瑞达期货晨会纪要观点20260804

财经事件

1、证监会发布内地与香港资本市场深化务实合作10项具体举措，涵盖上市融资、指数合作、期货产品、ETF、金融机构国际化、绿色金融及专业资格便利化等多个范畴。其中包括：支持符合条件的港股上市公司境内上市；支持符合条件的香港企业到内地发行债券；支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种；对常规股票ETF产品实施快速注册机制。

2、《新型电力系统建设“十五五”规划》提出，到2030年，我国将基本形成绿色低碳的电力供给格局，非化石能源发电装机占比达65%，发电量占比达到50%；新型储能装机达3亿千瓦；建成可支撑超过1.1亿辆电动汽车出行的充电基础设施网络。

3、美国总统特朗普表示，与伊朗谈判目前正在进行中。特朗普称，关于与伊朗的谈判，第一阶段是开放霍尔木兹海峡，第二阶段是无核化。霍尔木兹海峡可能最迟8月4日重开。特朗普还表示，谈判是应伊朗的要求，在沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔还有其他一些国家的支持下进行的。

4、消息人士称，伊朗已拒绝美国关于霍尔木兹海峡的提议，坚持在战争结束前不会完全重新开放霍尔木兹海峡。伊朗最高领袖军事顾问穆赫辛·雷扎伊表示，伊朗决不允许美国在霍尔木兹海峡开辟任何非伊朗航线，即使美国在霍尔木兹海峡的非法航线上部署军舰，伊朗也会将其作为目标。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌，三大指数早盘低开震荡。截止收盘，上证指数跌0.59%，深证成指跌0.69%，创业板指跌1.24%。沪深两市成交额大幅回落。全市场超4000只个股上涨。行业板块普遍上涨，综合、环保板块领涨，电子板块大幅走弱。海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示，与伊朗谈判目前正在进行中，霍尔木兹海峡可能最迟8月4日重开。然而，伊朗方面表示，在战争结束前不会完全重新开放霍尔木兹海峡。特朗普的表态推升地缘风险缓和预期，国际油价大幅回落。国内方面，经济基本面，7月，我国三大PMI指数全线回落至收缩区间，作为新质生产力代表的高技术制造业与装备制造业PMI虽仍在扩张区间，但同样出现下滑。政策面，7月政治局会议将扩内需摆在下半年经济工作的首要位置，同时强调财政与货币政策的配合。整体来看，国内经济领先指标跌破荣枯线，对股市有负面影响，但新质生产力相关指标景气度仍较高。同时政治局会议在产业政策上的安排依旧侧重新质生产力，且宏观政策之间相互配合的定调也为股市营造相对宽松的金融环境。短线的影响上，虽然，特朗普表示霍尔木兹海峡将很快开放，但伊朗方面予以否认，地缘冲突仍未真正解决，后续仍有反转的可能，且油价及美债收益率仍处于关键点位上方，A股外部风险仍未消除，短期仍将处于震荡寻底态势。

国债期货

周一国债现券收益率普遍上行，到期收益率1-7上行0.2-1.5bp，10Y、30Y到期收益率分别变动0.4、-0.3bp左右至1.71%、2.18%。国债期货表现分化，超长端相对强势，TS、TF、T主力合约分别下跌0.03%、0.05%、0.04%，TL主力合约上涨0.05%。国内基本面端，7月制造业PMI跌至收缩区间，主要受内需走弱拖累，但装备制造业和高技术制造业继续发挥支撑引领作用，保持较快扩张。央行召开下半年工作会议，强调要实施好适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。要综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构增强信贷投放均衡性。海外方面，美国总统特朗普表示，与伊朗谈判目前正在进行中。特朗普称，关于与伊朗的谈判，第一阶段是开放霍尔木兹海峡，第二阶段是无核化。但消息人士称，伊朗已拒绝美国关于霍尔木兹海峡的提议，坚持在战争结束前不会完全重新开放霍尔木兹海峡。宏观方面，美国经济保持强韧性，7月ISM制造业PMI大幅上升，生产、新订单、就业三项关键指标全线走强。总的来看，7月政治局会议对货币政策延续适度宽松定调，但强调“适时调整货币政策工具”，市场对降准降息预期升温，但总量工具的落地时点将根据国内外宏观形势相机抉择。若地缘局势再度升级、美国关税等不确定因素扰动，或内需修复不及预期，总量宽松将适时出台，短期内货币政策仍以结构性工具发力为主。当前10年期国债稳定运行于1.70%阻力位，利率中枢整体下行仍需等待宽货币落地，预计利率偏强震荡，曲线走平。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.7523，较前一交易日贬值14个基点。人民币兑美元中间价报6.7898，调贬4个基点。美国二季度GDP初值环比增长1.5%，略低于市场预期，消费者支出和投资均保持强劲，净出口分项走软影响整体增速；受油价回落影响，6月核心及整体PCE通胀较上月有所放缓。7月FOMC会议维持利率不变，沃什表示若条件适当将毫不犹豫进行加息，整体仍显鹰派，市场预期9月加息的概率近60%。当前美伊局势仍错综复杂，油价冲击风险尚未消除，市场对后续收紧预期依然高企，前期公布的就业及通胀数据均呈现偏弱态势，美元上方或存在较强阻力。国内端，7月我国官方制造业PMI录得49.2，景气水平回落至收缩区间，反映制造业承压，供需两端双双收缩，结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为48.5，新出口订单为49.6，两者分别回落1.7、0.5个百分点至荣枯线下方，并且出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。6月我国出口同比30.6%，外贸水平再度超预期上行，全球制造业韧性强叠加输入型通胀共同助推价格端大幅上涨，量减价增特征显著。从中长期看，全球经济下行压力大、红海绕行或导致下半年出口增速承压。需要注意的是，美伊谈判一波三折，人民币兑美元汇率波动料持续加剧。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.18%报99.96，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.17%报1.1509，英镑兑美元跌0.37%报1.3434，美元兑日元跌0.18%报157.2105。

宏观数据方面，美国7月ISM制造业PMI大幅上升至55.6，创2022年5月以来最高水平，为连续七个月录得扩张，生产、新订单、就业三项关键指标全线走强。地缘方面，特朗普表示正与伊朗展开谈判，提出开放霍尔木兹海峡要求，但伊方已拒绝美国关于霍尔木兹海峡的提议，坚持在战争结束前不会完全重新开放。美联储方面，纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策“处于良好位置”，年内通胀有望回落，美联储无需急于调整利率。上周FOMC会议美联储延续鹰派观望姿态，美经济数据表现偏弱，日本央行政策干预加剧汇市波动，美元指数高位回落并跌破整数关口。当前美伊局势仍反复拉锯，通胀预期反弹推动长端美债收益率偏强运行，地缘避险需求构成短期支撑，美元本周或高位震荡运行。

