瑞达期货晨会纪要观点20260317

财经事件

1、中美在法国巴黎举行经贸磋商，双方围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，进行了坦诚、深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。双方同意，研究建立促进双边贸易投资的合作机制。针对美方近期出台有关301调查、企业制裁、市场准入限制等涉华消极举措，国务院副总理何立峰表示，中方将采取必要措施，坚决捍卫自身正当合法权益。

2、中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，中美讨论的议题包括新形势下双边关税水平问题，双边关税及相关非关税措施有关安排可能的进一步延期问题，促进双边贸易投资合作问题，双方对彼此的经贸关切问题。美方向中方介绍了最新关税措施的调整，以及下一步的相关考虑，中方对由此造成的不确定性表达关注。

3、美国总统特朗普表示，在对伊朗主要石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动打击后，袭击该岛石油基础设施仍在选项之列。特朗普希望欧洲国家以及日本、韩国等国协助保障霍尔木兹海峡航行安全，但德国总理默茨称不会参与护航。特朗普称，美联储应该召开“特别会议”来下调利率。特朗普再度批评现任美联储主席鲍威尔，说应该“立即”降息。与此同时，美国司法部已请求联邦法官重新考虑撤销对美联储主席鲍威尔传票的决定。

4、四位印度消息人士表示，印度将推迟数月与美国签署贸易协议，因为特朗普政府针对其所谓贸易伙伴过剩产能展开的新一轮调查，在上月双方达成初步共识后又增添了新的摩擦。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘涨跌不一，三大指数表现分化，深市强于沪市。截止收盘，上证指数跌0.26%，深证成指涨0.19%，创业板指涨1.41%。沪深两市成交额小幅回落。行业板块涨跌不一，钢铁、有色金属板块明显走弱，食品饮料板块涨幅居前。海外方面，IEA表示可能释放更多石油储备以供应市场，消息引发隔夜国际油价大幅下跌。但美伊冲突仍在持续，双方态度依旧强硬，后续油价仍有反弹的可能。国内方面，经济基本面，2026年1-2月，国内规上工业增加值、固投、社零、进出口、通胀数据均较前值显著回升，仅房地产需求端仍然疲弱，2026年国民经济整体录得良好开局。金融数据上，2月份M2增速持平前值，M1 增速明显加快，M1-M2剪刀差进一步收窄，资金活化程度上升；此外，居民存款M2剪刀差有所上升，暗示居民存款流入股市步伐放缓，但由于两者差仍处于负值区间，表明居民存款搬家仍在继续。整体来看，两会闭幕后，市场对于全国两会带来的政策利好也已逐步兑现，后续市场将转向事实验证阶段。2月份国内经济基本面表现强劲。宏观基本面依旧稳健，为股市提供支撑，虽然，外部冲击对国内市场产生短暂冲击，但在油价上涨的利空被消化后，A股仍有望延续慢牛行情。

国债期货

周一国债现券收益率集体走弱，7Y以下到期收益率上行0.6-1.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1.9、1.8bp报1.84%、2.31%。国内基本面端，今年1-2月社零及固投较前值小幅回升，工增维持较强韧性，供需矛盾有所缓和，失业率持平同期。2月社融信贷高于市场预期，春节错位效应下，政府债对社融支撑减弱；信贷呈现居民弱，企业强的结构特征，居民信用扩张偏弱，企业投资意愿在政策引导下有所改善。消息面上，中美在法国巴黎举行经贸磋商，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，中美讨论的议题包括新形势下双边关税水平问题，双边关税及相关非关税措施有关安排可能的进一步延期问题。海外方面，中东紧张局势持续升级，伊朗外交部表示，战争结束取决于两个条件，即确保战争不再重演以及支付赔偿金。美国总统特朗普表示，在对伊朗主要石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动打击后，袭击该岛石油基础设施仍在选项之列。受此影响，国际能源价格及相关供应链价格面临上行压力。美国上周初请失业金人数小幅低于预期，但劳动力市场压力未缓解。随着能源价格持续走高，美国经济“类滞胀”风险升温，美联储降息前景更趋不明。整体看来，国内2月物价水平超预期上行，叠加伊朗局势持续发酵，输入型通胀预期边际走强，未来PPI同比回正节奏将有所加快，通胀因素对债市的调整压力显现。此外，同业存款定价自律机制下，超10万亿存款或将迎来利率下调，有望带动短端利率进一步下行。多空因素交织下，短期内利率将延续偏弱震荡，长短端走势分化。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.8955，较前一交易日升值6个基点。人民币兑美元中间价报6.9007，调贬48个基点。美国ISM制造业PMI数据强于预期，新订单指数延续韧性，但受关税担忧影响，通胀分项大幅走高，2月ADP就业新增超出市场预期。中东冲突升级，伊朗对油轮和能源设施发动新袭击并警告全球应做好每桶200美元油价的准备，推高能源价格，市场对供应担忧情绪有所升温，推动美元避险属性。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表，鹰派政策预期导致降息预期再度回落。近期10年期与2年期美债利差收窄，显示出能源价格上涨背景下市场对通胀反弹风险的再定价。经济韧性与避险情绪升温共同提振美元。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。总的来看，特朗普提高关税水平叠加地缘政治事件反复，市场避险情绪升温，人民币兑美元汇率波动将持续加剧。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.69%报99.80，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.79%报1.1506，英镑兑美元涨0.75%报1.3320，美元兑日元跌0.43%报159.05。

近期受美伊冲突持续升级引发的避险需求，以及能源价格飙升带来的通胀担忧提振，美元延续震荡偏强走势，但伴随美国财政部长释放维持霍尔木兹海峡油轮通行的缓和信号，市场避险情绪及油价有所降温，美元隔夜承压回落。货币政策方面，油价中枢上行带来的通胀粘性隐忧大幅削减联储年内降息预期，本周美联储将公布最新利率决议，按兵不动基本已成定局。往前看，地缘局势潜在缓和迹象及航运保障表态削弱部分风险溢价，美元指数短期存在一定高位回落风险，但中东战局后续表态与演变变数仍存。若冲突继续拉锯或进一步推高全球通胀预期，避险资金的青睐及美联储维持高利率的鹰派立场或继续提供边际支撑，美元指数大概率将延续高位震荡偏强走势。

