瑞达期货晨会纪要观点20260316

财经事件

1、“十五五”规划纲要近日重磅发布。在加大收入分配调节力度方面，规划纲要提出，充分发挥专项附加扣除政策作用，加大个人所得税抵扣力度。分析认为，这意味着未来五年可能会提高个税专项附加扣除标准，其中可能会针对促进生育方面优化专项附加扣除。

2、“3·15”晚会刷屏！七大乱象曝光：白净饱满的鸡爪竟用双氧水漂白；打假万能神药，网红神药外泌体竟是三无产品；曝光增高骗局，增高机构用玄学疯狂敛财；曝光私域营销，私域营销5倍暴利围猎老人；曝光狂飙的租赁电动自行车，点名哈啰租电动车等违反新国标；曝光AI大模型被投毒，给AI投毒已成产业链；曝光荐股分成骗局，荐股分成机构成割肉骗子窝。 乱象曝光后，多家涉事企业相继回应或采取整改行动。市场监管总局迅速启动应急处置机制，部署开展执法行动，查处情况将及时向社会公布。

3、美国总统特朗普称，伊朗已表示愿意就停火进行谈判，但目前提出的条件“还不够好”，因此美国暂时不会与伊朗达成结束战争的协议。伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗从未请求停火，伊朗将继续防御，直到美国总统特朗普认识到这是一场“无法获胜的非法战争”。

4、伊朗对霍尔木兹海峡的封锁以及美国对哈尔克岛打击行动，正将全球能源市场推向数十年来最严峻的供应危机。摩根大通、高盛、RBC资本市场等华尔街主要机构在本周集体发出警告，预计供应缺口将在未来数日内急剧扩大，油价存在进一步大幅上冲的风险。RBC资本市场预计，油价有望挑战2008年约147美元的历史纪录。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周涨跌不一，深市表现整体强于沪市。四期指亦表现分化，仅IF小幅上涨。上周，市场受海外地缘消息影响较大，市场成交活跃度较前一周小幅回落。海外方面，美伊冲突仍在不断持续，双方最新表态均态度强硬，冲突仍持续不断，推升原油地缘风险溢价，3月16日亚洲盘时段布油一度站上105美元。国内方面，物价端，受到春节假期居民消费火热影响，2月份国内CPI同比、环比增速均大幅走高，服务价格涨幅明显；受国际大宗商品上涨影响2月份PPI降幅收窄，PPI-CPI剪刀差走阔，或暗示后续CPI涨幅有回落的可能。贸易端，2026年1-2月份，我国进出口贸易明显好转，进口、出口同比增速强势回升至两位数，外需对GDP或起到一定支撑。政策面，政府工作报告对2026年经济增长目标较2025年下调，但结合产业政策，显示出经济发展正向高质转变。同时对于财政政策的安排较2025年更为积极。整体来看，两会闭幕后，市场对于全国两会带来的政策利好也已逐步兑现，后续市场将转向事实验证阶段。2月份国内通胀、进出口贸易额同比均明显回升。宏观基本面依旧稳健，为股市提供支撑，虽然，外部冲击对国内市场产生短暂冲击，但在油价上涨的利空被消化后，A股仍有望延续慢牛行情。

国债期货

上周国债现券收益率短强中长弱，到期收益率1Y下行0.9bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行3、6bp左右至1.82%、2.29%。上周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.14%、0.29%、1.53%。国内基本面上，2月社融信贷高于市场预期，春节错位效应下，政府债对社融支撑减弱；信贷呈现居民弱，企业强的结构特征，居民去杠杆趋势延续，企业投资意愿在政策引导下有所改善。受全球制造业景气度及抢出口提振，2026年前2月我国出口大幅高增。2月CPI超预期回升，主要受春节错位效应影响；PPI环比上行，同比降幅持续收窄，重点行业产能治理持续显效。海外方面，伊朗外交部表示，战争结束取决于两个条件，即确保战争不再重演以及支付赔偿金。美国总统称，美军下周将对伊朗进行“猛烈空袭”。中东紧张局势持续升级，战争或向长期化、扩大化方向演化，受此影响，国际能源价格及相关供应链价格面临上行压力。美国上周初请失业金人数小幅低于预期，但劳动力市场压力未缓解。随着能源价格持续走高，美国经济“类滞胀”风险升温，美联储降息前景更趋不明。整体看来，国内2月物价水平超预期上行，叠加伊朗局势持续发酵，输入型通胀预期边际走强，未来PPI同比回正节奏将有所加快，通胀因素对债市的调整压力显现。此外，同业存款定价自律机制下，超10万亿存款或将迎来利率下调，有望带动短端利率进一步下行。多空因素交织下，短期内利率将延续偏弱震荡，长短端走势分化。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.8961，较前一交易日贬值272个基点。人民币兑美元中间价报6.9007，调贬48个基点。美国ISM制造业PMI数据强于预期，新订单指数延续韧性，但受关税担忧影响，通胀分项大幅走高，2月ADP就业新增超出市场预期。中东冲突升级，伊朗对油轮和能源设施发动新袭击并警告全球应做好每桶200美元油价的准备，推高能源价格，市场对供应担忧情绪有所升温，推动美元避险属性。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表，鹰派政策预期导致降息预期再度回落。近期10年期与2年期美债利差收窄，显示出能源价格上涨背景下市场对通胀反弹风险的再定价。经济韧性与避险情绪升温共同提振美元。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。总的来看，特朗普提高关税水平叠加地缘政治事件反复，市场避险情绪升温，人民币兑美元汇率波动将持续加剧。

美元指数

截至3月13日，美元指数涨0.75%报100.50，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.83%报1.1416，英镑兑美元跌0.93%报1.3222，美元兑日元涨0.24%报159.74。

过去一周美元指数整体呈现先抑后扬、震荡偏强格局。周初，受特朗普就美伊局势释放缓和信号影响，市场风险偏好阶段性修复，美元一度承压回落；但随后国际油价重新反弹，市场对输入性通胀及美联储延后降息的担忧再度升温，美元迅速获得支撑。数据层面，美国2月非农弱于预期、失业率上行，曾短暂压制美元，但2月CPI虽大体符合预期，市场仍普遍认为其尚未充分反映油价上行带来的后续通胀压力，叠加初请失业金人数偏低、贸易逆差收窄及出口表现较强，均对美元形成支撑。整体来看，油价反弹、美债收益率走高及避险情绪反复，仍使美元短线维持偏强运行，但中长期看，美国财政扩张及美元信用弱化叙事仍限制其上行空间，后续走势仍取决于地缘局势演变及美联储政策表态。

