动性预期的交替影响，也使得黄金呈现震荡态势，由于两者在商品指数中有着较大的权重，也增加了后续商品指数走势的不确定性。

※ 农产品

豆一

节前盘面未出现明显回调，节后现货价格预计仍将获得成本端与情绪端支撑，延续偏强运行态势。后市需重点关注节后补库节奏及实际成交表现，若节后黄淮海及两湖地区走货持续疲软，市场或延续偏弱运行态势;而随着假期结束、高校陆续开学，现货流通有望得到一定带动，需求面或呈现小幅回暖。

豆二

巴西大豆目前处于收割期，近期由于部分产区降雨较多，收割进度有所放缓，目前慢于去年同期。根据 CONAB，截至 2 月 21 日，巴西 25/26 年度大豆收获进度 32.3%，上周值 24.7%，去年同期 36.4%。巴西 CNF 升贴水近日跌势放缓，但在丰产卖压和美豆的出口竞争压力下，预期后期仍然面临一定压力。 不过近期国内对巴西豆的压榨利润表现一般，限制了巴西豆的进口。

豆粕

巴西大豆目前处于收割期，近期由于部分产区降雨较多，收割进度有所放缓，目前慢于去年同期。根据 CONAB，截至 2 月 21 日，巴西 25/26 年度大豆收获进度 32.3%，上周值 24.7%，去年同期 36.4%。巴西 CNF 升贴水近日跌势放缓，但在丰产卖压和美豆的出口竞争压力下，预期后期仍然面临一定压力。短期巴西压榨利润一般，限制进口，不过随着巴西豆的大量上市，预计后期的供应压力依然较大。不过需要关注阶段性的物流与通关错配，另外南美的天气升水以及特朗普访华的影响，可能带动短期豆粕的走势

豆油

巴西大豆目前处于收割期，近期由于部分产区降雨较多，收割进度有所放缓，目前慢于去年同期。根据 CONAB，截至 2 月 21 日，巴西 25/26 年度大豆收获进度 32.3%，上周值 24.7%，去年同期 36.4%。巴西 CNF 升贴水近日跌势放缓，但在丰产卖压和美豆的出口竞争压力下，预期后期仍然面临一定压力。美国环境保护署助理署长Aaron Szabo周三表示，美国环境保护署将于周三向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可能会在3月底前最终确生物燃料掺混要求是推动豆油需求的主要因素，政策逐渐明朗提振市场对于美国豆油工业需求预期。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降16.25%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降17.78%，出油率（OER）环比增加0.1%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为1022673吨，较1月1-25日出口的1163634吨减少12.1%。国内方面，目前棕榈油库存处在中性的位置，需求小幅回升，不过总体仍处在淡季，下游按需采购，没有出现明显的增加。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四上涨，受美豆油上涨提振。隔夜菜油2605合约收涨0.26%。加拿大农业部表示，2026/27年度油菜籽产量预计为1920万吨，低于上年的2180万吨。期末库存165万吨，低于上年的275万吨。其供需格局有望小幅收紧。其它方面，船运调查机构的数据显示，2026年2月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比减少8.9%到12.6%。出口表现疲弱令棕榈市场承压。不过，美国农业部展望论坛预测2025/26年度豆油用于生物燃料生产的需求将达148亿磅，同比增长26%，2026/27年度将进一步增长17%至173亿磅。这一乐观预测与近期环保署（EPA）生物燃料政策信号相互印证，使得美豆油持续保持强势，市场关注最终政策的落地情况。国内方面，商务部发言人表示，对加拿大油菜籽的反倾销调查已延期至3月9日，延期是由于案件复杂。中加贸易局势仍未完全明朗化，短期内继续牵制菜籽的商业买船，菜油供应端压力仍相对有限。盘面来看，近期菜油总体维持震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收低，因获利了结。隔夜菜粕2605合约收跌0.87%。美国农业部在年度展望论坛上表示，2026年美国大豆种植面积预计增加380万英亩至8500万英亩，与分析师预期相符。基于53蒲/英亩的趋势单产，下一年度美国大豆产量将达44.5亿蒲，同比增长4.4%。同时，南美大豆丰产预期较强，且随着巴西收割推进，供应端压力也将逐步增加。不过，美豆出口前景的担忧有所缓解，提振美豆走强。菜粕自身而言，由于中加贸易局势仍未完全明朗化，短期内继续牵制菜籽的商业买船，供应端压力有限。不过，现阶段仍处于水产需求淡季，菜粕需求以刚性为主。盘面来看，近日菜粕总体维持震荡，短线交易为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，受技术性买盘推动。隔夜玉米2605合约收涨0.0%。美国农业部上周四在年度展望论坛上表示，由于2025年美国玉米产量创历史新高，玉米价格低迷且供应充足，这将抑制今年农户扩大玉米种植面积的意愿。2026年美国玉米种植面积预计为9400万英亩，低于2025年的9880万英亩。不过，天气正常情况下，USDA预计2026年美国玉米产量仍将达到157.55亿蒲式耳。对国际玉米市场价格仍有所牵制。国内方面，国内玉米市场整体呈现节后缓慢复苏、区域分化的格局。东北地区受节后低温雨雪天气影响，基层售粮活动清淡，玉米上量偏少，加之国储轮换供应，市场粮源流通偏紧但价格上行受限，主流价格持稳。华北黄淮地区深加工企业为补充库存，收购积极性较高，价格整体小幅偏强。盘面来看，节后玉米期价连续走高，维持偏强态势。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收跌0.26%。春节假期结束，前期检修企业陆续复工复产，玉米淀粉行业开机率逐步升高，但总体提升幅度有限，供应压力不大。不过，假期刚过，市场购销暂未恢复，下游采购提货进度偏慢，行业开机逐步恢复，库存仍呈现上升趋势。截至2月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量119.8万吨，较上周增加8.00万吨，周增幅7.16%，月增幅16.54%；年同比降幅11.32%。盘面来看，受玉米偏强支撑，节后淀粉市场同步偏强震荡。

