【前瞻分析】09玻璃重新演绎05故事

进入2025年，玻璃期货05合约在高库存，低供应，低需求的背景下，价格重心不断下移，和往年的金三银四相比，玻璃05合约即使在整体房地产企稳回升的背景下依旧积重难返，伴随着05合约的落幕，09合约即将开启新的篇章，对于09合约玻璃又将会如何演绎？

一、刚性需求可能保证低供应

当下玻璃在产日熔量处于较低水平，对于未来，日熔量是否会继续提升，并且攀升高位，其实很重要的取决于需求，而需求分为三种，刚性需求、市场需求以及应急需求，我们先从刚性需求来讨论，刚性需求又分为两种，第一种维保需求，第二类政策需求，伴随着夏季到来，玻璃自爆率将会显著提高，届时维保需求将会得到提升，而政策需求主要来源于在建项目的基础使用量，而在保交楼的今天，政策需求很难会有太大变化。所以从刚性需求的分析我们可以得知，对于在产日熔量的支撑力度是正向且积极的，但是支撑的力度也是极其有限的，那么市场需求能否拉升供应量呢？

资料来源：同花顺，瑞达期货

二、市场需求边际递减

市场需求取决于利润，以及下游经济需求情况，首先我们从利润的情况来分析，利润无外乎来源于成本和市场价格，成本端来看，能源占据较大成分，随着进入夏季，能源价格将会进一步抬升，而市场价格能否抬升，主要看地产和汽车销量，从汽车端来看，以旧换新政策刺激力度较大，但是后续增长正在逐步减弱，需求的刺激效应呈现边际递减属性，而地产价格伴随着贸易战的加剧，沿海地区的房价能否经受住考验值得我们担忧，未来的地产价格更可能延续前期既定基调，止跌回稳为主，所以，在汽车和地产需求边际递减的情况下，新的增长动力将尤为重要，在新的动力还未出现之前，05合约的低需求压制将传承下去。

资料来源：同花顺，瑞达期货

资料来源：同花顺，瑞达期货

资料来源：同花顺，瑞达期货

三、应急需求将如何演变

应急需求其实主要就是，家园重建和灾后重建，当下有应急需求的第一在于缅甸，其次就是俄乌冲突，加沙地区的灾后重建，短时间来看加沙地区目前只存在于停火可能，还未出现重建机会，而俄乌冲突或许只是相对于加沙来说更进一步罢了，依旧还未进展到灾后重建，缅甸此次地震的影响最有可能刺激起玻璃的需求，当然我们要认清一个现实，缅甸的城市化率依旧较低，使用玻璃程度并不是太高，所以对于这一块如果希望太高，也大可不必，所以从应急需求角度来说，09合约上难有较好的体现。

四、高库存能否去化

从玻璃库存角度来看，当下的玻璃库存依旧较高位置，虽然有所去化，但是速度仍较为缓慢，根本性原因还是来自于低需求，当然在前文当中我们描述过刚性需求在接下去一段时间内有望提升，后续库存去化速度应当会进一步提升，当然如果海外有建设需求，不排除玻璃去化大幅度下降，当然在现实情况面前，我们依旧保守假设，玻璃库存去化至6000万重箱后开始停止下滑，那么对于库存去化的表现，市场一定会给与积极的反应，对于09合约的玻璃期货在5月份重新演绎之前3月份涨价的小道消息，从而抬升期货价格，实现价格上的反弹。

资料来源：同花顺，瑞达期货

观点看法：对于09合约的玻璃，从上文我们可以得知，低供应，将会继续维持，当然进一步下滑的可能性较低，而需求端随着贸易战进一步恶化，沿海城市房价将会受到考验，地产链条复苏的进程将趋缓，而海外建设需求在09合约上可能很难有较好的反馈，综上，09合约将会围绕库存上面去做文章。期货价格将会伴随着去库的表现，以及涨价传闻带动玻璃的09合约价格反弹，但是05合约的玻璃行情可能将会再一次在09合约上重新演绎，毕竟基本面是类似的，不同的只是时间周期。

研究员:王福辉

期货从业资格号F03123381

期货投资咨询从业证书号Z0019878