瑞达期货晨会纪要观点20260914

财经事件

1、国家主席习近平在新德里出席金砖国家领导人第十八次会晤第二阶段会议时就深化金砖合作提出5项倡议：一是人工智能开源普惠倡议；二是贸易投资便利化倡议；三是数字产业合作倡议；四是智能制造合作倡议；五是科技育才倡议。习近平强调，“大金砖”要有大作为、实现大发展，就必须筑牢务实合作根基。要发挥背靠新兴市场、联结全球南方的优势，坚持开放合作、互利共赢，维护产业链供应链稳定畅通，培育一体化大市场。要打造创新孵化器，升级传统产业，发展新兴产业，布局未来产业，让新兴技术照亮共同繁荣之路。

2、中国电信研究院发布的《智能体时代AI基础设施发展研究报告（2026）》显示，随着人工智能产业发展重心从大模型和算力竞争转向智能体规模落地、应用变现，我国词元（Token）需求呈现爆发式增长。中国电信研究院行业与企业战略研究所所长饶少阳称，预计2026年我国Token（词元）年消耗量将达到10亿亿，到2030年将超过3500亿亿，年复合增长率接近12倍。

3、高盛加入华尔街"转鹰"阵营，预计美联储将在9月加息25个基点，此前该行判断为维持利率不变。该团队利率预期发生转变，源于美国8月核心CPI高于市场预期，市场定价显示9月加息概率约90%。高盛表示，委员会不希望按兵不动引发市场剧烈波动，因此调整预期。

4、伊朗议员、议会国家安全和外交政策委员会秘书贝赫纳姆·赛义迪表示，伊朗和阿曼将很快宣布一项关于通过霍尔木兹海峡的航运路线的谅解备忘录。该协议指定一条“临时路线”，但“并不意味着海峡重新开放”。伊朗总统佩泽希齐扬表示，如果美国结束封锁，霍尔木兹海峡将重新开放。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌，创业板指逆市上涨。四期指集体下行，大盘蓝筹股弱于中小盘股。上周，市场已充分消化半年报带来的影响，关注点转向海外流动性与国内宏观数据。上周，市场成交活跃度较前一周大幅回落。海外方面，经济数据上，美国8月CPI同比涨幅符合市场预期，但环比涨幅明显升高且超市场预期上行，创今年6月以来新高，数据公布后市场对美联储加息预期升至90%。地缘局势上，周末期间，沙特宣布因遭受无人机袭击关闭输油管道，同时，原先伊朗与海湾地区多个国家预定举行的开辟霍尔木兹海峡临时航道的会议宣布推迟。今日美油、布油双双高开超2%。国内方面，经济基本面，8月份，国内进出口金额同比增速均较上月走高，出口增速加快与8月制造业PMI中新出口订单升至扩张期间相呼应。同时，高新技术产品出口值依旧保持极高增速，且同样较7月进一步走高。物价层面，主要受能源价格上涨影响，国内8月物价同比、环比增速均加快，同时，新动能价格涨幅明显。整体来看，国内经济K型分化仍在延续，外需继续对经济起到支撑。然而海外地缘局势依旧紧张，本周美联储将召开议息会议，在美国通胀形势日趋严峻的环境下，加息已成为市场基准情形，关注美联储会后声明立场。此外还需重点关注15日公布的国内8月经济数据。

国债期货

上周国债现券收益率窄幅调整，到期收益率2-7Y上行0.2-1.8bp，10Y、30Y到期收益率分别上行0.6、0.5bp左右至1.68%、2.17%。上周国债期货集体走弱，TS主力合约平收，TF、T、TL主力合约分别下跌0.04%、0.06%、0.26%。DR007加权利率回升至1.41%附近震荡，央行将于本月14-17日开展隔夜买断式逆回购。国内基本面端，受国际能源价格波动影响，8月CPI温和回升，但需求端仍然偏弱；PPI同比略高于市场预期，环比由降转涨，输入型因素抬头，中下游制造业持续面临成本压力。。政策面上，“十五五”时期，央行将进一步优化货币政策框架体系，在货币政策目标、工具、传导等各环节更加科学、前瞻。海外方面，地缘不确定性仍然高企，美伊军事冲突再次升级，中东地区能源供应面临霍尔木兹海峡、曼德海峡、沙特阿拉伯输油管道停运等多重冲击。宏观方面，美国8月CPI环比高于市场预期，通胀压力下，市场对美联储9月加息概率升至90%，美债收益率触及阶段性新高。总的来看，8月贸易、通胀数据整体符合市场预期，当前政策重心或仍在推动存量落地见效。央行将于9月14日至9月17日开展隔夜逆回购操作，预计税期资金面延续均衡状态。短期内利率或延续震荡格局，方向性突破仍待增量信息催化。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.7075，较前一交易日贬值19个基点。人民币兑美元中间价报6.7743，调升23个基点。美国8月PPI高于市场预期，利率期货显示美联储9月加息的概率超过70%，前期公布的非农新增亦显著强于市场预期，失业率与上月同期持平。美国财政部本周四对10年至20年期国债的回购规模低于计划上限，导致国债收益率进一步走高。往前看，美联储鹰派政策预期存在反复，美财政部政策干预对长端利率形成潜在上方压制，市场重新就美元主权信用叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，叠加欧洲及日本央行均呈现偏鹰姿态，美元指数上行仍面临较强阻力。国内端，8月我国官方制造业PMI录得49.8，景气水平回升但略低于预期，反映制造业虽有好转但尚有空间，供需两端双双升至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.1，两者分别回升2.1、0.5个百分点至荣枯线上方，需求端显著改善。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。8月我国出口同比25%，进口同比28.2%，增速均有上涨，但“量平价升”特色显著，AI相关产业链价格高涨逐层传导。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，但头部船司正逐渐加快苏伊士运河复航进程，有所改善。进出口同比料维持高位，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.01%报99.09，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.09%报1.1598，英镑兑美元涨0.11%报1.3526，美元兑日元跌0.62%报153.5290。

高盛加入华尔街"转鹰"阵营，预计美联储将在9月加息25个基点，此前该行判断为维持利率不变。该团队利率预期发生转变，源于美国8月核心CPI高于市场预期，市场定价显示9月加息概率约90%，美债收益率同步反弹。美国8月CPI环比上涨0.4%，较7月的0.1%明显加快，同比维持3.4%；核心CPI环比上涨0.3%，高于0.2%的市场预期，同比则由2.5%降至2.4%。其中汽油价格单月上涨3.9%，对总体CPI月度增幅的贡献超过三分之一。美国财政部上周四对10年至20年期国债的回购规模低于计划上限，导致国债收益率进一步走高。往前看，美联储鹰派政策预期存在反复，美财政部政策干预对长端利率形成潜在上方压制，市场重新就美元主权信用叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，叠加欧洲及日本央行均呈现偏鹰姿态，美元指数上行仍面临较强阻力。

