瑞达期货晨会纪要观点20240229

※ 财经概述

财经事件

1、证监会召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。全国人大常委会法工委、最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部有关负责人，部分专家学者和律师代表参加座谈。证监会主席吴清强调，资本市场的规范要求极高，法治兴则市场兴。

2、国务院总理李强会见美国商会访华团时表示，中美经济高度互补，利益深度融合，加强经贸合作对两国是双赢，搞“脱钩断链”“小院高墙”不符合双方根本利益。欢迎美国企业继续投资中国、深耕中国市场，共同分享发展机遇。

3、美联储柯林斯表示，基准情景是美联储将于今年降息；现在就说美联储是否可能在5月份降息为时尚早；联储不应对通胀的一个数据点做过度反应。美联储威廉姆斯表示，降息将取决于通胀朝着2%回落的信心；今年稍晚可以考虑降息；强劲的经济使美联储有时间分析数据。

4、欧洲央行管委卡兹米尔称，支持6月首次降息，通胀下降速度快于预期，不要高估经济对欧洲央行政策的影响。欧洲央行管委Simkus表示，虽然3月降息为时过早，但在下周会议上开始讨论宽松并非不合适。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收跌。A股冲高回落，三大指数放量下跌，沪指跌近2%再失3000点。截至收盘，沪指跌1.91%，深证成指 跌2.40%，创业板指跌2.51%。四期指中小盘表现相对较弱。主力资金大幅净卖出 。短期内股指期货基差将维持与市场 情绪的高度正相关。市场短期面临震荡，主要原因是暂停量化消息引发市场担忧，叠加近期指数积累了较大的涨幅，同时基本面修复有上限背景下，大规模增量资金很难持续流入。节后两会来临，保增长相关的政策预期大概率上升，政策信号或更偏正面。策略上，展期策略推荐多 近空远。

国债期货

周三期债主力合约继续偏强震荡，小幅上行约0.17%，超长债表现继续明显强势，维持高位震荡后大幅收涨约0.29%，10年期和30年期国债期货均续创上市以来收盘新高。现券也延续强势，10年期国债和30年期国债收益率均续创新低，分别一度迈向2.36%下方和2.50%下方，30年期国债收益率已下行逼近1年期政策利率。当前经济数据处于真空期，恢复成色仍待进一步验证，宽货币预期以及资产荒现象延续下，债市走强趋势仍未变化。接下来关注点主要在于对即将到来两会中关于经济方面的政策定调。海外及汇率方面，关注周四晚间将公布的1月份PCE数据。

周三央行在公开市场实现净投放2750亿元，央行公开市场连续四日净投放，主要回购利率均小幅走低，DR001明显回落约13bp至1.68%附近，DR007小幅下行约9bp至1.83%附近。央行连续呵护下，目前看跨月压力有限，资金面有望维持相对宽松状态。从技术面上看，当前十年期国债收益率大幅下行约2bp至2.355%附近，预计将维持低位震荡。操作上，短期期债主力合约或以震荡为主，关注流动性和权益市场情况。建议可以关注中短端利率债的交易机会，短端利率空间或更为充足。同时，在利率下行趋势下，长债和超长债的配置性价比仍存，调整即是机会。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1976，较前一交易日升值1个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1075，调贬18个基点。鹰派美联储会议纪要以及多位具影响力美联储官员的评论，显示美联储对于降息并无迫切需求。目前市场对于5月份降息的预期目前只有35.2%左右，而6月份降息的可能性也只有53.7%。国内方面，城乡居民出游意愿高涨，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高。经文旅部测算，春节假期8天全国国内旅游出游人次同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%。文化和旅游行业恢复势头强劲，促进我国经济企稳回升。货币政策方面，开年以来央行已通过多种方式例如全面降准和“定向降息”来降低银行资金成本，引导社会综合融资成本稳中有降，进一步激发实体经济有效需求。在此背景下，2月LPR非对称下调，这也为稳定人民币汇率打下基础。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周四美元指数涨0.12%报103.9365，非美货币全线下跌，欧元兑美元跌0.06%报1.0838，英镑兑美元跌0.18%报1.2662，澳元兑美元跌0.73%报0.6496，美元兑日元涨0.12%报150.688。昨日公布的美国2023年四季度实际GDP年化环比意外下修至3.2%，预期为持平于3.3%。核心PCE物价指数环比上修至2.1%，预期为2%，凸显出通胀压力依然存在。个人消费支出环比上修至3%，高于预期的2.7%，整体数据显示需求水平仍保有一定韧性。美联储柯林斯表示，基准情景是美联储将于今年降息；现在就说美联储是否可能在5月份降息为时尚早；联储不应对通胀的一个数据点做过度反应。美联储威廉姆斯表示，降息将取决于通胀朝着2%回落的信心；今年稍晚可以考虑降息；强劲的经济使美联储有时间分析数据。两位美联储官员发言基调偏鹰，整体或不利后继利率预期下降。往后看，短期内市场或持续抬高美国利率预期，美元指数或将得到一定支撑。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货合约价格小幅上行，主力合约EC2404收涨1.57%，现货运价指数持续下行，带动期价震荡偏弱。最新SCFIS欧线结算运价指数为2936.57点，较上周下降309.94点，环比下降9.5%，降幅进一步扩大，使得短期内期价或震荡下行。红海事件仍在发酵，也门胡塞武装22日发表声明说，胡塞武装当天用导弹袭击了在亚丁湾行驶的英国货轮“艾兰德”号，造成该船起火，地缘局势仍不明朗。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡下行，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周三中证商品期货指数跌0.17%报1886.85，呈宽幅震荡趋势；最新CRB现货指数跌0.75%，下行趋势自2022年以来未改。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工多数下跌，玻璃跌2.57%，20号胶跌1.35%。黑色系涨跌不一，铁矿石跌1.57%。农产品多数下跌，棉花跌1.13%。基本金属涨跌不一，沪镍涨1.48%。

