【分析文章】货币宽松持续，金银支撑犹存

12月中旬以来海外疫情避险情绪再次升温，在英国发现变异高传染性的新冠病毒后全国封锁，西方国家亦纷纷采取行动，暂停或限制英国相关人员的入境通道，目前已有多国发现感染变异新冠病例。28日，南非卫生部宣布发现一种传播速度更快的变异新冠病毒已在该国境内出现。世界卫生组织表示南非与英国发现的新冠病毒变体虽然在同时期出现，但却是不同的变体，随着疫情持续还将发现更多的新冠病毒变异。此外各国疫苗都在有序推进，此前疫苗乐观情绪曾一度使得金银多头氛围大泄。不过目前疫苗的推进速度仍不敌疫情的传播，美媒表示照目前的疫苗接种速度，美国还要10年才能控制疫情。此外世卫组织表示并无证据让人确信接种可以阻止病毒的扩散。12月15日至今，沪金主力2102合约累计涨幅约2.6%；沪银主力2102合约累计涨幅约9.6%。

图表来源：WIND

一、美国经济刺激推进

8月份以来贵金属的回调除了受到疫苗乐观情绪，风险偏好改善，名义利率上升打压，还因美国财政刺激谈判僵局拖累通胀预期。进入12月份，在市场对美国刺激谈判预期乐观的支撑下，金银多头氛围回归。27日美国总统特朗普签署了2万亿美元的疫情援助和全年政府开支法案，美国政府避免成功关门，稳定了市场情绪。而28日美国国会众议院同意将第二轮直接刺激款项的金额从600美元提高到2000美元，不过29日美国参议院共和党领袖表示对此否决。目前仍不清楚法案能否在参议院获得通过，不过在美国疫情居高不下的背景中，额外的扩张性财政政策和宽松的货币政策在较长一段时间内仍将保持，金银下方支撑犹存。

二、白银投资情绪优于黄金

衡量投资者情绪的ETF持仓方面，12月份以来白银ETF持仓表现较黄金ETF持仓坚挺。截止12月28日，全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓量为1169.86吨，较上月末减24.92吨，为连降三个月。而iShares Silver Trust 白银ETF持仓量达17260.93吨，较上月末增330.95吨。白银ETF持仓至9月份以来虽从年内高点有所下滑，但整体表现优于黄金，这与其近期走势亦相符。

此外从CFTC持仓方面来看，美国商品期货交易会员会（CFTC）公布的持仓数据显示，截至12月21日当周，COMEX黄金净多持仓为278196手，较上月底累计增加34294手或14%。而COMEX白银净多持仓为11609手，较上月底累计增加11609手或25%。数据亦显示白银市场多头氛围强于黄金多头氛围。

随着美国财政刺激协议基本达成，市场的焦点将重回至新冠肺炎疫情的控制上，一方面尽管疫情所带来的避险情绪将持续为金银构成支撑，不过另一方面若疫情的超预期严峻所带来的恐慌情绪的飙升将使得金融市场资本外流，反而限制金银多头氛围。而尽管目前疫苗接种正推进，不过在病毒变异的当下，前期疫苗推进速度无法赶上疫情传播速度，不能仅依靠疫苗，因而疫苗所带来的乐观情绪将被疫情的避险情绪所打压，在一定程度上仍利多金银。不过未来随着疫苗的推进赶超疫情的传播，届时贵金属多头氛围将有所降温。而在此不确定环境中，白银的波动幅度仍将高于金价，首先白银市场容量价值较小，且金价处上市以来较高水平，波动范围较为有限，此外银价自身的工业属性，受到基本金属影响波动较大。

作者：陈一兰

期货投资咨询证号：Z0012698

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