欧元区方面，德国7月CPI同比增速录得近三个月新高，市场加码押注欧央行偏紧政策预期，预计2027年初将再度加息，在美联储鹰派主基调延续、美欧利差持续走阔的背景下，欧元上方阻力仍存。日本东京核心消费价格同比上涨1.9%，超出市场预期，显示出源于中东冲突的广泛价格压力。日央行政策干预推动日元周内大幅反弹，但美日利差劣势、套息交易及避险美元需求持续构成压制，日元中期格局或仍然承压。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2608收涨2.26%，远月合约收得0-3%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为3519.81，较上周下跌199.12点，环比下行5.4%。美伊紧张局势在急剧升温后出现戏剧性逆转。美国总统特朗普称，伊朗及其他中东国家已向美方提出请求，希望暂缓发动袭击，基于这一请求，他同意取消军事打击行动。特朗普表示，霍尔木兹海峡已有协议，无核化也将达成协议，正在以谈判形式与伊朗对话，周一下午（北京时间周二上午）开始。伊朗军方官员表示，特朗普称伊朗要求停止攻击是“一个新的谎言”。伊朗消息人士称，重开霍尔木兹海峡的计划纯属谣言，市场对地缘局势依旧存在担忧。现价端，马士基开舱33周报价大柜4600美金，较上月末的5300水平下调700美金。YML调整8月上旬报价，其中常规FAK报价大柜4600美金，特价下调至大柜4200美金。OOCL下调8月初报价至常规FAK大柜5000-5100美金，集量大柜4900-5000美金。预计32周报价均值将下调至4700美金，环比6月末均有一定幅度下调，现货逐步进入降价周期。需求方面，德国7月CPI同比增速录得近三个月新高，市场加码押注欧央行偏紧政策预期，预计2027年初将再度加息，经济形势不容乐观。目前来看，航运业供需格局未发生重大改变，但美伊局势反复再度成为油价导火索，从而提升集装箱运输成本，压缩船企利润，运价上行。接下来，阶段性地缘扰动或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

8月3日中证商品期货价格指数跌0.55%报1552.84，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数跌1.34%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油跌1.67%。黑色系普遍下跌，铁矿石跌0.71%。农产品涨跌互现，豆油涨0.21%。基本金属多数上涨，沪铜涨0.43%，沪铝涨0.61%。贵金属涨跌不一，沪金跌0.11%，沪银涨0.34%。

海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示，与伊朗谈判目前正在进行中。特朗普称，关于与伊朗的谈判，第一阶段是开放霍尔木兹海峡，第二阶段是无核化。霍尔木兹海峡可能最迟8月4日重开。特朗普还表示，谈判是应伊朗的要求，在沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔还有其他一些国家的支持下进行的。然而，消息人士称，伊朗已拒绝美国关于霍尔木兹海峡的提议，坚持在战争结束前不会完全重新开放霍尔木兹海峡。同时，伊朗最高领袖军事顾问穆赫辛·雷扎伊表示，伊朗决不允许美国在霍尔木兹海峡开辟任何非伊朗航线，即使美国在霍尔木兹海峡的非法航线上部署军舰，伊朗也会将其作为目标。货币政策上，日本财务大臣片山皋月确认，日美两国政府7月31日携手实施了买入日元的干预汇市措施，且不排除根据市场情况追加干预措施。两国时隔15年再度联手干预日元汇率，推动日元汇率升值，对美元指数形成压制，进而提振黄金价格。整体来看，美元及美债收益率下行支撑黄金，同时，地缘局势反转令油价回落，市场仍呈现原油与黄金反向变动的趋势，商品指数将维持宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

东北产区报价整体持稳。当前正处于传统消费淡季，豆制品加工企业维持随采随用策略，无明显集中补库意愿。不过，经过前期持续价格下调，当前南北产区大豆价格已进入底部区域，8月上旬起终端观望情绪或逐步缓释，中旬或进入阶段性补库高峰。

豆二

本周末美国中西部大豆产区预计将有降雨，当前大豆作物正处于关键的结荚期，降雨对作物生长至关重要。不过，截至7月28日当周，美国大豆种植区仍有约26%面积受干旱影响，高于前一周的18%；优良率已连续下滑至63%，低于市场预期的64%及上年同期的70%，为三年同期最低，8月天气仍是关键变量。出口方面，出口表现良好，对美豆需求仍有支撑。

豆粕

本周末美国中西部大豆产区预计将有降雨，当前大豆作物正处于关键的结荚期，降雨对作物生长至关重要。不过，截至7月28日当周，美国大豆种植区仍有约26%面积受干旱影响，高于前一周的18%；优良率已连续下滑至63%，低于市场预期的64%及上年同期的70%，为三年同期最低，8月天气仍是关键变量。出口方面，出口表现良好，对美豆需求仍有支撑。国内豆粕现货方面，供应端压力持续施压市场，养殖端利润持续承压，短期内豆粕市场预计震荡偏弱为主。

豆油

本周末美国中西部大豆产区预计将有降雨，当前大豆作物正处于关键的结荚期，降雨对作物生长至关重要。不过，截至7月28日当周，美国大豆种植区仍有约26%面积受干旱影响，高于前一周的18%；优良率已连续下滑至63%，低于市场预期的64%及上年同期的70%，为三年同期最低，8月天气仍是关键变量。出口方面，出口表现良好，对美豆需求仍有支撑。国内方面，目前国内原料供应表现宽松，8月进口大豆压榨量维持1000万吨体量，且下游需求表现平淡，基本面偏弱格局压制现货基差。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降0.11%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降1.32%，出油率（OER）环比增加0.23%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月棕榈油出口量为1602475吨，较6月出口的1340842吨增加19.5%。现货方面，国内现货基差表现平稳，目前国内需求流动性仍较差，市场成交量收缩。未来棕榈油到港压力仍较大，短期现货基差继续承压。

菜油

隔夜菜油2609合约收涨0.93%。加拿大农业部（AAFC）发布的月度供需报告显示，由于油菜籽种植面积创历史新高，且单产将高于平均水平，2026/27年度油菜籽产量预测从6月份报告中的1920万吨上调至2100万吨。且现阶段加拿大西部地区的油菜籽生长状况总体良好。不过，天气升水预期依然贯穿加菜籽整个生长期，且欧洲和澳大利亚菜籽产区也存在一定的天气问题。其它方面，中东局势反复，油价高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率维持高位，菜油供应相对充裕。盘面而言,近日来菜油期价短期震荡调整，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一上涨，因对作物生长状况的担忧以及新的出口消息。隔夜菜粕2609合约收涨0.17%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年7月26日当周，美国大豆优良率为63%，前一周为66%，上年同期为70%。美豆优良率有所下滑。不过，美国中西部周末迎来降雨，对正处于结荚关键期的大豆作物有所利好，拖累美豆市场走弱。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，豆粕供应端压力仍然较大。不过，国内豆粕市场价格走势以进口成本驱动为主。菜粕自身而言，沿海油厂菜粕库存处于历年同期中等水平，多数油厂库存压力可控，整体供应充裕。需求面来看，水产养殖旺季，刚需支撑较高，国内菜粕市场供需双旺。盘面来看，受美豆走弱拖累，近期菜粕期价高位回落，短期波动性明显提升。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一上涨，因小麦市场的外溢支撑以及美国作物生长状况日益加剧的担忧。隔夜玉米2609合约收跌0.35%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年7月26日当周，美国玉米优良率为63%，前一周为67%，上年同期为73%。美玉米优良率下滑，使得天气升水预期增加。不过，美国作物产区周末迎来降雨，这对正值关键授粉期的玉米作物有所利好，对美玉米价格有所拖累。国内方面，东北产区贸易商手中余粮同比偏高，叠加高温天气加剧存粮风险，持粮主体出货意愿增强，部分地区出现被动降价清库现象。需求端，深加工企业处于季节性检修期，开工率维持低位，刚需采购为主；饲料企业受小麦、进口谷物等替代品分流影响，对东北玉米采购量持续下降，价格承压。华北黄淮地区贸易商面临玉米、小麦双库存积压，资金周转紧张，出货意愿增强。而养殖利润不佳，饲料企业加大小麦、稻谷等替代谷物使用比例，玉米采购量持续萎缩。深加工企业复工节奏偏缓，仅维持滚动性补库，收购价格继续承压。盘面来看，国内玉米期价维持偏弱震荡，逢高抛空思路对待。

