瑞达期货晨会纪要观点20260515

财经事件

1、国家主席习近平同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈，双方将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。习近平强调，“建设性战略稳定”应该是合作为主的积极稳定、竞争有度的良性稳定、分歧可控的常态稳定、和平可期的持久稳定。“中美建设性战略稳定关系”不是一句口号，而应该是相向而行的行动。习近平强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题。处理不好，两国就会碰撞甚至冲突，将整个中美关系推向十分危险的境地。两国元首就中东局势、乌克兰危机、朝鲜半岛等重大国际和地区问题交换了意见。

2、央行发布数据显示，今年前四个月，人民币贷款增加8.59万亿元；社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。4月末，M2余额同比增长8.6%；社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。4月份，企业新发放贷款和个人住房新发放贷款平均利率均约为3.1%。4月新增贷款出现历史罕见的负值，业内专家表示，未来贷款增速放缓或成为新常态。

3、美国总统特朗普正在对中国进行国事访问。多名随行美国工商界人士接受采访，一致认为美中关系至关重要，两国元首成功会晤为美中经贸合作注入新动力，也为世界经济提供确定性。他们表示看好中国长远发展与市场机遇，表达了持续拓展对华务实合作、深化经贸联动、谋求互利共赢的强烈意愿。

4、以色列国防部长卡茨表示，以色列已做好准备，以应对很快需恢复对伊朗军事行动的可能性。伊朗外长阿拉格齐表示，关于伊朗不存在任何军事解决方案，伊朗人民永远都不会屈服于任何威胁或压力。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体大幅回落，三大指数高开低走，尾盘加速下行。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌1.52%，深证成指跌2.14%，创业板指跌2.16%。沪深两市成交额微幅回落，已连续7个交易日达3万亿人民币。全市场近4400只个股上涨。行业板块普遍下跌，国防军工、传媒板块大幅下跌，仅银行、食品饮料板块逆市微幅上涨。海外方面，美国4月PPI、核心PPI增速均超预期大幅上行，且幅度较CPI更大，通胀大幅升温令市场对美联储加息的预期进一步强化。数据公布后，市场对美联储年内加息的预期一度上升至50%。美元指数持续走强，但离岸人民币兑美元仍呈现升值态势。国内方面，经济基本面，1-4月进出口数据显示，高新技术产品及机电产品出口强势领跑。4月通胀数据显示，油价带来的输入性通胀较3月更加明显，石油相关行业PPI同环比均录得两位数涨幅。PPI-CPI剪刀差转正。消息面，美国总统特朗普于5月13抵达北京，开启为期3天的访问，市场期待本次中美元首互动能够放宽对中国高科技业的限制。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，市场普遍预期本次特朗普访华将对中美贸易关系起到进一步修复。最后，虽然，美联储加息预期升温带动美元指数上涨，但在强劲的经济基本面支撑下，人民币并未走贬，加上人工智能浪潮，A股牛市行情仍有进一步演绎的空间，短线回调提供布局机会。

国债期货

周四国债现券收益率短强长弱，到期收益率1Y下行0.25bp，10Y、30Y到期收益率分别上行0.95、0.67bp左右至1.75%、2.24%。国债期货集体走弱，TS、TF主力合约平收，T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.15%。国内基本面端，4月金融数据显著低于市场预期，信贷投放强度持续偏弱，实体融资需求不高，企业贷款主要依靠票据支撑，居民部门去杠杆意愿仍然较强。4月通胀数据超预期上行，受假期出行需求及输入涨价因素影响，4月CPI温和上涨；PPI同比显著回升，但数据显示涨价动能传导不畅，中下游企业仍面临较大成本压力。消息面上，美国总统来华进行国事访问，中美双方将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。海外端，美伊谈判仍陷僵局，伊朗已向巴基斯坦转交对美国结束战争方案的回应，当前谈判聚焦于停止地区内敌对行动。美国总统特朗普表示伊朗回应完全不可接受。宏观数据方面，美国就业市场保持稳定，4月非农就业人数超预期。同时，美国3月核心PCE物价指数同比升3.2%，就业韧性叠加通胀压力，美联储降息预期降温。总的来看，数据显示当前通胀压力主要来自外部输入，国内仍需宽松流动性以应对结构性压力。央行一季度货币政策报告强调输入性通胀压力，但在内需修复压力下，货币政策延续适度宽松的基调，短期内降准降息紧迫性不高。通胀对债市暂不构成持续性压力。债市上涨动能走弱，利率进一步下行空间有限，或将维持区间震荡。关注中美会谈结果及权益风险偏好变化。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.7851，较前一交易日升值57个基点。人民币兑美元中间价报6.8401，调升30个基点。美国4月ISM服务业PMI维持于荣枯线上方运行，物价指数维持阶段高位，职位空缺小幅回升，招聘率由低位企稳，叠加续请失业金人数明显回落，显示美国就业市场韧性犹存，市场对美联储年内重启降息的预期维持低位。展望后市，地缘避险需求及鹰派联储基调提供潜在支撑，但若美伊停火提前达成，亦可能导致美元显著回落，短期美元走势或仍以区间震荡为主。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘局势动荡未定导致避险情绪反复，市场聚焦美伊谈判进程，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.41%报98.88，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.38%报1.1669，英镑兑美元跌0.91%报1.3401，美元兑日元涨0.32%报158.3970。

宏观数据方面，美国4月零售销售环比增长0.5%，符合市场预期，但较3月上修后的数值明显减速。从分项来看，家电、汽车、百货及服装等多个类别的销售出现下滑，反映出高油价环境正逐步侵蚀消费者可支配预算。美国上周初请失业金人数增加1.2万至21.1万人，略高于市场预期的20.5万人，但仍处于历史低位区间，美劳动力市场整体延续稳定态势。地缘方面，美伊停火遥遥无期，双方未能就和平协议达成一致，霍尔木兹海峡延续紧张态势，但市场对于尾部风险定价逐步转弱，市场风险偏好整体趋于上行，美元上方或存在较强阻力。展望后市，地缘避险需求及鹰派联储基调提供潜在支撑，但若美伊停火提前达成，亦可能导致美元显著回落，短期美元走势或仍以区间震荡为主。

