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专题分析

【分析文章】利空得到释放,尿素下行空间或有限

时间:2022-07-13 09:04浏览次数:358来源:本站

郑州尿素期货价格自6月上旬创合约上市新高之后,因现货价格高位带来了下游的抵触,叠加出口政策利空、尿素日产量提升和局部工农业需求放缓,以及宏观面带来的悲观情绪蔓延,6月中旬开启了单边下行走势,并于7月份加速下探,较高点累计跌幅接近30%。


尿素企业检修增多,关注成本支撑力度


从供应情况看,国家保供稳价政策下,今年国内尿素日均产量整体较高,6月中旬一度接近17万吨,处于2021年以来的较高水平。由于六月底七月初内蒙古博大、江苏灵谷、吉林长山、中煤鄂尔多斯、山东瑞星、华鲁、山西丰喜等工厂部分装置减产或检修,国内尿素日产量有所下滑。据隆众资讯统计,截至7月11日,尿素行业日产15.60万吨,较6月底减少0.91万吨,较去年同期增加0.11万吨。据悉近期内蒙仍有工厂计划检修,尿素日产有望继续减少。据隆众前期数据统计,7月内有检修计划的企业有近10家,检修时间遍布上中下旬,不少的检修周期半月以上。按照计划检修安排预期,7月的日产预估会在15.5-16.5万吨范围内波动,但往年同期的日产波动范围是15-16万吨,整体依然略高。


由于原料被明确界定为化工煤,不需要限定在动力煤合理价格区间内。5-6月份,国内防控形势好转,化工行业复工复产,化工用煤需求明显增加,以无烟煤为代表的的化工煤价格上扬一度为尿素带来成本支撑。但近期化工厂出货不畅,对煤炭采购积极性减弱,化工原料无烟煤价格高位回落,对尿素的支撑也有所减弱。考虑到国内煤炭供应相对稳定,下游复工复产持续推进,迎峰度夏用电高峰需求支撑下,预计煤炭价格回调空间有限。而目前尿素价格已降至固定床工艺成本线附近,工厂继续降价意愿不强,如果价格进一步下跌,停车检修也会有所增多,成本支撑逐步显现。


企业库存快速增加


库存方面,四月中下旬之后,物流运输好转,下游采购情绪向好,尿素企业出货量增加,库存持续下降,至6月中旬,国内尿素样本企业总库存量降至18.65万吨,处于2022年的偏低位水平。但随着供需错配的压力逐步传导至库存端,国内尿素企业库存连续攀升。至7月份,尿素企业总库存呈现大幅增加。据隆众资讯统计,截至7月6日,国内尿素企业总库存量45.39万吨,周环比增加52.98%,同比增加272.97%,除安徽、宁夏、新疆、云南地区尿素企业库存减少外,其余地区尿素企业库存出现不同程度增加。


来源:隆众资讯  瑞达期货研究院

虽然日产量有所减少,但从6月下旬至今,因价格持续下滑,下游复合肥厂、板厂、贸易商、基层都在观望及出货去库存,新单采购寥寥。另外,夏管肥投放市场也是带动企业库存增加的主要原因。6月份开始,夏管肥进入释放期,国家储备的130万吨尿素陆续投放市场,对市场冲击明显。考虑到下游工业、农业原料库存偏少,一旦下游开始补库,将带来企业库存的去化。

下游需求进入淡季

需求方面,近期山东局部少量备肥,东北农需结束,北方区域夏季追肥需求陆续扫尾,国内市场暂时没有集中的农需跟进,仅有局部追肥带来的需求增量。7月份国内夏季农需将全面结束,国内需求正式进入季节性淡季。复合肥由于正值原料调整敏感期,除部分有前期原料储备企业继续生产兑现前期订单外,部分已有延迟生产计划,企业开工整体或维持低位,加上产成品销售不畅,现货库存增加,企业备货意愿较弱。胶板行业未见好转,由于房地产低迷,叠加油价、运费较高,以及南方进入高温多雨季节,板材企业开工负荷走低,影响三聚氰胺需求的释放量,进而影响尿素需求。然而,由于社会库存已降至极低水平,下游厂商经过长时间的观望后,或有一定的补库需求,据悉目前下游询单情况略增,考虑到苏皖地区仍有部分农业追肥需求,一旦下游开始询单采购,市场价格有望逐步企稳甚至小幅反弹。


出口管控下,尿素出口需求萎缩

今年俄乌局势导致俄罗斯出口停滞,继而推动国际尿素价格一季度攀升至高位。国内虽有出口法检政策,但在国内外高价差驱动下,4月尿素出口量达到15万吨。但由于国际利空消息不断释放,4月初海外尿素价格见顶后进入下跌通道,同时国家为了减少出口而延长了尿素法检时间,5月尿素出口量回落至8.56万吨,环比下降42.80%,同比下降85.75%。目前来看,虽然海外价格在六月下旬止跌并有所反弹,而国内尿素仍在下跌,但法检趋严且时间延长,出口依旧是管控阶段。由于全年出口高峰集中在下半年,预计出口法检政策持续执行至全年出口旺季结束。


整体来看,尿素日产量虽有下降但仍偏高,而夏管肥进入释放期,整体供应充足。农业需求转弱,工业需求不温不火,出口需求也因政策管控而下降。整体尿素供需格局偏弱,企业库存快速累积。然而经历了一个月的单边下跌,当前的利空已经有所释放。考虑到尿素价格已降至固定床工艺成本线附近,工厂继续降价意愿不强,以及下游工业、农业原料库存偏少,在社会库存极低的背景下,下游或有一定的补库需求,预计期价继续大幅下行的空间有限,整体或维持低位震荡运行。

瑞达期货:林静宜

资格证号:F0309984(Z0013465

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