生猪

供应端，规模养殖场恢复出栏，供应逐渐增加，不过少许二育入场，缓解供应压力，后续关注二育入场情况。需求端，节后屠宰企业陆续开工，学校开学或带来短暂需求好转，但整体需求进入淡季。市场呈现供强需弱格局，生猪现货价格偏弱调整为主。盘面上，主力2605合约反弹动能不足，整体震荡运行。

鸡蛋

春节假期期间市场交投氛围清淡，各地内销情况不及预期，需求端支撑有限，叠加假期产能持续释放，产区积攒一定库存量，市场承压明显。当前市场以主动去库为核心策略，各地节后开市价格较节前下跌约0.5元/斤。现下随着企业复工复产，市场走货略有好转，但受限于库存压力，贸易商仍以清货为主。另外，蛋鸡存栏仍处于同期最高位，供应端压力仍然较高，短期现货蛋价或延续稳中偏弱格局。盘面来看，节后期价总体维持震荡，短线参与为主。

苹果

销区苹果销售情况表现良好，优质货源价格相对坚挺。产区来看，山东苹果询价客商较少，陕西产区寻货客源也不多。甘肃产区询购优质货源。主要由于节前备货量加大，加之持货客商以消化自存货源为主。不过近期去库节奏继续放缓，且性价比较低及一般货源调货积极性较差，预计苹果主力合约价格震荡运行。

红枣

新疆产区各市场交易氛围冷清，拿货量较少。销区市场来看，河北崔尔庄市场价格稳定，市场到货少量等外，出摊商户逐渐增多，下游按需补货成交一般。 广东如意坊市场到货0车，市场购销以冷库及自有货为主。不过受春节消费旺季支持下，节后存在补库需求，在一定程度上提振枣价，关注后期补库力度。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌超1%，受美元走强拖累，价格在近期上涨后遇到阻力，ICE 5月棉花期货合约收跌0.81美分，或1.20%，结算价报每磅65.36分。国内市场：供应端，国内商业库存进入去库阶段，节后存在补库意愿。不过港口库存仍在累积中，且12月棉花进口将陆续到港。消费端，由于节前纺企接单较为充足，且市场对节后传统旺季预期。短期利多消化后，外盘棉价下跌，国内棉价跟随下调为主。关注宏观消息影响。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四小幅收低，盘中一度触及逾两周高位。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.05美分或0.1%，结算价报每磅13.95美分。国内市场:截至当前国内产销进度均偏慢，但2025/26榨季广西糖增产预期较强，关注后期生产情况。工业库存仍处于上升周期，供应处于高峰期。另外节后面临阶段性消费淡季，糖价依旧保持弱势可能。不过短期受成本支撑，国内糖价表现相对抗跌。关注市场新的变化。

花生

节后交易商消化库存为主，基层农户在元宵节之后才会全面恢复。花生价格波动空间不会太大，关注油厂收购情况，若油厂很快收购花生的话，花生价格将受到支撑，否则，基于气温逐步上升，花生承压。

※ 化工品

原油

美伊第三轮间接谈判进行，国际原油高位震荡、先跌后涨，国内原油及油品价格跟随国际原油波动、隔夜低开高走。海外，OPEC一月产量超预期减量，月产量维持5年同期中性水平，但仍显著低于历史峰值；美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，2月20日当周，美国原油产量为1370.2万桶/日，环比-0.2%%；美国石油钻井数409台，环比-0台。EIA数据显示，截止2026年2月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.51245亿桶，比前一周增加1598.9万桶；美国商业原油库存量4.35804亿桶，比前一周增加1598.9万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2489.9万桶，增加88.1万桶；截止2026年2月20日当周，API数据显示美国原油库存周度增加2.65%。国内，截至2026年2月8日，山东独立炼厂原油到港量293.2万吨，较上周涨52.6万吨，环比涨21.86%。据隆众监测，截至2月25日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.13%，较上周涨0.69个百分点，较去年同期涨2.35个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存下跌。中国港口商业原油库存指数为104.68，总库容占比57.19%，环比涨1.31%。山东原油独立炼厂样本库容率：43.54%，较上周上涨0.42%。综合来看，短期地缘冲突带动原油高位震荡，SC期货主力合约隔夜收489.8元/桶，下方关注470附近支撑。