国内PMI小幅回升但仍处收缩区间，海外市场表现分化较大，我国商品价格或受到影响从而形成差异。具体来看，地缘政治局势紧张持续助推油价高位震荡，其余能源化工品表现分化明显；美联储降息预期再度调整，贵金属价格波动较大；农产品方面总体缺乏上升动力，多数商品震荡运行，不确定性较大。从假期数据来看我国居民消费需求得到恢复，但总体体现在文旅方面，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高，而商品需求方面仍待复苏。虽然美联储经济凸显韧性使得加息预期向后转移，但货币政策的转向仍将对我国商品市场甚至全球商品市场形成冲击，在内需尚未明显好转的背景下，我国商品价格或持续承压。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及海外地缘政治形势。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了-0.18%，根据中国粮油商务网对125家油厂的调查显示，国内油厂开机率提升至53.25%，国内油厂还未完全开机，库存压力不大，供给端无利好消息提振。东北产区大豆价格低，农户惜售意愿强，政策端利好消息激发农户种植信心。河南产区受雨雪天气影响，部分工厂还未开工，学校延迟开学，供应压力后移。南方销区贸易商手中存货较多，也有出货意愿。整体上，市场购销并不活跃。盘面来看，偏弱运行为主。

豆二

隔夜豆二上涨了-0.28%，巴西大豆供给能力提高，与美豆出口重叠期延长，而巴西大豆的价格优势甚至导致巴西大豆开始向美国出口。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至2月15日当周，美国大豆出口销售净增5.59万吨，明显低于报告前市场预估的30-85万吨。芝加哥新季11月大豆/12月玉米期约之比为2.51%，一周前为2.50%。过去40年里这一比价平均为2.4比1，也就是说，大豆价格通常是玉米的2.4倍。如果这一比价关系保持下去，将有助于美国大豆春播面积从玉米朝着大豆倾斜。目前巴西大豆价格非常低，和美国大豆FOB价格相差了大约50美元/吨，这一差价远远超过了巴西大豆运入美国的物流成本。南美大豆即将进入收割上市高峰期，打压美豆出口销售。盘面来看，美豆小幅反弹，支撑豆类价格，不过总体供应偏宽松，还是限制反弹的力度。

豆粕

周三美豆上涨0.48%，美豆粕上涨0.86%，隔夜豆粕上涨了-0.46%，巴西大豆供给能力提高，与美豆出口重叠期延长，而巴西大豆的价格优势甚至导致巴西大豆开始向美国出口。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至2月15日当周，美国大豆出口销售净增5.59万吨，明显低于报告前市场预估的30-85万吨。国内豆粕方面，虽然豆粕逐渐进入需求淡季，终端养殖利润并未有明显改善，但是油厂后续大豆到港量也大幅减少，且目前豆粕整体仍维持去库趋势，所以豆粕价格大幅下跌可能性不大，整体或维持震荡运行。盘面来看，美豆小幅反弹，支撑豆类价格，不过总体供应偏宽松，还是限制反弹的力度

豆油

周三美豆上涨0.48%，美豆油上涨-0.61%，隔夜豆油上涨了0.19%，随着时间临近3月，OPEC+减产计划备受市场关注。IEA曾在报告中指出，全球石油市场处于过剩状态，如果由22个国家组成的OPEC+不再减产，过剩将大幅扩大。OPEC+将于下月初决定是否将每日约200万桶的石油减产措施延长至3月以后，需关注周内各个OPEC+成员国对于供应端是否延续减产的表态。国内情况，复工后的第一周开机率就有明显回升，预计将高于节前，后期油厂陆续恢复生产，供应较现在更加宽松。因节前备货量不及预期，节后有一波补货现象。油厂普遍2月现货卖压不大，甚至部分地区现货提货有偏紧现象，油厂近期倾向销售3-5豆油套餐，并且因4-5月以后进入油脂淡季，卖压在远月逐渐显现。总体来看，油厂开机恢复，加上卖压逐渐显现，后期油脂价格上方压力逐渐加大。

