瑞达期货晨会纪要观点20240327

※ 财经概述

财经事件

1、国新办就近期生产、消费、进出口有关数据及政策情况举行发布会。商务部副部长郭婷婷表示，我国消费市场有望继续保持向好态势，将尽快出台支持跨境电商发展的实施意见；鼓励和推动汽车、家电等消费品以旧换新，逐步提高新能源汽车、节能型汽车销售占比，促进家电消费向智能化、绿色化、低碳化方向发展。

2、国务院国资委党委召开扩大会议指出，要进一步强化产业支撑作用，聚焦先进制造业、新能源汽车、人工智能等重点产业领域，结合中部地区禀赋特点，优先试点打造战略性新兴产业集群，围绕未来材料、未来信息、未来制造，加快培育和发展新质生产力。

3、美国1月S&P/CS全国房价指数同比涨6%，为2022年以来最快上涨，12月前值为涨5.6%。

4、受加息拖累，美联储去年创纪录巨亏1143亿美元，利息支出激增近两倍。2023年，美联储的总利息支出为2811亿美元，是2022年支出的2.75倍，其中准备金余额相关利息支出1768亿美元，较2022年增长近两倍。美联储的亏损属于浮亏，不影响联储运行，但会加剧本已庞大美国政府财政赤字。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数震荡整理。沪指缩量下探，四期指呈现大小盘分化。IF/IH强于IC/IM。基本面来看，高频数据下固投端修复缓慢，政府新增专项债低于同期，基建发力疲软，对经济预期乐观有所修正。海外美联储三月维持利率不变，但释放年内降息鸽派信号，对于市场预期未形成明显打击，年内权益资产突破仍有空间。北向资金流入放缓，伴随着人民币币值波动再度放大，对中国资产估值上修形成压力，预计本周仍有小幅调整。策略上，跨期策略推荐顺期限结构，IF/IH多远空近，IC/IM多近空远。股指期权方面，成交PCR上行，市场避险情绪升温，隐波或有进一步上行可能，建议关注卖出宽跨式，维持负Δ头寸。

国债期货

周二期债主力合约窄幅震荡，小幅上行约0.015%。现券市场上，收益率整体小幅上行。短期来看，临近季末，关注资金面的变化以及后续政府债发行的节奏，基本面和资产荒逻辑未改仍对债市形成支撑。海外及汇率方面，关注本周美国的PCE物价数据。人民币汇率破7.20关口，对债市形成一定扰动。

周二央行在公开市场实现净投放950亿元，但回购利率小幅收敛，DR001在1.77%附近维持窄幅震荡，DR007上行约7bp至1.97%附近。后续关注央行跨季投放力度。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅上行约0.07bp至2.385%附近，预计将维持在2.30%附近低位运行。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，债市波动有所放大但不改走牛格局，债市长期多头逻辑仍在延续，维持看多。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2176，较前一交易日贬值74个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0943，调升53个基点。美联储3月维持利率不变，但决策者表示，他们仍预计2024年将降息75个基点，尽管预计通胀向2%目标回落的进展将较为缓慢。鲍威尔表示，很快会开始放慢缩减资产负债表的步伐，放慢缩表可能让联储最终减持公债的规模超过之前的预期。据CME工具显示，美联储6月降息概率已升至74.9%，尽管经济增长强劲，但降息预期仍然存在。国内方面，1-2月整体经济稳步复苏，工业生产在政策及出口的共同支撑下超预期增长；投资端基建表现优异，财政政策、万亿国债持续显效；地产景气度持续下探，多指标降幅进一步扩大，下游钢材需求同样低迷；消费端增速有所回落，服务业仍是主导；出口在基数及“抢出口效应”下迅速回暖。总的来看，随着美联储加息时点逐步接近，人民币币值料将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周三，美元指数涨0.08%报104.31，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.06%报1.0831，英镑兑美元跌0.08%报1.2625，澳元兑美元跌0.11%报0.6533，美元兑日元涨0.1%报151.56。美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升6.59%，预期升6.7%，前值升6.13%；环比降0.1%，前值降0.3%，整体地产市场需求在高利率环境下持续承压，价格指数回落或有利后继住房价格指数企稳回落。昨日美国5年期国债拍卖结果显示整体需求充足，总拍卖规模达670亿美元新高的同时得标利率低于发行利率，消息公布后长端国债随之回落。往后看，美元在投资需求以及美国与非美国家利差尚存的支撑下或多于高位震荡。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货合约价格迅速回落，主力合约EC2406收跌6.23%。最新SCFIS欧线结算运价指数为2153.34点，较上周下降283.85点，环比降幅再度扩张至11.6%，基差大幅收敛，不利于期价持续上行。美国中央司令部称，也门胡塞武装当地时间23日用导弹袭击了一艘“中国”油轮，所幸无人伤亡，红海局势持续升温，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱，再度形成了对期价的支撑。除此之外，从现舱报价来看，船公司近期将于4月中上旬对亚欧航线进行挺价，马士基上海至欧洲航线的现舱报价也在持续上升。但从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。综上，欧线运价短期内仍受红海因素提振，同时船公司抬价也有所支撑，而基本面形势未发生改变，使得期价走势波动较大，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周二中证商品期货价格指数跌0.69%报1396.15，呈现冲高回落态势；最新CRB现货指数涨0.55%，近期有所回升，但仍处于相对低位。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，橡胶跌0.51%，原油跌0.6%。黑色系全线下跌，铁矿石跌2.16%，螺纹钢跌0.87%。农产品多数下跌，豆油跌1.2%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.1%，沪铝跌0.43%，沪锌跌1.37%，沪镍跌1.38%。

