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【分析文章】9月5日外汇降准解读:二次调降维稳人民币,长期趋势或不变

时间:2022-09-07 09:07浏览次数:445来源:本站

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事件:

9月5日,为提升金融机构外汇资金运用能力,我国央行决定自2022年9月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。为4月贬值以来第二次调降外汇存款准备金,且一次调降2%,超过上次1%。


点评:


一、外汇再度降准,缓解人民币贬值压力


今年以来,美联储为应对逾40年新高的通胀,加息节奏明显快于其他主要经济体。我国央行与美联储货币政策的背离,导致人民币面临持续贬值压力。8月中旬以来,在岸人民币由6.75逐步贬值至9月5日高点6.94附近,距破7已十分接近。针对这一情况,央行再度出手,第二次调降外汇存款准备金,意在防范人民贬值情绪升温进而引起的市场风险。


图表 1 人民币兑美元已离7不远

数据来源:wind,瑞达期货研究院


此前,自2004年央行印发《金融机构外汇存款准备金管理规定》以来,外汇存款准备金率一共发生了六次调整,第一次是2005年1月外汇存款准备金率从0%提高到3%;第二次是2006年9月15日外汇存款准备金率从3%提升到4%;第三次是2007年5月15日外汇存款准备金率从4%提升到5%;第四次是2021年5月31日外汇存款准备金率从5%提升到7%;第五次是2021年12月15日外汇存款准备金率从7%提升到9%;第六次是2022年4月25日,外汇存款准备金率从8%降低到7%。

图表 2 央行调整外汇存款准备金率时间表


时间

调整幅度

2005年1月15日

上调3%至3%

2006年9月15日

上调1%至4%

2007年5月15日

上调1%至5%

2021年6月15日

上调2%至7%

2021年12月15日

上调2%至9%

2022年5月15日

下调1%至8%

2022年9月5日

下调2%至6%


数据来源:中国人民银行,瑞达期货研究院


而本轮外汇降准是今年央行第二次下调外汇存款准备金,下调幅度为2个百分点,高于前一次。主要为了在人民币持续贬值下的背景下,稳定汇市预期,向市场释放更多的美元流动性供给,从而减轻人民币贬值压力。短期内,央行降准对市场预期有一定引导作用,使得人民币贬值趋势有望得到遏制。


图表 3 我国央行第二次下调外汇存款准备金

数据来源:wind,瑞达期货研究院


二、全球高通胀趋势不变,人民币贬值压力尚存

本次下调实际释放美元流动性约190亿,预期引导作用。据wind数据统计,2022年7月金融机构外汇存款约9537亿美元,降准2%即释放190.7亿美元流动性。与在岸人民币日均200亿美元以上的日均成交规模对比来看,释放的流动性规模有限,反映本次外汇降准主要是起到引导预期的作用,在短期内有助于维稳人民币汇率,而从长期来看,人民币或继续维持走弱趋势。


图表 4 金融机构外汇存款余额(亿美元)

数据来源:wind,瑞达期货研究院


按历史数据来看,央行调整准备金率后,汇率大概率将进入区间震荡或短期内改变此前趋势,但长期趋势需要基本面支撑因素发生变动后才会随之改变。就目前来看,人民币走弱的关键因素未改:一是中美政策的背离。国内货币政策趋于宽松,美国货币政策正在收紧,且这一形势仍未改变。本月美联储大概率将维持加息75BP的决策,而我国货币政策仍以“宽信用”为主,这将延续中美货币政策背离的趋势。二是国内出口对人民币的支持也将减小。此前,人民币与美元指数走势背离的主要原因在于国内出口强劲,企业换汇需求旺盛,在出口趋于常态的大背景下,支撑人民币继续走强的基础将不再牢固,人民币下行压力尚存。

综合以上两点,我们认为此次央行降准信号可能会减缓汇率快速走弱力度,但从长期来看,人民币下行趋势仍未改变。


瑞达期货:柳瑜萍
投资咨询证号:Z0012251
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