2023年9月国债期货市场展望分析

时间：2023-09-06 15:04浏览次数：12243来源：本站

8 月上旬债市主要围绕稳增长政策力度和经济基本面疲弱的预期差为交易主线，整体情绪偏平稳；8 月中旬央行超预期降息、资金面宽松叠加风险偏好显著偏低，带动债市显著走强；8 月中下旬，债市利率逼近前低，同时受股债跷跷板、地产政策密集出台以及资金面趋紧扰动，债市小幅回调，止盈情绪有所蔓延，或有阶段性调整风险。8 月长债利率突破压力位后窄幅震荡，期债偏强震荡，国债期货整体大幅收涨，两度创下年内新高。国内经济基本面来看，7 月经济高频数据表现延续偏弱，财政收入回落，二季度货政报告提示经济下行压力较大，经济恢复成色仍需时日验证。政策面上看，逆周期调控力度显著加大，包括央行超预期降息、房地产市场支持政策频

出及其它促消费稳投资措施陆续出台。货币政策维持宽松取向不变，多家银行存款利率以及存量贷款利率的下调落地，在银行净息差承压背景下，降准或将迎来窗口期。流动性上看，8 月中旬以来资金面波动有所放大，降息落地后货币市场利率不降反升，隔夜利率和 7 天利率之间出现阶段性倒挂，或主要受政府债发行量继续加快因素扰动以及央行对防止资金空转套利的考虑。预计后续资金面持续向上的空间较小。9 月份，地方债发行缴款叠加季末以及节假日因素，资金需求或将进一步加大，预计降准有望加快落地。海外及汇率方面，美国经济韧性以及通胀黏性仍待观察，美联储或将保留加息选项，但 9 月加息概率大幅降低。对债市而言，短期或有小幅调整预期，主要来自于权益市场的比价关系变化和政策加码发力的扰动，以及资金面收敛情况。中长期来看，货币政策大概率稳中偏松，在经济与信心未得到实质改善前，利率下行趋势尚不具备打破的条件。

在以上背景下，9 月 10 年期国债收益率上行压力有所加大，目标位或在 2.55-2.65%区间震荡，全年利率中枢在 2.70%附近，目前 10 年期国债收益率在 2.59%一线。操作上，中短线操作时，保持大仓位持仓不动，小仓位可把握波段交易机会以增厚收益，收益率调整幅度或在 10bp 左右，期债主力或回到前期压力位，并转为较强的支撑点位 102.00 附近。长期可逢收益率高时配置，利率下行趋势尚未结束，债市或将波折前进。

研究员：许方莉

期货从业资格号：F3073708

期货投资咨询从业证书号: :Z0017638

助理研究员:

廖宏斌

期货从业资格号: F3082507

曾奕蓉

期货从业资格号: F03105260

王世霖

期货从业资格号: F03118150

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