美联储理事库克在最新的讲话中表示谨慎的逐步放松政策可以确保通胀可持续回归2%，其表态与此前多位官员的立场相呼应，美联储于上周公布的利率决议符合市场预期维持联邦基金利率目标区间不变，同时维持今年降息三次的预期，且将放缓缩表速度，美联储鸽派立场提振市场降息预期，美元指数回落。国内1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7%、社会消费品零售总额同比增长5.5%，全国固定资产投资同比增长4.2%，生产、消费、投资均有不同程度回升，经济运行起步平稳。具体来看，地缘政治局势紧张叠加欧佩克+维持减产助推油价高位震荡；农产品方面，在旺季预期的推动下，部分商品价格有所回升，但涨幅有限。在经济基本面整体持续恢复的背景下，商品价格预期仍将走高。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了-0.52%，现货市场购销清淡，基层粮源库存较多，东北产区中粮粮储发布大豆收购公告，公告发布，大豆价格受到支撑，后续市场持续关注国储收购动态和销区市场走货情况。黄淮海产区走货清淡，因下游加工厂效益不佳，对原材料采购谨慎，经销商随销随采，基本没有押车现象。粮源主要集中在基层收购网点，随着天气升温，豆子变质将迫使持粮大户出售余粮，中等蛋白粮源价格还有下跌空间。后续市场持续关注下游工厂采购以及收粮网点库存情况。盘面来看，受豆类总体走强的影响，有所跟涨，不过基本面利好有限，限制反弹幅度。

豆二

隔夜豆二上涨了-0.88%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。盘面来看，美豆虽然有所反弹，不过目前来看，反弹力度受限，在全球大豆供应仍偏宽松的背景下，后期继续反弹力度有限，或限制豆类的走势。

豆粕

隔夜美豆上涨-0.81%，美豆粕上涨-0.47%，国内豆粕上涨了-0.25%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。国内豆粕方面，虽然2023年国内油厂大豆商业库存结转较高，但是随着开机率的提高，以及国内大豆到港较少，大豆库存也经历了一波去库阶段，豆粕库存也下降至历年同期水平，对现货价格有所支撑。饲料厂买货情绪亦有所好转，饲料企业提高安全库存应对未知风险。盘面来看，豆粕冲高回落，3300上方有一定的压力，短期关注调整的可能。

豆油

隔夜美豆上涨-0.88%，美豆油上涨-1.29%，国内豆油上涨了-1.2%，国内情况，豆油脱离自身基本面受棕榈油支撑有所上涨。东南亚棕榈油整体供应偏紧，不排除继续上涨的可能，提振国内油脂。另外，豆棕均价价差已经转为负值，棕油除了刚需，将很快被豆油全面替代，这将导致国内对于棕油的采购量下降，这意味着国内油脂的进口量短期内减少，导致资金仍有机会做多。从棕榈油方面来看，棕榈油目前虽然进入增产季，不过仍处在初期，产量增速有限，加上斋月对劳动力的影响，可能进一步的影响产量。目前斋月对需求的影响也较为乐观。总体利好油脂的走势。总体来看，棕榈油保持强势，继续支撑油脂的走势，不过随着价格的上涨，上方压力也在加大，谨防技术性回调的可能。