非美方面，在美伊局势反复、输入型通胀压力仍未完全消退的背景下，市场对欧央行年内政策路径分歧有所加。，欧洲央行管委表示，若原油价格上涨开始向通胀预期传导，欧洲央行将被迫提高借贷成本，当前市场仍普遍预期欧央行年内展开两次25bps降息。日本央行前期展开货币干预，日本央行虽维持利率按兵不动，但内部政策分歧显著加剧，能源价格风险推动后续加息预期边际上行，加息预期趋于上行。展望后市，美伊停火预期反复摇摆，美元受避险需求提振持续偏强运行，非美货币短期内或延续震荡拉锯走势。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2606收跌3.77%，远月合约收跌1-3%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1692.87，较上周上涨77.66点，环比上行4.8%。据CCTV国际时讯，美东时间5月5日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体上发文表示，美国今年2月底对伊朗发动的“史诗怒火”军事行动已经结束；5月10日，伊朗已向巴基斯坦转交对美国结束战争方案的回应，当前谈判重点落于停止地区内敌对行动，市场聚焦美伊谈判进展几何。现价端，头部船司20周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点。在美线运价大幅调涨的背景下，多数船司5月下旬初步表达了较为强烈的欧线挺价预期，实际落地涨幅更有赖于5月上旬的货量支撑和滚屯积累，提振集运欧线期价。德国作为欧元区核心经济体，受能源价格高企和工业成本压力冲击尤为明显，4月ZEW经济景气指数及经济现况指数均大幅走弱，显示企业和投资者对能源供应、外需和工业利润的担忧明显升温。目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位波动。但航运业基本面格局尚未改变，运价上涨空间或有限制，船司虽多有挺价意愿，但实施过程未必能一帆风顺。特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行为期3天的国事访问。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪中美贸易交流、美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月14日中证商品期货价格指数跌0.69%报1782.48，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌1.02%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油跌0.68%，橡胶跌2.3%。黑色系多数下跌，铁矿石跌0.12%，螺纹钢涨0.34%。农产品全线下跌，豆粕跌1.57%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.35%，沪铝跌0.7%。贵金属全线下跌，沪金跌0.32%，沪银跌3.52%。

海外方面，经济数据上，美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，并创2025年9月以来新高；美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%。四项通胀数据均大幅超出市场预期，油价高企带来的滞胀冲击愈发明显。PPI数据公布后市场对美联储年内加息的预期一度上升至50%。美元指数持续走强，对有色及贵金属预计将产生明显压力。此外，被视为全球金融市场最关键的长期利率锚之一的美国30年期国债，最新一期发行利率突破5%，为2007年8月以来首次。这一现象呼应了通胀上行的趋势。地缘局势上，伊朗革命卫队称，自周三晚间以来已有30艘船只通过海峡。数量较此前有明显上升，但仍低于战前的正常数量，伊朗外长阿拉格齐称“从我们的角度来看，霍尔木兹海峡对所有商业船只开放，但它们必须与我们的海军部队合作。通过海峡的船只数量增加，对市场情绪有一定影响，油价近期趋向震荡，但整体供应担忧并未消除，油价仍有走高的可能。整体来看，目前市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北现货市场整体平稳，连豆期货高位震荡提振市场预期，贸易商挺价惜售意愿较强，即便走货节奏偏缓也不愿低价出货。油厂、豆制品厂原料库存偏低，刚需采购持续存在，短期东北豆价具备较强支撑，维持稳价运行格局。

豆二

美国总统访问中国，市场对可能达成的大豆进口计划仍有不确定性，后期需持续关注。USDA最新2026/27年度美豆供需报告显示，美豆的产量增加，但是增产幅度不及市场预期，加上库存预计下降，导致市场对报告反应偏多。4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。

豆粕

美国总统访问中国，市场对可能达成的大豆进口计划仍有不确定性，后期需持续关注。USDA最新2026/27年度美豆供需报告显示，美豆的产量增加，但是增产幅度不及市场预期，加上库存预计下降，导致市场对报告反应偏多。4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。豆粕下游虽然有生猪的存栏量支撑以及到来的水产养殖旺季，不过随着豆粕供应的增加，供应偏宽松的情况可能有所增加，压制豆粕的价格。

豆油

美国总统访问中国，市场对可能达成的大豆进口计划仍有不确定性，后期需持续关注。USDA最新2026/27年度美豆供需报告显示，美豆的产量增加，但是增产幅度不及市场预期，加上库存预计下降，导致市场对报告反应偏多。4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。从生物柴油方面来看，市场对原油的敏感度逐步下降，限制生物柴油的需求，加上棕榈油累库，有一定的供应压力。油脂上方仍有压力。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降24.77%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降20.51%，出油率（OER）环比下降0.81%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为412810吨，较4月1-10日出口的380490吨增加8.5%。5月初期，棕榈油数据有所好转，不过MPOB报告显示4月库存水平开始累积，给5月带来一定的压力。加上厄尔尼诺天气短期影响消退，生物柴油的影响也在被市场消化，市场进一步的动力下降。上方有一定的压力。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四大跌，受美豆疲软拖累。隔夜菜油2609合约收跌0.81%。美国农业部公布的5月油籽报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9688.9万吨，同比增加137.9万吨；期末库存预计为1227.6万吨，同比增加44.9万吨。分析师David Mielke在日内瓦GrainCom行业会议上表示，预计2026年加拿大油菜籽产量为2140万吨。另外，马来西亚棕榈油库存偏高以及印度需求转弱影响，棕榈油市场继续承压回落。不过，美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，菜油供应压力边际增加。盘面而言,近期菜油期价偏弱调整，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四大跌，需求乐观预期消退。隔夜菜粕2609合约收跌1.39%。美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。且USDA公布的5月供需报告显示，美国2026/27年度大豆期末库存预估为3.1亿蒲式耳，低于分析师预期的3.64亿蒲式耳，提振美豆市场。同时，美国气候预测中心表示，厄尔尼诺在2026年5-7月之间形成的概率为82%。天气升水预期仍存。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且国内市场即将迎来南美大豆到港高峰期，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，受地缘局势反复影响，菜粕维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收低，市场对需求乐观的情绪降温。隔夜玉米2607合约收跌0.13%。美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。且USDA公布的5月供需报告显示，美国2026/27年度美国玉米产量将下降至159.95亿蒲式耳，且期末库存预估也将下滑至19.57亿蒲式耳。国内方面，东北产区正值春播耕种期，基层种植户无暇售粮，持粮贸易商仍存在挺价情绪，顺价走货不畅，市场上量不多，深加工企业利润持续亏损，部分企业阶段性停产检修，开机率高位回落，饲料企业需求不佳，补库意向不高，市场购销有所僵持，价格波动不大。华北黄淮产区新麦上市临近，贸易商进入腾仓出货阶段，成本库存使贸易商降价意愿不强，加工企业厂门到货维持低位，为满足日常生产需求，部分企业收购价格继续调整。盘面来看，近日玉米期价跌势略有放缓，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.22%。受到行业利润亏损的影响，阶段性检修，玉米淀粉行业开机率明显下降。供应端压力减弱，使得本周库存也略有回降。截至5月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.4万吨，较上周下降0.40万吨，周降幅0.29%，月增幅4.41%；年同比降幅3.31%。盘面来看，前期连续下跌后，近日淀粉期价跌势略有放缓，短线参与为主。