燃料油

美伊第三轮间接谈判进行，国际原油高位震荡、先跌后涨，国内原油及油品价格跟随国际原油波动、隔夜低开高走。供应方面，本周（20260220-0226），主营炼厂常减压产能利用率82.17%，环比持平，同比上涨3%，本周无开停工炼厂。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为60.63%，环比上周上涨0.62个百分点。山东、东北、西北等大区部分炼厂检修结束，产能利用率有所提升。库存方面，山东油浆市场库存率10.9%，较上周期持稳。山东地区渣油库存率4.8%，较上周期涨3.5%。山东地区蜡油库存率2.7%，较上周期跌0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.95万吨，环比-4.85万吨，-49.49%。船燃方向接货2.15万吨，环比-0.40万吨，-15.69%。本期部分炼厂停工或减产，市场整体供应收紧。综合来看，燃料油市场供增需减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。FU 主力合约（FU2605）隔夜收2929元/吨，短期预计维持震荡，下方关注2850支撑；LU 主力合约（LU2605）隔夜收3441元/吨，短期维持震荡，下方关注 3300 附近支撑。

沥青

美伊第三轮间接谈判进行，国际原油高位震荡、先跌后涨，国内原油及油品价格跟随国际原油波动、隔夜低开高走。沥青供应方面，本周（20260219-0225），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.1%，环比增加0.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.4%，环比增加0.6%。需求端，2026年2月，国内69家样本改性沥青企业产能利用率为2%，环比下降4.4%，同比增加1.5%；本周(20260218-20260224)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共20.9万吨，环比减少18.7%。库存上，截止到2026年2月24日，国内沥青104家社会库库存共计151.1万吨，较2月12日增加11.5%，同比增加4.5%。截止到2026年2月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计77.6万吨，较2月12日增加15.5%，同比减少8.9%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供需双减、库存累积，基本面多空交织，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约（BU2605）隔夜收3343元/吨，预计短期震荡运行，下方关注3280附近支撑，上方关注3450附近压力。

LPG

美伊第三轮间接谈判进行，国际原油高位震荡、先跌后涨，国内原油及油品价格跟随国际原油波动、隔夜低开高走。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东2月丙烷545美元/吨，月度上调20美元/吨；丁烷540美元/吨，月度上调20美元/吨。供应方面，截至2026年2月26日（第8周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为57.27万吨左右，周环比增1.74%。需求方面，本期(20260220-0226)中国液化气样本企业产销率100%，环比增长4个百分点。库存端，截至2026年2月26日（第8周），中国液化气港口样本库存量：222.36万吨，较上期增加12.5万吨或5.96%。中国液化气样本企业库容率水平在23.62%，较上期增加2.53个百分点。综合来看，短期整体供需压力边际提升，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）隔夜收4543元/吨，上方关注4650附近压力，下方关注4450附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。供需来看，国内气头装置陆续恢复，并在春节前负荷提升至高位，导致市场整体供应量提升。本周港口和内地均有累库，其中甲醇港口库存较节前窄幅积累，虽周期内外轮卸货速度较为一般，但假期提货受限同步影响消耗。当前江浙地区MTO装置负荷不高，春节后有恢复预期，港口会进入到去库阶段，但终端需求难以快速修复，整体刚需表现偏弱，短期国内MTO企业暂无存在装置变动计划，关注华东两套MTO装置重启时间。由于中东局势仍存在很大变数，可能会影响未来伊朗甲醇的正常生产，需要密切关注。由于内地企业在节前通过预售排库转移部分库存压力，但下游接货后消化缓慢，节后采购需求仍显弱势，还需关注内地春检和节后需求回升后去库兑现。MA2605合约短线预计在2150-2250区间波动。

塑料

夜盘L2605跌1.97%收于6604元/吨。本周受齐鲁石化、独山子石化装置检修影响，PE产量、产能利用率环比小幅下降。现有的3月检修计划偏少，但在低利润水平下后市临时停车装置可能增加。下游完全复工在元宵节后，短期国内PE供需偏宽松。3月地膜进入传统旺季，中长期看国内需求存在支撑。春节期间PE工厂、社会库存季节性积累，库存压力不大，关注后市去库节奏。成本方面，伊朗外交大臣表示美伊谈判“取得重大进展”，但美方代表表示对伊朗谈判中的表态感到失望，昨日国际油价宽幅震荡、小幅收跌。L2605日度K线关注6560附近支撑。

聚丙烯

美国商业原油库存增幅超预期叠加美伊谈判分歧，油价震荡，PP期货主力合约隔夜低开低走，价格收至6605元/吨，现货价格6635元/吨。供应端，（20260206-0212）聚丙烯平均产能利用率75.93%，环比上升2.01%；当周中国聚丙烯产量：78.39万吨，较前一周期增加2.07万吨，涨幅2.71%，趋势由降转升。需求端，节后（20260220-0226）当周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨8.55个百分点至36.74%。库存方面，截至2026年2月25日，中国聚丙烯商业库存总量在107.82万吨，较上期上涨43.74万吨，环比上涨68.26%。春节假期生产企业多数暂停开单，因此石化库存出现大幅累积，生产企业库存环比上涨。节后下游需求逐步恢复，短期关注上游原油价格波动及库存去化情况。PP2605合约下方关注6550附近支撑，上方关注6700附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2604跌1.25%收于7507元/吨。本周华北、华东各一套装置提负，苯乙烯产量、产能利用率环比上升。3月古雷60万吨装置计划于上旬停车检修，后市开工率预计小幅下降。假期下游降负装置陆续恢复，节前EPS、PS、ABS行业库存去化、利润修复，节后苯乙烯需求端预计不弱。春节期间苯乙烯工厂、港口库存季节性积累，但库存压力不大。成本方面，伊朗外交大臣表示美伊谈判“取得重大进展”，但美方代表表示对伊朗谈判中的表态感到失望，昨日国际油价宽幅震荡、小幅收跌。短期苯乙烯预计震荡走势，EB2604关注7320附近支撑与7700附近压力。