欧元区方面，能源成本上升加剧输入性通胀反弹的担忧，年底前进行第二次加息概率抬升至85%左右。日元受高油价冲击跌至20个月新低，引发财务大臣的干预警告；尽管日央行行长提示弱势日元或将加速政策正常化进程，但面对外部冲击，本周日央行大概率维持利率不变，且首相高市早苗的减税主张也令财政扩张与货币紧缩的博弈加剧。短期来看，欧央行加息预的强化有望为欧元提供支撑，日元在实际加息步伐受地缘不确定性拖累的背景下，或延续相对弱势。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2604跌4.03%，远月合约收跌1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1556.49，较上周上涨11.03点，环比上行0.7%。地缘端，3月15日，伊朗外交部长阿拉格齐表示，伊朗从未提出停火请求，甚至没有提出谈判请求，伊朗将继续防御，直到美国总统特朗普认识到这是一场“无法获胜的非法战争”。阿拉格齐还表示，伊朗准备与那些愿意与伊朗讨论其船只安全通过霍尔木兹海峡的国家进行对话，并且已经有几个国家与伊朗联系，要求保证船只安全通行，最终决定权在伊朗军事力量手中。地缘局势僵持不下，油价高涨推动期价高位运行。现价端，3月下旬船司报价范围大柜2200-2800美金不等，均值约大柜2370美金，折合标的指数1720点。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，支持了欧洲央行维持利率按兵不动的政策立场，本轮能源价格飙升或推动后续通胀读数再次走高。综上，地缘局势险势依旧、油价成本压力较高，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价高位运行，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化。接下来，地缘局势持续性位置、特朗普关税战再起，此前供需紧平衡的格局再度转变。并且航运业基本面格局尚未改变，外加3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月16日中证商品期货价格指数跌0.31%报1833.57，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌1.66%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌1.74%，玻璃跌1.97%，PTA跌3.25%，原油跌6.53%。黑色系多数上涨，铁矿石涨0.62%。农产品多数下跌，豆粕跌1.65%。基本金属多数上涨，沪铜涨0.58%，沪铝跌0.48%。贵金属全线下跌，沪金跌0.86%，沪银跌0.12%。

海外方面，伊朗外交部长阿拉格齐16日表示，美国和以色列针对伊朗的战争必须以保证“侵略”不再发生的方式结束，并称美以已经“有了教训”，意识到他们面对的是一个毫不犹豫捍卫自身、并准备将战争持续下去的国家。同日，伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼向外界发表“致全世界穆斯林和伊斯兰国家的信函”，表示伊朗遭遇了美国和以色列在谈判期间的“欺骗性攻击”，称此类攻击的目的是分裂伊朗，美以因此遭到了伊朗人民的坚决抵抗。拉里贾尼在信函中称美国对伊斯兰国家“没有忠诚可言”，呼吁相关国家思考自身及整个地区的未来，并考虑在战争中选边站队，强调伊斯兰民族只有团结一致才能保障各国的安全、繁荣和独立。伊朗方面对于冲突的表态依旧强硬，短期内战争结束的可能性依旧较低。美国方面，特朗普希望欧洲国家以及日本、韩国等国协助保障霍尔木兹海峡航行安全，但均未得到正面回应。此外，16日，国际能源署(IEA)署长比罗尔表示，成员国后续或将向市场释放更多石油。消息引发隔夜油价大幅下跌，但美伊冲突仍在持续，双方态度依旧强硬，后续油价仍有反弹的可能。整体来看，油价回落带动能化品下跌，使得商品指数承压，但由于战争仍未结束，后续还需关注美伊双方表态。

※ 农产品

豆一

国内东北产区大豆现货市场进入横盘整理的阶段。受基层余粮逐步消耗、货源稀缺性凸显支撑，现货价格维持坚挺运行。国储大豆拍卖信息尚未落地,市场传闻仍存较大不确定性，贸易商普遍持"只要不拍、价格不落"的看涨心态，这一预期持续支撑其持粮挺价意愿。此外，地缘政治冲突持续升级对油脂油料板块形成外溢提振，国际油价走强通过生物柴油需求预期传导至国内大豆市场，进一步强化短期看多情绪。

豆二

中国对美国大豆的进口需求依然是双方关注的焦点议题，市场等待3月17日会谈结束后官方联合声明。南美方面，截至3月11日当周，阿根廷北部和西部农业区降雨增加，改善了阿根廷大豆作物评级，但局部地区仍面临严重水分不足的状况。巴西出口检验有所恢复，压制豆类价格。不过，地缘政治危机带动的运输以及成本的抬升，还是给豆类一定的支撑。

豆粕

中国对美国大豆的进口需求依然是双方关注的焦点议题，市场等待3月17日会谈结束后官方联合声明。南美方面，截至3月11日当周，阿根廷北部和西部农业区降雨增加，改善了阿根廷大豆作物评级，但局部地区仍面临严重水分不足的状况。巴西出口检验有所恢复，压制豆类价格。不过，地缘政治危机带动的运输以及成本的抬升，还是给豆类一定的支撑。豆粕下游，部分库存较高的企业，面临较高的粕价，选择观望，理性采购。后期关注到港情况以及下游春季的需求恢复情况。