棕榈油

棕榈油仍是围绕供应端矛盾进行市场交易。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加40.66%，出油率（OER）环比下降0.25%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1082405吨，较上月同期出口的951409吨增加13.77%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过关注斋月对产量的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，近月棕榈油买船及到港少量，外商报价高涨进口利润窗口难以打开。库存持续下降，供需紧张的情况暂时无法改善。考虑到当前处于刚需去库中，且供应趋于紧张，仍支撑棕榈油价格上涨。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收跌，跟随大豆期货跌势。隔夜菜油2405合约收涨-1.50%。加拿大农业部(AAFC)发布的供需报告显示，2024/25年度（8月至7月）加拿大油菜籽期末库存可能更为紧张。基于加拿大统计局的种植面积预期值，AAFC将2024/25年度加拿大油菜籽产量调低到1810万吨，低于2月份预测的1836.5万吨，也低于2023/24年度的1,832.8万吨。对加籽市场价格有所支撑。其它油籽方面，巴西大豆收割上市，阶段性供应压力增加，且挤占美豆出口需求，牵制美豆价格。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加22.4%。不过，马棕出口量也同步大增，继续支撑马棕价格走势。国内方面，3、4月菜籽进口到港预估提升，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。不过，由于马棕基本面良好，棕榈油进口成本持续上升，叠加国内库存连续下滑，棕榈油期价表现强劲。且三大油脂总体库存持续下滑，支撑现货市场价格。盘面来看，棕榈油滞涨，菜油在其基本面偏弱影响下，期价回落明显，短期波动加大。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周二收跌，因报告前交易商调整头寸。隔夜菜粕2405合约收涨-0.30%。市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。不过，农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截止上周四，巴西2023/24年度大豆收割率已达69%，较此前一周提升6个百分点。巴西收割持续推进，市场阶段性供应增加，继续施压于国际市场价格。市场等待3月28日USDA公布的种植意向报告和季度谷物库存报告。国内市场而言，3、4月菜籽进口到港预估提升，且油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。豆粕市场而言，近期美豆反弹叠加进口大豆到港量较低，油厂豆粕整体处于去库状态，另外，市场看好生猪后市，补栏积极性提升，提振国内粕类市场价格。不过，随着巴西大豆收割推进，市场预计4月大豆到港量远远高于此前预估的750万吨，或重回900万吨以上，且5月到港量或超千万吨，供应端增幅明显，限制豆粕市场价格。盘面来看，隔夜菜粕继续震荡收跌，持仓大幅减少，短期波动率加大。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二收跌，交易商在报告前调整持仓。隔夜玉米2405合约收涨0.00%。巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab发布的3月作物报告显示，巴西2023/24年度第二季玉米种植面积料为1,575万公顷（3,890万英亩），较2月预估下调12.9万公顷。不过，南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着玉米市场，且USDA报告前，市场预估美国2024年玉米种植面积为9,177.6万英亩，高于USDA 2024年展望论坛上预估的9,100万英亩，且季度库存较上年同期增加，国际玉米市场仍然承压。国内方面，东北地区潮粮基本接近尾声，粮源也逐渐从种植户转移到贸易环节及企业库存，随着库存成本逐步增多，为了降低囤粮风险，部分贸易商停止建库，中小贸易商随收随销，部分大型企业库存可支撑到5月份，饲企对玉米随用随采，第三批国储增储持续进行，对价格支撑作用趋弱，有加工企业开始试探性下调收购价。且进口替代谷物供应充足，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，阶段性供应充裕下，玉米期价上方压力仍存，整体走势偏弱。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨-0.07%。在压榨利润向好提振下，企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。且市场近期签单走货环比放缓，部分企业继续下调出厂报价，行业库存压力有所增加。截至3月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量107.5万吨，较上周增加3.90万吨，周增幅3.76%，月增幅1.85%；年同比增幅8.92%。盘面来看，在玉米下跌拖累下，淀粉偏弱震荡，短期观望为主。

生猪

需求端依然是季节性的淡季，且近期价格的上涨，也制约需求增量，牵制价格续涨动能。不过供应方面来看，二次育肥和压栏惜售的情绪，继续限制短期的供应水平。饲料的原材料价格下跌，尤其是玉米和豆粕的价格下跌后，利好生猪市场，养户的养殖成本下降，散户增加了压栏的信心，限制总体生猪的供应。近期现货市场短期推涨情绪偏强且蔓延全国，提振期货市场。盘面来看，生猪冲高回落，多单有减仓倾向，短期波动加大。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松，且南方雨水也增多，对鸡蛋储存带来不利，鸡蛋质量问题多发，贸易商观望心态仍较强，市场也没有明显的利好消息提振，蛋价继续上涨的动力略显不足，现货价格有所回降，牵制盘面走势。另外，玉米和豆粕价格回落，成本端支撑再度减弱。不过，现货价格表现不佳，有望加快养殖端淘汰进程，且降低补栏积极性，对远期蛋价有所利好。盘面来看，鸡蛋期货市场维持偏弱震荡，不过，整体估值不高，限制续跌空间，短期观望为主。

苹果

产区苹果现货价格持稳，但产地交易仍围绕两级货源，西部好货要价高，走货受阻，副产区低价货源交易增多。据Mysteel统计，截至2024年3月21日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，较上周减少24.27万吨。山东产区库容比为50.01%，较上周减少1.43%；陕西产区库容比为57.02%，较上周减少1.93%。山东产区客商多数多以询价为主，少量明显压价收购，实际成交也有限；陕西产区走货速度放缓，产地好货要价较高成交有限，中等货源客商需求一般，关中以南以电商或走周边市场为主。当前产地清明备货积极性不高，且客商备货或集中压缩到节前一周时间，继续关注节日备货情况。总体上看，清明备货刚需存在，短期苹果期价下方存在支撑。