生猪

目前有部分养殖端有惜售挺价情绪，二育也有少量入场，现货价格平稳波动。根据我的农产品网数据，5月份样本养殖场出栏计划环比4月实际出栏减少，但是散户出栏大猪增加，出栏均重提高，因此供应减少幅度有限。需求端方面，冻品库容接近合理范围上限，入库增幅放缓，整体需求表现平稳。总体来说，供应压力略有减轻，现货价格暂时企稳，但供需仍然偏松，预计短期价格震荡略偏弱运行。

鸡蛋

养殖盈利改善，养殖户惜售挺价，贸易商拿货积极性提升，且节后终端走货平稳，生产环节库存偏低，进一步助推蛋价上行。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，近月期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

终端走货不佳，消费仍显疲软，去库缓慢，价格继续下跌为主。山东产区整体去库速度偏缓，成交较为有限，果农货价格混乱。沂源、威海等副产区交易零星，价格下跌明显，剩余货源压力较大。陕西产区出库速度一般，较去年有所下滑，产地库存果价格下跌明显。库内果农货源个别出现虎皮现象，果农普遍急售情绪较强。

红枣

目前枣树进入初花期，较往年提前半个月左右，持续关注花期天气问题。由于处于消费淡季，下游普遍持观望态度，仅根据实际需求进行小批量采购，现货交易气氛清淡，整体成交积极性偏低。主销区冷库增量较为明显，冷库费主流报价维持在30-40元/吨，不过部分新设冷库的入库比例并不高，关注现货价格变动情况。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌逾3%，从上个交易日触及的两年多高点回落，因市场对需求的乐观情绪消退，且周度出口销售报告疲软增加压力。ICE 7月棉花期货合约收跌2.87美分，或3.31%，结算价报每磅83.94分。国内市场：当前高价外棉成交有限，进口棉港口库存缓慢下降为主。据Mysteel调研显示，截止5月7日，进口棉主要港口库存为58.52万吨。消费端，产成品库存小幅增加，由于纱价上涨抑制终端需求。加之主流地区纺企开机负荷下调，市场交易放缓。外盘美棉价格高位回落，预计郑棉价格跟跌为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四下跌，因全球最大产糖国巴西供应充裕的迹象显现。ICE交投最活跃的7月原糖期货收跌0.39美分或2.50%，结算价报每磅14.99美分。国内市场，云南省2025/26榨季截至2026年4月30日全省收榨糖厂16家，去年同期为38家。4月单月产糖61.78吨，去年同期为35.51万吨；销糖量为26.65万吨，去年同期为28.03万吨，工业库存为143.94万吨，去年同期为104.70万吨。4月云南产糖高于去年同期、销糖低于去年同期，导致库存维持居高水平。国内供应宽松基调持续施压价格，市场乐观情绪消退，短期糖价震荡运行可能。

花生

低价下农户出货量收缩，同时农忙也在一定程度上影响了农户的售粮节奏，市场上货量偏少，中间商借机挺价，导致花生重新稳定。需求方配合度不高，市场销量低迷、采购量有限，油厂收购收紧（鲁花停机停收比例上升，益海频频下调合同报价），食品厂需求持续平淡。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持100美元以上震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡回落，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收626.2元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，5月1日当周，美国原油产量为1357.30万桶/日，环比-0.10%；美国石油钻井数408台，环比+1台。EIA数据显示，截止5月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.49882亿桶，比前一周下降753.8万桶；美国商业原油库存量4.57182亿桶，比前一周下降231.4万桶；库欣地区原油库存2912.4万桶，减少64.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.927亿桶，下降了522.4万桶。美国API数据显示，2026年5月8日当周，API原油库存为4.507桶，周环比-0.49%。国内，截至2026年5月10日，山东独立炼厂原油到港量181.3万吨，较上周跌64.7万吨，环比跌26.30%。据隆众监测，截至2026年5月13日，中国港口商业原油库存指数为102.68，总库容占比56.09%，环比涨0.72%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.63%，较上周涨0.31个百分点，较去年同期跌1.67个百分点。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注620附近支撑。

燃料油

美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持100美元以上高位，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡回落，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收4362元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4830元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260508-0514），主营炼厂常减压产能利用率66.91%，环比下跌1.42%，同比下跌5.55%，扬子和玉门石化检修降负荷。2026年第20周（20260508-0514），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为53.15%，环比上周下跌1.18个百分点。西北、东北、山东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260508-0514）山东油浆市场库存率18.3%，较上周期上涨0.1%。山东地区渣油库存率5.5%，较上周期库存率暂稳僵持。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量8.40万吨，环比+4.50万吨，+115.38%。船燃方向接货2.90万吨，环比+1.95万吨，+205.26%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4250 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4800 附近支撑。

沥青

美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持100美元以上震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡回落，隔夜沥青主力合约（BU2606）收4408元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260507-0513），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.6%，环比减少2.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为15.9%，环比减少2.5%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.7万吨，环比减少4.6万吨，降幅14.3%；同比下降30.8万吨，降幅52.7%。需求端，本期（20260506-0512），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6%，环比增加0.5%，同比减少5.3%。改性沥青对沥青周度消费量为3.2万吨，环比增幅10.3%。库存上，截止到2026年5月11日，国内沥青104家社会库库存共计151.6万吨，较5月6日减少2.4%，同比减少20.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计94.2万吨，较5月6日减少0.3%，同比增加2.3%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4300附近支撑。

