瑞达期货晨会纪要观点20260917

财经事件

1、9月16日，《求是》杂志刊发央行行长潘功胜署名文章，题为《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》。文章指出，金融总量增速趋缓，有利于保持宏观杠杆率基本稳定。要持续推进货币政策框架转型，构建科学稳健的货币政策体系。不断优化货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注，特别是对贷款单一渠道的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标。更加注重发挥价格型调控的作用，健全市场化的利率形成、调控和传导机制。

2、外交部长王毅同伊朗外长阿拉格齐会谈时表示，敦促各方采取有效措施，早日开放霍尔木兹海峡，维护国际航道畅通安全，维护国际能源运输和产供链稳定。中方不希望地区紧张向也门和红海方向进一步外溢。

3、美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期，此前美联储已连续五次会议按兵不动。政策声明显示，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12票赞成、0票反对通过上述决议。最新点阵图显示，2026年底联邦基金利率预测中值从6月的3.8%升至4.1%，16名官员预计年内至少再加息一次。

4、美联储主席沃什在新闻发布会上重申“通胀太高且持续太久”，不确信通胀正向目标回落。沃什拒绝提供前瞻指引，强调经济正在走强。沃什认为，债券收益率上升有三个原因：首先是经济强劲；第二是资本竞争，资本支出激增是真实存在的；第三是地缘政治。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体上涨，三大指数早盘低开后震荡走高并翻红，午后保持高位。截止收盘，上证指数涨0.71%，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.96%。沪深两市成交额连续三个交易日回落。中小盘股强于大盘蓝筹股。全市场超4100只个股上涨。行业板块多数上涨，通信、电子板块大幅走强，家用电器板块领跌。海外方面，货币政策上，美联储官员在FOMC会议上一致同意加息25个基点，点阵图显示，18名提交利率预测的官员中，16人预计今年至少还需要再加息一次，其中4人预计还需要再加两次，美联储主席沃什并未提交利率预测。会后新闻发布会上，沃什再度表示，通胀太高且持续太久，不确信通胀正向目标回落。沃什的表态进一步放大了点阵图带来的鹰派色彩，发布会期间美元与美债收益率快速走高。国内方面，经济基本面，8月份，国内社零、固投增速进一步回落，而进出口、规上工业增加值增速较上月加快，主要受到高新技术产品出口价格上涨支撑。资金面，8月非银存款同比少增，居民存款-M2增速负剪刀差进一步收敛。整体来看，国内经济K型分化仍在延续，经济呈现外需强、内需弱，传产弱，科技强的特点。同时居民存款搬家连续四个月放缓。此外，美联储鹰派加息进一步推高市场无风险利率，权益市场重估值压力依然较大。

国债期货

周三国债现券收益率多数下行，到期收益率1-7Y变动范围在0.5bp内，10Y、30Y到期收益率分别下行0.2、0.4bp左右至1.68%、2.14%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.00%、0.01%、0.03%、0.09%。税期资金面边际收敛，DR007加权利率回升至1.44%附近震荡。国内基本面端，8月经济运行平稳，工增小幅超预期，社零增长较前值有所回落，固投延续弱势。8月金融数据弱于市场预期，政府债、信贷仍为主要拖累，企业债券继续支撑社融。今年前八个月，政府债、企业债、股票融资在社融合计占比首次超过贷款，我国信用扩张动能正从单一的银行贷款转向债券、股权等多元化融资工具。海外方面，地缘不确定性仍然高企，美伊军事冲突再次升级，中东地区能源供应面临霍尔木兹海峡、曼德海峡、沙特阿拉伯输油管道停运等多重冲击。宏观方面，美联储重启加息25个基点释放鹰派信号，点阵图预计年内还将加息一次，声明表示当前通胀压力仍高企。总的来看，8月经济增长相对平稳，整体符合市场预期，但供强需弱的矛盾仍待改善，新质生产力维持高速增长，内需修复动能仍然偏弱。基本面偏弱对债市形成相对有利的宏观环境，但国际油价持续走强或向年内通胀传导及9月供给压力或形成一定扰动。税期资金面边际收紧，短期内利率或延续震荡格局，中长期仍有下行空间。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.7055，较前一交易日升值52个基点。人民币兑美元中间价报6.7628，调升42个基点。美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息。最新点阵图显示，2026年底联邦基金利率预测中值从6月的3.8%升至4.1%，16名官员预计年内至少再加息一次。美国8月CPI环比上涨0.4%，较7月的0.1%明显加快，同比维持3.4%；核心CPI环比上涨0.3%，高于0.2%的市场预期，同比则由2.5%降至2.4%。其中汽油价格单月上涨3.9%，对总体CPI月度增幅的贡献超过三分之一。9 月加息落地叠加偏鹰点阵图，美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。国内端，8月我国官方制造业PMI录得49.8，景气水平回升但略低于预期，反映制造业虽有好转但尚有空间，供需两端双双升至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.1，两者分别回升2.1、0.5个百分点至荣枯线上方，需求端显著改善。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。8月我国出口同比25%，进口同比28.2%，增速均有上涨，但“量平价升”特色显著，AI相关产业链价格高涨逐层传导。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，但头部船司正逐渐加快苏伊士运河复航进程，有所改善。人民币兑美元汇率波动在美联储加息的背景下大概率加剧。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.7%报100.33，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.67%报1.1464，英镑兑美元跌0.72%报1.3380，美元兑日元涨0.77%报156.3050。

美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息。最新点阵图显示，2026年底联邦基金利率预测中值从6月的3.8%升至4.1%，16名官员预计年内至少再加息一次。美国8月CPI环比上涨0.4%，较7月的0.1%明显加快，同比维持3.4%；核心CPI环比上涨0.3%，高于0.2%的市场预期，同比则由2.5%降至2.4%。其中汽油价格单月上涨3.9%，对总体CPI月度增幅的贡献超过三分之一。9月加息落地叠加偏鹰点阵图，美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。