红枣

近期销区市场供应相对充足，下游客商拿货按需，实际消费情况一般。当前当值传统淡季，且距离端午时间尚早，预计后市红枣价格仍有松动可能。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年3月21日红枣本周36家样本点物理库存在7488吨，较上周减少302吨，环比减少3.88%，同比减少49.65%。本周样本点库存继续下降。由于市场到货与客商自有货价差明显，自有货多维持渠道客户，多数客商自市场拿货随采随销。考虑到需求淡季，且供应充足，后市枣价反弹或有限

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二上涨，受其他市场带动，同时投资者关注本周报告出炉前轧平头寸。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨1.39美分或1.40%，结算价报93.41美分/磅。国内市场：当前累计棉花公检量超560万吨，轧花厂报价仍坚挺，且不愿亏本销售，陈棉货源价格仍有一定优势。进口方面，1、2月棉花进口量同比增幅显著，港口库存维持增长，出库相对缓慢，库存库容压力较大。据海关统计，2024年1月我国棉花进口总量约35万吨，同比增加146.8%，2月进口量为30万吨，同比增加245.7%。下游纺企订单维持至3月底，新单增加较少，需求旺季不显，预计后市棉价弱势震荡为主。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周二收高，由于美国糖生产商此前呼吁减少从墨西哥进口的糖，对糖价起到支撑。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.44美分或2.0%，结算价每磅22.39美分。新榨季巴西产区甘蔗即将压榨，产区降雨量明显偏少，市场对新榨季产量不断下修可能。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西3月前三周出口糖及糖蜜157.71万吨，日均出口量为14.34万吨，较上年3月全月的日均出口量7.95万吨增加80%，巴西糖出口量仍较大，但同比增幅有所放缓迹象。国内来看，进口糖数数量超预期，将会缓解加工糖货源紧张局面。国内现货终端企业接受当前价格意愿不强，但对比加工糖，国产糖仍有价格优势。据海关总署公布的数据显示，2024年1月份，我国食糖进口量为70万吨，同比增加13万吨或22.6%。2月中国食糖进口量为49万吨，同比增加18万吨，或58.8%。当前外盘糖价小幅上涨，对国内糖价共振作用增强，短期糖价震荡为主。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，部分贸易商陆按需补库，基层整体上货量不大，推动价格上涨，但市场成交未见明显放量，油厂开机率还未恢复；油脂方面，油脂消费市场进入淡季，少数油厂开机率较低，并不着急大规模开机生产，预计花生油价格平稳；副产品方面，随着气温逐渐回升，下游饲养场对于花生粕这类热能饲料的依赖程度在降低，市场需求较之前有所降低，油厂多根据自身走货情况来调整自身报价，预计花生粕价格保持偏强运行 。总体来说，目前购销相对谨慎，按需成交，随着价格上涨，上方压力加大，谨防价格回调风险。

※ 化工品

原油

国际原油期价回落，布伦特原油6月期货合约结算价报85.63美元/桶，跌幅0.5%；美国WTI原油5月期货合约结算价报81.62元/桶，跌幅0.4%。美国2月耐用品订单数据好于预期，美联储官员继续释放谨慎信号，美元指数小幅回升。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；胡赛武装继续袭击商船，俄罗斯遭遇恐怖袭击使得局势面临升级，地缘局势动荡支撑油市；俄罗斯政府要求油企减少石油产量，API美国原油库存大幅增加，市场权衡地缘局势与需求前景，短线原油期价呈现高位震荡。技术上，SC2405合约考验625一线支撑，上方测试640区域压力，短线上海原油期价呈现高位震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

API美国原油库存大幅增加，市场权衡地缘局势与需求前景，国际原油期价回落；新加坡燃料油市场小幅上涨，低硫与高硫燃料油价差降至151美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1055元/吨，较上一交易日回落36元/吨；国际原油高位震荡，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现宽幅震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多空增仓，净空单出现回落。技术上，FU2405合约考验3300一线支撑，上方测试3500区域压力，建议短线交易为主。LU2406合约考验4400一线支撑，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

API美国原油库存大幅增加，市场权衡地缘局势与需求前景，国际原油期价回落；国内主要沥青厂家开工继续上升，贸易商库存呈现增加；部分炼厂执行合同出货，下游按需采购，现货市场持稳为主。国际原油高位震荡，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多空减仓，持仓转为小幅净多。技术上，预计BU2406合约期价测试3750一线压力，下方考验3600区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场持稳，主营炼厂及码头持稳出货，上游供应无压，下游观望心态，市场购销平淡；沙特4月CP预估价小幅整理，进口气成本支撑现货，燃烧需求放缓预期限制市场；华南国产气价格持平，LPG2405合约期货较华南现货贴水为456元/吨左右，较宁波国产气贴水为236元/吨左右。LPG2405合约空单增仓，净空单出现增加。技术上，PG2405合约测试4800区域压力，下方考验4600区域支撑，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降。近期内地企业整体出货较好，且运输车辆增多，运费下跌，买盘积极提货，内地企业库存继续下降。港口方面，刚需稳定下主流库区提货量平稳，而外轮补充有限，上周甲醇港口库存继续去库。由于2月份进口装船偏低，预计3月份港口库存难有明显累积。需求方面，上周恒有能源、大路久泰烯烃装置停车，导致行业开工率仍有下降；江苏某MTO装置开车带动江浙地区MTO产能利用率提升，但本周浙江某MTO装置存停车预期，关注利润下降对装置带来的负反馈。MA2405合约短线关注2500附近支撑，建议在2500-2540区间交易。