欧元与日元方面，本周整体仍处于强美元压制之下。欧元区通胀表现偏强，市场对欧洲央行政策进一步趋紧的预期有所升温，对欧元形成一定支撑，使其相较日元更具韧性。日本方面，日本央行内部仍存分歧，政策整体未明显转向，叠加油价回升加大输入性压力，日元表现继续偏弱。总体而言，欧元短期或维持相对抗跌，日元则大概率延续震荡偏弱走势。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2604收涨5.71%，远月合约收涨9-17%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1545.46，较上周上涨82.06点，环比上行5.6%。地缘端，美国总统特朗普称，伊朗已表示愿意就停火进行谈判，但目前提出的条件“还不够好”，因此美国暂时不会与伊朗达成结束战争的协议。伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗从未请求停火，伊朗将继续防御，直到美国总统特朗普认识到这是一场“无法获胜的非法战争”。地缘局势僵持不下，部分船司征收紧急燃油附加费，推动期价上行。现价端，马士基12周开舱报价大柜2200/高柜2300美金，环比上涨400美金，虽有上涨但总体保持谨慎，采取更为务实的定价；OA联盟中，COSCO第三周报价大柜2800美金，OO线上报价约在大柜2750美金。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，支持了欧洲央行维持利率按兵不动的政策立场，本轮能源价格飙升或推动后续通胀读数再次走高。综上，地缘局势再度恶化、有效运力迅速收缩，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价受到支撑，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化。接下来，地缘局势未知、特朗普关税战再起，此前供需紧平衡的格局再度转变。并且航运业基本面格局尚未改变，外加3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月13日中证商品期货价格指数跌0.3%报1839.33，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数涨0.21%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，PTA涨2.53%，原油涨4.47%。黑色系全线下跌，铁矿石涨2.09%。农产品多数下跌，豆粕跌0.96%，棕榈油涨1.06%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.86%，沪铝跌1.27%。贵金属全线下跌，沪金跌1.31%，沪银跌4.59%。

海外方面，美伊冲突仍在不断持续。3月13日，美国总统特朗普声称，美国正从军事、经济及其他方面彻底摧毁伊朗，美军下周将对伊朗进行“猛烈空袭”。据美国官员透露，随着伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，五角大楼正向中东地区调派更多海军陆战队部队和军舰。另有报道称，美国国防部考虑增派驱逐舰，为霍尔木兹海峡护航做准备。3月14日，美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动“猛烈空袭”。伊朗武装部队司令部表示，若伊朗的石油、经济和能源基础设施遭袭，将摧毁与美国相关的同等设施。3月15日，美国总统特朗普称，伊朗已表示愿意就停火进行谈判，但目前提出的条件“还不够好”，因此美国暂时不会与伊朗达成结束战争的协议。伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗从未请求停火，伊朗将继续防御，直到美国总统特朗普认识到这是一场“无法获胜的非法战争”。美国袭击伊朗在霍尔木兹海峡的石油枢纽，加剧市场对能源供应中断加剧的担忧，同时，双方的强硬态度加剧市场对战争持续的担忧，3月16日亚洲盘时段布油一度站上105美元。能化品及油脂分别在原油上涨的成本支撑和联动效应下上涨，有色及贵金属则受制于通胀预期下美元走强的压制走弱。由于原油及能化品涨幅大于金属，预计商品指数仍将呈现偏强态势。

※ 农产品

豆一

节后国内东北产区大豆现货市场延续高位上行态势。现货端低蛋白大豆因供需偏紧、盘面支撑，价格或将小幅上行，高蛋白大豆因前期涨幅较高、价格基数偏大，上涨力度相对受限，综合来看，短期内东北产区大豆现货价格将维持小幅上扬走势，高蛋白优质货源虽涨幅受限，但在食品加工刚需支撑下仍保持高位坚挺，整体呈现优质优价的运行特征。

豆二

南美产量前景依然是全球市场的重要变量。巴西大豆收割进度超过40%，部分机构因北部降雨过多及南部干旱问题下调产量预估，目前多数预测略低于美国农业部预测的1.8亿吨。如果减产幅度扩大，可能为美国大豆价格提供进一步支撑。美国农业部发布的供需报告显示，2025/26年度美国大豆期未库存预测值不变，仍为3.5亿蒲，高于分析师预测的3.43亿蒲，巴西大豆产量预估维持在1.8亿吨，而阿根廷产量预测值从上月的4850万吨下调至4800万吨。2025/26年度全球大豆期末库存预计为1.2531亿吨，较2月份下调20万吨。调整幅度不大，市场反应冷淡。

豆粕

南美产量前景依然是全球市场的重要变量。巴西大豆收割进度超过40%，部分机构因北部降雨过多及南部干旱问题下调产量预估，目前多数预测略低于美国农业部预测的1.8亿吨。如果减产幅度扩大，可能为美国大豆价格提供进一步支撑。国内方面，经过半个多月的消耗，恰好遇到地缘冲突带来的提振，市场担忧3月下旬至4月上旬会出现供应问题，受买涨不买跌心态影响，本周成交明显放量。目前下游饲料企业库存短期内相对充足，物理库存仍然维持在7~12天之间滚动。