豆油

美生柴政策即将落地，市场预期乐观。传闻美国环保署(EPA)即将发布可再生燃料掺混新规，该新规可能要求大型炼油厂弥补70%的生物燃料掺混豁免额度。虽然该传闻目前尚未得到证实，但这种政策层面的收紧预期加剧了市场对未来生物燃料需求的乐观想象。国内油脂供需宽松格局尚未扭转，价格上张更多来自外盘成本端驱动，但高价抑制终端需求，豆油成交虽有回暖，但主要是远期合同成交较为活跃，现货需求依然清淡。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加4.29%，出油率（OER）环比下降0.52%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为926602吨，较2月1-15日出口的645656吨增加43.5%。马棕出口强劲，对棕榈油价格有所支撑。印度尼西亚总统普拉博沃·苏比延多在雅加达总统府主持内阁全体会议时作出指示，印尼煤炭、毛棕榈油及其衍生品生产企业需优先满足国内需求，在此之前不得出口相关产品，以此保障国家能源和重要商品供应安全。与此同时，印尼经济统筹部长表示，若政府需要降低国际油价上涨对预算的影响，可能会对棕榈油等特定商品额外加税。市场预期印尼出口供应可能收紧，对国际棕榈油价格形成提振。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一大幅收跌，受美豆下挫拖累。隔夜菜油2605合约收跌0.80%。加拿大统计局公布的调查显示，2026年加菜籽种植面积总意向增加1%，至2180万英亩，低于此前交易商平均预期的2230万英亩。同时，加拿大农业部表示，2026/27年度油菜籽产量预计为1920万吨，低于上年的2180万吨。其它方面，中东地缘冲突升级，国际油价大幅上涨，推动植物油生柴需求预期。印尼经济统筹部长表示，若政府需要降低国际油价上涨对预算的影响，可能会对棕榈油等特定商品额外加税，市场预期印尼棕榈油出口可能收紧。外围油脂市场上涨，对国内市场形成明显支撑。国内方面，加菜籽反倾销终裁结果落定，后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。但市场对此已有预期，对盘面影响有限。总的来看，近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，近期菜油期价总体维持高位震荡，短期波动加大。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一跌停，因出口前景存疑。隔夜菜粕2605合约收跌2.19%。前期市场在地缘冲突持续影响下提振美豆走强，不过，随着南美大豆收割推进，供应端压力逐步增加，且巴西大豆竞争优势较好，市场对美豆出口预期受挫。美豆大幅下跌，拖累国内粕价。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，增加远月供应压力。不过，加菜粕反歧视措施调整以及加菜籽反倾销最终裁定基本符合此前预期，市场对此已提前有所反应，整体影响有限。且巴西放宽对华大豆出口转运检验要求，市场对近端大豆供应忧虑有所缓解，两粕回吐前期升水。盘面来看，受美豆回落拖累，隔夜菜粕继续收跌，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一下跌，市场担忧需求前景。隔夜玉米2605合约收涨0.08%。美伊冲突加剧，国际油价大幅飙升，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所利好。国内方面，东北产区气温全面回升，潮粮储存压力上升，基层粮源有所释放，但市场余粮库存偏低，粮权逐步向贸易环节转移，中储粮收储积极性提升，部分贸易商随行出货，深加工涨价范围缩小。小麦与玉米价差拉升至100元/吨附近，部分饲料企业开始采购小麦。最低价小麦拍卖政策调整落地，投放量由30万吨增加到50万吨，交易资质取消了“仅限面粉加工企业参与竞买”，参与范围扩大，对小麦饲用替代需求或增，削弱后期玉米需求。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收涨0.40%。随着玉米淀粉企业生产的逐步恢复，玉米淀粉行业开机率陆续升高，供应端压力有所增加。不过，行业开机提升偏慢，下游需求有所好转，下游提货量增加，行业库存略有回降。截至3月11日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量120.9万吨，较上周下降1.00万吨，周降幅0.82%，月增幅0.92%；年同比降幅11.17%。盘面来看，受玉米偏强支撑，近期淀粉市场同步偏强震荡。

生猪

养殖端认卖情绪增加，加快出栏节奏，结合母猪产能和新生仔猪数量推测，近月供应充足。虽然二育断断续续有入场，但目前整体情绪偏弱令其态度谨慎，对供应缓解作用有限。需求端，随着气温上升，需求进入淡季，终端消费呈现刚性，屠宰企业可能维持当前水平小幅波动，甚至略有缩减，对价格支撑力度有限。总体来说，市场供大于求局面延续，继续施压生猪价格偏弱运行。后市持续关注二育入场动态以及资金流向对价格的影响。

鸡蛋

供应端存栏仍然较高，且老鸡淘汰偏缓，整体货源充足。不过，现下学校全面开学、工厂复工，清明备货提前启动，淡季需求被显著拉动，且饲料成本有所上升，养殖端惜售挺价，现货价格有所回涨。进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期。盘面来看，鸡蛋维持震荡，短线参与为主。

苹果

苹果市场维持西强东稳的分化格局，好货交易好于中下等货源，陕西洛川等地好货供给阶段性偏紧。据Mysteel统计，截至2026年3月11日，全国主产区苹果冷库库存量为499.72万吨，环比上周减少27.82万吨，去库速度加快。山东产区库容比为40.05%，较上周减少1.51%，陕西产区库容比为39.21%，较上周减少2.54%，山东产区多以一般通货货源为主，部分客商寻好货补充市场，好货少量成交。陕西产区好货交易转好，部分客商由甘肃产区转移至陕西产区寻找好货，好货价格略有上涨。销区市场看，市场整体销售偏缓，因到车量不多，市场中转库未有明显积压，批发商拿货积极性不高。整体上，优质货源稀缺，价格坚挺，预计苹果期价短期调整后仍有上涨空间。

红枣

新疆产区天气将迎来降温，但由于入冬以来主产区积温普遍高于近年同期，枣树存在提前发芽可能。关注产区天气。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年3月12日红枣本周36家样本点物理库存在11700吨，较上周减少117吨，环比减少0.99%，同比增加7.39%，本周库存略有减少，下游客户多按需采购，部分企业有订单及特级成品方面的采购需求，市场整体交易氛围平稳。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一触及逾七个月来的最高水平，受到美元走软支撑，同时数据显示投机客减持空头仓位。ICE 5月棉花期货合约收涨2.34美分，或3.55%，结算价报每磅68.19分。国内市场：供应端，港口库存增加明显，巴西棉在库库存维持高位，截至3月12日，进口棉主要港口库存为57.15万吨，环比增加2.7%。消费端，前两个月我国纺织服装出口实现明显增长。根据海关总署数据显示，2026年1-2月，我国纺织服装出口额504.5亿美元，同比增加17.6%；其中纺织品出口255.7亿美元，同比增加20.5%；服装出口248.7亿美元，同比增加14.8%。同时，纺织行业金三需求缓慢启动，纺企开机继续恢复产量，当前市场处于“金三银四”传统消费旺季，预计短期棉价向上趋势不变。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一下跌，交易商权衡伊朗冲突对糖价的影响。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.19美分或1.30%，结算价报每磅14.19美分。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西3月份的前两周出口糖72.428万吨，日均出口量为7.24万吨，较上年3月全月的日均出口量9.655万吨减少25%，上年3月全月出口量为183.44万吨。国内市场方面，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有8家糖厂收榨，同比减少50家，本周或迎来首波收榨高峰。另外现货价格下方支撑较强，价格重心继续上抬，后期关注宏观对盘面的影响。

花生

目前油厂收购向好为花生市场提供上行动力，部分产区基层挺价情绪仍存，优质货源惜售心理明显。但成品跟涨难度较大，下游消费低迷，内贸市场成交平淡，整体交易热度不高。短期需重点关注基层出货意愿及油厂收购节奏。

※ 化工品

原油

美国财长贝森特安抚市场，表示油价可能在几个月内“远低于”80美元，布伦特原油及WTI原油跌幅达4%。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布伦特原油价格仍维持在100美元附近，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，原油SC及燃料油期货主力合约跌超2%。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收720.1元/桶（-6.53%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值；2026年1月OECD原油库存13.13亿桶，环比-3.67%，同比+1.16%，低于过去五年均值水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，3月6日当周，美国原油产量为1367.80万桶/日，环比-0.13%；美国石油钻井数411台，环比+4台。EIA数据显示，截止2026年3月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.58545亿桶，比前一周增长383万桶；美国商业原油库存量4.43103亿桶，比前一周增长382.4万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2658万桶，增长11.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.15442亿桶，增加了1000桶。美国API数据显示，截至2026年3月6日当周，API原油库存为4.456亿桶，周环比-0.38%。国内，截至2026年3月15日，山东独立炼厂原油到港量283.8万吨，较上周涨18.4万吨，环比涨6.93%。据隆众监测，截至3月11日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达58.87%，较上周跌0.52个百分点，较去年同期涨2.47个百分点。中国港口商业原油库存指数为104.10，总库容占比56.87%，环比跌0.72%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注680附近支撑。