LPG

美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持100美元以上震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡回落，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收6032元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司5月CP公布，丙烷750美元/吨，丁烷800美元/吨，均与上月持平。折合人民币到岸成本，丙烷约为7546元/吨，丁烷约为8150元/吨。供应方面，本期(20260508-0514)中国液化气样本企业商品量：47.27万吨，较上期下降1.39万吨，环比降2.86%。需求方面，本期(20260508-0514)中国液化气样本企业产销率101%，环比增加1个百分点。库存端，截至2026年5月14日，中国液化气样本企业库容率水平在24.95%，较上期下降0.52个百分点。中国液化气港口样本库存量：185.45万吨，较上期减少16.05万吨或7.96%。本期港口到船减少，进口资源有限，码头多以消化库存为主。需求方面，化工需求提升，码头贸易量变化不大，整体需求小增。到船减少需求提升，本期港口库存出现较大幅度降库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5800附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。内地企业部分甲醇项目停车检修，叠加前期订单稳步积极消化，本周企业库存如期下滑，下周部分停工项目重启恢复预期，叠加部分传统下游需求疲弱，预计企业库存有所增加。港口方面，本周甲醇港口库存大幅去库，卸货极少和出口为主要助力去库因素，下周外轮到港量预期环比有所增加，而内贸补充量或仍较为充足，下游需求偏单仍存出口支撑提货，预计下周港口甲醇库存或稳中略去，具体关注内地货源补充情况以及出口船发情况。需求方面，本周MTO企业装置运行正常运行，开工率稳定运行，中安联合装置预计下周重启，整体开工率或有提升。MA2609合约短线预计在2770-2980区间波动。

塑料

夜盘L2609跌0.76%收于8080元/吨。市场观望美伊和谈进展及霍尔木兹海峡通航情况，WTI、布伦特油价维持高位震荡趋势。本周浙江石化、湛江巴斯夫、塔里木石化等装置密集停车，国内PE产量环比-2.42%至61.58万吨，产能利用率环比-1.77%至74.33%。下游开工率环比-0.1%，其中农膜开工率环比-1.9%，包装膜开工率环比+0.7%。生产企业库存环比+0.17%至57.95万吨，社会库存环比-2.45%至51.55万吨。从检修计划看，5月PE检修损失量较4月有所下降，但低利润状态下临时停车装置增加，行业开工率预计持续处于偏低水平。下游农膜正处传统淡季，包装膜订单跟进较有限，PE需求端偏弱。国内供需双弱僵持，总库存在中性区间维持去化趋势。短期L2609预计随油价波动，日度K线关注7960附近支撑与8220附近压力。

聚丙烯

美国和伊朗在结束中东战争的提议上存在分歧，国际油价走势反复。PP主力合约隔夜低开后小幅上行，期价收跌至8760元/吨，现货价格9611元/吨。供应端，本周国内聚丙烯产量67.43万吨，相较上周减少0.65万吨，跌幅0.95%；相较去年同期减少7.43万吨，跌幅9.93%。本期聚丙烯平均产能利用率65.31%，环比下降0.63% 。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.05个百分点至48.75%。库存方面，截至2026年5月13日，中国聚丙烯商业库存总量在73.2万吨，较上期下降2.10万吨，环比下降2.78%，受上游货源供应及下游对高价原料需求谨慎影响，炼化库存小幅下降，港口库存小幅上升。供应方面受货源供应影响，本周产能利用率继续下降；需求方面，下游塑编薄膜进入季节性淡季，叠加原料价格高位下游拿货积极性减弱，PP下游需求偏弱 ，但短期PP库存维持低位；成本方面，美伊谈判不确定性，预计聚丙烯波动方向跟随原油。PP主力合约下方关注8550元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2607涨1.13%收于9112元/吨。市场观望美伊和谈进展及霍尔木兹海峡通航情况，WTI、布伦特油价维持高位震荡趋势。本周淄博峻辰50万吨、浙石化60万吨装置计划内停车检修，部分装置短停、降负，苯乙烯产量环比-7.57%至34.41万吨，产能利用率环比-5.63%至68.60%。下游EPS多套装置回归，开工率环比+28.18%至62.99%；PS、ABS开工率因假期结束环比上升。工厂库存环比+1.88%至15.91万吨，华东港口库存环比+6.94%至15.62万吨，华南港口库存环比-7.55%至4.9万吨。苯乙烯装置检修如期兑现，下游买气不足、刚需为主，国内供需双弱僵持；库存维持去化趋势，压力不大。短期EB2607预计随油价震荡。

PVC

夜盘V2609跌1.22%收于5083元/吨。市场观望美伊和谈进展及霍尔木兹海峡通航情况，WTI、布伦特油价维持高位震荡趋势。青岛海湾、乐山永祥、金昱元装置停车检修，部分装置负荷调降，PVC开工率环比-1.71%至71.87%。下游开工率环比-15.15%至33.86%，其中管材开工率环比-8.82%至32.18%，型材开工率环比-20.22%至22.61%。社会库存环比+0.92%至129.99万吨，库存压力仍偏高。前期推迟的电石法装置检修计划即将落地，乙烯法装置开工负荷上升空间有限，PVC行业开工率预计维持偏低水平。“五一”后下游制品企业复工，但内需受房地产市场拖累仍偏乏力。印度零关税政策基本抵消出口退税取消政策的利空影响，PVC高出口预计持续。关注后市库存去化幅度。技术上，V2609关注5000附近支撑。

烧碱

夜盘SH2607涨0.29%收于2049元/吨。本周上海氯碱72万吨、江苏海兴30万吨装置计划内检修，部分装置负荷调降，烧碱产能利用率环比-1.5%至81.0%。下游氧化铝开工率环比+0.69%至76.3%，粘胶短纤开工率环比-0.87%至87.73%，印染开工率环比维稳在50.69%。由于下游采购偏弱，液碱工厂库存环比+0.12%至57.23万吨，库存压力偏高。本周山东烧碱价格小幅上涨、液氯价格有所回落，山东氯碱利润环比+6元/吨至136元/吨。烧碱检修计划陆续兑现，行业开工率进入下降趋势。下游需求缺乏利好，工厂库存消化较为缓慢，关注后市去库斜率。短期SH2607预计低位震荡，日度区间预计在2000-2100附近。