欧元区方面，欧央行如期展开25基点加息，符合市场预期，央行官员表示油价上涨持续推高通胀预期，预计通胀率将在较长时间内远高于目标水平，但美国FOMC加息预期同步回升，欧元震荡收跌。日本央行官员维持偏鹰姿态，9月加息概率大幅走高，日元震荡偏强运行。展望后市，美就业数据偏强推动美联储加息预期回升，短线或对非美货币形成压制，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2610收涨9.45%，其余合约收涨3-17%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2882.69，较上周下跌164.93点，环比下行5.4%。与伊朗结盟的胡塞武装周四控制也门摩卡港，对红海航运构成新威胁，同时途经霍尔木兹海峡的海湾地区航运仍受限，美国与伊朗开战以来针对航运的袭击出现最大幅度增加，市场担忧加剧，油价大幅上涨带动运价中枢上行。现价端，OO进一步下调9月下旬报价至大柜3700-3800美金，集量低至大柜3600-3500美金，COSCO基本调降至同等水平。根据现有报价统计，38周市场均值约在大柜3480美金左右，与8月末4150美金形成明显下跌，现货逐步进入降价周期，国庆报价料进一步下调，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，欧元区8月综合PMI初值升至52.1，高于7月的52.0，创9个月新高，也高于彭博调查的51.7，连续第二个月处于扩张区间。其中，制造业PMI从51.9升至52.8，创2022年5月以来新高；制造业产出指数则升至53.4，为54个月来最高。服务业PMI为51.7，与7月持平。除了企业预防性补库存外，AI相关科技产品需求回升以及国防支出增加，也正在推动设备需求改善。8月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，9-10月欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，叠加国内国庆长假前置订舱压力，现货运价料有所下行。部分船司虽试探性复航苏伊士运河，但多数船舶仍绕行好望角，绕行成本形成运价底部支撑，运价下降幅度料较小。地缘冲突反复是主要扰动变量，若红海局势恶化，会快速推升风险溢价；若复航范围扩大，则会加速运价回落。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

9月11日中证商品期货价格指数跌0.86%报1739.9，呈震荡回落态势；最新CRB商品价格指数跌1.41%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌3.06%，原油涨4.96%。黑色系全线下跌，铁矿石跌1.04%，焦煤跌1.46%。农产品全线下跌，豆油跌1.1%，棕榈油跌1.31%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.2%，沪铝跌0.79%。贵金属涨跌不一，沪金跌0.04%，沪银涨0.49%。

地缘局势上，也门胡塞武装已夺取位于曼德海峡至少5个岛屿，完成对曼德海峡控制。胡塞武装发表声明称，除沙特船只外，其余国家船只红海航行安全。最新数据显示，曼德海峡通行船只数量已锐减至个位数。曼德海峡通行受阻，使得全球能源供应风险持续上升。同时，沙特宣布因遭受无人机袭击关闭输油管道。此外，原先伊朗与海湾地区多个国家预定举行的开辟霍尔木兹海峡临时航道的会议宣布推迟。今日美油、布油双双高开超2%。经济数据上，美国8月未季调CPI同比上涨3.4%，符合市场预期，环比上涨0.4%，创今年6月以来新高；季调后核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。数据公布后市场对美联储加息预期升至90%。整体来看，本周市场将迎来全球央行周，在地缘局势持续紧张推升油价的背景下，成本推动型通胀压力，使得主要央行，尤其是美联储加息已成为市场基准情形，重点关注美联储会后声明立场。

※ 农产品

豆一

东北陈豆货源临近尾声，多数贸易商暂停收购、腾仓等待新豆上市，持货商惜售挺价带动现货小幅上行，成交仍以老客订单为主，新增订单有限，下游加工厂仅维持刚需补库，市场重心转向新豆开秤定价，贸易商心态分化。黑龙江北部霜冻隐患叠加前期涝渍灾害，新季产量风险仍需持续跟踪；南方、销区现货同步小幅跟涨，但终端豆制品消费偏弱，加工厂追高意愿不足，依旧保持随采随用，整体成交偏清淡。

豆二

美国农业部公布的9月供需报告显示，美国2026/27年度大豆产量预估为45.35亿蒲式耳，平均单产预估为每英亩52.8蒲式耳。今年8月，美国农业部曾预计大豆产量为45.19亿蒲式耳，平均单产为52.7式耳。调查显示，分析师此前预计大豆产量为45.01亿蒲式耳，平均单产为每英亩52.5蒲式耳美国2026/27年度大豆期末库存预估为3.10亿蒲式耳，低于8月预估的3.20亿蒲式耳。受产量上调以及单产上调的影响，市场反应偏空，带动美豆走弱，拖累豆类走势。

豆粕

美国农业部公布的9月供需报告显示，美国2026/27年度大豆产量预估为45.35亿蒲式耳，平均单产预估为每英亩52.8蒲式耳。今年8月，美国农业部曾预计大豆产量为45.19亿蒲式耳，平均单产为52.7式耳。调查显示，分析师此前预计大豆产量为45.01亿蒲式耳，平均单产为每英亩52.5蒲式耳美国2026/27年度大豆期末库存预估为3.10亿蒲式耳，低于8月预估的3.20亿蒲式耳。受产量上调以及单产上调的影响，市场反应偏空，带动美豆走弱，拖累豆类走势。国内豆粕方面，现货市场随盘调整，进口大豆到港成本持续攀升为价格提供底部支撑；但大豆集中到港叠加油厂开机率维持高位，豆粕供应充足，油厂催提现象明显，市场需低价方可出货，整体成交一般，下游以刚需滚动采购为主，现货基差承压运行。短期来看，成本端支撑与供应端压力相互制衡。

