瑞达期货晨会纪要观点20260304

财经事件

1、全国政协十四届四次会议首场新闻发布会3月3日举行，大会新闻发言人刘结一回应政协履职、经济形势、对外开放、大湾区发展等多个热点话题。被问及如何看待当前经济形势和发展前景时，大会新闻发言人刘结一表示，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。

2、财政部副部长廖岷与德国财政部国务秘书施万贝格举行视频通话。廖岷表示，中方愿同德方一道，落实好两国领导人达成的重要共识，加强在中德高级别财金对话框架下的沟通合作，促进中德经济关系健康稳定发展。中德是具有全球影响的大国，应通过G20等多边平台就共同应对全球性挑战加强协调，坚定维护多边主义和自由贸易，反对保护主义。

3、中东冲突持续蔓延。伊朗在遭受密集空袭的同时持续展开反击，宣称击中中东地区多处美军目标。以色列对德黑兰发动“大规模打击”，并声称摧毁大量伊朗弹道导弹相关设施。国际原子能机构确认伊朗纳坦兹核设施遭到破坏。特朗普扬言弹药“几乎无限”、将“不惜代价”完成任务；伊朗则宣称已为“长期战争”做好准备。与此同时，伊朗新任最高领袖选举已进入最后阶段，或将很快公布人选。

4、美国总统特朗普在白宫与德国总理默茨会晤期间发表大量强硬表态，涉及伊朗局势、欧洲盟友关系、油价走势等多个议题。特朗普否认被以色列拖入战争，称美方此前与伊朗进行谈判，判断其“准备率先发动攻击”，因此决定采取“先发制人”行动。特朗普抨击西班牙在袭击伊朗行动中“缺乏合作”，并宣布将切断美国和西班牙之间的一切贸易往来。特朗普还宣布为海上原油运输提供保险，必要时海军将护航。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体大幅下跌，三大指数早盘高开后震荡下行，午后加速走弱。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌1.43%，深证成指跌3.07%，创业板指跌2.57%。沪深两市成交额连续两个交易日超3万亿。全市场超4800只个股下跌。行业板块普遍下跌，国防军工板块大幅走弱，石油石化板块大幅走强。海外方面，美伊爆发冲突后，引发原油供应中断风险，目前伊朗已关闭霍尔木兹海峡，市场避险情绪持续升温，亚太股市连续多日集体低开。同时隔夜美国10年期国债期货收益率突破4%，暗示市场对再通胀预期明显升温。国内方面，经济基本面，节日期间，国内出游人数及出行花费均较2025年春节假期明显增加，虽然2026年春节假期较2025年延长，但日均出行人数同样高于2025年。资金面，节前公布的1月金融数据显示非银存款同比大幅多增，居民存款同比增速明显回落，居民存款增速-M2增速落入负值区间，A股市值/住户存款落入上升至68%，居民存款搬家明显加速。整体来看，海外地缘冲突若持续推高油价将引发市场对再通胀的担忧，或将使得美联储年内降息落空，对人民币汇率形成压制，限制人民银行降准降息空间。然而，居民消费在春节期间持续高涨，显示出扩内需政策的成效，同时，居民存款搬家加速也为股市提供流动性支持。目前市场对外部风险事件的担忧或令A股短线承压，但长期走势还取决于油价涨幅和国内经济基本面的修复情况。

国债期货

周二国债现券收益率短强长弱，3Y以下到期收益率下行约0.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.45、0.30bp报1.79%、2.23%。国债期货涨跌不一，TS、TL主力合约分别上涨0.01%、0.09%，TF、T主力合约分别下跌0.00%、0.01%。DR007加权利率回落至1.45%附近震荡。国内基本面端，1月金融数据显示，尽管政府债净融资支撑社融同比回升，但信贷“开门红”成色略显不足。居民端贷款小幅回暖，但购房需求偏弱；企业端中长期贷款同比大幅少增，指向内生融资需求依然偏弱。春节期间消费市场热度攀升，政策提振下居民消费潜力正加速释放。海外方面，中东地缘冲突持续升级。特朗普表示美国对伊朗开展的大规模军事行动可能持续4至5周，但已做好“行动时间远超这个期限”的准备。伊朗表示不会与美国进行谈判；霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。地缘冲突短期将引发权益市场波动，并通过股债“跷跷板”效应间接影响债市。同时，若油价持续上行推升通胀预期，也将对债市形成扰动。综合看来，3月债市或受到地缘冲突的小幅扰动，但整体主线仍围绕两会政策预期。当前政府债供给压力整体可控，基本面“弱修复”格局尚未扭转，对债市形成底部支撑。2026年两会即将启幕，市场对政策预期的博弈加剧，可能带来阶段性波动。预计3月期债将延续区间震荡格局。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报6.8996，较前一交易日贬值175个基点。人民币兑美元中间价报6.9088，调升148个基点。以色列与伊朗及其支持的武装力量之间的冲突扩大，强化美元避险属性。最新消息显示，美国最高法院否决了特朗普总统依据联邦紧急状态法实施的全球关税。特朗普对此表示不满并签署行政命令，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天；后续又在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%进口关税的税率水平提高至15%，打击全球经济。数据方面，2026年2月美国ISM制造业PMI录得52.4，较1月的52.6微幅回落，但高于市场预期的51.8，显示制造业连续第二个月处于扩张区间，经济基本面对美元仍有支撑。国内端，2026年春节档电影总场次超394.7万，刷新中国影史春节档总场次纪录，同时网络平台数据显示，2026年春节档电影总票房突破50亿元，观影人次连续8年破亿。“史上最长春节档”为票房释放提供窗口，市场呈“一超多强”格局，文娱消费大幅回暖迎“开门红”。总的来看，特朗普提高关税水平再度抬升市场避险情绪，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币汇率料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.52%报99.06，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.67%报1.1612，英镑兑美元跌0.36%报1.3357，美元兑日元涨0.22%报157.6915。

特朗普隔夜表示在伊朗问题上将“不惜代价”，叠加此前伊方宣布关闭霍尔木兹海峡，市场避险资金流入为美元提供强支撑。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表。沃什目标将美联储资产负债表规模恢复至2008年危机前水平，鹰派政策预期导致降息预期再度回落，年内两次降息概率回落至50%以下。近期10年期与2年期美债利差收窄，显示出能源价格上涨背景下市场对通胀反弹风险的再定价。美经济数据延续较强韧性，叠加避险资金提供边际支撑，支持美元继续偏强运行，但由财政无序扩张导致美元信用走弱之叙事持续展开，美元大幅走高可能性仍相对受限。