豆油

美生柴政策即将落地，市场预期乐观。传闻美国环保署(EPA)即将发布可再生燃料掺混新规，该新规可能要求大型炼油厂弥补70%的生物燃料掺混豁免额度。虽然该传闻目前尚未得到证实，但这种政策层面的收紧预期加剧了市场对未来生物燃料需求的乐观想象。春节过后，国内油脂期价全线飘红，上周国内工厂开机率也逐步恢复，恢复至40~50%，在豆油、棕榈油库存充足的背景下，下游面临不断上涨的行情，采购谨慎，成交不旺。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加4.29%，出油率（OER）环比下降0.52%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为622445吨，较2月1-10日出口的451340吨增加37.9%。国际能源价格上涨导致生物柴油经济效益凸显，印尼加快B50生物柴油测试，利好棕油价格。MPOB报告棕榈油库存继续下降，预计3月库存也将有所下降。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五上涨，受原油涨势提振。隔夜菜油2605合约收跌0.04%。加拿大统计局公布的调查显示，2026年加菜籽种植面积总意向增加1%，至2180万英亩，低于此前交易商平均预期的2230万英亩。同时，加拿大农业部表示，2026/27年度油菜籽产量预计为1920万吨，低于上年的2180万吨。其它方面，中东地缘冲突升级，国际油价大幅上涨，推动植物油生柴需求预期。印尼能源部长表示，该国正在加快B50生柴的道路测试，以防中东冲突影响原油供应。外围油脂市场上涨，对国内市场形成明显支撑。国内方面，加菜籽反倾销终裁结果落定，后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。但市场对此已有预期，对盘面影响有限。总的来看，近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，受地缘政治影响，菜油期价高位震荡，短期波动加大。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五下跌，因获利了结。隔夜菜粕2605合约收跌1.67%。市场期待中美谈判能取得突破，且受地缘局势升级，原油价格飙升影响，美豆生物燃料政策将提振豆油需求，美豆压榨强劲支撑下，提振美豆市场上扬。近期市场主要关注地缘冲突带来的影响。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，增加远月供应压力。另外，现阶段仍处于水产需求淡季，菜粕需求以刚性为主。不过，加菜粕反歧视措施调整以及加菜籽反倾销最终裁定基本符合此前预期，市场对此已提前有所反应，整体影响有限。盘面来看，受美豆回落拖累，隔夜菜粕震荡收跌，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五上涨，受中东地区冲突持续以及原油价格上行提振。隔夜玉米2605合约收跌0.17%。USDA上调全球玉米库存预估至2.9275亿吨，高于上月预估的2.8898亿吨，也高于此前分析师预期的2.8919亿吨。不过，美伊冲突加剧，国际油价大幅飙升，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所提振。国内方面，东北产区气温全面回升，潮粮储存压力上升，基层售粮节奏逐步加快，粮源更多转移至贸易环节，由于油价上调推升运费以及收购成本偏高，东北粮外调难度有所增大，深加工企业库存持续消耗，企业积极补库，但提价范围有所收窄。华北黄淮产区本地玉米质量分化明显，优质干粮供应量偏紧张，市场流通粮源不断减少，而加工企业开机率继续回升，在刚性补库需求下，加工企业小幅上调收购价格。本地小麦与玉米价差拉升至100元/吨附近，部分饲料企业开始采购小麦。传闻称下周小麦拍卖从30万吨加码到50万吨，允许饲料企业参与，或对市场看涨情绪有所影响。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收跌0.07%。随着玉米淀粉企业生产的逐步恢复，玉米淀粉行业开机率陆续升高，供应端压力有所增加。不过，行业开机提升偏慢，下游需求有所好转，下游提货量增加，行业库存略有回降。截至3月11日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量120.9万吨，较上周下降1.00万吨，周降幅0.82%，月增幅0.92%；年同比降幅11.17%。盘面来看，受玉米偏强支撑，近期淀粉市场同步偏强震荡。

生猪

养殖端认卖情绪增加，加快出栏节奏，结合母猪产能和新生仔猪数量推测，近月供应充足。虽然二育断断续续有入场，但目前整体情绪偏弱令其态度谨慎，对供应缓解作用有限。需求端，需求进入淡季，终端消费呈现刚性，屠宰企业可能维持当前水平小幅波动，甚至略有缩减，对价格支撑力度有限。总体来说，市场供大于求局面延续，继续施压生猪价格，不过因为价格处于低位，且有去产能预期，下跌步伐有所放缓，生猪价格低位偏弱震荡为主。关注二育入场动态以及资金流向对价格影响。

鸡蛋

供应端库存偏高，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且需求端仍处于节后淡季，现货价格维持低位震荡。不过，现下学校全面开学、工厂复工，清明备货提前启动，淡季需求被显著拉动，且饲料成本相对稳定，养殖多处于保本或微利状态，市场情绪分歧较大。盘面来看，鸡蛋维持震荡，短线参与为主。

苹果

苹果市场维持西强东稳的分化格局，好货交易好于中下等货源，陕西洛川等地好货供给阶段性偏紧。据Mysteel统计，截至2026年3月11日，全国主产区苹果冷库库存量为499.72万吨，环比上周减少27.82万吨，去库速度加快。山东产区库容比为40.05%，较上周减少1.51%，陕西产区库容比为39.21%，较上周减少2.54%，山东产区多以一般通货货源为主，部分客商寻好货补充市场，好货少量成交。陕西产区好货交易转好，部分客商由甘肃产区转移至陕西产区寻找好货，好货价格略有上涨。销区市场看，市场整体销售偏缓，因到车量不多，市场中转库未有明显积压，批发商拿货积极性不高。整体上，优质货源稀缺，价格坚挺，预计苹果期价短期调整后仍有上涨空间。

红枣

新疆产区天气将迎来降温，但由于入冬以来主产区积温普遍高于近年同期，枣树存在提前发芽可能。关注产区天气。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年3月12日红枣本周36家样本点物理库存在11700吨，较上周减少117吨，环比减少0.99%，同比增加7.39%，本周库存略有减少，下游客户多按需采购，部分企业有订单及特级成品方面的采购需求，市场整体交易氛围平稳。不过受其他商品联动及品质好等影响，短期枣价向上驱动增强。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，3月5日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增25.32万包，较前周增加68%，较前四周均值减少8%。2025/26年度美国陆地棉出口装运量37.01万包，较前周增加31%，较前四周平均水平增加77%。当周美国棉花出口签约量增加为主。国内市场：供应端，港口库存增加明显，巴西棉在库库存维持高位，截至3月12日，进口棉主要港口库存为57.15万吨，环比增加2.7%。消费端，前两个月我国纺织服装出口实现明显增长。根据海关总署数据显示，2026年1-2月，我国纺织服装出口额504.5亿美元，同比增加17.6%；其中纺织品出口255.7亿美元，同比增加20.5%；服装出口248.7亿美元，同比增加14.8%。同时，纺织行业金三需求缓慢启动，纺企开机继续恢复产量，当前市场处于“金三银四”传统消费旺季，预计短期棉价向上趋势不变。

白糖

泰国2025/26榨季截至3月11日累计压榨甘蔗入榨量8836.68万吨，同比增加0.48%；产糖979.27万吨，同比增加2.98%；甘蔗含糖分12.80%，同比去年同期的12.58%增加0.22%，产糖率111.08%，同比增加0.269%，甘蔗含糖分及产糖率继续提升，甘蔗压榨量及产糖同比由降转升，短期供应继续增加。不过短期受能源市场扰动较大，原糖价格向上运行可能。国内市场方面，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有8家糖厂收榨，同比减少50家，本周或迎来首波收榨高峰。另外郑糖受外盘价格提振，价格重心继续上抬，后期关注宏观对盘面的影响。

花生

节后短期无资金压力，基层交售不上量，加工企业要货不积极，部分持货商让利出货，交投表现平淡。油厂油料价格维持稳定，部分工厂仍无开收、开机计划，近期整体到货量不大。油料与食品市场需求欠佳，预计短期花生价格或震荡偏弱，关注油厂采购动态。