PVC

夜盘V2605跌2.66%收于4763元/吨。春节期间国内PVC开工率较节前+1.98%至82.07%高位。目前3月PVC检修计划偏少，同时华北地区液氯处于补贴状态，短期PVC装置预计被动高开工以处置液氯。下游企业预计将于元宵节后复工。3月国内企业PVC“抢出口”操作预计持续，但从2月供需平衡来看，“抢出口”对于缓解国内供需矛盾作用相对有限。在经历春节期间累库后，节后PVC库存或将创新高。总体来看，国内PVC现实端依然偏空。不过，市场对行业春检、后市增量政策，以及国内部分低效产能退出的预期较为乐观。PVC弱现实与强预期博弈，市场阶段性交易高开工、高库存带来的压力。V2605日度K线关注4725附近支撑。

烧碱

夜盘SH2605跌1.54%收于2103元/吨。春节期间部分氯碱企业因低利润降负，烧碱产能利用率较节前下调。节后归来，部分春节期间降负企业开工负荷恢复，后市供应压力仍偏高。下游氧化铝开工率因部分企业检修维持小幅下降趋势，粘胶短纤开工率维稳，印染企业陆续复工、开工率环比上升。春节期间液碱工厂库存季节性积累，节后归来库存压力偏高。近期山东烧碱价格上涨带动氯碱利润小幅回升，但仍处于理论亏损状态。短期烧碱高开工、高库存局面持续，价格承压。由于市场对二季度氯碱检修仍有预期，现货贴水05合约。短期SH2605预计低位震荡，日度区间预计在2070-2130附近。

对二甲苯

美伊谈判延长，暂时降低了军事行动的可能性，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为77.13万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率93.25%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率74.33%，环比+0.11%，同比-4.69%。国内PTA产量为141.52万吨，较上周+0.55万吨，较去年同期+5.41万吨。周内开工率持平，目前处在高位，短期PTA装置回升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7500附近压力，下方关注7150附近支撑。

PTA

美伊谈判延长，暂时降低了军事行动的可能性，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.33%，环比+0.11%，同比-4.69%。国内PTA产量为141.52万吨，较上周+0.55万吨，较去年同期+5.41万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.61%，较上周+1.83%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.47天，较上周+1.46天，较去年同期-1.04天；聚酯工厂PTA原料库存在6.68天，较上周-2.12天，较去年同期-6.82天。目前加工差376附近，装置负荷回升，下游聚酯行业开工率回升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注5150附近支撑。

乙二醇

美伊谈判延长，暂时降低了军事行动的可能性，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在42.98万吨，较上周增加0.75万吨，环比升1.78%。本周国内乙二醇总产能利用率66.34%，环比升1.15%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.61%，较上周+1.83%。截至2月26日华东主港地区MEG库存总量93.5万吨,较上一期增加3.14万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3850附近压力，下方关注3600附近支撑。

短纤

美伊谈判延长，暂时降低了军事行动的可能性，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.53万吨，环比下滑0.30万吨，环比降幅为2.02%。周期内综合产能利用率平均值为75.42%，环比下滑1.56%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在23.08%，环比上升8.68%。纯涤纱行业周均库存在21.88天，环比上升0.33天。库存方面，截至2月26日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.59，较上期增加3.56天；物理库存18.11天，较上期增加3.79天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6550附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约隔夜震荡回落至5272元/吨，银星现货报5350元/吨。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，部分装置春节期间安排检修，节后逐步复工，本周产能利用率回升至44.8%；本周铜版纸产能利用率54.3%，较上期上升1.9%；本周期生活用纸产能利用率55.76%环比上周增加3.63%，目前产能利用率仍处在偏低位置。库存端，截至2026年2月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨9.4%，春节后主港库存量呈现累库的走势，需求端虽逐步恢复，但短期跟进有限，限制价格上行动力，但外盘报价持稳，对国内价格有一定支撑，预计期价维持区间波动。SP2605合约建议下方继续关注5200附近支撑。