欧元区通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，支持了欧洲央行维持利率按兵不动的政策立场，本轮能源价格飙升或推动后续通胀读数再次走高。日本方面，高市对于日央行鹰派基调呈强硬态度，延续宽松政策立场，但财政扩张基调较此前有所收敛，近期日本国债收益率走低，欧元日元走势仍受到强美元的压制，短期或震荡偏弱运行。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格延续涨停，“黑天鹅”事件持续发酵，抬升航运运营成本。最新SCFIS欧线结算运价指数为1463.40，较上周下降110.11点，环比下行7.0%。地缘端，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。此外，美国总统特朗普表示，一个拥有核武器的伊朗对美国来说是不可容忍的，地缘关系再度恶化。现价端，MSC率先进一步挺价下旬至大柜3200美金，环比上旬宣涨上涨200美金，而海峡关闭使得船司中东航线立刻提涨1000-1500美金不等，或迅速反映至现货报价。贸易战方面，特朗普签署行政命令，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天；后续又在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%进口关税的税率水平提高至15%，抬升贸易成本。欧央行前期维持利率按兵不动，在通胀趋稳且经济数据整体延续回暖的背景下，强化了市场对于欧央行未来延续观望立场的预期。综上，地缘局势恶化、有效运力迅速收缩，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价受到支撑，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化。接下来，若美伊局势进一步恶化，导致霍尔木兹海峡维持封锁，运价指数料持续走高；中期若封锁解除，油价回落、运力恢复，运价逐步回归淡季基本面，涨幅回吐，但在恐慌情绪及避险情绪的影响下，料高于封锁前水平，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月3日中证商品期货价格指数跌1.3%报1746.92，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数涨1.8%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨13.99%，纯碱涨2.02%，橡胶跌3.85%。黑色系普遍上涨，铁矿石跌0.33%。农产品多数上涨，菜油涨1.35%。基本金属普遍下跌，沪铜跌1.05%，沪铝涨0.72%。贵金属全线下跌，沪金跌3.78%，沪银跌5.89%。

海外方面，中东冲突持续蔓延。伊朗在遭受密集空袭的同时持续展开反击，宣称击中中东地区多处美军目标。以色列对德黑兰发动“大规模打击”，并声称摧毁大量伊朗弹道导弹相关设施。特朗普表态称弹药“几乎无限”、将“不惜代价”完成任务；伊朗则宣称已为“长期战争”做好准备。地区紧张局势推升原油地缘风险溢价，国际油价持续上涨。并引发市场对通胀升温的担忧。交易员押注美联储年内二次降息概率降至50%，降息门槛显著抬高。美联储降息预期下调，推升美元及美债收益率，压制贵金属走势。同时参考此前多次冲突的历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。整体来看，再通胀预期压制贵金属价格，而局势未见好转且持续扩大的美伊冲突，仍在不断推高油价。在原油与贵金属一涨一跌，且油价涨幅更为明显的情况下，商品指数预计呈现偏强态势。

※ 农产品

豆一

基层余粮见底，优质大豆供应偏紧，40蛋白大豆备受青睐，成交活跃；而更高蛋白大豆虽价格坚挺，但因性价比相对偏低，走货速度略缓。当前运输环节尚未完全恢复，部分货车司机仍在假期，运力略显紧张导致找车困难，预计随着正月十五过后运输资源逐步释放，物流将趋于顺畅。受期货盘面大幅上涨提振，叠加现货市场购销回暖，短期豆价或存进一步提价可能，需关注下游采购节奏及外盘动向。

豆二

虽然南美巴西大豆丰产预期较强，但整体收割进度慢于往年。全球气象报告显示，巴西中部以及阿根廷潘帕斯草原玉米、大豆产区将持续干旱，使得部分机构开始下调巴西大豆产量。因此美豆价格持续走高，间接提振国内期货市场。

豆粕

虽然南美巴西大豆丰产预期较强，但整体收割进度慢于往年。全球气象报告显示，巴西中部以及阿根廷潘帕斯草原玉米、大豆产区将持续干旱，使得部分机构开始下调巴西大豆产量。因此美豆价格持续走高，间接提振国内期货市场。国内豆粕库存虽有回落，但仍处于历史同期偏高水平，供应压力未见明显缓解，叠加下游饲料企业库存充足，豆粕头寸多维持在30-45天左右，物理库存保持在7-12天左右安全水平滚动，买货积极性不佳，现货价格稳中偏弱削减市场看涨心态。

豆油

中东地缘冲突急剧升级，国际原油价格大幅飙升，叠加市场预期生物燃料需求将改善，有效推涨美豆油价格。虽然南美巴西大豆丰产预期较强，但整体收割进度慢于往年。全球气象报告显示，巴西中部以及阿根廷潘帕斯草原玉米、大豆产区将持续干旱，使得部分机构开始下调巴西大豆产量。因此美豆价格持续走高，间接提振国内期货市场。美国政府计划要求大型炼油厂至少弥补一半的生物燃料掺混豁免额度，这进一步强化了市场预期，即将出台的美国生物燃料政策将提振对豆油等原料的需求。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.2%，出油率（OER）环比下降0.03%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月棕榈油出口量为1149063吨，较1月出口的1463069吨减少21.5%。随着季节性增产期临近，留给马棕去库的时间不太多了，这令棕榈油表现有所承压。开斋节后供需双杀今年印度斋月备货的动静不大，虽进口商预期1月棕榈油进口大增，2月随棕榈油盘面及报价大跌印度采购再度陷入沉寂。2月19日印度已正式进入斋月，今年开斋节在3月20日。过去两年棕榈油在开斋节后均录得明显下跌，市场担忧后续棕榈油季节性增产及需求转弱带来的供需双杀。不过原油走强，对生物柴油的支撑，使得棕榈油也有所跟涨，短期走势偏强。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收高，受因中东冲突升级，原油和相关能源商品大幅走高。隔夜菜油2605合约收涨1.35%。加拿大农业部表示，2026/27年度油菜籽产量预计为1920万吨，低于上年的2180万吨。期末库存165万吨，低于上年的275万吨。其供需格局有望小幅收紧。其它方面，美国农业部展望论坛预测2025/26年度豆油用于生物燃料生产的需求将达148亿磅，同比增长26%，2026/27年度将进一步增长17%至173亿磅。这一乐观预测与近期环保署（EPA）生物燃料政策信号相互印证，使得美豆油持续保持强势，市场关注最终政策的落地情况。另外，中东地缘冲突升级，国际油价大幅上涨，也提振油脂市场。国内方面，加菜籽反倾销终裁结果落定，自3月1日起此后五年均按约15% （5.9%+9%）的关税执行，加菜籽进口量有望明显增加，增添远月供应压力。但市场对此已有预期。盘面来看，受国际油价上涨提振，菜油期价继续收涨，短期有望偏强震荡。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收高，原油上涨带来支撑。隔夜菜粕2605合约收涨0.56%。美国农业部在年度展望论坛上表示，2026年美国大豆种植面积预计增加380万英亩至8500万英亩，与分析师预期相符。基于53蒲/英亩的趋势单产，下一年度美国大豆产量将达44.5亿蒲，同比增长4.4%。同时，南美大豆丰产预期较强，且随着巴西收割推进，供应端压力也将逐步增加。不过，美国生物燃料政策将提振豆油需求，美豆压榨强劲支撑下，提振美豆市场。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，增加远月供应压力。另外，现阶段仍处于水产需求淡季，菜粕需求以刚性为主。不过，加菜粕反歧视措施调整以及加菜籽反倾销最终裁定基本符合此前预期，市场对此已提前有所反应，整体影响有限。盘面来看，受美豆上涨提振，近期菜粕偏强震荡，短线交易为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收高，受助于强劲出口需求。隔夜玉米2605合约收涨0.04%。美国农业部在年度展望论坛上表示，由于2025年美国玉米产量创历史新高，玉米价格低迷且供应充足，这将抑制今年农户扩大玉米种植面积的意愿。2026年美国玉米种植面积预计为9400万英亩，低于2025年的9880万英亩。不过，天气正常情况下，USDA预计2026年美国玉米产量仍将达到157.55亿蒲式耳。对国际玉米市场价格仍有所牵制。国内方面，东北产区基层余粮在三成以内，潮粮供应压力减轻，叠加粮源存储成本较高，持粮主体看涨后市心态较强，观望等价心态偏浓，玉米上量冷清。经历春节假期的消耗，加工企业普遍存在补库需求，收购价格整体偏强运行。华北黄淮产区受雨雪天气影响，基层购销恢复明显偏慢，新粮玉米质量分化，优质玉米供应紧张，市场供应维持偏紧状态，企业库存不断消耗，厂门到货持续偏低，深加工企业继续提价促收。盘面来看，近期玉米期价连续走高，维持偏强态势。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收涨0.07%。春节假期结束，前期检修企业陆续复工复产，玉米淀粉行业开机率逐步升高，但总体提升幅度有限，供应压力不大。不过，假期刚过，市场购销暂未恢复，下游采购提货进度偏慢，行业开机逐步恢复，库存仍呈现上升趋势。截至2月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量119.8万吨，较上周增加8.00万吨，周增幅7.16%，月增幅16.54%；年同比降幅11.32%。盘面来看，受玉米偏强支撑，淀粉市场同步偏强震荡。