塑料

隔夜L2405合约低开回升，收于8239元/吨。3月15-21日，国内聚乙烯企业检修损失量在6.88万吨，较上周期增加0.49万吨；平均产能利用率84.26%，较上周期减少1.64%；总产量在54.77万吨，较上周期减少1.42万吨。截至3月22日，油制线性成本理论值为9114元/吨，较上周期+49元/吨，煤制线性成本理论值为6745/吨，较上周期-441元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+2.49%。下游延续恢复进程，地膜企业生产继续维持高位生产，对PE原料有一定支撑，本周PE下游开工率预计增加1.5%。技术上，L2405合约正处于5日均线与30日均线的狭小空间内震荡；操作上，建议暂时观望。

聚丙烯

隔夜PP2405合约低开回升，收于7518元/吨。3月15-21日，PP产能利用率下降0.54%至75.71%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报81.37万吨，较上一周期-7.83万吨，周环比-8.78%，较去年同期-2.91万吨，同比-3.45%。截至2024年3月22日，油制PP理论成本为8216.71元/吨，较上周+21.22元/吨，环比+0.26%；煤制PP理论成本为7243.86元/吨，较上周-16.14元/吨，环比-0.22%。聚丙烯下游企业平均开工率为49.93%，较上周+0.99%，较去年同期+1.55%。技术上，PP2405合约正处于5日均线与30日均线的狭小空间内震荡；操作上，建议暂时观望。

苯乙烯

隔夜EB2405合约小幅上行，收于9357元/吨。3月15-21日，中国苯乙烯工厂产能利用率报57.01%，环比下降0.6%；整体产量在24.83万吨，较上周期下降0.26万吨，周环比下降1.04%。中国苯乙烯工厂样本库存量12.41万吨，较上一周期增加0.14万吨，环比增加1.14。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-480元/吨，较上周期增加25元/吨，环比增加5.01%。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在20.7万吨，周环比减少4.24%。纯苯价格下跌，国际油价小幅回调，成本端松动。供需双减，但需求端减少更多，利空因素增加。操作上，投资者手中多单可以设好止盈，谨慎持有。

PVC

隔夜V2405合约低开震荡，收于5845元/吨。3月15-21日，PVC生产企业产能利用率下降1.63%至80.2%，产量45.6万吨，环比增加2.07%，同比增加3.94%。国内PVC社会库存在60.07万吨，环比增加0.74%，同比增加14.38%。成本方面，由于电石、乙烯价格上涨，电石法和乙烯法成本均上升。截止3月21日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5791元/吨、6127元/吨；毛利分别为-267元/吨、-173元/吨。技术上，V2405合约呈弱势回调格局，上方均线对其形成一定的压制，操作上，投资者手中空单可以设好止盈，谨慎持有。

烧碱

隔夜SH2405合约低开震荡，收于2564元/吨。3月15-21日，中国烧碱工厂产能利用率报86.1%，较上周期增加0.1%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在38.76万吨，环比减少9.89%，同比增加7.41%。山东氯碱企业周平均毛利在619元/吨，较上周+198元/吨，环比+47.03%。山东主力烧碱企业检修增加，氯碱利润升至较高水平，后续春检规模存在缩小可能，加之4月新装置投放在即，利空因素增加。操作上，建议暂时观望。