纯碱

纯碱夜盘下跌0.17%。供应端看纯碱装置因连续生产特性，春节期间无大规模停工，仅少量产线短停检修，整体供应保持高位。节后预计产量仍将维持高位，供应宽松格局难改。需求端呈现假期真空状态，核心拖累来自重碱（占纯碱需求约70%）。下游浮法玻璃冷修潮延续，假期期间多数企业降负或停产，对纯碱采购完全停滞。光伏玻璃企业同步放假，受4月出口退税取消预期影响，节前备货意愿低迷，开工率维持低位，假期需求近乎归零。轻碱方面，日用玻璃、洗涤剂等下游全面停工，仅碳酸锂行业高开工维持少量刚需，难以扭转整体需求疲软态势。浮法与光伏玻璃企业将在正月十五后陆续复工，但复工初期将优先消化自身库存，纯碱原料采购需求释放滞后。

玻璃

玻璃夜盘下跌0.66%。供应端看，受连续生产特性约束，春节期间无大规模停工，仅少量产线趁假期冷修或检修，供应维持近5年低位。春节期间全面放假，开工率维持低位。节后，浮法玻璃冷修潮将延续，日熔量预计维持低位；光伏玻璃企业将在正月十五后陆续复工，但开工率回升缓慢。行业暂无大规模复产计划，供应端将保持低位稳定。需求端，受4月1日起光伏产品出口退税取消政策影响，企业节前备货意愿低迷，下游深加工企业（门窗、幕墙等）普遍在腊月二十五前停工，假期期间需求暂无。光伏玻璃受出口退税取消预期压制，节前企业以消化库存为主，假期无新增订单，下游组件厂采购全面停滞。节后，深加工企业复工节奏滞后，初期以消化自身库存为主，浮法玻璃原料采购需求释放将滞后。贸易商冬储缺失导致市场无投机需求补充，短期需求难以快速回暖。

天然橡胶

国内产区停割，海外泰国北部减产，泰国南部的产出也将进入低产期，上游供应进入季节性减产期，原料价格坚挺。适逢国内春节假期整体交易冷清，近期青岛一般贸易库存延续累库状态，累库幅度较大，随着下游逐渐复工复产，累库幅度或缩窄。本周国内轮胎企业开工率环比明显回升，节后多家轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，提振轮胎企业产能利用率环比明显走高，短期产能利用率仍处于逐步恢复阶段，将带动产能利用率继续恢复性提升。ru2605合约短线预计在16500-17400区间波动,nr2604合约短线预计在13500-14000区间波动。

合成橡胶

近期下游开工率下降，国内丁二烯供增需减，但净进口预期下降，港口库存高位震荡。顺丁橡胶行业加工利润得到改善，原料丁二烯开工持续攀升使得顺丁产量增加。春节假期期间物流及下游放假等因素共同影响，国内顺丁生产企业和贸易企业库存均增长。需求端，国内轮胎企业开工率环比明显回升，节后多家轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，提振轮胎企业产能利用率环比明显走高，短期产能利用率仍处于逐步恢复阶段，将带动产能利用率继续恢复性提升。虽然下游逐步复工复产后刚需消耗逐步恢复，但短期国内顺丁橡胶供应预计难有显著减量，叠加现货流通资源充足及库存高位，预计库存压力缓解速度偏慢。br2604合约短线预计在12500-13500区间波动。

尿素

近期国内尿素产量小幅增加，下周暂无企业装置计划停车，1-2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量小幅波动。2月底国内春耕将自南向北陆续展开，叠加小麦追肥、工业下游逐步复产，尿素将迎来一年中最大的需求旺季，节后需求预期向好。春节期间大部分农区气温较常年偏高，利于小麦“返青肥”施用，下游尿素补货节奏较往年或有所加快。同时复合肥厂高氮肥生产逐步启动，对尿素工业消耗量大幅增加，下周苏皖部分前期停车装置也计划重启，预计复合肥开工率继续回升，元宵节左右，部分将进入中高运行负荷状态。春节期间物流发运减少，导致多数尿素工厂发运停滞，近期尿素企业库存累库幅度较大，随着春节假期结束，物流发运恢复，以及下游工业开工提升，尿素需求提升，尿素工厂出货或加快，库存或呈现一定程度下降。虽然节后农业刚需释放叠加工业需求回暖，但受高供应压制影响涨幅或有限，需关注需求释放力度。UR2605合约短线预计在1800-1850区间波动。

瓶片

美伊谈判延长，暂时降低了军事行动的可能性，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量31.15万吨，较上期0.53万吨，产能利用率67.28%，较上期上涨1.15个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率77.61%，较上周+1.83%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-57左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6300附近压力，下方关注6050附近支撑。

原木

原木价格主力合约目前报793.5元/立方米，现货端，辐射松原木山东地区报价750元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，进口CFR报价在113美元/m³，周环比+0美元/m³。据木联调研，本周（2026/2/14-2/20），新西兰12港原木离港发运共计12船46万方，环比增加3船11万方。其中，新西兰直发中国8船29万方，环比减少1船6万方。海关数据显示12月原木、针叶原木进口量同比环比减少。截至2月6日，国内针叶原木总库存为238万方，较前一周减少4万方。春节期间山东港口到港船只偏少，供应压力较小，且外盘现货报价持稳，对价格有一定支撑，但山东库存仍旧较高，限制价格上行空间。LG2603合约建议关注下方775附近支撑，上方关注800附近力。