棕榈油

周三马棕上涨-0.43%，隔夜棕榈油上涨了0.49%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降17.21%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.42%，出油率（OER）环比增加0.51%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为951409吨，较1月1-25日出口的1064778吨减少10.6%。从高频数据来看，马来棕榈油进入减产季，不过出口也有所下降，不过总体幅度不及产量下降，利于后期库存下降。马来西亚斋月即将到来，预计马来 2-3 月库存去库概率较大。国内棕油成交转好，基差较为坚挺。预计短期内棕榈油价格震荡运行。盘面来看，棕榈油总体走势较为坚挺，预计震荡为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收跌，受累于豆油疲软。隔夜菜油2405合约收涨0.14%。加拿大统计局报告称，该国1月份的油菜籽压榨量为936,593吨，比12月份减少6,700吨，但同比增幅7%。此外，1月份农户交付了158.7万吨油菜籽，低于2023年1月的175.8万吨。加拿大市场整体表现为国内压榨增加，而出口回落。其它油籽方面，南美大豆产量下调幅度持续不及预期，且随着收割推进，来自巴西的竞争压力加大。另外，新年度美豆种植面积提升，整体供需继续转松，持续牵制美豆市场价格。不过，马棕仍处于减产季，供应面压力减弱，产量大幅下滑缓解了棕榈油出口表现不佳的影响。国内方面，两湖地区油菜籽存在一定减产预期，且节后终端补货，菜油市场价格相对坚挺。不过，阶段性补货完成后，油脂进入传统消费淡季，且南美大豆上市带来的供应压力，将继续拖累油脂市场。盘面来看，受现货市场坚挺提振，市场情绪好转，菜油继续震荡收涨，反弹持续性仍有待观察。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周三收高，受助于空头回补。隔夜菜粕2405合约收涨-0.69%。由于南美降雨的改善，巴西大豆产量下调幅度持续不及预期。且巴西收割进度已超3成，后期南美产量潜在下调空间有限，来自巴西的竞争压力将随收获进度的推进继续体现。另外，新季美豆种植面积高于市场预期，期末库存也将继续回升。在多重利空的影响下，继续牵制美豆市场价格。成本传导下，国内粕价承压。国内市场而言，经过春节期间的消耗，下游市场有短暂补货的需求，支撑国内粕类现货市场价格。且3、4月菜籽进口量有所回降，菜粕供应端压力减弱。不过，南美后期供应压力或持续影响国内粕类走势。盘面来看，近期菜粕维持低位震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收高，受空头回补提振。隔夜玉米2405合约收涨-0.04%。从USDA预估报告中可以看到，由于出口需求表现不佳，使得美玉米结转库存回升。同时，新季美玉米种植面积虽有下滑，但整体产量预期维持高位，期末库存有望回升至1988年以来最高，美玉米供需格局或继续往宽松发展，压制美玉米市场价格。国内方面，国内中储粮增加玉米收储、进口玉米拍卖取消、以及发改委约谈大型粮贸企业增加商业收储等政策消息提振了市场情绪，市场悲观心态改善，主产区基层售粮积极性趋强，饲料以及深加工建库相对谨慎，价格缓幅上涨。盘面来看，在政策面利好提振下，市场看涨情绪有所提升，玉米期价维持反弹趋势，不过，后期天气回暖，卖压预期仍存，或限制其上涨的高度，关注2500附近压力。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨-0.31%。节后下游行业陆续恢复生产，短期提货陆续开始，企业出厂价格暂稳运行。且在政策面利好提振下，玉米价格小幅上涨，成本支撑略有增强。不过，春节假期期间玉米淀粉行业开机率同比偏高，且春节假期过后玉米淀粉企业阶段性复工开始，行业开机率继续回升，行业库存仍处于累积状态，截至2月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量105.55万吨，较上周增加5.38万吨，周增幅5.37%，月增幅59.68%；年同比增幅7.81%。关注后期淀粉企业开机情况及下游市场复工提货情况，盘面来看，近期受玉米反弹提振，淀粉市场同步收高，短期观望为主。

生猪

生猪方面，春节过后，面临学校开学，复工复产的需求支撑，不过支撑力度有多强，仍有待观察。月底，生猪出栏计划完成率不高，预计对月底的出栏压力有一定的影响。不过市场对远月看好，有压栏增重，以及补栏仔猪的动作。总体市场表现为近弱远强的表现，建议近月保持震荡的观点。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体较宽松，产区鸡蛋库存仍有较大压力。不过，各学校陆续开学，集中采购需求或有所增加。同时，蛋价跌至成本位下方，养殖企业面临亏损局面，或降低补栏积极性，且如节后蛋价长时间低迷，或增添老鸡淘汰进程，对远期蛋价有所利好。另外，玉米价格底部回升，养殖成本端支撑再度增强，提振鸡蛋市场氛围。盘面来看，近日期价企稳反弹之势，底部支撑有所增强，关注3400附近支撑。

苹果

据Mysteel统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，较上周减少21.15万吨。山东产区库容比为54.74%，较上周减少1.03%；陕西产区库容比为65.77%，较上周减少1.97%。春节后山东产区陆续复工，客商返程不多，少量客商按需补货为主。不过后期受雨雪天气影响物流发运，走货受阻，出库相对减少。陕西产区大致在初七后大面积复工，产地客商寻优质货源积极性较高，多数按需采购。另外性价比较高的好货及陕北高次货源出库量相对较多。总体上，西北地区苹果采购积极性较好，优质货源价格相对坚挺。销区市场节日备货需求提升，货源趋于紧张，提振苹果市场。另外考虑到雨雪天气过后，西北产地客商仍存再次补货需求，支撑苹果市场，预计短期苹果期价仍有上涨空间。操作上，建议苹果2405合约短多交易为主。