欧元区方面，欧央行如期展开25基点加息，符合市场预期，央行官员表示能源成本上涨可能令通胀高于当前预期，预计通胀率将在较长时间内远高于目标水平，但美国FOMC加息预期同步回升，欧元震荡收跌。日本央行官员维持偏鹰姿态，9月加息概率大幅走高，日元震荡偏强运行。展望后市，美联储9月加息落地叠加偏鹰点阵图，美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格小幅波动，主力合约EC2610收涨0.56%，远月合约收得-1-2%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2908.30，较上周上涨25.61点，环比上行0.9%。胡塞与沙特冲突烈度升级、油价显著走强并沿风险溢价通道外溢，运价中枢上移。现价端，OO进一步下调9月下旬报价至大柜3700-3800美金，集量低至大柜3600-3500美金，COSCO基本调降至同等水平。根据现有报价统计，38周市场均值约在大柜3480美金左右，与8月末4150美金形成明显下跌，现货逐步进入降价周期，国庆报价料进一步下调，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，欧元区8月综合PMI初值升至52.1，高于7月的52.0，创9个月新高，也高于彭博调查的51.7，连续第二个月处于扩张区间。其中，制造业PMI从51.9升至52.8，创2022年5月以来新高；制造业产出指数则升至53.4，为54个月来最高。服务业PMI为51.7，与7月持平。除了企业预防性补库存外，AI相关科技产品需求回升以及国防支出增加，也正在推动设备需求改善。8月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，9-10月欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，叠加国内国庆长假前置订舱压力，现货运价料有所下行。部分船司虽试探性复航苏伊士运河，但多数船舶仍绕行好望角，绕行成本形成运价底部支撑，运价下降幅度料较小。地缘冲突反复是主要扰动变量，若红海局势恶化，会快速推升风险溢价；若复航范围扩大，则会加速运价回落。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

9月16日中证商品期货价格指数涨0.5%报1750.37，呈低开高走态势；最新CRB商品价格指数跌0.69%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油跌4.01%。黑色系全线上涨，焦煤涨1.09%。农产品多数上涨，豆粕涨0.84%。基本金属全线上涨，沪铜涨0.49%，沪铝涨0.52%。贵金属全线上涨，沪金涨0.41%，沪银涨0.04%。

地缘局势上，沙特遭袭击关闭的关键输油管道已推进修复，沙特调整出口路线增加霍尔木兹海峡外侧现货原油销售，消息缓解市场对原油供应缺口的担忧，隔夜国际油价显著回落。货币政策上，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期，此前美联储已连续五次会议按兵不动。政策声明显示，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12票赞成、0票反对通过上述决议。最新点阵图显示，2026年底联邦基金利率预测中值从6月的3.8%升至4.1%，16名官员预计年内至少再加息一次。声明指出，经济活动稳健扩张，生产率增长强劲，但通胀仍然高企。随后，美联储主席沃什在新闻发布会上重申“通胀太高且持续太久”，不确信通胀正向目标回落。此外沃什拒绝提供前瞻指引，强调经济正在走强。沃什的表态进一步放大了点阵图带来的鹰派色彩，发布会期间美元与美债收益率快速走高，贵金属则明显回落。市场呈现原油与黄金一同走弱的态势。

※ 农产品

豆一

前期早霜减产交易情绪回落，盘面承压震荡。东北贸易商以持续清库为主、暂停收购，高低蛋白豆源走货偏缓，仅有老客户少量拿货，部分贸易商考虑期货点价操作。市场目光转向16日黑龙江省储拍卖，静待拍卖结果指引行情；新豆收割临近，市场持续博弈新季产量与开秤预期。下游豆制品工厂采购节奏平缓，刚需随采随用，暂无集中补库计划，仅大型加工企业维持稳定加工与采购。短期重点关注黑龙江省储拍卖成交、产区新豆收割进度、下游采购情况。

豆二

美豆支撑主要来自，一是中东紧张局势升级推动原油价格上涨，为大豆及豆油市场提供外部提振；二是预报显示本周中西部部分地区将出现强降雨，可能拖慢秋粮收获进度，爱荷华州中部和西南部已发布洪水预警，该州为美国第二大大豆产区。 中国采购预期继续为市场提供心理支撑 ，市场普遍预期在中方代表团访美会晤前，采购节奏仍将延续，USDA作物进展报告显示，截至9月13日美豆优良率持平于58%，收割完成6%，均符合季节性节奏。USDA报告确立的丰产格局构成上方压制，但能源价格走强、收获延迟风险及中国持续采购为市场提供底部支撑，短期美豆预计陷入震荡。

豆粕

美豆支撑主要来自，一是中东紧张局势升级推动原油价格上涨，为大豆及豆油市场提供外部提振；二是预报显示本周中西部部分地区将出现强降雨，可能拖慢秋粮收获进度，爱荷华州中部和西南部已发布洪水预警，该州为美国第二大大豆产区。 中国采购预期继续为市场提供心理支撑 ，市场普遍预期在中方代表团访美会晤前，采购节奏仍将延续，USDA作物进展报告显示，截至9月13日美豆优良率持平于58%，收割完成6%，均符合季节性节奏。USDA报告确立的丰产格局构成上方压制，但能源价格走强、收获延迟风险及中国持续采购为市场提供底部支撑，短期美豆预计陷入震荡。国内豆粕方面，临近双节假期，价格高位回落引发下游阶段性逢低补库。供应端，油厂开机率高，豆粕库存仍处历史同期高位，油厂催提货延续，9月进口大豆到港量预计少于8月，压榨量环比或小幅下降，豆粕累库速度放缓或下降。连粕定价核心仍锚定进口大豆成本，美豆在出口需求及能源走强支撑下维持高位，但国内高库存与养殖需求清淡制约反弹空间