豆油

美国农业部公布的9月供需报告显示，美国2026/27年度大豆产量预估为45.35亿蒲式耳，平均单产预估为每英亩52.8蒲式耳。今年8月，美国农业部曾预计大豆产量为45.19亿蒲式耳，平均单产为52.7式耳。调查显示，分析师此前预计大豆产量为45.01亿蒲式耳，平均单产为每英亩52.5蒲式耳美国2026/27年度大豆期末库存预估为3.10亿蒲式耳，低于8月预估的3.20亿蒲式耳。受产量上调以及单产上调的影响，市场反应偏空，带动美豆走弱，拖累豆类走势。国内豆油库存仍在累积，油厂高开机、高压榨的格局未变，预计9月全国油厂大豆压榨量接近1000万吨，豆油供应宽松的局面并未改变，高价对终端采购也形成抑制，双节备货需求释放不及预期。短期受油脂回落，有所调整。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加26.62%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加23.99%，出油率（OER）环比增加0.5%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为393295吨，较8月1-10日出口的445466吨减少11.7%。棕榈油产量恢复季节性增产的情况，出口也有所恢复，不过库存压力依然较大，预计会继续压制短期的价格。MPOB报告显示，8月产量维持高位，出口减弱，库存高企，马棕供大于求格局进一步确认。不过市场持续交易远期厄尔尼诺故事，给远期价格提供支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五下跌，跟随豆类市场下跌。隔夜菜油2701合约收跌0.65%。加菜籽步入收割初期，整体丰产预期较好。不过，由于需求端表现强劲，期末库存较上年度有收紧预期。其它方面，MPOB数据显示，马来西亚棕榈油8月期末库存增加至282.45万吨，明显高于市场预估的276万吨，棕榈油产地近端压力仍在累积。不过，中东局势依旧紧张，原油价格持续维持高位震荡，且世界气象组织称，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气或持续至2027年，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，油脂整体基本面变化不大，豆棕库存维持高位，菜油库存压力相对偏低，支撑其基差维持在较高水平。不过，远月供应端压力仍存，或牵制其价格涨幅。总体而言,菜油短期走势或有所反复，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五大跌，因USDA上调美豆产量预估。隔夜菜粕2611合约收跌1.33%。USDA公布的9月供需报告显示，美国2026/27年度大豆产量预估为45.35亿蒲式耳，平均单产预估为每英亩52.8蒲式耳，高于8月预估的45.19亿蒲式耳和52.7蒲式耳/英亩，也高于此前分析师平均预估的45.01亿蒲式耳和52.5蒲式耳/英亩。报告总体略偏空，拖累美豆高位回落。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率持续偏高，油厂催提压力仍然较大，豆粕供应依然宽松。菜粕自身而言，水产养殖旺季，刚需支撑较好，叠加近期油厂开机率略有下滑，菜粕库存压力有限，总体供需相对平稳。盘面来看，近期菜粕期价维持震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，受其它市场走弱拖累。隔夜玉米2611合约跌0.40%。USDA发布9月供需报告显示，美国2026/27年度玉米产量预估为160.13亿蒲式耳，平均单产预估为178.5蒲式耳/英亩，较8月预估值均有所下调，不过，其单产预估值较报告前分析师平均预估的178.2蒲式耳/英亩略高，报告总体影响相对有限。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年9月6日当周，美国玉米优良率为56%，前一周为57%，上年同期为68%。美玉米优良率进一步下调。国际玉米价格维持高位，给国内市场氛围带来利好提振。国内方面，东北产区辽宁黑山、锦州、鞍山等地减产三至五成的预期提供情绪支撑，但南北价格倒挂、跨区利润不足导致贸易发运意愿偏弱，产区粮源难以有效消化。另外，饲料企业养殖亏损持续，维持随用随采策略，玉米库存处低位，未出现大规模补库。进口谷物替代优势仍存，小麦、大麦、高粱等持续分流国产玉米消费。短期情绪支撑难持续，新粮集中上市后压力将释放，价格重心或有下移空间。需关注天气变化对减产预期的兑现程度。盘面来看，近日玉米期价有所回落，市场波动性明显增加，关注国内玉米产量情况。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收跌0.96%。近期玉米淀粉供应端持续增量，加之玉米淀粉市场价格偏弱走势，淀粉新签表现不佳，行业库存延续小幅累积。截至9月9日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135.8万吨，较上周增加1.90万吨，周增幅1.42%，月增幅2.26%；年同比增幅10.77%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动，但因其需求支撑有限，总体走势略弱于玉米。

生猪

根据Mysteel数据，截至9月10日，重点省份养殖企业生猪计划出栏完成度合计30.69%，整体进度偏慢。养殖端存在销售压力，加之前期二育出栏，市场供应充足。需求端，随着高温影响消退，终端采购意愿略有回暖，屠宰企业开工率小幅回升，但增量相对有限。总的来说，供应存压，需求增量有限，供需偏松格局延续，施压生猪价格震荡略偏弱运行。

鸡蛋

近来老鸡淘汰出栏持续增加，且中秋临近，商超阶段性拿货增加，多数产区内销启动，市场盼涨情绪较浓，同时各环节库存低位，现货价格继续保持高位。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，养殖端补栏情况相对积极，提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于现货价格较好与远期供应增加之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，高基差继续支撑盘面表现，短期或维持区间震荡。

苹果

早熟品种交易占据主导，拖累库存富士清库进度。据Mysteel统计，截至2026年9月9日，全国主产区苹果冷库库存量为27.79万吨，环比上周减少4.83万吨，走货速度较上周有所加快。山东产区库容比为5.81%，较上周减少0.88%；陕西产区库容比为0.21%，较上周减少0.20%。山东产区整体去库速度环比略快，但同比去年同期仍显缓慢，早熟富士上量有限，部分客商少量调库内库存货源，包装走货速度尚可，但目前发市场渠道走货不快，电商及出口渠道调货量不大，部分冷库仍存在去库压力。陕西产区剩余客商货源多集中于洛川产区，目前扫尾清库中，但质量问题导致出残较高，成交不快，部分包装好货源发货缓慢，整体交易有限。

红枣

新疆灰枣主产区气温下降在13-25℃，降雨天气频发，进入上糖阶段关注降雨造成的质量影响，目前产区枣果已有少量裂口，动态关注上糖期降雨及温差变化。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年9月10日红枣本周36家样本点物理库存9917吨，较上周减少188吨，环比减少1.86%，同比增加5.39%。样本库存下降趋势，天气转冷，部分加工企业陆续启动原料加工，成品供应较为充足，叠加市场到货持续，整体供应面偏宽松。不过当前现货价格处于偏低水平，加之双节备货陆续展开，市场购销氛围较为活跃。

棉花

据美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室当地美国旱情监测显示，截至9月8日止当周，约63%的美国棉花产区受到干旱影响，高于之前一周的5,9%。也远高于上年同期的32%。国内市场：进口港口库存小幅下降，出货依旧稳定。据Mysteel调研显示，截至9月10日进口棉港口库存环比下降0.03%至59.45万吨,消费端，主流纺企开机负荷小幅回升，受消费旺季影响，下游纺企订单有所增加。不过坯布厂补货积极性不高，纱线累库为主。另外截至9月11日，累计挂牌出库销售储备棉320754.3527吨，累计成交320495吨，累计成交率99.2%。累计成交均价17302.42元/吨，折3128B价格17949.92元/吨；当前储备棉轮出成交率维持百分百，成交依旧火热。但成交价格有所下调，关注轮出总量和截止时间。

白糖

巴西乙醇价格持续上涨，巴西制糖厂预计仍优于生产乙醇为主，制糖比例将调高有限。另外，印度最大产糖邦马哈拉施特拉邦政府发布声明称，已批准糖厂从10月15日起开始压榨甘蔗，较去年提前两周，官方预期甘蔗供应减少。国内市场，2026/27榨季国内糖产量预计维持高位，加之下游终端成品糖、饮料等需求未见明显好转，限制食糖工业库存去库速度。不过主产国糖供应端风险加剧，厄尔尼诺加强概率提升等情况下，对国内糖价有所拉动。关注全球厄尔尼诺气象变化及需求改善情况。

