2022年3月国债期货市场展望分析

2月以来，市场对经济加速复苏和宽信用进程推进的预期较为乐观， 以及国内市场风险偏好提升，叠加资金流动性趋紧，至2月最后一个交 易日，国债相较上月末整体收跌。国内经济基本面来看，1月信贷增长 实现“开门红”，释放经济加快复苏信号，同时节后复工复产加快，制 造业景气度持续恢复，2月制造业PMI持续回升，经济供需超季节性恢复。 随着疫情过峰，生产、消费以及物流等方面逐渐恢复，经济基本面将逐 步改善，将有效促进内需恢复，经济有望延续向上趋势。结合最新发布 的央行四季度货币政策执行报告来看，预计3月货币政策还将延续稳增 长取向但边际或趋于收敛，尚未迎来拐点。在稳增长压力下，短期内货 币政策或仍将维持宽松的流动性环境，引导市场利率持续保持在政策 利率附近的合理范围内波动。3月资金面或持续维持收敛态势，但趋势 性大幅上行可能性不大。本周有超万亿的资金到期，密切关注央行在公 开市场的操作。央行有意引导市场利率回归政策利率，当前资金中枢或 已调整到位，预计3月资金面或仍有边际收敛的趋势并波动或放大，央 行在总量政策上较为谨慎。海外方面，美联储通胀数据和零售数据超预 期，市场对短期内美联储降息的预期降温，中外利美倒挂程度仍然较深。 海外货币政策在短期内或仍将维持紧状态，但经济基本面的韧性对汇 率的支撑较强，预计汇率因素对货币政策的掣肘将有所减弱。后续需重 点关注政策效果显现下的宽信用和稳增长效果，短期来看，经济恢复初 期预期积极，债市存在一定回调压力，但货币政策快速收紧的可能性不 大仍对债市形成一定支撑；长期来看，维持看空债市的观点，下半年通 胀压力上行、货币政策收敛叠加资金利率中枢抬升的多重利空因素或 将共同压制债市。

 在以上背景下，3月10年期国债收益率偏弱震荡的概率较高，目标 位在2.95%-3.00%区间，全年利率中枢在2.75%附近，目前10年期国债收 益率在2.91%一线。操作上，近期期债主力合约超跌反弹小幅走强，短 期建议投资者宜以轻仓为主，保持谨慎看多，短期内货币政策将保持稳 增长取向，对债市形成一定支撑。重点关注2-3月份的PMI和社融数据， 以及两会的政策引导方向，债市在两会前保持谨慎。短期资金流动性维 持紧缩或使国债期货价格进一步承压下行，短端利率或将有一定的上 行空间，长端债券的博弈点或仍在经济复苏预期与政策灵活调节上,2 月PMI数据出炉但对债市影响不大，长端延续调整的程度或较小，做空 短端品种或优于长端品种。中短线操作时，TS2306可采取做空策略，在 99.95 以上适当布局空单，止盈点位在99.25附近，盈亏比设置在2:1。 

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