【数据分析】精炼锌产量预计突破新高解读

数据：

2025年7月SMM中国精炼锌产量60.21万吨，环比增加3%，同比增加23%左右，1-7月累计同比增加4%以上，高于预期值。预计2025年8月国内精炼锌产量62万吨，环比增加将近3%，同比增加27%以上，预计2025年1-8月产量累计同比增加7%以上。

数据来源：SMM、瑞达研究

数据看点：

据SMM，进入7月，国内冶炼厂产量增加，除了陕西、湖南、内蒙、甘肃等地区的常规检修外，云南、河南、陕西、湖南、广西、青海地区以检修复产为主，另外内蒙地区部分冶炼厂检修延迟，叠加河南、云南地区新增产能继续释放，整体产量增加明显。8月冶炼厂除湖南地区新增部分冶炼厂检修外，其他冶炼厂产量维持或继续放量，其中陕西、内蒙古、云南、青海等地以检修复产为主，江西、湖南、湖北、河南等地新增产能继续释放，整体产量或突破新高。

加工费方面，8月国内锌矿加工费继续上涨，截至8月7日，国内南北方锌精矿加工费分别报3870和3920元/金属吨，较6月初分别上涨215和195元/吨；进口50%锌精矿加工费报145美元/干吨，较6月初上涨40美元/干吨。作为冶炼副产品硫酸的价格也有明显上涨，截至7月底硫酸（98%）价格704.3元/吨，较6月初上涨82.5元/吨，同样扩大了冶炼利润。目前国内冶炼平均利润达到1500元/吨左右。

库存方面，截至2025年8月8日，LME精炼锌库存为81500吨，月度减少27000吨；上期所精炼锌库存为65917吨，月度增加20553吨；国内精炼锌社会库存为91200吨，月度增加21400吨。7月以来LME库存继续下降，现货升水维持偏高水平；国内库存则有明显回升，因锌价上涨，下游消费淡季，市场采购意愿寡淡，现货升水持续下调。

数据来源：SMM、iFind、瑞达研究

数据来源：SMM、iFind、瑞达研究

数据来源：SMM、iFind、瑞达研究

观点分析：

总体来看，锌矿增产带动加工费TC走强，进而刺激冶炼产量放量，国内锌库存累积的传导链条已经进一步显现，这将导致锌价长期趋势承压。而短期来看，由于海外冶炼厂生产成本偏高，导致产量爬升进度较慢，近期LME库存继续下降；叠加传统需求旺季临近，带动市场预期，都对锌价构成支撑。因此中短期来看，精炼锌产量爬升以及旺季实际表现，将成为锌价走势重要分水岭。

研究员:王福辉

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