花生

全国花生供应充足，下游中秋节前刚需备货陆续完成，询价积极性下降，部分企业挺价意愿有所松动。大部分中大型油厂尚未开秤，到货量较一般。供需博弈，预计短期花生价格或震荡弱稳，关注产区天气情况。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，运油管道关闭、伊朗与海湾阿拉伯关于讨论霍尔木兹海峡会议推迟、船只遇袭，布油期货高位震荡运行，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜原油期货主力合约收850.1元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，7月OPEC原油产量2363.20万桶/日，环比+7.41%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存低位去化。EIA数据显示，9月4日当周，美国原油产量为1394.70万桶/日，环比+0.61%。美国石油钻井数449台，环比+2台。截止9月4日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.09429亿桶，比前一周下降164万桶；美国商业原油库存量4.24069亿桶，比前一周下降39万桶；库欣地区原油库存2182.4万桶，减少68.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.8536亿桶，下降了124万桶。美国API数据显示，2026年9月4日当周，API原油库存为4.346亿桶，周环比-0.07%。国内，截至2026年9月6日，山东独立炼厂原油到港量181.5万吨，较上周跌0.2万吨，环比跌0.11%。据隆众监测，截至2026年9月9日，中国港口商业原油库存指数为90.20，总库容占比49.28%，环比跌0.41%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达49.71%，较上周跌0.20个百分点，较去年同期跌11.43个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡。

燃料油

美伊冲突僵持，运油管道关闭、伊朗与海湾阿拉伯关于讨论霍尔木兹海峡会议推迟、船只遇袭，布油期货高位震荡运行，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约收4307元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5427元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260904-0910），主营炼厂常减压产能利用率73.90%，环比下跌2.13%，同比下跌7.69%，安庆石化开始检修，负荷下降，另华北石化检修继续降负。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.82%，环比上周上涨0.96个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260904-0910）山东油浆市场库存率4.2%，较上周期下跌1.0%。山东地区渣油库存率0.6%，较上周期库存率下跌0.1%。山东地区蜡油库存率0.2%，较上周期持稳。需求端，本期（20260904-0910）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量7.90万吨，环比+1.70万吨，+27.42%。船燃方向接货1.11万吨，环比-0.71万吨，-39.01%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突僵持，运油管道关闭、伊朗与海湾阿拉伯关于讨论霍尔木兹海峡会议推迟、船只遇袭，布油期货高位震荡运行，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约收5168元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260904-0910），中国92家沥青炼厂产能利用率为22%，环比增加0.5个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为22.2%，环比增加0.8个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为36万吨，环比增加0.2万吨，降幅0.6%；同比下降24.8万吨，降幅40.8%。需求端，本期（20260904-0910），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.3%，环比减少0.7%，同比减少8.8%。改性沥青对沥青周度消费量为5.5万吨，环比降幅13.7%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年9月10日，国内沥青社会库库存共计65.8万吨，较9月7日减少3.7万吨，降幅5.3%，同比减少60.2%。截止到2026年9月10日，国内沥青厂库库存共计49.9万吨，较9月7日减少2.7万吨，降幅5.1%，同比减少31.5%。综合来看，沥青供增需减、库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突僵持，运油管道关闭、伊朗与海湾阿拉伯关于讨论霍尔木兹海峡会议推迟、船只遇袭，布油期货高位震荡运行，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约收6974元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年9月沙特CP价格出台，丙烷625美元/吨，较上月涨5美元/吨；丁烷660美元/吨，较上月涨20美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷835美元/吨，丁烷880美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷6239元/吨左右，丁烷6575元/吨左右。国内供应方面，本期（20260904-0910）中国液化气样本企业商品量：49.48万吨，较上期减少0.03万吨，环比降0.06%。周内，东北与华东地区丁烷外放增加，华中一家炼厂检修。周商品量波动较小。需求方面，本期（20260904-0910）中国液化气样本企业产销率102%，环比下降1个百分点。本期国内液化气市场整体销售情况良好，多数厂家呈现出销大于产的局面。库存端，截至2026年9月10日，中国液化气样本企业库容率水平在18.09%，较上期下降0.71个百分点。中国液化气港口样本库存量：229.19万吨，较上期下降21.7万吨或8.63%。本期港口到船下降明显，进口资源有限。需求方面，化工需求小幅提升，不过码头贸易量资源有限，进口商捂盘惜售，外销量减少，整体需求变化有限。因到港降量明显，本期港口库存呈现降库趋势。PG主力合约震荡为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周内地甲醇样本企业库存环比小幅下降，当前内地部分甲醇项目检修/重启并存，但基于双节前下游常规性备货释放支撑，整体库存明显累积仍需一定时间。上周甲醇港口库存继续大幅去库，江苏沿江主流库区在补库需求支持下提货良好，浙江地区刚需稳定；华南港口库存亦持续去库。本周沿海市场外轮抵港量延续低位，港口甲醇库存或继续下降，具体关注市场提货量变动。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率环比增加，中天合创MTO装置检修后满负荷运行，行业开工有所增长，本周预期内地两套前期检修企业装置重启，MTO开工率有望继续提升。

塑料

夜盘L2701跌1.03%报8619元/吨。美伊军事冲突持续，伊朗、阿曼关于霍尔木兹海峡航运的磋商推迟，也门胡塞武装与沙特发生激烈冲突致使曼德海峡局势趋紧，早间WTI、布伦特油价开盘涨超2%。上周中英石化、抚顺石化、广东石化等装置停车检修，裕龙石化、中天合创、宁夏宝丰等装置重启，PE产量环比+4.66%至67.13万吨，产能利用率环比+3.15%至79.14%；下游开工率环比+1.7%，其中农膜开工率环比+5.0%，包装膜开工率环比+1.6%；生产企业库存环比+2.62%至38.78万吨，社会库存环比-3.78%至27.30万吨；油制利润环比-44元/吨至-116元/吨，煤制利润环比-163元/吨至1125元/吨。中下旬计划检修装置偏少，前期停车装置陆续重启，PE开工率预计在中性区间呈上升趋势。北方棚膜需求释放，农膜订单跟进带动开工率大幅提升；传统节日临近，包装膜需求季节性增长；PE刚性需求上升。短期库存难以得到积累，低库存对现货价格支撑作用仍存。综合考虑，短期LLDPE易涨难跌，关注地缘因素引发的油价波动带来的影响。

聚丙烯

美伊冲突僵持，国际油价高位震荡，油化工跟随波动。PP2701合约周五夜盘低开后小幅上行，期价收跌至8936元/吨，现货价格小幅上涨至10059元/吨，+41。供应端，本周（20260904-0910）中国聚丙烯产量72.39万吨，较上周期减少0.45万吨，跌幅0.62%，趋势由升转降。本周期聚丙烯平均产能利用率环比下降0.43%至69.48%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.44%至45.89%。库存方面，截至2026年9月9日，中国聚丙烯商业库存总量在54.09万吨，较上期下降2.32万吨，环比下降4.11%，现货价格高位整理，进入消费旺季，下游对高价原料刚需采购补库，本周生产企业库存小幅下降。综上，聚丙烯装置检修增多开工率回落，消费旺季下游对高价原料按需采购，供应仍旧偏低，短期预计跟随原油波动，价格维持高位震荡。