燃料油

美国财长贝森特安抚市场，表示油价可能在几个月内“远低于”80美元，布伦特原油及WTI原油跌幅达4%。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布伦特原油价格仍维持在100美元附近，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，原油SC及燃料油期货主力合约跌超2%。隔夜，高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4658元/吨（-2.76%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5469元/吨（-2.96%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。供应方面，本周（20260306-0312），主营炼厂常减压产能利用率81.35%，环比下跌1.46%，同比上涨2.86%，部分炼厂因原料问题下调负荷。2026年第11周（20260306-0312），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为58.99%，环比上周下跌2.28个百分点。库存方面，本周期（20260306-0312）山东油浆市场库存率15.7%，较上周期上涨6.5%。山东地区渣油库存率3.2%，较上周期库存下跌1.7%。山东地区蜡油库存率1.8%，较上周期上涨1.2%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅提升。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量10.10万吨，环比+5.15万吨，+104.04%。船燃方向接货2.40万吨，环比+1.25万吨，+92.00%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4400 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 5200 附近支撑。

沥青

美国财长贝森特安抚市场，表示油价可能在几个月内“远低于”80美元，布伦特原油及WTI原油跌幅达4%。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布伦特原油价格仍维持在100美元附近，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，原油SC及燃料油期货主力合约跌超2%。隔夜，沥青主力合约（BU2606）收4373元/吨（+0.9%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20250310-0316），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.8万吨，环比下降2.6万吨，降幅6.1%；同比下降7.2万吨，降幅15.3%。需求端，本期（20260304-0310），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为0.7%，环比增加0.6%，同比增加3.5%。改性沥青对沥青周度消费量为0.4万吨，环比增幅300%。库存上，截止到2026年3月16日，国内沥青104家社会库库存共计166.3万吨，较3月12日增加1.8%，同比减少4.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计83.6万吨，较3月12日减少0.4%，同比减少14.7%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供减需增、库存去化，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4000附近支撑。

LPG

美国财长贝森特安抚市场，表示油价可能在几个月内“远低于”80美元，布伦特原油及WTI原油跌幅达4%。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布伦特原油价格仍维持在100美元附近，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，原油SC及燃料油期货主力合约跌超2%。隔夜，液化石油气期货主力合约（PG2604）收5810元/吨（-0.5%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月12日（第10周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.39万吨左右，周环比降3.22%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比下降5个百分点。库存端，截至2026年3月12日，中国液化气样本企业库容率水平在24.94%，较上期上涨2.37个百分点。中国液化气港口样本库存量：227.24万吨，较上期减少3.51万吨或1.52%。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）下方关注5500附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少，上周内地企业去库，港口库存也表现为大幅去库，沿江需求支撑下提货良好，但进口船货抵港较少，供应大减下国内甲醇库存开启去库通道。短期外轮到港量维持偏低位置，需求端关注高价状态下，转出口预期变动及沿海下游需求情况变动，预计本周港口甲醇库存或继续下降。上周延长榆林中煤二期装置短停，MTO行业开工有所下降，延长榆林中煤二期装置停车延续中，其他装置暂无变动，预计短期行业开工维持稳定。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主。

塑料

夜盘L2605跌1.91%收于8467元/吨。国际能源署表示可能释放更多战略储备，叠加美国财政部长表示正允许伊朗继续通过霍尔木兹海峡运输石油，昨日国际油价高位回落。塑料供需方面：浙江石化35万吨、茂名石化11万吨、中化泉州40万吨等装置停车检修，PE产量环比-5.20%至68.32万吨，产能利用率环比-4.52%至82.39%；下游开工率环比上周+5.2%，其中农膜开工率环比+7.9%，包装膜开工率环比+3.1%；生产企业库存环比+7.31%至57.54万吨，社会库存环比-1.56%至66.29万吨。中东地缘冲突导致油化工原料供应减少的预期逐步兑现，3月PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。下游正处“金三”传统旺季，地膜、包装膜订单季节性增长，带动需求端复苏。短期油价受地缘消息扰动，塑料上游原料供应紧缺的担忧尚未缓解，L2605预计震荡走势。

聚丙烯

国际能源署负责人表示，可能会释放更多储备以遏制伊朗战争引发的油价上涨，国际油价隔夜回落。期货主力合约低开偏弱调整收8618元/吨，现货价格报8773元/吨。供应端，（20260306-0312）本期聚丙烯平均产能利用率69.98%，环比下降4.44%；本周国内聚丙烯产量72.26万吨，相较上周的76.83万吨减少4.57万吨，跌幅5.95%；相较去年同期的77.74万吨减少5.48万吨，跌幅7.05%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业（包括塑编、注塑、BOPP、PP管材、PP无纺布、CPP、PP透明、改性PP共8个下游行业）平均开工上涨0.64个百分点至45.71%。库存方面，截至2026年3月11日，中国聚丙烯商业库存总量在93.84万吨，较上期下降1.08万吨，环比下降1.13%。短期PP跟随上游原料价格波动，PP装置检修计划增多，库存持续去化，但下游对高价原料采购压力逐步抬升，关注伊朗局势、PP库存等数据。聚丙烯主力期货合约下方关注8150附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2604跌2.28%收于9897元/吨。国际能源署表示可能释放更多战略储备，叠加美国财政部长表示正允许伊朗继续通过霍尔木兹海峡运输石油，昨日国际油价高位回落。国内供需方面：古雷60万吨装置停车检修，个别装置负荷调整，苯乙烯产量-3.12%至36.01万吨，产能利用率环比-2.32%至71.79%；苯乙烯下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比-1.55%至26.11万吨；苯乙烯工厂库存环比-7.70%至19.19万吨，华东港口库存环比+3.83%至16.25万吨。国内春检预期逐步兑现，但京博67万吨故障装置重启削弱检修影响，苯乙烯产能利用率预计小幅下降。短期下游开工率继续上升空间不大，但下游库存持续去化、利润持续回升为主，并未对苯乙烯形成负反馈。显性库存去化顺利，库存预计维持中性水平。目前中东局势仍有较大不确定性，短期EB2604预计受消息面扰动宽幅震荡。