生猪

节后养殖端逐步恢复出栏节奏，结合母猪产能和新生仔猪数量推测，近月供应压力犹存。需求端，节后屠宰企业陆续复工，屠宰量从假期的低位回升，但随着气温回升，消费进入传统淡季，屠宰量难以恢复至年前高位。总体来说，市场供强需弱，呈现偏松格局，生猪价格承压运行，不过需要特别关注二育入场动态对供应和价格的影响。

鸡蛋

假期产能持续释放，产区积攒一定库存量，市场承压明显，各地节后开市价格较节前下跌约0.5元/斤。现下随着企业复工复产，市场走货略有好转，但受限于库存压力，贸易商仍以清货为主。另外，蛋鸡存栏仍处于同期最高位，供应端压力仍然较高，短期对现货蛋价仍有一定的牵制。盘面来看，二月老鸡淘汰明显放缓，高存栏制约下，节后期价总体偏弱震荡，短线参与为主。

苹果

库存来看，主产区补货需求较为稳定，但走货量不多。整体交易呈现不温不火状态，行情价格没有明显变动。据Mysteel统计，截至2026年2月25日，全国主产区苹果冷库库存量为552.92万吨，环比上周减少19.08万吨，去库速度放缓。山东产区库容比为43.01%，较上周减少1.07%，陕西产区库容比为43.88%，较上周减少1.61%，山东产区节后客商按需补充货源，补货氛围一般，部分果农存在让价心理。陕西产区，补货客商数量不多，库内交易略显冷清。果农货调货多以低价通货为主，陕西产区交易热度略低于去年。销区来看，节后市场到货量偏低，走货开始放缓。短期苹果主力合约受近月交割成本等影响，价格波动加剧，注意风险控制。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年2月25日红枣本周36家样本点物理库存在11852吨，较上周减少0吨，环比减少0.00%，同比增加7.84%，节后归来市场处于恢复阶段，产业链上下游复工节奏不一，导致整体现货流通速度放缓。受制于终端需求暂未全面启动，下游用户补库意愿偏谨慎，多维持刚需询盘或消化现有库存，市场暂未出现集中采买迹象。不过受春节消费旺季支持下，节后存在补库需求，考虑到加工厂未大规模开工，市场整体表现平稳，短期枣价震荡可能，关注后期补库力度。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二下跌，触及近两周低点，市场受到美元走强及中东地区紧张局势升级打压。ICE 5月棉花期货合约收跌0.55美分，或0.85%，结算价报每磅64.04分。国内市场：供应端，港口棉花入库速度放缓，出库速度尚可，主要因为节后下游采购增加，截至2月26日，进口棉主要港口库存为53.81万吨，环比增加0.75%。消费端，新疆纺企基本开工，纺纱开机率回升，产成品库存增加，发运前期订单为主。短期利多消化后，郑棉期价处于震荡调整状态。关注宏观消息影响。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二上涨，但因市场人士押注美国和以色列及伊朗的冲突不会持续太长时间，不足以导致供应大幅减少，看涨情绪受限。ICE交投最活跃的5月原糖期货收涨0.02美分或0.14%，结算价报每磅13.93美分。国内市场:当前全国食糖产销率同比放缓，云南、广西糖增产预期，考虑到今年甘蔗压榨时间推迟，预计高峰期在2月，关注2月产销数据。不过短期受成本支撑，加之糖价处于低估值状态，糖价震荡上行驱动增强。

花生

现阶段农户及商贩出货意愿不高，基层上货量维持低位，但元宵节后基层出货陆续恢复，上货量将有所增加。内贸市场销量不快，贸易商以随销随采为主，交易活跃度偏低。油厂方面，部分中大型油厂已开启收购且油料价格较节前有所上调，但整体到货量较少，主力油厂暂无明确收购动向，短期重点关注油厂收购动态及产区出货节奏。

※ 化工品

原油

美伊冲突升级为局部战争，石油运输受阻，国际原油高位上涨、布油隔夜走高至84美元/桶后小幅回落报81美元/桶，国内原油及油品价格跟随国际原油走强、隔夜原油及燃料油继续涨停。海外，OPEC一月产量超预期减量，月产量维持5年同期中性水平，但仍显著低于历史峰值；美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，2月20日当周，美国原油产量为1370.2万桶/日，环比-0.2%%；美国石油钻井数409台，环比-0台。EIA数据显示，截止2026年2月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.51245亿桶，比前一周增加1598.9万桶；美国商业原油库存量4.35804亿桶，比前一周增加1598.9万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2489.9万桶，增加88.1万桶；截止2026年2月20日当周，API数据显示美国原油库存周度增加2.65%。国内，截至2026年2月22日，山东独立炼厂原油到港量270.7万吨，较上周跌0.9万吨，环比跌0.33%。据隆众监测，截至2月25日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.13%，较上周涨0.69个百分点，较去年同期涨2.35个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存下跌。中国港口商业原油库存指数为104.68，总库容占比57.19%，环比涨1.31%。山东原油独立炼厂样本库容率：43.54%，较上周上涨0.42%。综合来看，短期地缘冲突带动原油高位走强，SC期货主力合约隔夜收641.1元/桶（+13.99%涨停），下方关注600附近支撑。