苯乙烯

夜盘EB2610跌2.21%报10075元/吨。美伊军事冲突持续，伊朗、阿曼关于霍尔木兹海峡航运的磋商推迟，也门胡塞武装与沙特发生激烈冲突致使曼德海峡局势趋紧，早间WTI、布伦特油价开盘涨超2%。上周京博思达睿67万吨装置重启，安庆石化40万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比+2.05%至32.38万吨，产能利用率环比+1.28%至64.55%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS行业消耗量环比-1.10%至23.35万吨；工厂库存环比-6.19%至13.53万吨，华东港口库存环比-6.28%至3.73万吨，华南港口库存环比-3.13%至1.55万吨。中下旬重启产能高于新停车产能，不过由于上游原料价格坚挺、非一体化装置亏损较深，行业供应回升速度预计偏缓慢。需求端负反馈明显，终端行业刚需采购、对高价原料抵触，下游“三S”行业理论亏损加深。库存去化至低位，对现货价格形成一定支撑。短期苯乙烯供需单边驱动不大，走势预计受国际油价主导，关注中东地缘局势后续进展。

PVC

夜盘V2701跌0.90%报5039元/吨。美伊军事冲突持续，伊朗、阿曼关于霍尔木兹海峡航运的磋商推迟，也门胡塞武装与沙特发生激烈冲突致使曼德海峡局势趋紧，早间WTI、布伦特油价开盘涨超2%。上周甘肃耀望、台塑宁波、德州实华、内蒙君正装置负荷提升，嘉化能源、中泰托克逊装置停车但影响天数有限，PVC产能利用率环比+1.58%至69.89%；下游开工率环比+0.07%至40.53%，其中管材开工率环比+0.2%至35%，型材开工率环比+0.74%至40.52%；社会库存环比-1.64%至110.50万吨；电石法利润环比+4元/吨至-652元/吨，乙烯法利润环比+56元/吨至-709元/吨。近期国内检修装置偏多，行业利润修复有限，PVC低开工状态预计持续。下游制品需求季节性回暖，但增长空间受房地产市场弱势拖累。海外市场表现一般，难以形成支撑。供需矛盾并不显著，显性库存预计维持小幅去化趋势，库存压力仍有待消化。随着煤炭供应回升，电石法成本涨势预计难以持续。综合考虑，短期PVC价格震荡对待，下有成本支撑，上有高库存压力。

烧碱

夜盘SH2611跌2.80%报1912元/吨；山东32%液碱折百价在1966元/吨，山东50%碱折百价-升水在1810元/吨。上周烧碱3套检修装置恢复，部分装置开工负荷调降，烧碱产能利用率环比-0.3%至77.8%；氧化铝开工率环比+0.09%至82.49%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比+4.43%至55.03%；下游拿货力度偏弱，液碱工厂库存环比+1.04%至50万吨；液氯均价上涨抵消能源成本上升影响，山东氯碱利润环比+70元/吨至51元/吨。国内检修装置重启偏缓慢，氯碱利润偏低抑制企业开工负荷，行业低开工状态预计持续至下旬。氧化铝开工负荷基本持稳，低利润或抑制后市耗碱需求；非铝行业传统旺季需求改善有限，刚需补库为主。随着煤炭供应回升，成本端上涨趋势预计难以持续。综合考虑，短期烧碱盘面震荡对待，价格下方有成本支撑，上方受高库存压制；中长期看，行业投产压力或使烧碱估值承压。

对二甲苯

伊朗计划于周一与波斯湾国家举行会议，讨论地区问题以及伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全航线谈判的结果，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为65.78万吨，环比+3.2%。国内PX周均产能利用率79.34%，环比+2.46%。需求方面，PTA周均产能利用率64.63%，较上周+4.29%；国内PTA产量为124.81万吨，较上周+8.40万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

伊朗计划于周一与波斯湾国家举行会议，讨论地区问题以及伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全航线谈判的结果，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率64.63%，较上周+4.29%；国内PTA产量为124.81万吨，较上周+8.40万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率75.01%，较上周-1.54%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.34天，较上周-0.08天，较去年同期-1.37天；聚酯工厂PTA原料库存在6.8天，较上周-0.25天，较去年同期-0.55天。目前加工差400附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

伊朗计划于周一与波斯湾国家举行会议，讨论地区问题以及伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全航线谈判的结果，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.82万吨，较上周增加3.06万吨，环比升8.56%；本周国内乙二醇总产能利用率59.92%，环比升4.73%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率75.01%，较上周-1.54%。截至9月3日华东主港地区MEG库存总量13.9万吨,较上一期降低0.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

伊朗计划于周一与波斯湾国家举行会议，讨论地区问题以及伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全航线谈判的结果，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为12.32万吨，环比下滑0.33万吨，环比降幅为2.61%。周期内综合产能利用率平均值为63.03%，环比下滑1.68%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.89%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.35天，环比下降0.17天。库存方面，截至9月3日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.99天，较上期减少0.63天；物理库存11.99天，较上期减少0.98天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价收涨至4810元/吨；银星现货收至4870元/吨，+0。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年8月纸浆进口总量273.1万吨，环比0.04%，同比2.9%，2026年累计进口量2410.8万吨，累计同比-0.8%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。库存端，截至2026年9月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：226.3万吨，较上期去库2.9万吨，环比下降1.3%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率45.92%，较上周上升1.52%，铜版纸产能利用率60.61%，-0.74%，白卡纸产能利用率69.8%，较上周下降2.91%。在成本及海外供应缩紧环境下对价格有一定支撑，但下游需求不足，限制价格上行动力，后续继续关注库存去库情况。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行3.06%。纯碱方面，供给端来看，本周国内纯碱周产量降至 68.28万吨，环比大幅下降5.01%，产能利用率回落至71.69%，环比下降 3.78个百分点，华北、华东、华中多套装置集中进入检修或减量运行，供应收缩成为短期盘面的核心支撑。下周来看，部分前期检修装置存在下周复产预期，后续产量存在回补压力。供给过剩的中长期格局并未发生根本性改变。需求端，浮法在产日熔量14.25万吨/日，维持偏低水平，行业仍有冷修计划，在产产能缓慢收缩。地产端竣工修复力度不及预期，玻璃厂成品库存压力较大，深加工订单偏弱，玻璃企业亏损下采购策略保守，纯碱采购以刚需随采为主，基本不做提前备货，仅维持安全库存，缺少集中补库动作。光伏玻璃行业持续亏损，冷修持续落地，光伏玻璃产能利用率50.48%，环比下降0.3%，日熔量67995吨/日，环比下降210吨/日，对重碱消耗持续萎缩。虽然光伏装机存在金九预期，但组件端订单传导缓慢，光伏玻璃企业优先消化自身成品库存，原料采购谨慎，难以带动纯碱需求明显回升。轻碱及其他需求：日化、洗涤、日用玻璃处于传统淡季，开工维持低位；氧化铝行业需求平稳，月度采购量波动不大。轻碱整体需求体量有限，难以对冲重碱的需求下滑。出口方面，低价货源带来一定出口增量，但出口总量占国内纯碱消费比例偏低，仅能小幅分流国内库存，无法扭转国内供需宽松格局。