PVC

夜盘V2605跌1.86%收于5749元/吨。国际能源署表示可能释放更多战略储备，叠加美国财政部长表示正允许伊朗继续通过霍尔木兹海峡运输石油，昨日国际油价高位回落。国内供需方面：PVC产能利用率环比+0.24%至81.35%，其中电石法开工率环比+2.28%至82.93%，乙烯法开工率环比-4.61%至77.6%；下游开工率环比+3.49%至39.33%，其中管材开工率环比+5%至38%，型材开工率环比+2.61%至30%；PVC社会库存环比+0.24%至140.72万吨，远高于往年同期水平。国内电石法装置负荷提升以弥补乙烯法装置产量损失，供应端变化不大。下游逐渐进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平。国内供需偏紧平衡，前期高库存预计将得到消化。不过，由于上游原料乙烯供应偏紧局面尚未缓解，并且当前05合约基差中性，短期V2605预计不会出现单边下跌行情。综合考虑，V2605震荡对待。

烧碱

夜盘SH2605跌4.67%收于2469元/吨。国际能源署表示可能释放更多战略储备，叠加美国财政部长表示正允许伊朗继续通过霍尔木兹海峡运输石油，昨日国际油价高位回落。国内供需方面：华北、华中、华南部分装置负荷下调，烧碱全国平均产能利用率环比-1.1%至85.3%；氧化铝开工率环比+0.10%至82.72%，粘胶短纤开工率环比+0.05%至90.14%，印染开工率环比+7.69%至50.15%；液碱工厂库存环比-3.86%至53.42万吨，压力逐渐缓解；国内耗氯下游恢复、液氯价格上涨，带动山东氯碱利润恢复至205元/吨。由于霍尔木兹海峡石油运输传来利好消息，市场对化工原料供应偏紧下装置停车规模扩大，以及能源价格上涨的预期有所回落，05合约下跌带动基差部分收敛。目前中东局势仍有较大不确定性，短期SH2605预计受消息面扰动宽幅震荡。

对二甲苯

美伊被曝重启直接沟通渠道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为73.83万吨，环比-2.09%。国内PX周均产能利用率89.26%，环比-1.90%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在高位，短期PTA装置回升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约下方关注9500附近支撑。

PTA

美伊被曝重启直接沟通渠道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.05%，较上周+0.36%。国内PTA产量为152.76万吨，较上周+0.61万吨需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.94天，较上周+0.59天，较去年同期+0.5天；聚酯工厂PTA原料库存在9.26天，较上周+2.89天，较去年同期-0.64天。目前加工差281附近，装置负荷回升，下游聚酯行业开工率回升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7650附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

美伊被曝重启直接沟通渠道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.94万吨，较上周减少3.63万吨，环比减少8.53%。本周国内乙二醇总产能利用率60.10%，环比降5.60%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。截至3月12日华东主港地区MEG库存总量92.7万吨,较上一期降低4.6万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下降，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注4500附近支撑。

短纤

美伊被曝重启直接沟通渠道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.65万吨，环比下滑0.16万吨，环比降幅为1.02%。周期内综合产能利用率平均值为81.23%，环比下滑0.82%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.04%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.74天，环比下降0.58天。库存方面，截至3月12日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.72，较上期增加0.02天；物理库存17.64天，较上期减少0.63天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9000附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期价大幅收跌至5136元/吨，银星现货报5300元/吨。供应端，海关数据显示2026年2月纸浆进口总量280.0万吨，环比-13.7%，同比-13.0%。2026年累计进口量604.4万吨，累计同比-5.4%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至51.46%；本周铜版纸产能利用率57.59%，较上期下降3.83%；本周期生活用纸产能利用率69.76%，环比上周增加3.05%。库存端，截至2026年3月12日，中国纸浆主流港口样本库存量：237.3万吨，较上期去库3.5万吨，环比下降1.5%。本周期纸浆主港库存量呈现窄幅去库的走势，港口库存在连续两周累库后转为去库的走势。短期需求端小幅恢复，纸浆港口库存呈现小幅去化，叠加外盘报价稳定，对国内纸浆价格有一定支撑，但需求力度仍旧不足限制上行空间。SP2605合约关注5050附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行1.74%。纯碱方面，供给端，供给端整体呈现“产量高位、小幅波动”的特点，对盘面形成持续压制。本周国内纯碱供应环比上升，检修安排较少，连云港碱业、内蒙古博源银根化工二期负荷提升，行业产能利用率，处于高位水平。下周供给端预计维持高位运行，供应宽松格局未改，对期货盘面形成压制。需求端玻璃行业：本周浮法玻璃与光伏玻璃产线呈现“点火与停产交替”态势，预估浮法玻璃日熔量14.69万吨，光伏玻璃日熔量89360万吨，日熔量略有回升。但下游深加工复工不及预期，终端需求释放缓慢，贸易商观望情绪浓厚，采购以刚需为主，未出现集中补库行情，对重碱需求支撑有限。 轻碱下游：洗涤剂、医药等行业需求平稳复苏，采购维持低价刚需补库策略，对轻碱需求形成一定支撑；同时，碳酸锂行业开工率维持高位，对轻碱需求有一定对冲作用，但整体增量有限，难以弥补重碱需求的疲软。

玻璃

夜盘玻璃主力合下行1.97%.玻璃方面，供给端，在产日熔量 14.69 万吨，开工率 处于近年低位。3 月已有乌海中玻、河北正大树线放水，冷修预期持续，若价格低位运行，更多高龄产线或启动冷修，供应边际收缩，为价格提供底部支撑。需求端，浮法玻璃：下游深加工复工缓慢，订单天数处历史低位，以刚需补库为主，缺乏集中采购。光伏玻璃：有效产能 8.93 万吨，增量有限。地产端：政策以 “盘活存量” 为主，未出现超预期宽松，竣工持续下行拖累需求。玻璃成本主要依赖能源（石油焦、天然气、煤炭），本周地缘冲突带动能源价格上涨，成本端支撑增强。现货贴水格局未改，期货升水压力有限，基差收敛限制期货上行空间。能源价格波动直接影响成本中枢，若能源回调，成本支撑减弱，价格或下行；反之，反弹空间扩大。