红枣

红枣样本点库存小幅下降，由于节后下游补货热情一般，拿货量减少，叠加寒潮暴雪天气，短时物流发运出货受阻，库存消化放慢。节后市场逐步复工，正月十五前后客商处于补货阶段，下游客商按需补货为主，部分客商存观望心态拿货，积极性相对一般。销区市场来看，前期受阻订单陆续发货，供应增加明显，加之节日备货或不及预期，枣价弱势延续。关注销区市场到货情况。操作上，建议郑枣2405合约短期暂且观望为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三继续上涨，并触及逾一年高位，受投机性买盘和棉花库存低迷共同提振。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨2.28美分或2.31%，结算价报1.0108美元/磅。国内市场：当前新棉加工进入收尾阶段，轧花厂基本结束加工任务，但棉花销售进度同比缓慢。已加工量超过550万吨，棉花产量逐步落地。另外据中国棉花协会知，棉纺织品市场延续回暖态势，纱线出货量价齐升，企业适量采购原料，皮棉库存稳中略增。截至1月31日，纺织企业在库棉花工业库存量为89.69万吨，环比增加1.03万吨，同比增加30.37万吨。总体上，目前棉花供应相对宽松，商业库存维持高位，且去库缓慢。不过节后下游纺企订单有所恢复，采购原料进行补货，需求端仍存支撑，预计后市震荡为主。关注“金三银四”需求情况。操作上，建议郑棉主力2405合约短多交易为主。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三收高，因此前国际糖业组织上调全球糖市供应缺口预估。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.01美分或0.1%，结算价每磅22.69美分。泰国减产基本符合市场预期，据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%。但巴西产地降雨给甘蔗带来利好，供应前景较好仍对原糖市场形成一定施压。国内市场:节后国内消费进入淡季，且国内甘蔗持续压榨，工业库存持续累库中，现货市场价格弱势承压。不过由于上榨季陈糖结转过少，工业库存处于历史相对低位。低库效应仍对糖市起到一定支撑。另外部分加工糖厂提货周期后移，且配额外进口糖价差倒挂，预计后期进口意向不足，对国内糖价也起到支撑作用。操作上，建议郑糖2405合约短期暂且观望。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，部分农户处在节日氛围之中，同时大规模的雨雪天气，使得产区花生收购进度减缓，农户挺价情绪较浓，但多数贸易商按需补库之后，拿货积极性下降，部分油厂已经入市收购花生，总体收购量偏少；油脂方面，年后油脂市场疲惫，下游市场拿货积极性下降，多采用随用随购的方式，市场需求不旺；副产品方面，由于北方雨雪天气影响，多数饲养场会适量增加花生粕这类热能饲料的需求，但粕类合约走势较弱，预计偏稳运行。总体来说，受天气影响，基层上货量有限，一些企业又存在补库需求，价格走高，但随着天气好转，产区或将陆续放量，花生回调的概率较大。

※ 化工品

原油

原油国际原油期价继续回升，布伦特原油5月期货合约结算价报82.66美元/桶，涨幅1.2%；美国WTI原油4月期货合约报78.23元/桶，涨幅1.7%。美联储官员表示降息或至少推迟两个月，市场调整美联储降息预期，美国1月份耐用品订单降幅大于预期，美元指数小幅整理。欧佩克联盟产油国将在一季度自愿减产约220万桶/日，其中，沙特将自愿减产100万桶/日延长至3月，俄罗斯将自愿削减石油出口50万桶/日；消息人士称欧佩克联盟考虑将自愿减产延长到第二季度；胡塞武装继续袭击红海英美油轮，中东地缘局势动荡支撑油市；美国炼油活动减少和全球贸易受扰导致柴油供应收紧；API美国原油库存大幅增加，美联储降息预期推迟，经济和需求前景忧虑压制市场，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2404合约考验10日均线支撑，上方测试612一线压力，短线上海原油期价呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

燃料油欧佩克联盟考虑将自愿减产延长到第二季度，国际原油期价继续回升；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至190美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1246元/吨，较上一交易日上升22元/吨；国际原油高位震荡，低高硫期价价差走阔，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多单减幅大于空单，净空单出现增加。技术上，FU2405合约考验40日均线支撑，上方测试3200区域压力，建议短线交易为主。LU2405合约考验4200区域支撑，上方测试4500区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

沥青欧佩克联盟考虑将自愿减产延长到第二季度，国际原油期价继续回升；国内主要沥青厂家开工回升，厂家及贸易商库存继续增加；山东地区供应稳中有增，部分低价资源试探性调涨，高价资源仍承压，下游需求恢复缓慢，华东现货市场小幅下调。国际原油高位震荡，降温天气阻碍需求，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多单减幅大于空单，净多单呈现回落。技术上，预计BU2406合约期价考验3600区域支撑，上方测试40日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