对二甲苯

市场关注美联储加息的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为69.66万吨，环比+1.14%。国内PX周均产能利用率84.22%，环比+0.95%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9600附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

市场关注美联储加息的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率64.64%，较上周-0.67%；国内PTA产量为123.80万吨，较上周-1.38 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.01天，较上周期下滑0.18天；聚酯工厂PTA原料库存在10.68天，较上周下滑0.53天。目前加工差442附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6100附近支撑。

乙二醇

市场关注美联储加息的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.82万吨，较上周增加1.20万吨，环比升3.28%；本周国内乙二醇总产能利用率58.38%，环比升1.86%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。截至05月06日华东主港地区MEG库存总量76.3万吨,较上周四降低0.94万吨，较上周一降低3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5100附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

市场关注美联储加息的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.35万吨，环比下滑0.39吨，环比降幅为2.48%；周期内综合产能利用率平均值为79.65%，环比下滑2.00%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.81%，环比下跌0.38%。纯涤纱行业周均库存在20.35天，环比下降0.06天。库存方面，截至5月7日，中国涤纶短纤工厂权益库存12.28天，较上期增加0.39天；物理库存21.54，较上期增加0.31天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收跌至5092元/吨；银星现货5100元/吨，+0。供应端，据海关数据显示，2026年4月纸浆进口总量321.8万吨，环比-2.4%，同比+11.2%，2026年累计进口量1255.6万吨，累计同比+0.2%.。智利Arauco公司5月亚洲价格报680美元/吨，持平。CFR纸浆银星进口利润-263元/吨。需求端，本周双胶纸产能利用率回落0.12% 至55.32%，铜版纸产能利用率提升5.76%至61.06%，生活用纸产能利用率回落3.86%至59.75%。库存端，截至2026年5月14日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.9万吨，较上期去库7.2万吨，环比下降3.0%，本周期纸浆主港库存量转为去库的走势。海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位，预计价格呈现区间波动。SP主力合约下方关注5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.74%。纯碱方面，供给端：5 月进入纯碱传统检修季，江苏实联5月7日起停车检修1个月，湖北双环5 月 10 日起检修半个月，宁夏日盛、苏盐井神等企业同步计划检修，累计影响产能约 300 万吨。截至 5 月 7 日，行业开工率 86.5%，周产量 81.92万吨，检修落地后预计周产量降至78-80万吨，短期供应偏紧预期升温，对价格形成底部支撑。同时，氨碱企业平均亏损21元/吨，挺价意愿强烈，低价出货意愿弱。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，受房地产低迷拖累，日熔量维持14.5万吨低位，企业持续冷修，对纯碱刚需采购、随用随买。光伏玻璃方面，行业产能过剩，5 月排产环比持平，日熔量8.3万吨，无明显增量，对纯碱消耗平稳偏弱。玻璃企业自身亏损，压价意愿强，补库意愿低迷，难以形成有效需求提振。轻碱需求（化工、印染、碳酸锂等），碳酸锂开工率稳定 71%，需求平稳但增量有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。出口方面，3 月纯碱出口 6.8万吨，环比增长 43%，印度等海外需求回暖，月出口维持 20 万吨以上，分流部分国内供应压力，但难改整体过剩格局。185 万吨高位库存是核心压制，检修带来的短期供应收缩难以快速去库，价格反弹贸易商抛货意愿增强，盘面承压回落。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.28%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。截至 5月7日，行业日熔量14.49万吨/天，开工率 72.67%，处于低位。5 月计划冷修产线增多，湖北、河北等地多条产线计划检修，预计影响日熔量约 0.8-1万吨，短期供应收缩预期升温，对价格形成底部支撑。冷修同时，前期检修产线逐步复产，部分低成本产线点火对冲减量，供应收缩力度不及预期。行业整体产能过剩格局未改，价格反弹后复产意愿抬升，中长期供应压力仍存，限制上行高度。需求端，玻璃需求中地产链占比超 70%（竣工 + 装修），当前房地产新开工、竣工数据持续低迷，“保交楼” 政策拉动效应边际递减，新房交付不及预期，深加工企业订单同比下滑，刚需采购为主，无集中补库动作。下游深加工订单仅 8.1天，处于历史低位，企业资金紧张，压价意愿强，对玻璃采购谨慎。汽车玻璃需求稳健但增量有限，光伏玻璃产能过剩，排产环比持平，对浮法玻璃替代缓慢，难以对冲地产需求下滑缺口。出口方面，取消出口退税后成本增加，海外订单回落，出口支撑减弱。截至 5 月 7 日，全国浮法玻璃样本企业总库存处于历史高位。假期出货放缓，贸易商及深加工企业库存充裕，去库进程停滞，高库存成为压制价格上行的核心硬约束，反弹后贸易商抛货意愿增强。

天然橡胶

近期国内云南产区天胶原料报价试探性小幅上移，部分产区开割增至70%以上，全乳收量仍受限，当前各片区采购价格存差异；海南产区天气情况尚可，割胶作业陆续正常开展，原料生产正常季节性出量，当地加工厂订单好转，且多高价成交，从而提振其对原料加价抢收情况加剧。近期青岛港口总库存呈现累库，保税库继续去库，一般贸易库累库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口仓库入库量不断下滑，保税库处于去库周期；胶价上涨使得终端轮胎企业以刚需采购或者消化库存为主，一般贸易库累库幅度较大。需求端，节后检修企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动本周企业产能利用率明显提升，下周正值广饶国际轮胎展期间，多数企业装置运行保持平稳，个别企业存3天左右检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，预计企业产能利用率小幅波动为主。ru2609合约短线预计在17400-18000区间波动，nr2607合约短线预计在14600-15300区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润逐步修复并回归正值，伴随着顺丁橡胶装置产能利用率和产量等逐步修复，生产企业库存量再度表现为累库趋势，由于供应层面多延续增势，而需求或较难完全同步跟进，预期短期顺丁橡胶库存量延续增势。需求端，节后检修企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动本周企业产能利用率明显提升，下周正值广饶国际轮胎展期间，多数企业装置运行保持平稳，个别企业存3天左右检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，预计企业产能利用率小幅波动为主。br2607合约短线预计在15200-16300区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动整体产量下降，下周可能1-2家企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量仍会继续减少。需求方面，夏季农业备肥、用肥尚未集中启动，市场情绪减弱之下，备肥进度延后。复合肥开工呈下降趋势，短期在局部补仓需求释放的支撑下存在窄幅提升的可能。目前暂未有新的出口配额及政策出台，短期尿素供需继续集中在国内。本周国内尿素企业库存明显增加，五一过后市场需求明显转弱，尿素工厂报价被动下调，但下游采购积极性不高，部分企业陆续开始累库，短期预计尿素工厂仍呈累库趋势。UR2609合约短线预计在1850-1920区间波动。