豆油

美豆支撑主要来自，一是中东紧张局势升级推动原油价格上涨，为大豆及豆油市场提供外部提振；二是预报显示本周中西部部分地区将出现强降雨，可能拖慢秋粮收获进度，爱荷华州中部和西南部已发布洪水预警，该州为美国第二大大豆产区。 中国采购预期继续为市场提供心理支撑 ，市场普遍预期在中方代表团访美会晤前，采购节奏仍将延续，USDA作物进展报告显示，截至9月13日美豆优良率持平于58%，收割完成6%，均符合季节性节奏。USDA报告确立的丰产格局构成上方压制，但能源价格走强、收获延迟风险及中国持续采购为市场提供底部支撑，短期美豆预计陷入震荡。国内豆油方面，油厂开机率维持高位，豆油库存继续累积，双节备货进入尾声，需求端对价格驱动有限，工厂催提现象较多。目前CBOT成本震荡，豆油上方有一定的压力。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加26.62%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加23.99%，出油率（OER）环比增加0.5%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为393295吨，较8月1-10日出口的445466吨减少11.7%。当前棕榈油盘面处于现实高库存与远期天气减产预期的博弈当中，8月偏弱的供需数据已部分计价，叠加厄尔尼诺持续发酵带来的减产担忧、印尼B50生物柴油政策的潜在约束，共同为BMD提供底部支撑。国内方面，棕榈油现实压力最大，近期买船数量增加，未来到港压力持续，加之豆棕价差倒挂抑制消费，供强需弱格局难改，库存保持高位。短期棕榈油上方有一定的压力。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收跌，因调查显示加拿大油菜籽收成将高于此前预估。隔夜菜油2701合约收涨0.29%。加菜籽步入收割初期，整体丰产预期较好。不过，由于需求端表现强劲，期末库存较上年度有收紧预期。关注16日加拿大统计局公布的作物产量预估。其它方面，MPOB数据显示，马来西亚棕榈油8月期末库存增加至282.45万吨，明显高于市场预估的276万吨，棕榈油产地近端压力仍在累积。不过，中东局势依旧紧张，原油价格持续维持高位震荡，且世界气象组织称，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气或持续至2027年，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，油脂整体基本面变化不大，豆棕库存维持高位，菜油库存压力相对偏低，支撑其基差维持在较高水平。不过，菜籽进口到港预期较好，远月供应端压力仍存。总体而言,菜油短期走势或有所反复，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收高，关注美豆收成结果。隔夜菜粕2611合约收涨1.8%。全美油菜加工商协会发布压榨月报显示，美国8月大豆压榨量低于7月，且低于市场预期，提振CBOT豆粕走势，间接带动CBOT大豆收高。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率持续偏高，油厂催提压力仍然较大，豆粕供应依然宽松。菜粕自身而言，供应端依旧充裕，不过水产养殖旺季，刚需支撑较好，叠加菜粕库存压力较小，总体供需相对平稳。盘面来看，菜粕跟随外盘上扬，市场波动加剧。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三下跌，静待美国收割结果。隔夜玉米2611合约跌0.27%。USDA发布9月供需报告显示，美国2026/27年度玉米产量预估为160.13亿蒲式耳，平均单产预估为178.5蒲式耳/英亩，较8月预估值均有所下调，不过，其单产预估值较报告前分析师平均预估的178.2蒲式耳/英亩略高，报告总体影响相对有限。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年9月13日当周，美国玉米优良率为57%，前一周为56%，上年同期为67%。美玉米优良率偏低，继续支撑国际玉米价格维持高位。国内方面，东北产区绥化企业开秤后连续降价，且黑龙江东部新粮上市在即，供应压力渐增，市场情绪偏弱。另外，饲料企业养殖亏损持续，维持随用随采策略，玉米库存处低位，未出现大规模补库。进口谷物替代优势仍存，小麦、大麦、高粱等持续分流国产玉米消费。新粮集中上市后压力将释放，价格重心或有下移空间。盘面来看，近日玉米期价有所回落，市场波动性明显增加，关注国内玉米最终定产情况。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收跌0.32%。近期玉米淀粉供应端持续增量，加之玉米淀粉市场价格偏弱走势，淀粉新签表现不佳，行业库存延续小幅累积。截至9月9日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135.8万吨，较上周增加1.90万吨，周增幅1.42%，月增幅2.26%；年同比增幅10.77%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动，但因其需求支撑有限，总体走势略弱于玉米。

生猪

根据Mysteel数据，截至9月10日，重点省份养殖企业生猪计划出栏完成度合计30.69%，整体进度偏慢。养殖端存在销售压力，加之前期二育出栏，市场供应充足。需求端，随着高温影响消退，终端采购意愿略有回暖，屠宰企业开工率小幅回升，但增量相对有限。总的来说，供应存压，需求增量有限，供应增量大于需求，生猪价格偏弱运行。

鸡蛋

近来老鸡淘汰出栏持续增加，且中秋临近，商超阶段性拿货增加，多数产区内销启动，市场盼涨情绪较浓，同时各环节库存低位，现货价格继续保持高位。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，养殖端补栏情况相对积极，进一步提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于高基差与节后需求下滑之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，高基差继续支撑近月盘面表现，短期或维持区间震荡。

苹果

早熟品种交易占据主导，拖累库存富士清库进度。山东产区整体去库速度环比略快，但同比去年同期仍显缓慢，早熟富士上量有限，部分客商少量调库内库存货源，包装走货速度尚可，但目前发市场渠道走货不快，电商及出口渠道调货量不大，部分冷库仍存在去库压力。陕西产区剩余客商货源多集中于洛川产区，目前扫尾清库中，但质量问题导致出残较高，成交不快，部分包装好货源发货缓慢，整体交易有限。替代品供应充足，对苹果消费仍存一定虚弱作用。

红枣

新季红枣产量基础稳定，随着枣果生长其自身抗风险能力增强，落果风险也相对可控，九月份上糖期需关注产区降雨情况或出现质量风险 ，动态关注天气对灰枣长势的影响。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年9月10日红枣本周36家样本点物理库存9917吨，较上周减少188吨，环比减少1.86%，同比增加5.39%。样本库存下降趋势，天气转冷，部分加工企业陆续启动原料加工，成品供应较为充足，叠加市场到货持续，整体供应面偏宽松。不过当前现货价格处于偏低水平，加之双节备货陆续展开，市场购销氛围较为活跃。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，受累于美元走强，ICE 12月棉花期货合约下跌0.29美分或0.34%，结算价报每磅84.36美分。国内市场：进口港口库存小幅下降，出货依旧稳定。据Mysteel调研显示，截至9月10日进口棉港口库存环比下降0.03%至59.45万吨,消费端，主流纺企开机负荷小幅回升，受消费旺季影响，下游纺企订单有所增加。不过坯布厂补货积极性不高，纱线累库为主。另外截至9月16日，累计挂牌出库销售储备棉34.48万吨，累计成交34.36万吨，累计成交率99.65%。当日储备棉轮出成交价格较上一日小幅上涨，关注总轮出量。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三几乎无变化，ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.02美分或0.11%，结算价报每磅18.89美分。另外，印度最大产糖邦马哈拉施特拉邦政府发布声明称，已批准糖厂从10月15日起开始压榨甘蔗，较去年提前两周，官方预期甘蔗供应减少。国内市场，2026/27榨季国内糖产量预计维持高位，加之下游终端成品糖、饮料等需求未见明显好转，限制食糖工业库存去库速度。近期外盘原糖价格下跌明显，加之新榨季即将开榨，结转库存高位，对国内糖价有所拖累。

