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专题分析

【分析文章】利空显现 菜粕期价仍有走弱预期

时间:2023-09-20 09:19浏览次数:2900来源:本站

从期货盘面来看,在9月8日至9月14日的五个交易日期间,菜粕期价跌破前期震荡平台,从3400元/吨附近一路下跌至3100元/吨附近,跌幅近10%。不过,近两日跌势放缓,期价呈小幅反弹态势。后期是震荡回升抑或是继续回落?本文将加以分析。


季节性收割压力增强,供应逐步增多


从全球油菜籽供需情况看,美国农业部(以下简称USDA)9月报告显示,2023/24年度全球菜籽产量为8518万吨,较上月预估再度下调89万吨。主要是加拿大菜籽产量继续调低至1820万吨,上月预估为1900万吨。加拿大统计局9月14日公布的数据显示,2023/24年度加拿大油菜籽产量为1740万吨,比8月份的预估减少了20万吨,远低于上一年度的1870万吨。加拿大统计局数据仍大幅低于USDA预估数据,使得USDA报告后期对加籽产量仍存下调预期。全球菜籽供应再度转紧,支撑其市场价格。但从阶段性供应来看,自8月底加拿大菜籽步入收获季,且收获期间天气晴好,收割进程较快,萨斯喀彻温省的周报显示,上周该省的油菜籽收割工作已经完成了42%,季节性收割压力沉重。另外,从国内买船情况来看,随着新季加籽上市,10、11月菜籽到港预估分别为37万吨、45万吨,较前期明显增加,菜粕供应压力加大。


数据来源:中国粮油商务网


消费淡季需求转弱


由于菜粕中含有不易消化的戊聚糖,粗纤维含量也比较高,可利用的能量偏低,而且菜粕中含有单宁、芥子酸等抗营养因子,所以在一些禽料和猪料中使用受到限制。配方中菜粕使用占比大致如下:大猪料2%-5%,肉鸡料3%-5%,蛋鸡料3%-5%,肉鸭料8-15%。不过,水产动物对毒素耐受力相对较强,菜粕广泛应用于水产饲料中,我国水产养殖行业菜粕用量占到菜粕产量的一半以上,普水料中添加比例在15-35%,特水料中添加比例在10-15%。水产养殖才是菜粕需求的主导力。从全年水产饲料产量情况来看,8月是一年中产量最高月份,而后随着温度降低,水产饲料产量大幅下降,菜粕需求也将明显减少,整体呈现季节性下滑趋势。同样,菜粕需求的下滑也可以从近期油厂的开机率和库存变化中体现,据监测显示,随着进口菜籽到港量显著回降,前期菜籽库存逐步消耗,自8月起,油厂开机率明显下滑,持续处于15%以下,菜粕产出压力明显减弱。然而,从库存来看,截止到2023年第37周末,国内进口压榨菜粕库存量为3.6万吨,较上周的3.2万吨增加0.4万吨,环比增加9.23%。在产出有限的情况下,库存却呈现逐步增加趋势,表明下游提货明显放缓,菜粕需求转淡。


数据来源:中国粮油商务网


美豆利多出尽,粕价支撑有限


从本月的USDA月度报告来看,美国2023/24年度大豆单产预估为50.1蒲式耳/英亩,8月预估为50.9蒲式耳/英亩。产量预估为41.46亿蒲式耳,8月预估为42.05亿蒲式耳。期末库存预估为2.2亿蒲式耳,8月预估为2.45亿蒲式耳。美豆单产及产量下调幅度均低于市场预期,且天气市行情已近尾声,后期产量再度调整幅度有限,美豆市场利多出尽。同时,随着收割期逐步临近,新豆集中上市压力加大。另外,厄尔尼诺气象条件下,南美大豆丰产预期较强,USDA预计2023/24年度大豆产量预计为1.63亿吨,高于今年创纪录的1.56亿吨。阿根廷2023/24年度大豆产量预估为4800万吨,大幅高于2022/23年度的2500万吨。国际大豆利多情绪逐步减弱,而利空因素逐步增强,美豆价格承压,拖累国内粕类市场。


另外,尽管9、10月进口大豆到港量有所减少,但仍好于去年同期进口量,且国内对于新季美豆采购情况也相对乐观,11月大豆进口预估达1100万吨,明显高于往年同期水平,豆粕供应将同比增加,限制豆粕价格。因豆菜粕走势关联度较高,菜粕价格也同步承压。


数据来源:中国粮油商务网


综上所述,尽管全球油菜籽产量继续调降,国际菜籽供应再度转紧,但加籽收获进程较快,加上国内采购积极性较好,菜籽阶段性供应增加,菜粕供应压力加大。同时,四季度是水产养殖淡季,菜粕需求将季节性下滑,需求端支撑减弱。菜粕自身供增需减,利空氛围显现。另外,美豆产量降幅不及预期,且天气市行情已近尾声,美豆市场利多出尽。同时,收割期逐步临近,集中上市压力加大,而南美大豆丰产预期较强,美豆价格承压。成本传导下,限制豆粕价格,菜粕亦受牵连。故而,菜粕后期震荡走弱概率相对较大。


研究员:柳瑜萍

期货从业资格号F0308127

期货投资咨询从业证书号Z0012251

助理研究员:谢程珙 

期货从业资格号F03117498

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