燃料油

美伊冲突升级为局部战争，石油运输受阻，国际原油高位上涨、布油隔夜走高至84美元/桶后小幅回落报81美元/桶，国内原油及油品价格跟随国际原油走强、隔夜原油及燃料油继续涨停。供应方面，本周（20260220-0226），主营炼厂常减压产能利用率82.17%，环比持平，同比上涨3%，本周无开停工炼厂。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为60.63%，环比上周上涨0.62个百分点。山东、东北、西北等大区部分炼厂检修结束，产能利用率有所提升。库存方面，山东油浆市场库存率10.9%，较上周期持稳。山东地区渣油库存率4.8%，较上周期涨3.5%。山东地区蜡油库存率2.7%，较上周期跌0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.95万吨，环比-4.85万吨，-49.49%。船燃方向接货2.15万吨，环比-0.40万吨，-15.69%。本期部分炼厂停工或减产，市场整体供应收紧。综合来看，燃料油市场供增需减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。FU 主力合约（FU2605）隔夜收3888元/吨（+13.98%涨停），短期预计维持宽幅震荡，下方关注3600支撑；LU 主力合约（LU2605）隔夜收4376元/吨（+10.9%），短期维持宽幅震荡，下方关注 4000 附近支撑。

沥青

美伊冲突升级为局部战争，石油运输受阻，国际原油高位上涨、布油隔夜走高至84美元/桶后小幅回落报81美元/桶，国内原油及油品价格跟随国际原油走强、隔夜原油及燃料油继续涨停。沥青供应方面，本周（20260219-0225），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.1%，环比增加0.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.4%，环比增加0.6%。需求端，2026年2月，国内69家样本改性沥青企业产能利用率为2%，环比下降4.4%，同比增加1.5%；本周(20260218-20260224)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共20.9万吨，环比减少18.7%。库存上，截止到2026年2月24日，国内沥青104家社会库库存共计151.1万吨，较2月12日增加11.5%，同比增加4.5%。截止到2026年2月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计77.6万吨，较2月12日增加15.5%，同比减少8.9%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供增需减、库存累积，基本面多空交织，预计短期沥青期货价格跟随原油走强。沥青期货主力合约（BU2606）隔夜收3704元/吨（+3.06%），预计短期宽幅震荡运行，下方关注3500附近支撑。

LPG

美伊冲突升级为局部战争，石油运输受阻，国际原油高位上涨、布油隔夜走高至84美元/桶后小幅回落报81美元/桶，国内原油及油品价格跟随国际原油走强、隔夜原油及燃料油继续涨停。欧洲地区担忧伊朗LPG运输受阻，天然气价格大涨。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年2月26日（第8周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为57.27万吨左右，周环比增1.74%。需求方面，本期(20260220-0226)中国液化气样本企业产销率100%，环比增长4个百分点。库存端，截至2026年2月26日（第8周），中国液化气港口样本库存量：222.36万吨，较上期增加12.5万吨或5.96%。中国液化气样本企业库容率水平在23.62%，较上期增加2.53个百分点。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）隔夜收5417元/吨（+7.33%），下方关注5100附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。供需来看，国内气头装置陆续恢复，并在春节前负荷提升至高位，导致市场整体供应量提升。上周港口和内地均有累库，其中甲醇港口库存较节前窄幅积累，虽周期内外轮卸货速度较为一般，但假期提货受限同步影响消耗。当前江浙地区MTO装置负荷不高，近期有恢复预期，港口会进入到去库阶段，但终端需求难以快速修复，整体刚需表现偏弱，短期国内MTO企业暂无存在装置变动计划，关注华东两套MTO装置重启时间。由于内地企业在节前通过预售排库转移部分库存压力，但下游接货后消化缓慢，节后采购需求仍显弱势，还需关注内地春检和节后需求回升后去库兑现。受中东局势影响，伊朗甲醇生产和出口存减量预期，短线需谨防期价快速上涨带来的回调修正，注意风险控制。

塑料

夜盘L2605涨4.37%收于7403元/吨。美国、以色列与伊朗的地缘冲突持续，霍尔木兹海峡处于实质性封锁状态，近期国际油价涨幅显著。塑料供需方面，上周受齐鲁石化、独山子石化装置检修影响，PE产量、产能利用率小幅下降；下游尚未完全复工，农膜、包装膜等PE制品开工率维持低位；春节期间库存积累，节后库存压力不大。3月国内PE检修计划偏少，前期停车装置陆续重启，供应压力预计提升。元宵节前包装膜需求释放，节后地膜需求逐渐进入旺季，需求端季节性恢复。国内PE供需总体偏宽平衡，短期库存预计持续积累，不过库存压力不大。短期L2605预计随国际油价震荡。

聚丙烯

伊朗紧张局势仍在继续及霍尔木兹海峡关闭，令能源供应担忧，抬升能源价格，聚丙烯期货主力合约价格隔夜高开震荡整理，现货调涨至7122。供应端，（20260220-0226）本期聚丙烯平均产能利用率75.49%，环比下降0.33%；当周中国聚丙烯产量：77.94万吨，相较上周的78.28万吨减少0.34万吨，跌幅0.43%；相较去年同期的74.89万吨增加3.05万吨，涨幅4.07%。需求端，节后（20260220-0226）当周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨8.55个百分点至36.74%。库存方面，截至2026年2月25日，中国聚丙烯商业库存总量在107.82万吨，较上期上涨43.74万吨，环比上涨68.26%。春节假期生产企业多数暂停开单，因此石化库存出现大幅累积，生产企业库存环比上涨。节后下游需求逐步恢复叠加短期地缘局势紧张上游成本抬升，推动聚丙烯价格上涨，PP2605合约短期预计偏强震荡。

苯乙烯

夜盘EB2604涨2.71%收于8249元/吨。美国、以色列与伊朗的地缘冲突持续，霍尔木兹海峡处于实质性封锁状态，近期国际油价涨幅显著。苯乙烯供需方面：上周华北、华东各一套装置提负，苯乙烯产量、产能利用率环比上升；下游EPS、ABS、UPR、丁苯橡胶开工率不同程度上升，PS开工率窄幅下降；工厂、港口库存季节性积累，库存压力不大。3月古雷、恒力等装置有检修计划，苯乙烯产能利用率预计由升转降，供应压力逐渐回落。下游前期降负装置陆续恢复，需求端季节性回升。只是下游普遍处于库存中性偏高、利润中性偏低水平，或对苯乙烯带来负反馈。苯乙烯供需驱动不大，短期预计随国际油价波动。