瓶片

市场关注美联储加息的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加1.52万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量152.08万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利1109左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8650附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡整理期价收至813元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价810元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在129美元/m³。据木联调研，本周（2026/5/11-2026/5/17）13港新西兰针叶原木预到船12条，较上周减少2条，周环比减少14%；到港总量约49.8万方，较上周增加1.2万方，周环比增加2%。上周（2026/5/4-2026/5/10）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周增加4条，周环比增加40%；到港总量约48.6万方，较上周增加16.5万方，周环比增加51%。5月4日-5月10日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.49万方，较上周减少5.83%。截至5月8日，国内针叶原木库存小幅升至289万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期海运费上涨

成本支撑，但下游逐步进入淡季，下游需求走弱，出库量减少，限制价格上行动力，但进口报价上调对价格仍有支撑。LG2605合约建议关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606跌0.26%收于8021元/吨。市场观望美伊和谈进展及霍尔木兹海峡通航情况，WTI、布伦特油价维持高位震荡趋势。石油苯开工率环比-0.84%至66.85%，加氢苯开工率环比-1.59%至70.16%，国内纯苯产量环比下降；长假后纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+1.28%至77.20%；华东港口库存环比-6.36%至16.2万吨，维持去库趋势。5月国内石油苯装置检修增加，新产能投放难以抵消存量装置降负影响；加氢苯开工继续上调空间有限，无法弥补石油苯供应损失；国产纯苯供应预计进一步下降。海外装置开工偏低，同时美韩纯苯价差偏高、套利窗口开启，进口量预计将出现较大幅度下降。除己内酰胺以外，纯苯其他下游需求有下调预期。总体来看，纯苯供需双弱，供应端收缩较需求端更加明显，库存预计维持去化趋势。短期BZ2606预计随油价震荡。

丙烯

美国和伊朗在结束中东战争的提议上存在分歧，国际油价走势反复。PL期货主力合约期价收跌至8502元/吨；现货价格报9230元/吨。供需方面，本周（20260508-20260514）中国丙烯产量109.44万吨，较上周增加2.39万吨，涨幅2.23%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至65.18%；丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率整体下跌趋势。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因渤化永利二期、安庆曙光一期装置仍处于停车检修状态，拉低周度整体开工下移。PP粉产能利用率上涨，主要因为三江、旭升装置重启。丙烯装置检修部分复工，开工率小幅回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，短期中美谈判不确定性，预计丙烯价格波动方向跟随原油波动，短期丙烯主力合约关注8300附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收至4078元/吨区间震荡，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅减量。本期双胶纸产量21.58万吨，较上期减少0.05万吨，降幅0.2%，产能利用率55.3%，较上期下降0.1%。周内多数纸机维持正常生产，因市场出货承压，存在阶段转产现象，产量小幅缩减，行业开工下滑。库存端，本期双胶纸生产企业库存158.8万吨，环比涨幅0.7%，周内纸企多数维持正常开工，虽然市场存在转产及交叉排产现象，但出版招标暂未放量，社会面需求一般，双胶纸库存继续回升。短期部分装置转产，产量减少，但下游需求一般，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力，成本端相对稳定对价格有一定托底。双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场集体走低，沪金主力2606合约跌0.32%报1024.48元/克，沪银主力2606合约大幅下跌3.52%报20826元/千克，或由部分多头集中获利了结所致。宏观数据方面，美国4月零售销售环比增长0.5%，符合市场预期，但较3月上修后的数值明显减速，受原油价格传导部分消费品类别出现趋势性下滑。美国上周初请失业金人数增加1.2万至21.1万人，略高于市场预期的20.5万人，但仍处于历史低位区间，美劳动力市场整体延续稳定态势。整体来看，当前黄金处于“地缘避险支撑”与“美元及实际利率压制”并存的博弈格局之中，短期价格突破仍需等待新的催化因素，银价则在偏紧库存及AI领域需求韧性叙事支撑下维持相对偏强走势，但短线技术性回调风险仍存。展望后市，若中东冲突出现进一步升级或谈判进展不及预期，避险资金可能再度推升金价波动；但若美国4月零售销售数据继续验证需求韧性，并进一步强化美联储鹰派预期，则美元与美债收益率上行仍可能限制黄金反弹空间，预计金价短期仍以高位宽幅震荡为主，重点关注地缘局势演变、美元走势及美国消费数据对市场预期的再定价。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC费用持续恶化，加之自由港印尼矿区推迟复产，令全球铜矿供给偏紧预期不断加剧，对铜价成本支撑逻辑强势。供给端，由于铜矿供给趋紧，国内港口库存转向回落，加之冶炼厂检修情况增多，令国内冶炼厂开工率提升受阻。此外，国内对于硫酸出口的限制，令全球湿法铜冶炼受阻，进一步限制铜供给量增加。需求端，由于海外地缘冲突趋向缓和，加之供给端趋紧预期令铜价向上反弹，短期上行的铜价对下游采买情绪造成抑制。此外，传统消费旺季逐步向淡季过渡，下游铜消费多维持刚性状态，令产业去库节奏转变，社会库存小幅积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给收紧、需求刚性的阶段，产业库存小幅累积。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚雨季前集中发运陆续到港，国内原料港口库存有所回升，土矿报价整体持稳。供给端，由于新建产能释放令国内总产能有所提升，加之，进口货源的涌入，令国内氧化铝供应量级逐渐宽松。需求端，下游电解铝厂对高价原料较为敏感，多采取逢低采买策略，现货市场成交情绪一般，氧化铝社会库存有所积累。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏宽、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，冶炼厂逢低采买原料氧化铝，虽然因中东局势缓和铝价有所回落，但由于铝价仍处于历史高位区间，冶炼利润仍较优，企业开工率以及在产产能皆临近上限，国内电解铝供给量级高位稳定。需求端，下游经历旺季向淡季过渡阶段，加之高铝价对下游采买情绪仍有抑制以及出口补贴取消，铝材厂开工情况或有放缓，电解铝社会库存仍保持小幅积累态势。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求放缓的阶段，行业库存小幅积累。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.54%。供给端，国内铅精矿加工费（TC）维持低位，富银铅矿供应紧张，进口窗口关闭导致海外货源补充不足，原料端刚性约束持续。原生铅冶炼企业5月进入集中检修期，河南、湖南、云南等主产区炼厂检修增多，周度开工率维持低位，短期供应收缩预期对铅价形成支撑。再生铅方面，废电瓶价格坚挺，企业处于亏损线附近，开工率低迷，供应增量有限。检修多为区域性、阶段性，影响产量幅度不大，且部分低成本炼厂维持满产，对冲减量影响。全球铅市场仍处小幅过剩格局，LME铅库存维持高位，潜在供应压力仍存，限制铅价上行空间。需求端，铅下游需求中蓄电池占比超80%，当前正值二季度传统消费淡季，两轮电动车、汽车启动电池订单平淡，企业以销定产，周度开工率仅50.56%，持续低位运行。海外方面，海合会国家反倾销政策落地，蓄电池出口受阻，进一步拖累需求。下游采购谨慎，仅维持刚需，高价货源成交乏力，难以形成有效提振。储能、基站备用电源等领域需求稳健，开工率维持80%-100%，但占比偏低，无法对冲传统蓄电池需求下滑缺口，整体需求仍偏弱。节后累库趋势显现。LME铅库存高位企稳，海外库存压力持续存在。库存回升叠加淡季需求疲软，对铅价形成直接压制，反弹后贸易商抛货意愿增强。铅精矿、废电瓶价格坚挺，原生铅、再生铅冶炼企业普遍微利或亏损，挺价意愿强烈，限制铅价深跌空间。美元走势、中东地缘冲突扰动市场情绪，但对铅价影响偏短期，难以改变基本面主导的震荡格局。