玻璃

夜盘玻璃主力下行2.64%.玻璃方面，供给端来看，本周浮法玻璃供应维持低位态势，截至 9 月11日，全国浮法玻璃在产日熔量降至14.25万吨/天，环比上行0.85%；周度产量99.04万吨，环比下降0.42%，行业开工率 70.57%，均处于近十年低位区间。国内浮法玻璃在产196条产线，冷修停产97条在近年偏低区间，行业持续亏损背景下，部分老旧产线计划推进放水冷修，供给被动收缩，产出收缩主要源于行业持续深度亏损下，企业被动减产与产线冷修推进，但整体冷修节奏偏慢，且存在复产产能对冲，净收缩幅度有限。需求端，深加工订单：截至8月末，玻璃深加工企业订单天数为10.3天，环比回升0.8天，同比微增0.65天，订单天数自低位季节性回升，显示下游备货需求逐步启动，但绝对水平仍处低位，仅能支撑短期排产，并非需求周期的趋势性反转。终端地产竣工端的真实需求传导仍不明显。终端地产：1-7月国内房屋竣工面积同比下降23.2%，地产竣工端，保交楼政策持续落地，带动部分交付项目赶工，市场存在金九季节性修复预期，但现实端偏弱。房企资金压力仍存，新房交付节奏不均衡，北方受天气因素影响施工进度，工地赶工力度不及预期。前期新开工持续下滑，中期竣工的潜在增量有限，地产端难以形成持续、大规模的新增玻璃需求。

天然橡胶

近期国内云南产区天气正常，胶水逐步上量，部分工厂价格稍有松动；海南产区降水对割胶影响增强，新胶供应呈现收缩状态，但当地加工厂为保证自身交单及生产需求，对原料维持加价抢收态势，胶水收购价格重心高位运行。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降，青岛港口总入库量环比小幅下滑，前期天然橡胶价格高位回落后，胎企逢低补货情绪增加，总出库量明显增加，带动青岛总库存量延续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎检修企业复工带动产能利用率恢复性提升，但多数企业仍处于控产状态，限制整体产能利用率提升幅度；全钢轮胎个别检修企业复工，但近期原料价格连续走高，部分规格产品亏损，企业控产意愿增强，拖拽样本企业产能利用率走低。本周轮胎企业产能利用率存走低可能，原料价格持续高位运行，轮胎企业成本压力不断攀升，但轮胎成品涨价阻力依然较大，部分企业存停减产计划，将对整体产能利用率形成拖拽。

合成橡胶

近期原油走强带动丁二烯出厂价上调，进一步推高顺丁胶成本，顺丁橡胶生产企业陆续降负，虽有部分生产企业陆续降负后库存窄幅下降，但部分生产企业库存量有所增长，整体上周顺丁橡胶生产企业库存量有所增长。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎检修企业复工带动产能利用率恢复性提升，但多数企业仍处于控产状态，限制整体产能利用率提升幅度；全钢轮胎个别检修企业复工，但近期原料价格连续走高，部分规格产品亏损，企业控产意愿增强，拖拽样本企业产能利用率走低。本周轮胎企业产能利用率存走低可能，原料价格持续高位运行，轮胎企业成本压力不断攀升，但轮胎成品涨价阻力依然较大，部分企业存停减产计划，将对整体产能利用率形成拖拽。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量下降，本周预计1家企业装置计划停车，5-6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量趋势由降转升。需求端，农需尚未启动，工业复合肥、板厂等维持刚需采购，整体支撑不足。近期因成本面及供给面双重利好刺激，企业报盘明显抬升，虽然下游对高价货源抵触情绪明显，但市场氛围的阶段性向好带动了部分货源向下沉淀，上周国内尿素企业库存下降。库存顶部压力虽有所缓和，但内需实质消耗能力依旧有限，后市仍需关注流向变化以及出口发运情况。

瓶片

伊朗计划于周一与波斯湾国家举行会议，讨论地区问题以及伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全航线谈判的结果，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量28.52万吨，较上周减少3.1万吨；产能利用率降至59.14%，较上期下滑6.43个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率75.01%，较上周-1.54%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口49.89万吨，较上月下滑0.81万吨，或-1.59%。2026年1-7月累计出口量370.68万吨，较去年同期减少11.44万吨，跌幅3%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-46左右，加工利润修复，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约期价收涨至832.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格820元/m³，+0；进口CFR报价在130美元/m³，+3。海关总署最新数据显示，2026年7月原木进口量265立方米，同比增加6.2%，1-7月原木累计进口量1853万立方米，同比减少3.9%。据木联调研，本周（2026/8/31-2026/9/6）13港新西兰针叶原木预到船16条，较上周增加11条，周环比增加220%；到港总量约53.2万方，较上周增加37.7万方，周环比增加243%。本周（2026/8/28-9/3），新西兰12港原木离港发运共计9船39万方，环比减少3船5万方。其中，新西兰直发中国8船32万方，环比减少3船8万方。8月31日-9月6日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.97万方，较上周增加0.16万方。截至9月4日，国内针叶原木库存较上周减少5万立方米至235万立方米。海运费成本增加，金九银十旺季需求，海外报价抬升，原木出库量增加叠加到货减少，库存减少，对价格有一定支撑，关注后期到船及库存情况，预计价格下跌空间有限。

纯苯

夜盘BZ2610跌2.02%报9026元/吨。美伊军事冲突持续，伊朗、阿曼关于霍尔木兹海峡航运的磋商推迟，也门胡塞武装与沙特发生激烈冲突致使曼德海峡局势趋紧，早间WTI、布伦特油价开盘涨超2%。上周石油苯开工率环比+1.71%至69.63%，加氢苯开工率环比-6.32%至57.60%，国内纯苯产量小幅上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+0.70%至68.60%；华东港口库存环比-20.00%至3.6万吨；石油苯利润环比+334元/吨至1692元/吨。国内石油苯装置重启计划陆续兑现，新跟进检修装置偏少，纯苯供应持续回升。下游苯乙烯开停车装置并存，行业负荷缓慢提升；己内酰胺仍受下游PA6-锦纶产业链拖累，开工率难有提升空间；苯酚、苯胺、己二酸部分装置重启，行业开工预计提升；总量上看纯苯需求预计维持增长趋势。国内供需偏紧平衡，港口低库存对现货价格存在支撑。成本端油价仍主导短期纯苯价格，关注中东地缘局势后续进展。

丙烯

PL期货主力合约期价震荡收跌至9249元/吨;山东现货价格10025元/吨，+100。供需方面，本周（20260904-20260910）中国丙烯产量117.34万吨，较上周增加3.64万吨（上周产量113.70万吨），增幅3.20%。本周丙烯产能利用率71.74%，较上期上涨2.43%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。正丁醇产能利用率上涨幅度最大，主要是因为江苏华昌、利华益装置重启恢复。丙烯酸产能利用率下跌，主要因为渤化装置降负荷。短期丙烯供应小幅增加，需求变化不大，期价跟随原油震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3796元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量18.11万吨，较上期增加0.6万吨，产能利用率45.92%，较上周上升1.52%。产端行业转产情况普遍，行业产量仍维持偏低水平。本期双胶纸生产企业库存137.76万吨，环比上升0.31万吨。需求端，目前仍处于教材教辅出版订单空档期，社会面书商及民营教辅需求一般，多维持少量刚需补单。短期，需求跟进有限，供应小幅提升，双胶纸库存回升，预计双胶纸主力合约维持低位震荡。