花生

各产区上货量增减不一，新上市区域价格稍显偏强，下游刚需采购为主，交投氛围一般。中大型油厂收购不积极，部分暂无开秤计划，地区油坊中秋节前小量接货生产。全国花生集中上市时间逐渐临近，预计短期花生价格震荡企稳，关注主产区天气。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，布油期货高位小幅走弱，国内原油及油品跟随国际原油震荡走弱，隔夜原油期货主力合约收804.8元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，8月OPEC原油产量2408.10万桶/日，环比+1.90%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存低位去化。EIA数据显示，9月4日当周，美国原油产量为1394.70万桶/日，环比+0.61%。美国石油钻井数449台，环比+2台。截止9月4日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.09429亿桶，比前一周下降164万桶；美国商业原油库存量4.24069亿桶，比前一周下降39万桶；库欣地区原油库存2182.4万桶，减少68.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.8536亿桶，下降了124万桶。美国API数据显示，2026年9月4日当周，API原油库存为4.346亿桶，周环比-0.07%。国内，据隆众监测，截至2026年9月13日，山东独立炼厂原油到港量124.8万吨，较上周跌56.7万吨，环比跌31.24%。截至9月16日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达48.13%，较上周跌1.58个百分点，较去年同期跌13个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。中国港口商业原油库存指数为87.32，总库容占比47.70%，环比跌3.19%。近期多数港口新到货依然偏少，中东局势引发的供应压力仍在延续，整体库存水平下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡。

燃料油

美伊冲突僵持，布油期货高位小幅走弱，国内原油及油品跟随国际原油震荡走弱，隔夜高硫燃料油期货主力合约收4405元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5609元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260904-0910），主营炼厂常减压产能利用率73.90%，环比下跌2.13%，同比下跌7.69%，安庆石化开始检修，负荷下降，另华北石化检修继续降负。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.82%，环比上周上涨0.96个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260904-0910）山东油浆市场库存率4.2%，较上周期下跌1.0%。山东地区渣油库存率0.6%，较上周期库存率下跌0.1%。山东地区蜡油库存率0.2%，较上周期持稳。需求端，本期（20260904-0910）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量7.90万吨，环比+1.70万吨，+27.42%。船燃方向接货1.11万吨，环比-0.71万吨，-39.01%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突僵持，布油期货高位小幅走弱，国内原油及油品跟随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约收5439元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260904-0910），中国92家沥青炼厂产能利用率为22%，环比增加0.5个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为22.2%，环比增加0.8个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为36万吨，环比增加0.2万吨，降幅0.6%；同比下降24.8万吨，降幅40.8%。需求端，本期（20260904-0910），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.3%，环比减少0.7%，同比减少8.8%。改性沥青对沥青周度消费量为5.5万吨，环比降幅13.7%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年9月14日，国内沥青社会库库存共计61.6万吨，较9月10日减少4.2万吨，降幅6.4%，同比减少62.1%。国内沥青厂库库存共计48.4万吨，较9月10日减少1.5万吨，降幅3.0%，同比减少29.9%。综合来看，沥青供增需减、库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突僵持，布油期货高位小幅走弱，国内原油及油品跟随国际原油震荡走弱，隔夜液化石油气期货主力合约收6939元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年9月沙特CP价格出台，丙烷625美元/吨，较上月涨5美元/吨；丁烷660美元/吨，较上月涨20美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷835美元/吨，丁烷880美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷6239元/吨左右，丁烷6575元/吨左右。国内供应方面，本期（20260904-0910）中国液化气样本企业商品量：49.48万吨，较上期减少0.03万吨，环比降0.06%。周内，东北与华东地区丁烷外放增加，华中一家炼厂检修。周商品量波动较小。需求方面，本期（20260904-0910）中国液化气样本企业产销率102%，环比下降1个百分点。本期国内液化气市场整体销售情况良好，多数厂家呈现出销大于产的局面。库存端，截至2026年9月10日，中国液化气样本企业库容率水平在18.09%，较上期下降0.71个百分点。中国液化气港口样本库存量：229.19万吨，较上期下降21.7万吨或8.63%。本期港口到船下降明显，进口资源有限。需求方面，化工需求小幅提升，不过码头贸易量资源有限，进口商捂盘惜售，外销量减少，整体需求变化有限。因到港降量明显，本期港口库存呈现降库趋势。PG主力合约震荡为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地甲醇企业库存环比下降，长协商/零单均积极提货，叠加部分检修甲醇项目尚未回归等，共同推动企业库存去化。本周甲醇港口库存继续如期大幅去库，江苏在沿江终端发船以及转口支撑下提货维持高位，浙江地区也同步刚需稳健，华南港口库存跌至新低，下周沿海外轮抵港量环比预计有所增量，但仍维持低位，内地至沿海套利空间开启，内地货补充量或逐步增加。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率环比增加，中天合创MTO装置检修后满负荷运行，行业开工有所增长，本周预期内地两套前期检修企业装置重启，MTO开工率有望继续提升。

塑料

夜盘L2701跌0.59%报8559元/吨。美伊地缘局势有望受多方调和，叠加美联储加息落地，昨日WTI主力跌超3%、布伦特主力跌超2%。上周中英石化、抚顺石化、广东石化等装置停车检修，裕龙石化、中天合创、宁夏宝丰等装置重启，PE产量环比+4.66%至67.13万吨，产能利用率环比+3.15%至79.14%；下游开工率环比+1.7%，其中农膜开工率环比+5.0%，包装膜开工率环比+1.6%；生产企业库存环比+2.62%至38.78万吨，社会库存环比+3.57%至28.27万吨；油制利润环比-44元/吨至-116元/吨，煤制利润环比-163元/吨至1125元/吨。中下旬计划检修装置偏少，前期停车装置陆续重启，PE开工率预计在中性区间呈上升趋势。北方棚膜需求释放，农膜订单跟进带动开工率大幅提升；传统节日临近，包装膜需求季节性增长；PE刚性需求上升。短期库存难以得到积累，低库存对现货价格支撑作用仍存。短期LLDPE预计随油价波动，关注中东地缘局势进展。

聚丙烯

PP2701合约震荡收跌至8934元/吨，现货价格小幅上涨至10123元/吨，+52。供应端，本周（20260904-0910）中国聚丙烯产量72.39万吨，较上周期减少0.45万吨，跌幅0.62%，趋势由升转降。本周期聚丙烯平均产能利用率环比下降0.43%至69.48%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.44%至45.89%。库存方面，截至2026年9月16日，中国聚丙烯商业库存总量在50.37万吨，较上期下降3.72万吨，环比下降6.88%，现货持续高位，制约采购意愿，下游刚需拿货，本周生产企业库存小幅下降，贸易商样本企业库存去化幅度不大。综上，聚丙烯装置检修增多开工率回落，消费旺季下游对高价原料按需采购，供应仍旧偏低，短期跟随原油波动，价格维持高位震荡。