淀粉

隔夜玉米淀粉2609合约收跌0.46%。随着前期检修企业陆续恢复开工，近期玉米淀粉行业开机率环比明显升高，供应端压力增加。但进入7月，玉米淀粉下游消费欠佳，局部新签订单与企业走货不多，行业库存继续累积。截至7月29日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量125.1万吨，较上周增加1.50万吨，周增幅1.21%，月增幅6.83%；年同比降幅3.25%。盘面来看，受玉米走弱拖累，近期淀粉期价同步偏弱调整，短线参与为主。

生猪

供应端，市场猪源供应充足，出栏均重微幅下降，供应仍有压力。中期来说，2026年二季度能繁母猪存栏下降至3780万头，相当于正常保有量100.8%，产能去化较一季度有明显提速。需求端，猪肉价格下跌，采购成本下跌，屠宰企业开工率小幅回升，不过消费淡季特征仍然明显，需求增长幅度受限，关注8月下旬开学需求预期。总体来说，短期供强需弱格局延续，生猪价格上方空间仍受限，底部震荡运行为主。

鸡蛋

气温持续偏高，蛋鸡处于季节性产蛋淡季，产蛋率下滑，且部分养户为规避后市集中淘汰选择顺势出栏，近来老鸡淘汰情绪略有升温，市场大码蛋货源减少。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，各环节补栏情况相对正常，提升远期供应压力。盘面来看，前期连续下跌后，今日期价有所反弹，但总体仍处于偏弱趋势中，短期波动性增加，暂且观望。

苹果

苹果产区库存果成交稍显清淡，库内走货不快，客商调货积极性不高。西北地区客商货价格偏弱，普遍出现急售，走货依旧缓慢。整体尚未完成清库，部分货源存在质量问题。销区批发市场需求疲软，加之替代水果供应增加，低价内卷明显。另外早熟纸袋嘎啦开始少量脱袋，关注早熟果开秤价格。

红枣

新疆灰枣主产区气温在18-35℃，产区高温消退，随着枣果逐步进入快速生长期，其自身抗风险能力较幼果期已有明显提升，这意味着即便后续遭遇不利天气，落果风险也相对可控。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年7月30日红枣本周36家样本点物理库存10420吨，较上周减少46吨，环比减少0.44%，同比增加3.27%。当前库存延续小幅去化态势。销区市场持续到货，其中部分陈货性价比较高，下游客商多以挑选采购为主。整体上，供应充足，需求疲软，基本面维持宽松格局不改。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，但盘中大部分时间承压，投资者在上周上涨后锁定获利，ICE 12月棉花期货合约上涨0.78美分或0.95%，结算价报每磅82.57美分。国内市场：进口港口库存下降速度缓慢。据Mysteel调研显示，截止7月30日进口棉港口库存环比减少0.07%至59.06万吨。消费端，纱线出货变慢，导致纱布开机下滑，产成品库存累积明显。另外截至8月3日，累计挂牌出库销售储备棉88208.5820吨，累计成交88208.582吨，累计成交率100%。当前储备棉成交火热，但成交均价持续下调。短期棉价或震荡为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收高，因多个糖主产区天气干燥，产出前景下降。ICE交投最活跃的10月原糖期货收涨0.35美分或2.39%，结算价报每磅15.01美分。国内市场，食糖工业库存维持高位，加之终端消费疲弱，下游贸易商按需采购，没有明显集中补货需求，市场成交冷清。整体上，产量超预期、进口同比增加，需求偏淡，供需处于宽松局面，后期继续筑底可能。关注厄尔尼诺天气情况。

花生

多个地区新季花生陆续上市，当前以鲜果（湿花生）交易为主，冷库陈米供应相对宽松，下游需求平平，交投情况欠佳。供应压力预期放大，关注春米上市质量，预计短期花生价格窄幅震荡。

※ 化工品

原油

美伊谈判再度启动，布油期货83美元附近震荡，国内原油及油品跟随震荡，隔夜原油期货主力合约（SC2609）收540.3元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，6月OPEC原油产量2200.20万桶/日，环比+16.85%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，7月24日当周，美国原油产量为1379.60万桶/日，环比-0.01%。美国石油钻井数450台，环比-2台。EIA库存数据显示，截止7月24日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.12158亿桶，比前一周下降1096.4万桶；美国商业原油库存量4.04508亿桶，比前一周下降716.7万桶；库欣地区原油库存1859.9万桶，减少77.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.0765亿桶，下降了379.7万桶。美国API数据显示，2026年7月24日当周，API原油库存为4.166亿桶，周环比+0.8%。国内，截至2026年8月2日，山东独立炼厂原油到港量152万吨，较上周跌20.8万吨，环比跌12.04%。据隆众监测，截至2026年7月29日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达52.28%，较上周跌0.29个百分点，较去年同期跌7.75个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。中国港口商业原油库存指数为94.53，总库容占比51.64%，环比跌0.57%。近期国内北方部分港口新到货数量有限，且下游炼厂维持正常提货节奏，整体库存水平下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注500附近支撑。

燃料油

美伊谈判再度启动，布油期货83美元附近震荡，国内原油及油品跟随震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3439元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2609）收4636元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260724-0730），主营炼厂常减压产能利用率72.86%，环比持平，同比下跌8.69%，本周无开停工炼厂。库存方面，本周期（20260724-0730）山东油浆市场库存率9.0%，较上周期下跌0.7%。山东地区渣油库存率2.9%，较上周期库存率上涨0.3%。山东地区蜡油库存率0.5%，较上周期下跌0.1%。需求端，本期(20260724-0730)低硫渣油/沥青料商品量环比减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.15万吨，环比-0.70万吨，-14.43%。船燃方向接货1.75万吨，环比+0.40万吨，+29.63%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 3200附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注4200 附近支撑。