LPG华南液化气市场持稳为主，主营炼厂及码头持稳出货，炼厂供应无压且存减量预期，市场购销氛围尚可；沙特3月CP预估价持稳，进口气成本对现货有支撑，化工需求偏弱限制市场；华南国产气价格持平，LPG2404合约期货较华南现货贴水为307元/吨左右，较宁波国产气贴水为67元/吨左右。LPG2404合约多单增幅大于空单，净空单回落。技术上，PG2404合约考验4600区域支撑，上方测试30日均线压力，短期液化气期价呈现震荡整理走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率有所下跌，但整体仍处高位开工状态。港口持续偏强，内地到港口套利打开，部分货源流入沿海地区，企业出货好转，本周企业库存小幅下跌。港口方面，华东主流库区在终端船发及汽运的支撑下提货表现良好，刚需稳定背景下去库；华南地区主流库区提货量表现尚可，库存亦有去库。需求方面，国内甲醇制烯烃装置产能利用率维持相对平稳，鲁西烯烃装置延续停车抵消华东开车装置带来的需求增量。MA2405合约短线建议在2500-2570区间交易。

塑料

隔夜L2405合约窄幅上涨，收于8229元/吨。2月16-22日，国内聚乙烯企业平均产能利用率84.98%，较上周期增加0.83%；总产量在55.24万吨，较上周期增加0.41万吨。截至2月23日，油制线性成本理论值为8925元/吨，较上周期+17元/吨，煤制线性成本理论值为7294/吨，较上周期增加35元/吨。地缘政治因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价持续震荡。煤炭方面，整体煤炭供应水平稳步回升，需求端刚需采购为主，电厂陆续释放远期货源采购需求，动力煤市场偏强运行。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率22.72%，较上一周期+1.16%。短期需求端慢恢复以及库存压力导致塑料价格高开低走，后续关注下游实际恢复进程。盘面上，L2405合约MACD(12,26,9)动能柱由绿转红；操作上，建议L2405合约短线轻仓试多，参考止损点8150。

聚丙烯

日内PP2405合约窄幅上涨，收于7484元/吨。2月16-22日，PP产能利用率上升1.12%至77.92%，国内PP商业库存报112.24万吨，较上一周期+53.7万吨，环比+91.73%。节后累库较高。截至2024年2月23日，油制PP理论成本为8050.62元/吨，较上周+133.16元/吨，涨幅1.68%；煤制PP理论成本为7292.28元/吨，较上周+21.52元/吨，涨幅0.3%。地缘政治因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价持续震荡。煤炭方面，整体煤炭供应水平稳步回升，需求端刚需采购为主，电厂陆续释放远期货源采购需求，动力煤市场偏强运行。聚丙烯下游企业平均开工率为37.43%，较上周上涨12.56%。短期需求端慢恢复以及库存压力导致PP价格高开低走，后续关注下游实际恢复进程，价格有望企稳回升。盘面上，PP2405合约MACD(12,26,9)动能柱由绿转红；操作上，建议PP2405合约短线轻仓试多，参考止损点7420。

苯乙烯

隔夜EB2404合约震荡上行，收于971元/吨。2月16-22日，中国苯乙烯工厂产能利用率报67.81%，环比上涨2.83%；整体产量在29.53万吨，较上周期上涨1.23万吨，周环比上涨4.35%。中国苯乙烯工厂样本库存量17.33万吨，较上一周期增加2.81万吨，环比增加19.39%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-630元/吨，较上周期增加169元/吨，环比增加21.13%。地缘政治因素持续扰动，给到原油一定风险溢价，OPEC+坚定减产，国际油价持续震荡。纯苯价格仍较为坚挺，外盘报价高涨，内盘跟进。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在15.81万吨，周环比增加38.44%。海外纯苯供应紧张，进口报价高企短期难以缓解，仍对苯乙烯价格有支撑。下游恢复缓慢，苯乙烯有累库预期，整体供需转弱。盘面上，EB2404合约上穿布林线上限后回落，MACD（12,26,9）红色动能柱增大，操作上，建议暂时观望。

PVC

隔夜V2405合约震荡上行，收于5906元/吨。2月16-22日，PVC生产企业产能利用率增加1.25%至80.86%，产量46.05万吨，环比增加1.80%，同比增加3.38%。国内PVC社会库存在57.75万吨，环比增加0.49%，同比下降10.95%。成本方面，由于电石价格下降，国际乙烯价格上涨，电石法成本下降而乙烯法成本上升。截止2月22日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5502元/吨、6072元/吨；毛利分别为-56元/吨、-214元/吨。目前PVC整体行业开工率较高，节后有一定库存压力。下游处于复工复产阶段，且多以消化前期储备库存为主，原料采购意愿偏弱。成本支撑下，预计PVC价格延续震荡走势。盘面上，V2405合约MACD(12,26,9)红色动能柱增大；操作上，建议暂时观望。

烧碱

隔夜SH2405合约震荡下行，收于2653元/吨。2月16-22日，中国烧碱工厂产能利用率报86%，较上周期增加1.6%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在49.42万吨，环比减少增加2.94%，同比增加29.66%。山东氯碱企业周平均毛利在74元/吨，较上周-114元/吨，环比-61%。当前产量的适度下滑对于市场支撑有限，而氯碱行业利润不足百元，液氯价格疲软同样限制32%液碱价格下滑。同时，3月华南及华北主力大厂部存在检修预期，预计烧碱价格有继续反弹预期。操作上，建议暂时观望。