苯乙烯

夜盘EB2610跌1.41%报10152元/吨。美伊地缘局势有望受多方调和，叠加美联储加息落地，昨日WTI主力跌超3%、布伦特主力跌超2%。上周京博思达睿67万吨装置重启，安庆石化40万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比+2.05%至32.38万吨，产能利用率环比+1.28%至64.55%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS行业消耗量环比-1.10%至23.35万吨；工厂库存环比-6.19%至13.53万吨，华东港口库存环比-6.28%至3.73万吨，华南港口库存环比-3.13%至1.55万吨。中下旬重启产能高于新停车产能，不过由于上游原料价格坚挺、非一体化装置亏损较深，行业供应回升速度预计偏缓慢。需求端负反馈明显，终端行业刚需采购、对高价原料抵触，下游“三S”行业理论亏损加深。库存去化至低位，对现货价格形成一定支撑。短期苯乙烯供需单边驱动不大，走势预计受国际油价主导，关注中东地缘局势后续进展。

PVC

夜盘V2701涨0.37%报4887元/吨。美伊地缘局势有望受多方调和，叠加美联储加息落地，昨日WTI主力跌超3%、布伦特主力跌超2%。上周甘肃耀望、台塑宁波、德州实华、内蒙君正装置负荷提升，嘉化能源、中泰托克逊装置停车但影响天数有限，PVC产能利用率环比+1.58%至69.89%；下游开工率环比+0.07%至40.53%，其中管材开工率环比+0.2%至35%，型材开工率环比+0.74%至40.52%；社会库存环比-1.64%至110.50万吨；电石法利润环比+4元/吨至-652元/吨，乙烯法利润环比+56元/吨至-709元/吨。近期国内检修装置偏多，行业利润修复有限，PVC低开工状态预计持续。下游制品需求季节性回暖，但增长空间受房地产市场弱势拖累。海外市场表现一般，难以形成支撑。供需矛盾并不显著，显性库存预计维持小幅去化趋势，库存压力仍有待消化。随着煤炭供应预期回升，PVC电石法成本支撑预期减弱。低估值水平下，成本端对PVC价格托底作用仍存。短期PVC盘面震荡对待。

烧碱

夜盘SH2611跌0.32%报1886元/吨；山东32%液碱折百价在1969元/吨，山东50%碱折百价-升水在1810元/吨。上周烧碱3套检修装置恢复，部分装置开工负荷调降，烧碱产能利用率环比-0.3%至77.8%；氧化铝开工率环比+0.09%至82.49%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比+4.43%至55.03%；下游拿货力度偏弱，液碱工厂库存环比+1.04%至50万吨；液氯均价上涨抵消能源成本上升影响，山东氯碱利润环比+70元/吨至51元/吨。国内检修装置重启偏缓慢，氯碱利润偏低抑制企业开工负荷，行业低开工状态预计持续至下旬。氧化铝开工负荷基本持稳，低利润或抑制后市耗碱需求；非铝行业传统旺季需求改善有限，刚需补库为主。随着煤炭供应预期回升，烧碱成本支撑预期减弱，盘面回落至低估值区间。短期烧碱盘面震荡对待，价格下方有成本支撑，上方受高库存压制；中长期看，行业投产压力或使烧碱估值承压。

对二甲苯

多方尝试推动中东局势缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为66.66万吨，环比+1.34%。国内PX周均产能利用率80.4%，环比+1.06%。需求方面，PTA周均产能利用率68.72%，较上周+4.09%；国内PTA产量为132.28万吨，较上周+7.47万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

多方尝试推动中东局势缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率68.72%，较上周+4.09%；国内PTA产量为132.28万吨，较上周+7.47万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.39%，较上周-1.62%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.2天，较上周-0.14天，较去年同期-1.61天；聚酯工厂PTA原料库存在6.5天，较上周-0.3天，较去年同期-1.05天。目前加工差412附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

多方尝试推动中东局势缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在39.82万吨，较上周增加1.10万吨，环比升2.84%；本周国内乙二醇总产能利用率61.47%，环比升1.70%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.39%，较上周-1.62%。截至9月14日华东主港地区MEG库存总量10.6万吨,较上周四降低1.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

多方尝试推动中东局势缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为11.96万吨，环比下滑0.36万吨，环比降幅为2.92%。周期内综合产能利用率平均值为61.16%，环比下滑1.87%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.89%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.70天，环比下降0.65天。库存方面，截至9月10日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.33天，较上期减少0.66天；物理库存10.41天，较上期减少1.58天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4760元/吨；银星现货收至4900元/吨，+100。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年8月纸浆进口总量273.1万吨，环比0.04%，同比2.9%，2026年累计进口量2410.8万吨，累计同比-0.8%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。库存端，截至2026年9月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：226.3万吨，较上期去库2.9万吨，环比下降1.3%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率45.92%，较上周上升1.52%，铜版纸产能利用率60.61%，-0.74%，白卡纸产能利用率69.8%，较上周下降2.91%。在成本及海外供应缩紧环境下对价格有一定支撑，但下游需求不足，限制价格上行动力，后续继续关注库存去库情况。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.4%。纯碱方面，供给端来看，本周国内纯碱周产量降至 68.28万吨，环比大幅下降5.01%，产能利用率回落至71.69%，环比下降 3.78个百分点，华北、华东、华中多套装置集中进入检修或减量运行，供应收缩成为短期盘面的核心支撑。下周来看，部分前期检修装置存在下周复产预期，后续产量存在回补压力。供给过剩的中长期格局并未发生根本性改变。需求端，浮法在产日熔量14.25万吨/日，维持偏低水平，行业仍有冷修计划，在产产能缓慢收缩。地产端竣工修复力度不及预期，玻璃厂成品库存压力较大，深加工订单偏弱，玻璃企业亏损下采购策略保守，纯碱采购以刚需随采为主，基本不做提前备货，仅维持安全库存，缺少集中补库动作。光伏玻璃行业持续亏损，冷修持续落地，光伏玻璃产能利用率50.48%，环比下降0.3%，日熔量67995吨/日，环比下降210吨/日，对重碱消耗持续萎缩。虽然光伏装机存在金九预期，但组件端订单传导缓慢，光伏玻璃企业优先消化自身成品库存，原料采购谨慎，难以带动纯碱需求明显回升。轻碱及其他需求：日化、洗涤、日用玻璃处于传统淡季，开工维持低位；氧化铝行业需求平稳，月度采购量波动不大。轻碱整体需求体量有限，难以对冲重碱的需求下滑。出口方面，低价货源带来一定出口增量，但出口总量占国内纯碱消费比例偏低，仅能小幅分流国内库存，无法扭转国内供需宽松格局。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.55%.玻璃方面，供给端来看，本周浮法玻璃供应维持低位态势，截至 9 月11日，全国浮法玻璃在产日熔量降至14.25万吨/天，环比上行0.85%；周度产量99.04万吨，环比下降0.42%，行业开工率 70.57%，均处于近十年低位区间。国内浮法玻璃在产196条产线，冷修停产97条在近年偏低区间，行业持续亏损背景下，部分老旧产线计划推进放水冷修，供给被动收缩，产出收缩主要源于行业持续深度亏损下，企业被动减产与产线冷修推进，但整体冷修节奏偏慢，且存在复产产能对冲，净收缩幅度有限。需求端，深加工订单：截至8月末，玻璃深加工企业订单天数为10.3天，环比回升0.8天，同比微增0.65天，订单天数自低位季节性回升，显示下游备货需求逐步启动，但绝对水平仍处低位，仅能支撑短期排产，并非需求周期的趋势性反转。终端地产竣工端的真实需求传导仍不明显。终端地产：1-7月国内房屋竣工面积同比下降23.2%，地产竣工端，保交楼政策持续落地，带动部分交付项目赶工，市场存在金九季节性修复预期，但现实端偏弱。房企资金压力仍存，新房交付节奏不均衡，北方受天气因素影响施工进度，工地赶工力度不及预期。前期新开工持续下滑，中期竣工的潜在增量有限，地产端难以形成持续、大规模的新增玻璃需求。