沥青

美伊谈判再度启动，布油期货83美元附近震荡，国内原油及油品跟随震荡，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4153元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260724-0730），中国92家沥青炼厂产能利用率为20.6%，环比减少0.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为20.6%，环比减少0.7%。分析原因周内山东胜星、宁波科元停产沥青，带动产能利用率下降。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为34.3万吨，环比减少1.1万吨，降幅3.1%；同比下降23.7万吨，降幅40.9%。需求端，本期（20260724-0730），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10%，环比增加0.8%，同比减少5.9%。改性沥青对沥青周度消费量为5.4万吨，环比增幅8.7%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年8月3日，国内沥青104家社会库库存共计95.3万吨，较7月30日减少1.7万吨，降幅1.8%，同比减少49.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计77.2万吨，较7月30日减少0.5万吨，跌幅0.6%，同比增加6.9%。综合来看，沥青供减需增、库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油走高。沥青期货主力合约下方关3900附近支撑。

LPG

美伊谈判再度启动，布油期货83美元附近震荡，国内原油及油品跟随震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2610）收5409元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年8月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月涨40美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷795美元/吨，丁烷815美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5947元/吨左右，丁烷6097元/吨左右。供应方面，本期（20260724-0730）中国液化气样本企业商品量：42.58万吨，较上期减少0.2万吨，环比降0.47%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率99%，环比下降3个百分点。库存端，截至2026年7月30日，中国液化气样本企业库容率水平在23.47%，较上期上涨2.05个百分点。中国液化气港口样本库存量：248.22万吨，较上期减少4.32万吨或1.71%。本期港口到船下降明显，但在中上水平，码头到船维持正常节奏。需求方面，化工需求呈现提升趋势，到港船只多流入贸易领域，部分码头出货增量，整体需求呈提升态势。不过本周到船量无法覆盖需求量，本期港口库存呈现降库趋势。PG主力合约（PG2610）下方关注5200附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地甲醇企业库存环比增加，市场买卖情绪仍跟随地缘宏观消息变化，短期库存存增量表现；上周甲醇港口库存继续大幅累库，江苏沿江主流库区在沿江船发和出口支撑下提货好转，但不及供应增加幅度，华南港口库存继续累库，进口及内贸集中到货，主流库区提货量一般，库存继续增加，本周外轮抵港量继续维持高位，进口表需变动或相对有限，预计港口甲醇库存或继续累积，具体仍需关注外轮卸货速度。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率小幅下降，前期停车装置延续状态，其他装置运行稳定，本周新疆恒有装置预期重启，行业开工率存增长预期。MA2609合约短线预计在2510-2770区间波动。

塑料

夜盘L2609涨1.10%报7806元/吨。美国取消对伊朗打击并重启谈判，OPEC+同意上调产量配额，昨日WTI、布伦特油价下跌。上周中韩石化、茂名石化、上海石化等装置停车检修，前期短停装置影响减弱，PE产量环比+0.83%至66.63万吨，产能利用率环比+0.65%至78.94%；下游开工率环比+0.1%，其中农膜开工率环比+0.8%，包装膜开工率环比-0.3%；生产企业库存环比-0.09%至42.13万吨，社会库存环比-6.03%至30.09万吨；油制利润环比-130元/吨至-932元/吨，煤制利润环比-78元/吨至1031元/吨。8月计划检修产能较有限，停车装置重启叠加新产能放量影响下行业供应预计呈上升趋势。需求端即将进入由淡转旺的过渡阶段，农膜、包装膜订单陆续跟进，下游开工率预计由降转升，但原料价格偏高可能抑制下游企业采购需求。国内供需双增博弈，库存预计在偏低水平小幅波动。短期LLDPE预计随油价波动，L2609日度K线关注7560附近支撑与7860附近压力。

聚丙烯

美伊谈判重启反复，国际油价走弱后小幅反弹。PP主力合约震荡收涨至8367元/吨，现货价格8887元/吨，-20。供应端，本周（20260724-0730）中国聚丙烯产量：72.86万吨，较上周期增加1.03万吨，涨幅1.43%，延续上升趋势。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.99%至69.93%，中石化产能利用率环比上升1.67%至58.97%。2026年6月，中国聚丙烯进口量在17.30万吨，环比+10.68%，进口均价1492.85美元/吨，环比+8.24%。2026年1-6月累计进口量在130.11万吨，同比-20.58%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.39%至44.68%。库存方面，截至2026年7月29日，中国聚丙烯商业库存总量在44.97万吨，较上期减少0.37万吨，环比下降0.82%。短期供应方面小幅增加，开工率小幅提升，但上游维持低库状态，贸易商积极去库，整体库存小幅下降，供需压力不大，期价跟随原油上下震荡，PP主力合约短期暂且观望。

苯乙烯

夜盘EB2609涨0.61%报8469元/吨。美国取消对伊朗打击并重启谈判，OPEC+同意上调产量配额，昨日WTI、布伦特油价下跌。前期停车的新浦化学、宁夏宝丰等装置影响扩大，叠加部分装置短停、降负影响，上周苯乙烯产量环比-1.29%至30.57万吨，产能利用率环比-0.81%至60.94%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费量环比-5.01%至23.69万吨；工厂库存环比+5.28%至14.17万吨，华东港口库存环比-4.64%至10.28万吨，华南港口库存环比+4.17%至2.5万吨。8月上旬独山子石化、宁夏宝丰装置预计重启，山东利华益装置计划停车检修，行业开工率预计在偏低水平运行。终端需求尚未回暖，下游行业利润偏低，预计下游企业维持刚需采购、高价抵触状态。地缘冲突背景下，出口端利多逻辑依然成立。苯乙烯供需僵持局面预计持续，显性库存预计在中性区间小幅变动，供需单边驱动不大。短期苯乙烯预计随油价波动，EB2609技术上关注8050附近支撑与8680附近压力。

PVC

夜盘V2609跌0.31%报4466元/吨。受山西榆社、福建万华、宜宾天原等装置开工负荷提升影响，上周PVC产能利用率环比+1.76%至71.90%；下游开工率环比-0.11%至41.12%，其中管材开工率环比+0.6%至34%，型材开工率环比-0.22%至39.35%；社会库存环比-0.51%至120.73万吨；电石法利润环比+125元/吨至-358元/吨，乙烯法利润环比-57元/吨至-582元/吨。7月底福建万华90万吨装置重启，8月新跟进检修产能有限，行业供应预计环比上升。下游需求临近传统旺季，但受终端地产需求弱势、社会库存偏高影响，下游企业预计维持刚需采购。国内需求偏弱，出口端利多支撑有限。短期PVC供需驱动偏空，只是电石-电石法PVC产业链深度亏损，PVC价格下探空间或受限。技术上，V2609关注4330附近支撑。