对二甲苯

隔夜PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至428美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在86.46%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.78%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，PX2405合约上方关注8750附近压力，下方关注8500附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至394.74元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在82.78%；截至2024年02月22日，产量环比+17.03万吨，供需差环比-16.59，周内PTA库存延续累库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升0.61%至83.47%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，TA2405合约上方关注6050附近压力，下方关注5850附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑0.04%至67.12%；截止2月22日，华东主港地区MEG港口库存总量75.69万吨，较上一统计周期增加0.39万吨，增幅0.52%，主要港口延续累库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升0.61%至83.47%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，EG2405合约上方关注4800附近压力，下方关注4550附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费上涨至983元/吨附近，加工利润走强。需求方面，短纤产销较前一交易 日上升4.48%至25.40%，产销气氛回升。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，PF2405合约下方关注7300附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为 174.9 万吨，环比上涨 3.4%，主要港口转为累库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多， 后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，12月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降1.7%，同比下降11.1%，库存总量由11月末的120.4万吨下降至118.4万吨，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，春节假期后前期停机检修纸厂恢复生产，成品纸产量有所攀升，但终端需求表现延续清淡。技术上，SP2405合约上方关注6000附近压力，下方关注5800附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，整体开工及产量提升，供应压力预期增加。由于节日期间物流运输受阻，企业库存明显增加，随着下游企业陆续恢复，市场有少量补货需求但采购意愿不高，叠加雨雪天气影响，新订单不温不火，上周纯碱企业整体库存呈增加趋势，厂家出货压力大，纯碱市场价格承压，关注下游补库动作。SA2405合约短线关注1750附近支撑，建议在1750-1880区间交易。

玻璃

目前供应仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍增长。假期物流停运使得国内浮法玻璃企业库存出现较大幅度累积，上周部分地区大雪天气使需求再度滞后，由于下游尚未启动，玻璃处于供应增长而淡季弱需求期，短期库存仍有累积预期。考虑到春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着中下游开工开始采购，下游备货需求对价格仍有支撑。FG2405合约短线建议在1620-1720区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区进入供应淡季，原料价格表现坚挺。上周青岛地区大雪天气扰动，整体入库受到影响，而下游轮胎企业开工明显提升，提货量逐渐恢复，青岛库存保税库及一般贸易库存均呈现去库，青岛地区整体库存去库。节后轮胎企业积极复工，排产迅速恢复，上周产能利用率呈现明显提升，部分样本企业排产已恢复至高位水平，需求端对价格有所支撑。ru2405合约短线建议在13700-14050区间交易，nr2404合约建议在11500-12000区间交易。

合成橡胶

BR国内丁二烯现货价格上涨，外盘及国内供价高位上行；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格继续上涨，业者谨慎观望，下游刚需询盘。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存回落；下游轮胎开工明显回升。上游丁二烯成本高位推动市场，下游需求一般限制上方空间。技术上，BR2404合约测试13800区域压力，下方考验10日均线的支撑，短线呈现强势震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅下降，预计3家企业装置停车，个别企业降负生产，预期总产量减少概率较大。节后山东、苏皖等地农业备肥出现增加迹象，但市场对于高价的抵触情绪渐显，新单跟进步伐放缓；工业市场采购延续缓慢回升状态，随着原料波动的收窄、需求的启动，复合肥企业开工率有所回升。雨雪结束后物流恢复，部分尿素企业逐渐去库，新疆、内蒙等地库存下降明显，带动国内尿素企业整体库存下降。UR2405合约短线建议在2090-2190区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收涨，沪银收跌。昨日公布的美国2023年四季度实际GDP年化环比意外下修至3.2%，预期为持平于3.3%。核心PCE物价指数环比上修至2.1%，预期为2%，凸显出通胀压力依然存在。个人消费支出环比上修至3%，高于预期的2.7%，整体数据显示需求水平仍保有一定韧性。美联储柯林斯表示，基准情景是美联储将于今年降息；现在就说美联储是否可能在5月份降息为时尚早；联储不应对通胀的一个数据点做过度反应。美联储威廉姆斯表示，降息将取决于通胀朝着2%回落的信心；今年稍晚可以考虑降息；强劲的经济使美联储有时间分析数据。两位美联储官员发言基调偏鹰，整体或不利后继利率预期下降。往后看，短期内市场或持续抬高美国利率预期，美债收益率及美元指数或将得到一定支撑，贵金属价格或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡走弱，以跌幅0.12%报收，持仓量减少，国内现货价格走强，现货小幅升水，基差走强。国际方面，美联储理事鲍曼：太早降息以后可能就得加息；利率互换市场向12月美联储点阵图妥协，定价今年降息3次。国内方面，中国人民银行召开做好金融五篇大文章工作座谈会：用好用足货币政策工具，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。基本面上，TC价格继续下行，矿端供给偏紧略有加剧。供给方面，春节假期结束冶炼厂陆续进入复工状态，预计2月表观消费由于假期原因小幅下滑。需求方面，国内宏观预期向好，随着“金三银四”到来以及节后下游复工复产，使得铜耗需求逐步提振。库存方面，国内库存受假期影响社会库存累库显著。LME库存去化较明显，海外需求逐步转好。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF向上靠近DEA，绿柱收窄。操作建议，短线轻仓震荡偏空交易，注意控制