对二甲苯

隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差上涨至317美元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在87.17%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，但新装置即将投产，预计期价上行空间有限。技术上，PX2405合约上方关注8500附近压力，下方关注8300附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收涨。成本方面，当前PTA加工差上涨至299元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PTA装置整体开工稳定在76.80%；截至2024年03月14日，PTA行业库存量约在532.46万吨，产量环比+5.94万吨，供需差环比-29.22%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升0.14%至89.02%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，且新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，TA2405合约上方关注5950附近压力，下方关注5850附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收涨。供应方面，当前乙二醇开工负荷上升0.82%至60.08%；截止3月14日，华东主港地区MEG港口库存总量78.26万吨，较上一统计周期增加2.03万吨，增幅2.66%，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升0.14%至89.02%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，EG2405合约上方关注4550附近压力，下方关注4450附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费下跌至826元/吨附近，加工利润回落。需求方面，短纤产销较前一交易 日下滑15.03%至60.02%，产销气氛降温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，且上游新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，PF2405合约下方关注7200附近支撑，上方关注7400附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡上行，期价收涨。库存方面，库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为 197.2 万吨，环比下降 1.9%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，1月份欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲港口库存延续回落。国内方面，纸企成本端压力增大，行业转产/交叉排产情况延续。技术上，SP2405合约上方关注6250附近压力，下方关注6000附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，开工及产量虽有小幅下降，但整体供应依然充足。企业订单目前尚可，基本延续到月底，整体出货尚可，有些企业库存下降较大，上周国内纯碱企业整体库存小幅下降。需求方面整体一般，下游企业原料有一定库存，市场采购情绪放缓，多维持刚需采购，新订单相对谨慎。SA2409合约短线关注1760附近支撑，建议在1760-1820区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，前期点火的部分产线开始出玻璃，供应端压力仍存。近期终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，观望心态居多，部分上游厂家延续保价、挺价现象，上周浮法玻璃日度平均产销率回暖，行业虽然累库但幅度环比放缓，短期关注下游及终端需求恢复。FG2405合约短线建议在1450-1550区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区处于供应淡季，海外低库存促使原料价格居高，国内云南产区迎来新一季开割，关注产区气候情况。近期海外低产停割期，可到港量不多，但下游对原材料高价避险，采购较为谨慎，近期青岛库存保税库微幅累库，一般贸易库存继续累库。由于进口利润倒挂，进口量存缩减预期，青岛地区库存短期或难现大幅累库。上周国内半钢胎企业产能利用率基本平稳运行，整体库存微幅走低，部分企业适度加大排产；全钢胎企业产能利用率维持稳定，企业去库缓慢，整体库存微涨，限制整体产能利用率提升幅度。ru2405合约短线建议在14350-14600区间交易；nr2405合约短线关注11920附近支撑力度，建议暂以观望为主。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格稳中有涨，外盘价格处于高位，货源出口消息提振，下游表现偏弱；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格稳中下跌，业者随行就市操作，实单存商谈空间。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅回落；下游轮胎开工高位小幅波动。上游丁二烯成本高位支撑，天然橡胶高位整理带动市场氛围。技术上，BR2405合约考验13100一线支撑，短线呈现高位震荡走势。操作上，短多交易为主。

尿素

近期检修装置增加，国内尿素日产量小幅下降，本周暂无企业计划停车，2-3家停车企业恢复生产，总产量增加概率较大，叠加淡储货物继续释放市场，供应维持宽松。需求方面，农业需求不温不火，工业需求逐步释放，国内复合肥行业开工继续提升，为保证春季用肥，企业装置多维持高负荷运行状态；但胶板厂生产恢复较为缓慢，三聚氰胺开工率小幅下降，企业根据尿素价格逢低补仓。出口不及预期以及市场情绪悲观，下游放缓接货，上周尿素企业库存增加，局部外发为主的尿素工厂累库明显。当前国内尿素市场供应充足而需求推进缓慢，印度虽有招标但当前出口政策管控严格，国内参与本次印标出口难度较大，关注政策面消息。UR2405合约短线建议在1950-2050区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收涨，沪银收跌。美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升6.59%，预期升6.7%，前值升6.13%；环比降0.1%，前值降0.3%，整体地产市场需求在高利率环境下持续承压，价格指数回落或有利后继住房价格指数企稳回落。昨日美国5年期国债拍卖结果显示整体需求充足，总拍卖规模达670亿美元新高的同时得标利率低于发行利率，消息公布后长端国债随之回落。往后看，美元指数在投资需求以及美国与非美国家利差尚存的支撑下或多于高位震荡，长端美债收益率在需求超预期的影响下或相对停止上行，贵金属价格或多于高位震荡。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡偏弱，以跌幅0.59%报收，持仓量减少，国内现货价格走弱，现货小幅贴水，基差走弱。国际方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申预计今年只会有一次降息；“大鸽派”古尔斯比继续坚守2024年进行三次降息的预期；美联储理事库克认为住房通胀将继续下降，但需要在降息方面谨慎行事。多为官员在降息次数上出现分歧，不确定性开始加剧。国内方面，央行行长潘功胜：未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。基本面上，供给端1-2月表观消费量整体小幅下降，加之铜矿端的偏紧供应会致使冶炼厂减产预期提升，需求上来看，下游铜材加工厂对精铜的价格接受度和外采情况或因价格的走高而有所影响。整体来看，宏观环境呈现偏暖局面，供给预期偏紧，而需求在政策指引下预期提振。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF下穿DEA，绿柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多操作，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2405合约跌幅0.30%。宏观面，美联储议息会议后，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面，国内铝土矿紧缺未变，当前国内停产矿山暂未有复产的消息，国内进口矿用量增加，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；云南省内电解铝第一批复产预期落地，上周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好。总的来说，铝土矿供应紧张，下游电解铝厂复产需求增加，提振氧化铝期价，不过复产情绪消化后，或有回调。操作上建议，氧化铝AO2405短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2405合约跌幅0.43%。宏观面，美联储议息会议后，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；云南省内电解铝第一批复产预期落地，上周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好；下游进入传统消费旺季，订单持续回暖，铝箔海内外订单大幅增长，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低，且累库趋势有结束趋向。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，不过云南电解铝复产，需持续关注旺季需求的改善情况及云南复产进度。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区持货商积极出货为主，现货货源充足，接货方刚需采购为主，成交一般，现货贴水再度走扩。操作上建议，沪铝AL2405合约短期投资者手中多单可以设好止盈，注意风险控制。