天然橡胶

近期国内云南产区天气正常，原料上量相对平稳，收胶尚可；海南产区雨水扰动有所缓解，局部区域割胶作业恢复，原料供应环比增加，为保证自身交单及生产需求，当地加工厂对原料加价抢收情绪增加，胶水收购价格重心止跌反弹。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降，总去库幅度环比扩大，胶价自高点回落，下游逢低补货积极，带动青岛总库存量延续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎检修企业复工带动产能利用率恢复性提升，但多数企业仍处于控产状态，限制整体产能利用率提升幅度；全钢轮胎个别检修企业复工，但近期原料价格连续走高，部分规格产品亏损，企业控产意愿增强，拖拽样本企业产能利用率走低。本周轮胎企业产能利用率存走低可能，原料价格持续高位运行，轮胎企业成本压力不断攀升，但轮胎成品涨价阻力依然较大，部分企业存停减产计划，将对整体产能利用率形成拖拽。

合成橡胶

近期原油走强带动丁二烯出厂价上调，进一步推高顺丁胶成本，顺丁橡胶生产企业陆续降负，虽有部分生产企业陆续降负后库存窄幅下降，但部分生产企业库存量有所增长，整体上周顺丁橡胶生产企业库存量有所增长。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎检修企业复工带动产能利用率恢复性提升，但多数企业仍处于控产状态，限制整体产能利用率提升幅度；全钢轮胎个别检修企业复工，但近期原料价格连续走高，部分规格产品亏损，企业控产意愿增强，拖拽样本企业产能利用率走低。本周轮胎企业产能利用率存走低可能，原料价格持续高位运行，轮胎企业成本压力不断攀升，但轮胎成品涨价阻力依然较大，部分企业存停减产计划，将对整体产能利用率形成拖拽。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量下降，本周预计1家企业装置计划停车，5-6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量趋势由降转升。需求端，农需尚未启动，工业复合肥、板厂等维持刚需采购，整体支撑不足。由于下游对高价货源接受度有限，阶段性成交集中于低价区域，且部分港口出货节奏不太通畅，本周企业库存去化程度缓慢，下周库存预计呈窄幅波动，仍需关注流向变化以及出口发运进展。

瓶片

多方尝试推动中东局势缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量26.01万吨，较上周减少2.46万吨；产能利用率降至53.95%，较上期下滑5.1个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率73.39%，较上周-1.62%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口49.89万吨，较上月下滑0.81万吨，或-1.59%。2026年1-7月累计出口量370.68万吨，较去年同期减少11.44万吨，跌幅3%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-133左右，加工利润加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约期价收至833.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格825元/m³，+0；进口CFR报价在130美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年8月中国进口原木及锯材439.2万立方米，1-8月累计进口3563.0万立方米，同比降5.0%。据木联调研，本周（2026/9/14-2026/9/20）13港新西兰针叶原木预计到船11条，较上周增加6条，周环比减少35%；到港总量约39.7万方，较上周减少16.35万方，周环比减少29%。本周（2026/9/4-9/10），新西兰12港原木离港发运共计10船40万方，环比增加1船2万方。其中，新西兰直发中国6船25万方，环比减少2船7万方。9月7日-9月13日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.84万方，较上周减少2.18%。截至9月11日，国内针叶原木库存较上周增加2万立方米至237万立方米。海运费成本增加，金九银十旺季需求，海外报价抬升对价格有一定支撑，但价格走高后下游对高价原料拿货积极性减弱，原木出库量减少，库存增加，限制价格上行动力，关注后期到船及库存情况。

纯苯

夜盘BZ2610跌1.33%报9027元/吨。美伊地缘局势有望受多方调和，叠加美联储加息落地，昨日WTI主力跌超3%、布伦特主力跌超2%。上周石油苯开工率环比+0.95%至70.58%，加氢苯开工率环比-6.32%至57.60%，国内纯苯产量小幅上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+0.70%至68.60%；华东港口库存环比+5.56%至3.8万吨；石油苯利润环比+334元/吨至1692元/吨。国内石油苯装置重启计划陆续兑现，新跟进检修装置偏少，纯苯供应持续回升。下游苯乙烯开停车装置并存，行业负荷缓慢提升；己内酰胺行业低开工状态持续；苯酚、苯胺、己二酸部分装置重启，行业开工预计提升；总量上看纯苯需求预计维持增长趋势。国内供需偏紧平衡，港口低库存对现货价格存在支撑。成本端油价仍主导短期纯苯价格，关注中东地缘局势后续进展。