PVC

夜盘V2605涨2.07%收于4983元/吨。上周国内PVC装置稳定运行，PVC产能利用率环比变化不大。下游制品企业陆续复工，管材、型材开工率低位回升。春节期间库存积累，节后归来库存远高于往年同期水平。电石法成本随电石价格走弱，工艺亏损缓解；乙烯法成本上调，盈利收窄。3月国内PVC检修产能有所增加，产能利用率预计高位小幅回落。元宵节后下游完全复工，同时制品企业迎来传统需求旺季，下游开工率预计逐渐上升至年内高点。国内供需矛盾预计阶段性缓解，但供强于需局面预计持续，库存高位难去化。成本方面，电石下游BDO检修装置随气温上升增加，电石法成本支撑偏弱；乙烯法成本受中东地缘冲突影响有走强趋势，但由于国内工艺占比较低影响相对有限。近期PVC盘面受市场情绪影响走强，但中长期看上涨空间与持续性缺乏基本面支撑。

烧碱

夜盘SH2605涨2.43%收于2151元/吨。春节期间部分氯碱企业因低利润降负，节后第一周部分企业开工负荷恢复，烧碱产能利用率较节前有所下降。受国内部分氧化铝厂检修影响，氧化铝开工率维持小幅下降趋势；粘胶短纤开工率基本维稳；印染企业部分复工，开工率低位回升。液碱工厂库存环比积累，库存远高于往年同期水平。山东氯碱利润环比下降，亏损加深。3月氯碱装置检修计划偏少，部分前期降负企业持续恢复，行业产能利用率预计回升至高位。氧化铝行业暂无规模性减产，耗碱需求下降相对有限。非铝下游季节性复苏，印染、纸浆等行业进入传统旺季，或带动烧碱需求上升。库存去化难度依然较大，压力偏高。随着耗氯下游陆续恢复，液氯深度补贴局面难以持续，液氯价格上涨或削弱烧碱成本支撑。烧碱基本面偏空，SH2605技术上关注2050附近支撑与2170附近压力。

对二甲苯

美国和以色列与伊朗的战争加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为77.13万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率93.25%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率74.33%，环比+0.11%，同比-4.69%。国内PTA产量为141.52万吨，较上周+0.55万吨，较去年同期+5.41万吨。周内开工率持平，目前处在高位，短期PTA装置回升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8400附近压力，下方关注7275附近支撑。

PTA

美国和以色列与伊朗的战争加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.33%，环比+0.11%，同比-4.69%。国内PTA产量为141.52万吨，较上周+0.55万吨，较去年同期+5.41万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.61%，较上周+1.83%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.47天，较上周+1.46天，较去年同期-1.04天；聚酯工厂PTA原料库存在6.68天，较上周-2.12天，较去年同期-6.82天。目前加工差376附近，装置负荷回升，下游聚酯行业开工率回升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注5200附近支撑。

乙二醇

美国和以色列与伊朗的战争加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在42.98万吨，较上周增加0.75万吨，环比升1.78%。本周国内乙二醇总产能利用率66.34%，环比升1.15%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.61%，较上周+1.83%。截至2月26日华东主港地区MEG库存总量93.5万吨,较上一期增加3.14万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4300附近压力，下方关注3700附近支撑。

短纤

美国和以色列与伊朗的战争加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.53万吨，环比下滑0.30万吨，环比降幅为2.02%。周期内综合产能利用率平均值为75.42%，环比下滑1.56%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在23.08%，环比上升8.68%。纯涤纱行业周均库存在21.88天，环比上升0.33天。库存方面，截至2月26日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.59，较上期增加3.56天；物理库存18.11天，较上期增加3.79天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7300附近压力，下方关注6600附近支撑。

纸浆

纸浆期货合约隔夜高开震荡整理，期价收涨至5268，现货价格5250元/吨，基差30。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，部分装置春节期间安排检修，节后逐步复工，本周产能利用率回升至44.8%；本周铜版纸产能利用率54.3%，较上期上升1.9%；本周期生活用纸产能利用率55.76%环比上周增加3.63%，目前产能利用率仍处在偏低位置。库存端，截至2026年2月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨9.4%。春节后主港库存量呈现累库的走势，需求端恢复力度不及预期，限制价格上行空间，但短期美伊局势紧张，霍尔木兹海峡关闭，航运成本有增加预期风险，叠加纸浆外盘报价持稳，对国内纸浆价格有一定支撑。SP2605合约建议下方关注5200附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行2.02%。纯碱方面，供给端，当前纯碱行业开工率维持高位，周产量 79.23 万吨，供应整体充裕。纯碱企业开工维持中高位，新产能逐步落地兑现，仅少量装置短期检修。行业整体供应宽松，无显著收缩，对价格无提振。需求端来看，纯碱核心下游玻璃行业表现疲软，浮法玻璃、光伏玻璃日熔量均出现下滑，产能利用率分别低至 74.19%、66.12%，玻璃厂拿货积极性差，对重碱需求增量有限。节前下游企业放假增多，采购情绪进一步下滑，补库动力边际收缩，虽轻碱受碳酸锂行业高开工支撑需求稳定，但难以拉动整体市场微博。同时地产预期未改善，浮法玻璃需求缺乏提振，玻璃走弱进一步拖累纯碱需求端表现。轻碱下游多数企业提前放假，物流逐步停运，现货成交清淡。刚需全面走弱，需求端持续利空。

玻璃

夜盘玻璃主力合上行0.96%.玻璃方面，供给端，浮法玻璃行业开工率 71.09%、产能利用率 74.19%，日产量 14.80万吨，本周东台中玻两条 600 吨产线放水冷修，行业冷修开始实质性落地。当前天然气、煤制气工艺浮法玻璃均处于亏损状态，仅石油焦工艺微利，企业冷修意愿提升，但冷修是缓慢过程，短期行业总供应仍偏宽松，且光伏玻璃国内需求下滑 33-50%，海外增长难以弥补缺口，整体玻璃供应端压制未完全缓解。需求端，地产是玻璃需求的核心拖累，2025 年房地产竣工数据同比下降 18.1%，2026 年竣工面积预期再降 。节前下游深加工企业、贸易商陆续放假，拿货积极性降至低位，均以按需采购、低库存运行为主，无节前补库意愿，终端需求进入收尾阶段。光伏玻璃虽有海外需求支撑，但国内装机需求大幅下滑，难以拉动玻璃整体需求，需求端无任何实质性改善信号。当前玻璃企业库存上升，仍处历史高位，远高于正常去库水平。节前玻璃厂去库节奏放缓，累库压力仍存，低库存策略成为行业共识。

天然橡胶

全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季，原料价格坚挺。春节期间海外货源多集中到港入库，节后到港与入库量明显下降，但胶价涨幅超预期使得下游企业资金避险情绪升温，仅少量刚需补货，总出库量维持低位，青岛一般贸易库存延续累库状态，但累库幅度环比缩窄。上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，节后多家轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，提振轮胎企业产能利用率环比明显走高，短期产能利用率仍处于逐步恢复阶段，将带动产能利用率继续恢复性提升。ru2605合约短线预计在16200-16900区间波动,nr2605合约短线预计在13150-13650区间波动。