沪铅

夜盘pb2405合约跌幅0.28%。宏观面，美联储议息会议后，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭等因素下，铅精矿仍持续供不应求的局面；再生铅上周开工率环比继续增加，随着近期沪铅价格接连回升，再生铅亏损有所修复，加上前期再生铅厂开工低，废电瓶货源供应逐渐宽松，部分地区再生铅炼厂的废电瓶市场货源供应尚可，原料到货情况好转，产量陆续恢复；需求端，临近淡季，订单有转弱迹象，铅蓄电池企业成品库存较高，或有部分企业有减产计划。库存方面，LME铅库存持续累库。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅震荡走弱，运行重心逐步下移，而当前江浙沪市场流通货源不多，部分持货商挺价出货，期间炼厂厂提货源报价南北差异尚存，华南市场多以贴水出货，加之再生铅维持大贴水报价，下游企业按需慎采，散单市场成交相对清淡。总的来说，再生铅复产加上下游逐渐步入消费淡季，以逢高试空为主。操作上建议，沪铅PB2405合约短期逢高试空思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2405合约跌幅1.37%。宏观面，美联储议息会议后，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。据外媒消息，秘鲁Volcan公司由于更新运营许可证，决定从上周二起停止其在秘鲁的三座矿山的生产活动，预计此次三座矿山的暂时关闭影响锌精矿产量8000吨左右。同时，嘉能可表示，受飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthur River锌矿和铅矿的生产。海外矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，加工费或仍有下行空间，支撑锌价。下游消费上看，今年“金三”同比往年，消费表现平淡，近期锌价高位，下游逢高畏采，同时黑色价格的持续低迷导致镀锌企业信心不足，目前为止整体消费表现并无太大亮点。操作建议，沪锌zn2405短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，瑞士央行出乎意料地降息，成为G10货币央行自疫情消退以来首个降息的央行，预示欧洲央行也即将降息，导致美元指数上涨。基本面，目前印尼RKAB审批数量尚未达到预计的需求量，进度可能继续延后，不过炼厂已经基本做好短期备库；此外印尼大型镍企今年仍计划提高产量，因此今年过剩的担忧再度升温。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加。下游需求表现相对乏力，接货消化能力不足，因此国内外镍库存继续增加。技术面，NI2405合约持仓减量，空头氛围上升，测试MA60位置。操作上，建议前期空单继续持有，止损135000。

不锈钢

原料端，国外镍铁生产逐渐恢复，后续回国数量预计增加，使得镍铁价格支撑减弱，近期有所回调；供应端，前期不锈钢利润修复，刺激钢厂节后扩大排产，市场到货量逐渐增加趋势；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，采购需求减弱，导致近期库存再度增加。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓增加，空头氛围较重，关注13200支撑。策略建议：操作上，建议空单继续持有，止损13550。