沪锌

宏观面，中国4月新增社融6200亿元，人民币贷款减少100亿元，前4个月人民币存款增加14万亿元，M2-M1剪刀差3.6%，较前值扩大0.2个百分点。美国4月零售销售创8个月最强涨幅，消费者信心却跌至历史低谷。基本面，冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益，炼厂开工意愿较高，精炼锌产量同比增加。秘鲁锌炼厂Gajamarquilla突发火灾事故，将加剧海外紧张局面；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点。库存方面，国内库存持稳，现货升水节后走弱；LME锌库存集中交仓，升贴水震荡。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围增强。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注上方2.5阻力，以及2.55位置压力。

沪镍

宏观面，中国4月新增社融6200亿元，人民币贷款减少100亿元，前4个月人民币存款增加14万亿元，M2-M1剪刀差3.6%，较前值扩大0.2个百分点。美国4月零售销售创8个月最强涨幅，消费者信心却跌至历史低谷。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14.2重要位置支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，但钢价上涨至高位，下游市场采购氛围转淡，库存去化节奏放缓。技术面，持仓下降价格下跌，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价调整运行，关注下方1.47-1.48位置支撑。

沪锡

宏观面，中国4月新增社融6200亿元，人民币贷款减少100亿元，前4个月人民币存款增加14万亿元，M2-M1剪刀差3.6%，较前值扩大0.2个百分点。美国4月零售销售创8个月最强涨幅，消费者信心却跌至历史低谷。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价快速拉升，下游畏高驻足，现货升水回升至1000元/吨，但库存录得小幅增加；LME库存小幅下降，现货升水偏低运行。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围下降。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA5争夺，以及下方MA10支撑。

硅铁

宏观，国家主席习近平同访华的特朗普会谈，双方确立 “中美建设性战略稳定关系” 新定位，为未来数年中美关系提供战略指引。硅铁供需双减，需求连续走弱，供需差持稳，库存中性累库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，内蒙古电价上调0.01元/千瓦时。利润方面，内蒙古亏损110左右，宁夏盈利维持在50左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5570，环比增加20，硅铁现货市场小幅波动，钢厂5月招标进行中，金属镁市场整体呈现弱稳，市场观望情绪为主。技术上，日内硅铁主力合约收跌0.07%至5796，1小时K线处10日与20日均线之间；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方形成金叉。盘面多头减仓，短线交易。

锰硅

宏观，国家主席习近平同访华的特朗普会谈，双方确立 “中美建设性战略稳定关系” 新定位，为未来数年中美关系提供战略指引。锰硅行业开工率回落，市场呈现供增需减格局，终端需求持续走弱，供需差进一步拉大，行业库存维持高位累库。成本端，锰矿市场维持震荡走弱，成交低迷，企业保持低价询盘，内蒙古电价上调0.01元/千瓦时。市场方面，内蒙古锰硅现货报5800，环比持平，北方主产区生产亏损维持在140~290之间。技术上，昨日硅锰主力合约持平收至5910，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱转红，DIFF与DEA处0轴下方形成金叉。盘面多头减仓，短期震荡偏弱对待。

焦煤

宏观，国家主席习近平同访华的特朗普会谈，双方确立 “中美建设性战略稳定关系” 新定位，为未来数年中美关系提供战略指引。国内煤矿及洗煤厂开工提升，精煤总库存累库，蒙煤通关量维持高位。下游焦企开工平稳回升，铁水产量小幅波动。焦煤总库存去库，钢厂、焦企及港口各环节库存同步下降。现货方面，唐山蒙5#精煤报1540元/吨，折盘面1455元/吨。山西煤市供应充足，终端订单为主，贸易商观望，小单成交，市场平稳；河北煤矿正常生产，库存中性，需求有支撑，偏稳运行；华东出货顺畅无库存压力，钢厂铁水仍有小幅回升预期，稳中偏强；蒙煤市场偏弱运行，焦炭第三轮提涨落地后需求转淡，企业多低库存运行，口岸库存维持高位，部分期现企业出货积极，成交略有放量。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.72%至1235.5，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。盘面空头增仓下行，震荡偏弱对待。

