异动情况：

截止9月23日中午收盘，豆二2511下跌4.04%，豆粕2601下跌3.5%，豆油2601下跌3.76%，棕榈油2601下跌3.88%，菜油2601下跌1.37%，菜粕2601下跌3.43%。除菜油外，油脂粕类品种跌幅均超过3%，部分品种一度下跌超过4%。

异动分析：

阿根廷政府周一宣布，将暂停对所有谷物及豆油、豆粕等副产品的出口征税，该政策有效期逾一个月。此次减税将大幅降低关键领域的出口税负:大豆出口税从26%降至零，豆油和豆粕出口税从24.5%降至零。根据官方公报，该措施将于周二生效并持续至10月31日，或直至企业申报出口额达到70亿美元上限。

在目前的关税下，阿根廷的10月进口价格在3678元/吨，相较于美湾大豆的4432元/吨，以及巴西大豆的3969元/吨，已经有较大的优势。那么在出口税取消的背景下，后期出口价格优势将更加明显。

目前我国主要以进口巴西豆为主，从今年6月开始，基本没有美新豆的订单。根据ANEC在报告中表示，10月至12月期间，巴西大豆出口量约为1600万吨，而中国预计占出口的84%，这就使得中国后期进口巴西豆大概在1344万吨附近。根据钢联对进口的预估，对国内各港口到船预估初步统计预计2025年10月900万吨，11 月750万吨。目前阿根廷的月均出口量在100万吨附近，巴拉圭在50万吨附近。巴西大豆大致可以弥补部分不足，再加上来自阿根廷和巴拉圭的补充，以及阿根廷本次降低出口关税，带来的出口增量，预计对我国国内的供应来说，尤其是今年4季度的供应，预计总体利好，利空油粕的价格。

在供应充足的背景下，5 月 23 日以来，国内大豆压榨量连续 16周超过 200 万吨，预计本月油厂开机率仍维持高位。根据油厂压榨情况监测，8月全国主要油厂大豆压榨量在 1000 万吨左右，处于历史高位。9 月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入 9 月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在 950 万吨左右。

压榨量维持高位，导致国内粕类以及油脂的库存也处在累库的背景下。其中，豆粕库存125万吨，较上周增加8.56万吨，增幅7.35%，同比去年减少20.83万吨，减幅14.28%；全国重点地区豆油商业库存123.59万吨，环比上周减少1.53万吨，降幅1.22%。同比增加10.57万吨，涨幅9.35%。全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比上周减少5.64万吨，减幅8.79%；同比去年47.23万吨增加11.28万吨，增幅23.87%。后期到港量预计继续增加，在库存本就偏高的背景下，预计继续压制油脂粕类的价格。

观点：

阿根廷取消对谷物以及豆油、豆粕的出口关税，短期利好阿根廷的豆类出口。在南美豆本来就有价格优势的背景下，我国预计会加大对阿根廷豆的进口，从而增加国内的供应，导致国内利空情绪有所升温，豆类油脂向下运行。

研究员：张昕  

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