天然橡胶

国内云南产区开割稳步推进，国产新胶逐步入市，海外天然橡胶产区处于低产季。近期青岛港口保税库延续累库，一般贸易库去库，总库存出现小幅去库。美金标胶到港维持低水平，而轮胎企业装置生产恢复至高位，对原材料逢低补货，一般贸易库出库量大于入库量，预计短期有望继续小幅去库。上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，当前各轮胎企业排产基本恢复至常规水平，对整体企业产能利用率形成一定支撑。半钢轮胎企业内外销表现相对平稳，整体出货表现相对一般，全钢胎企业内销出货表现活跃，去库节奏有所加快。中东地缘冲突仍存在较多不确定性，轮胎企业部分区域出口阻力仍存，企业将根据自身订单情况灵活调整内外销排产比例，短期不排除小幅走低预期。ru2605合约短线预计在16700-17500区间波动,nr2605合约短线预计在13350-14000区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶生产企业面临原料供应减量及价格大幅上涨的不确定性，部分生产企业可售资源不多，亦有部分企业谨慎控制库存水平观望后市，贸易商存在低价惜售情绪，上周国内顺丁胶生产企业库存总体小幅提升，贸易企业库存变动有限。原油供应问题暂缺乏实质性缓和预期，丁二烯供应整体偏紧，顺丁橡胶生产面临高成本及原料供应短缺问题，不排除部分生产企业被动下调装置负荷甚至进行检修，预计短期供应减量带动库存下降。需求端，上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，当前各轮胎企业排产基本恢复至常规水平，对整体企业产能利用率形成一定支撑。半钢轮胎企业内外销表现相对平稳，整体出货表现相对一般，全钢胎企业内销出货表现活跃，去库节奏有所加快。中东地缘冲突仍存在较多不确定性，轮胎企业部分区域出口阻力仍存，企业将根据自身订单情况灵活调整内外销排产比例，短期不排除小幅走低预期。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅减少，本周可能2家企业装置计划停车，3家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量预计波幅不大。近期农业需求有所减少，但因市场情绪偏强，少数经销商补仓。复合肥厂高氮肥开工回升，对尿素工业消耗量增加，本周河北地区装置复产或提升负荷增多，预计开工率继续上升。近期受国际地缘冲突影响，带动市场交易情绪，下游接货积极性再次提高，助推尿素工厂出货顺畅，多数地区尿素企业库存出现不同幅度下降，上周国内尿素企业总库存呈现下降，短期趋势上预计延续去库。美伊地缘冲突推动国际价格高位，受市场情绪影响国内尿素行情偏强波动，但工厂受指导价影响报价偏稳。UR2605合约短线预计在1850-1950区间波动。

瓶片

美伊被曝重启直接沟通渠道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.32万吨，较上期增加0.64万吨，产能利用率69.80%，较上期提升1.38个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利216左右，利润利润增加，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约合约下方关注7800附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至808.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价770元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，进口CFR报价在113美元/m³，周环比+0美元/m³。2026年3月9日-3月15日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约34.9万方，较上周减少5.9万方，周环比减少14%。2026年3月2日-3月8日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周减少2条，周环比减少15%；到港总量约40.8万方，较上周减少1.2万方，周环比减少3%。海关总署数据显示，2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；12月，进口原木及锯材750.3万立方米，同比下降11.2%。下游加工厂口料订单需求持续不佳，原木到货量明显增加，供应压力逐步显现，限制价格上行空间，但外盘现货报价持稳，对价格有一定支撑。LG2605合约建议关注下方790附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2604跌2.73%收于8201元/吨。国际能源署表示可能释放更多战略储备，叠加美国财政部长表示正允许伊朗继续通过霍尔木兹海峡运输石油，昨日国际油价高位回落。国内供需方面：石油苯开工率环比-2.36%至74.20%，加氢苯开工率环比+0.4%至63.07%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，加权开工率环比-1.46%至76.27%；华东纯苯港口库存环比-4.64%至28.8万吨，较往年同期水平偏高。国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，后市纯苯供应预计出现较大幅度下降。下游苯乙烯大型装置停车检修，其他下游降幅、提负装置并存，总体上纯苯需求降幅预计不及供应，国内供需缺口扩大，后市高库存预计消化顺利。目前中东局势仍有较大不确定性，短期BZ2604预计受消息面扰动宽幅震荡。