丙烯

PL期货主力合约期价震荡收跌至9388元/吨;山东现货价格9810元/吨，+10。供需方面，本周（20260904-20260910）中国丙烯产量117.34万吨，较上周增加3.64万吨（上周产量113.70万吨），增幅3.20%。本周丙烯产能利用率71.74%，较上期上涨2.43%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。正丁醇产能利用率上涨幅度最大，主要是因为江苏华昌、利华益装置重启恢复。丙烯酸产能利用率下跌，主要因为渤化装置降负荷。短期丙烯供应小幅增加，需求变化不大，期价跟随原油震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3792元/吨，北京现货 70g银河如意报4100元/吨。供应端，本期双胶纸产量18.11万吨，较上期增加0.6万吨，产能利用率45.92%，较上周上升1.52%。产端行业转产情况普遍，行业产量仍维持偏低水平。本期双胶纸生产企业库存137.76万吨，环比上升0.31万吨。需求端，目前仍处于教材教辅出版订单空档期，社会面书商及民营教辅需求一般，多维持少量刚需补单。短期，需求跟进有限，供应小幅提升，双胶纸库存回升，预计双胶纸主力合约维持低位震荡。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约涨0.41%，沪银主力合约涨0.04%。货币政策上，美联储官员在FOMC会议上一致同意加息25个基点，点阵图显示，18名提交利率预测的官员中，16人预计今年至少还需要再加息一次，其中4人预计还需要再加两次，美联储主席沃什并未提交利率预测。会后新闻发布会上，沃什再度表示，通胀太高且持续太久，不确信通胀正向目标回落。沃什的表态进一步放大了点阵图带来的鹰派色彩，发布会期间美元与美债收益率快速走高对贵金属形成明显压制。经济数据上，美国8月零售销售环比增长1.2%，大幅超预期的0.8%，创近五个月最大涨幅，消费数据依旧强劲，对美国经济有明显支撑，也呼应美联储对经济走强的判断。整体来看，美联储通过鹰派加息重塑了市场对美联储抗击通胀目标的信誉，对贵金属产生明显利空。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC费用指数再度回落，铜矿供应相对偏紧预期持续，铜成本支撑较为稳固。供给端，由于铜精矿供应偏紧张，加之期副产品硫酸价格回落，冶炼利润有所承压，冶炼厂生产积极性以及产能释放或将有所收敛，国内精铜供给量或有回落。需求端，下游当前正值“金九银十”传统消费旺季，由于铜价前期的上行，下游畏高情绪较浓，高价铜对下游采买的影响有所体现。但近期铜价因海外加息预期走强以及美铜关税推延等因素影响而明显回落，预计铜价回落后，下游采买意愿或有走强。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求缓步回升的阶段，行业预期向好，库存周度小幅去化。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚仍处雨季末段，季节性影响仍持续但已较前期有所缓和，但因运费上涨而令土矿报价仍处较高位，对氧化铝仍有部分成本支撑力度。供给端，国内冶炼厂前期检修陆续复产，运行产能有所回升，开工情况仍处偏高水平，故氧化铝国内供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝厂高产能运行，开工情况亦接近满产，长单交投稳定，电解铝厂原料库存充足，故现货散单成交较一般，氧化铝需求量保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。

沪铝

隔夜沪铝主力合约小幅反弹，基本面原料端，几内亚仍处雨季末段，季节性影响仍持续但已较前期有所缓和，但因运费上涨而令土矿报价仍处较高位，对氧化铝仍有部分成本支撑力度。供给端，国内冶炼厂前期检修陆续复产，运行产能有所回升，开工情况仍处偏高水平，故氧化铝国内供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝厂高产能运行，开工情况亦接近满产，长单交投稳定，电解铝厂原料库存充足，故现货散单成交较一般，氧化铝需求量保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。

沪铅

沪铅夜盘上行0.32%。供给端来看，国内原生铅进入三季度集中检修周期，湖南、内蒙古、河南等地大中型炼厂产能释放受限，原生铅综合开工率62.83%，继续下滑，厂内库存偏低，现货流通货源持续收紧。再生铅端受废电瓶原料紧缺、冶炼利润修复缓慢拖累，企业开工意愿低迷，部分企业有复产计划，目前再生铅开工率平均报41%,环比上行1.73%，再生铅主要产地产量（国内）报4.996万吨,环比上行2.6%，但整体爬坡节奏偏慢。进口方面，铅锭进口窗口近期重新打开，海外低价货源后续到港将逐步对冲国内供应减量，但短期到港规模有限，近端供应压力不大，整体呈现“内紧外松、近紧远松”的格局。需求端来看，下游铅蓄电池逐步进入“金九”传统消费旺季，高温假期结束后行业开工率边际抬升，开学季带动电动自行车蓄电池终端销量回暖，汽车启动电池备货需求也有小幅改善。但铅价站上16000元/吨后，下游畏高情绪升温，铅蓄电池开工率69.64%，环比上行3.29%，虽然下游蓄电池呈现销售逐步走强态势，但仍需观察下游对高价格铅的承接能力，当下现货成交随价格上涨有所转淡，需求端缺乏持续拉涨动力，大规模补库难以快速兑现，需跟踪终端订单的实际落地节奏，库存端，当前SMM五地铅锭社会库存约7.53万吨，环比小幅累库；上期所期货库存处于年内偏高水平，但原生炼厂厂库整体偏低。库存结构呈现 “显性社库微累、厂库偏低、下游原料库存中性”的特征，累库速度受供应检修约束，暂未形成明显的库存过剩压力，对价格的压制作用有限。

沪锌

夜盘沪锌弱势整理。宏观面，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期。美联储主席沃什重申通胀过高且持续太久，夏季数据未见明显改善，表示美联储决定取消一部分宽松政策。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。

沪镍

隔夜沪镍主力合约震荡偏弱运行，持基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面，电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅下降，海外LME库存增加，库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存小幅下降。

沪锡

沪锡夜盘上行1.24%。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游观望情绪较重，持货商则挺价情绪，社会库存增加；LME库存小幅下降。

硅铁

9月16日，硅铁2611合约震荡运行；河钢9月招标询盘量价齐升支撑盘面，供需偏弱压制上方空间。供应端，硅铁生产企业整体开工率下降，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量小幅下降，整体仍处同期低位，铁水小幅回落，国内金属镁增量温和；成本端，电价持稳，兰炭价格回落，成本支撑边际有所松动；利润方面主产区仍亏损，内蒙古现货利润报-183元/吨；宁夏现货利润报-67元/吨。

锰硅

9月16日，锰硅2611合约低位震荡，主流钢招定价6050元/吨，环比+170，招标量下滑。基本面供需弱势未见明显改善，原料端，进口锰矿石港口库存高位回落，锰硅开工率及产量小幅增加；需求端铁水产量回落，五大钢种硅锰周需求低位波动；样本锰硅企业库存高企；成本端，化工焦连续推涨，合金厂挺价意愿较强，港口锰矿低价惜售，成本底部支撑仍在。利润端，主产区亏损加深，内蒙古现货利润报-303元/吨；宁夏现货利润报-357元/吨。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约震荡偏强，供应扰动反复，需求负反馈风险积累。供应端，山西炼焦煤复产进程遇阻，安监力度仍严；洗煤厂开工率小幅回升，精煤库存转为去库；进口方面，甘其毛都口岸通关维持低位波动，口岸监管区库存低位运行；需求方面，本期铁水产量小幅回落，钢厂亏损加深；焦煤库存整体处同期中高位。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约高位震荡。供应端，山西煤矿停产反复，安监力度仍较严格；需求端，本期铁水产量小幅回落，但钢厂亏损加深，负反馈风险仍在；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所改善，报-17元/吨；现货端，焦炭第五轮提涨落地，后续提涨市场持观望态度；库存方面，焦炭各环节库存延续下滑，总库存去库幅度有所收窄。