烧碱

夜盘SH2609跌0.49%报1833元/吨；山东32%液碱折百价在1963元/吨，山东50%碱折百价-升水在1860元/吨。上周烧碱停车、重启装置并存，部分装置负荷调降，烧碱产能利用率环比-1.1%至77.1%；氧化铝开工率环比-0.35%至79.77%，粘胶短纤开工率环比-0.53%至88.43%，印染开工率环比维稳在49.32%；全国液碱工厂库存环比+0.19%至53.34万吨，库存压力偏高；山东液氯价格走强影响，山东氯碱利润均值环比上升至-29元/吨。8月烧碱检修影响逐渐减弱，近期液氯价格走强修复氯碱利润，行业供应存增量预期。氧化铝行业装置恢复带动开工率缓慢提升，但空间受下游电解铝限制；非铝下游部分装置重启或带动刚需小幅提升；出口端订单跟进乏力，烧碱内外需利多有限。厂库偏高，生产企业或面临去库压力。短期烧碱中性偏空对待，SH2609下方关注1800附近支撑。

对二甲苯

特朗普表示只要能够迅速达成协议，美国将暂缓对伊朗发动新一轮军事打击，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为51.89万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率62.58%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率60.47%，较上周+2.50%；国内PTA产量为116.06万吨，较上周+4.94万吨。周内开工率持平，目前处在低位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8900附近压力，下方关注7650附近支撑。

PTA

特朗普表示只要能够迅速达成协议，美国将暂缓对伊朗发动新一轮军事打击，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率60.47%，较上周+2.50%；国内PTA产量为116.06万吨，较上周+4.94万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率79.72%，较上周-0.32%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.23天，较上周期下滑0.49天；聚酯工厂PTA原料库存在8.90天，较上周上升0.55天。目前加工差340附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5400附近支撑。

乙二醇

特朗普表示只要能够迅速达成协议，美国将暂缓对伊朗发动新一轮军事打击，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在34.13万吨，较上周减少0.41万吨，环比减少1.19%；本周国内乙二醇总产能利用率52.68%，环比降0.64%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率79.72%，较上周-0.32%。截至7月30日华东主港地区MEG库存总量41.6万吨,较周一降低0.5万吨，较上周四降低2.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5250附近压力，下方关注4700附近支撑。

短纤

特朗普表示只要能够迅速达成协议，美国将暂缓对伊朗发动新一轮军事打击，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.79万吨，环比持平，环比降幅为0.07%。周期内综合产能利用率平均值为75.65%，环比持平。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.85%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在23.39天，环比上升0.3天。库存方面，截至7月30日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.54天，较上期增加0.21天；物理库存13.32天，较上期增加0.2天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7700附近压力，下方关注7100附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4654元/吨；银星现货收至4770元/吨，+0。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年6月纸浆进口总量291.6万吨，环比-2.6%，同比-3.8%，2026年累计进口量1846.2万吨，累计同比-0.6%。智利Arauco公司公布7月木浆报价，针叶浆报盘690美元/吨，上涨20美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨，下降20美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨，上涨10美元/吨。库存端，截至2026年7月30日，中国纸浆主流港口样本库存量227.9万吨，较上期去库0.6万吨，环比下降0.3%，本周期纸浆样本主港库存量由累库转为去库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率持平至43.1%，铜版纸产能利用率持平至55.63%。海外纸浆报价提涨，纸浆库存小幅去库，对价格有一定支撑，但下游开工率维持低位，限制价格上行动力，后市关注进口及库存波动情况，SP主力合约下方关注4600附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.86%。纯碱方面，供给端，今年多数企业年度检修已前置至5-6月完成，传统夏季检修旺季的减量效应大幅弱化，纯碱周产量76.85，环比上行0.92%。行业主动减产动力不足，头部一体化企业依托成本优势维持高开工，仅高成本氨碱、联碱装置因深度亏损被动降负荷；但随着利润大部分下行，预计8月月度产量较7月小幅回落，供给端仅边际收紧，未形成趋势性收缩。8月出口继续承接国内富余货源，缓和厂库累积节奏；但出口占月产量比重不足8%，无法扭转供需过剩的整体格局。需求端，8月仍处建材消费淡季，南方高温、北方雨季拖累终端家装与地产竣工需求，玻璃企业成品库存高企、全线亏损的格局未改，产线冷修节奏延续。玻璃厂仅维持日常刚需采购，无集中补库动力，重碱需求增量十分有限；8月末市场或提前博弈“金九银十”旺季预期，但实际采购落地尚需验证。8月逐步进入光伏装机旺季前夕，组件排产环比小幅提升，带动光伏玻璃需求边际好转，但行业产能过剩、盈利亏损的格局未变，前期冷修产能复产谨慎，对纯碱需求的拉动弱于市场预期。

玻璃

夜盘玻璃主力上行1.15%.玻璃方面，供应端，截至7月下旬，全国浮法玻璃在产日熔量约14.28万吨，环比持续回落，行业开工率维持66.55%，环比下跌，处于近三年低位。进入8月，石油焦、天然气工艺产线亏损持续扩大，叠加湖北石油焦改天然气政策稳步推进，高成本产能冷修节奏将进一步加快，供给端边际收缩。 但煤制气低成本产能开工韧性较强，且多数冷修为阶段性停产而非永久退出，行业总产能基数仍处高位，供给收缩幅度不足以扭转供需过剩格局，仅能放缓价格下行节奏。成本端分化形成明确底部支撑：煤制气产线现金流成本约850-900元/吨，天然气、石油焦产线成本更高，当前价格已逼近多数产能盈亏线，继续深跌将触发更大规模停产，下方空间受限。需求端，8月仍处建材消费传统淡季，南方高温、北方降雨持续制约工地施工与家装采购，深加工企业订单维持低位，下游坚持按需采购、无集中补库意愿。宏观层面，1-6月房屋竣工面积同比下滑23.7%，地产终端需求缺乏回暖基础，玻璃真实消费难有实质性改善。 8月下旬市场将提前博弈“金九银十”建材旺季预期，但实际订单改善需待9月验证，预期仅能带来情绪性修复，无法支撑价格持续反弹。8月玻璃期货延续低位弱势震荡格局，行业深度亏损对价格形成底部托举，但高库存与淡季弱需求持续压制反弹空间。

