【数据分析】6月PMI分析：中美贸易关系缓和，我国制造业温和修复

6月30日，国家统计局公布数据，6月官方制造业PMI录得49.7，前值49.5，预期49.7；非制造业PMI50.5，前值50.3，预期50.3；综合PMI录得50.7，前值50.4。其中，服务业PMI录得50.1，建筑业PMI录得52.8，均位于扩张区间。

观点：

一、中美紧张局势改善，生产持续扩张。

日内瓦中美经贸会谈结束，中美贸易紧张局势缓和，此前关税带来的负面影响边际减少，叠加宏观政策加码加力，国内经济持续改善，推动我国6月制造业PMI持续回升。

供给端，生产指数环比上升0.3至51.0，连续三个月好转。从企业规模看，大型企业涨幅扩大，中小企业生产经营活动虽同位于收缩区间，但中型企业改善明显，小型企业受成本价格拖累，企业利润承压，PMI进一步回落2.0个百分点。值得注意的是，高技术制造业和装备制造业PMI为50.9和51.4，虽持续位于扩张区间，但增速有所放缓。可以看到，新质生产力成为制造业核心动能，后续相关产业政策料持续加力。

图1 制造业PMI

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图2 供给端持续扩张

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图3 大中小型企业表现分化

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

二、全球经济韧性凸显，新订单指数重回扩张，内外需表现分化。

6月份新订单和新出口订单指数均小幅回升，尤其是新订单指数环比增长0.4个百分点至50.2，重回扩张区间，反映出需求端的迅速好转。而新出口订单指数虽有好转，但未改收缩趋势。5月美国Markit制造业PMI初值为52，持平于5月，持续扩张，也凸显了发达国家韧性较强，有助于我国制造业的恢复。但接下来，欧洲、日本、越南等国家将在7月与美国就关税进行重新谈判，不确定性尚存，需持续观察。

图4 新订单指数

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图5、新出口订单指数

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

三、价格指数小幅回落。

6月原材料价格指数和出厂价格均上升1.5，成本压力未改变。原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值已扩大至2.2，较一季度水平进一步走高，上下游利润分化，导致下游企业承压显著。产成品库存指数也位于收缩区间，去库进程持续推进。

图 6中下游企业利润承压（出厂-原材料）

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

四、节日效应褪去，服务业PMI位于临界点。

6月非制造业PMI录得50.5，比上月上升0.2个百分点，非制造业总体继续保持扩张。其中建筑业与服务业均位于扩张区间但走势分化，服务业在节日效应消退下仅略高于荣枯线，与居民出行消费相关的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落，但随着暑期到来，旅游或带动整体服务业涨幅走阔。与服务业相反的是，6月建筑业PMI在各地建设项目加快推进的背景下继续回升1.8个百分点至52.8。从市场预期看，业务活动预期指数为53.9%，比上月上升1.5个百分点，升至较高景气区间，建筑业企业对近期市场发展信心有所增强。

图 7服务业小幅上升

          资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 8建筑业迅速改善

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

总的来看，我国6月制造业PMI在贸易战局势缓解后供需两端均有好转，需求拉动生产正向循环特征有所加强。但需要注意的是，多国将在7月与美国就关税进行重新谈判，不确定性尚存，或产生较大影响。随着政策不断落地以及“以旧换新”继续推进，市场消费潜能有望进一步扩大，带动装备制造增速维持高增，预计后续制造业回升仍有空间；文旅相关行业或受暑期到来提振，而建筑业在今年积极财政和化债的背景下，增速有望保持稳定。

研究员：廖宏斌 

期货从业资格号F3082507  

期货投资咨询从业证书号Z0020723