※ 有色黑色

贵金属

周五晚间，沪金主力合约跌0.04%，沪银主力合约涨0.49%。地缘局势上，也门胡塞武装已控制曼德海峡，并表示，禁止沙特船只通行。曼德海峡通行受阻，使得全球能源供应风险持续上升。同时，沙特宣布因遭受无人机袭击关闭输油管道。此外，原先伊朗与海湾地区多个国家预定举行的开辟霍尔木兹海峡临时航道的会议宣布推迟。经济数据上，美国8月未季调CPI同比上涨3.4%，符合市场预期，环比上涨0.4%，创今年6月以来新高；季调后核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。数据公布后市场对美联储加息预期升至90%。整体来看，本周市场将迎来全球央行周，在地缘局势持续紧张推升油价的背景下，成本推动型通胀压力，使得主要央行，尤其是美联储加息已成为市场基准情形，重点关注美联储会后声明立场。

沪铜

隔夜沪铜震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC费用指数再度回落，铜矿供应相对偏紧预期持续，铜成本支撑较为稳固。供给端，由于铜精矿供应偏紧张，加之期副产品硫酸价格回落，冶炼利润有所承压，冶炼厂生产积极性以及产能释放或将有所收敛，国内精铜供给量或有回落。需求端，下游当前正值“金九银十”传统消费旺季，由于铜价前期的上行，下游畏高情绪较浓，高价铜对下游采买的影响有所体现。但近期铜价因海外加息预期走强以及美铜关税推延等因素影响而明显回落，预计铜价回落后，下游采买意愿或有走强。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求缓步回升的阶段，行业预期向好，库存周度小幅去化。

氧化铝

隔夜氧化铝震荡偏弱，基本面原料端，几内亚仍处雨季末段，季节性影响仍持续但已较前期有所缓和，但因运费上涨而令土矿报价仍处较高位，对氧化铝仍有部分成本支撑力度。供给端，国内冶炼厂前期检修陆续复产，运行产能有所回升，开工情况仍处偏高水平，故氧化铝国内供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝厂高产能运行，开工情况亦接近满产，长单交投稳定，电解铝厂原料库存充足，故现货散单成交较一般，氧化铝需求量保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。

沪铝

隔夜沪铝震荡偏弱，基本面原料端，氧化铝供应仍偏多，加之电解铝厂原料库存较充足，压价采买原料。供应端，国内电解铝在产能临近行业上限，增量弹性较低，加之冶炼利润情况较好，电解铝厂几乎保持满开工情况，国内电解铝供给量于上限大体持稳。需求端，传统消费旺季效应有所体现，铝水比例提升，铸锭量回落，令产业库存保持去库状态。下游铝材加工企业开工修复回升，但采买积极性仍受高铝影响，畏高情绪较浓，采购策略偏谨慎。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求季节性改善的阶段。

沪铅

供给端来看，国内原生铅进入三季度集中检修周期，湖南、内蒙古、河南等地大中型炼厂产能释放受限，原生铅综合开工率62.83%，继续下滑，厂内库存偏低，现货流通货源持续收紧。再生铅端受废电瓶原料紧缺、冶炼利润修复缓慢拖累，企业开工意愿低迷，部分企业有复产计划，目前再生铅开工率平均报41%,环比上行1.73%，再生铅主要产地产量（国内）报4.996万吨,环比上行2.6%，但整体爬坡节奏偏慢。进口方面，铅锭进口窗口近期重新打开，海外低价货源后续到港将逐步对冲国内供应减量，但短期到港规模有限，近端供应压力不大，整体呈现“内紧外松、近紧远松”的格局。需求端来看，下游铅蓄电池逐步进入“金九”传统消费旺季，高温假期结束后行业开工率边际抬升，开学季带动电动自行车蓄电池终端销量回暖，汽车启动电池备货需求也有小幅改善。但铅价站上16000元/吨后，下游畏高情绪升温，铅蓄电池开工率69.64%，环比上行3.29%，虽然下游蓄电池呈现销售逐步走强态势，但仍需观察下游对高价格铅的承接能力，当下现货成交随价格上涨有所转淡，需求端缺乏持续拉涨动力，大规模补库难以快速兑现，需跟踪终端订单的实际落地节奏，库存端，当前SMM五地铅锭社会库存约7.53万吨，环比小幅累库；上期所期货库存处于年内偏高水平，但原生炼厂厂库整体偏低。库存结构呈现 “显性社库微累、厂库偏低、下游原料库存中性”的特征，累库速度受供应检修约束，暂未形成明显的库存过剩压力，对价格的压制作用有限。下周沪铅基本面多空交织，原生铅集中检修带来的供应收缩形成底部支撑，传统旺季预期提供情绪驱动，但高价抑制下游补库力度，叠加进口货源潜在增量压制上行空间。

沪锌

宏观面，美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储本周加息概率升至近九成。白宫国家经济委员会主任哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。库存方面，近日锌价高位震荡，市场提货意愿升温，国内库存录得下降；LME锌库存交仓增加。

沪镍

宏观面，美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储本周加息概率升至近九成。白宫国家经济委员会主任哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面，电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅下降，海外LME库存增加，库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存小幅下降。

沪锡

宏观面，美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储本周加息概率升至近九成。白宫国家经济委员会主任哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游观望情绪较重，持货商则挺价情绪，社会库存增加；LME库存小幅下降。

硅铁

9月11日，硅铁2611合约震荡下行；河钢9月招标量价齐升支撑盘面，供需偏弱压制上方空间。供应端，硅铁生产企业整体开工率下降，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量小幅下降，整体仍处同期低位，铁水小幅回落，国内金属镁增量温和；成本端，电价小幅下降，兰炭价格大幅回落，成本支撑边际有所松动；利润方面整体利润回升，内蒙古现货利润报-33元/吨；宁夏现货利润报83元/吨。

锰硅

9月11日，锰硅2611合约承压运行，供需弱势未见明显改善。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存高位回落，锰硅开工率及产量小幅增加；需求端铁水产量回落，五大钢种硅锰周需求低位波动；样本锰硅企业库存高企；成本端，化工焦连续推涨，合金厂挺价意愿较强，港口锰矿低价惜售，成本底部支撑仍在。利润端，主产区亏损加深，内蒙古现货利润报-194元/吨；宁夏现货利润报-255元/吨。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约震荡偏弱，各地现货报价有所回落。供应端，山西煤矿近日无新增复产，需关注安监制约下已复产矿山产量；洗煤厂开工率低位波动，精煤库存累库，焦煤高价下游承接不佳；进口方面，甘其毛都口岸通关维持低位波动，口岸监管区库存低位运行；需求方面，本期铁水产量小幅回落，钢厂亏损加深；焦煤库存整体处同期中高位。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约低开震荡。供应端，山西焦煤矿井陆续复产，复产产量有待观察；需求端，本期铁水产量小幅回落，但钢厂亏损加深，负反馈风险仍在；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所改善，报-17元/吨；现货端，焦炭第五轮提涨落地，后续仍有提涨预期；库存方面，焦炭各环节库存延续下滑，总库存去库幅度有所收窄。