天然橡胶

近期国内云南产区原料采购价格出现回调，现货价格疲软，收胶量有限，收不到原料工厂处于停工阶段；海南产区雨水天气持续扰动，割胶作业开展受限，岛内新鲜胶水供应表现紧张，当地加工厂实际可收购原料量不多，维持加价抢收态势。近期青岛港口总库存呈现去库态势，保税库小幅累库，一般贸易库去库。海外船货到港进入季节性增加态势，提升保税仓库入库量；下游轮胎企业在胶价下跌后积极补货，周期内有集中出货行为，带动仓库整体出库量增加，青岛港口现货库存呈现去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率表现差异化，半钢胎样本企业检修装置复工，带动产能利用率恢复性提升，全钢胎部分企业上月底检修，拖拽产能利用率走低。8月初部分企业存检修安排，同时另有部分企业检修结束，装置生产逐步恢复，但多数企业根据自身情况灵活调控排产，整体产能利用率提升受限，预计轮胎企业产能利用率仍将维持低位运行。ru2609合约短线预计在16000-16800区间波动，nr2609合约短线预计在14000-14550区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯成本支撑较前期明显走强，顺丁橡胶供应波动不大，多数装置保持正常运行，整体维持相对高位，而下游多数企业采购积极性一般，终端普遍刚需为主，上周生产企业库存量窄幅下降，月度开单进度等影响下，部分企业窄幅去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率表现差异化，半钢胎企业检修装置复工，带动产能利用率恢复性提升，全钢胎部分企业上月底检修，拖拽产能利用率走低。8月初部分企业存检修安排，同时另有部分企业检修结束，装置生产逐步恢复，但多数企业根据自身情况灵活调控排产，整体产能利用率提升受限，预计轮胎企业产能利用率仍将维持低位运行。br2609合约短线预计在12000-13000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置恢复生产带动整体产量增加，本周预计1家企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量波幅有限。需求方面，当前处于传统用肥淡季，农业追肥需求释放缓慢，下游刚需支撑不足；复合肥企业开工率维持低位，板材仍以刚需小单采购为主，整体需求支撑偏弱。下游接货积极性依旧欠佳，加之出口面发运落地缓慢，多数生产厂库货源依旧呈现积压状况，现货流向不足，上周国内尿素生产企业库存依旧呈现累库趋势，不过整体增幅有所放缓，当前下游消耗依旧支撑不足，全行业高库存压力仍难以得到实质性缓解。UR2609合约短线预计在1650-1720区间波动。

瓶片

特朗普表示只要能够迅速达成协议，美国将暂缓对伊朗发动新一轮军事打击，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量34.83万吨，较上周减少0.17万吨；产能利用率74.53%，较上期下滑0.38个百分点。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口50.70万吨，较上月下滑7.21万吨，或-2.44%。2026年1-6月累计出口量320.79万吨，较去年同期减少3.38万吨，跌幅1.04%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利54左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7600附近压力，合约下方关注6800附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收跌至823.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格800元/m³，+10；进口CFR报价在125美元/m³，+0。2026年6月，中国针叶原木进口总量约239.73万立方米，同比增加10.13%。2026年1-6月，中国针叶原木进口总量约1165.88万立方米，同比减少5.49%。据据木联调研，本周（2026/8/3-2026/8/9）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约37.1万方，较上周减少1万方，周环比减少3%。上周（2026/7/27-2026/8/2）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约38.1万方，较上周减少2.5万方，周环比减少6%。7月27日-8月2日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6万方，较上周增加0.33%。截至7月31日，国内针叶原木库存较上周减少3万立方米至253万立方米。本周原木出库量增加，库存减少，下周新西兰原木到船预计小幅减少叠加外盘报价稳定，对原木有一定支撑，但2026年7月，中国建筑业PMI回落至47.0%，创下自2020年2月疫情初期以来的最低水平，对原木需求有一定抑制。原木主力合约下方关注820附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2609涨0.61%报7231元/吨。美国取消对伊朗打击并重启谈判，OPEC+同意上调产量配额，昨日WTI、布伦特油价下跌。上周石油苯开工率环比+0.75%至59.31%，加氢苯开工率环比+3.49%至65.98%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+0.37%至66.17%；华东港口库存环比+5.68%至5.58万吨；石油苯生产利润环比-284元/吨至610元/吨。前期停车检修石油苯装置陆续重启，国内纯苯供应低位回升。下游苯乙烯受大型装置检修影响开工偏低，己内酰胺因低利润面临减产压力，形成纯苯需求端最主要拖累。进口端短期恢复有限，但总量上看纯苯供需具有转向宽松预期。成本端油价仍受地缘因素扰动，或主导纯苯盘面短期波动。短期纯苯预计随油价波动，BZ2609日度K线关注6940附近支撑与7420附近压力。

丙烯

美伊谈判重启反复，国际油价走弱后小幅反弹。PL期货主力合约震荡收涨至7424元/吨;山东现货价格报7900元/吨，+0。供需方面，本周（20260724-20260730）中国丙烯产量115.27万吨，较上周增加1.06万吨，涨幅0.93%。本周丙烯产能利用率70.32%，较上期上涨0.36%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。正丁醇和酚酮产能利用率上涨幅度最大，正丁醇产能利用率上涨是因为宁波巨化装置短停后重启；酚酮产能利用率上涨是因为上周利华益维远一期、江苏瑞恒及广西华谊酚酮装置重启，本期供应释放量增加。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因为山东建兰装置停车中，江苏华昌一期装置周内停车。短期丙烯检修复工增多，开工率小幅回升，期价跟随原油震荡，PL主力合约下方测试7300附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3902元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.0万吨，较上期持平，产能利用率43.1%，较上期持平。因纸价低位震荡，行业盈利水平持续偏低，纸企生产持续承压，前期停产、转产装置暂无变动，部分纸企消化前期库存为主，对企业供应端压力仍有一定缓解。本本期双胶纸生产企业库存143.7万吨，环比降幅1.7%。纸企生产将继续维持偏低水平，但社会面需求或难有起色，随着出版订单集中供货期收尾，整体需求或明显缩减，综合看纸企库存变动将缺乏调整动能。双胶纸主力合约下方测试3850附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪市贵金属震荡运行，沪金2610合约跌0.11%报882.12元/克，沪银2610合约涨0.34%报14153元/千克。宏观数据方面，美国7月ISM制造业PMI大幅回升，为连续七个月录得扩张，生产、新订单、就业三项关键指标全线走强。地缘方面，特朗普表示正与伊朗展开谈判，提出开放霍尔木兹海峡要求，但伊方已拒绝美国关于霍尔木兹海峡的提议，坚持在战争结束前不会完全重新开放。美联储方面，纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策“处于良好位置”，年内通胀有望回落，美联储无需急于调整利率；美联储7月FOMC会议维持利率不变，沃什表示若条件适当将毫不犹豫加息，整体基调中性偏鹰。展望后市，贵金属或延续震荡筑底格局。FOMC落地后加息预期边际降温，美元指数高位回落，无息资产的机会成本压力有所缓和；叠加全球AI交易情绪退潮，部分多头资金有望回流黄金等传统避险资产。当前市场的核心变量依旧围绕美伊停火谈判的预期展开。尽管周末期间释放出一定缓和信号，但特朗普政府的相关表态仍存在反复可能，霍尔木兹海峡的通行争端亦尚未根本性平息，地缘层面的不确定性依然偏高，趋势性上涨仍需更明确的地缘缓和信号。操作上建议逢低轻仓布局多单，严格控制风险。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面原料端，地缘冲突以及极端气候的影响令船运成本上升和矿区开采进度放慢，铜精矿TC费用保持趋弱下行的态势，铜矿趋紧仍为铜价提供强支撑。供给端，铜精矿供应紧张格局短期内难以改善，冶炼厂利润空间被压缩，部分企业被迫进行检修或减产，原料紧缺持续约束冶炼端产能释放，国内供给量级或增速放缓。需求端，传统消费淡季，加之近期铜价反弹，高价铜或对下游需求有所抑制，但随着应用端绿电、新能源等新兴产业的发力，部分铜材生产企业或有前置备货意向，加之国内高附加值铜材的出口增长，将为传统淡季的铜需求提供一定消费韧性。整体来看，沪铜基本面或处于供给增量放缓、需求韧性的阶段，产业库存小幅回升、中低位运行。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，随着几内亚雨季的深入，发运量可能进一步走低，但由于国内港口水平仍较高，土矿对氧化铝的成本支撑力度有限。供给端，氧化铝新投产能陆续释放，但在供应持续偏多的背景下，冶炼厂主动检修控产，令产能释放节奏有所减缓，加之进口窗口的收敛，令国内供给增量边际放缓。需求端，电解铝厂压价采购，加之铝厂产能开工皆处满状态，对氧化铝需求增量有限，近保持稳定刚需。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走强。基本面原料端，氧化铝因供应偏多压力而低位运行，加之铝价因海外缺口的拉动处于偏高水位运行，电解铝冶炼理论利润情况较好，行业开工积极。供应端，由于产能天花板刚性约束，供给端增量弹性极小，国内电解铝供给量将维持高位稳定态势。需求端，随着传统旺季临近，下游加工企业有望前置备货，需求端的边际改善将为库存持续去化提供动力。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求逐步向好的阶段，产业库存持续去化。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行1.17%。供给端原生铅方面，冶炼依托白银、硫酸等副产品盈利对冲铅锭加工亏损，综合生产利润尚可，支撑炼厂维持高开工。原生铅周产量5.43万吨、环比微增0.37%，8月国内主流炼厂暂无大规模减产计划，仅湖南、河南部分企业三季度有例行检修安排，整体产量将维持高位平稳，持续向市场稳定供货，是供应端的主要压力来源。再生铅方面，受废电瓶回收价格刚性、成品铅价走低挤压，7月再生铅行业单吨亏损超600元，华东、中部、西南地区中小厂大面积停产，再生铅周产量3.65万吨，环比下行6.05%。8月若铅价无显著反弹，亏损格局难有实质性改善，再生铅产量将继续维持低位，供给收缩的强弹性是铅价最核心的底部支撑。需求端，铅蓄电池：7月受夏季高温淡季影响，蓄电池周综合开工率预计跌至60.31%，环比下行3.58%。进入8月后，随着“金九银十”传统旺季备货周期逐步启动，下游电池厂开工率将环比回升，电动自行车、汽车电瓶替换需求边际改善；但当前电池成品库存仍有积压，经销商备货意愿偏谨慎，叠加铅蓄电池出口持续疲软，需求仅为季节性弱修复，难以出现大规模集中补库行情，向上拉动力度有限。汽车终端： 国内燃油车销量同比大幅萎缩，7月车市淡季进一步走弱，8月终端销量虽有环比小幅修复，但燃油车长期下滑趋势不变，汽车启动铅酸电池原配需求持续承压，仅汽车出口的小幅增长形成微弱对冲，难以扭转需求端整体偏弱格局。