合成橡胶

近期下游开工率下降，国内丁二烯供增需减，但净进口预期下降，港口库存高位震荡。顺丁橡胶行业加工利润得到改善，原料丁二烯开工持续攀升使得顺丁产量增加。春节假期期间物流及下游放假等因素共同影响，国内顺丁生产企业和贸易企业库存均增长。需求端，国内轮胎企业开工率环比明显回升，节后多家轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，提振轮胎企业产能利用率环比明显走高，短期产能利用率仍处于逐步恢复阶段，将带动产能利用率继续恢复性提升。虽然下游逐步复工复产后刚需消耗逐步恢复，但短期国内顺丁橡胶供应预计难有显著减量，叠加现货流通资源充足及库存高位，预计库存压力缓解速度偏慢。受中东局势影响带来的原油价格反弹，br2605合约短线预计在13000-14000区间波动。

尿素

近期国内尿素产量小幅增加，本周暂无企业装置计划停车，1-2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量小幅波动。2月底国内春耕将自南向北陆续展开，叠加小麦追肥、工业下游逐步复产，尿素迎来一年中最大的需求旺季，短期农业需求预期向好。春节期间大部分农区气温较常年偏高，利于小麦“返青肥”施用，下游尿素补货节奏较往年或有所加快。同时复合肥厂高氮肥生产逐步启动，对尿素工业消耗量大幅增加，本周苏皖部分前期停车装置也计划重启，预计复合肥开工率继续回升，部分将进入中高运行负荷状态。春节期间物流发运减少，导致多数尿素工厂发运停滞，近期尿素企业库存累库幅度较大，随着物流发运恢复以及下游工业开工提升，尿素需求提升，尿素工厂出货或加快，库存或呈现一定程度下降。虽然节后农业刚需释放叠加工业需求回暖，但受高供应压制影响涨幅或有限，需关注需求释放力度。UR2605合约短线预计在1800-1850区间波动。

瓶片

美国和以色列与伊朗的战争加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量31.15万吨，较上期0.53万吨，产能利用率67.28%，较上期上涨1.15个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率77.61%，较上周+1.83%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-57左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注6100附近支撑。

原木

原木价格主力合约目前报799.5元/立方米，现货端，辐射松原木山东地区报价770元/m³，+20；江苏地区现货价格780元/m³，进口CFR报价在113美元/m³，周环比+0美元/m³。据木联调研，据木联调研， （2026年2月23日-3月1日），中国13港新西兰原木预到船14条，较上周增加5条，周环比增加56%；到港总量约45.5万方，较上周增加14.2万方，周环比增加45%。据木联调研，（2026年3月2日-3月8日）中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少4条，周环比减少29%；到港总量约39.2万方，较上周减少6.3万方，周环比减少14%。海关数据显示12月原木、针叶原木进口量同比环比减少。截至2月27日，国内针叶原木总库存为299万方，较前一周增加54万方。春节期间山东港口到港船只偏少，供应压力较小，且外盘现货报价持稳，另外霍尔木兹海峡关闭，抬升市场运费成本，对价格有一定支撑，但山东库存仍旧较高，限制价格上行空间。LG2605合约建议关注下方795附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2604涨3.69%收于6910元/吨。美国、以色列与伊朗的地缘冲突持续，霍尔木兹海峡处于实质性封锁状态，近期国际油价涨幅显著。纯苯供需方面：前期停车装置重启，上周石油苯、加氢苯开工率上调；纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率小幅上升；华东港口库存环比积累，库存远高于往年同期水平。随着国内石油苯企业陆续春检，本周浙石化一套装置停车，行业产能利用率预计进入下降趋势。本周己内酰胺、苯酚、苯胺部分装置重启，苯乙烯、己二酸装置稳定运行，纯苯需求预计有所提升，但总体上国内纯苯供需偏宽平衡局面预计持续。短期BZ2604预计随国际油价震荡。