※ 化工品

原油

美国轰炸伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，霍尔木兹海峡继续关闭，同时伊朗称允许部分船舶通过海峡，目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布伦特原油价格隔夜走高突破100美元，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油上涨，原油SC及沥青BU期货主力合约涨超2%。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收789.5元/桶（+4.64%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值；2026年1月OECD原油库存13.13亿桶，环比-3.67%，同比+1.16%，低于过去五年均值水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，3月6日当周，美国原油产量为1367.80万桶/日，环比-0.13%；美国石油钻井数411台，环比+4台。EIA数据显示，截止2026年3月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.58545亿桶，比前一周增长383万桶；美国商业原油库存量4.43103亿桶，比前一周增长382.4万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2658万桶，增长11.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.15442亿桶，增加了1000桶。美国API数据显示，截至2026年3月6日当周，API原油库存为4.456亿桶，周环比-0.38%。国内，截至2026年3月8日，山东独立炼厂原油到港量265.4万吨，较上周跌35.8万吨，环比跌11.89%。据隆众监测，截至3月11日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达58.87%，较上周跌0.52个百分点，较去年同期涨2.47个百分点。中国港口商业原油库存指数为104.10，总库容占比56.87%，环比跌0.72%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注680附近支撑。

燃料油

美国轰炸伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，霍尔木兹海峡继续关闭，同时伊朗称允许部分船舶通过海峡，目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布伦特原油价格隔夜走高突破100美元，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油上涨，原油SC及沥青BU期货主力合约涨超2%。隔夜，高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4736元/吨（-0.55%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5584元/吨（-0.41%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。供应方面，本周（20260306-0312），主营炼厂常减压产能利用率81.35%，环比下跌1.46%，同比上涨2.86%，部分炼厂因原料问题下调负荷。2026年第11周（20260306-0312），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为58.99%，环比上周下跌2.28个百分点。库存方面，本周期（20260306-0312）山东油浆市场库存率15.7%，较上周期上涨6.5%。山东地区渣油库存率3.2%，较上周期库存下跌1.7%。山东地区蜡油库存率1.8%，较上周期上涨1.2%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅提升。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量10.10万吨，环比+5.15万吨，+104.04%。船燃方向接货2.40万吨，环比+1.25万吨，+92.00%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4400 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 5200 附近支撑。

沥青

美国轰炸伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，霍尔木兹海峡继续关闭，同时伊朗称允许部分船舶通过海峡，目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布伦特原油价格隔夜走高突破100美元，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油上涨，原油SC及沥青BU期货主力合约涨超2%。隔夜，沥青主力合约（BU2606）收4219元/吨（+4.56%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260305-0311），中国92家沥青炼厂产能利用率为24.6%，环比减少0.5%，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.0%，环比减少0.3%。需求端，本期（20260304-0310），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为0.7%，环比增加0.6%，同比增加3.5%。改性沥青对沥青周度消费量为0.4万吨，环比增幅300%。库存上，截止到2026年3月12日，国内沥青104家社会库库存共计163.4万吨，较3月9日减少0.1%，同比减少3.5%。国内54家沥青样本厂库库存共计83.9万吨，较3月9日减少0.1%，同比减少15.3%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供减需增、库存去化，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4000附近支撑。

LPG

美国轰炸伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，霍尔木兹海峡继续关闭，同时伊朗称允许部分船舶通过海峡，目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布伦特原油价格隔夜走高突破100美元，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油上涨，原油SC及沥青BU期货主力合约涨超2%。隔夜，液化石油气期货主力合约（PG2604）收5751元/吨（+0.68%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月12日（第10周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.39万吨左右，周环比降3.22%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比下降5个百分点。库存端，截至2026年3月12日，中国液化气样本企业库容率水平在24.94%，较上期上涨2.37个百分点。中国液化气港口样本库存量：227.24万吨，较上期减少3.51万吨或1.52%。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）下方关注5450附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少，上周内地企业去库，港口库存也表现为大幅去库，沿江需求支撑下提货良好，但进口船货抵港较少，供应大减下国内甲醇库存开启去库通道。短期外轮到港量维持偏低位置，需求端关注高价状态下，转出口预期变动及沿海下游需求情况变动，预计本周港口甲醇库存或继续下降。上周延长榆林中煤二期装置短停，MTO行业开工有所下降，延长榆林中煤二期装置停车延续中，其他装置暂无变动，预计短期行业开工维持稳定。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主。

塑料

夜盘L2605涨1.66%收于8570元/吨。霍尔木兹海峡持续处于关闭状态，叠加美国有增派军事力量的可能，原油供应风险上升，近期国际油价震荡上涨。塑料供需方面：浙江石化35万吨、茂名石化11万吨、中化泉州40万吨等装置停车检修，PE产量环比-5.20%至68.32万吨，产能利用率环比-4.52%至82.39%；下游开工率环比上周+5.2%，其中农膜开工率环比+7.9%，包装膜开工率环比+3.1%；生产企业库存环比+7.31%至57.54万吨，社会库存环比-1.56%至66.29万吨。3月PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。下游正处“金三”传统旺季，地膜、包装膜订单季节性增长，带动需求端复苏。国内供需表现尚可，单边驱动并不显著。成本端油价仍受中东地缘因素主导。综合考虑，短期LLDPE预计随油价宽幅波动，关注中东地缘局势最新消息。

聚丙烯

中东局势继续发酵，国际原油走高，提振下游油化工。PP期货主力合约收涨至8755元/吨，现货价格报8614元/吨。供应端，（20260306-0312）本期聚丙烯平均产能利用率69.98%，环比下降4.44%；本周国内聚丙烯产量72.26万吨，相较上周的76.83万吨减少4.57万吨，跌幅5.95%；相较去年同期的77.74万吨减少5.48万吨，跌幅7.05%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业（包括塑编、注塑、BOPP、PP管材、PP无纺布、CPP、PP透明、改性PP共8个下游行业）平均开工上涨0.64个百分点至45.71%。库存方面，截至2026年3月11日，中国聚丙烯商业库存总量在93.84万吨，较上期下降1.08万吨，环比下降1.13%。短期上游原料价格大幅波动，PP跟随震荡，PP装置检修计划增多，库存持续去化，基本面较好，关注伊朗局势，预计聚丙烯价格跟随上游价格波动。聚丙烯主力期货合约下方关注8000附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2604涨2.76%收于10285元/吨。霍尔木兹海峡持续处于关闭状态，叠加美国有增派军事力量的可能，原油供应风险上升，近期国际油价震荡上涨。国内供需方面：古雷60万吨装置停车检修，个别装置负荷调整，苯乙烯产量-3.12%至36.01万吨，产能利用率环比-2.32%至71.79%；苯乙烯下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比-1.55%至26.11万吨；苯乙烯工厂库存环比-7.70%至19.19万吨，华东港口库存环比-10.88%至15.65万吨，华南港口库存环比-3.77%至5.1万吨。国内春检预期逐步兑现，苯乙烯产能利用率预计维持下降趋势。短期下游开工率继续上升空间不大，但下游库存持续去化、利润持续回升为主，并未对苯乙烯形成负反馈。显性库存去化顺利，库存预计维持中性水平。国内苯乙烯供需驱动偏强，给到行业高利润一定支撑。成本端油价仍受中东地缘因素主导。综合考虑，短期苯乙烯预计随油价宽幅波动，关注中东地缘局势最新消息。