沪锌

宏观面，特朗普斥伊“两面三刀”、坚称双方在谈，料海峡最迟周二重开、接下来谈无核化，警告伊方不达成协议或“完全投降”就继续封锁。美伊谈判希望重燃。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至18天，矿紧压力明显增大。冶炼随着前期检修恢复，后续产量预计环比将有回升。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统需求淡季，消费无明显亮点，下游镀锌板库存累增，开工率偏低。库存方面，近期锌价上涨，市场成交较为谨慎，国内库存消化不佳；LME锌库存下降。技术面，持仓减仓价格回调，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锌震荡偏强调整，关注M10支撑。

沪镍

宏观面，特朗普斥伊“两面三刀”、坚称双方在谈，料海峡最迟周二重开、接下来谈无核化，警告伊方不达成协议或“完全投降”就继续封锁。美伊谈判希望重燃。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式基数上调。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，国内冶炼利润亏损加深。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。近期国内社库止降回升；海外LME库存略降。技术面，持仓增量价格震荡，多空分歧加大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13关口支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB审批进度偏慢，叠加矿石品味下降，原料供应偏紧，成本逐渐上抬趋势。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。不过长期看，上游成本上移，将逐渐向下游传导。供应端，镍铁价格小幅下跌，叠加钢价上涨，钢厂利润空间再次走扩，同时逐步进入传统需求旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，300系库存止降转增。技术面，持仓持稳价格拉升，多空博弈加大。观点参考：预计不锈钢期价宽幅震荡，关注上方1.52-1.53位置阻力。

沪锡

宏观面，特朗普斥伊“两面三刀”、坚称双方在谈，料海峡最迟周二重开、接下来谈无核化，警告伊方不达成协议或“完全投降”就继续封锁。美伊谈判希望重燃。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢，缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费再度上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游逢低采买为主，需求表现韧性，库存低位持稳；LME库存下降。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围升温。观点参考：预计沪锡偏强运行，突破42万关口，关注M5支撑。

硅铁

8月3日，硅铁2611合约报5680，下跌0.56%。现货端，宁夏硅铁现货报5640，环比-20；钢厂8月招标逐渐展开，市场等待指引。供应端，硅铁生产企业开工率及产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量回落，整体仍处低位，叠加钢厂盈利率走低和铁水下降，硅铁需求后续或延续弱势；成本端兰炭价格持稳运行，电价有所抬升；利润方面，内蒙古现货利润报-60元/吨；宁夏现货利润报-84元/吨，主产区亏损扩大。技术方面，日K运行于MA30附近，MACD绿柱有所走扩，硅铁短期预计宽幅震荡，请投资者注意风险控制。