丙烯

国际能源署负责人表示，可能会释放更多储备以遏制伊朗战争引发的油价上涨，国际油价隔夜回落。期货主力合约期价收跌至8315元/吨，现货价格报8350元/吨。供需方面，本周（20260306-20260312）中国丙烯产量116万吨，较上周减少2.24万吨（上周产量118.24万吨），跌幅1.89%。2026年第10周(20260227-20260305)，丙烯产能利用率71.06%，较上期下降0.24%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。聚丙烯粉料开工率涨幅最大，主要因为上周潍坊区域粉料工厂提负荷运行，带动周内开工上涨。聚丙烯粒料开工下滑幅度最大，主要因为古雷、裕龙、浙石化装置停车，导致粒料开工下降。3月份部分装置检修供应减少，目前基本面较好，但下游对高价原料采购谨慎，关注上游成本波动及库存，预计丙烯价格跟随油气价格震荡。丙烯期货主力合约下方关注7800元/吨附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收跌至4130元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.5%，产能利用率51.5%，较上期上升0.9%。纸机正常排产，开工率回升，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期双胶纸生产企业库存149.7万吨，环比涨幅0.8%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，但需求不及预期企业库存增加，原料成本价格相对坚挺，成本方面有一定支撑，短期预计期价区间波动为主。OP2604合约下方测试4100附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场延续震荡运行，沪金主力2606合约跌0.86%报1115.40元/克，沪银主力2606合约跌0.12%报20528元/千克；COMEX黄金期货跌1.00%报5011.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.42%报81.00美元/盎司。近期美伊局势持续升级、霍尔木兹海峡风险未消，加剧市场对美国通胀再度反复的担忧，令美联储降息预期继续后移，压制金银单边上行空间。宏观数据方面，美国1月PCE指标显示核心通胀粘性仍强，去年第四季度GDP修正后仅增0.7%，增长动能明显放缓，反映出美国经济“增长趋缓但通胀仍有韧性”的类滞胀特征。利率预期方面，美联储年内仅展开一次降息成为市场基准情形，宽松押注较前期明显收敛，意味着短期内实际利率走强或仍对贵金属形成压制。展望后市，降息预期显著回落及美元走强态势或继续压制金银价格表现，但若美伊局势维持偏紧状态，避险溢价料将继续对金价中枢形成底部支撑。与此同时，2月全球实物黄金ETF已连续第九个月录得净流入，表明机构配置型资金整体仍具韧性，尚未出现明显撤离迹象，贵金属仍具备一定的逢低配置价值。操作上建议，短线区间震荡交易为主，中长线建议逢低布局。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC现货指数再度新低，矿紧预期对铜价仍具支撑。供给端，冶炼厂复工开工率逐步回升，铜产量或环比明显增加，贸易方面，上游持货商挺价出货，虽然盘面铜价回调，但现货铜仍保持较为坚挺的升水。需求端，下游随着铜价盘面调整而采取逢低补库操作，消费大体持稳运行。库存方面，国内铜库存仍处于季节性累库阶段，但累库速率或因下游传统消费旺季的来临而有所放缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给增长需求持稳的阶段，产业季节性累库。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约偏强震荡，基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，土矿价格回落仅小幅度。供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级目前仍保持高位，长期供给仍显偏多。需求端，由于中东地缘争端令该区域电解铝产能受限，在一定程度上影响全球供应，中东地区氧化铝需求亦有所回落，国内出口需求或受影响，国内方面，电解铝厂置换产能逐步爬产，对氧化铝需求较稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求尚稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，氧化铝受地缘政治局势影响有所抬升，但铝价亦保持强势，铝厂利润情况仍较好。供给端，电解铝厂产能置换项目逐步投产，加之冶炼利润仍好，预计上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量稳定。需求端，下游开工情况周内有所提升，但高铝价仍对消费的持续性形成抑制，下游铝材加工企业多采取逢低采买策略，市场需求小幅回暖，下游库存去化，电解铝社会库存累积速率放缓。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求略有回暖的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.24%。供给端呈现“原生铅稳步增加、再生铅复产滞后”的特点，叠加政策变动，对盘面形成复杂影响。原生铅方面，节后企业检修逐步收尾，生产节奏回归正常，目前贵金属价格处于高位，原生铅冶炼企业收益可观，产量环比稳步增加，预计下周原生铅供应保持稳定，无明显大幅波动。再生铅方面，当前废电瓶价格坚挺，再生铅企业深陷亏损，原预期3月上旬的集中复产已延迟至3月中下旬，若亏损持续，复产进度或进一步不及预期，短期内再生铅供应偏紧，将对铅价形成阶段性支撑。同时，关键政策落地在即——再生铅纳入交割品将于3月17日正式实施，这将增加盘面交割货源，降低挤仓风险，整体对沪铅估值形成一定压制，限制盘面上行空间。需求端，下游需求呈现“开工回升、消费疲软”的分化格局，难以对沪铅价格形成有效支撑，仍是当前市场的核心矛盾之一。沪铅主要下游为铅蓄电池行业，元宵节后电池企业周度开工率已回升至73.45%，各大生产企业基本恢复生产，产量逐步爬坡，但终端消费表现不及预期。具体来看，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费平淡，经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大，导致下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情。尽管新兴领域的储能需求表现向好，在一定程度上弥补了传统领域需求的不足，但整体需求尚未出现明显爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段，无法有效消化当前高位库存，对期货盘面的支撑作用薄弱。

沪锌

宏观面，受霍尔木兹海峡运输受阻有望缓解，以及多国或释放更多原油储备的预期提振，国际油价回落，缓解了通胀担忧。中国公布一系列经济数据，消费有所反弹，投资意外转正，房地产延续调整。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿季节性减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，不过硫酸价格走强，国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存延续增加；LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏强。观点参考：预计沪锌震荡偏弱，跌破MA60支撑，关注下方2.37位置。

沪镍

宏观面，受霍尔木兹海峡运输受阻有望缓解，以及多国或释放更多原油储备的预期提振，国际油价回落，缓解了通胀担忧。中国公布一系列经济数据，消费有所反弹，投资意外转正，房地产延续调整。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约为25%-30%，按计划预计可满足国内镍矿石需求，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14关口压力，以及MA60支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间，随着下游企业陆续复工，近期逐步进入去库周期。技术面，持仓增量价格调整，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注14000支撑。

沪锡

宏观面，受霍尔木兹海峡运输受阻有望缓解，以及多国或释放更多原油储备的预期提振，国际油价回落，缓解了通胀担忧。中国公布一系列经济数据，消费有所反弹，投资意外转正，房地产延续调整。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水超2500元/吨，关注下游逢低采购氛围，期货仓单小幅下降；LME库存增加，现货升水调整。技术面，持仓减量震荡调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA60争夺。

硅铁

硅铁行业开工小幅上调，需求回升明显，库存持续去库。成本方面，神木兰炭(中料)报730元/吨，日环比持平，主产区电价持稳。利润方面，主产区保持盈利，陕西现货利润转正。市场方面，宁夏硅铁现货报5600，环比持平，硅铁市场平稳运行，活跃度一般，金属镁市场刚需采购为主。技术上，昨日硅铁主力合约收跌1.21%至5872，1小时K线跌破60均线，处20日与60日均线下方，MACD绿柱小幅扩大，DIFF与DEA处0轴。综合来看，成本价格持稳，下游需求恢复预期叠加地缘扰动对期价有所支撑，但基本面仍宽松，预计期价震荡运行。

锰硅

锰硅行业开工率维持低位，供需双增，库存去化，供需差缩小；成本端，锰矿价格持续上探，港口库存下降，电价持稳。利润方面，硅锰企业生产成本利润维持亏损。市场方面，内蒙现货报5900，环比持平，主流钢招询盘6100元/吨，6517北方市场价格5900-6000元/吨，南方市场5950-6050元/吨。技术上，昨日硅锰主力合约收跌0.77%至6162，1小时K线跌破20日均线，位于20与60日均线之间，MACD绿柱扩大，DIFF与DEA往0轴靠近，DIFF低于DEA。综合来看，锰硅成本支撑较强，叠加下游需求改善预期及地缘扰动，预计期价维持震荡偏多，但高库存限制上涨空间。

焦煤

供应方面，蒙煤通关维持高位，矿山及洗煤厂开工持续上调，精煤库存累库；下游焦企开工持稳，焦煤累库，铁水产量下滑，吨焦利润转负。现货方面，唐山蒙5#精煤报1390元/吨，折盘面1305元/吨。市场方面，西南市场个别煤矿产量尚未完全恢复，区域供应偏紧；华东市场受市场情绪影响，部分煤种价格上调20-30元/吨，其余市场偏稳运行。技术上，夜盘焦煤主力收跌1.31%至1165.5，1小时K线收于20与60日均线上方，MACD红柱转绿，DIFF与DEA位于0轴上方形成死叉。综合来看，供需仍处宽松格局，下游需求有改善预期，及地缘持续扰动，预计期价震荡运行。