PVC

夜盘V2605涨3.23%收于5914元/吨。霍尔木兹海峡持续处于关闭状态，叠加美国有增派军事力量的可能，原油供应风险上升。中东地缘冲突导致亚洲石脑油、乙烯等化工原料供应下降，市场担忧乙烯法PVC减产规模上升导致PVC供应偏紧，PVC盘面上涨。国内供需方面：PVC产能利用率环比+0.24%至81.35%，其中电石法开工率环比+2.28%至82.93%，乙烯法开工率环比-4.61%至77.6%；下游开工率环比+3.49%至39.33%，其中管材开工率环比+5%至38%，型材开工率环比+2.61%至30%；PVC社会库存环比+0.24%至140.72万吨，远高于往年同期水平。国内电石法装置负荷提升以弥补乙烯法装置产量损失，供应端变化不大。下游逐渐进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平。国内供需偏紧平衡，前期高库存预计将得到消化。考虑到05合约基差中性，期货对消息面的向上弹性预计高于向下弹性。综合考虑，短期V2605预计易涨难跌。

烧碱

夜盘SH2605涨3.82%收于2661元/吨。霍尔木兹海峡持续处于关闭状态，叠加美国有增派军事力量的可能，原油供应风险上升。中东地缘冲突导致亚洲石脑油、乙烯等化工原料供应下降，市场担忧乙烯法PVC-烧碱联产装置减产规模上升导致烧碱供应偏紧，烧碱盘面上涨。国内供需方面：华北、华中、华南部分装置负荷下调，烧碱全国平均产能利用率环比-1.1%至85.3%；氧化铝开工率环比+0.10%至82.72%，粘胶短纤开工率环比+0.05%至90.14%，印染开工率环比+7.69%至50.15%；液碱工厂库存环比-3.86%至53.42万吨，压力逐渐缓解；国内耗氯下游恢复、液氯价格上涨，带动山东氯碱利润恢复至205元/吨。目前现货贴水05合约幅度较深，一是市场预期氯碱检修、氧化铝投产导致后市供需改善，二是化工原料供应偏紧下乙烯法PVC-烧碱联产装置停车规模扩大的预期，三是地缘冲突导致能源成本上涨的预期。若后市中东地缘局势出现新的缓和迹象，期货盘面存在较大的回调风险。综上所述，短期SH2605预计受中东地缘消息面扰动宽幅震荡。

对二甲苯

霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为73.83万吨，环比-2.09%。国内PX周均产能利用率89.26%，环比-1.90%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在高位，短期PTA装置回升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约下方关注8400附近支撑。

PTA

霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.05%，较上周+0.36%。国内PTA产量为152.76万吨，较上周+0.61万吨需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.94天，较上周+0.59天，较去年同期+0.5天；聚酯工厂PTA原料库存在9.26天，较上周+2.89天，较去年同期-0.64天。目前加工差281附近，装置负荷回升，下游聚酯行业开工率回升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7650附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.94万吨，较上周减少3.63万吨，环比减少8.53%。本周国内乙二醇总产能利用率60.10%，环比降5.60%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。截至3月12日华东主港地区MEG库存总量92.7万吨,较上一期降低4.6万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下降，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4150附近支撑。

短纤

霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.65万吨，环比下滑0.16万吨，环比降幅为1.02%。周期内综合产能利用率平均值为81.23%，环比下滑0.82%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.04%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.74天，环比下降0.58天。库存方面，截至3月12日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.72，较上期增加0.02天；物理库存17.64天，较上期减少0.63天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9000附近压力，下方关注7500附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约夜盘期价收跌5280元/吨，银星现货报5300元/吨。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至51.46%；本周铜版纸产能利用率57.59%，较上期下降3.83%；本周期生活用纸产能利用率69.76%，环比上周增加3.05%。库存端，截至2026年3月12日，中国纸浆主流港口样本库存量：237.3万吨，较上期去库3.5万吨，环比下降1.5%。本周期纸浆主港库存量呈现窄幅去库的走势，港口库存在连续两周累库后转为去库的走势。短期需求端小幅恢复，纸浆港口库存呈现小幅去化，叠加外盘报价稳定，对国内纸浆价格有一定支撑，但需求力度仍旧不足限制上行空间。SP2605合约建议下方关注520

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.63%。纯碱方面，供给端，供给端整体呈现“产量高位、小幅波动”的特点，对盘面形成持续压制。本周国内纯碱供应环比上升，检修安排较少，连云港碱业、内蒙古博源银根化工二期负荷提升，行业产能利用率，处于高位水平。下周供给端预计维持高位运行，供应宽松格局未改，对期货盘面形成压制。需求端玻璃行业：本周浮法玻璃与光伏玻璃产线呈现“点火与停产交替”态势，预估浮法玻璃日熔量14.69万吨，光伏玻璃日熔量89360万吨，日熔量略有回升。但下游深加工复工不及预期，终端需求释放缓慢，贸易商观望情绪浓厚，采购以刚需为主，未出现集中补库行情，对重碱需求支撑有限。 轻碱下游：洗涤剂、医药等行业需求平稳复苏，采购维持低价刚需补库策略，对轻碱需求形成一定支撑；同时，碳酸锂行业开工率维持高位，对轻碱需求有一定对冲作用，但整体增量有限，难以弥补重碱需求的疲软。