铁矿

周五夜盘I2701合约减仓下行。宏观面，美国8月未季调CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，创今年6月以来新高。供需情况，铁矿石发运和到港稳中有增，下游采购增加港口库存继续下降，但由于钢厂亏损加深，铁水产量增加预期下滑。叠加美通胀数据提升，加息预期升温利空大宗商品，铁矿石期价承压。

螺纹

周五夜盘RB2701合约重心下移。宏观面，国家主席习近平在新德里出席金砖国家领导人第十八次会晤第二阶段会议时就深化金砖合作提出5项倡议：一是人工智能开源普惠倡议；二是贸易投资便利化倡议；三是数字产业合作倡议；四是智能制造合作倡议；五是科技育才倡议。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率为37.62%，表观需求回升（+6.63 万吨），库存则继续下滑。整体上，螺纹钢产量维持低位，但需求表现一般，同时成本端支撑减弱，行情震荡偏弱。

热卷

周五夜盘HC2701合约震荡偏弱。宏观面，上周，从伊拉克发射的无人机袭击了沙特的东西向输油管道，迫使沙特政府关闭了这条关键原油动脉。此外，伊朗与海湾阿拉伯国家讨论霍尔木兹海峡局势的外交会议，在管道遇袭后被突然推迟。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率降至74.22%，表观需求下滑至292万吨，库存连续五周微降。整体上，热卷供需双降，炉料高位回调，成本端支撑减弱，短线承压。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆头部大厂32台矿热炉停炉已落地，9 月排产显著下调，四川部分中小炉企同步减停产，全国工业硅开炉数量回落，供应端边际收缩，叠加硅煤、石油焦原料成本维持高位，对工业硅现货与期价形成底部支撑。但需要留意，部分西北、内蒙停产炉组仍存在复产预期，若价格反弹至企业盈亏线以上，复产增量会逐步释放，削弱供给收缩利多；开工率回落至50.28%，整体来看，供给端收缩已从前期预期转向现实落地，阶段性对价格形成底部支撑。需求端，下游需求呈现分化式温和改善，暂无强驱动因素拉动集中补库：多晶硅：多晶硅企业排产有所抬升，但行业整体库存高企，硅片、电池片订单偏弱，光伏终端需求传导不畅。虽然市场存在行业控产挺价预期，但企业亏损压力下，采购策略偏保守，仅维持长单刚需拿货，暂无大规模集中补库行为，对工业硅的原料消耗增量有限，难以形成强拉动。有机硅：有机硅行业维持低利润格局，部分企业执行减产自律，DMC开工保持偏弱水平。传统金九旺季预期存在，但下游建筑、地产、电子终端订单改善有限，有机硅企业采购工业硅以随用随采为主，优先采购低价现货，主动囤货意愿不强，对工业硅拉动力度偏弱。铝合金：铝合金板块需求整体平稳，属于工业硅的稳定刚需消费端，无明显增量。汽车轻量化、光伏铝型材订单小幅回暖，但整体幅度有限；铝厂大多签订长期供货协议，现货零星采购，价格敏感度偏低，仅起到托底作用，无法成为行情的主要驱动。

碳酸锂

碳酸锂震荡偏弱，基本面原料端，锂矿价格随锂价报价回落，由于矿山方面的挺价以及锂盐厂利润承压的共同作用下，矿价保持一定韧性。供给端，由于锂价的快速回落，锂盐厂利润有所承压，挺价惜售意愿走强，低价放货量有限。进口方面，智利发运量有所回升，预计到港后加之国内部分冶炼厂检修完毕后的复产，国内碳酸锂供给量或将有所增长。需求端，下游正值“金九银十”传统消费旺季，且为迎接四季度动、储年末消费预期而提前备货。此外，锂价的回落亦令下游逢低采购相对积极，现货市场成交情况有所好转。上游库存小幅去化，下游提前备库库存回升。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增、库存小幅去化的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，头部硅料企业达成减产、不低于成本销售的行业共识，部分产线主动压低运行负荷，计划下调9月排产，减少市场货源投放，试图缓解累库压力，为现货与盘面提供情绪支撑。各家企业执行力度分化，部分低成本一体化企业生产刚性较强，短期难以大规模关停，若价格小幅反弹，停产、低负荷产线存在复产可能性，增量随时可以释放，削弱减产带来的利多。需求端，电池片环节订单走弱，前期海外窗口期备货热潮已经退潮，海外贸易壁垒、海外终端高库存共同抑制采购，转口贸易收缩；国内终端订单改善有限，电池片渠道库存累积，价格重心持续下移，部分N型电池片报价跌破0.3元/W。电池厂开工维持保守水平，生产排产跟随组件订单走，不会主动扩产。在电池片利润持续被压缩背景下，电池厂向上传导订单的能力减弱，间接降低对上游硅片的消耗，进而拖累硅片采购多晶硅的需求。组件端国内央国企组件招标持续落地，对国内地面电站装机形成一定支撑；但组件报价偏高，电站投资收益偏弱，终端业主压价明显，高价组件订单落地缓慢。海外市场方面，前期抢出口行情消退，海外地区报关、贸易政策风险上升，海外组件采购放缓，海外渠道库存有待消化。

铸造铝合金

隔夜铸铝震荡偏弱，基本面原料端，国内合规废铝货源仍持续偏紧，加之海外进口量的回落，令铸铝原料端供给紧张，此外铝价的高位亦令废铝保持坚挺，铸铝原料成本支撑力度稳固。供给端，受限于原料和成本的压力，再生铝厂开工情况以及生产积极性有所承压，国内铸铝供给量保持收减状态。需求端，传统消费旺季令下游压铸厂订单有季节性回暖，开工逐步修复，但由于铸铝报价的高企，高价对下游采买积极性仍有影响，压铸厂采购偏向谨慎，多以刚需和观望态度为主。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求略回暖的阶段。

铂金钯金

截至9月11日，伦敦铂钯市场震荡走弱。美国8月季调后核心CPI环比上涨0.3%，均高于市场预期，其中，能源价格环比上涨2.1%，能源通胀压力持续，此前公布的8月非农新增就业人数亦显著强于市场预期，市场对9月加息的押注大幅升温，利率期货显示美联储9月加息的概率接近90%，并定价年内两次加息。地缘方面，9月初美伊军事冲突再度升级，霍尔木兹海峡运输问题仍未得到实质性解决。此外，全球能源供应风险持续上行，沙特阿拉伯东西向输油管道因无人机袭击陷入停运，曼德海峡通行受阻，若中东能源出口持续走低，能源价格或持续通过通胀预期向美国利率端传导。从短期看，通胀预期支撑美元指数及美债收益率，短线或继续压制贵金属市场表现，重点关注本周美联储利率决议。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。