纯苯

夜盘BZ2604跌1.15%收于6126元/吨。春节期间国内石油苯装置开工负荷小幅上调，加氢苯装置开工率维稳，国内纯苯产量变化不大；下游苯乙烯、苯酚、苯胺开工率上调，纯苯下游加权开工率在中性区间内小幅上升。节后华东港口库存小幅积累，库存压力偏高。成本方面，伊朗外交大臣表示美伊谈判“取得重大进展”，但美方代表表示对伊朗谈判中的表态感到失望，昨日国际油价宽幅震荡、小幅收跌。短期纯苯预计震荡走势，技术上BZ2604关注6025附近支撑与6320附近压力。

丙烯

丙烯期货价格隔夜低开低走，主力合约期价收至6250，丙烯现货价格6550元/吨，现货升水。供需方面，（20260206-20260212）中国丙烯产量118.99万吨，较前一周增加2.03万吨（前一周产量116.96万吨），涨幅1.74%。需求端，节前丙烯下游工厂开工率整体呈现上涨趋势。辛醇开工率涨幅最大，主要因为少数装置短暂波动后，快速恢复正常生产。辛醇整体供应稳定，春节期间辛醇工厂维持正常负荷运行。聚丙烯粉料开工下滑幅度最大，主要是因为三江、中景、天大等装置停车。丙烯短期供应小幅增加，下游需求尚稳，关注油价波动对成本影响，预计丙烯期货价格区间震荡， PL2603合约关注下方6200附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约隔夜偏弱震荡，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.5万吨，较上期增加0.8万吨，增幅4.8%，产能利用率44.8%，较上期上升2.0%。部分装置春节期间安排检修，随着节后复工复产，多数纸机恢复正常排产，生产成本制约下，纸机转产及降负荷情况存在，整体看来，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期（20260220-20260226）本期双胶纸生产企业库存147.8万吨，环比涨幅1.1%。纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求端暂无明显支撑，预计期价区间震荡为主。OP2604合约上方关注4200附近压力，下方测试4050附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，伦敦金银高位震荡，COMEX黄金期货跌0.47%报5201.50美元/盎司，COMEX白银期货跌3.02%报88.86美元/盎司，沪金2604合约跌0.25%报1146.04元/克，沪银2604合约跌2.93%报22219元/克。特朗普对于关税政策立场趋于温和，风险溢价回落，叠加部分多头获利了结，贵金属市场高位回调。伊美第三轮间接谈判结束，双方在某些领域接近达成共识，但市场解读存在分歧，短期内紧张态势或延续，或继续提供价格支撑。在特朗普中期选举压力下，美伊爆发战争的可能性较低。若后续双边谈判取得实质性进展，不排除避险情绪降温引发金价回调的可能。白银方面，整体走势仍跟随金价波动。经历前期较为充分的回调后，部分多头资金重新流入白银市场。新能源、AI数据中心等领域的工业需求刚性增长，有望对冲光伏用银放缓带来的压力，库存持续偏紧格局仍阶段性放大银价上涨弹性。展望后市，贵金属短期仍将围绕美联储政策拐点、美元走势与地缘风险三条主线波动，在全球地缘政治不确定性高企、法定货币信用预期走弱、央行持续扩增黄金储备的背景下，贵金属中长期牛市框架并未发生明显松动，整体仍以逢低布局思路对待，注意严格风险控制。伦敦金支撑位：5000-5100美元/盎司，阻力位：5250-5350美元/盎司；伦敦银支撑位：75-80美元/盎司，阻力位：90-95美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC现货指数低位运行，矿紧预期仍为铜价提供稳固支撑。供给端，假期冶炼厂放假停产以及生产天数较少，加之进口窗口的收紧，到货量有所减少，国内铜供给量有所收减。需求端，节后为国内传统消费旺季，叠加政策方面对消费的扶持，令行业整体预期向好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，几内亚雨季影响逐渐降低发运回升，国内土矿供给逐渐充足，土矿价格持稳运行。供给端，氧化铝冶炼厂整体开工情况暂稳，因假期临近或有小幅下降，国内供给量总体持稳，库存偏高位，供应格局仍显偏多。需求端，电解铝产新投产产能逐渐推升氧化铝需求，但由于行业产能上限原因，其增量有限，对原料消费大体持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给充足、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面供给端，原料氧化铝报价低位运行，电解铝厂理论利润情况仍较好，加之其冶炼厂启停成本较高，生产开工情况仍保持稳定，受限于产能上限以及生产日期较少影响，电解铝国内供给量总体持稳略有小幅回落。需求端，下游加工企业因春节长假临近而对原料需求出现走弱，现货市场成交偏清淡，铝产业库存累库明显。长假结束后，随着下游陆续复工以及宏观政策的提振作用下，需求或将逐渐回暖。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.27%。供应端国内主流原生铅冶炼厂维持春节轮班生产，仅部分湖南企业按计划检修停产，整体开工率小幅回落。节后原生铅冶炼厂将逐步复产，开工率有望回升受物流停运与废旧电瓶回收中断双重影响，再生铅企业开工率出现季节性大幅下滑，成为供应端收缩的主要来源。废电瓶回收行业停工周期与春节假期基本同步，原料断供导致再生铅产出显著减少。节后再生铅企业受原料回收恢复滞后影响，复产节奏相对缓慢。铅精矿市场进入供需双弱阶段，部分北方矿山进入冬休，冶炼厂节前采购意愿显著降温，仅维持刚需备货。进口矿市场因 1 月起进口窗口完全关闭，春节期间成交近乎停滞需求端下游需求呈现 “淡季更淡” 特征，多数蓄电池企业在小年前后已完成集中放假，春节假期期间基本全面停工。电动自行车蓄电池受新国标实施与以旧换新政策退出影响，终端销售遇冷，企业成品库存高企；汽车启动蓄电池需求虽有一定韧性，但整体订单量有限。