丙烯

伊朗紧张局势及霍尔木兹海峡关闭，短期推升油化工成本价格，丙烯期货主力合约日内隔夜冲高后小幅回落期价至7050。供需方面，本周（20260220-20260226）中国丙烯产量117.85万吨，较上周减少0.76万吨（上周产量118.61万吨），跌幅0.64%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。聚丙烯粉料开工率涨幅最大，主要因为中景石化、江苏国恒装置重启。丙烯酸开工下滑幅度最大，主要是因为宏信装置停车，阿科玛装置降负。丙烯短期供应出现减少，下游需求尚稳，叠加地缘局势紧张抬升上游成本，对丙烯价格有利好支撑，预计短期丙烯价格偏强震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约隔夜期价收至4220元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.5万吨，较上期增加0.8万吨，增幅4.8%，产能利用率44.8%，较上期上升2.0%。部分装置春节期间安排检修，随着节后复工复产，多数纸机恢复正常排产，生产成本制约下，纸机转产及降负荷情况存在，整体看来，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期（20260220-20260226）本期双胶纸生产企业库存147.8万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，随着三月份开学印刷需求恢复，预计需求将有所增长。OP2604合约下方测试4150附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场集体重挫，亚市早盘收复部分跌幅。沪金2604合约跌3.78%报1144.98元/克，沪银2606合约跌5.89%报21521元/千克；COMEX黄金期货跌3.99%报5099.50美元/盎司，COMEX白银期货跌7.38%报82.30美元/盎司。美伊地缘局势持续升温，美方对伊朗核设施发动大规模袭击。受特朗普在伊朗问题上“不惜代价”的强硬表态影响，市场避险情绪急剧升温，美股市场重挫导致市场流动性收紧，拖累贵金属市场表现。与此同时，美元及美债收益率集体走强，对金价构成较强上行阻力。能源价格持续攀升，再度点燃市场对通胀上行的担忧。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表，目标将美联储资产负债表规模恢复至2008年危机前水平，鹰派政策预期导致降息预期再度回落，预计年内两次降息的概率已降至50%，表明政策宽松的门槛正显著抬高。10Y-2Y美债利差延续收敛，预示市场继续展开对于通胀预期走强以及降息预期回落的定价。短期来看，市场流动性收紧或加剧贵金属市场抛售压力，但考虑到美伊局势持续升温的态势，整体局势超出市场预期，或继续推动贵金属市场的避险买盘需求，下方存在较强支撑。中长期而言，地缘裂痕加深与美元信用弱化的结构性逻辑未变，黄金作为首选避险对冲资产的吸引力仍存。操作上建议，逢低布局多单为主，注意风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡回落，基本面原料端，铜精矿TC现货指数运行于负值区间，铜精矿全球供应或将持续偏紧态势，加之地缘政治冲突的影响，原料成本支撑逻辑仍偏强。供给端，节后复工复产或将令国内电解铜开工率将相较节前出现明显回升。加之国内铜溢价较优，下游复工亦将带动部分进口需求提升，进口窗口或将打开，国内铜供给量有所提升。需求端，长假结束后下游亦将步入复工复产节奏，随着“金三银四”传统消费旺季节点的到来，下游各铜材开工预计将逐渐增长。整体来看，沪铜基本面或处于供需回升的阶段，国内库存季节性累库但速率或逐步放缓。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚发运逐渐回升，随着发运陆续到港后，港口库存及国内进口量或将保持小幅增长。土矿价格因为供给回升而有所松动，氧化铝成本支撑或有减弱。供给方面，因氧化铝价格低位运行，部分冶炼厂或有经营压力而减产，但由于节后生产天数增加，故氧化铝国内供给量相较于2月仍将呈现增长但原先供应偏多压力或将有所缓解。需求方面，春节假期结束后，国内新建电解铝项目陆续爬产，对氧化铝需求亦将稳中有增。整体来看，氧化铝基本面或处于供需小增的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端由于氧化铝价格仍处于低位运行，海外地缘政治争端与贸易分歧的不确定性仍存，在一定程度上支撑铝价偏高位运行，在此背景下，电解铝厂利润情况仍较好，生产积极性提升。供给端，电解铝厂部分新建项目节后陆续爬产，加之生产天数的增多，预计国内电解铝供给量将有所增长。需求端，节后下游陆续复工复产将带领铝材生产进入“金三银四”传统下游旺季节点，下游开工情况预计将较此前有所提振。整体来看，电解铝基本面或将呈现供需双增局面，供给略快于需求增速，铝锭库存仍将有所积累。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.68%。供应端原生铅供应：原生铅冶炼企业春节期间多数维持正常生产，仅少数企业安排短期检修，整体开工稳定。1月原生铅企业依托白银、硫酸副产品，高盈利驱动前期电解铅产量创新高；但近期铅价、银价显著下跌，且铅精矿进口窗口关闭，部分原生铅炼厂计划顺势检修，预计下周原生铅产量小幅回落，开工率维持高位，供应整体稳定。再生铅供应：再生铅企业受春节假期影响，多数停产放假，目前正处于逐步复工阶段，但复产积极性不足。核心原因在于再生铅冶炼利润明显亏损且订单情况不佳，炼企春节放假规模较大、放假时间较长，预计下周再生铅复产进度缓慢，供应较节前有所收缩，对价格形成一定支撑。下周新标准调整了再生铅牌号、杂质含量及单锭重量规格，叠加上期所拟将再生铅纳入沪铅替代交割品，短期加剧市场观望情绪，中长期将重构铅价定价逻辑，推动铅价转向“原生+再生双轨定价”。需求端，铅蓄电池节后复工进度偏缓，主要系节前铅蓄电池成品库存持续积累，企业及经销商库存压力较大，补库需求难有明显亮点。铅炭电池依托安全性能及低成本优势，在工商业储能、人工智能计算中心储能等场景渗透率有望提升，下周铅蓄电池企业将逐步复工，但采购以刚需补库为主，无集中签单行为，对沪铅需求支撑有限。铅合金、电缆护套、化工、军工等领域需求整体平稳，但占比有限，难以改变整体需求格局；半导体等新兴领域需求基数小，短期影响可忽略不计。

沪锌

宏观面，特朗普下令两手保海湾地区航运，伊朗警告船只勿经霍尔木兹海峡。美伊冲突再燃“通胀隐忧”，美联储年内第二次降息概率跌至50%。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存大幅增加；LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，维持区间运行，关注2.4-2.5。

沪镍

宏观面，，特朗普下令两手保海湾地区航运，伊朗警告船只勿经霍尔木兹海峡。美伊冲突再燃“通胀隐忧”，美联储年内第二次降息概率跌至50%。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量，但一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导；印尼IMIP园区发生事故，强化了资源偏紧预期。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，但春节因素检修减产较多，预计2月产量明显下降；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场逢回调采买为主，现货升水下跌；海外LME库存延续增长，现货升水下调。技术面，持仓增加价格回落，多空分歧增大。观点参考：预计镍价震荡调整，关注M60支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。下游企业节前已完成备货，在出货量锐减的情况下，社会库存如期进入季节性累库通道；不过，当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间。核心关注节后下游复工节奏及库存去化速度。技术面，持仓增加价格回调，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注MA10支撑。

沪锡

宏观面，，特朗普下令两手保海湾地区航运，伊朗警告船只勿经霍尔木兹海峡。美伊冲突再燃“通胀隐忧”，美联储年内第二次降息概率跌至50%。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，下游焊料企业节后逐步恢复，采购意愿仍偏弱，现货市场挺价意愿偏重，库存高位略降，现货升水900至元/吨；LME库存持稳，现货升水回升。技术面，持仓减量价格回落，多头氛围减弱。观点参考：预计锡价宽幅调整，关注MA60支撑。

硅铁

硅铁开工小幅下调，需求回落，库存去化，基本面整体变化不大。现货方面，宁夏硅铁现货报5450，环比持平，兰炭成本及主产区电费持稳，宁夏地区现货利润接近盈亏平横。技术上，昨日硅铁主力合约收涨1.12%至5786，处20日与60日均线上方。综合来看，供应维持低位，但钢厂开工或受限，基本面驱动不足；短期受铁合金招标、宏观情绪及地缘因素支撑，预计期价震荡偏多运行。

锰硅

硅锰开工小幅下调，但供应仍持续增长，供需差扩大，库存持续累积；内蒙现货报5750，环比持平，现货锰矿上行，生产利润维持亏损。技术上，昨日硅锰主力合约收涨1.16%至6118，处20与60日均线上方。综合来看，锰矿价格坚挺，铁合金招标陆续启动，叠加两会临近及地缘因素影响，短期期价存在支撑；但硅锰库存高位、需求偏弱，将限制上行空间，预计期价震荡偏多运行。

焦煤

宏观方面，美国东部时间3日凌晨，美国国务院连发6条撤离令，要求在约旦、巴林、伊拉克、科威特、卡塔尔、阿联酋的非必要政府人员撤离。供应方面，焦煤供应宽松，蒙煤通关高位，洗煤厂复产偏慢；下游焦企开工小幅回升，焦煤库存去化、焦炭持续累库，吨焦利润处盈亏平衡。现货方面，唐山蒙5#精煤报1390元/吨，折盘面1305元/吨。技术上，夜盘焦煤主力收涨1.59%至1117，收于20与60日均线下方。夜盘地缘风险持续推高原油，叠加两会预期盘面继续上涨，但基本面宽松、焦炭有提降预期，预计期价震荡运行。