玻璃

夜盘玻璃主力合下行0.09%.玻璃方面，供给端，在产日熔量 14.69 万吨，开工率 处于近年低位。3 月已有乌海中玻、河北正大树线放水，冷修预期持续，若价格低位运行，更多高龄产线或启动冷修，供应边际收缩，为价格提供底部支撑。需求端，浮法玻璃：下游深加工复工缓慢，订单天数处历史低位，以刚需补库为主，缺乏集中采购。光伏玻璃：有效产能 8.93 万吨，增量有限。地产端：政策以 “盘活存量” 为主，未出现超预期宽松，竣工持续下行拖累需求。玻璃成本主要依赖能源（石油焦、天然气、煤炭），本周地缘冲突带动能源价格上涨，成本端支撑增强。现货贴水格局未改，期货升水压力有限，基差收敛限制期货上行空间。能源价格波动直接影响成本中枢，若能源回调，成本支撑减弱，价格或下行；反之，反弹空间扩大。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于季节性供应淡季，原料价格坚挺。近期青岛港口保税库延续累库，一般贸易库去库，总库存出现小幅累库。海外进入季节性低产季，美金标胶到港呈现缩减趋势，中东局势持续紧张，合成橡胶走强，叠加节后胎企复工复产，天然橡胶买盘增加，青岛港口仓库出库量增加，累库幅度较上期明显缩窄。上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，当前各轮胎企业排产基本恢复至常规水平，对整体企业产能利用率形成一定支撑。半钢轮胎企业内外销表现相对平稳，整体出货表现相对一般，全钢胎企业内销出货表现活跃，去库节奏有所加快。中东地缘冲突仍存在较多不确定性，轮胎企业部分区域出口阻力仍存，企业将根据自身订单情况灵活调整内外销排产比例，短期不排除小幅走低预期。ru2605合约短线预计在16650-17500区间波动,nr2605合约短线预计在13300-14000区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶生产企业面临原料供应减量及价格大幅上涨的不确定性，部分生产企业可售资源不多，亦有部分企业谨慎控制库存水平观望后市，贸易商存在低价惜售情绪，上周国内顺丁胶生产企业库存总体小幅提升，贸易企业库存变动有限。原油供应问题暂缺乏实质性缓和预期，丁二烯供应整体偏紧，顺丁橡胶生产面临高成本及原料供应短缺问题，不排除部分生产企业被动下调装置负荷甚至进行检修，预计短期供应减量带动库存下降。需求端，上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，当前各轮胎企业排产基本恢复至常规水平，对整体企业产能利用率形成一定支撑。半钢轮胎企业内外销表现相对平稳，整体出货表现相对一般，全钢胎企业内销出货表现活跃，去库节奏有所加快。中东地缘冲突仍存在较多不确定性，轮胎企业部分区域出口阻力仍存，企业将根据自身订单情况灵活调整内外销排产比例，短期不排除小幅走低预期。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅减少，本周可能2家企业装置计划停车，3家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量预计波幅不大。近期农业需求有所减少，但因市场情绪偏强，少数经销商补仓。复合肥厂高氮肥开工回升，对尿素工业消耗量增加，本周河北地区装置复产或提升负荷增多，预计开工率继续上升。近期受国际地缘冲突影响，带动市场交易情绪，下游接货积极性再次提高，助推尿素工厂出货顺畅，多数地区尿素企业库存出现不同幅度下降，上周国内尿素企业总库存呈现下降，短期趋势上预计延续去库。美伊地缘冲突推动国际价格高位，受市场情绪影响国内尿素行情偏强波动，但工厂受指导价影响报价偏稳。UR2605合约短线预计在1850-1950区间波动。

瓶片

霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.32万吨，较上期增加0.64万吨，产能利用率69.80%，较上期提升1.38个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利216左右，利润利润增加，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约合约下方关注7100附近支撑。

原木

本周原木价格主力合约收至792.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价770元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，进口CFR报价在121美元/m³，周环比+2美元/m³。2026年3月9日-3月15日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约34.9万方，较上周减少5.9万方，周环比减少14%。2026年3月2日-3月8日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周减少2条，周环比减少15%；到港总量约40.8万方，较上周减少1.2万方，周环比减少3%。海关总署数据显示，2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；1-2月，进口原木及锯材750.3万立方米，同比下降11.2%。下游加工厂口料订单需求持续不佳，原木到货量明显增加，供应压力逐步显现，限制价格上行空间，但外盘现货报价持稳，对价格有一定支撑。LG2605合约建议关注下方785元/吨附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2604涨1.92%收于8490元/吨。霍尔木兹海峡持续处于关闭状态，叠加美国有增派军事力量的可能，原油供应风险上升，近期国际油价震荡上涨。国内供需方面：石油苯开工率环比-2.36%至74.20%，加氢苯开工率环比+0.4%至63.07%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，加权开工率环比-1.46%至76.27%；华东纯苯港口库存环比-0.33%至30.2万吨，较往年同期水平偏高。国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，后市纯苯供应预计出现较大幅度下降。下游苯乙烯大型装置停车检修，其他下游降幅、提负装置并存，总体上纯苯需求降幅预计不及供应，国内供需缺口扩大，后市高库存预计消化顺利。成本端油价仍受中东地缘因素主导。纯苯供需偏强，现货升贴水不大，期货价格对消息面的向上弹性预计高于向下弹性。综合考虑，短期BZ2604预计易涨难跌。