沪锌

宏观面，美联储理事米兰：重申2026年需降息100个基点，警告过度监管扭曲信贷结构。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存大幅增加；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，维持区间运行。

沪镍

宏观面，美联储理事米兰：重申2026年需降息100个基点，警告过度监管扭曲信贷结构。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量，但一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导；印尼IMIP园区发生事故，强化了资源偏紧预期。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，但春节因素检修减产较多，预计2月产量明显下降；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场逢回调采买为主，现货升水高位；海外LME库存延续增长，现货升水下调。技术面，持仓增加价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计镍价震荡偏强调整。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，但不锈钢出口量仍保持较高增长，显示出口需求韧性较强。下游企业节前已完成备货，在出货量锐减的情况下，社会库存如期进入季节性累库通道；不过，当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间。核心关注节后下游复工节奏及库存去化速度。技术面，持仓下降价格回升，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡偏强调整。

沪锡

宏观面，美联储理事米兰：重申2026年需降息100个基点，警告过度监管扭曲信贷结构。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，下游焊料企业已进入假期，采购意愿疲弱，现货市场“有价无市”。运输方面主产区物流基本停滞，仅维持有限本地流通，库存大幅回升，现货升水回落850至元/吨；LME库存持稳，现货升水回升。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计锡价高位调整，关注40-44。

硅铁

硅铁开工及产量较春节前基本持平，下游需求略有回暖，但受假期发运放缓影响，厂库累库较为明显。现货方面，宁夏硅铁现货报5230，环比增加70元/吨，兰炭价格持平，主产区企业现货维持亏损。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.98%至5538，处20日与60日均线下方。整体分析，硅铁基本面变化有限，随黑色板块波动，预计期价震荡运行为主。

锰硅

硅锰开工小幅上调，供应增幅较快，供需缺口扩大，库存持续累库；内蒙现货报5600，环比持平，锰矿上行，现货生产利润维持亏损。技术上，昨日硅锰主力合约收涨2.85%至5918，处20与60日均线上方。整体分析，受南非锰矿关税及上调电价影响，期价强势反弹。锰矿挺价意愿较浓，叠加两会短期有所支撑，但锰硅库存高位，钢厂需求复苏偏慢，或限制上涨空间，预计期价震荡偏多运行。

焦煤

供应端，煤矿产能利用率上调，库存小幅波动，蒙煤通关回升；需求端，焦企维持节前产能利用率水平，炼焦煤库存明显下降，焦炭库存累积，吨焦利润较节前持平。现货方面，唐山蒙5#精煤报1390元/吨，折盘面1305元/吨。技术上，夜盘焦煤主力合约收跌1.54%至1084.5，收于20与60日均线下方。整体分析，矿山复产较快，供需宽松态势难改，两会前后对短期期价有所支撑，预计宽幅震荡运行。

焦炭

供应方面，焦企维持节前负荷水平，受春节物流运输影响，场内库存有所累库。需求端，铁水产量支撑有限。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌1.27%至1631.5，处20与60日均线下方。整体分析，焦企供应维持稳定，钢材市场库存累库，供需宽松，但两会前后对短期期价有所支撑，预计宽幅震荡运行。

铁矿

夜盘I2605合约横盘整理。宏观面，伊朗外长阿拉格齐当地时间2月26日在伊美第三轮间接谈判结束后表示，这是最严肃、持续时间最长的一次谈判。谈判取得了良好进展，在某些领域，双方已接近达成共识。供需情况，澳巴铁矿石发运量提升，到港量下滑，港口库存处在相对高位；3月4日至3月11日华北钢企减产预期将影响铁矿石期现货价格。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹，红柱平稳。观点参考，短线继续测试均线MA10(755)附近压力，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约减仓整理。宏观面，上海发布楼市“沪七条”，新政重点调减限购政策。供需情况，本期螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至36.19%；终端需求有所回升，但表需仍处在相对低位，库存则继续增加。整体上，关税扰动依存，同时华北钢企减产预期影响炉料需求及成本支撑。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA反弹至0轴附 近，红柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约震荡偏弱。宏观面，经多轮平等协商，中韩双方率先以价格承诺方式正式达成共识，韩方对中国输韩热轧板卷实施配额制管理，不再额外加征反倾销关税。供需情况，热卷周度产量平稳，产能利用率维持79%附近，节后终端需求有所回升，但库存继续增加。整体上，关税扰动依存，同时华北钢企减产预期影响炉料需求及成本支撑。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA反弹至0轴附近，红柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