焦炭

宏观，国家主席习近平同访华的特朗普会谈，双方确立 “中美建设性战略稳定关系” 新定位，为未来数年中美关系提供战略指引。焦企开工率上行，利润保持稳定；钢厂开工率与铁水产量维持高位，盈利修复显著；焦炭总库存小幅去化，钢厂、焦化厂及四港库存同步下降。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1620元/吨，环比持平。山西焦企保持盈利、开工稳定、出货顺畅，钢厂利润较好、铁水高位支撑，市场平稳；港口内贸现货交投一般，贸易集港增加，运行平稳；化工焦稳中运行，焦企生产积极、库存偏低，电石旺季需求支撑稳定。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌0.05%至1819.5，1小时K线收于10日与20日均线之间；MACD红柱扩大，DIFF与DEA向0轴靠拢。盘面多头少量减仓，短线交易。

铁矿

夜盘I2609合约震荡偏弱。宏观面，以色列国防部长卡茨表示，以色列已做好准备，以应对很快需恢复对伊朗军事行动的可能性。伊朗外长阿拉格齐表示，关于伊朗不存在任何军事解决方案，伊朗人民永远都不会屈服于任何威胁或压力。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量减少，铁水产量维持在240万吨附近，现货市场报价相对坚挺，下游钢厂维持按需采购，期价陷入区间整理。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约反弹受阻。宏观面，2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元；前四个月人民币贷款增加8.59万亿元；4月末广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%。供需情况，螺纹钢周度产量上调，但产能利用率维持在45%下方，表需增加，库存延续下滑。整体上，螺纹钢供需尚可，市场宏观氛围偏暖，期价陷入区间整理。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约反弹承压。宏观面，国家主席习近平同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈，双方将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。供需情况，热卷周度产量下调，表需回升，库存转为下滑。整体上，市场宏观氛围偏暖，下游需求提升提振市场信心。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA测试0轴支撑。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南（四川、云南）：复工极慢、观望为主。西北（新疆、内蒙等）4月持续检修、减产，外购电成本高，小炉主动关停；大厂维持低负荷，5月检修仍在执行，短期增量有限。5月上旬实际产量偏低，现货流通偏紧，通氧553#现货稳定，对期货有支撑。价格高位刺激复产：期货站稳9000后，西南硅厂套保复产意愿明显上升，小炉会逐步点火。中下旬复产预期变强。需求端，多晶硅：多晶硅库存接近30万吨，核心任务是去库存，不主动扩产；硅料厂以刚需采购、随用随买为主，不大量备货；4月多晶硅产量环比下滑，对工业硅消耗偏弱。预期强行业“反内卷/稳价/成本线以上销售”会议预期强烈，资金押注减产挺价；有机硅：龙头企业延续减产保价策略，行业开工率持续维持低位，传统建筑地产需求偏弱，新能源、AI等新兴领域的需求增量尚不足以弥补传统需求缺口，对工业硅的消耗持续疲软。铝合金：汽车、光伏边框、电力等需求平稳偏弱；再生铝企业开工率不高，采购量刚性、增量有限。出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡回落，截止收盘-4.99%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，市场调高对碳酸锂需求预期，锂矿报价随锂价上行，矿商出货意愿提升，加之海外矿区发运受限，令锂矿持续偏紧。供给端，锂盐厂开工维持高水平，对原料需求提升，散单受限于短期高涨锂价的压制，而长单陆续放货，致使贸易商库存量上升，国内碳酸锂供给量级稳定。需求端，由于碳酸锂需求预期提升，锂价强势运行，下游材料厂采买情绪逐渐转为谨慎，现货市场成交情绪转淡。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求谨慎的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端进入5月，检修产能逐步恢复，预计5月总产量回升至9万吨附近，供应端压力边际加重。同时，行业名义产能过剩严重，价格回升后企业复产意愿抬升，后续供应增量预期持续存在。下游及贸易环节库存充足，现货去库缓慢。广期所仓单库存维持高位，近月合约仓单注销对价格支撑有限，高库存意味着供需过剩基本面未改，价格冲高后产业套保抛压加剧，限制上行高度。需求端，硅片：5月硅片企业排产环比增加，较4月小幅回暖，但硅片库存偏高，企业以随用随买、刚需采购为主，无大规模备货动作。终端组件排产虽有回升，但压价态势不减，利润传导不畅，硅片企业对多晶硅采购谨慎，难有增量释放。颗粒硅因适配 N 型硅片，订单签订至 5 月中下旬，供应偏紧支撑价格；棒状硅库存高企，新增签单近乎停滞，价格承压明显。出口方面，海外产能逐步释放，贸易壁垒仍存，多晶硅出口量维持平稳，难对国内需求形成显著提振。市场传言行业将召开会议，讨论成本核定、减产挺价等措施，资金押注政策落地改善盈利，推动期货反弹。但目前政策仅停留在讨论层面，无实质性减产、产能调控措施落地，若后续会议结果不及预期，市场情绪或快速回落。同时，工业硅价格偏强运行，成本端支撑多晶硅价格底部，深跌空间有限。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，由于海外地缘冲突局势缓和，原铝价格回落明显，但由于国内开票监管趋严以及货源供给偏紧，废铝报价回落仅小幅，对铸铝成本支撑较稳固。供给端，原料供给以及冶炼利润令再生铝厂主动控产以及开工率，国内供给偏多情况或有缓和。需求端，传统旺季向淡季过渡，下游压铸厂消费以及开工亦放缓，铸造铝合金产业库存积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求放缓的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场持续走弱，伦敦铂日内收跌3.49%报2057.60美元/盎司，伦敦钯收跌3.95%报1436美元/盎司。昨日盘中，广期所铂钯主力合约走势震荡分化。铂2606合约收涨0.1%报530.8元/克；钯2606合约收跌0.45%报364.05元/克，铂强钯弱价格走势延续。地缘方面，美伊停火遥遥无期，双方未能就和平协议达成一致，霍尔木兹海峡局势持续紧张。若美伊局势再度升级，美元与原油同步偏强仍可能压制贵⾦属板块表现。从基本面看，铂金供给端紧张程度边际缓解，近期南非政府通报了国家电力公司的最新修复进展，电力危机缓和；叠加艾芬豪矿业南非Platreef矿产扩产进展顺利，铂族金属供应弹性增加。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，叠加玻纤行业对铂族金属需求上升，中期配置价值相对更优。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或维持震荡偏弱格局，操作上建议铂⾦逢低轻仓布局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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