锰硅

8月3日，锰硅2609合约报5602，下跌1.58%。现货端，内蒙硅锰现货5550，环比-50。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存小幅回落，但整体库存居高，锰硅供应微减，整体仍偏宽；需求端下滑，整体处于同期低位，铁水延续下滑；全国库存量同期高位；成本端，化工焦价格预期下降，外盘9月对华锰矿报价整体下调，成本底部支撑松动。利润端仍大幅亏损，停产检修意愿持续升温，内蒙古现货利润-41元/吨；宁夏现货利润-228元/吨。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD绿柱走扩，锰硅价格短期预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2609合约收盘报1187元/吨，上涨0.55%。现货端，唐山蒙5#精煤报1565元/吨，折盘面1480元/吨，环比持平。政策面，山西拟发布煤炭行业安全新规，安监趋严；供应端，短期煤矿复产数难有明显增加，本期样本矿山原煤产量下降，焦煤供给的收缩预期继续存在，盘面对供给端利好整体体现为托底作用；进口方面，蒙煤口岸成交氛围冷清。需求方面，各地高炉检修增多，铁水产量延续下滑；库存方面，炼焦煤港口库存抬升，总库存同期偏高位。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱有所走扩，焦煤跌至支撑位，短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2609合约收盘报1750元/吨，下跌0.46%。供应端，目前山西煤矿复产进度较缓慢；需求端，钢厂盈利率大幅下滑，减产检修逐步增多，各地高炉检修增多，铁水产量延续下滑，需求偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利由正转负，报-25元/吨；现货端，焦炭第二轮提降落地，焦企陷入亏损，多地代表性焦企呼吁全面限产30%；日照港准一级冶金焦平仓价报1820元/吨，折盘面1970元/吨，环比持平，焦企及港口焦炭库存压力有所抬升，总库存同期高位。技术方面，日K多日均线之下，MACD绿柱有所走扩，焦炭短期预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘HC2610合约增仓下行。宏观面，中钢协表示，下阶段，严格落实钢铁出口许可证管理制度，紧扣“促高端、稳周边、严监管”导向，强化行业自律、优化出口结构，深耕周边及新兴市场，积极应对贸易摩擦，主动适配国际规则。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率降至74.76%，表观需求降幅扩大，库存继续增加。整体上，钢市正值淡季，下游需求一般，同时成本端支撑减弱，热卷表观疲软。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约低位整理。宏观面，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策“处于良好位置”，通胀有望在今年下半年回落，美联储无需急于调整利率。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至43.91%，表观需求平稳，库存继续增加。整体上，钢材终端需求处传统淡季，库存增加现货市场情绪一般，短期关注美伊局势变化对市场投资情绪影响。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约增仓下行。宏观面，中钢协表示，下阶段，严格落实钢铁出口许可证管理制度，紧扣“促高端、稳周边、严监管”导向，强化行业自律、优化出口结构，深耕周边及新兴市场，积极应对贸易摩擦，主动适配国际规则。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率降至74.76%，表观需求降幅扩大，库存继续增加。整体上，钢市正值淡季，下游需求一般，同时成本端支撑减弱，热卷表观疲软。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，工业硅产量7.73万吨，产能利用率53.42%，环比小幅下行，8月西南地区仍处丰水期低电价窗口，云南、四川硅厂具备复产动力，但当前工业硅价格贴近行业完全成本线，多数企业处于盈亏平衡线附近，大幅提产意愿不足，整体开工率将维持温和抬升态势，月度产量保持在38万吨左右的高位区间，供给端整体延续宽松格局，不会出现大幅收缩，但深度亏损也限制了产能进一步释放的空间，需求端，多晶硅：作为最大下游，自身行业仍处产能过剩、价格低位状态，企业开工率维持低位，对工业硅仅保持刚需采购，暂无大规模补库动作，需求增量有限；有机硅：行业延续自律减产，8月仍处传统淡季，下游建筑、日化订单疲软，对工业硅消费量维持低位，难以形成向上拉动；铝合金：汽车、光伏配套需求平稳，无明显增量，仅维持基础刚需采购。8月工业硅呈现供给宽松、需求偏弱、高库存压制的格局，价格缺乏趋势性上涨驱动，整体将维持低位震荡走势；下方受生产成本强支撑，下行空间有限，上方受高库存与弱需求压制，反弹高度有限。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-1.15%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端国内矿复产进展较顺叠加三季度非矿集中到港的预期提升，令原料供应偏多可能性上升，压制锂价运行。锂盐厂压价买矿，刚需补货对高价矿接受度较低，矿商挺价意愿较强，原料市场成交转淡。供给端，由于国内多家锂盐厂公布8月的检修安排，预计碳酸锂产量或将有所收减。进口方面，智利发运的回升，到港后预计将对国内碳酸锂供给有所补充，故国内碳酸锂供应量级或将小幅收敛。需求端，新能源汽车“金九银十”旺季备货的前置，叠加储能赛道需求提升，为锂电正极材料提供需求支撑。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅收敛、需求预期转好的阶段，产业库存持续去化。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端，7月西南四川、云南产区进入丰水期，水电电价回落至0.33元/kWh，前期闲置装置集中复产爬坡，头部企业增产幅度超过个别企业检修减量，全月总产量预估达10.0万吨，较6月环比增长约7.64%，行业开工率回升至53.72%，供给端持续放量。成本端受益于电价下行，7月多晶硅平均制造成本环比微降，但行业单公斤平均净利上行，但依旧处于亏损；当前行业产能分化显著，头部一体化企业凭借成本优势维持高开工，二三线企业虽大面积停产，但头部增产覆盖了尾部减量，整体供给未出现趋势性收缩。库存端7月末总库存25.15万吨，环比上行0.4%，呈现阶段性小幅去库，但库存绝对规模仍处高位，远期供应过剩压力并未根本缓解。需求端：下游硅片环节自身库存处于高位，尽管 7 月硅片排产环比小幅上调，但企业对多晶硅原料采购持极度保守态度，仅维持日常生产的刚需小批量补货，无集中囤货动作，对上游硅料需求拉动十分有限。终端层面国内光伏新增装机同比大幅下滑，需求复苏节奏缓慢；同时美国对华光伏产品发起反规避调查，组件出口预期受阻，产业链整体订单不足，向下传导进一步压缩硅料采购需求。供需仍处于供大于求的宽松状态，需求端不足以承接供给增量。8 月多晶硅供需宽松格局仍将延续，西南丰水期产能持续爬坡推动供给进一步放量，而下游需求修复力度有限，行业库存维持高位，价格整体维持低位弱势震荡格局。成本端行业亏损对下方空间形成托举，但供给增量与高库存压制反弹高度。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面原料端废铝市场因合规带票货源偏紧，叠加海外废铝进口补充维持低位，原料供应紧张局面难有明显缓解，原料废铝对铸造铝合金的成本支撑仍将坚固。供给端，由于原料供给持续偏紧，高成本对企业生产利润侵蚀较大，生产积极性受挫，再生铝厂开工下滑，国内铸铝供给量或将收敛。需求端，下游压铸厂暂处于传统消费淡季，终端订单仍有减量预期，需求表现情况较一般。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求放缓的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场小幅收涨。美国7月ISM制造业PMI大幅回升，为连续七个月录得扩张；6月核心及整体PCE通胀增速较上月均有所放缓；美联储7月FOMC会议维持利率不变，主席沃什及核心票委释放围绕通胀调节的偏鹰信号，称若条件适当将毫不犹豫加息，会后9月加息概率回落。基本面看，铂钯供需结构继续分化。铂金虽受汽车催化剂需求下降拖累，但矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求形成补充，氢能产业链需求快速扩张亦构成新增需求增长点；钯金则面临更为明显的结构性压力，供需结构或迎来2012年以来首次过剩，汽车电动化、车企催化剂减载及ETF资金持续流出压制中长期需求。展望后市，经历前期较为充分的震荡整理与资金去杠杆化，铂钯大幅下行空间相对有限，叠加全球股市AI交易情绪有所退潮，部分资金或倾向于回流黄金等传统避险资产，对铂钯价格形成间接提振；但美元及美债收益率仍处相对高位，趋势性反弹仍需等待美伊局势的实质性缓和信号。操作上建议，逢低轻仓布局多单，重点关注美伊谈判进展及油价对通胀预期的传导。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕  期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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电话：059586778969

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