铁矿

夜盘I2701合约小幅高开。宏观面，外交部长王毅同伊朗外长阿拉格齐会谈时表示，敦促各方采取有效措施，早日开放霍尔木兹海峡，维护国际航道畅通安全，维护国际能源运输和产供链稳定。供需情况，本期澳巴铁矿石发运和到港量增加，港口库存则继续下降，由于钢厂亏损加深，铁水产量增加预期下滑，但临近双节，少数钢厂开始进行补库，拿货频率稍有增加，市场活跃度较之前有所缓和。铁矿石或跟随成材波动。

螺纹

夜盘RB2701合约减仓反弹。宏观面，《求是》杂志刊发央行行长潘功胜署名文章，文章指出，金融总量增速趋缓，有利于保持宏观杠杆率基本稳定，不断优化货币政策中间变量。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率37.62%，表观需求回升，库存则继续下滑。整体上，进入旺季，螺纹表需有增加，但增幅有限，而中国钢铁工业协会发布《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》，钢材控产将降低供应压力，短线对钢价构成支撑。

热卷

夜盘HC2701合约震荡走高。宏观面，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期。美联储主席沃什重申通胀过高且持续太久，夏季数据未见明显改善，表示美联储决定取消一部分宽松政策。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率降至74.22%，表观需求下滑，库存连续五周微降。整体上，热卷供需双降，下游按需采购，但随着钢厂利润持续收缩，中国钢铁工业协会发布《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》，提出严格落实产量调控、坚持自律控产降库存，短线对钢价构成支撑。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆头部大厂32台矿热炉停炉已落地，9 月排产显著下调，四川部分中小炉企同步减停产，全国工业硅开炉数量回落，供应端边际收缩，叠加硅煤、石油焦原料成本维持高位，对工业硅现货与期价形成底部支撑。但需要留意，部分西北、内蒙停产炉组仍存在复产预期，若价格反弹至企业盈亏线以上，复产增量会逐步释放，削弱供给收缩利多；开工率回落至50.28%，整体来看，供给端收缩已从前期预期转向现实落地，阶段性对价格形成底部支撑。需求端，下游需求呈现分化式温和改善，暂无强驱动因素拉动集中补库：多晶硅：多晶硅企业排产有所抬升，但行业整体库存高企，硅片、电池片订单偏弱，光伏终端需求传导不畅。虽然市场存在行业控产挺价预期，但企业亏损压力下，采购策略偏保守，仅维持长单刚需拿货，暂无大规模集中补库行为，对工业硅的原料消耗增量有限，难以形成强拉动。有机硅：有机硅行业维持低利润格局，部分企业执行减产自律，DMC开工保持偏弱水平。传统金九旺季预期存在，但下游建筑、地产、电子终端订单改善有限，有机硅企业采购工业硅以随用随采为主，优先采购低价现货，主动囤货意愿不强，对工业硅拉动力度偏弱。铝合金：铝合金板块需求整体平稳，属于工业硅的稳定刚需消费端，无明显增量。汽车轻量化、光伏铝型材订单小幅回暖，但整体幅度有限；铝厂大多签订长期供货协议，现货零星采购，价格敏感度偏低，仅起到托底作用，无法成为行情的主要驱动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-2.95%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂矿价格随锂价报价回落，由于矿山方面的挺价以及锂盐厂利润承压的共同作用下，矿价保持一定韧性。供给端，由于锂价的快速回落，锂盐厂利润有所承压，挺价惜售意愿走强，低价放货量有限。进口方面，智利发运量有所回升，预计到港后加之国内部分冶炼厂检修完毕后的复产，国内碳酸锂供给量或将有所增长。需求端，下游正值“金九银十”传统消费旺季，且为迎接四季度动、储年末消费预期而提前备货。此外，锂价的回落亦令下游逢低采购相对积极，现货市场成交情况有所好转。上游库存小幅去化，下游提前备库库存回升。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增、库存小幅去化的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，头部硅料企业达成减产、不低于成本销售的行业共识，部分产线主动压低运行负荷，计划下调9月排产，减少市场货源投放，试图缓解累库压力，为现货与盘面提供情绪支撑。各家企业执行力度分化，部分低成本一体化企业生产刚性较强，短期难以大规模关停，若价格小幅反弹，停产、低负荷产线存在复产可能性，增量随时可以释放，削弱减产带来的利多。需求端，电池片环节订单走弱，前期海外窗口期备货热潮已经退潮，海外贸易壁垒、海外终端高库存共同抑制采购，转口贸易收缩；国内终端订单改善有限，电池片渠道库存累积，价格重心持续下移，部分N型电池片报价跌破0.3元/W。电池厂开工维持保守水平，生产排产跟随组件订单走，不会主动扩产。在电池片利润持续被压缩背景下，电池厂向上传导订单的能力减弱，间接降低对上游硅片的消耗，进而拖累硅片采购多晶硅的需求。组件端国内央国企组件招标持续落地，对国内地面电站装机形成一定支撑；但组件报价偏高，电站投资收益偏弱，终端业主压价明显，高价组件订单落地缓慢。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，国内合规废铝货源仍持续偏紧，加之海外进口量的回落，令铸铝原料端供给紧张，此外铝价的高位亦令废铝保持坚挺，铸铝原料成本支撑力度稳固。供给端，受限于原料和成本的压力，再生铝厂开工情况以及生产积极性有所承压，国内铸铝供给量保持收减状态。需求端，传统消费旺季令下游压铸厂订单有季节性回暖，开工逐步修复，但由于铸铝报价的高企，高价对下游采买积极性仍有影响，压铸厂采购偏向谨慎，多以刚需和观望态度为主。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求略回暖的阶段。

铂金钯金

美联储重启加息25个基点释放鹰派信号，隔夜伦敦铂钯市场显著走弱。宏观方面，美联储9月宣布加息25个基点，符合市场预期，点阵图预计年内还将加息一次。沃什强调通胀顽固且拒绝提供政策前瞻指引，后续加息节奏仍存在不确定性。地缘方面，9月初美伊军事冲突再度升级，霍尔木兹海峡运输问题仍未得到实质性解决。此外，全球能源供应风险持续上行，沙特阿拉伯东西向输油管道因无人机袭击陷入停运，曼德海峡通行受阻，若中东能源出口持续走低，能源价格或持续通过通胀预期向美国利率端传导。短期看，美联储紧缩预期支撑美元指数及美债收益率，短线或继续制约贵金属市场上行空间，若地缘局势不再进一步恶化，市场在消化紧缩预期后有望小幅修复，后市方向仍取决于美联储加息节奏与通胀、能源价格的联动。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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