丙烯

中东局势继续发酵，国际原油走高，提振下游油化工。。丙烯期货主力合约期价收8390元/吨，现货价格报8350元/吨。供需方面，本周（20260306-20260312）中国丙烯产量116万吨，较上周减少2.24万吨（上周产量118.24万吨），跌幅1.89%。2026年第10周(20260227-20260305)，丙烯产能利用率71.06%，较上期下降0.24%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。聚丙烯粉料开工率涨幅最大，主要因为上周潍坊区域粉料工厂提负荷运行，带动周内开工上涨。聚丙烯粒料开工下滑幅度最大，主要因为古雷、裕龙、浙石化装置停车，导致粒料开工下降。3月份部分装置检修供应减少，目前基本面较好，关注伊朗局势及上游成本波动，预计丙烯价格跟随油气价格震荡。丙烯期货主力合约下方关注7700元/吨附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4194元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.5%，产能利用率51.5%，较上期上升0.9%。节后厂家逐步复工复产，多数纸机恢复正常排产，开工率回升，整体看来，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期双胶纸生产企业库存149.7万吨，环比涨幅0.8%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，但需求不及预期企业库存增加，原料成本价格相对坚挺，成本方面有一定支撑，短期预计期价区间波动为主。OP2604合约下方测试4100附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截至3月13日，贵金属市场集体下挫，沪金主力2606合约跌1.31%报1126.64元/克，沪银主力2606合约跌4.59%报20682元/千克。过去一周贵金属市场整体维持高位震荡，黄金与白银走势主要受美伊局势、原油波动及美国宏观数据反复扰动。特朗普连续释放冲突可能缓和、愿意与伊朗对话及部分制裁豁免等信号，市场风险偏好回暖，原油一度回落，带动部分资金回流贵金属。随后，美国2月非农明显不及预期、失业率上行，强化年中降息预期，对金价形成支撑；但此后市场重新转向交易油价反弹与再通胀风险。尽管2月CPI整体符合预期，但市场普遍认为其尚未充分反映油价上行影响，美元指数与美债收益率因此走强，对金银形成压制。展望后市，美伊局势仍是影响金银走势的核心主线。若局势继续反复、原油维持高位，市场对美国通胀反弹的担忧将继续升温，美元及美债收益率或继续压制金银，短线大概率延续震荡整理。但若地缘局势边际缓和，带动油价中枢回落，市场交易重心重新回到美国就业走弱与通胀温和回落的组合上，则年中降息预期仍有望回升，并对金银形成支撑。中长期看，在美元信用叙事延续及央行购金持续的背景下，贵金属看多逻辑尚未明显松动，操作上建议逢低布局为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡回落，国际方面，美国最新通胀数据出炉，2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期。国内方面，春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。基本面原料端，铜精矿TC现货指数再度新低，矿紧预期对铜价仍具支撑。供给端，冶炼厂复工开工率逐步回升，铜产量或环比明显增加，贸易方面，上游持货商挺价出货，虽然盘面铜价回调，但现货铜仍保持较为坚挺的升水。需求端，下游随着铜价盘面调整而采取逢低补库操作，消费大体持稳运行。库存方面，国内铜库存仍处于季节性累库阶段，但累库情况因下游传统消费旺季的来临而有所回落。整体来看，沪铜基本面或处于供给增长需求持稳的阶段，产业季节性累库有所回落。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，土矿价格回落仅小幅度。供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级目前仍保持高位，长期供给仍显偏多。需求端，由于中东地缘争端令该区域电解铝产能受限，在一定程度上影响全球供应，中东地区氧化铝需求亦有所回落，国内出口需求或受影响，国内方面，电解铝厂置换产能逐步爬产，对氧化铝需求较稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求尚稳的阶段，氧化铝价受地缘政治局势有所抬升。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，氧化铝受地缘政治局势影响有所抬升，但铝价亦保持强势，铝厂利润情况仍较好。供给端，电解铝厂产能置换项目逐步投产，加之冶炼利润仍好，预计上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量稳定。需求端，下游开工情况周内有所提升，但高铝价仍对消费的持续性形成抑制，下游铝材加工企业多采取逢低采买策略，市场需求小幅回暖，下游库存去化，电解铝社会库存累积速率放缓。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求略有回暖的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下行1.15%。供给端呈现“原生铅稳步增加、再生铅复产滞后”的特点，叠加政策变动，对盘面形成复杂影响。原生铅方面，节后企业检修逐步收尾，生产节奏回归正常，目前贵金属价格处于高位，原生铅冶炼企业收益可观，产量环比稳步增加，预计下周原生铅供应保持稳定，无明显大幅波动。再生铅方面，当前废电瓶价格坚挺，再生铅企业深陷亏损，原预期3月上旬的集中复产已延迟至3月中下旬，若亏损持续，复产进度或进一步不及预期，短期内再生铅供应偏紧，将对铅价形成阶段性支撑。同时，关键政策落地在即——再生铅纳入交割品将于3月17日正式实施，这将增加盘面交割货源，降低挤仓风险，整体对沪铅估值形成一定压制，限制盘面上行空间。需求端，下游需求呈现“开工回升、消费疲软”的分化格局，难以对沪铅价格形成有效支撑，仍是当前市场的核心矛盾之一。沪铅主要下游为铅蓄电池行业，元宵节后电池企业周度开工率已回升至73.45%，各大生产企业基本恢复生产，产量逐步爬坡，但终端消费表现不及预期。具体来看，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费平淡，经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大，导致下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情。尽管新兴领域的储能需求表现向好，在一定程度上弥补了传统领域需求的不足，但整体需求尚未出现明显爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段，无法有效消化当前高位库存，对期货盘面的支撑作用薄弱。

沪锌

宏观面，中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。美国1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速保持0.4%。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿季节性减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，不过硫酸价格走强，国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存延续增加；LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围增加。观点参考：预计沪锌震荡偏弱，跌破MA60支撑，关注下方2.37位置。

沪镍

宏观面，中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。美国1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速保持0.4%。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约为25%-30%，按计划预计可满足国内镍矿石需求，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14关口压力，以及MA60支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间，随着下游企业陆续复工，近期逐步进入去库周期。技术面，持仓持稳价格回调，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注14000支撑。

沪锡

宏观面，中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。美国1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速保持0.4%。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，但下游情绪较弱，畏跌心态采需平淡，库存再度回升，市场挺价情绪，现货升水1750元/吨；LME库存增加，现货升水调整。技术面，持仓持稳弱势调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡短期震荡偏弱，跌破MA60支撑，关注下方35.5位置。

硅铁

宏观，以色列国防军发言人埃菲·德夫林表示，以色列对伊朗的军事行动将至少再持续三周。硅铁行业开工小幅上调，需求回升明显，库存持续去库。现货方面，宁夏硅铁现货报5580，环比增加130元/吨，兰炭及电价持稳，主产区保持盈利。技术上，上周五硅铁主力合约收跌0.41%至5888，1小时K线处20日与60日均线下方，MACD绿柱持稳，DIFF跌破0轴。综合来看，现货活跃度一般，成本支撑稳定，下游需求叠加地缘扰动预期，预计期价震荡偏多运行。

锰硅

宏观，以色列国防军发言人埃菲·德夫林表示，以色列对伊朗的军事行动将至少再持续三周。锰硅行业开工率维持低位，供需双增，库存去化，供需差缩小；内蒙现货报5850，环比持平，锰矿价格高位震荡，企业维持亏损。技术上，上周五硅锰主力合约收跌0.13%至6176，1小时K线处20与60日均线之间，MACD绿柱持稳，DIFF与DEA处0轴上方，DIFF低于DEA。综合来看，锰硅成本支撑较强，叠加下游需求改善预期及地缘扰动，预计期价维持震荡偏多，但高库存限制上涨空间。

焦煤

宏观，以色列国防军发言人埃菲·德夫林表示，以色列对伊朗的军事行动将至少再持续三周。供应方面，蒙煤通关维持高位，矿山及洗煤厂开工持续上调，精煤库存累库；下游焦企开工持稳，焦煤累库，铁水产量下滑，吨焦利润转负。现货方面，唐山蒙5#精煤报1390元/吨，折盘面1305元/吨。技术上，上周五夜盘焦煤主力收跌0.17%至1176.5，1小时K线收于20与60日均线上方，MACD红柱缩窄，DIFF与DEA位于0轴上方。综合来看，下游需求有改善预期，叠加地缘持续扰动，预计期价震荡偏多运行。

焦炭

宏观，以色列国防军发言人埃菲·德夫林表示，以色列对伊朗的军事行动将至少再持续三周。供应端，焦企开工负荷持稳，焦炭库存去库，吨焦利润转负；需求端受限产影响，钢厂开工及铁水产量大幅下滑。技术上，上周五夜盘焦炭主力合约收跌0.57%至1733.5，1小时K线收于20与60日均线上方，MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合分析，现货市场暂稳运行，利润限制焦企开工，下游需求有改善预期，预计期价震荡偏多运行。