氧化铝

夜盘AO2404合约跌幅2.03%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面，国内铝土矿紧缺未变，进口矿受到多种因素扰动，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；需求上，各地区电解铝生产维稳。总的来说，铝土矿供应紧张，下游铝厂采购刚需，供需紧平衡局面或将延续，不过几内亚罢工对铝土矿供应影响有限，运输情况已有好转迹象，同时各矿山在码头仍有库存，短期发运正常，加上氧化铝现货进口窗口维持开启状态，施压期价。操作上建议，氧化铝AO2404短期震荡偏空思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2404合约跌幅0.08%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝产量短期难有大幅增量预期，多持稳运行；下游随假期结束，订单持续回暖，铝锭社会库存短期处于累库周期，但总体库存处于近6年新低。总的来说，美将制裁俄罗斯消息刺激期铝走强，国内利好政策及库存绝对低位使得电解铝仍有支撑，节后需关注需求的改善情况。现货方面，昨日华东地区持货商出货为主，接货方按需采购为主，成交一般；中原地区现货成交尚可，下游刚需采购。操作上建议，沪铝AL2404合约短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2404合约涨幅0.13%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面上，再生铅上周开工率环比小幅下滑，部分地区近期受雨雪天气影响物流运输，不过随着气温逐渐上升，物流运输或有所好转；铅蓄电池市场进入全面复苏状态，上周周度开工率随之大幅上升，本周预计铅蓄电池开工率将进一步提升。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅维持弱势盘整，持货商随行出货，期问部分持货商有意增加出货量，华南地区厂提货源有升水转向贴水，少数北方市场亦是出现扩贴水的情况，加之再生铅供应宽松，下游企业维持按需采购，且货源选择较多，买卖议价较大，实际成交未有明显好转。操作上建议，沪铅PB2404合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2404合约跌幅0.29%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面上，2月部分锌冶炼厂放假停产或检修，然加工费低位，炼厂利润受到挤压，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；锌下游企业于本周陆续开工，不过除锌企业外，其余板块开工不及去年同期，订单表现相对低迷。总的来说，在成本支撑加上近期下游全面复工预期，锌价有所反弹，不过现实消费较弱，库存也存压力，反弹空间或受限。现货方面，昨日下游需求不佳，成交一般，交投未见明显好转。操作建议，沪锌zn2404短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，美国经济数据下行态势，表现不佳，使得美元有所走弱。基本面，美国对俄罗斯制裁中没有提及限制俄镍供应。印尼RKAB审批进度出现进展，目前已审批的镍矿配额量占需求60%，后续预计还将继续上升。不过澳大利亚、新喀里多尼亚多个镍矿停产，增加供应趋紧的预期。冶炼端基本维持生产，产量还将继续增加，下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，因此节后国内镍库存继续增加。不过海外库存近期回落。技术面，NI2405合约持仓增加，多头氛围回升，突破136000阻力。操作上，建议多单继续持有，止损131500。

不锈钢

原料端，国内镍铁生产亏损，整体产量继续下移，国内镍铁库存下降，镍铁价格企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，同时受假期影响，钢厂产量将有明显下降；需求端，节后下游陆续复工，运输情况开始好转， 预计采购需求将有阶段释放。终端行业仍在需求淡季，不过未来宏观刺激政策有望加码出台，关注对预期的带动作用，以及节后库存消化表现。技术面，SS2405合约持仓量减少，多头减弱，关注M60支撑。操作上，建议多单继续持有，止损13900。

沪锡

夜盘SN2404合约涨幅0.86%。宏观面，市场预计美联储3月维持利率不变的可能性高达93%，认为首次降息可能发生自6月；国内方面，政策提振市场信心。基本面上，供给端，本周部分因春节放假停产的冶炼厂陆续复工，国内冶炼厂开工率将有回升，不过春节期间云南部分炼厂维持正常生产，该区域开工表现高于其他区域，预计2月份锡锭产量减幅有限；节前进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响，国内1月进口锡锭量级或大幅度下降。需求端，本周下游也陆续开工，不过前期部分订单前置至1月份，预计下游企业节后订单难有较大幅度增长，库存延续累库。现货方面，昨日锡价波动较大，下游企业多持观望态势，总体来说现货市场较为冷清。操作上建议，SN2404合约短期区间216000-221000震荡偏多交易为主，止损参考1000元/吨，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。供应方面，现货报价变动不大，原料持稳运行，厂家开工水平延续低位，硅铁虽增量不多，但去库效率不高，库存高位压力依然较大。需求方面，下游多在元宵后进行大规模复产，高炉复产不及预期，铁水产量有回落风险，钢厂内尚有库存有待消化，提产意愿不高，市场对后续钢招预期不高，整体观望情绪偏浓，硅铁无明显多空驱动。策略建议：SF2403合约宽幅震荡，操作上建议延续震荡调整思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场暂稳运行。成本方面，锰矿走势较为坚挺。供应方面，内蒙电力限制结束，多数厂家处于满负荷生产状态，宁夏部分厂家维持避峰减负生产，南方厂家由于电费高位及钢招表现不佳，信心不足，复产意愿不强，锰硅开工整体呈现下滑。需求方面，产业利润低位，高炉复产不及预期，近期南方钢厂陆续发布招标，但多数厂家处于观望，现货交投清淡，近期钢厂利润随着成本调整有所修复，但暂无明显提产信号，市场观望心态较重。策略建议：SM2405合约宽幅震荡，操作上建议延续震荡调整思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.09%较上期增7.29%；日均产量56.13万吨增6.6万吨，元宵后煤矿复工明显，考虑到两会在即，部分产区安全生产为主，近期煤焦行情偏弱，中间环节部分洗煤厂及贸易商信心不足。需求方面，焦炭四轮提降落地，焦化行业整体陷入深度亏损，产地焦企限产范围进一步扩大，吕梁限产幅度为30%-50%，价格已达阶段性底部，受市场情绪印象，焦煤价格也陆续出现回调。策略建议：JM2405合约冲高回落，期现走势分化，盘面情绪尚可，市场仍存补库预期，操作上暂以日内交易为主，谨慎追多，请投资者注意风险控制。

