【前瞻分析】苯乙烯高开工与低利润将持续多久？

来源：隆众，同花顺，瑞达期货研究院

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一、高开工与低利润的成因

自6月恒力、盛虹、浙石化等装置集中重启以来，国内苯乙烯行业处于高开工状态。7月至8月中旬，虽有部分装置停车、降负，但其对行业供应影响有限，苯乙烯产能利用率总体维持在77%以上水平。此外，8月上旬京博思达睿67万吨新装置落地，进一步加大了国内苯乙烯供应压力。与之相对，由于终端需求处于淡季，且下游EPS、PS、ABS利润偏低、成品库存偏高，国内苯乙烯需求增长相对有限。据隆众资讯，7月初至8月中旬，苯乙烯周度供需差维持正值。苯乙烯现货价格受供需矛盾影响下滑，叠加上游纯苯价格偏强波动，非一体化利润下降明显。

不过，非一体化装置亏损并未导致行业开工率下降。得益于原油、石脑油原料价格疲软，目前苯乙烯一体化装置尚有盈利空间，行业成本性检修影响不大，从而产生苯乙烯高开工与低利润并存这一看似矛盾的现象。从现有检修计划来看，8月下旬尚无大规模装置停车计划，最近的检修计划为9月初华东的一套32万吨装置。预计短期苯乙烯开工与低利润的状态将持续。

来源：同花顺，wind，瑞达期货研究院

来源：隆众，瑞达期货研究院

二、高开工与低利润持续时间分析

苯乙烯开工率受装置检修计划与一体化装置盈利空间影响。原油方面，OPEC+增产影响持续，全球原油需求疲软，俄乌冲突呈缓解趋势，且进入9月后美国燃油需求季节性减弱。若无重大突发性地缘冲突，国际油价上行空间有限，压制一体化装置成本。预计一体化装置难出现成本性降负减产，停车或以计划内、故障性检修为主，给到短期苯乙烯行业高开工持续的条件。中长期看，9月国内多套苯乙烯装置计划检修，装置检修损失量预计较8月明显上升。虽然9月华南地区有60万吨新产能预计投放，但总体上国内供应减量预期明确。随着检修装置陆续停车，9月苯乙烯产能利用率预计高位回落。

苯乙烯非一体化利润受纯苯、乙烯价格与现货供需矛盾影响。纯苯方面，三四季度下游投放产能折算高于纯苯，中长期看纯苯处于供需边际改善阶段。另外，9月纯苯下游进入旺季，韩国装置检修或减少海外纯苯供应，纯苯现货价格将受支撑。乙烯方面，国内供需紧平衡持续，进口货源受韩国裂解装置检修消息影响存减量预期，乙烯CFR东北亚或维持坚挺。苯乙烯非一体化成本预计维稳或小幅偏强。9月，随着检修装置增加以及下游需求季节性提升，苯乙烯供需矛盾或将好转，给到现货价格一定支撑。不过，在上游原料价格同样偏强的背景下，预计苯乙烯非一体化利润修复有限。

来源：隆众，瑞达期货研究院

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三、总结与展望

综合前文分析，我们认为短期内苯乙烯高开工、低利润状态将持续。9月随着苯乙烯大型装置集中检修，行业开工率或将高位回落，但非一体化利润预计修复有限。

8月下旬苯乙烯高产状态预计延续，下游正处淡季、需求偏弱，现货维持供强于需局面，同时短期原油、纯苯等成本支撑有限，基本面偏弱。近期市场对石化、炼油行业整顿即将落地的预期发酵，苯乙烯弱现实与强预期博弈，短期价格震荡对待。

9月，苯乙烯新停车装置影响预计高于新产能投放。随着装置检修落地与下游需求季节性改善，苯乙烯供需矛盾或将得到缓解。成本方面，纯苯供需边际改善，乙烯供需偏紧局面或将维持，非一体化成本预计维稳或小幅偏强。受供需、成本端影响，9月苯乙烯价格预计存在支撑。

作者：

研究员：林静宜

期货从业资格号F03139610

期货投资咨询从业证书号Z0021558

助理研究员：徐天泽

期货从业资格号F03133092