焦炭

供应端，焦企开工负荷持稳，焦炭库存去库，吨焦利润转负；需求端受限产影响，钢厂开工及铁水产量大幅下滑。市场方面，山西部分地区出货顺畅，多数企业处于盈亏平衡附近，提产意愿不高，忻州及运城稍有累库。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌0.69%至1730，1小时K线收于20与60日均线上方，MACD红柱转绿，DIFF与DEA处0轴上方形成死叉。综合分析，现货市场暂稳，利润限制焦企开工，下游需求有改善预期，但基本面仍处宽松格局，预计期价震荡运行。

铁矿

夜盘I2605合约窄幅整理。宏观面，美国总统特朗普表示，在对伊朗主要石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动打击后，袭击该岛石油基础设施仍在选项之列。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，国内港口库存继续提升，目前港口主流高品资源偏紧，其余各主流品种可贸易资源供应相对充足，多数钢厂陆续恢复生产，对铁矿石需求有所增加，但由于目前钢厂库存尚可，补库意愿并不强烈。整体上，国际高油价及运费高企，叠加国内港口库存出现“结构性”偏紧对矿价构成支撑。技术上，I2605合约1小 时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约震荡偏强。宏观面，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美双方就特朗普总统访华事宜保持着沟通。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至42.82%；终端需求同步提升，库存增幅缩小。整体上，1-2月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，国际油价偏强运行对炉料构成支撑。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，3100上方偏多交易，注意操作节奏及风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约小幅反弹。宏观面，霍尔木兹海峡及其附近水域近期局势紧张，中方在此呼吁各方立即停止军事行动，避免紧张事态进一步升级，防止地区的局势动荡对全球经济发展造成更大的影响。供需情况，热卷周度产量继续下调，产能利用率降至75%附近；终端需求回升，库存小幅下滑。整体上，热卷产量下降，缓解供应压力，国际油价偏强运行对炉料构成支撑。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。观点参考，3260上方偏多操作，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端整体呈现“小幅复产、总量可控”的特点，对盘面形成温和压制，主要得益于新疆地区开炉数增加19台，云南、四川、甘肃、内蒙等地区产量无明显变动。下周新疆地区复产节奏预计保持平稳，部分前期计划复产的中小企业或因电力成本预期上涨、利润低迷等因素延后开工，预计全国工业硅产量将小幅增加，但整体开工率仍处于年内低位，供应增量有限。截至3月12日，广期所工业硅注册仓单达21340手，仓单压力对期货价格形成一定压制，限制盘面上行空间。需求端，库存仍处高位，尽管3月有两家企业计划复产，对工业硅需求存在小幅增量预期，但当前硅片环节亏损、采购意愿谨慎，多晶硅企业仍以去库存为主，对工业硅的实际需求支撑有限。有机硅行业仍处于“反内卷”限产挺价状态，综合开工率维持在65.4%左右，低于历史同期平均水平，受伊朗事件影响，部分有机硅单体厂开工进一步承压，对工业硅需求偏弱，短期内难以出现明显提升。再生铝合金开工率环比增加，原生铝合金开工率小幅回落，但整体开工水平较春节后有所修复，对工业硅的需求支撑相对稳定，成为下游需求的主要托底力量。

碳酸锂

碳酸锂主力合约小幅反弹，截止收盘+1.75%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂矿价格随碳酸锂价高位震荡波动，矿山挺价情绪仍强烈，高位放出货物，冶炼厂买货、询价亦较为积极。供给端，冶炼厂生产复工基本完成，开工率回升，上游及贸易商挺价惜售情绪仍存，价高时有部分放货操作。智利出口方面，2月智利出口有所回落，预计船期到港后，国内进口量或将小幅收敛，国内碳酸锂供给量级总体保持充足。需求端，下游需求偏谨慎，多采取逢低采购的策略，现货市场成交情况略显清淡，产业总体库存小幅去化，需求仍有韧性但持续性有待进一步观测。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求尚可的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为87.95%，环比-1.3835%，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。观点总结，逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，供给端呈现“小幅复产、总量过剩”的特点，对盘面形成温和压制但无大幅增量压力。主要因当前价格处于部分企业成本线附近，企业开工意愿低迷，多采取控产限供措施缓解库存压力。新版强制性国标已自3月1日起全面执行，61万吨高能耗落后产能面临强制出清，长期将优化供给结构，短期影响有限，无法改变当前产能过剩的核心格局，需求端硅片环节，库存压力持续传导，硅片企业因亏损导致采购意愿谨慎，多以按需采购为主，避免库存积压，对多晶硅的实际需求支撑有限。电池片、组件环节，N型电池渗透率持续提升，但技术升级导致单瓦耗硅量下降，进一步弱化多晶硅需求弹性；同时，光伏出口退税取消政策将于4月起实施，海外贸易壁垒加剧、国内消纳能力受限，终端装机节奏被约束，需求增长无爆发性，难以带动多晶硅需求大幅提升。-其他领域：电子级多晶硅存在2.5万吨的市场缺口，但当前市场主流仍为光伏级多晶硅，电子级产能占比极低，短期内难以弥补光伏级需求的疲软，对整体需求的拉动作用有限。整体来看，下游需求复苏节奏显著慢于预期，采购意愿低迷，无法有效消化当前高位库存，对期货盘面的支撑作用薄弱。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面供给端，废铝报价随铝价向上波动，持货商多采取逢高出货策略，由于再生铝企业前期采购较积极，当前多以按需采买策略，以至于废铝现货市场表现一般。产量方面，铸铝2月回落较大，3月复工后预计有明显回升，故国内铸造铝合金供给量增长。需求端，下游压铸厂由于前期陆续补库，当前亦采取刚需采购策略，多以观望态度为主，致使铸造铝合金现货市场成交表现平淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给回升、需求平淡的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场延续震荡走势，昨日广期所铂钯大幅收跌。从宏观面来看，近期油价大涨带来的再通胀担忧显著削弱年内降息的押注，对无息资产及工业贵金属的估值形成阶段性压制，美元及美债收益率持续偏强运行，成为了近期贵金属价格的关键阻力。供给端看，南非矿企虽受益于价格上涨、利润修复，但整体仍更倾向于分红和延长现有矿井寿命，而非大规模新增扩产，反映出在电力、人工和资本开支约束下，供给弹性依旧有限，“高价未换来高供给”的格局并未改变。需求端，铂金继续受益于内燃机和混动车催化剂需求韧性，以及欧洲传统燃油车政策调整带来的预期改善，中期支撑仍然稳固。相比之下，钯金基本面更为脆弱。尽管近期价格随板块反弹，但其核心需求仍高度依赖汽车催化剂，长期仍受电动车渗透率提升压制。与此同时，俄罗斯供应与贸易流向重构虽会带来阶段性扰动和区域性紧张，但更偏向交易驱动，难以根本扭转其中长期需求承压的格局。操作上建议，震荡交易思路对待为主。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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