焦炭

焦炭市场弱稳运行。焦炭四轮提降落地，焦化行业整体陷入深度亏损，限产范围进一步扩大，个别企业已有焖炉计划，但在下游的补库节奏下，当前焦炭去库效率一般，供应压力尚存。焦炭连续降价叠加近期铁矿价格走低，炼钢利润预计有明显修复，钢厂将释放部分补库需求，但铁水产量低位下行，市场信心一般，贸易集港量稳中有增，港口库存小幅上移。焦炭价格或达到阶段性底部，刚需依然承压，短期预计弱震荡运行。策略建议：J2405合约震荡偏强，情绪面改善但基本面延续偏弱，操作上建议日内交易为主，中线考虑逢低布多，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约震荡偏弱，进口铁矿石现货报价下调。本期澳巴铁矿石发运量及到港量明显减少。贸易商盘后报价一般，多单议；钢厂整体以按需采购为主，行情波动影响下，多数钢厂采购心态较为谨慎，近期区域内低品粉的成交较为活跃。由于多空因素交织，短线行情仍有反复，注意操作节奏。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹。操 作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约低开调整，现货市场报价稳中有涨。国家矿山安全监察局表示，将扎实抓好全国“两会”期间矿山安全防范工作，焦煤和焦炭保持震荡偏强格局为螺纹钢带来支撑。另外，随着下游工程陆续复工，将带来一波集中采购。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上 建议，回调择机短多，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约低开低走，现货市场报价平稳。元宵节过后，热卷下游逐步复工，终端需求陆续恢复，现货商家反馈成交有所增加，市场心态有所好转，但目前仍处于需求验证阶段，近期价格或有反复。技术上，HC2405 合约1小 时 MACD指标显示 DIFF与 DEA向上反弹。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货偏弱运行，市场成交清淡。原料方面，据悉，新疆地区近期再度迎来极寒天气，降雪较多，交通运力下降，部分煤矿受气候影响有短暂的生产受限，硅煤价格上涨，工业硅成本支撑较强。供应方面，西南地区仍处枯水期，加上春节期间成交一般，厂家生产积极性不高，有出货心理。需求方面，据SMM，本轮硅粉招标落地，部分99硅粉定标价格较节前下跌300-500元/吨左右，下游采购压价情绪较重，近期陆续有硅厂报价下调以促成交。技术上，工业硅主力合约震荡下行，日MACD指标显示红色动能柱收窄，操作上建议延续震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407盘中冲高回落，以涨幅3.45%报收，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。基本面上，锂矿价格基本持稳，散单市场多以询价为主，观望情绪偏浓，外购矿冶炼厂心理价位或与实际报价。现货价格重心略有下移，供给方面，假期结束初周，部分盐厂仍处于复工初期，整体现货市场供给表现仍然偏弱。需求端，下游采购意愿比较低迷，由于个别盐厂有调低销售价的意愿，致使现货报价有所下行。终端消费方面，近日部分新能源汽车车企有降价促销推出，加之2024年1月新能源汽车出口及销售数据表现较为强劲，对碳酸锂的需求预期有一定提振作用。总体来看，碳酸锂现货基本面仍呈现供需两端偏弱局面，但需求端预期有转好迹象。期权方面，持仓量沽购比值为34.3%，环比+1.156%，市场总体情绪偏多，认购持仓小幅净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收窄。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

01:00 美联储博斯蒂克参加炉边谈话

01:45 美联储威廉姆斯参加经济简报会

15:45 法国2月CPI月率

15:45 法国第四季度GDP年率终值

16:00 瑞士2月KOF经济领先指标

16:55 德国2月季调后失业人数

16:55 德国2月季调后失业率

17:30 英国1月央行抵押贷款许可

21:00 德国2月CPI月率初值

21:30 加拿大12月GDP月率

21:30 美国至2月24日当周初请失业金人数

21:30 美国1月核心PCE物价指数年率

21:30 美国1月个人支出月率

21:30 美国1月核心PCE物价指数月率

22:45 美国2月芝加哥PMI

23:00 美国1月成屋签约销售指数月率

23:30 美国至2月23日当周EIA天然气库存

次日02:15 美联储梅斯特发表讲话

A股解禁市值为：40.51亿

新股申购：无

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。