焦炭

宏观方面，美国东部时间3日凌晨，美国国务院连发6条撤离令，要求在约旦、巴林、伊拉克、科威特、卡塔尔、阿联酋的非必要政府人员撤离。供应端焦企负荷上调，受物流影响厂内库存持续累积；需求端钢厂开工及铁水产量继续回升。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨1.32%至1683，处20与60日均线之间。夜盘地缘风险持续推高原因，叠加两会预期盘面续涨。当前焦炭供需宽松，市场氛围偏弱且存在提降预期，两会临近钢厂开工或受限、铁水增速放缓，预计期价震荡运行。

铁矿

夜盘I2605合约承压走弱。宏观面，全国政协十四届四次会议将于3月4日下午3时在人民大会堂开幕，3月11日上午闭幕，会期7天。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，到港量下滑，国内港口库存再度提升，目前唐山多数钢厂已计划高炉压产30%，烧结限产30%-50%，部分钢厂已有高炉检修计划，检修时长多数在5-7天，预计3月上旬唐山市场高炉铁水呈现下滑，到中旬则会恢复，整体影响量较为有限。整体上，短期受美伊冲突影响运费存上涨预期，但出口中东钢材受阻，多空交织，行情或宽幅波动。技术上，I2605合约1小时MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，红柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约减仓整理。宏观面，截至2月28日，16城出台21条楼市松绑政策，其中上海发布“沪七条”，通过降低非沪籍购房门槛、扩大居住证人群购房资格、适度放宽外环内限购，从政策层面降低入市门槛。供需情况，本期螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至36.19%；终端需求有所回升，但表需 仍处在相对低位，库存则继续增加。整体上，两会召开，部分钢厂已有高炉检修计划，另外地缘政治紧张继续推高油价对大宗商品价格带来支撑。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱平稳。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约减仓整理。宏观面，伊朗革命卫队指挥官顾问表示，霍尔木兹海峡已关闭，伊朗将向任何试图通行的船只开火，并将攻击石油管道和输油线路。供需情况，热卷周度产量平稳，产能利用率维持79%附近，节后终端需求有所回升，但库存继续增加。整体上，两会召开，唐山多数钢厂已计划高炉压产30%，烧结限产30%-50%，部分钢厂已有高炉检修计划，检修时长多数在5-7天，另外霍尔木兹海峡封闭将影响钢材出口。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱转红柱。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，工业硅方面，供应端，工业硅行业整体开工率维持低位，受春节假期及成本压力影响，中小硅厂大面积停产，分区域来看，新疆地区作为核心产区，凭借煤电一体化成本优势，开工率相对较高，但部分大厂节前停产，节后复产进度受招工等因素影响存在延迟，预计正月十五后逐步启动复产，下周暂未形成实质产能释放；云南地区处于枯水期，厂家节后进入全面停产期，进一步减少市场供应；四川、甘肃等地区，仅个别企业维持生产，甘肃整体属于修复调整，未带来实质供应增加。供应小幅收缩，但整体供应仍处于充裕状态，需求端，多晶硅作为工业硅第一大需求领域，受光伏行业增速放缓及多晶硅企业减产影响，需求持续疲软。本周多晶硅头部企业减产计划陆续落地，行业整体开工率维持低位，对工业硅的采购同步收缩。节前晶硅市场新单停滞，硅片企业进入一单一议模式，下游硅片、电池环节节后复工缓慢，采购以刚性按需补库为主，无集中签单与备货行为，对工业硅需求形成明显拖累。有机硅行业受房地产低迷拖累，开工率较低，本周有机硅单体厂继续推动减产规划，未完成减产目标的企业持续执行减产，进一步收紧对工业硅的需求。作为传统需求领域，需求相对稳定。

碳酸锂

碳酸锂主力合约跌停，截止收盘-12.99%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端海外津巴布韦对该国锂矿进行出口管制，锂矿全球供给或受影响，海外矿山挺价惜售，市场询价情绪较积极。供给端，春节长假结束后，冶炼厂陆续进入复工复产节奏，加之生产天数增加，冶炼厂开工率将有所提升；进口方面，智利碳酸锂发运量有大幅提升，随着该批次陆续到港后，国内碳酸锂供给量将有所增长。需求端，国内传统下游旺季加持下，下游企业亦将陆续进入开工节奏。此外，出口退税退坡时间节点将近，下游抢出口预期或带动出口需求回升。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增阶段，短期需求的陆续复工或带动产业库存小幅去化。期权方面，持仓量沽购比值为120.02%，环比-3.2437%，期权市场情绪偏空头，隐含波动率下降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，多晶硅方面，供应端方面，2月多晶硅头部企业减产计划正式落地，周度产量下滑，行业供给端实质性收缩，成为短期期价的核心支撑。当前国内多晶硅产能虽仍处高位，但中小产能受价格低位与技术迭代冲击，开工意愿持续低迷，颗粒硅对棒状硅的替代加速也使得行业供给结构进一步优化，有效供给规模有所收缩。此外，春节临近部分企业逐步进入节前检修阶段，短期开工率难有回升。需求端，硅片企业节后复工集中在正月十五后，初期以消化自身库存为主，对多晶硅采购以刚需补库、一单一议为主，无集中签单与备货行为。3 月硅片排产虽有小幅提升，但电池片、组件环节开工率上调有限，终端光伏装机预期下滑，需求疲软持续传导。电子级多晶硅需求稳定但占比不足 5%，难以扭转整体需求弱势。组件出口抢运尾声，海外采购意愿低迷，人民币走强进一步压制出口订单，下周出口对需求拉动有限。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，废铝供给由于环保限产、拆解效率季节性降低以及长假停工等原因，供应仍相对偏紧，废铝报价跟随原铝价格仍保持偏高位运行，对铸铝形成一定成本支撑。供给端，在国内低碳政策的鼓励下，新建铸铝项目在节后或将逐步爬产，加之节后复工效应，铸铝产量或将小幅回升。需求端，随着春节假期结束，下游压铸厂亦逐步进入复工节奏，需求量的恢复或将带领铸铝消费重新回温。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供需小增的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，受美元走强及市场情绪面影响，伦敦铂钯市场大幅走弱。昨日盘中，广期所铂2606合约跌8.44%报570.30元/克，钯2606合约跌6.16%报433.90元/克。美伊地缘局势持续升温，美方对伊朗核设施发动大规模袭击。受特朗普在伊朗问题上“不惜代价”的强硬表态影响，市场避险情绪急剧升温，美股市场重挫导致市场流动性收紧，拖累贵金属市场表现。与此同时，美元及美债收益率近日集体走强，对贵金属构成较强上行阻力。由于铂钯主要产区位于南非和俄罗斯，美伊战争对于铂钯供应端影响或有限。从基本面来看：南非电力短缺与资本开支不足制约产量增长，俄罗斯面临制裁风险，北美矿山减产进一步收紧供给。需求端，铂替代钯进程持续但近期因铂价反超钯金而可能放缓；中国铂金首饰需求因高金价替代效应创七年新高；氢能领域虽基数尚小但增长迅速，为铂金提供长期叙事支撑。操作上建议，轻仓区间震荡交易为主。