沪锡

夜盘SN2405合约涨幅0.13%。宏观面，美联储议息会议后，市场认为6月份降息的可能性为73%，高于美联储利率决议公布前的可能性65%。基本面上，供给端，近期国内冶炼厂开工率回升，主要是各地区冶炼企业陆续恢复生产，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势，不过原料供应紧张仍有部分炼厂受到制约，加上月底受环保检查影响，开工率或会有小幅下跌；需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。消息方面，印尼表示，今年迄今为止，该国政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批，供应忧虑缓解，导致锡价持续回调。现货方面，据SMM显示：昨日沪锡价格震荡下行，下游企业挂单量有所增多。总体来说现货市场成交有所回暖，但下游企业观望情绪仍浓。操作上建议，SN2405合约短期试空思路为主，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。产业方面，兰炭仍有进一步下行可能，厂家多持谨慎悲观心态，贸易商为降低风险，囤货意愿较低。需求方面，钢价多数下跌，产业情绪较为悲观，金三”预期证伪，市场对合金补库的预期增量不高，已出台招标定价表现一般，低开工难止跌势，关注后续宁夏环保政策对产能的影响；镁粉市场由于钢厂需求疲软相，成交欠佳，价格暂稳，对原料难言利多。策略建议：SF2405合约震荡下行，操作上建议延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。成本方面，矿价盘整，需求不佳，工厂压价，化工焦第七轮提降博弈进行中，锰硅成本不稳。产业方面，内蒙厂家基本满负荷生产，个别厂家由于效益较差有减产情况，南方锰硅厂家利润倒挂严重，心态悲观，整体开工下行明显，但去库压力依然不减，部分厂家有低价出货情绪。需求方面，终端新项目不多，企业现金流紧张，下游市场弱势，现货交投清淡，产业观望心态较重，钢价下跌，原料承压运行。策略建议：SM2405合约震荡下行，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约低开震荡，焦煤市场弱势运行。供应方面，近期部分地区再发生煤矿事故，叠加下游情绪不佳，主产地煤矿产量增加有限，个别煤矿停产时间持续到五月底。需求方面，焦化行业亏损严重，目前上下游对焦炭七轮提降有博弈心理，进一步打压焦企生产意愿，焦化整体维持低库存水平；钢厂采购氛围冷清，铁水产量低位，钢价多数下跌，钢厂利润低位，基本面整体难言好转，焦煤跟随板块承压下行。策略建议：隔夜JM2405合约低开震荡，操作上建议短线延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约低位震荡，焦炭市场偏弱运行。供应方面，焦炭价格累计下调六轮，目前七轮提降或在酝酿，但焦化行业整体陷入深度亏损，生产积极性进一步下降，抵触情绪较大，目前焦企整体限产幅度在10%-60%，焦炭供应明显收紧。需求方面，据Mysteel，唐山主流样本钢厂平均亏损亏损91元/吨，周环比减少76元/吨，近期成材市场震荡走强，钢材价格小幅回升，多地成材社会库存有下降趋势，钢厂利润有所修复。但钢厂对钢材去库持续性存疑，现阶段采购态度偏谨慎，对焦炭刚需偏弱，关注后续钢厂利润修复情况及期钢走势。策略建议：隔夜J2405合约低位震荡，操作上建议日内短线操作，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2405合约先抑后扬，进口铁矿石现货报价下调。本期澳巴铁矿石发运量及到港量均出现提升，现货供应维持宽松。贸易商交投较冷清，报价积极性较低，钢厂刚需补库为主，询盘较少。由于终端采购放缓，钢价下行钢厂利润受到挤压，将对炉料构成压力。技术上，I2405合约1小时 MACD 指标显示DIFF与 DEA向下调整。操作上建议，反弹择机短空，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约减仓整理，现货市场报价下调。本期螺纹钢周度产量下滑，厂内库存由增转降，而社会库存继续下滑。随着螺纹钢期价向下调整，市场情绪再度转为悲观，终端拿货意愿较弱，采购量较少。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上建议，反弹择机抛空，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约探低反弹，现货市场报价继续下调。本期热卷周度产量小幅增加，而库存量由增转降。炉料走弱，炼钢成本支撑下滑，另外热卷期价承压下行，市场情绪再度转为悲观，终端拿货意愿较弱，采购量较少。技术上，HC2405 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA向下调整。操作上建议，反弹择机短空，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱势运行。原料方面，部分地区石油焦价格有小幅调降，整体以稳为主，宁夏地区硅煤下跌明显，电极及硅石持稳，成本松动。产业方面，新疆大厂报价下调，部分硅持货商报价跟跌，云南地区硅价也已经跌至成本线附近，厂家利润压缩明显，市场悲观情绪蔓延。需求方面，有机硅开工走弱，铝合金下游按需采购，多晶硅方面，投产仍有增加，支撑对工业硅需求，但下游博弈情绪渐浓，粉厂对硅块有压价采购心态，多晶硅厂库存压力渐增，将对原料产生负反馈。技术上，工业硅主力合约震荡下行，多日均线呈空头排列，操作上建议以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡偏弱，以跌幅2.52%报收，持仓量小幅减仓，现货升水，基差走弱。基本面供给端，由于近期碳酸锂现货价格逐步回暖，致使冶炼厂利润情况逐步好转，促进冶炼厂提振产量，但江西地区环保督察方面的因素仍使宜春地区盐厂生产恢复进度小幅受阻。需求方面，碳酸锂价格的高企，使下游材料商对现货的采购情绪受到抑制，现多以刚需补库为主进行采买，情绪比较低迷，但若现货价格持续保持偏强运行，下游企业亦有可能将逐步调整心理价位被动接受较高锂价。综合来看，表观消费量预计将小幅增长，需求方面，在以旧换新政策背景下，终端消费或将逐步拉动下游需求。期权方面，持仓量沽购比值为33.26%，环比-1.31%，市场投机情绪偏多，认购持仓小幅净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF上靠DEA，绿柱有所收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

08:30 澳大利亚2月未季调CPI年率

17:00 瑞士3月ZEW投资者信心指数

18:00 欧元区3月工业景气指数

18:00 欧元区3月消费者信心指数终值

18:00 欧元区3月经济景气指数

22:30 美国至3月22日当周EIA原油库存

22:30 美国至3月22日当周EIA库欣原油库存

22:30 美国至3月22日当周EIA战略石油储备库存

次日06:00 美联储理事沃勒就经济前景发表讲话

A股解禁市值为：12.85亿

新股申购：无锡鼎邦

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：yanjiufuwu

电话：0595-86778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。