锌价上行高度受限 关注前高19400元/吨一线压力

国庆节后受外盘伦锌走强影响，沪锌指数出现小幅反弹。从锌自身基本面来看，供应逐步增加，而且下游需求表现一般，沪锌指数上方依然存在明显的压力。

加工费依然高企

截至9月27日，北方锌精矿加工费为6700元/吨，较上周无变化，去年同期加工费为4600元/吨；南方锌精矿加工费为6400元/吨，较上周无变化，去年同期加工费为4200元/吨；进口锌精矿加工费为275美元/吨，较上周无变化。精炼锌冶炼厂利润为2959.8元/吨，高于去年同期的1562.5元/吨。

另外，从产量方面来看，国内精炼锌产量增加明显。2019年9月，我国精炼锌产量为51.57万吨，环比增加3.30%，同比增加15.43%。2019年1—9月累计产量为424.7万吨，累计同比增速为7.08%。9月，国内精炼锌产量继续攀升，创历史单月新高。从企业调研中发现，冶炼企业普遍开工积极性高，高利润下，炼厂增加投料量且延后检修时间以换取更多利润。据预计，10月国内锌锭产量预计将进一步增加至52.13万吨，环比增加1.09%，同比增加13.50%。1—10月份累计产量预计7.75%。部分前期检修企业产量进一步释放贡献小部分增量。

综合来看，由于锌精矿加工费依然高企，精炼锌冶炼厂盈利依然可观，国内锌精矿产量将继续增加，锌市供应端压力依然存在。

从国内库存来看，截至10月11日，上期所锌库存为70172吨，去年同期库存为43373吨。期货库存为34648吨，环比上周减少160吨。去年同期期货库存为14404吨。目前国内的库存水平已经摆脱低位，回升至正常水平，表明国内锌市供需格局已经逐步发生变化，锌锭供应不再短缺。锌价支撑力量在逐步减弱。

终端市场表现一般

9月，汽车市场进入传统的金九银十销售旺季，但实际情况并不乐观。10月14日，据中国汽车工业协会披露，9月，汽车产销量分别完成220.9万辆和227.1万辆，比上月分别增长11%和16%，比上年同期分别下降6.2%和5.2%；产量降幅比上月扩大5.7个百分点，销量同比降幅比上月缩小1.7个百分点。1—9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%，产销量降幅比1—8月均收窄0.7个百分点。从环比增速来看，我国汽车产销量出现一定程度的回暖，但是从当月同比和累计同比来看，我国汽车数据依然不及去年同期。另外，受调控政策影响，房地产市场也呈现旺季不旺表现，对锌的终端需求也难以形成提振。

综上所述，精炼锌产量在较高的锌精矿加工费水平的刺激下将继续增长，国内终端市场车市、楼市表现一般，对锌价的提振力度较为有限。从外盘来看，目前LME锌库存依然处于低位，而且从9月下旬开始，外盘现货升贴水有所回升，这对沪锌也有一定的支撑。在偏空的基本面影响下，沪锌指数上行依然存在较大压力，高度或有限，建议关注前高19400元/吨一线的压力。

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