铁矿

周五夜盘I2605合约低开整理。宏观面，2026年国民经济和社会发展计划草案报告发布，推动钢铁、有色、建材、石化、化工重点产业供需平衡稳定，有序压减钢铁、炼油等行业产能。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，国内港口库存继续提升，铁水产量下滑，但随着国际高油价持续走高运费上涨，矿价仍有支撑。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2605合约减仓整理。宏观面，商务部回应美对包括中国在内的60个经济体发起301调查。中方已向美方提出交涉。敦促美方立刻纠正错误做法，与中方相向而行，坚持相互尊重、平等协商原则，通过对话和磋商寻找解决问题的办法。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至42.82%；终端需求同步提升，库存增幅缩小。整体上，下游需求明显增加，叠加成本端存支撑，螺纹钢或震荡偏强。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，关注3100附近支撑，注意操作节奏及风险控制。

热卷

周五夜盘HC2605合约减仓整理。宏观面，特朗普呼吁多国派遣军舰在霍尔木兹海峡护航。法国方面表示不会派遣舰艇；日本官员称将自行决定回应；韩国总统府将对特朗普的呼吁进行审慎考虑；英国国防部发言人表示正在讨论一系列方案。供需情况，热卷周度产量继续下调，产能利用率降至75%附近；终端需求回升，库存小幅下滑。整体上，热卷产量下降，缓解供应压力，国际油价持续走高对炉料构成支撑。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，3240上方考虑偏多操作，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端整体呈现“小幅复产、总量可控”的特点，对盘面形成温和压制，主要得益于新疆地区开炉数增加19台，云南、四川、甘肃、内蒙等地区产量无明显变动。下周新疆地区复产节奏预计保持平稳，部分前期计划复产的中小企业或因电力成本预期上涨、利润低迷等因素延后开工，预计全国工业硅产量将小幅增加，但整体开工率仍处于年内低位，供应增量有限。截至3月12日，广期所工业硅注册仓单达21340手，仓单压力对期货价格形成一定压制，限制盘面上行空间。需求端，库存仍处高位，尽管3月有两家企业计划复产，对工业硅需求存在小幅增量预期，但当前硅片环节亏损、采购意愿谨慎，多晶硅企业仍以去库存为主，对工业硅的实际需求支撑有限。有机硅行业仍处于“反内卷”限产挺价状态，综合开工率维持在65.4%左右，低于历史同期平均水平，受伊朗事件影响，部分有机硅单体厂开工进一步承压，对工业硅需求偏弱，短期内难以出现明显提升。再生铝合金开工率环比增加，原生铝合金开工率小幅回落，但整体开工水平较春节后有所修复，对工业硅的需求支撑相对稳定，成为下游需求的主要托底力量。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡回落。宏观方面，春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。基本面原料端，锂矿价格随碳酸锂价高位震荡波动，矿山挺价情绪仍强烈，高位放出货物，冶炼厂买货、询价亦较为积极。供给端，冶炼厂生产复工基本完成，开工率回升，上游及贸易商挺价惜售情绪仍存，价高时有部分放货操作。智利出口方面，2月智利出口有所回落，预计船期到港后，国内进口量或将小幅收敛，国内碳酸锂供给量级总体保持充足。需求端，下游需求偏谨慎，多采取逢低采购的策略，现货市场成交情况略显清淡，产业总体库存小幅去化，需求仍有韧性但持续性有待进一步观测。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求尚可的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，供给端呈现“小幅复产、总量过剩”的特点，对盘面形成温和压制但无大幅增量压力。主要因当前价格处于部分企业成本线附近，企业开工意愿低迷，多采取控产限供措施缓解库存压力。新版强制性国标已自3月1日起全面执行，61万吨高能耗落后产能面临强制出清，长期将优化供给结构，短期影响有限，无法改变当前产能过剩的核心格局，需求端硅片环节，库存压力持续传导，硅片企业因亏损导致采购意愿谨慎，多以按需采购为主，避免库存积压，对多晶硅的实际需求支撑有限。电池片、组件环节，N型电池渗透率持续提升，但技术升级导致单瓦耗硅量下降，进一步弱化多晶硅需求弹性；同时，光伏出口退税取消政策将于4月起实施，海外贸易壁垒加剧、国内消纳能力受限，终端装机节奏被约束，需求增长无爆发性，难以带动多晶硅需求大幅提升。-其他领域：电子级多晶硅存在2.5万吨的市场缺口，但当前市场主流仍为光伏级多晶硅，电子级产能占比极低，短期内难以弥补光伏级需求的疲软，对整体需求的拉动作用有限。整体来看，下游需求复苏节奏显著慢于预期，采购意愿低迷，无法有效消化当前高位库存，对期货盘面的支撑作用薄弱。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡回落，基本面供给端，废铝报价随铝价向上波动，持货商多采取逢高出货策略，由于再生铝企业前期采购较积极，当前多以按需采买策略，以至于废铝现货市场表现一般。产量方面，铸铝2月回落较大，3月复工后预计有明显回升，故国内铸造铝合金供给量增长。需求端，下游压铸厂由于前期陆续补库，当前亦采取刚需采购策略，多以观望态度为主，致使铸造铝合金现货市场成交表现平淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给回升、需求平淡的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

截至3月13日，伦敦铂跌4.93%报2022.30美元/盎司，伦敦钯跌4.32%报1551美元/盎司。过去一周铂钯市场延续高位震荡、分化运行格局，全球宏观局势扰动仍是短线波动主线。美伊局势表态反复，原油价格先跌后涨，带动贵金属板块整体波动。美国2月非农明显偏弱、失业率上行，一度抬升年中降息预期，对铂钯形成支撑；但随后2月CPI基本符合预期，叠加市场担忧油价上行对后续通胀的传导尚未充分体现，美元指数及美债收益率重新走强，铂钯价格再度承压。基本面上，铂钯分化或延续：铂金受矿山供应疲弱、回收有限和库存持续消耗支撑，中长期供需仍偏紧；钯金则受汽油车需求走弱、电动车渗透提升及铂替代加快压制，整体表现弱于铂金。展望后市，若美伊局势反复、原油维持高位，美元和美债收益率或继续对铂钯形成压制。但中期来看，铂金连续短缺、库存下降的逻辑未变，下方仍有较强支撑；钯金虽受地缘与供应扰动提振，但中期需求偏弱主线尚未扭转，反弹持续性预计弱于铂金。整体而言，“铂强钯弱”的结构性格局大概率延续，操作上建议仍以轻仓区间交易为主。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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