供应方面，工业硅虽为连续生产，但在主动减产+枯水期约束+春节检修三重因素叠加下，供应降至近五年同期最低。硅石企业进入冬修，矿石供应收缩对成本形成小幅支撑。电力成本分化显著，云南水电价约0.45元/度，新疆火电价约0.3元/度，头部低成本企业维持生产，中小高成本厂全面停产，行业洗牌加速。节后，新疆大厂减产计划将持续至3月初，川滇地区仍处枯水期，电力供应无明显改善需求端，产量保持低位稳定。受多晶硅行业“反内卷”减产影响，通威等头部硅料厂基本停产，对工业硅采购需求骤降。节前硅料厂备货周期仅10-15天，远低于往年水平，假期期间无新增订单。下游有机硅DMC企业普遍在腊月二十四前停工，假期生产与采购全面停摆。受行业亏损影响，企业冬储意愿低迷，仅维持刚需备货。铝合金加工企业停工放假，冶金端需求归零；春节物流停运叠加海外库存高位，出口订单近乎停滞。电子级工业硅虽维持少量刚需，但占比不足5%，难以扭转整体疲软态势。节后，下游复工节奏滞后，有机硅企业将在正月十五后陆续复工，初期以消化自身库存为主，工业硅采购需求释放将滞后；多晶硅减产仍在持续，采购需求难以快速回暖。贸易商观望情绪浓厚，无投机需求补充。供需双弱格局下，价格将在成本线附近窄幅震荡。

碳酸锂

碳酸锂主力合约高开回落，截止收盘+3.47%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，锂矿价格随锂价区间波动，矿商出货意愿较强，但冶炼厂由于备货较为充足，态度偏谨慎观望。供给端，上游冶炼厂因春节长假而生产产能有所减弱，加之物流停运，国内供给量逐步收减。需求端，由于假期放假原因，加之前期锂价回落时节前采买备货基本已完成，现货市场成交较为零星，逐步清淡。节后下游逐步复工后，需求将再度回暖。整体来看，碳酸锂基本面或将处于供需双减的局面，产业库存逐步下降。期权方面，持仓量沽购比值为112.81%，环比+11.261%，期权市场情绪偏空头，隐含波动率下降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

供应端，多晶硅装置虽为连续生产，但在行业“反内卷”政策与亏损压力下，春节期间呈现大规模主动减产+零星检修的特征，供应降至近三年同期最低。节后预计，主动减产计划将持续落地，N型高纯多晶硅因下游需求刚性，生产企业基本维持满负荷；P型多晶硅企业普遍减产或停产，老旧产线停工比例超60%；颗粒硅凭借性价比优势，在刚需订单中成交占比提升，企业开工率相对稳定。需求端，呈现假期真空+节前低备货的双重疲软特征，核心拖累来自光伏硅片环节。受2026年国内光伏装机预期下滑、银浆等辅材价格高企影响，硅片企业节前备货仅覆盖假期刚需，半导体行业春节期间维持部分开工，对电子级多晶硅形成刚需支撑，但占比不足5%，难以扭转整体需求疲软态势。组件出口抢运在节前已进入尾声，海外硅片企业采购意愿低迷，叠加人民币走强影响，春节期间海外订单近乎归零。节后，硅片企业将在正月十五后陆续复工，复工初期以消化自身库存为主，多晶硅采购需求释放将滞后。贸易商观望情绪浓厚，冬储意愿低迷，短期无投机需求补充。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，由于原铝价格仍偏高位，废铝报价仍较为坚挺，对铸铝提供成本支撑。供给端，假期因素影响再生铝厂进入停工状态，加之物流方面的停运影响，此外由于2月实际生产天数较少，国内铸铝供给量有所收减。需求端，下游压铸企业长假停工状态，加之铸铝报价相对偏高，令下游采买意愿受到抑制。预计节后随着下游复工复产，铸铝消费或有回暖。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

昨日盘中，广期所铂钯走势分化，铂2606合约涨2.00%报589.50元/克，钯2606合约跌2.27%报446.55元/克。宏观方面，美联储官员陆续释放谨慎信号，市场对于年内降息押注有所削弱。特朗普对于关税政策立场趋于温和，风险溢价回落，叠加部分多头获利了结，金银市场高位回调。伊美第三轮间接谈判结束，双方在某些领域接近达成共识，但市场解读存在分歧，短期内紧张态势或延续，或继续提供价格支撑。从基本面来看：供应端，南非电力短缺与资本开支不足制约产量增长，俄罗斯面临制裁风险，北美矿山减产进一步收紧供给。需求端，汽车催化剂仍为最大应用领域，铂替代钯进程持续但近期因铂价反超钯金而可能放缓；中国铂金首饰需求因高金价替代效应创七年新高；氢能领域虽基数尚小但增长迅速，为铂金提供长期叙事支撑。投资需求方面，铂金ETF在2025年转为净流入后，2月回调引发部分获利了结，但实物投资需求保持强劲。钯金投资需求持续疲弱，对价格边际推动有限。操作上建议，暂时观望。区间运行方面，伦敦铂关注上方阻力位2300美元，下方支撑位2000美元；伦敦钯关注上方阻力位1800美元，下方支撑位1600美元，广期所铂2606合约或于460-650元/克区间运行，钯2606合约或于400-500元/克区间运行。